2024年环保行业投资策略.docx

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1、证券探讨报告行业探讨环保行业勿东笑证筹士siSoochowscRE2024年H月30日行业走势环保工程及服务IM申万)；深3(30.00%20.0010.00%0.603126SH中材节能227.7130038&SZ国检环保183.75图表3环保行业2024年我现居的个股环保行业2024年11月30R切东吴证券tr:SOOCMOWSECURITIES300266.SZ*SB过渔181363OO385.SZ当浪环境159.78000925.SZ众合机电104.873I56.SZ神尊环保94.6600M6.SH同济科技87$000685.SZ中山公M73.11OOOO27.SZ深圳能源653600

2、2534SZ杭锅股份63.676002I7.SH秦岭水泥63.M600I33,SH东湖高新63.123OOI25.SZ后世达62.21资料来源：Wind资讯，东吴证券探讨所图表4环保行业2024年表现后10名UE券代码证券简称年初至今跳幅（%0023IOSZ东方园林20.2300I97.SZ碇汉生态-17.86600388.SH龙冷环保-16.00300090.SZ盛运股侪-14.4060()649.SH城投控股-11.176(X)292.SH中电远达9.M(M)(W26.SZ桑德环境-9.25300070.SZ犯波源-8.613O(X55.SZ万邦达-1.0800()91，SZ山大华特-0.

3、79资料来源：Wind资讯,东灵证券探讨所1.2. 缘由分析从衣面上看，2024年环保行业并不被市场青眯有很多理由，比如： 市政项目I可款依就地方财政，业绩增长相对不倘定 下游工程运营类业务带有重资产属性，对资金需求巨大，尽管毛利率较高，但实际的资本收益水平并不高。这些看似合理的理由在行业2024年起先的上涨行情中却是另一个视角呈现： 行业业务成长的政策驱动性强,业绩增长预期倘定性强 下游工程运营类业务收益稳定,具备可持续性，是质地优良的资可见，行业的特性如同一枚硬币的两面，I可样的产业特征必定会带来优点和缺点，而市场心情的波动则使得在附定时期内行业的优缺点其中一面被放大。我们认为行业表现不佳

4、的实质缘由,并非对行业本质的否定，而是以下几个方面： 从估值角度看，行业经骁了20242025年的大幅上涨后，肯定和相对估值水平都处在历史高位.而势验了2024-2025年的“十二五”和大气污柒防治政策密集期之后，行业在“十二五”期间的增长已经有了相对碉定的预期.2024年的政策更多是对行业前期政策的落实和推动.突破巾场预期的内容较少,而军工、TMT等其他行业在.2024年则亮点捌M因此.行业在2024年的估值不具备明显的吸引力。图我52024年环保行业政策事项时间部门2024.1.92024班仝W环境保部长周生贤西调，要在汉化生态环境爱护筑域改革、突出!R点工护工作会议作、改迸工作作风方面,

5、全面完成公议确定的在项任务.2024.1.17环保部为推动农村生茶文明建i2,打造国家级生存Hin的升级版,环境8护麻印发t国家生态文明建设示公村领指许试行）党组书记.簿K.即全面深化改革钝导小蛆组KftI生贤在京主持2024.2.11召开环境爱护部全面深化改革领导小凯第次会议，部*全面深化生态环境发护斑域改革有关工作.2024.3.3环保部印发关进一步加强环境影峋评价机构管理的看法1.20243.21环保部印发关于避一步加强水利规划环境比响评价工作的通知及2024.03.24他源局4能流行业加强大气污柒防治工作方案20243.25环保部卬发关于落实大气污维防治行动支配产格环境彬府理价准入的通

6、知h2024.43环保部企业突发环境事务以Ia评估将附（试行2024.04.17环保部全国土壤污染状况词fi公报320244.18环保部美于在.化解产铺严竣过婀冲突过程中加强环保管理的通知.2024.4.24全国人大常委会十二心全国人大常委分第八次会议审议通过新传仃的环境鞭护法,J加24年1月I怙2024.4.30环保部环境爱护部公布W家“匕二五”主要污染物JahtN排H标责任B）要求2024年完成的，点项I1.2024.5.7环保部（空气施录新标准第二阶段监测实施方案二2024.5.10环保部印发美亍深化落实水电开发生态环境及护情眼的通MU2024522环保部（关丁推动环境域护公众多加的指X

7、看法.20245.27国务院办公厅美F卬发2024.2025年H能凝井仪碟发展行动方案的通知ti炉大气污鎏物维放标准3-WW非道路移动机械川味油机拜气污染粉排放很值及1K方法（中国第三、四航段”2024.6.4IH务院新网办公系发布2024年中国环境状况公报26月1011.环境爱护前批准城轼浮水处理J.运行监督管理技术2024.6.10环保邮规范）等五项标准为国咏环境爱护标港，自2024年9月I日起实依.2024.6.24国务院办公厅环保部、发改委、关于询婺河北衡水湖等4处国宝圾门然爱护区的通知2024.7.1工业和信息化部.K才政都、住唐城乡大气污染助治行动支配实施状况考核方法（试行实施细则

8、环保行业2024年11月30日K）东呈IiF.建修部、国京能源MV,IK1.U.y三t,r=三1SOOCMOWscuties2024.7.22国务院办公厅关于加快新能源汽T推广应用的指卬而法2024.7.25环保部环保部.公安部、京津宣及利边地M跑点行业人气污染限期治理方案.2024.8.1工业和估息化部、工商总局、质检总关于印发新生产机动车环保达标就管工作方案的通知1.2024.8、环保部（关丁加代废烟气脱硝催化制监管工作的通知K2024.8.13环保部发布“同呼吸共奋斗”公民行为准则废烟气脱硝催化剂危急废物舱首许可证申代指南入（大气缰颗粒物-次源排放清冷编制技术指南（试行）、大气挥发性20

9、24.8.19环保部仃机物源排放清弧编术指南（试行户和大气氮M放满举aM技术指南（试行），.大r河染源优先限M分统技术指南（试行）城忸污水处理厂运行监督管理技术现鱼工,火电厂除尘J1.程2024.9.1环保部发诙委.MSi.技术设货h（火电厂烟气湎理设施运行首理技术规范、（采油麽水治理工程技木烧?、危急废物处理工和技术导则32024.9.1环保部环保部发改委、关于第整件污也征收标准等仃关问国的通如2024.9.162024.11.1公安邮、廿政部、交通运输部商务部环保偏友以委、环保部.Mffi.m*质检关于印发2024年黄标车及老旧车淘汰工作实施方案的通知城市乍箱用柴油发动机排气污染构排故限值

10、及测或方法、水Mi黄读的测定气相色调法2024.11.62024.11.8总局工业和俏恩化郃、aww.W家傥祝局环保邦、国盛发展改革委、财政部我介印发甥烷锅炉IV能环保母介提升工程实施方案联令卬发水旗较好湖泊生态环境总体规划（2024-2024年方，提出将对国内365个水顺较好湖泊进行爱护。2024.11.20IB务碇办公厅卬发能激发履械略行动支配3024-2025年）12024.11.21发改委研调推动农业废弃物资源化利用.削系2024.11.26国务除卬发关于创新4点领域投融资机制ift社会投我的指吩看法,2024.11.27国务院资料来源：东吴证券探讨所通过中华人民共和国大气污染防治法修

11、订草案）图去62024-2025年环保行业爪点政策时间!f1.琳项2024.12.15国务院（国*环境爱护十二五”WMJ2024.02.27工信酢工业节徙十二五“规划2024.03.02工伯芹（大宗工业同体废物嫁介利用“卜二五”规划2024.03.02工，部工业清洁生产推行十二五”规划2024.03.02工信部环保装备“十二五”发展坟划）2024.04.13工信部废物资源化科技工科十二五专项块划*20MM9国务院“卜二五，全国城WI污水处理及内生利用设地建设规划32024.(M.I9国务院“十二五”全国城1生活垃圾无害化处理过他建设烧tn2024.05.06国务院G衣点浪域水污柒防治规划（20

12、24-20252024.05.30BI务院十二n一国家故略性Sf娱产业发展赃划，2024.(16.16国务院56SZ三维设521.18,23417.96000027.SZ深圳能源50.59-13751.976OD3XNSH龙净环保56.925.10SI32600187SH国中水务92.7141.3151.40300090.SZ盛达股份108.4074.7533.653OO262.SZ巴安水务42.5125.5316.986(X)7A6.SH苏州高新25.7913.70I2XW30WmSZ一波源49.3339.839.503OW55SZ方邦达42.3333.448.893OOI25.SZ易世达5

13、2.0448.163.88(KHJS26.SZ桑馋环境36.4555.011.44002573SZ国电帚爽72.2371.101.13002658.SZ迪龙34.M33.570.77!99.SH江南水务4.764.100.66费料来源：Wind资讯,东吴证券探讨所因此我们认为，相对高估值+新驱动因素少+业绩低于预期才是环保行业2024年市场衣现平淡的根本缘由”1.3.行业运行状况回顾1 3.1.市政污染治理取得成效2024年8月I日国务院发布的关于加快发展节能环保产业的看法中了要求大力发展节能环保产业，要求各级政府应主动响应国务院的要求.对节能环保产业加大扶持的力度，同时提出了具体行业任务：节

14、能环保产业产值年均增速在15%以上，到2024年,总产俄达到45万亿元成为国民经济新的支柱产业。加快城钺环境携础设施建设，以地方政府和企业投入为主，中心财政适当支持，加快污水垃圾处理设施和配套管网地下工程建设，推动建筑中水利用和城饮污水再生利用.探究城市坨圾处理新出路,实施协同资源化处埋城市绫弃物示范工程.在政策大力驱动之下，城钠污水处理和生活垃圾处理行业迅猛发展，2024年中国的城泣污水处理实力约1.46亿立方米/日，其中包括城市污水处理厂19外座，县城污水处理厂1485座。设施城市垃圾清运量达到1.73亿吨，无害化处理实力达到49.3万吨/日,无省化处理率达到89%.图表8生活污水排放量逐

15、年上升全国生活污水排放依（万叱）6.000.00（）SJno.0004.000,000AMO.0002.000.0001.0（10.000020242024202420242024202420242024202420242024资料来源；Wind资讯，东吴证券探讨所图表9生活污水中污柒物含最得到限制全国生活污水中化学需箕/排放Irt万吨）-全国生活河水中氨am故最（万吨）1.00()SOI)60040020020242024202420242024202420242024202420242024负科米法：Wind黄讯，尔美证券探讨所图衣102024年生活垃圾无宙化处理己经成熟生活加圾无害化处理

16、率（%）100.0080.0060.0040.0020.000.0020242024202420242024202420242024202420242024资料来源：Wmd资讯,东吴证券探讨所2 3.2.环保装备市场集中度将提升，岩力先诳技术五部委联合下发重大环保技术装符与产品产业化工程实地方案3提出环保装备制造业年均增速保持在20%以上，到2024年实现环保奘备工业生产总值7000亿元，褥效低耗的先进环保技术装徐与产品的市场占有率由目前的10%左右提而到30%以上，提升优势产品的国际竞争力，重点开发推广一批针时当前危害大、影响面广的环境污染问卷的环保装备，到2024年形成以集聚区为依托、大型

17、企业集团为核心、飞精将新”中小企业配套的产业格局。面对国内外环境治理重大需求，以水处理用膜材料.高效柴油催化剂、腐制除尘滤料等为先导，激励企业和科研院校加强共性技术和应用技术的S利布局，提升自主性和适用性，为开发具有自主学问产权的高性能环保材料英定基础.133 .政策约束力加强、市场化手段丰常国务院关于进一步推动排污权有偿运用和交易试点工作的指导看法明确，试点地区实行排污权有偿运用制度，于2024年底前全面完成现有排污单位排污权的初次核定，到2024年，试点地区排污权有偿运用和交易制度基本建立，试点工作基本完成.排污权交易试点推动思路进一步明确和提升了排污权的价值.减排具备经济效益.发改委、财

18、政部、环保部联合通知，到2024年6月底污水、废气主要污染物排污性征收标准由每污染当埴0.7元和0.6元调将为不低于1.4元和1.2元，同时实行差别化排污收费政策.一系列政策表明：1）国家在环保行业的政策关注力度正在持续加码：2）政策逐步趋向市场化手段，经济政策时环保行业的效果更具实质性的影响力，激励企业环保动力.大气污染防治行动支配实施状况考核方法（试行X以下简称“考核方法”）持续了大气污染防治行动支配（以下简称“大气十条”）的思路框架.符大气污染防治实施过程中地方政府的贲任明晰化,通过考核提高政策层面的约束力.具体求存,考核指标包括空气质Ift改善目标完成状况和大气污染防治重点任务完成状况

19、两个方面.考核方法以改善空气防址为主要目标,并将重点任务拆分成可以址化评估的指标,提高了考核的可操作性.空气筋量改善目标完成状况以各地区细瑕荀物很M2.5）读可吸入颗粒物（PM1.O）年均浓度下降比例作为考核指标.京津冀及周边地区（北京巾、天津市、河北省、山西省、内蒙古自治区、山东省）、长三角区域（1：海市、江苏省、浙江省）、珠三角区域（广东省广州市、深圳市、珠海市、怫山市、江门市、第庆市、惠州市、东莞市、中山市等9个城巾）、重庆市以PM2.5年均浓度下降比例作为考核指标：其他地区以PM1.O年均浓度下降比例作为考核指标.大气污染防治重点任务完成状况的考核包含了产业结构调整优化、清沽生产、煤炭

20、管理与油品供应、垓煤小锅炉整治、工业大气污染治理、城市扬尘污染限制、机动车污染防治、建策节能与供热计垃、大气污染防治资金投入、大气环境管理等10条共29项子指标.（详见附录）考核结果的1R要性举足轻H1.依据考核方法规定，考核结果将作为时各地区领导班子和领导干部综合考核评价的乘要依据.同时，中心财政将考核结果作为支配大气污染防治专项资金的重要依据.未通过年终考核的地区有关贡任城市新增大气污爽物排放建设项目（民生项目与节能减持攻目除外）的环评文件审批将被帝停.对未通过终期考核的地区，必要时由国务院领仔同忐约谈省（区、市）人民政府主要负货人,134 .企业不断拓展经营范第在良好的产业发展机遇面前，

21、企业通过各种方式拓展经智莅用，主要分为以下几种类型：I）横向多元化部分环保企业在原有业务领域己经做到了细分市场的龙头，将来准以获得该领域的超额成长，因此，企业会通过拓展其他领域的业务线来寻求更快速发展,如布达环保（600526）向周废、水处理额域扩张,中电环保（300172从电力水处理行业向市政水处理、烟气治理、污混处置板块发展，图表112024把环保企业横向并购址就报弟交易标的交易买方交招卖方交易进度交，总价位H道奇设品（万元）I1.T19日Dcvotion公司一卡会预窠7853.00100%股权迪森股份（3335）航事公预案700.00ISH,海通开元；西微贬值7月31日东珠景观东方银星；

22、果达创投：史星创戒骄会刑案222500.00100IR权(60()753)基金:上海出格古江西Ift泰51%贤M金9月19日董事会预案3122.45股权东江环保(002672)mH2K2JE权.?月18日上田环境10%一冬罪而附议1326.91股权厦门创联:深创投旅*公依案375(X.(M)IUU左昌新斌能源新东海完成5120.004月25日100%股权:令陀新冠能源100%股权新港亿碳希少会例案966UOO511170武安JS稣100%股权巨泰公司Bi安环境(002024)光骏运输黑*Mi上协议5437.75I月28日IOWiIRKiM泰公司100%IRU学达环保巨化团国资委批准31688.

23、91IOOShIUU(60()526)绿利环保完成7989.96IO月IOB琴达脱质蓑学会预案7()13.698月4日江苏热电30%股权一油富林环保(002479)eC浙江中南控股齐詈转止协议1500.W3月12H(挂)G2024105号宗地格林美笠K转让协议6530.00(002340)阳化实业完成34)000.00S月6日清英通达士族59%股权K激产业.AGC济英：伟珞国际绥湃转止协议5298.204f!211兆柞投资90%urn国电济臾(002573)中科能完成450.0()I1.月18日滨海水务95.83%股权W模环保(300388)一位驿会Jft案1150.008月26日石门供水80

24、%股权将近投资市W会预窠400.00IUU.中成投资完成I9OO.(X牍&S2_”.国中水务(600187)笠署找让出以9100.00I1.月7日AQm1.0%圾权M.Go1.dschmidtCapita1.AXS筌暑转让伊议89SWWtt9月26日成成华西阀门51%股权华西傥阳(002630)-求会预案1238.49环保行业2024年11月30日”云三；工先ttzn*SOOCHOWsecurities胞隹3.-失败21300.00此极“.知业投资一事会预案26000.004月8日古天仪器100%股权累光科技(300203)完成1.37号地块M家环保(300072)线帝转让协议1961.646

25、月18日船挺机20%股权三fft(300056)-完成5200.00IO月30H羊梁长液防%IRR-假事会预案2360.00胜仪一完成4950.00BU.桑密环境(00()826)31天环保完成2275.00眠跳洛阳籍茂援；九福米航事公预案13440.009月29日桑的国际31.19%股权Sound31.EBVI)1.Immd节事会预案350000.00“%股权深圳健源国电新电力施事会预窠2525.798月16日中融新能源100%IR权新民生投资.的嵯投资/事公预案2420.0010月14B大F正群It事会预案9570.00I月22日吉林高薇合金75%Ktt博需环保(300156)-4-线存柠

26、让协议24666.204月23日思路假析20%股权邦4龙(002658)-完成3200.00IOH20H无锡工废51%urn甥浪环境(300385)-达成H让通向17000.0010月9日格尔木神光100%股权神光新能源IK东大会通过23S.XIIKUM.易世达(300125)r失败7500.00IKfi1.吉阁投资股东大会通过27855.006月和日电仓侑业100%股权水高股份(002641)海南育肥：屯仓投资达成转让惫向-9月19日湘IU园林50%股权永清环保(300187)-策事会预案5(KH(X)9月24日的通的炉28.66%股权中材节能(603126)-完成IKS07.I41月28日

27、中港农运60%股权中山公用(000685)岐江集团完成ISK15.258月22日渐拓环境100%股权众介机电(000925)-策事公预案24700.002月26日网新中控73.00%股权众合机电(Oow25)M新创新：浙江中投探讨院董事会Hi案7095.532月26日网新智能91%IKtt众介机电(000925)阳新技术；涌林投负询问:网新创新尔会预案3114.42资料来源：Wind资讯,东吴证券探讨所另一种状况是企业在主昔业务的发展上遭受瓶颈，选择进入新的领域享受业绩弹性和估(*i切换.这类企业往往以非环保主业公司为主.转里后会有较好的巾场表现,如秦岭水泥(600217)、宝犀科技(0025

28、14可.图表122024年转型环保类并吻MWMiKII交易标的交易买方交易卖方交舄遇交易总价值(万元)2024-04-08一同环保100%股权更利斯有300135)失败32,500.002024-(WM)天龙环保51%股权宝W科技002514)达成转让惫向7500.002024-01-111：海环境40%股权城投控股6OOM9)慝乐宝期务部批准7.0000020240421珠海依迪生1.4%股权海隔卫浴完成705XXI2024-04-12珠海爱速生3.6%股权002084)完成1.200.002024-04-26磐光环保14.335%股权杭钢集Bi-帝事公预案202407-10福建瑞联万啜圾叔

29、忸大fii新2591)上班瑁息股东大会通过11.983.002024-(H-29城市之光30%股权宏达新村0221t)完成32,299.002024-04-29消控人居环境探讨段5299%股权华控爬格S)-完成4950.502024-03-08街阳凯维50%段权机大环保雉尔秘30m90.SZ)签署转让协议1.500.002024-07-31华宇园林100%股权2374)湛恩尊基金：u创祗战金：金灿金道延金：上湃金触发底非金发审委通过99,860.0()2024-05-14我行林100%股权英屣科技300237)颐检集田；嘉海咨iU：华峰科技完成60.000.002024-04-11宇疑城建10

30、0%股权宁波源联城建投货有限公司苏州森联城让投资行米公司：龙元建设(6()049IsHN.6004完成”50.00环保行业2024年11月30日2024-(M34)8冢再生资源公司股权秦岭水泥V,1.1.U.tr=1SoocmowSecupjties91.SH)府山再生：湖北再i监会I87,2I6S72024-01-07(600217)JS天环保51.37%股权送控科技生：黑龙江中再生受理:中再贵源:华清再生:山东中再生；四川农济；Stt投资三中再生-完成8.085.0()2024-05-31300152)贡嘎电力100%股松咏深圳能源堆来电业能螺沟茶事公12,981.40202401-162

31、024-07-29川水电100%股权0()27)东阳环保X5.M1%股权CNP公司45%股权天保市禁Ift西电力：取螺沟预案国甘；成排亚太建筑恒浩管理董事会13331.02预案-傲事会4950202401-22(300362)新光环保100%股权人以新材预案SfJt投资完成40.000.002024-02-14(300169)污水处理公司100%股权潮潭电化振涮国费进行中18.170.702024-09-03(002125)水美环保100%股钗兴源过他娱徵控股证Jfi会36.()00.002024-04I1.(300266)亿金环保S3%股权依米康反饿蹴见Iy坟添加投资福兴投运监会14.419.612024-06-26300249)东部节能21.12%股权浙江永强资；同航投资；批准明商贸；立业投货-完