全球分红、回购规模整体平稳红利指数化投资发展加速——全球上市公司分红与回购年度报告（2023）.docx

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1、全球分红、回购规模整体平稳，红利指数化投资发展加速全球上市公司分红与回购年度报告(2023)摘要全球上市公司分红总额小幅下降，区域分化程度提升。一是受个别头部高分红上市公司削减股利及汇率波动因素影响，2023年全球50个主要市场分红总额约为2.46万亿美元，较2022年小幅下降1.2%；二是区域分化程度有所提升，除北美、中东地区以外，其他区域2023年分红总额均有不同程度下降，大洋洲、拉丁美洲地区分红总额下降幅度最为显著，受益于沙特、卡塔尔等市场整体业绩提升，中东地区分红总额逆势增长约26%；三是受头部公司削减股利影响，上市公司分红集中度边际下降。整体来看，2023年多数公司分红政策保持稳定，

2、半数以上公司提升股利，削减股利者不足三成。主要市场分红水平稳定，分红普遍性、分红质有所提升。一是中国内地市场分红总额逆势增长5%,政策推动下，高分红、稳定分红等行为已较为普遍，整体分红表现持续向好，同时中期分红公司数量显著增多，并出现一批连续多年稳定中期分红的上市公司；二是中国香港市场分红总额小幅下降0.6%,行业集中度进一步提升；三是日本市场分红总额同比下降2.5%,结束两年连续增长态势，分红政策稳定性较强，分红持续性仍处全球领先水平。全球上市公司股份回购速万亿美元，规模集中度高。一是经过多年快速增长，全球上市公司股份回购规模已达1.3万亿美元，相当于分红总额的53%；二是全球上市公司股份回

3、购集中于发达市场，单美国市场即占全球回购总额的70%；三是不同市场回购行为存在较大差异，受政策与税收因素影响较大，美国股份回购呈常态化，中国内地、香港市场近年回购金额增长较快，但仍有较大发展空间。全球红利指数化投资规模稳步增长，股份回购指数产品仍有较大提升空间。一是截至2023年底，全球主要市场红利指数ETF合计规模超5200亿美元，较2022年底增长12%,红利质量、高频分红产品获较大资金净流入，而回购指数产品的数量和规模均较低；二是境内红利指数产品规模迎来爆发式增长，规模突破700亿元，红利低波产品表现亮眼，贡献全年红利指数产品规模增量的46%；三是随着中长期资金入市力度加大，上市公司股东

4、回报水平持续提升，境内红利、回购等聚焦股东回报的指数及指数化投资创新发展依然可期。一、全球上市公司现金分红概览（一）全球上市公司分红总额小幅下降，区域分化程度有所提升2023年全球上市公司现金分红总额较2022年小幅下降。2023年，全球50个主要市场约4万家上市公司中有近1.95万家进行了现金分红，较2022年增加约4%,占上市公司总数的47.3%,与2022年基本持平。全年实际分红总额?约为2.46万亿美元，受个别主要高分红上市公司削减股利及汇率波动因素影响，以美元计价的现金分红金额较2022年小幅下降1.2%。此外，受净利润整体下降影响，2023年平均股利支付率提升至35.3%,较202

5、2年上升4.7个百分点，2023年全球平均股息率约为2.3%,与2022年持平。表1全球50个主要市场上市公司现金分红概况统计区间实际分红总额（万亿美元）分缸总额增速分红公司数=占比平均股利支付率平均股息率2023年2.46-1.2%47.3%35.3%2.3%2022年2.4911.8%47.9%30.6%2.3%数据来源：中证指数，Refinitiv2023年，现金分红金额排名前5的市场竞争格局较为稳定，由高到低依次为美国（约7642亿美元）、中国内地市场（2383亿美元）、中国香港（1550亿美元）、日本（1330亿美元）和英国（1215亿美元）。一方面，2023年有较多市场分红总额出现

6、一定回落，50个主要市场中，分红总额较上年维持增长的市场数量为26个（不考虑汇率因素），显著低于2022年的38个，其余24个市场均有不同程度下滑，其中巴西、澳大利亚因头部高分红上市公司大幅削减分红，其分红总额分别下降54%、19%,而中东区域的沙特、卡塔尔等市场分红增速在2023年依然保持强劲，分别较上年增长28%和ll%o另一方面，从分红公司数量占比来看，日本仍以79%位列第一，分红总额前10大市场中，仅中国内地与日本市场分红公司占比高于60%oI统计口径为2023年底之前上市的所有上市公司，并剔除存托凭证（DePoSitaryReCeipls）,下同。2统计口径为除息日在2023年内的所

7、有现金分红。为避免重复计算，对多重上市公司进行去重处理,同时针对A+H股仅统计各自单市场分红总额。（亿美元）80007000-6000-5000-4000-3000-2000-1000-90%-80%-70%-60%-50%-4()。“-30%-20%fl%0%I分红总额T-分红上市公司数量占比数据来源：中证指数、Refinitiv,仅统计2023年分红总额排名前10市场，下同。图12023年全球主要市场分红总额、分红公司数量占比一览2023年，不同区域现金分红分化程度进一步提升。北美、亚洲、欧洲市场分红金额占比有所上升，合计高达85%0动态来看，除北美、中东地区以外，其他区域2023年分红总

8、额均有不同程度下降，受澳大利亚、巴西等市场高分红公司削减股利影响，大洋洲、拉丁美洲地区分红总额下降幅度最为显著，而沙特、卡塔尔、科威特等市场分红总额则有不同程度提升，推动中东地区2023年分红总额逆势增长约26%。2023年发达市场与新兴市场分红表现呈一定分化，新兴市场分红总额同比下降约12%,同时发达市场仍维持4%左右的增长速度，反映出发达市场上市公司分红行为的较高稳定性。表22023年不同区域市场分红概况区域分红总额（亿美元）分红总额增速分红公司数占比平均股利支付率平均股息率北美8447.84.4%38.0%31.2%1.7%亚洲7015.6-2.9%51.7%34.3%2.3%欧洲552

9、0.4-0.9%44.1%41.5%3.3%中东1668.426.4%44.0%38.8%3.6%大洋洲974.0-18.9%26.8%56.7%5.3%拉丁美洲854.4-33.2%60.3%39.7%4.2%非洲140.6-28.1%68.0%42.6%3.9%数据来源:中证指数，Refinitiv表32023年不同发展程度市场分红概况市场分类市场分红总H(万亿美元)分红总隙增速分红公司#占比平均股利支付率平均股息率发达市场241.763.8%47.6%35.1%2.2%新兴市场260.70-12.0%47.1%35.8%2.5%数据来源：中证指数，Refinitiv分行业来者，2023年

10、全球上市公司分红进一步向金融行业集中，分红总额同比增长8%,其次为公用事业(7.4%)和工业(5.7%)等。受澳大利亚原材料行业公司削减股利影响，2023年原材料行业分红总额同比降低近30%,能源、房地产等周期性行业分红总额亦有所回落，分别降低3.8%和2.9%o表42023年全球各行业分红概况一级行业分缸总皴(亿美元)分红总额增速分缸公司数=占比平均股利支付率平均股息率金融56398.0%53.0%33.7%3.9%能源3454-3.8%45.9%37.1%5.0%工业28355.7%53.4%33.7%2.0%主要消费2023-0.8%54.3%50.3%2.2%可选消费19713.3%4

11、7.4%29.9%1.6%原材料1785-29.7%46.5%33.3%2.8%信息技术15631.1%38.0%21.5%0.8%医药卫生1561-0.7%31.1%39.2%1.5%通信服务1325-0.2%39.2%42.8%2.8%房地产1276-2.9%55.2%54.0%3.9%公用事业11907.4%61.5%50.3%3.4%数据来源:中证指数，Refinitiv(二)全球上市公司现金分红特征1、各市场股息率保持稳定，股利支付率受利润波动影响较大一方面，2023年，全球主要市场股息率变化幅度较小，仅澳大利亚和沙特波动幅度在1%以上；另一方面，因上市公司现金分红存在惯性，股利支付

12、率短期主要受净利润变化影响，如受盈利下滑拖累，澳大利亚在分红总额下降的情况下股利支付率仍呈上升态势；受盈利增长驱动，2023年沙特在分红总额增长的情况下股利支付率则有所降低。表52023年主要市场股息率、股利支付率变化市场股息率股利支付率2023年2022年2023年2022年美国1.6%1.6%30.8%27.7%中国内地2.1%1.9%35.2%32.5%中国香港3.4%3.3%37.2%34.4%日本2.3%2.5%31.9%30.5%英国3.8%3.7%41.9%40.7%沙特阿拉伯4.2%3.2%47.2%63.2%澳大利亚5.3%6.3%57.2%42.8%法国2.7%2.8%46

13、.7%36.9%加拿大3.4%3.0%36.0%32.6%德国2.9%3.9%39.4%34.9%数据来源：中证指数，Refinitiv2、全球上市公司分红集中度边际下降全球上市公司分红集中度边际有所下降，分红总额前100名占比由2022年的34.4%下降至2023年的32.3%。如前文所述，2023年全球市场分红总额下滑主要受部分头部高分红上市公司削减股利影响，如澳大利亚铁矿石行业巨头必和必拓，因利润同比大幅下滑，将每股股利由2022年的4.7美元削减至2023年的2.7美元；巴西分红总额排名第一的巴西石油将每股股利由2022年的3.3美元削减至2023年的1.5美元。若不考虑分红前100的

14、上市公司，剩余上市公司2023年分红总额同比上升约2.2%。实际上，分红总额集中于少数头部公司的现象在全球较为普31，从各市场分红金额排名前5%公司的相对占比来看，全球各市场分红总额集中度均在75%以上，高于相应市场的市值集中度。横向比较来看，分红集中度较高的市场包括沙特、澳大利亚以及中国香港，而日本、中国内地市场的分红集中度则处于全球相对较低水平。100%90%80%70%60%50%Ilniliiui数据来源：中证指数，Refinitiv图2全球主要市场分红前5%上市公司金额占比3、半数以上公司股利提升，削减股利公司占比不足三成从微观层面来看，2023年全球上市公司分红可持续性与增长性依然

15、较为可观，2023年，全球约51%上市公司选择提升股利，约21%公司维持上年股利水平，削减股利的上市公司占比仅为27%。其中，表现较为突出的是美国和日本市场：2023年，美国市场超过70%的公司选择继续提升股利，位居全球主要市场首位；日本则有高达84%的公司维持或提升股利，位居全球前列，值得一提的是，上述两个市场股息率或股利支付率在全球范IB并不突出，但合理的分红水平与稳定的分红政策为良好的分红可持续性与成长性提供支撑,使其按体分红质量长期处于全球领先水平。削减持平提升数据来源：中证指数，Refinitiv,仅包括2022年进行派息的公司。为降低分类误差，对削减或提高股利的判定采取1%的缓冲区

16、间。图32023年全球主要市场股利变化情况二、全球主要市场现金分红情况分析(一)中国内地市场：政策助推上市公司分红提质增效2023年，中国内地市场分红总额约为2.14万亿元，其中归属A股单市场的分红总额约为1.7万亿元，较2022年小幅增长5%,较2022年的22.9%有所回落，但在全球整体分红下滑的背景下依然保持正增长。2023年，A股市场分红上市公司数量占比约66.1%,在全球主要市场中排名前列。分红水平方面，2023年，A股市场平均股利支付率为35.2%,平均股息率为2.1%,较2022年均有提升。相关政策陆续推出，持续引导与鼓励上市公司合理分红。2023年12月，证监会修订上市公司监管

17、指引第3号上市公司现金分红以及上市公司章程指引，主要修订内容包括三方面：一是进一步明确鼓励现金分红，推动分红水平进一步提升；二是简化中期分红程序，进一步优化分红方式和节奏；三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。可以看出，2023分红新规在鼓励上市公司分红的同时，亦强调分红质量。表62023年、2022年A股上市公司分红基本情况统计区间分红总羯万亿元)分红总演增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年1.705.0%66.1%35.2%2.1%2022年1.6222.9%67.1%32.5%1.9%数据来源：中证指数，分红总额统为归属于A股投资者的单市场口径，不包含H股部

18、分，下同。整体来看,2023年A股市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是高分红、稳定分红等行为在A股市场已较为普遍，整体分红表现持续向好。分板块来看，科创板、创业板、北交所2023年分红总额同比增速分别为58%、29%、98%,可以看出，相较主板市场，新兴领域上市公司同样重视股东回报。分实际控制人属性来看，央企、地方国企合计分红金额约1.18万亿元，同比增长1.9%,占全市场分红比例近70%,继续扮演“压舱石”角色；民营及其他类型企业2023年分红总额同比增长12.3%,反映出民营上市公司投资者回报力度边际增强。表72023年A股不同实控人属性企业分红表现企业类型分红总额（亿元）分红总额增速分

19、红公司数占比平均股利支付率平均股息率中央国有企业7117.9-0.9%76.5%36.5%3.3%地方国有企业4687.76.6%62.5%35.3%2.4%民营及其他企业5212.512.3%65.8%32.5%1.2%数据来源：中证指数表82023年A股各板块分红概况板块分红总额（亿元）分红总额增速分红公司数量占比平均股利支付率平均股息率上海主板12337.13.0%70.8%36.4%2.9%科创板445.758.1%66.1%25.6%0.7%深圳主板3273.31.2%59.9%33.5%1.5%创业板908.229.1%65.5%27.2%0.7%北交所53.898.0%76.2%

20、30.0%1.6%数据来源：中证指数二是上市公司分红频率边际改善,中期分红公司数量显著增加。2023年，有245家上市公司进行了中期或季报分红，同比增长近78%,其中142家上市公司年内分红次数在两次以上，同比增长118%。2023年，中期或季报分红总额约1420亿元，占整体分红总额的比例为8%左右，较2018年增长1倍以上。值得一提的是，已有部分上市公司初步形成较为稳定的中期分红习惯，约20家公司连续3年高频率分红，8家公司连续5年高频率分红，其中不乏中国石油、中国石化等高分红上市公司。20132014201520162017201820192020202120222023中期或季报分红金额

21、（右轴，亿元）中期或季报分红公司数量数据来源：中证指数图4近年来A股中期分红上市公司数量与金额表9连续五年高频率分红的A股上市公司证券代码证券简称中证一级名称公司属性2023年分红总额（亿元）601857中国石油能源中央国有企业6963600028中国石化能源中央国有企业323.4601318中国平安金融公众企业260.5000338潍柴动力工业地方国有企业25.8002601龙佰集团原材料民营企业21.5002555三七互娱通信服务民营企业19.9601238广汽集团可选消费地方国有企业17.0600273嘉化能源原材料民营企业9.7数据来源：中证指数，高频率分红筛选标准为每年分红2次及以上

22、（二）中国香港市场：内地企业分红同比下降，行业集中度进一步提升2023年，香港市场分红总额为1.21万亿港元，较2022年小幅下降0.6%；平均股利支付率为37.2%,相较2022年有所提升；平均股息率进一步上升至3.4%,处于历史高位。表102023年、2022年港股上市公司分红基本情况统计区间分红总额（万亿港元）分红总额增速分红上市公司数量占比平均股利支付率平均股息率2023年1.21-0.6%37.0%37.2%3.4%2022年1.227.0%37.4%34.4%3.3%数据来源：中证指数，WIND2023年中国香港市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是从注册地来看，2023年外国公司

23、分红金额增长较为突出，内地企业分红金额则有所回落，同比下降5.3%,但仍是香港市场分红的重要组成部分（占比约68%）,香港本地企业分红总额与去年基本持平；以外国公司为主的其他地区企业2023年分红表现亮眼，同比增长48.7%,增量主要来自个别企业分红水平的大幅提升，如汇丰控股（+93%）、渣打集团（+44%）、普拉达（+64%）等。表11港股市场不同类型企业分红概况企业类型分红总额（亿港元）分缸总额增速分红公司数占比平均股利支付率平均股息率内地企业8215.4-5.3%40.4%34.6%3.2%其中：国有企业5814.1-6.6%70.8%37.2%6.5%其他企业2401.2-2.1%31

24、.1%26.6%1.4%香港本地企业2787.60.6%34.1%68.1%4.6%其他地区企业1134.848.7%26.2%39.3%3.7%数据来源：中证指数，WIND二是分行业来看,港股分红进一步向金融、通信服务行业集中。2023年，金融、公用事业行业分红总额分别同比增长9.2%、15.2%,两者合计占港股分红总额的比例近50%o此外，可选消费行业分红增长速度较快，主要原因为阿里巴巴在2023年末进行了近十年来首次派息。（亿港元）2022分红总额2023分红总额分红总额增速数据来源：中证指数，WIND4000-3000-2000-1000-0-1000-2000-3000-4000-r

25、60%-40%-20%-0%-20%-40%-60%图52023年港股分红行业分布（三）日本市场：行业分化程度低，分红持续性较为突出2023年，日本市场分红总额约18.9万亿日元（约合1330亿美元），同比下降2.5%,结束了2020年以来的连续增长态势。2023年平均股息率为31.9%,较2022年小幅增长，因日本股市去年整体走势良好，平均股息率小幅下降至2.3%。表122023年、2022年日本上市公司分红基本情况统计区间分红总额（万亿日元）分红总犊增速分红上市公司数占比平均股利支付率平均股息率2023年18.9-2.5%79.4%31.9%2.3%2022年19.417.7%80.4%3

26、0.5%2.5%数据来源：中证指数,Refinitiv2023年日本市场上市公司分红表现呈现如下特征：一是日企分红的行业分化程度较低，非传统高股息行业同样可贡献较高分红。日本上市公司分红水平的行业分化程度显著低于全球其他主要市场。以中国香港为例，平均股息率最高的能源行业（9.6%）与股息率最低的医药卫生行业（1%）股息率差异高达8.6%,美国和中国境内市场分别为3.8%和5.8%,而日本股息率最高行业与最低行业的差异仅为2.6%,该种情形反映出日本上市公司分红行为的决定因素更多来自于企业发展阶段以及公司治理政策，受行业特征的影响相对较小。因日本各行业上市公司多数已步入成熟期，高分红行为较为普遍

27、。分红总额前十大公司中既有电信服务、银行等传统行业上市公司，也不乏医药（武田药品）、游戏（任天堂）、半导体（东京电子）等新经济领域上市公司。10%-I8%-数据来源：中证指数，Refinitiv6%-4%-2%-.0%1.图6日本与其他主要市场股息率行业分布比较二是日企分红政策稳定性较强，分红持续性处于全球领先水平。从连续分红企业占比来看，日本上市公司分红持续性为全球最高水平，超过2600家公司连续5年分红，占比达76%,超过2100家公司连续10年分红，占比73%,分红持续性长期领先全球其他主要市场。表13全球主要市场连续分红与分红增长情况市场连续5年分红连续10年分红连续3年分红增长连续5

28、年分红增长日本2634(76%)2179(73%)930(26%)529(16%)中国内地1612(44%)728(30%)400(10%)133(4%)美国1391(40%)1102(40%)756(20%)602(18%)中国香港579(26%)352(24%)101(4%)52(3%)英国540(38%)388(35%)245(17%)131(10%)澳大利亚315(21%)195(16%)144(9%)74(5%)加拿大286(42%)236(40%)124(18%)94(14%)德国179(36%)138(34%)44(9%)20(4%)法国141(22%)123(23%)58(9%

29、)14(2%)沙特阿拉伯52(27%)28(19%)6(3%)1(1%)数据来源：中证指数，RefinitiV,括号内为连续N年分红/连续N年分红增长公司数量占对应市场上市满N年上市公司数量比例。较为稳健的分红政策是日企分红持续性较高的直接原因。比较中国内地、日本及美国市场上市公司在不同盈利变化情况下的分红政策，美国上市公司分红政策几乎不受短期利润波动的影响，无论利润如何变化，均有60%左右的上市公司选择继续提升股利；内地上市公司则倾向于采取固定股利支付率的分红政策，锚定短期盈利情况，每股股利则随盈利水平的变化而波动；日本上市公司则介于中美市场之间，盈利下降也会影响分红决策，但仍有70%左右的

30、上市公司选择继续提升股利或维持当前股利水平。稳健、可持续的分红政策有助于向市场传递公司经营长期稳定的预期，而非仅仅对历史盈利状况的滞后反映。削减股利保持股利提高股利100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%-0%-数据来源：中证指数，Refinitiv,仅包括2022年进行派息的公司。为降低分类误差，对削减或提高股利的判定采取1%的缓冲区间图7日本企业在不同盈利变化情况下的分红政策三、全球上市公司股份回购情况及重点市场分析(一)全球股份回购速万亿美元，规模集中于发达市场作为回报股东的另一种方式，近年来全球股份回购规模快速增长。2023年全球50个主要市场中

31、近9000家公司进行了股份回购，占全部上市公司的比例约为21%,回购总额约1.3万亿美元，相当于分红总额的53%,占总市值的比例约为1.2%。其中，美国以约9000亿美元的回购总额位居全球首位，占全球回购总额约70%,其次为英国、日本、加拿大、瑞士等。回购总额回购比例数据来源：中证指数，Refinitiv,为便于展示，纵轴为对数坐标轴，仅展示回购金额前10的市场；中国内地、中国香港以外公司回购数据来自其最新一期财报现金流量表中的回购股份科目，下同。图82023年全球主要市场股份回购概况股份回购规模区域集中度较高。现阶段，全球上市公司股份回购规模的区域集中度仍处较高水平，北美区域占比74%,欧美

32、合计占比接近90%o从市场发展程度来看，2023年发达市场股份回购总额占整体规模约96%,新兴市场占比仅为4%o数据来源:中证指数，Refinitivo北美73.3%欧洲15.4%皿洲拉薨洲0.2/o新兴图92023年全球股份何购金额区域分布图102023年不同发展程度市场股份回购分布全球多数市场中，股份回购规模整体要低于现金分红。目前，全球股份回购与现金分红金额的比例约为1:2,整体规模已不容小觑。但分市场来看，2023年仅美国、荷兰市场股份回购规模超过了现金分红，其他市场中现金分红仍是上市公司回报投资者的最主要方式。从全球股东回报总额前十的市场来看，除美国外，加拿大、日本、英国回购占比较高

33、，近40%,其他主要市场回购占比均低于20%o100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%IiiiiiiiiiiIllllIllll回购总额分红总额数据来源：中证指数，Refinitiv,上图为分红回购总额排名全球前十的市场图II全球主要市场股东回报中分红与回购占比相较现金分红，股份回购在公司层面的集中度更高。2023年全球市场股份回购金额前100公司占比为55.6%,显著高于分红的32.3%。股份回购金额较高的公司聚焦各行业绩优白马股，如苹果、壳牌、康卡斯特等。股份回购与现金分红在行业分布方面亦存在较大差异，回购规模前三的行业分别为信息技术、金融和工业，而股息率较高的房

34、地产和公用事业回购比例排名靠后。此外，回购比例的行业分化程度显著低于股息率，不同行业间的差异较小。50%60%70%80%90%100%日均市值USD分红总额USD回购总额USD数据来源：中证指数，Refinitiv,上图横轴为数量累计占比（从50%开始计算），纵轴为对应的市值、分红、回购累计占比图12全球上市公司市值、分红、回购洛伦兹曲线30%25%-当蹄眼右工量蛮小鎏如照实案怅本架IBk州剖四叔四案卷赛架对K春H%*邦，迎世6%5%回购比例股息率回胸金额占比分红金额占比数据来源：中证指数，Refinitiv=图132023年回购与分红行业分布比较图142023年回购比例与股息率分行业比较（

35、二）全球主要市场股份回购情况分析1、中国内地市场：上市公司回购积极性提升，但整体回购金额有所回落一方面，2023年，A股上市公司股份回购积极性有所提高，回购家数同比增长19.1%,升至1363家，但因房地产、通信服务等行业回购金额下降，股份回购总额较2022年有所回落，约915.8亿元，同比降低10.3%。另一方面，回购金额占总市值比重约0.1%,与境外发达市场相比仍具较大提升空间。从历史变化趋势来看，A股回购总额与大盘走势存在一定负相关性，上市公司集中宣布回购时期往往发生在阶段性底部，其中，2018年和2020年尤其明显。r700012001000800600400200-6000-5000

36、-4000-3000-2000-IO(X)2017201820192020202120222023回购金额（亿元，左轴）回购家数（家，左轴）中证全指（右轴）数据来源：中证指数，WIND图15A股市场历年回购金额2018年关于支持上市公司回购股份的意见出台以来，A股市场股份回购迎来新的发展时期，股份回购规模由2018年前的不足100亿元发展至如今的I（MX）亿元左右。2023年12月，证监会修订发布上市公司股份回购规则，主要修订内容包括着力提高股份回购便利度，放宽并增设一项为维护公司价值及股东权益所必需而回购股份的条件，取消禁止回购窗口期的规定，适度放宽上市公司回购基本条件，优化回购交易申报的禁

37、止性规定；进一步健全回购约束机制，鼓励上市公司形成实施回购的机制性安排，明确触及为维护公司价值及股东权益所必需回购情形时的董事会义务等。政策发布后，上市公司股份回购积极性明显提高，全年回购家数较2022年同比增长约19%o2023年，中国内地市场上市公司股份回购呈如下特征：一是蓝筹白马股回购金额有所回落，科创板、北交所上市公司回购金额提升。受企业生命周期等因素影响，A股上市公司股份回购历史上以蓝筹白马股为主。2023年，A股市场主板上市公司回购金额同比有所回落，但相对占比仍超75%,而科创板、北交所上市公司回购金额均有所提升，同比涨幅分别为87%和138%o2024年以来，科创板上市公司开展“

38、提质增效重回报”行动，近百家公司宣布新的回购计划，未来股份回购金额有望进一步提升。表142022年、2023年不同板块上市公司回购规模板块2022年（亿元）2023年（亿元）同比变化沪深主板833.6694.3-17%创业板138.1127-8%科创板46.887.287%北交所3.07.2138%数据来源：中证指数，Refinitiv二是A股市场回购行业集中度较高，工业、原材料、信息技术、可选消费、医药卫生等5大行业合计回购金额占比高达81.5%。动态来看，主要消费、金融行业同比增速相对较高，而房地产、通信服务行业则跌幅居前。（亿元）20232022同比（,右轴）数据来源：中证指数，WIND

39、图162022年、2023年不同行业上市公司回购规模三是A股上市公司股份回购目的以股权激励或员工持股计划为主。2023年,以实施股权激励或员工持股计划为目的回购金额同比增长68%,占整体回购金额的比例为62%,以市值管理为目的回购占整体回购金额约10%o表152022年、2023年不同回购目的回购金额变化情况回购目的2022年（亿元）2023年（亿元）实施股权激励或员工持股计划314.6528.3市值管理113.283.0员工持股计划132.071.9实施股权激励115.952.1其他313.9115.0数据来源：中证指数，WIND2、中国香港市场：回购金额显著提升，创历史新高2023年，中国

40、香港市场共有205家上市公司进行回购，回购规模同比增加19.7%,为1256亿港元，连续两年创下历史新高。其中，腾讯控股2023年回购金额达484.3亿港元，同比增长43.4%,友邦保险、汇丰控股回购总额亦均超过200亿港元。从历史趋势来看，上市公司回购金额与中证香港100指数走势之间香港市场回购总额（亿港元）中证香港100（右轴）数据来源：中证指数，WIND图17港股历年回购金额为进一步便利港股上市公司股份回购，2023年9月，香港证监会修订公司收购、合并及股份回购守则，主要修订内容包括简化相关细则，以及提升港股回购程序的透明度和效率等。2023年10月，香港特区行政长官在2023年施政报告

41、中表示要便利上市企业进行股份回购，港交所于同月发布两份文件：一是刊发有关代表上市发行人进行自动股份购回计划的指引，扩大发行人在禁售期进行自动回购的豁免范围；二是发布有关库存股份的上市规则修订建议咨询文件，就推出库存股机制及优化上市公司回购机制进行咨询。2023年，港股上市公司股份回购表现呈如下特征：一是实施股份回购的上市公司行业主要集中在金融、通信服务行业，回购金额分别为520亿港元和505.6亿港元，同比涨幅分别为57%和41.1%,二者合计回购金额占总回购金额的比例高达81.7%o二是内地企业为股份回购主力。2023年，港股市场中国内地企业回购总额为692.9亿港元，占比为55%,同比增长

42、8.1%o表162022年、2023年港股回购金额一级行业2022年（亿港元）2023年（亿港元）同比变化金融331.1520.057.0%通信服务358.4505.641.1%可选消费91.459.8-34.6%房地产60.144.3-26.4%医药卫生70.527.3-61.2%信息技术55326.2-52.7%工业15.926.164.8%能源32.820.3-38.0%主要消费7.913.874.8%公用事业20.86.5-68.8%数据来源：中证指数，WIND数据来源：中证指数，WIND图182022年、2023年不同地区企业回购金额3、美国市场：延续“顺市而为”特点，回购金额稳居全

43、球首位2023年，美国共有超2000家上市公司进行股份回购，回购总额约9000亿美元，受政策边际收紧、融资成本上升等因素影响，较2022年的历史高点下降约19%,但仍稳居全球首位，占全球回购总额比例约70%,占美国权益市场总市值的比重约1.9%。美国也是全球为数不多回购总额超过分红总额的市场，2023年回购总额约为分红总额的1.2倍。美国上市公司回购规则在发展中日趋完善，早期以放松回购限制为主，如1982年的IOb-18规则大幅降低了股份回购被认定为内幕交易的风险；2000年修订的10b5-l规则鼓励使用预先设置的股份回购计划进行回购。近年来，美股回购相关政策呈边际收紧态势，如2023年2月修

44、订的10b5-l规则要求加强内幕交易相关的信息披露，2022年出台的通胀削减法案提出针对股票回购增加1%的税率，后续或进一步提升至4%02023年，美国上市公司股份回购表现呈如下特征：一是美国上市公司股份回购整体呈现“顺市而为”的特征，标普500指数样本公司回购总额与标普500指数的整体走势呈正相关关系，近十年来，标普500指数样本股份回购家数基本维持在80%左右，股份回购行为已呈常态化。数据来源：S&PGlobal图19标普500历史回购金额与指数点位二是税率差异导致美股回购总额高于分红总额。美国上市公司资本利得税率长期低于分红所得税率，是近年来美股上市公司回购规模快速上升并超过分红总额的主要原因