《财务管理学》(第四版)练习参考答案(全部).docx

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1、年数5年金现值系数3.2743.33363.685n-5_3.333-3.274653.685-3.274解得：n=5.14(年)所以，需要5.M年才能还清贷款。3.答：（1）计算两家公司的期望报酬率:中原公司K=K1P1+K2P2+KjPs=40%XO.30+20%X0.50+0%0.20=22%南方公司K=K1P1+Kp+K1Pi=60%0.30+20%0.50+(-10%)0.20=26%(2)计算两家公司的标准离差：中原公司的标准离差为：J=a(4O%-22%)i030+(20%-22%)20.50+(0%-22%)20.20=14%南方公司的标准离差为：=1.(60%-26%)103

2、0+(20%-26%)20.50+(-10%-26%)i0.20=24.98%(3)计郛两家公司的标准禺差率：中原公司的标准离差率为：=X100%=64%K22%南方公司的标准离差率为:Z=空密XK)O%=96%K26%计兑两家公司的投资报醐率：中原公司的投资报削率为：K=R1+bV=10%+5%64%=13.2%南方公司的投资报醍率为：K=R1+bV=10%+1.38(15%-10%)=16.9%方案C的K=Rr+夕(K1-Rr)=10%+1.36(15%-10%)=16.8%方案D的K=R1+夕(K.-R.)=10+IX(15%-10%)=15%由此可以看出，只有方案A和方案D的期望报酬率

3、等于其必要报酬率，而方案B和方案C的期望报酬率小于其必要报酬率，所以只有方案A和方案D值得投资，而方案B和方案C不值得投资.第三章案例思考题参考答案1.答:2005年初流动比率=8441.80470844-304速动比率=1.15470资产负债率二空X100%=66.05%14142005年末流动比率=1020=1.6/610速动比率-1020-332,610资产负做率=100%=73.121860分析：与同行业平均水平相比,海虹公司流动比率，速动比率较低,而资产负使水平较高，说明公司的偿假能力低于行业平均水平。2005年初与年末的数据纵向比较，流动比率与速动比率均下降了，而资产负Wi水平却上

4、升了,说明公司偿愤能力早.卜降趋势，需要控制财务风险,提高偿馈能力。海虹公司在2005年末有一项50万元的未决诉讼,是公M的一项或有负债.数额比较大，对公F的偿债能力有一定影响.2 .答：2005年应收账款周转率=68,=13.82350+472210.94存货周转率=3480304+3322总资产周转率5681.1414+1860分析：与同行业相比海灯公司的行货周行率和总资产周利率都高于行业平均水平，应收账款周沛率要低于行业平均水平.说明公司在应收账软的管理方面存在一定问题,要加快应收账款的回收.总体看米，公E营运能力较好.3 .答：2005年资产净利率=7-7f4377r100=31.40

5、%1414+18602514销仰净利率=100%=9.05%5680514净资产收益率=10(W=104.90%480+500-2-分析：与同行业机比.海虹公司的资产净利率.销售净利率和净资产收益率都超过行业平均水平,其中特别是挣资产收益率远远超出行业平均1.,公司获利能力很强.但2006年开始海虹公司将不再享受8%的税收优惠政策，综合税率增加到12%,在其他因素不变的情况下，如果将2005年的数据调整为12%的税率进行计算，净利涧将她少到363万元，则三个指标为：资产净利率-362EF10a-22.11%1414+18602销售净利率=362X100%=6.37%5680净资产收益率=晨XI

6、O(W,=73.m480+500-2-可见.三个指标都下降许多.特别是俏售净利率将减少到6.37低干行业平均值.这说明税率的提高对公司的盈利有较大的影响，也说明公司的箱1业务的拱利能力并不太强.但是，资产净利率和净资产收益率仍然高于行业平均水平，说明该公司的资产盈利能力还是较演，这主要是因为该公司具有较高的财务杠杆和较高的资产周转率。4.通过以上的计算分析.可知海虹公司的财务状况存在的主要问遨有：(D负债水平较高，远离于行业平均水平，说明公司的财务风险较大.(2)应收账款的周转率较低，需加强应收账款管理，加快应收账款回收速度.(3)主甘业务盈利能力需要提高，应当加强本钱管理，提高梢华净利率。第

7、四章长期筹资概论二.练习题1 .答：根据因素分析法的根本模型，得：2006年资本需要额=(8000-400)X(1+10%)X(15%)=7942万元2 .答：(1)2006年公司留用利润额=1500OOX25%所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管理目标。长期负债资本4500.ru.-*1O股权资本2(X)()5长期负债市场价值_4200777g全部负债市场价值一反100一,长期负债市场价值86()一全部负债市场价(ft1490,麦香公司:香客公司:长期负债市场价值_4130全部负债市场价值一丽5一长期负债市场价值_42508799%全部负债市场价值-4830一由上可知，

8、该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%,其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说明其筹资比例是适比的。3 .可口公司未来净收益折现价值=吧二理2=i5OOO8%2005年本公司的市场价值M500-900+500+450+2005=163501.5299-gi.74%,可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公司实际价值.163504 .公司股票折现价值J?。二晨*)=(2OOO7黑0-40%).85。公司总的折现价值=8500+4500=13000万元与毁=79.51$,可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公司实际价值。163505 .可口公司以净负债率作

9、为资本结构管理目标不尽合理，因为没有号虑企业的实际价值。更为可取的方法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值及火化或是未来净收益折现价值最大化作为资本结构管理目标。第七章长期投资概论二、案例题答：（1）制约HN集团建立新厂的因素有：1.原材料供给缺乏。由于国内企业流动资金缺乏、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严重缺乏，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原材料供给问题，这严重制约了HN新厂的建设。2 .产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限制了饲养业的开展：另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量

10、不是很大，所以这直接影响HN新厂的盈利能力。3 .建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得企业面临若国外产品的竞争以及更多不确定的因素。4 .国际市场竞争剧烈.由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲击下，建立油料加工厂，前景堪忧。5 .保库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保库而免交进口关税和增值税，降低原材料本钱，但是由于出口豆粕产品的价格很低,局部抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利益不容乐观。6 .进口原料面临汇率变动风险。如果HN集团建立新厂，那么就需要从国外进口大局部原料，这样汇率的波动就会影响生产本钱和

11、利润，即集团要面临汇率变动风险。（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提而投资效益具有更要意义。对投资环境进行研究，可以使投资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。HN集团通过对建立新J.依据的可苑性、内部条件的适应性和故略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供给缺乏、消费市场不兔气、保税库利益有限、国际市场的剧烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此,进行投资

12、环境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。第八章内部长期投资二、练习题1.答：（1）工程A的投资回收期=1+工程B的投资回收期=2+7500-400()_c,a、=(牛)350050(X)-2500_1200=2.43(年)3()00所以，如果工程资金必须在2年内收回，就应该选工程A。(2)汁兑两个工程的净现值:NPW=-7500+4000XPY1.FM1.+3500PVIFi.2+4000PVIFi.3=-7500+40000.870+3500X0.756+1500X0.658=-387（元）NPV4=-5000+2500XPV1.FE1.+1200XPV1.Fm,z+3000XP

13、VIFE3=-7500+25000.870+12000.756+3000X0.658=56.2（元）由丁工程B的净现值大厂工程A的净现值，所以应该选择工程B.2.答：（1）设工程A的内含报酬率为RA,则:2000PVIFm.,+1000PV1.Fw.2+500PVIFm.3-2000=0利用试误法,当R=40%时,有:20000.714+10000.510+500X0.364-2000=120当RI=50%时,有：由R-40%_0-12050%-40%-74-1202000X0.667+10000.444+500X0.296-2000=-74利用插值法,得:报酬率40%净现值120K50%0-

14、74解得：R,-46.19%所以工程A的内含报酬率是46.19r(2)设工程B的内含报M率为扁,则：500PVIFra.I+1000PVIFw.2+1500PVIFw.j-1500=0利用试误法，当R1.i=35*时，有：500X0.741+1000X0.549+15000.406-1500=28.5当RB=40%时，有：5000.714+10000.510+1500X0.364-1500=-87利用插值法，得：报酬率净现值35%28.5Rn040%-87解得:Rt=36.23%.R11-35%0-28.54O%-35%-S7-28.5所以工程B的内含报酬（率是36.23%3.答：（1）计算两

15、个工程的净现值：NPVs=-250+100PVIFw.1+100XPY1.F队2+75XPYIFg3+75PVIF,w.4+50PVIF,w.5+25PVIFw,6=-250+100X0.909+1000.826+750.751+75X0.683+50X0.621+25X0.564=76.2（美元）NPV1=-250+50PVIFiw.,+50XPV1.Fm.2+75XPV1.Fgj+100XPVIF11n.1.+100XPYIFmji+125XPVIFiox.6=-250+50X0.909+500.826+750.751+100X0.683+100X0.621+125X0.564=93.98

16、（美元）（2）计算两个工程的内含报酬率：设工程S的内含报酬率为Re则：NPVs=100PVIFs,1+1OOPVIF,s.2+75XPYIF5+75PVIFb.4+50XPVIF1S,5+25PVIFts.c-250=0利用试误法，当1.=20%时，有：NPVs=10.75当RS=25%时，有:NPVs=-14.3净现值10.750-14.30-10.75利用插值法，得：报酬率20%R,25%.Rs-20%由一:=一25%-20%-14.3-10.75所以工程S的内含报酬率是22.15%.设工程1.的内含报酬率为R1,则:NPV1=-250+50PVIFw.1+50PVIFw.,2+75PVI

17、Fmu+100PVIFh.,+100PVIF11.5+125XPViR1.o=0利用试误法，当R1.=20%时,有：NPV1=0.05当R1.=25%时，有:NPV1=-33.85利用插值法，得：报酬率20%R125%R1-2O=净现值0.050-33.850-0.0525%-20%-33.85-0.05所以工程1.的内含报酬率是20.01%,(3)因为工程1.的净现值大于工程S的净现值，所以应该选择工程1.。4.答：该工程的净现值为：NPV-1.0(-20000)+0.95X6000XPV1.FI.I+0.9X7000XPVIFiM+0.88000PVIF1w,3+0.8X9000XPVIF

18、队=109.1(千元)由于该工程按风险程度对现金流量进行调整后，计算出来的净现值大于0,所以该工程值得投资。三、案例题答：(1)计算各个方案的内含报酬率：设方案的内含报圈率为R，则：41000XPY1.FAH.3-75000=0,HPPVIFA,3=1.705。直PVIFA表得：PVIFAM.3=1.816,PVIFA3rt.3=1.696利用插值法,利报酬率30%K年金现值系数1.8161.70535%1.69611R-30%1.705-1.816DI=解得：R35%-30%1.696-1.81634.63%所以方案一的内含报酬率为34.63%,设方案二的内含报酬率为R,则:23000PVI

19、FA8,3-50000=0,即PVIFA,3=2.174。杳PVIFA表得：PVIFAm.3=2.174WR=18%所以方案二的内含报册率为1法。设方案三的内含报酬率为R,则：70000XPYIFAH.3-125000=0,即PYIFb.3=I.786。查PYIFA表得：PVIFA301.,3=1.816.PVIFA3.3=1.696利用插值法，得：报酬率年金现值系数30%1.816R1.78635%1.696小R-30%1.786-1.816fcj,ir.o1.CUaI1.1.=，解得：R=31.25%35%-30%1.696-1.816所以方案三的内含报酬率为31.25%。设方案四的内含报

20、醍率为R，则：12000PVIFr,1.+13000PVIFr.2+14000PVIF,.3-10000=0利用试误法,计算得R=112.30%所以方案四的内含报酬率是112.30%.由于方案四的内含报酬率最高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案四。（2）计算各个方案的净现值：方案一的NPV=44000PVIFA15va-75000=440002.283-75000=25452（元）方案二的WV-23000PVIFA15V3-50000=23000X2.283-50000=2509（元）方案三的WV=70000PVIFAi3-125000=700002.283-12500

21、0=34810（元）方案四的NPV=12000PVIF1u.1.+13000PVIF1.ft,2+14000PVIFin.3-10000=19480(元)由于方案三的净现值最高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案三。(3)在互斥工程中，采用净现值指标和内含报册率指标进行决策有时会得出不同的结论，其原因主要有两个：1 .投资规模不同。当个工程的投资规模大于另个工程时,规模较小的工程的内含报酬率可能较大但净现值较小，如方案四就是如此。2 .现金流员发生的时间不同。有的工程早期现金流入呈较大,如方案三，而有的工程早期现金流入量较小，如方案叫，所以有时工程的内含报醐率较高，但净现值却

22、较小.最海的净现值符合企业的最大利益，净现俏越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况卜.，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥工程中有时会作出错误的决策.因此，净现值指标更好。第九章对外长期投资案例题1.答：(1)债券在2002年4月1日时的价值为:P=IXPVIFA1.tn+FPVIF1.0=100OX8%XPVIFAfiV3+K)OOXPVIFM=80X2.673+1000X0.840=1053.84(元)由于该债券的市场价格低F其价值，所以应购置该债券进行投资.八nri()()I(XX)8%FVIFA%.j,(2) R=1.11=6.46%V104

23、02.答：(1) K=3%+1.5(13%-3%)=I8%2(1+4%)XPWz(2) V=2xPVE4m,3+1=13.4(元)18%-4%由于该股票的市场价格岛于其内在价位，故不应进行投资.当R=17%时.V=2PVMij+2x(4%)xPVF17317%-4%=14.4014-13.4e-%14.4-13.4I7%-I8%R=17.4%3.答：(1)三家公司他券价值分别为：R=IO(X)X8%XPVIFA5+1.(XX)Pv1.Fn5=1083.96(元)Pn=I(XX)(1.+8%5)PV1.F5=1045.8(元),c=I(XX),VX5=747(元)(2)三家公司债券的投资收益率分

24、别为:&=JMX)OSooOW1.-1=6.89%V1041=5.92%II(J(X)+10(。)X8%X51050&=（他2.1=5.92%V750由于B公司俯券和。公司债券的价值均低于其市场价格，且三公司债券中A公司依券的投资报卅率城高，因此应购置A公司债券.第十章营运资金管理概论二、案例题答：（1）克莱斯勒汽车公司持有的现金、银行存款和短期债券到达了87亿美元，而正常现金需要量只需20亿美元，说明公司采用的是保守的资产组合策略：而股东认为，若出现现金短缺，只需向银行借款等方式就能获得资金,这说明公司当前持有的一些短期流动资产是靠长期资金来筹集的，所以公司采用的是保守的筹资组合策略，（2）

25、公司股东希望公司只需持有20亿美元，这相对于公司以往历史经验而言，是个比较小的金额，因此，股东希望公司采取冒险的资产组合策略，将更多的资金投资于报酬更高的工程上。而股东希望当出现现金短缺时，通过银行借款等方式来解决，以实现短期资产由短期资金来筹集和胜通，实行正常的筹资组合策略.（3）不同的资产组合对公司的报酬和风险有不同的影响。采取保守的资产组合策略时，公司持有过量的流动资产，公司的风险相对较低，但由于这些资产的收益率相为较低，使得公司的盈利相对减少：相反，采取目险的资产组合策略时，公司持有的流动资产较少，非流动资产较多，这使公司的风险较高,但是收益也相对较高。如克莱斯勒公司持有过量的现金及短

26、期债券资产.这可以防范公司出现经营风险，但是它的收益率也较低，只有31.所以股东希望公司能够招更多的资金投向回报更多的其他工程。同样，不同的筹资组合对公司的报酬和风险也有不同的影响。采取保守的筹资组合策略，以长期资金来筹集短期资产，可以减少公司的风险，但是本钱也公上升，由此减少公司的收益。相反，实行目险的筹资组合策略，增加公司的收益，但是公司也要面临更大的风险。而在正常的筹资组合策略下，公司的报哪和风险都适中。第十一章流动资产二、练习题1 .答：最正确现金余额为:臣60()OX10()V30%2000(元)2 .答：（1）最正确订货批量为:C*2F2IM)4(1)i“小、Q*=J=J=400(

27、件)(2)在不取得数量折扣，按经济批量采购时的总本钱合计为:总本钱=年订货本钱十年储存本钱+年采购本钱400+-6+1.20400=14400（元）取得数量折扣，按照600件采购时的总本钱合计为：总本钱=年订货本钱十年储存本钱+年采购本钱=4(X)+6+12(X)10(1-2%)6002=14360(元)由于取得数量折扣时的存货总本钱小于按经济订货批量时的存货总本钱，所以企业应该以600件为订货批量。三、案例题答：(1)金杯汽车公司的应收账款管理可能出的何趣有：1.没仃制定合理的信用政策，在赊销时，没有实行严格的信用标准，也没仃对客户的信用状况进行调查和评估，从而对一些信誉不好、坏账损失率离的

28、客户也实行赊销，因而给公司带来巨额的坏账损失：2.没有对应收账款进行很好地监控，对逾期的应收账款没有采取有力的收账措施。X55X17%680=255（万元）C公司应纳增值税=100X80X17%935=425（万元）（3）从纳税总额上存.无论按正常的市场价格结算,还是按内部转移价格结算.华成集团公司的三家子公司所缴纳的增值税总额均为960万元，但是.考虑到税款的支付时间,两者便存在差异.由于3个公司的生产具有连续性，按内部转移价格结和使A公司当期应缴的税款相为M少170（45Q-280）万元，同时使R公司当期应缴的税款相对减少85（340-255）万元，C公司当期应缴的税款相对增加255425

29、-170）.因此三个子公司按内部转移价格结算可以起到税负递延的效果.获得货币时间价值的利益.从而起到节税作用，因此,该集团公司N当采用内部转移价格进行结算.第十四章利润分配案例意套考答案1 .苹果公司在1987年首次发放股利，是由于面对强大的竟争对手IHM公司，为了增强投资者的信心，以派发股利的形式向公众传通种信息一一期果公司的业绩具有稳定持续的增长能力。I可时进行股票分割是为了降低股票的价格，使股票更容易流通,以吸引更多的投资者。2 .苹果公司从1987年到1995年一电采用的是固定股利政策,直到1996年由于经营困难才不得不得止发放股利，这种股利政策要求企业在较长时期内支付固定的股利,在企业收益发生变化时，并不影响股利的支付，这种稳定的股利政策能弊向投资者传递公司羟昔业绩稳定的信息，有利于投资者有规律的安排股利收入和支出，能终增强投资者信心，有利于股票价格的上升,即使由于股利的发放使公司哲时偏小最正确资本结构，但也比减少股利使投资者认为公M业绩下降带束的损失要小.虽然固定股利政策有一定的优点但在公司净利润下降或现金紧张时,固定股利的支付会给公司带来巨大的财务压力，容易导致资金短缺，财芬状况恶化,在非常时期，公司可能会不得已M少股利的发放，这会给公司带来较大损失，睡致股票价格大幅下降，