【《白酒类上市公司盈利能力探究—以贵州茅台公司为例》11000字（论文）】.docx

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1、白酒类上市公司盈利能力分析一以贵州茅台公司为例摘要随着我国整体经济的快速崛起，企业的财务状况逐渐走进人们的视野。盈利能力是公司经营水平的综合体现。本文通过分析贵州茅台的利润增减变动水平分析、盈利能力相关指标、核心竞争力指标、杜邦分析等财务指标，同时将其与同行业上市公司进行系统比较，对贵州茅台的盈利能力进行综合分析，最后指出其盈利能力中存在的个别问题,进而对贵州茅台财务状况和经营情况进行分析，同时综合酿酒行业盈利数据进行分析,以此对其盈利能力给出合理的评价。关键词：茅台；盈利能力；白酒；分析目录摘要III目录III第一章绪论11.1 研究背景及意义11.1.l研究背景11.1.2研究意义11.2

2、 文献综述11.2.1 国外研究现状11.2.2 国内研究现状213研究方法及内容21.3.1 研究方法2132研究内容3第2章盈利能力的理论基础42.1 理论42.2 盈利能力分析方法4第3章贵州茅台酒厂有限责任公司基本概况53.1 中国白酒行业现状53.2 公司基本介绍63.3 商业模式63.3.1 生产端63.3.2 销售端7333库存端73.3.4 产品端7第4章贵州茅台盈利能力分析74.1 贵州茅台产品盈利能力相关指标分析74.1.1 营业利润率84.1.2 成本费用利润率84.1.3 毛利率84.1.4 净利润率94.1.5 总资产报酬率94.1.6 净资产收益率94.1.7 基本

3、每股收益94.1.8 营业费用率94.1.9 净利润分析94.1.10 总额分析104.1.11 营业利润分析W4.2 核心竞争力指标分析10421创新能力104.2.1 研发费用104.2.2 资产流动比率114.3 权益资本盈利能力分析114.4 杜邦分析12第5章对贵州茅台进行盈利能力分析的结论及建议135.1 结论135.1.1 总体评价135.1.2 意见及建议135.2 展望14参考文献15第一章绪论1.1 研究背景及意义1.1.1 研究背景茅台酒是中国酱香型酒的鼻祖。其酒体现了几代人的酿造技术。当地的高粱和小麦,使得茅台酒在独特的地理条件下是不可复制。茅台生产现场的相关因素是不可

4、替代的。茅台酒融合了多种天然成分和精湛的工艺，打造了民族利口酒的文化丰碑，作为世界三大名酒之一，实至名归。民国初年，茅台酒凭借着其极高的品质，一举夺得了巴拿马国际博览会金奖。1.1.2 研究意义贵州茅台酒股份有限公司(以下简称贵州茅台)作为传统酒业的代表之一，其产品涵盖了各个市场方向，占领了国内白酒市场的制高点，贵州茅台作为我国高端白酒的代表之一，其对高端白酒乃至整个白酒行业的发展都具有关键性作用。但是近些年来，随着新兴酒水饮料的出现，贵州茅台酒面临着各种酒精饮品的竞争以及冲击，有必要对贵州茅台进行盈利能力分析，发现其存在的问题并提出改进企业财务状况、提高企业盈利能力和与发展潜力，同时提出企业

5、未来发展的建议,进而推动整个白酒行业健康、快速、可持续发展。1.2 文献综述1.2.1 国外研究现状因为国外进入工业化的时间较早，其资本主义在众多西方国家里发展的较早，尽管国外的工业化进程速度非常快，但在其发展成垄断资本主义前，相关的公司盈利能力分析理论数据还没有成型，小规模的企业以及当时资本大都进行着无序竞争，多数学者还是以观察企业为主进行盈利能力分析。直到垄断资本主义的出现，盈利能力理论分析方法才在那时得到了进一步的完善与发展。现阶段，国外的盈利能力分析指标越来越多，但万变不离其宗，其中普通每股收益与市盈率的重要程度逐渐提高。DAVIDJERNIGAN,(2017年)在TheAlcohol

6、Marketing1.andscape:AlcoholIndustrySize,Structure,Strategies,andPublicHealthResponses来得出一个结论，即有盈利能力和杠杆之间的负相关关系，由于杠杆程度产生金融债权人股东之间的代理问题。在建立自己的经营风险，税务状况，财务灵活性和管理保守或激进。SimonePettigrew(2017)在(BehindClosedDoors:ThePrioritiesoftheAlcoholIndustryasCommunicatedinaTradeMagazine)提出的投资评估和葡萄酒装瓶助目的盈利能力在斯里兰卡进行了研究。

7、他发现，该项目的管理未能达到预算结果。虽然，净现值(NPV),收益率(IRR)和效益成本比的内部收益率显示项目为值得的。SimonePettigrew的另一项研究，发现在SimonePettigreW现代酒厂相同的结果。国内研究现状：盈利能力分析其主要理论依据大多数是从国外引进的，其理论发展多是从改革开放之后，在国内众多白酒行业里，关于盈利能力分析的理论主要还是集中在2000年后，根据近几年的数据，关于我国白酒行业的盈利能力分析主要研究成果有：杨林(2020)在汾酒集团盈利能力分析认为，企业成功发展的重要因素之一是企业的盈利能力。同时，有必要从同一行业中选择公司，分析其获盈利力指标，从多方面，

8、多维度来分析和判断公司的盈利能力。例如，公司的主营业务能做到多元化吗？还是专注于分析公司的资本结构和公司资产管理的效率？131邱兰、王锐(2019)在企业盈利能力分析一一以贵州茅台酒股份有限公司为例中通过解释与盈利能力相关的概念，澄清盈利能力的定义和特征，并对贵州茅台股份有限公司财务数据中的重要指标进行盈利能力分析。作者在过去的5年中使用了一般分析和杜邦分析对贵州茅台酒股份有限公司进行分析，分析中表明存在盈利问题，并提出了提高盈利能力的措施。杜旭雯，王章奕，李泽宇，徐江睿(2021)在基于杜邦分析体系的企业经营业绩影响因素研究一一以贵州茅台酒股份有限公司为例中对杜邦分析法的财务指标做了一个具体

9、分析，为了弄清白酒行业为何保持较高的市场价值，本文选择了贵州茅台酒股份有限公司。该研究主题基于杜邦的分析原理，以及排除和响应影响贵州茅台绩效的三个财务指标的结果：资产回报率、资产负债率和总资产增长率。基于理论基础，给出了回归方程和相应的茅台扩展市场建议。13研究方法及内容1.3.1 研究方法(1)文献分析法：通过阅读大量和贵州茅台集团以及相关公司的经营文献与数据，并从公司的财务风险分析、财务状况影响因素、财务风险解决方案和财务能力分析四个角度进行整理汇总，为接下来的进一步分析做好准备。(2)案例分析法。本文主要以贵州茅台的财务经营作为分析的对象，结合相关理论，通过对其财务状况的分析，分析贵州茅

10、台的整体经营状况，针对相关问题提出应对建议。(3)通过数据分析，我们将简要说明白酒上市公司的当前盈利状况。(4)结论与展望，对本文相关数据进行汇总，并得出相关结论，同时结合近年来关于贵州茅台的实时动态，提出合理的的建议。文章以贵州茅台为首的上市公司作为为调查对象，包括五粮液、泸州老窖等，相关财务指标进行横向纵向对比，客观的分析该公司的盈利能力。1.3.2 研究内容第一章为结论，从贵州茅台酒的起源以及相关的历史背景迸行介绍，同时提出相关的研究方法，以其作为本文的研究提供整体框架。第二章为介绍本文使用的盈利能力分析方法的相关理论，并且提相关方法的具体应用，为文章的盈利能力分析提供方法。第三章是从中

11、国酒业的基本现状、贵州茅台的简介和商业模式三个方面进行基本介绍，同时综合数据得出相关结论。第四章是着重开始盈利分析，通过多种方式进行分析。最后一章是结论与展望，综合以上数据，对贵州茅台的盈利能力进行总结，并且提出相关建议与展望。第2章盈利能力的理论基础2.1 理论盈利能力研究是企业财务研究的基础，盈利能力分析可以及时发现和解决企业自身存在的问题，在实务中，上市公司经常采用每股收益、每股净资产等指标评价其获利能力。盈利能力分析是指，在一定时间内，主体通过经济管理活动获取经济资源的能力，直接反映了主体在生产经营的最终成果，盈利能力可以反映主体的各方面的经营水平。12.2 盈利能力分析方法(1)盈利

12、能力相关指标文章结合营业利润率、成本费用利润率、毛利率、净利润率、总资产报酬率、资产收益率、基本每股收益、营业费用率、净利润分析等指标进行分析，更可能全面的展示贵州茅台资金的“入”与“出”(2)核心竞争力指标分析本文通过创新能力、研发费用、资产流动比率进行分析，系统性地对比白酒行业其他领头企业，揭示贵州茅台核心竞争力对比同行时，竞争力体现在何处，从而体现出其核心竞争力对盈利能力的影响。(3)权益资本盈利能力分析权益资本是投资者投入的反映其权益的资本，其资本主要为投入资本，从投资者的角度对净资产的使用效率进行权益盈利能力分析。对资本回报率和资本回报率进行数值分析，进一步修订和完善盈利能力指标，对

13、上市公司进行多维综合分析，使企业盈利质量更加明显。(4)杜邦分析法想判断一个公司办的好不好，可以利用杜邦分析法进行分析判断，一个赚钱的企业无非是靠以下几种指标，要么高利润、要么高周转、要么高杠杆，又或者是巧妙利用以上三个进行搭配组合。贵州茅台的盈利能力很大程度上靠的是高额的净利润，与传统的零售商不同，相比其利用高效的管理、平台、物流能力，不断压缩成本、降低库存、提高运营效率不同，贵州茅台是凭借着深入人心的品牌，差异化及优质的产品，是当之无愧的著侈品企业。当然，仅仅从营业净利润的高低，是不能看出其业绩的好坏，应当适当的与周转率联系起来，才能真正得出企业的资产净利率，从而公正客观地衡量企业利用资产

14、获取利润的能力与企业总资产的利用效率。第3章贵州茅台酒厂有限责任公司基本概况3.1 中国白酒行业现状高度白酒的过度消费和市场繁荣，本质上是80年代以来中国高度混乱的政商关系的一个缩影，白酒的兴起，造就了所谓的酒桌文化，这其实是这种社会环境下的一种亚文化。当今的白酒已经成为一种独特的社交媒介。根据中国白酒协会提供的数据显示，2020年中国白酒产量为740.73万千升，同比2019年下降2.46%,其实早在2016年间，我国的白酒产量就已经登顶，产量超过了1000万千升。2013至2017年，不少限制公款消费、增加醉酒驾驶处罚力度的政策一定程度上冲击了整个白酒行业，在一定时间内，白酒的消费需求有所

15、下降，随着我国推出越来越多的开放性政策，国外的酒精饮品也持续冲击着国内的白酒行业，多数白酒企业将面临国家政策限制以及外来产品的压力。自2017开始，中高端白酒价格明显提高，但早在2015年之后销售数量就已经达到顶峰，相关销售数量开始逐年下滑，我国白酒市场的需求量明显降低，与此同时，很多高端白酒的社交属性开始有明显提高，在很多商务饭局中，高端白酒几乎成为了必须品,随着我国居民收入的改善，人们日常生活消费水平提高，高端白酒逐渐进入部分家庭,到2019年，高端白酒的消费主力主要为家庭与商务饭局端。图3-12019年中国高端白酒市场消费结构分析现状自2017开始，中高端白酒价格明显提高，但早在2015

16、年之后销售数量就已经达到顶峰，相关销售数量开始逐年下滑，我国白酒市场的需求量明显降低，与此同时，很多高端白酒的社交属性开始有明显提高，在很多商务饭局中，高端白酒几乎成为了必须品,随着我国居民收入的改善，人们日常生活消费水平提高，高端白酒逐渐进入部分家庭,到2019年，高端白酒的消费主力主要为家庭与商务饭局端。1400中国白酒销量（万千升）表3-22015年至2019年中国高端白酒市场消费结构分析现状（数据来源：2020年中国白酒行业洞察报告）3.2 公司基本介绍中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司，不仅是中国最著名的白酒企业之一，也是国际三大名酒，尽管其产业涉及多个领域，但其主营业务仍是白酒的

17、上下游产业，其生产的高端白酒更是让人印象深刻，虽然其高端的白酒确实是国际上的名酒，但单瓶飞天茅台的高额价格还是劝退了不少的爱酒人士，该公司的股票也是出名的高，尽管近年出现过一次大跌，但其股价还是让多数人高攀不起，但不可否认的是，该公司不管是营销水平，还是产品质量水平，在同行的上市公司中都能排上顶尖水平。3.3 商业模式贵州茅台作为白酒上市公司的龙头企业，在盈利能力与知名度方面，都远超竞争对手。其商业模式在生产、销售、储存、产品方面，都有自身独特的一面。3.3.1 生产端茅台酒是大自然的工艺品。厂房、机械设备、人员都只是次要的因素，其无可替代是自然要素，依托自然要素，生产出来的产品，其实很大程度

18、依赖当地的地理条件，不仅其主要生产成本低，而且当地的河水、地形、气候、微生物几乎不涨价。白酒在生产方面有其特殊性一一生产周期长，茅台也不例外，在供给上弹性较小,并由于有5年以上的生产周期，所以产量与可供销售量有较长的滞后性。因为2017年销售过猛，茅台已经出现了动用额外基酒的情况，短期内无法大量释放更多产量。但与此同时，过度依赖当地的地理环境也是它的劣势，目当地的生态环境较为脆弱,在新的科技技术出现之前，扩大茅台酒的再生产是一件很难的事情。3.3.2 销售端中国有着深厚的白酒文化，且茅台酒多为高端奢侈品，需求端方面具有刚性特征，长期稳定；而茅台酒的供应，又受制于当地的地理环境，那么，最终影响茅

19、台酒需求的就是消费能力，随着我国经济发展，消费者的消费能力长期是不断提高的，能消费得起茅台的人是不断增加的，加上大型商务饭局，高端的茅台酒几乎成为了必需品，逢年过节人们也喜欢用茅台酒来请客，显得有面子，因此，茅台酒的供求关系是越趋紧张的，那么价格一定是逐年上升的，但从销售区域看，贵州茅台的收入大多数都来自于国内，国外市场有待拓展。从销售渠道看，茅台酒的销售大头来自于批发,小部分来自于直销，经销商的采购行为对茅台酒的销售有重要影响，如果茅台酒从批发转直销的话，能把中间商赚得很大一部分的利润拿到自己手里，业绩进一步增厚。333库存端白酒有个特点一一酿的越久，价值越高，茅台酒也不例外，其生产过程一直

20、延续到储存，茅台的储存也是在生产加工，在存储过程中，没有跌价风险，还会升值。对于大多数白酒产品来说，这些随时间推移就能够带来更多丰厚的利润的白酒，其存储环节不再是单纯的存储环节。对于多数企业，产品积压都是噩梦般的存在，产品一旦积压，轻则价格贬值，重则回本无望，这时企业需要提取跌价损失准备。吃的产品有保质期，过期必须销毁；电子产品更新换代快，具有流行元素的产品面对产品积压更是地狱般的存在。3.3.4 产品端从产品类型看，茅台酒的收入占比为90%,系列酒的占比为10%,在贵州茅台一瓶难求的背景下，系列酒的销售也被带动起来了，受到地理条件的影响，茅台酒的产能上限无法快速提高，产能有限也就造就了茅台的

21、稀缺性，产能有限一瓶难求成为茅台股价挺拔的最重要的原因。第4章贵州茅台盈利能力分析4.1贵州茅台产品盈利能力相关指标分析表4-1-1贵州茅台历年产品盈利能力财务指标（数据来源：2017年至2020年贵州茅台原始财务报表）项目2020201920182017营业利润率（）70.269.169.766.9成本费用利润率（）212.55198.47197.72176.13毛利率(%)91.491.491.391.1净利润率()52.251.551.449.8总资产报酬率()40.639.736.1净资产收益率(ROE)31.433.134.5资本回报率(ROIC)33.235.337.035.2基本

22、每股收益(EPS)37.17元32.80元28.02元21.56元营业费用率9.611.110.813.14.1.1营业利润率根据表4-1-1的数据显示近4年的数据，贵州茅台在营业利润率从2017年的66.9%上升到70.2%,上升稳定，说明企业盈利潜力巨大，同时根据对比同行业的白酒公司，营业利润也远超同行，且一直保持稳定很高的水平，营业利润率保持稳定增长，充分说明企业的盈利能力稳定。表4-1近12个月贵州茅台、五粮液、泸州老窖、口子窖的以及营业利润率对比排名名称营业利润率(近12个月)1贵州茅台69.72五粮液49.03泸州老窖47.14口子窖43.1(数据来源：贵州茅台酒股份有限公司、五粮

23、液集团有限公司、泸州老窖股份有限公司、安徽口子酒业股份有限公司2020年至2021年的财务报表)1.1.2 成本费用利润率由表4-1-1显示,近4年贵州茅台的成本费用利润率的数据分别为212.55%、198.47%、197.72%、176.13%,极高的成本费用率可以充分说明贵州茅台在行业内是真正的龙头公司，而且该指标是跨行业的通用指标，成本费用高于1的企业普遍可以认为是可以看出其增长趋势稳定，成本费用利润率的上涨，也充分说明贵州茅台的财务风险低，从侧面体现了该公司的经营管理效率水平良好，这对于企业长期的发展非常重要。1.1.3 毛利率由表4.1.1中可以看出，尽管贵州茅台近4年的毛利率变化不

24、大，但该公司的毛利率常年高于90%。考虑到茅台酒的原料为当地产的糯高粱和小麦，在国家持续控制粮食价格的情况下，其生产茅台酒的原料成本不会持续上涨，对比茅台酒近4年的涨价幅度来看，人工费用在近些年来的提升根本无法撼动贵州茅台的高毛利率，高毛利率对企业的盈利能力有着重大利好。1.1.4 净利润率表4-1-1显示，2017到2020年，贵州茅台净利率从49.8%增长到52.2%,其指标的增加是微不足道的。虽然近10年内，茅台酒的价格已经上涨了好几倍,但是产品的稀缺并不意味着高价，价格始终是围绕价格上下波动的，就算是奢侈品，价格也总有一个上限，提价幅度的降低对贵州茅台的净利润率产生了重大影响。而且贵州

25、茅台无法扩大生产能力，其消费量仍在增加。茅台酒供不应求，并将长期保持常态。该公司销售净利率较高，且逐年增长，说明公司的发展潜力大，获利能力较强。1.1.5 资产报酬率总资产报酬率与投资收益率密切相关，投资收益率是衡量公司资产绩效的重要指标,表4-1-1显示，该企业的总资产报酬率持续上升，这充分表明了公司整体盈利能力的提高。2020年贵州茅台的总资产报酬率是40.6%,错误!未找到引用源。参考17年到20年之间的数据，其涨幅可以充分地说明总体获利能力的提高。网1.1.6 净资产收益率净资产收益率是一项非常重要的资产盈利能力的指标，2018年到2020年，贵州茅台的净资产收益率从34.5%下降到3

26、1.4%,这说明贵州茅台资产的盈利能力开始有所降低，净资产收益率的降低一定程度上劝退了购买贵州茅台股票的股民，如果贵州茅台净资产收益率持续降低，很可能导致已经持有该公司股票的股民急于出售，一定程度上影响企业的集资速度，如果该数据长期下降，将不利于贵州茅台的长远发展。1.1.7 基本每股收益由表4-11显示,贵州茅台近4年的数据分别为37.17元、32.80元、28.02元、21.56元，简单来说就是公司赚的钱平均到每股的钱正在逐年上升，也就是说企业经营成果越来越好，基本每股收益的提高有利于企业减少不稳定因素，也进一步说明贵州茅台生产的产品的创造收入的水平正在持续提高。1.1.8 营业费用率根据

27、数据显示,2017年到2020年,营业费用率从17年的13.1%下降到20年的9.6%,茅台的营业费用率稳步下降，说明营业过程中的企业内耗降低，企业机构及其生产组织的管理能力得到提高，这体现了费用支出逐年降低，有利于企业长久的发展。报告日期20202019增减额增减（）净利润（万元）4952333439700055533312.62利润总额（万元）6619694587825574143912.61营业利润（万元）6663508590414975935912.86表4-1-92019至2020年贵州茅台盈利能力财务指标（数据来源：中国酒业协会）419净利润分析根据表表4J-9显示，据上表数据，贵

28、州茅台2019年实现净利润4397000万元，相比上年的净利润，增长率为12.62%,相比2014年到2017年的情况来说，增速正在逐渐放缓，这很可能是因为贵州茅台正在调整相关产业，而且投入的原材料一一粮食并未大幅度增长，所以当前茅台净利润增长速度放缓，这也有可能是因为茅台有意控制着增速,为整个市场降温，平衡飞天茅台与其他产品，当前贵州茅台的操作有利于企业控制产品价格，并且符合企业的品牌长期利益。410利润总额分析受到COVID-19的影响，在全世界包括中国在内，多数公司当年的利润总额都受到了不同程度的冲击，参考贵州茅台，对比2019年的数据，该企业在2020年仅一年的时间内，年利润总额相比上

29、一年增长了741439万元，增幅为12.61%,2021年国内疫情形势已经相对有所缓和，利润总额的上涨有望在接下来的时间内持续走高。1.1.11 营业利润分析贵州茅台2020年营业利润同比去年增长营业收入比上年增加759359万元，增长率达12.86,在2019年，贵州茅台宣布）将减少专业经销商、新的专卖店和一般经销商。同时，茅台酒业正准备促进统一价格营销，扩大直销渠道。具体措施包括扩大与大型超市和知名的电子商务公司合作，积极拓宽海外市场，以及将其介绍到该国主要城市的机场和高速火车站的经销点，以减少中间商收差价，当然，贵州茅台酒的获利能力也与这段时期贵州茅台的财务费用的减少密切相关。表4-1-

30、11贵州茅台2017到2020的财务费用数据2020201920182017财务费用（万元）23461-155307285-514（数据来源：2017年至2020年贵州茅台原始财务报表）4.2 核心竞争力指标分析421创新能力据2020年数据显示，在专利信息方面，泸州老窖拥有专利448件，其中发明专利45件，实用新型专利20件，外观设计管理383件，拥有商标数量为5315件；贵州茅台拥有专利274件，其中发明专利91件，实用新型专利33件，外观设计管理150件，拥有商标数量为7件；五粮液拥有专利980件，其中发明专利99件，实用新型专利36件，外观设计管理845件。从科技含量来看，五粮液掌握的

31、科技创新能力在三者当中最高,贵州茅台发明专利数量最多，知识产权权重最大，而泸州老窖偏向于商标。4.2.2研发费用表4-22017年至今贵州茅台、五粮液、泸州老窖研发投入（单位：万元）（数据来源：中国酒业协会）202020920182017五粮液92151264084087784泸州老窖4902716462175099贵州茅台3789486921951875在研发费用的投入方面，贵州茅台对比五粮液和泸州老窖的优势不够明显，其研发费用不足营收的千分之一，近三年的数据显示，贵州茅台的研发人数和员工占比均低于五粮液,在公司营业收入持续上涨的同时,研发费用却始终没有更多的上涨,长此以往，随着其他类型的白

32、酒推出越来越多的新酒，如果茅台始终没有更新颖的白酒问世，其市场竞争力很有可能会下降，尽管贵州茅台的专利数量比其他厂商要高，但贵州茅台应该尽可能的提高研发费用，提升自身发展潜力。423资产流动比率根据表4-2-2显示，贵州茅台的资产流动比率在2017年到2020年有大幅度上升，其中上升幅度较大的是2019年到2020年，与泸州老窖与五粮液进行对比可以发现，贵州茅台在资本流动比率上有很大优势，三大企业在2019年到2020年期间，资产流动比率上升幅度都很大，贵州茅台资产流动比率的上升得益于近年来实施的先进管理措施。表4222017年至今贵州茅台、五粮液、泸州老窖资金流动比率对比（数据来源：中国酒业

33、协会）2020201920182017泸州老窖327%240%286%327%五粮液505%322%377%396%贵州茅台518%387%325%291%4.3 权益资本盈利能力分析权益资本盈利能力的分析基于投资者的视角出发，考虑到净资产的使用效率，之后将利用净资产收益率和资本回报率两个指标进行分析。根据表4-3显示，两项数值均在逐年下降。表43贵州茅台净资产收益率和资本金收益率项目202020192018净资产收益率（）31.433.134.5资本回报率（）33.235.337.0（数据来源：贵州茅台酒股份有限公司财务报表）净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东

34、权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。2018年至2020年净资产收益率持续走低，说明贵州茅台资产回报率在降低，代表企业净利润中属于股东权益部分的收益率降低了，对股东有不利影响。1101资本回报率是指投入的资金获得的收益与投入本金之间的比例。用于衡量投出资金的使用效率，2018年至2020年贵州茅台的资本回报率持续走低，且为长期性的下降，资本回报率下降说明公司的盈利能力降低，企业投入的资金获取利润的速度减少。4.4 杜邦分析全部成本298.1销售费用32.79图4-4-1贵州茅台2019年杜邦分析图（单位亿元、万）（数据来源：贵州茅台酒股份有限公司）根据表442显示,2018年的资产

35、净收益率为32.56%,2019年降至31.02,在资产负债率方面，2019年为22.5%,相比2018年的26.56%有明显下降趋势，需要引起高度重视，在净利润方面，2019年比2018年上涨了超过50亿，上涨趋势明显。表4-4-22018到2019年贵州茅台相关财务数据（单位：亿、）（数据来源：贵州茅台酒股份有限公司财务报表）财务指标20192018资产净收益率31.02%32.56%总资产收益率24.05%23.91%权益乘数1.291.36销售净利润46.38%45.60%总资产周转率51.84%52.45%净利润412.1352营业收入888.5772平均资产总额17141472资产

36、总额18301598股东权益0.780.73资产负债总额411.7424.4资产负债表22.50%26.56%全部成本298.1258.6贵州茅台的销售稳定保持在40%以上，充分说明了贵州茅台的经营能力较强，在2018年到2019年期间，权益乘数的降低，说明企业风险管理得当。贵州茅台且贵州茅台的总资产周转率却在2019年出现小幅度下降，说明资本的利用能力下降。Uu第5章对贵州茅台进行盈利能力分析的结论及建议5.1 结论1 .1.1总体评价根据本文的数据分析，可以看出贵州茅台的盈利能力总体情况非常优秀，通过对贵州茅台资产获利能力的分析，对比其他同行业的上市公司，不仅核心的财政指标都位居第一，且最

37、突出的就是其拥有高额的毛利率，高额的毛利率有助于贵州茅台在白酒市场站稳脚跟，同时因为贵州茅台的稀缺性以及地域不可复制性，使得其扩大高端白酒的再生产在短期内不太可能，但贵州茅台利用其稀缺性以及知名度营销方式，使得其产品单价持续走高，营业收入进一步提高。现金流是一个企业是否能持续健康经营的一个重要指标，由于贵州茅台的主营业务收入不断提高，企业筹集资金能力也跟着逐年提高，尤其是其净利润，近年来始终保持着高速增长，因此贵州茅台内外现金流转较快。随着我国法治建设的完善，中央出台了相关的政策一定程度上影响了整个酒精饮品行业，但是在企业营业收入方面，通过对贵州茅台2017到2020年四年的相关数据进行分析，

38、同时对比同行业的上市公司，贵州茅台多数相关盈利能力指标逐年上升，整体上处于行业领先地位；尽管受2019年末到2020年初全国受到新冠疫情影响，但其盈利能力水平不减反增，且该公司2020年的净利润依旧坚挺上涨，销售情况的改善和投资收益的增加，足以证明其发展潜力；关于茅台的股价问题，价格过高，入手条件也较为苛刻，且今年茅台市值大跌，贵州茅台股价今年波动非常剧烈，投资者在入手该公司股票仍需谨慎。5 .1.2意见及建议(1)重点发展低端市场，尽管我国人均消费水平逐年提高，越来越多的人都能喝上正宗的飞天茅台酒，但低收入人群对于酒的需求不可忽略，尽管低端白酒中有着清香型低端白酒黄盖玻汾53度、浓香型低端白

39、酒泸州老窖头曲、凤香型低端白酒西凤绿脖55度与酱香型低端白酒金沙回沙五星51度等知名白酒占领着多数市场份额，且茅台在低端白酒行业也有自己的品牌一一茅台王子酒，但市场占比相比前面几款低端白酒还有一定差距，但如果贵州茅台凭借自身庞大的自有资产，完全有资本入局低端白酒市场，扩大其在相关领域的市场占有率，毕竟，贵州茅台在拓宽白酒的高端市场上已经很难再进一步了，相关的营销手段早晚都会遇到瓶颈。(2)积极改善生产地的自然环境，为维持企业再生产提供坚实的保障；贵州作为水资源相对匮乏的省份，如果当地水资源出现短缺，肯定会影响会短期时间内的生产，贵州茅台也要认识到其生产地环境是脆弱的，为了整个企业的酒水再生产，

40、积极投资环境保护以及相关水利工程建设是必要的。(3)加强打假方面的工作；贵州茅台酒知名度之高，国人都有目共睹，但这也促进了不法分子为了高昂的利润，不惜用假货充斥市场，这些假货不仅抢走了企业的利润,而且极大程度上破坏了企业的信誉，当前茅台假酒越来越多，贵州茅台应该在打击假酒方面尽可能做出努力，打击假酒，既维护了消费者的权益，也能及时遏制假酒泛滥的形势,尽管打假会为此付出高昂的成本,但从长期来看,有助于维护贵州茅台自身的利益。(4)增加更多的直营通道，尽可能的遏制中间商层层赚取差价。5.2 展望目前白酒行业中传统的四大销售渠道(流通、团购、酒店、商超)依然有着举足轻重的地位，尽管贵州茅台也建立电商

41、渠道，但更多的还是一种渠道补充。信息技术的改进和大数据分析的全面应用早已经是大势所趋，“酒香也怕巷子深”也随着时代的发展变为可能，如果不及时跟上时代，那么很有可能会被其他高端饮品所替代，新零售商店和新的供应链的创建必将改变未来的消费模式，贵州茅台必须在对高端白酒的消费者的价值进行全面研究，并在此基础上，充分激活高端白酒的投资价值和收藏价值，并充分强调该计划的数字品牌营销。从而实现精准营销，提升匹配效率，新零售系统，专注于为传统零售提供新零售解决方案，帮助传统品牌借助新零售模式弯道超车，实现效率的提升。参考文献参考文献1 DAVIDJERNIGAN,pH.D.,a,*&CRAIGS.ROSS,M

42、.B.A.,pH.D.b,TheAlcoholMarketing1.andscape:AlcoholIndustrySize,Structure,Strategies,andPublicHealthResponsesJ.JournalofStudiesonAlcoholandDrugs,Supplement,2020,(S9):13-25.2 SPettigrew,CHafekost,MJongenelis,HPierce,TChikritzhs,JStafford,BehindClosedDoors:ThePrioritiesoftheAlcoholIndustryasCommunicate

43、dinaTradeMagazine,2018,FrontPublicHealth,2018,Jul31;6:217.3杨林.汾酒集团盈利能力分析J.环渤海经济瞭望，2020,(05):53-54.邱兰、王锐.企业盈利能力分析一一以贵州茅台酒股份有限公司为例U1.农家参谋，2019,(06):1825杜旭雯，王章奕，李泽宇，徐江睿.基于杜邦分析体系的企业经营业绩影响因素研究一一以贵州茅台酒股份有限公司为例U1.商业现代化2021,(06):38-406张倩文.上市公司盈利能力分析一一以古井贡酒公司为例为J.技术与市场，2018,37(31):87-88.Rl温斌.白酒类上市公司盈利能力分析一一以衡水老白干为例J1.财富时代，2020,(09)：145-146网戈俏梅，徐碧莹，陈长英.基于杜邦财务模型的白酒行业上市公司盈利能力分析一一以五粮液集团为例J2019,35(04):82-889胡剑.加强成本管理努力降低成本费用率U1.财经界(学术版),2013,000(008):88-89.10冯明君.万科企业股份有限公司盈利能力分析及建议J中外企业家,2020,(11):10-11.11靳姗姗.高端白酒企业盈利能力分析J合作经济与科技.2017,(02):114-115