20151103-爱建证券-机械设备行业：新能源汽车产业链蕴藏“千亿宝藏“.docx

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1、机械设备行业证分研究报告行业般告发布酎明：2015年11月2日工忙新能源汽车产业链蕴藏“千亿宝藏研究所新突员：刘处亮TE1.:021-3222988825517EmaiUiusun1.iang4Qcorn执g号:SO20S131202行业评级:强于大市PE(TTM)74.05州3R行业融(52ff1.)投资要点608S500%4000%3Q002000%1000000%2005200620072002020102011201220132014（）一汽箱集网*费（万吨）“外修行度数抠来源：国家统计局，爱建证券研究所2.2 价格因素和地域差别是新能源行业发展的选项条件经济发达地区对新能源汽车的接受

2、度要高于其他地区在我国,区域经济的发展程度直接决定了新能源汽车的需求程度.2013年9月，有关部门印发了财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委关于继续开展新僦汽车推广应用工作的通知，确定了39个城市（群）88个城市列入新能源汽推广应用城市（群）.按照新能源汽车推广应用城市（群）申报计划，2013年至2015年39个推广应用城市（群）将累计推广新能源汽车33.6万辆.图表17示范城市（群）新能源汽车推广情况a40000350003000025020000150001OO5O080m0M40%3020%6人?OIA-2014年9月JBtt擢广（）兄戚请唐从新能源汽车推广进度来看，京津唐、珠三角

3、和长三角地区是新能源汽车率先推广的三个区域，比由占到全国范围的55%以上.从销售方面来看，纯电动汽车主要销售区域主要集中在华东，其次是华南广东.主要原因在于全国经济相对发达的一、二线城市只要集中于这些区我而且思耳益于一、二线城市高颔的新能源车购车补贴和电动车宽松的上牌条件，以及城市充电班.售后服务等配套设施建设相对完善等条件有利新能源汽车的推广.从消费角度来看，政!研秘和电动瑁解的能源消耗成本,成为选择电动汽$的首要因素.2015年前3季度，纯电动汽车仍然是市场的消费主力,值得关注的是，个人消费比例已从原先的3成上升至5成左右.虽然公共领域依旧占据较大份额,并且未来一段时间内新能源汽车的主力消

4、费领域仍将集中在客车、物流、邮政等政府重点推进的新能源汽车消费领域,但是随着国家政策的不断出台，私人领域将是未来新能源汽车消斐的主要市场.2.3 国家的鼓励政策是大力发展新能源汽车的主要推手国家不断推出鼓励政策用以剌激新能源汽车的发展,并且未来仍将持续推出后最近几年,新能源汽车的发展备受瞩目.我国政府也陆续出台了相关文件持续从政策层面加大对发展新能源汽车行业的支撵力度.2014年，我国一共出台新能源汽相关政策16项、78项电动汽车标准；2015年，我国又分别出台了10余项政策用以鼓励发展新能源汽车。当下，中国新能源汽车的发展得益于国家的政策红利.而且,在现有的政策补贴的皆M,未来国家有望继续出

5、台政策用以扶持新能源汽车的发展，并且预计朋力度将逐步加大,涉及面也将从整车和充电配套设法向上游零部件和下游应用领域延伸，对我国发展新能源汽车将起到全面的推动作用.表格4国家层面对新能源汽车的补贴有明确的金额规定2015年国家新能源汽车补贴金额-a三e(Man)车辆类型-R5080R150150R250R250纯电动乘用车3.15万网4.50万M5.40万制插电式混合动力乘用主3.15万制蝴4%乘用车-.18万对-.数据来源：政府同站，爱建证券研究所表格5相关新能源行业鼓励政策年份Sn政策主要内容2001年科技部863i4划电动汽车Jt大专项该项目便立了国内新频T三横三纵的开发布局2006年3月

6、财政部.H宗税第总同关于2整和完香涓赛税政策的通知电动汽车不在本税目征收范用2007年11月团东发改委（新能懑汽车生产准入管理规划首次定义了第能翻车的钱念2009年1月三三汽车产业叫整和标兴规划安排】00化元支持斯能源汽车及用飒零部件的产业化2009年6月I三三5新俄源汽车生产企业及产品准入管理规则!F求新货速汽车企业必JS至少拿1?新能源汽车车费S猊系施5E动系统及控例系统三者之一M核心投术2009年7月中国汽车工业侨会呦汽车友双共用亍劭纲要）将电动气主作为战籍方向,期0圈电动汽车的研究与应用.避免在新一轮竞争中处于袄讪禄,并争取在某些彼域取缗无机2010年5月财BMk科技Sk工信部、回家发

7、改委（关于Jr大公共极务然Q能与新能源汽车示范推F关工作的通知恸口点城市名单2010年6月财政即.科技图.Ifg祗国家发改变关于开展私人购买断短诵汽灯Hi点的通m对买新能溥汽车恰予不同程次的扑贴2011年1月料仲央办公厅.国务院办公厅党政机关公务用车配备使用匕漫办法党政机关向牌使用31产汽车,对自主丛瓯自主创新的第能海汽生,可以实行即H戈先采的2012年4月节雄与新能溥汽车产业发&加3（2012-2020年）E茶从资金投入.烷收改策.JK的卜贴等方面对新胡通汽生的研究、生产.我广予以扶持2013年9月财政部关于晒所娱新梅哙车推广应JD工作的出m发布近点在京津M长三角、珠三角等节修Bir任分校重

8、的区域中班蹴题性决的特大城市械市81实施2014年1月财政Sk工信S1.发改委.科技部关于进一步e1好新筋汽车推广应用工作的故帆电动泵用车.福电式溟合动力（含*式）乘用车.纳I励专用车.期*441池汽11卜贴标源,岸2014年7月国务院办公厅关于加快新娥汽与推广成用的IBS总.见提出A大项30个“皿的金面要求2014年8月WKffi.国能务总或工业和信息化部关于免征新能源汽车车僻置枳的公告）对购置的新银懑汽车免役年的置税2015年6月ICS85节1与依佳源汽主示范财应用工程推狞车型目数72）推荐车里宽图再度扩大2015年9月ItS88第73批节的与抵修电评目录发布此次目录我有138薪新能&汽车

9、入选，仍以纯电动车型为主纳I励转车方面,七个品理的车出入选来源：爱建证券研究所地方政府就当地情况而定，也分别出台措施来刺激新能源汽车的消赘.在39个城市（群）88个城市中，共有35个城市（群）49个城市出台了相关配套政策.其中除了补贴政策以外，还包括了对新能源汽车施行不限她、不限行、免通行费、免牌照费等一系列额外政策.另一方面，目前国家新能源汽车补贴政策仅针对国产车型，对于进口车辆并未进行补贴.不过由于不同地区还存在不同的巾秘政策,进口车也能享受一定补贴，如上海地区就为特斯拉提供了免费牌照.3.新能源汽车产业链前寂:千亿规模市场新能源汽车上下游产业链与新能源整车是做相成的关系,随若新能源整车产

10、稻量的增加，势必带动相关上游产业慢的发展；而上下游的相关技术也决定了新能源;吊车到底能开多久”.图表18新能源汽车上下游产业链数据来源：爰建证券册究所“三横三纵”是我国新能源汽车产业的布局形式.当下，.三横三纵1是我国新能源汽车产业的布局形式，其中“三横”为多能源动力总成控制系统、电棚区动系统和控制单元、动力电池和电池组管理系统；三纵“则为混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池;年车.其中，电机、电池和电控系统作为新能源汽车行业发展的核心部件，不但亘接决定了新能源汽车的性能，也间接决定了新僦汽车的价格，在J，方面，电力驱动礴占睚车成本的五成以上，隐若新能源汽车产销的快速增长，未来电力驱动系统的市场

11、将达到千亿级规模，市场空间巨大.而电池又占到电力驱动系统的80%.因此，电池是我国实现三横三纵”布局的关键所在.图表19国内新能源1三横三纵”的开发布局图表20三电”是新能源汽车的核心技术电控系统数据来源:爱建证券研究所3.1电池是新能源汽车的核心电池如若能突破技术瓶颈将助新能遮汽车脚飞.未来新能源汽车用电池的主要的发展方向为：1、绿色环保型；2、电池容量大、高质量比彘量;3、安全性和循环性能。其中，无论是混合动力还是纯电动力，动力电池的蓄电容量决定了电动汽车的续航墟力.目前适用于新能源汽车的电池种类主要分为铅酸电池、煤镉电池、银锌电池、银筑电池、锂离子电池和级电容器等，其中铅酸电池和锂离子电

12、池是主要的研发方向.图表21新能源汽车电池发展趋势燃料电池!子电油新施派汽车电池发展方加产业化易程度数据来源：上海科学技术情报研究所，爰建证券研究所3.1.1 铅酸蓄电池铅酸芹电池的生产成本低，而且技术已经成熟，目前已经达到量产的地步，并目一度被广泛应用于众多品牌的混合动力和纯电动汽车上.但是，铅酸电池的缺点在于续航时间短而目铅污染较大，适着环保意识的加强，现在铅酸电池桢用于点火系统，并在逐步退出新能源;气军领域.3.1.2 汽车动力锂电池由于制约新的解气车电池发展的的因素在于安全性，本,锂电池锂诸多优点使之成为研发机沟和汽车厂商青映的车载电池.锂电池的优点在于能量密度高、循环寿命长、自放电率

13、小、环保等.目前，全球新能源汽车用锂电池的市场需求正在快速放量.东亚三国（中、日、韩）为全球锂电池产业集中地，产量占到全球锂电池市场份额的九成以上,其中，中国占比达到27%.而且隐着中国新能源汽车市场的堀起，中国锂电池行业规模迅速扩张，全球皿的俚电池新增产娥中在中国，其中年投资规模在1亿元以上的锂商子电池项目就有25个.进入2015年后,第三季度中国新频汽车产Ji为7.8万辆,同比增长271%,而应用于电动汽车的动力电池产量为4,250MWH,同匕纯长238%,占到中国锂电池总产量的36%.从产值上看,2015年第三季度中国汽车动力理电池的总产值达到102亿元，其中前10名企业的产值合计为73

14、.6亿元，行业集中度为72.4%.我们预计到“十三五期间，我国电浙气车锂电池需求量仍将呈现姆发式增长的速度，并且到2020年整个电动汽车锂电池市场的需求量将达到37,115MWh目前汽车动力锂电池的平均成本大约为250美元/kWh,由于行业集中度较高，因此生产线的增加所带来的规模效应会降低生产成本,预计到2020年，成本将会下降40%至130美元/kWh.图表22未来我国俚动力电池需求量将爆发式增长图表23我国汽车动力锂电池市场集中度较高数据来源：GB11,爰建证券研究所目前锂电池材料成本结构中，正极材料是核心部分,所占成本比例大约为30-40%.未来发展方向以三元材料为主，原因在于三元材料（

15、镇皓铉酸锂）的能量空度高，电容大且成本较低，符合未来电池的发展方向.在负极材料方面，原材料主要以石墨4体破粒为主，成本所占比例约为15-20%.隔瓶和电解液所占成本比例则分别15-20%ffi5-10%,其他成本占25%?E右.从财务再度来看,目前锂电池材料中正极材料毛利率超过30%,负极材料超过20%,电解液达到40%左右.而隔膜和电解质材料的毛利率分别都超过70%,是俚电池产业链中盈利戳力最为出色的环节.值得关注的是，由于中国俚电池技术起步较晚，80%的隔膜市场祓海外品牌所占据.因此，未来我国高品质隔膜技术仍有巨大的突破空间.3.2集成化、数字化和智能化是电机的发展方向54新能源汽车所用的

16、电机主要以交流电机为主，其他还包括了交流异步电机、永核心部件是决定电机的发展前旗,磁电机ID三关磁阻电机,其中，异步电机控制技术相对成熟，主要技术包括了矢量控制、直接转矩控制和最大功率控制,主要用在纯电动汽车;永磁同步电机，的特点在没有换向火花、没有无线电干扰,旦寿命长、运行可克.另一方面，由于我国稀土储Iit巨大，且永磁同步电机技术已近成熟，未来将是新能源汽车所应用的主流电机.目前用于新能源汽车方面的电机正在逐步向集成化.全数化!噌能化方向发展.通过集成化，将电机与发动机集成后减少整体电员,同时也将电路、传感器、电源等组件集成至模块中，有效减少占用空间和体积；对于数字化而言，从驱动到数控系统

17、接口的数字化及测单元数字化将使得修正控制参数,改变控制策略变得简单易行，同时可以提高系统的可完性和实用性.最后，加速智能化发展将使新能源汽车用电机控制系统结构更加筒单，也将大福增加了稳定性.目前在新能源客车方面，我国电机已经占据了半壁江山。其中，大洋电机旗下的上海飕动所生产的电机占到国产品牌市场份额的40%左右.技照规划，到2020年，我国新班源客车用电机的市场份额将达到80%.C朝军方面，电机目前主要还是依赖进口，原因在于国内对核单元IGBT系统的研发投入远不及西方发达国家，未来解决这一隐患将更有利新能源汽车的发展.3.3国家将大力发展充电桩产业新能源汽车的大力布局，充电桩业务将进入一个密集

18、发展阶段.此前，虽然新我国充电桩数将呈现爆发式增长趋势.能源汽车呈现爆发式增长，但是由于充电设备投资巨大且回收周期长，充电处的普及受到使用环境制约。战止2014年底，我国共完成充电桩723个、充电桩2.8万个，同比分别增长39%和24%,但是与新能源汽车的成倍增长相比，充分说明了充电处的供需严生失衡.因此，现阶段的充电设备仍然是制与新能源汽车大力推广和普及的核心因素之一.而国家政策也正在从整车消斐的鼓励转移至对充电设备的加大扶持力度.图表25目前我国充电桩主要分布图表24我I，电桩将放量增长数抠来源：工信部，爱建证券研究所国家发改委、国家能源局、工信部HMi建部日前发布了电击气车充电基册设施发

19、展指南(2015-2020年)，f腌需求颓J结果，至(12020年，全国电动汽车保有量将超过500万辆.按照适度超前原则，我国新增集中式充电站将超过12万座，分散式充电班将超过480万个.未来新建住宅停车（遴设或预留安装充电设施的比例应达三100%,大型公共建筑物、公共停车场不低于10%.目前充电桩的数量已近瓶颈,但是整个行业处在供不应求的局面下.随着政府扶持力度的加大，以及技术的进步，未来应用于新能源汽车行业的充电梯将大规模被兴建，新型的盈利模式或将出现.同时千亿市值的产业必将会带动资本市场的潜在投资机会.表格6充电桩产业政策及指导意见日期有关部委文件内容2015年9月22日工信部GB/T20234电动汽车传导充电用连接装画电动jq车充电接口国家标准修改稿通过审核2015年9月23日2015年9月25日国务院常务会议-加快电前柞础雌建设国家能源局正在进行新能源汽车充电桩国家标准的制定2015年10月9日国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见）2020年，基本建成适度超前、车桩相随、智能高效的充电基础设施体系，满足超过500万辆电动汽车的充电需求I数据来源：政府网站，爱建证券研究所4 .