【《格力电器公司股利政策的案例分析》15000字（论文）】.docx

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1、格力电器公向股利政策的案例分析摘要在中国，由于资本市场股份制的更新和改制，股利政策成为越来越多投资人和其他上市公司热切关注的焦点。国家证监会为此做出了更严格的要求，加强对上市企业股息分配的相关监管。同时，上市企业的股息政策对随后的多元化企业转型，企业市值和股东股利具有重要意义。适当的股息分配策略可以促进企业的发展和壮大，它在资本市场上有助于维持企业的完美形象。本论文以格力电器近年来的样本数据作为基础，进行完整系统的案例分析，得出股利分配政策对于企业的成长有着至关重要的作用。本文重点介绍格力公司的盈利、偿债、营运和成长这四个能力，探究格力公司股利分配政策如何影响公司经济的发展。并经过调查、数据分

2、析及相应的信息披露研究，总结专家学者的观点，得出可以借鉴的经验并总结不足，分别对上市公司和相关投资者提出改进的建议和措施。关键词：上市公司；股利分配；财务分析；高派现股利目录1绪论21.1研究背景及意义21.1.1研究背景21.1.2研究意义31. 2国内外文献综述31. 2.1国外文献综述32. 2.2国内文献综述42相关概念及理论基础53. 1股利及股利分配相关概念52. 1.1股利及股利分配的定义52. 1.2股利支付形式52. 2.1“一鸟在手”理论52. 2.2信号传递理论52. 2.3MM理论62. 2.4代理成本理论63格力电器股利政策的案例分析73. 1格力电器公司简介74.

3、2格力电器的业务经营状况分析73.3格力电器分红概况83.4格力电器高派现股利政策的财务因素分析93.4.1盈利能力分析93.4.2偿债能力分析123.4.3营运能力分析143.4.4成长能力分析154规范股利政策的相关建议164.1对企业制定股利分配政策的建议164.1.1应对多元化，降低股利支付率164.1.2缓解资金压力，采用多种股利支付方式164.1.3保持良好形象，适量股利分配164.2对监管部门的建议174.2.1全面考察并制定股利分配政策174.2.2强化股利分配信息披露174.2.3均衡好当期分配和长远投资174.3对投资者的建议174.3.1提升专业素质184.3.2客观理性

4、投资185结论19主要参考文献201绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景2018年4月25日晚上，格力电器发布公告，在2017年度将不进行利润分配的消息震惊了整个消费电子行业。这一年，格力电器将不再分配现金股利或将公共储备资本化。此前，格力电器派发了高额现金股息和10年期股息，但突然宣布不派息导致格力股价一夜之间下跌。作为一项经济决定，上市公司运营和管理的重中之重是股利政策。在确定股息支付水平和制定股息政策时，公司不仅受内部因素（例如公司的财务业绩、企业决策机制、业务和投资机遇的作用，还受到外部环境的影响，如宏观金融、政府策略以及行业周期。筛选和制定合理，高效，稳定的股息政策有助于优化企

5、业治理结构，可以向市场和投资人发出积极的信号，可以帮助投资人获得公司的更大潜力，带给公司更好的繁荣和更好的发展。一直以来，关于现金红利的争论吸引着该领域内专家的不断重视，因为现金红利一直以来都是投资者青睬的一种分配红利的方法。与国外资本市场比较，中国资本市场上的现金分红政策并不完善，应继续进行研究。在1990年初期，上市企业的数量很少，大多数公司采取了更高的股息支付率。随着上市企业不断的增多，一些个体公司开始不派发股息，股息支付的水平也已经开始下降。伴随中国市场上的龙争虎斗,上市企业希望利用高额的股东收益率来抓住投资人的眼球。政府还实施了旨在控制常年不分红或高股息支付现象的政策,促进公司的长期

6、发展。为使我国资本市场蒸蒸日上,同时维护市场投资人的权益,中国证监会表示，对上市公司“不仅要赚钱，而且忽略分红”的行为，出台了一系列有关不良资产的治理政策。消费类电子产品目前是我国的主导产业。研究表明,生产此类产品的行业中，各式各样的企业出于各臼因素，将出台特定的股息政策。本篇论文以此行业的权威企业一一格力电器为例，其调查原因是这些年来现金分红的比例很高，并受到股东和投资者的高度评价。然而，发行大量现金股利不可避免地会加速企业的资金流出，降低企业的自由现金流，并减少企业的权益类资本。因此，在选择高派现做法之前，有必要有效地衡量公司的财务实力和公司的长期发展。这是为了防止企业的资金链耗尽或被过度

7、中断，侵害企业和股东的权益。那么，格力电器到底是怎样保持这么多年高额股利分红的呢？影响股利政策的因素有哪些？波动的高股息政策会产生什么影响？针对这些问题,本文探讨了格力电器的股利分配制度，通过一系列的数据分析，对格力今后的分红政策提供了依据和意见，带给我们些许启示。1. 1.2研究意义股利政策一直吸引着专家和学者对公司治理结构、公司的长期发展以及公司评估的关注。本文基于其前辈人开展的股息政策分析，使用案例研究法来调查特定的股息支付行为。分析表明，理论和现实意义都具有一定影响。1 .理论意义世界各向的专家对股息政策的研究从未曾放弃。股息政策研究正在向市场发出信号。股利政策中财务成分占有很大程度的

8、作用，但是从企业经管的视角来看，对股利政策的作用较少。本篇论文使用案例分析法来探究格力电器股利政策的影响原因，丰富和扩展现有国家调查的结果，并进一步来完善企业的股利分配政策。2 .现实意义股息政盛是公司的重要财务决策。现有的大多数有关股利政策的分析都是基于经验的。在本文中，我们将使用案例法从各个角度分析案例中股利分红政策的动机以及股利政策的经济影响。因此，本文的研究对股东和债权人、格力集团及类似公司、上市企业和监测机构来说都有实际意义。1.2国内外文献综述1. 2.1国外文献综述在西方国家股利分配政策实施的较早，起初西方学者分析经济模型可能对于股利政策的影响，随后又通过调查现代企业的实际情况，

9、总结后提出了“一鸟在手”理论、代理成本理论、信号传递理论、MM理论等支持股息政策的产生。埃尔顿和格鲁伯(EltonandGnlber,1970)使用股息日期的股价作为调查除息日期不同税种下投资人决策的变化。巴塔查里亚(BhattaCharya,1979)使用了两阶段模型来解释在企业运营中需要高分红激励措施的必要性。罗泽夫(ROZefT,1982)对数千家公司进行了调查，发现管理层所持股份的百分比与股息支付呈负相关，而股份的多元化程度与股息支出呈正相关。ASqUith和MUIIinS(1983)认为股利现在可以被投资者所预测。Easterbrook(1984)提出，为了增加企业的整体价值，有必要

10、实施合理的股息政策以降低成本。詹森(Jensen)(1986)的一项研究表明，发行现金股利可以减轻现金管理量和成本，并提出了“自由现金流”假设。Porta和ViShny(2000)的一项实验证实，股息政策与法律之间存在一定的联系。一旦法律体系相对完善，公司将通过发行现金红利来减少代理成本。在没有法律保护的情况下，企业通常不支付股息以确保利润。Fama和FrenCh(2001)使用三因子模型进行了许多实验，最终发现上市企业派息的事实直接关系到其获利能力。当企业业务成熟且有利可图时，将派发股息。相反，如果一开始就需要大量资本，那么股息将是不稳定的。当DeAngeIo和SulItZ(2006)用生命

11、周期理论来阐明股利支出时，他们获得了类似的结论。1. 2.2国内文献综述在中国，股息政策的钻研起步很晚，期初在1980年代末期，国内科学家慢慢着手进行与股息政策有关的探索。随着证券市场的扩大和兴盛，中国更多好的研究人员致力于研究股息政策。李书慧(2020)选取白色家电行业的龙头企业，利用财务战略矩阵模型对其历年状况迸行构建，用来分析其股利分配政策的合理性，同时利用事件研究法对财务战略矩阵这一模式的适当性、合理性进行验证。通过构建格力电器财务战略矩阵，与其实际股利分配数据进行对比，发现格力电器股利分配政策与所处战略矩阵不匹配，以派发现金股利的简单方法为主；股利分配存在激进现象，与企业实际状况不符

12、；没有长远的股息分配决策安排，出现2017年中断股息分配等现象。张迪(2019)使用SWoT和指数分析法来分析格力品牌全球战略对绩效的影响，并不断推进公司战略理论，研究战略管理现状和绩效评估。同时对不同阶段的标杆、宏观环境、行业状况趋势等迸行对比分析得出建议。蒋乐平(2018)研究了自由现金流是否会影响股息政策，以及是否具有正向关联。公司运营会形成足够多的自由现金流吗？对此，蒋乐平作出了一些解释O,项泽民(2018)的研究运用了文献、案例以及财务数据分析等方法，以多家企业为研究对象，对其的年报数据纵向分析，得出发现，海尔的品牌发展、市场推广、科技研发、渠道建设等方面都拿到了佳绩。2相关概念及理

13、论基础2. 1股利及股利分配相关概念2. 1.1股利及股利分配的定义股利政策是指企业股东会或董事会关于如何分配企业利润的决策和拟定。主要讨论的是将企业的留存收益储备起来用于进一步投资，还是将留存收益发放股东。这种关于股息政策的决策主要涉及股利拨付方式、时间、金额多少等。股利政策大致可分为两种。从广义上讲，股息政策分为股息宣告日，股息水平和股息金额的确定。狭义的股息政策意在解决企业的留存收益和普通股的支付比例，即明确股息率。本文分析的股息政策以上市企业历年发表的股息筹划为主，如上市企业向股东支付的股息及付款程度。2. 1.2股利支付形式我们主要以现金、股票和应付票据的方法向公司出资人派发股息。根

14、据我国的公司法，可将上市企业的股息付款形式分为现金和股票两种。1 .现金股利现金股利定义为直接向股东们退还现款。这是最普遍，最直接的派息方法，也是股东们最青睐的获利方法。要想使用现金分红，企业必须有富裕的剩余现金流。简而言之，公司需要良好的运营绩效和自由现金流支持。2 .股票股利股票股利即通过公开发行新股向股东分配股息。这样的支付方式虽然不能减少企业的现有资本，但是能和股东分享利益，免除所得税，这对于长期投资者而言是有利的。红利可以增加股份的数量，提高资本市场的流动性，但是以股份形式向股东分红的企业，其股本构造依然不变，股东权益也依然不变。2. 2.1“一鸟在手”理论1938年，威廉姆斯带头进

15、行了股利折现模型的分析和研究，以推动“一鸟在手”理论的发展。继威廉姆斯之后的戈登(1959)经过更加深入的研究，在1963年发布了一篇文章，象征“一鸟在手”理论正式形成。从理论上讲，随着时间的流逝，公司的留存收益在迸行再投资时会变得越来越危险，到那时，越来越多的投资者更有可能购买现金股利。小风险比不确定的未来回报更具吸引力，因为所有投资者都倾向于规避风险。在这种状态下，当企业利用偏高的股息发放率融资时，它会增加一定的可靠性，股东们可能会提出下跌必要报酬率，最终企业的股价也会上涨。但是，假设企业减少股息发放率，则会提升购买者投资的风险，因此企业的股价也会下跌。2. 2.2信号传递理论信号传递理论

16、表明，监管机构与公司外部投资人相互可能有消息不一致的情况。只有企业的内部经理和利益相关者才了解企业的预期未来收益和风险，而且投资者无法从企业中获取有利消息。出资人唯有经过公司传达给外界的消息来衡量企业的价值。假如上市企业发放相对较高的股息，则市场会认为该企业的经营很好。另外，如果公司的股息率下降，则表明公司的运营存在问题。为了向市场表明公司运作正常，一些公司使用此理论来稳定并保持较高的股息支付。当公司分配大量的现金和股票股息时，它向市场发出积极信号，表明该公司具有更好的盈利能力和强大的增长潜力，鼓励投资者购买，导致股价上涨。否则，股价将下跌。因此，股息可以暗示出企业将来获利水平的强弱，从而对股

17、价有必然的危害。2. 2.3MM理论1961年，著名学者米勒和莫迪利亚尼在其股利政策增长和企业价值-文中刊出了“MM股息无关理论”。换句话说，这是一个完全免税的市场声明。公司的股息政策与股价无关。企业的投资和分红是有独立性的。企业的价值只与企业的经营状况关于。股息政策的变革只象征着企业的收入将分配给现金股利和成本收入。理智的投资者不会由于企业更改股利收益率就改变对整个企业的想法，因此企业的股票价格不会受股息政策的影响。3. 2.4代理成本理论詹森和麦克林(1976)在放宽了MM理论某些假定的前提下，发展了代理成本理论，这是股利理论探索的时下主流。他能很好地说明股利的存在和各种股息的付款方法。他

18、们表明，管理者与所有者之间是一种协定关系，并且委托人正在努力最大限度地发挥自己的作用。如果委托人具有不同的效能，则坚信他们会秉持企业利益最大化的原则行事。为了限制这些委托人的行为，可以建立合适的激励机制或对其进行监察，而这两种机制都必须支付成本。3格力电器股利政策的案例分析4. 1格力电器公司简介格力电器是一家高智能、多样化的全球制造行业巨头，旗下坐拥三个主要品牌，包括格力、晶弘冰箱和大松。该行业涵盖四个主要领域：空调、消费类电子产品，高端配置和电信设备。格力的产品销售于世界各地，全球4亿多名用户感受到了满意的服务和优质的产品，努力让更多人拥有美满的生活。格力电器一直秉承着最高准则，以消费者为

19、中心，依旧将独立研发、生产、销售和培养人才作为最根本、最可持续的动力。该企业现有约90000名员工，其中包括14000多名研发人员和30000多名熟练工人。该公司目前拥有28项“国际先进”技术，其中两项获得了国家科学技术进步奖，两次获得了国家技术发明奖，还获得了四项中国专利金奖。截至2020年6月30日，该公司共申请了68747项专利，其中包括34072项发明专利，显示了公司强大的科研和创新能力。2020年，格力电器跻身财富全球500强名单，并在该名单上排行第436位。在登榜的129家中国公司中，格力集团的净资产收益率最高。依据HVAC（供热通风与空气调节）信息发布的数据，格力中央空调以14.

20、7%的市场份额居行业领先位置。赢得国内市场“八连胜”；根据奥维云网络的市场数据，格力电器将在2019年成为中国最大的线下家用空调市场，占零售总额的36.83%0在线下零售市场的前20种家用空调型号中，格力电器提供了12种产品，占比高达60%。根据举世闻名的商业媒体日本经济新闻在2019年发布的数据，格力电器在家用空调中排名第一，全球市场份额为20.6%。3.2格力电器的业务经营状况分析2019年，格力赢得了上交大项目的竞标。通过使用分体式和多连接式空调，我们为多个校园提供了高质量的空调，占地规模约300万平方米，共有12000名学生宿舍、教室、餐厅、办公大楼。空调保证服务被誉为“向一流大学提供

21、最优质的产品，并确保让最优质的师生享受最优质的服务同时，在2019年，消费类电子产品更新了许多新类型产品。其中，小猪电饭煲采用了小巧可爱的仿生设计；便携式果汁杯的色彩丰富，隐藏式手绳独特而精致。同时，有两种设计产品，他们一起取得了2020年德国红点产品奖。2019年，企业完成总营业利润20.58万，同比上涨0.24%。归附于母公司的净利润为246.97亿，同比下滑5.75%。有278.94亿都是经营活动中现金净流量的作用，跟以往同一时期相比增长3.54%。表3.1格力电器2018年至2019年的营业收入构成情况单位：（亿元）2019年2018年同比增减金额营业收入占比金额营业收入占比营业收入合

22、计198153027540.35100%198123177056.84100%0.02%空调138665055103.8269.99%155682359475.5978.58%-10.93%生活电器5575911375.572.81%3794087435.541.91%46.96%其他主营10506406978.195.30%8007450306.174.04%31.21%其他业务41264368524.2220.82%27530748567.6713.90%49.88%数据来源：格力电器2019年公司年报根据表3.1格力电器2018年至2019年的营业收入构成可以看到，其整体呈现上升走势，2

23、019年空调依然占据主导地位，总营业收入占比69.99%,但与2018年比较，同比下降10.93%o生活电器、其他主营均有所增长。表3.2格力电器2018年至2019年财务报表主要数据单位：（万元）会计期间2019年2018年流动资产合计213,364,040,964.83199,710,948,768.77资产总计282,972,157,415.28251,234,157,276.81流动负债合计169,568,300,209.60157,686,125,987.72负债合计170,924,500,892.20158,519,445,549.35所有者权益合计112,047,656,523.

24、0892,714,711,727.46营业收入198,153,027,540.35198,123,177,056.84利润总额29,352,707,228.7031,273,507,724.25净利润24,827,243,603.9726,379,029,817.06基本每股收益（元）4.114.36经营活动现金流净额27,893,714,093.5926,940,791,542.98投资活动现金流净额-11,275,048,600.77-21,845,765,275.67筹资活动现金流净额-19,221,976,120.932,513,846,482.17数据来源：格力电器2018年至201

25、9年公司年报表3.2中格力电器2018年至2019年财务报表的主要数据显示，格力电器的资本规模在过去两年中持续增长。在2019年时已高达2829万，但流动资产仍在小幅增长，这表明当整个行业陷入困境时，它对具有强大运营能力的格力电器并未产生重大影响。从格力电器最近两年来经营活动的净现金流量来看，它的价值已超过100o万。特别是在2019年经营活动现金流量净额超过2789万元，这说明格力电器的现金产生能力极强，即使在恶劣的行业环境中，仍有相当大的经营现金流量。但是其投资活动中现金流入与流出的差额主要为负值，主要原因是支付给有形、无形以及其他长期资产的现金与以前相比增多了。这表明，格力电器正处于发展

26、阶段，公司仍然富有活力。为了实现稳定的现金流量，我们正积极进入市场并寻求新的扩展。3. 3格力电器分红概况表3.3格力电器近9年股利分配年度201120122013201420152016201720182019净利润（亿）52.36973.797108.701141.552125.324154.210224.016162.028246.966每股收益（元）1.862.473.614.712.082.563.724.364.11股利支付率（%）19.7728.7240.7641.5063.7572.00-每10股派现额（元）51015301518/1512资料来源：同花顺根据资料，格力电器近1

27、0年中仅有2017年未分配股利，其他年度的每股股利显示为3元到18元之间，表明格力电器的分红是连续发生的。分红时，分红形式以现金为主，其中2008年、2009年和2014年为混合分红形式。因此，体现出格力电器的资本十分充裕，自由现金流较多，可以提供给股东合理的承诺并扩大企业的投资。2012年，格力电器将其初始股利由每10股的3元和5元增加到每10股的10元。2014年，又将红利增加到30元，是2011年的六倍。2019年净利润达到246.97亿元，由此得出，高额的净利润是格力可以高配现股息最直接的原因。根据表3.3,格力电器的每股收益从2011年到2019年不断高涨，其盈利能力突飞猛进，但20

28、15年的每股收益又骤降至2.08元。其原因是运营条件下降，产生的利润减少。2011年以前，每10股现金支出在5元以内。自2012年以来，每10股现金支出不断大幅增长，直至达到人民币30元，股利分配率也逐年提高。截止到2016年，股息率已达到72%。这显然是一项高股息政策行动。股利分配率越高，股东和投资者的利润就越大，但是对于企业而言，超额的股利支付导致企业生产经营和财务资本过度，并没有促迸企业的可持续发展。格力72%的股利分配率会影响企业的运营吗？它会给公司经营带来不利效果还是会推动发展？格力电器为何多年来连续实行高分红政策？哪些因素影响了格力电器过去四年的股息大幅增长？为了探索格力电器的股息

29、政策制定流程，有必要先研究格力电器的长期业绩报告，从而深入研究股利政策相关理论。3. 4格力电器高派现股利政策的财务因素分析3.4.1盈利能力分析盈利能力是企业在正常运营条件下从其主要业务活动中获利的能力。利润不仅是公司商业能力的基本标志，而且还是标志着债权人本金和利息的收取，股东投资收益和业绩集中的来源，甚至是确保公司员工的薪酬水平以及保障员工社会福利的先决条件。该论文重点对毛利率、销售利润率、主营业务利润率、资产报酬率、股东权益收益率、每股收益这六个方面进行对比，总结格力和海尔的盈利能力。、销售盈利能力毛率是上市企业业务活动的关键因素，并且是其产品竞争力和盈利能力的数据载体。如果毛利率不够

30、大，您将无法获利。销售净利率用于衡量一个公司在一段时间内产生收入的能力，体现了公司的盈利能力。销售净利率上升和下降的分析不仅与公司的生产能力和销售能力有关，而且与公司的运营管理有关。T-销售毛利率（格力）一销售毛利率（海尔）T-销售净利率（格力）T-销售净利率（海尔）3532.4632.732.86.一30.2329.833031.0331.12527.9329.1427.58201512.9114.3315.1813.31-112.53106.65.625.685.336.1451HX2015年2016年2017年2018年2019年图4.1销售盈利能力对比根据图4.1,首先对比格力电器和海

31、尔智家过去五年的毛利率，可以看到格力电器的销售毛利率普遍较高。在2017年，格力的毛利率最高，为32.86%;在2019年时格力电器首次低于海尔智家，销售毛利率为27.58%。同时，海尔智家的毛利率相对较平稳，最低为27,93%,最高为31.1%,相差不多且整体呈上升趋势。最后:如果比较净利率，您会发现在2015年到2017年间，差距正在逐年扩大，且格力的净利率始终高于海尔。这表明格力电器将根据总销售额的增加和净利润的增加做出调整。简而言之，两家公司的销售利润率都比较好，但是相对而言，格力电器更加看重生产和运营，从而确保了净销售利润率的增长。因此，格力电器相比海尔智家，有更强的盈利能力。二、经

32、营决策能力投资决策能力基于两个指标：主营业务利润率及资产报酬率。您需要分析公司资产的收入和盈利能力。由于格力电器和海尔智家的主营业务都是消费类电子产品，因此主营业务利润率有可比性。资产报酬率是用于评价资产能够创造多少利润的指数。指数越高，公司实际资产的使用率就越高。将主要业务的收益率与总资产收益率相结合的主要原因是通过分析资产的盈利能力以及资产利用能力来完成公司的业务决策，详细介绍公司的管理决策能力。T一主营业务利润率（格力）T-主营业务利润率（海尔）T一资产报酬率（格力）T-资产报酬率（海尔）2015年2016年2017年2018年2019年股东权益收益率（格力）股东权益收益率（海尔）353

33、02520151050图4.2经营决策能力对比按照图4.2,格力电器2015年到2018年的主营业务利润率高于海尔智家，这是因为格力电器主要产品的定价无可非议，产品的额外利润比海尔智家更大，销售政策更合理，主要经济业务的市场竞争激烈，证明了它的未来发展和盈利能力更强。比较两家公司的资产报酬率，可以看出，格力电器总资产报酬率的趋势相对稳定，但海尔的总资产报酬率在2016年发生了明显变化。论资产报酬率，格力比海尔更稳定，目普遍比海尔更高。这表明格力电器拥有更好的资产回报率，并且更加关注业务扩展，能够在制定业务决策过程中节省收入和资本。基于两家公司业务决策水平的分析，进一步表明格力电器的盈利能力是可

34、持续的和稳定的。三、股东获利能力股东权益收益率，它是用来权衡股东们对公司投资成本的利用情况，反映了股本回报率的程度。该指标又称净资产收益率，股东净资产收益率越高越促进企业经营发展，但同时负债的增加也会使股东权益增多。401510502015年2016年2017年2018年2019年图4.3股东权益收益率对比如图4.3所示，格力和海尔的净资产收益率在2017年前都呈上升趋势，但在2017年之后，两家公司均呈显著下跌趋势。实际上，公司的规模持续增长，其净资产也在持续增长。需要一种复杂的业务模型来确保净收入和净资产的年度增长。对于股东和投资者而言，他们对格力电器更为热情，并认为股东拥有更高的股本回报

35、率、自身的回报率和更高的投资价值。与此同时，股权收益对公司负债状况的影响表明，格力电器的债务状况相对较大。四、每股收益每股收益对上市企业获利能力的研究是至关重要的。这是指普通股股东可以从中受益企业的净损益，或企业持有的每股份的净损益。公司业绩和普通股收益存在一定的关联。随着每股收益的增加，利润也会更多。5T一每股收益（元）格力T-每股收益（元）海尔2015年2016年2017年2018年2019年图4.4每股收益对比根据图4.4,格力电器的每股收益远超过海尔智家，这表明格力电器正在赚更多的钱，同时普通股股东也能赚更多的钱。从2015年到2018年，两家公司在该指标中的趋势相同。尽管变化的范围不

36、同，但是足以证明消费电子行业当前的发展动向。但是，格力电器与海尔智家在2018年至2019年的每股收益变动走势相反，事实表明，这受到了公司自身发展的作用。因此，每股收益的变化既有内部作用，也有外部作用。把表3.3与图4.4相结合，从2018年到2019年，格力电器的业务决策能力大跌，每股收益同时也大跌。目下跌幅度相似，每10股的现金股息大幅减少。这种现象表明，格力电器的股息政策与获利能力有完全的联系。但是，尽管海尔的盈利能力也相当可观，但它尚未实施高分红政策，因此已证明实施分红政策不必需盈利能力强。3. 4.2偿债能力分析偿债能力是公司能否有实力支付现金和偿还负债的体现，也是良好业务发展的重要

37、环节。偿债能力有长期和短期之分。我们不仅需要有足够的现金流量和资产回报率，而且在执行股息政策时还需要考虑偿债能力的强弱。一、短期偿债能力速动比率（格力）速动比率（海尔）流动比率（格力）流动比率（海尔）图4.5速动及流动比率对比通常情况下，合理的流动比率为2o根据格力电器与海尔智家的流动比率（折线图）对比，格力电器的稳定性高于海尔智家，呈现平稳上升趋势，虽然低于2的标准，但不难估计出未来格力电器短期偿债能力将有所上升。其次，由于流动比率的限制，速动比率（柱状图）一定程度上弥补了流动比率的不足。一般将合理的速动比率视为1,如果速动比率小于1,则表明其短期偿债能力很低。它们所处行业的平均水平仅为0.

38、56,而格力电器多年来一直显示超过1的比率，这表明短期债务的信用等级很高。二、长期偿债能力250200150100500-产权比率（格力）-产权比率（海尔）2015年2016年2017年2018年2019年图4.6产权比率对比产权比率是衡量公司财务结构实力的重要依据，可以表明股东是否持有过多或不足够的股份，它也可以表明公司的借贷程度。产权比率越高，公司的资本充足率与总资产的比率就越低，其长期偿付能力就越弱。根据图4.6可知，格力电器的产权比率一般高于海尔智家，这说明格力的长期偿付能力很低。而且其指数仍处于下跌状态。从2018年至2019年，海尔智家追上格力电器，这表明我们一直在采取措施增强长期

39、债务的信誉度。依据对这两家公司短期和长期偿债能力的研究，海尔智家要强于格力电器，并且偏向于保守经营，随着格力长期偿债能力的发展，说明企业正在解决信用短缺的问题。在从2015年到2019年增加格力电器的偿债能力之后，股息支付率也有所提升，每10股的现金支付率得到了明显改善，奠定了实施高分红政策的基础。3. 4.3营运能力分析营运能力是指公司利用多种资产获利的能力。实际上，这与公司对财富管理效率的追求有关。企业的应收账款周转率越高，表示其收回账款的速率就越快，则公司的管理效率就越高。库存周转率能够反映企业的经营水平和库存程度。该指标越高，证明其销售能力越强，存货周转速度越快。另一方面，流动资产周转

40、率也对营运能力有一定的影响，该指标越高，资金使用效率就越高，固定资产周转率就越快，则企业的固定资产利用效率就会越高。在本文中，我们将比较和分析两家公司的总资产周转率，并全面评估格力电器和海尔智家所有资产的运营能力和利用效率。通过研究总资产周转率，管理人员可以确定企业的财务安全和资产的盈利能力，并做出相应的投资策略。通过分析这一指标并持续进行，债权人可以帮助确定其权利的稳定性和安全性，实施相应的信用决策；管理人员可以分析此指标以捕获资产利用率，提升资产利用率并改善公司绩效。T-总资产周转率（格力）T-总资产周转率（海尔）1.41.19IIRIlK1C.1151.131.l51.130.40.20

41、2015年2016年2017年2018年2019年图4.7总资产周转率对比图4.7总资产周转率的比较显示，海尔智家的总资产周转率始终高于格力电器。其次，格力电器和海尔智家的指标在2019年处于下跌趋势，表明同一行业的资产周转率都还在下降。这证明了消费电子行业已经进入成熟阶段，其利用率在管理和运营方面都正在下跌，并且资产的总营业额很低。格力电器始终低于海尔智家，但两者之间的距离正在逐年缩小。结合总资产周转率和股息政策，格力电器和海尔智家在2015年至2019年期间保持了较高的总资产周转率，但现金股息却有所下降。在这五年间，海尔智家的总资产周转率相对稳定，但股利分配率迅速增长。10股的现金分配增加

42、了一倍。因此，可以证明总资产的分布和总资产的运营对实施股息政策有影响。而且两家企业都越来越偏向于保留收益并提供足够的利润，以现金支持高股息政策。3.4.4成长能力分析T-主营业务收入增长率（册T-净利润增长率（%）T-净资产增长率（%）T-总资产增长率（%）由于公司的增长潜力与现金流量直接相关，因此公司的增长潜力间接影响公司的股息政策。这篇文章经过对格力电器下图中的四个指标进行分析，得出成长能力方面的结论。80706050403020100-10-20图4.8格力电器成长能力根据图4.8可以看出，在2015年至2019年间，格力电器主营业务收入增长率（）呈先上升后下降的趋势，2017年达到最高

43、为33.75%,后2019年下降到9.52%。净利润增长率（口）同样波动幅度大，2015年由-11.51%上升到35.27%后又降低。总资产增长率（X）曲线波动最大，在2016年高达72.79%后发生了大幅度下跌。相比而言，净资产增长率（）变化相对平稳，2017年最高实现24.4%。2018年时4个指标的变化程度相近，大多集中在10%-20%之间。分析格力电器过去五年的财务状况，如果一家上市公司想实施高分红政策，首先要考虑该公司的整体财务状况，并确认其净利润在平稳增加，而且盈利能力很好。其次，确保企业对即将到来的业务发展极具信心，在将来拥有较好的投资机遇，并在不影响信誉的情况下确保公司业务过程

44、中的现金流和有足够的资产收益。此外，由于企业的资产现状和盈利水平是驱动股东做出投资决定的重要依据，因此，资产现状对企业用现金形式执行高股息的政策有影响，而且还提供了强大的激励机制，供投资者再融资。通过对上述格力集团的股息政策的解读，可以充分解释该结论。综上，格力电器最近采取的高股息政策是和良好的资产情况密不可分的，同时充裕的现金流也是实施高股息策略的基本原因。4规范股利政策的相关建议4.1对企业制定股利分配政策的建议4.1.1应对多元化，降低股利支付率根据前文对比分析发现，格力电器上市以来股利发放水平为48.55%,竞争对手海尔智家的平均股利发放率为38.48%,格力股利发放水平高出同行业竞争

45、对手10%左右，可见格力电器股利发放率偏高。对于已经步入成熟阶段的消费类电子行业，多元化战略投资迫在眉睫。格力电器从2014年开始实施各种战略布局，而竞争对手海尔智家已经开展了海外战略投资，可见格力电器面临内部业务增长和外部多元化布局的竞争压力。格力电器从2013年至2018年隔年出现资金短缺现象，但是其股利发放率不降反增，甚至高达72%,而反观竞争对手海尔近年来的股利发放率基本趋于平稳，处于30%-40%之间。同时格力电器以往投资基本采用自有资金，自有资金使用率高达95%,依赖内部资金同时进行高额分红，在很大程度上限制了格力电器对外投资。从目前来看，竞争对手海尔的多元化战略布局已经取得大幅进

46、展，而格力电器处于劣势地位。并且在2017年，格力电器停止发放股利遭到证监会问询时，声称自身存在多元化投资的资金压力。因此，格力电器希望通过多样化的战略布局，降低危机时期的股息支付水平并持有更多资金，同时借着自身良好形象，充分利用外部融资渠道以应对多元化投资的资金需求。4.1.2缓解资金压力，采用多种股利支付方式从上述分析中得出，格力电器长期以来的股息分配政策相对简单，主要是基于现金股利。但是财务报表显示格力电器大部分年份是处于资金短缺的状态，这和格力电器一贯的高额现金股利支付方式存在密切关系。单一的股利政策很大程度上吸引单一偏好的投资者,但是企业未来能否持续支付高额现金股利存在不确定性，这一不确定性恐怕会给公司带来无法预期的损害。企业面临多元化战略投资的资金压力，当高额的现金股利和多元化投资无法合理的并存时，企业所面临的不是错失市场投资良机就是价值遭受损害。因此选择多种股利支付方式，例如公开发行股票，来吸引不同偏好的投资者，可以在很大程度上避免单一股利发放形式所带来的不确定性风险。4.1.3保持良好形象，适量股利分配近年来，消费电子行业的股息水平一直稳定，上述文字可见格力电器股利分配不稳定，突然中断股利发放不利于在市场中维护良好形象，同时会侵蚀