【《公司治理对上市公司绩效影响实证研究—以电器行业为例》8600字（论文）】.docx

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1、公司治理对上市公司绩效影响实证研究一以电器行业为例一、上市公司治理与公司绩效的理论分析2（一）上市公司治理含义2（二）公司绩效的概念3（三）上市公司治理对公司绩效影响的理论分析3二、我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的现状及问题4（一）我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的基本情况4（二）上市公司治理存在的问题4（1）股权结构不合理，股东大会职能虚化，责任淡化4（2）监事会职能难以发挥，对经理层缺乏有效的激励约束政策5（3）独立董事未实质性介入公司事务，缺乏独立6（三）存在问题产生的原因6（1）股权结构不合理和市场机制发育不完善6（2）法律法规不完善，执法力度不够7（3）投资者和经营层之

2、间存在着潜在的利益冲突7三、电器行业上市公司治理对公司绩效影响的实证分析8（一）样本资料的来源8（二）变量选取与定义8（*）4.8（四）多兀回归9四、电器行业上市公司治理与公司绩效研究结论及政策建议10（一）优化公司股权结构10（二）强化监事会的监督职能11（三）增强董事会的独立性11少12摘要随着全球化经济的发展，我国企业面临着巨大的挑战与机遇，这就意味着我国的公司有必要做出根本的转变，公司治理是一个公司正常运行的基本。公司科学的治理影响着其能否在业绩上带来更大的贡献。本文对公司治理对业绩的影响是对关于业绩是否与公司治理成果的关系进行研究。选取了上市的家电行业作为研究对象，首先对我国电器行业

3、发展的背景就行叙述，通过对电商行业前十个代表性的公司经营现状分析，得出了公司股权结构不合理，监事会没有做到监督的责任，董事会不能科学的决策等问题，再通过电器行业上市公司与绩效关系的实证分析，通过多元回归的方法验证了公司股权结构是否合理性，监事会的监督职责是否发挥都会对公司绩效产生较大的影响，最后对电器行业提高绩效提出了相应的政策与建议。关键词：公司治理；绩效；电器行业引言我国家电企业从它诞生之日起,就是一个受千家万户关心的行业,家电行业相对于互联网行业都是传统行业，首先家电行业是大行业，都在随着时代的进步在前行。近年来家电行业再经历了家电下乡，以旧换新，节能补贴等等国家的政策之后，行业基本上未

4、来五年的市场需求填满了。作为家电行业的“龙头企业”，家电行业出了海尔等一批国内领先十年左右的企业，海尔家电在今年的业绩都是下滑的。可见家电行业的治理迫在眉睫，而家电行业是一个资金占用率极高，而且供应链周期很长的产业，一台空调从物料采购到生产到销售到资金回笼，少说需要半年时间，而且考虑渠道大量铺货，这里面占用的资金金额十分庞大，这导致了公司的业绩核算需要长时间的工作。虽然我国家电企业的综合实力在增强,但是整体的经营绩效还是赶不上国际上领先的企业。本文从财务管理的角度分析公司治理与公司业绩的关系，从而提出对策。一、上市公司治理与公司绩效的理论分析（一）上市公司治理含义公司治理是在我国通常为公司治理

5、结构，它起源于贝利1932年研究提出一个假设,这是对股份公司和管理权利的分离的一个假说，公司治理的概念最早由詹森和梅克林提出。典型的有以美国斯坦福大学钱颖一教授的制度安排观（即公司治理结构是一套用来支配和实现若干在企业中有重大利害关系的团体-投资者、债权人、经理和职工之间的一种经济利益关系的制度安排）和以我国著名经济学家吴敬琏教授的权利制衡观。它是对公司内部和外部各利益相关者之间在决策、监督、激励和控制等方面形成的一套在法律和制度等方面的安排，还包括对控制权进行配置和实施，监督评价董事会、经理层和员工，设置和实施激励机制等。总的来说，上市公司治理在利用企业的会计信息对管理层进行约束和激励的同时

6、,也有义务向管理层提供真实、准确的会计信息。上市公司治理包括：对控制权进行配置和实施，监督评价董事会、经理层和员工，设置和实施激励机制。上市公司治理是对公司内部和外部各利益相关者之间在决策、监督、激励和控制等方面形成的一套在法律和制度等方面的安排。（二）公司绩效的概念公司的经营业绩是指在一定时期内公司经营者的业绩和公司的经营效率。目前，很多上市公司业绩评价方法的经营业绩评价指标，主要是用在世界上比较流行的（简称ROE）、每股收益（EPS）、TobinQ（托宾Q）和经济增加值。托宾的Q和EPS是西方最受推崇的两种方法。托宾的Q值代表了公司市值与资产置换价值的比率，使用的前提是证券市场完全有效的存

7、在，只有这样，公司的股价更容易获得资产的置换价值。显然，托宾的Q值和经济价值的方法是基于强大的市场效率的存在，这是不是在中国目前的低效率的资本市场采用。同时，在充分考虑对中国的研究现状的基础上，确定了测量在中国上市公司绩效的经营业绩和财务指标每股收益。（三）上市公司治理对公司绩效影响的理论分析参与公司治理的各方以契约的形式确定关系，明确责任和权利，从资源的角度出发，是两种配置后的市场配置资源。在此基础上，公司管理层进一步落实合同，利用资源创造经济效益。在履行合同的过程中，企业的经营主要取决于管理权限和管理权限。管理权威是决定企业绩效的直接因素，对企业的治理权威有着重要的影响。公司治理结构与公司

8、绩效密切相关，每一个主要的公司治理结构也会对公司绩效产生影响，管理权威是权力的基础，对管理权威的形成和发挥影响很大。在协调企业核心竞争力与企业绩效的过程中，有必要理顺企业（尤其是产权）关系，完善公司治理机制极大地促进企业绩效的提高。二、我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的现状及问题（一）我国电器行业上市公司治理对公司绩效影响的基本情况国家统计局数据显示，近年来我国家用电器行业持续稳定增长，2007年我国家用电器制造业实现销售收入5,319亿元，2013年达到12,843亿元，年复合增长率为15.83虬受“家电节能补贴”、“家电以旧换新”、“家电下乡”政策、房地产的发展及产品升级换代需求推动

9、，我国家电零售产业规模实现了快速、稳步的增长，在全球家电业的地位持续提升。从2012年到2016年我国家电市场持续上涨的趋势。图1我国城市小家电2012-2016年销售量家电行业指的是为家庭及类似场所设计、制造和生产各种电气和电子器具的企业的总称。我国电器行业从委托代理关系分析主要追求目标最大化利润,代理人的目标是代理最大化自己的利益。随着2008年房地产行业的回暖,促进了家电行业主营业务收入的增加。年我国房地产行业销售的快速回暖,对全年的家电销售带来正面影响。从历史数据来看,房地产销售领先家电销售半年左右,是家电销售的重要领先指标。2011年初,房地产销售开始回暖,将对下半年的家电销售带来正

10、面影响,使得家电企业年特别是下半年主营业务收入的增加。我国目前大部分上市企业不同的是家电行业中的企业不存在董事会成员身兼多职,没有董事会兼任高级管理层的现象。也就是说在我国家电行业中，内部人比例低于我国上市企业的平均水平。（二）上市公司治理存在的问题（1）股权结构不合理，股东大会职能虚化，责任淡化我国股份制改革的前提是公有制为主体，国有股和法人股比例高。按照持股原则，高度集中在业主控制有利于保证国有股利益；问题就是存在下一等级的代理管理问题，代理具有固有的模糊性，投资者代表不明确，仍然沿袭计划经济的控制方式；上市公司股权集中过度结果就是政府加强政府从企业外部直接进入企业，使得它是由政府通过董事

11、会进行对股权的控制。因为国有股的代理人不是真正的所有者，虽然它拥有对资产的控制权，但它并没有要求对资产的控制权所产生的收益，而缺乏足够的权力来监督上市公司。国有股主体缺位是我国上市公司虚假会计信息失真的原因之一，会计核算没有合理的经理人行使股东权威。会导致上市公司产生腐败和贪污等情况。经营者为了获得较高的薪酬或职位,操纵企业的会计信息系统,选择有利于企业的会计政策,实施盈余管理。国有股主体的缺位导致内部控制机制的缺失，导致会计信息失真和失真，导致会计信息失真。管理已成为在一定程度上公司的实际所有者，股东大会、董事会不能起到对管理控制功能，从国有企业的主赞助商的董事会成员，其中大部分时间作为公司

12、的高级管理人员一样，对公司的具体业务管理的实施,与名义股东，即经营者在公司决策和监督的同时,对监事会失效，内部审计机构，难以实现公司治理结构中的权力平衡，被称为“内部控制治理模式。缺乏制衡的治理环境将对公司绩效产生负面影响。（2）监事会职能难以发挥，对经理层缺乏有效的激励约束政策监事会虽与董事会平行，就我国大多数企业情况而言，所谓的监事会不过是个鸡肋，监事会的人拿着企业的钱，作为企业的一员，无权参与和否决董事会与经理班子的决策。但事实上，在我国“独创”的公司治理体系内，独立董事是董事会成员的一部分，就算有效履职，所发表的看法和意见也只能在一定范围内发挥作用。三会一层的架构，使得监事会肩负着类似

13、于董事会内部监督的职责，由于独立董事也属于监事会，就会呆滞监事会难以发挥作用。这就导致了我国上市公司监事会监督作用的发挥极其有限，具体表现为监事会规模偏小、监事会权力有限等。监事会，已经形同虚设,起不到监督的作用（专业化水平和胜任能力都不行），随着董事会下曾设审计委员会,风险管理委员会,主要负责内部监察和风险管理职能,监事会作用更加弱化。这种情况下，监事会不但不能很好的起到监督作用，反而受到董事会的制约，必然会对会计信息质量造成负面影响。现阶段存在的问题主要表现为，我国经理的薪酬形式比较单调，主要是货币收入，股权激励尚处于试点阶段。绝大多数的薪酬形式为工资加奖金，也就是底薪加年度奖金。而且在年

14、报披露中，大多数公司没有具体介绍高级管理人员年度收入的构成加。（3）独立董事未实质性介入公司事务，缺乏独立我国目前大多数上市公司的董事会，其成员基本上是改制前国有企业的原班人马，大多数是企业的经理人员。没有按照国际惯例分设专门负责监督企业内控活动和财务报告编制过程的审计委员会或虽然设立但流于形式，对内部会计控制、会计报告的编制等重要事项缺乏应有的监督，仅仅由关键人一手操办。这样使得董事会成了大股东的执行董事会，造成董事会监督权独立性丧失，难以保证其经营、决策机制的有效运行及对经理人员的有效约束。在一个公司里面，董事会通常由股东选出，向股东负责（具体选的方式由公司章程决定）。一个好的董事会除了有

15、公司高管和主要投资人作为董事之外，还有能提出有用建议（和警告）的独立董事指既不属于公司管理层。（三）存在问题产生的原因（1）股权结构不合理和市场机制发育不完善股权结构不合理，尤其是国有股占最大比例，形成“霸主”之势。国有控股公司设立之初的宗旨是实现政企分开及国有资产保值与增值，这是与普通经营性公司不一样的地方。与之对应的是，法人资格和最低限额注册资本在国有控股公司都是有特殊要求的，而且对于控股方式和控股比例也做了界定。可实际上公司法对以上一些要求和界定都没有明确规定，导致国有控股公司自己对定位也很迷茫，实际运营中更是差别很大，加上本来监管制度的缺失，就直接导致大多数国有控股公司只是地方政府控制

16、和干预企业的工具。这显然是一种不合理的现象。表1显示了截止2011年底，上市公司股权集中度前十名的公司的主要股东情况。我们分析表格：对股权具有绝对控制的就是第一大股东，这种控股能力是第二股东和其他所有股东无法比拟的，力量悬殊相当大，这就意味着就算第一大股东持股不多，但也是独揽公司话语权的。发起法人股所占的份额和国家股悬殊太大，这是一种股权过度集中的不良表现。表1家电上市公司股权集中度前十名公司名称股票代码第一大股东持股第二大股东持股前十大股东持股持股数(百万)占总股数比例%持股数(百万)占总股数比例%占总股数比例格力600598115189.270.483000.661.8477.22海尔股份

17、600010393101.2361.22038.120.3262.95海信60017827499.7059.51249.110.5462.07三洋0000659428.8658.051157.257.1272.04美的0008609428.8758.051157.257.1264.39长虹00068717119.0053.36313.190.9856.36美菱00042817776.1648.211117.493.0362.95康佳6005657902.439.511600867.3数源科技60058611389.9538.610003.3962.7富达0008025000.0036.3719

18、75.0014.3657.38资料来源：数据来源于证监会发布的统计年鉴(2)法律法规不完善，执法力度不够一方面，我国的相关法律法规不完善。法律构成了基本的对会计信息质量的监督和约束。然而，由于中国现有的法律和法规的一些限制，造成一定程度的上市公司会计欺诈行为。另一方面，注册会计师的审计和监督能力不足。注册会计师应该独立公正地给管理当局提供一份报告，给出真实、公平和一致的意见，以大大减少会计欺诈的可能性从而提高财务报告的可信度。但由于一些注册会计师素质相对较低，缺乏职业道德和法律意识，为了在审计市场取得业务，在生存压力下，注册会计师往往与企业合谋或者甚至与其勾结，签发虚假审计报告，以欺骗投资者。

19、及时出现了违法行为由于执法力度不够，导致经营者就没有提高上市公司治理的动力。(3)投资者和经营层之间存在着潜在的利益冲突经营层市场就是为了监督公司而应运而生的外部监督专业市场。西方国家一般都是利用经营层之间的竞争来确认高素质的经营层，从而在某种程度上激励并约束公司经营者。投资者和经营层之间存在着潜在的利益冲突，在公司的经营管理实践中，经理层作为公司治理结构链条上的中心环节，其特殊地位决定了他们是公司内外部信息的接收中心和过滤、发送中心，经理层比公司治理结构中其他任何环节都更了解公司整体的资源使用、经营业绩情况。董事会根据公司的相关规则进行选拔，更多的职业经理人会成为管理层的核心。控股股东对公司

20、的控制力可能会在某种程度上得到削弱，公司的决策可能无法完全体现大股东的意愿。三、电器行业上市公司治理对公司绩效影响的实证分析（一）样本资料的来源为了达到本研究的目的,分别选取了10家上市公司，这10家上市公司在行业的各个领域都具有一定的代表性分别是格力、海尔股份、海信、三洋、美的、长虹、美菱、康佳、数源科技、富达电器。对具体的电器公司进行统计比较分析。找出各个公司的治理脉络以及这些治理行为公司绩效之间的关系。（二）变量选取与定义在解释变量方面，和之前的研究假设相对应，分为股权结构、董事会、监事会和高管激励四个部分。为了研究银行股权结构的性能，在本文中，第一大股东性质，和外部的第一大股东的股权结

21、构特征。同样，监事会和外部监事以反映监事会的规模和他们的独立。以前我们用片酬最高的三个高管薪酬反映工资激励的程度。表2定义变量变量英文缩写变量定义总资产收益率ROA净利润与总资产的比值第一大股东持股TSH家电企业第一大股东的持股比例家电企业第二大至第五大股东持股比第二至第五大股东持股OSH例之和专业委员会CMT下设专业委员会的个数董事会规模BOD董事会的人数独立董事比例IND独立董事占董事会人数的比例监事会规模BOS监事会的人数外部监事比例OSR外部监事占监事会人数的比例薪酬最高的前三名高管人员薪酬总额前三位高管薪酬TEC的自然对数家电企业年末总资产（万元）的自然对家电规模SIZE数（三）相关

22、变量统计表3主要变量的统计特征变量均值中值最大值最小值标准差ROA0.0080.0050.0200.0000.004TSH0.1920.1760.6130.0500.116OSH0.3640.3070.4990.0700.109CMT3.8334601.377BOD10.148111973317IND0.1540.1290.41200.123BOS6.18251I32.091OSR0.2790.2690.601.064TEC13.79913.75315.75111.5521.064SIZE14.81714.25718.77312.2941.796样本家电企业的平均资产回报率为0.6%,表现最好

23、的家电企业为2%。所有权结构，第一大股东的平均18.7%的股份持有，最高达到63%,最低仅为5%,第二至第五大股东的持股比例之和平均是31.4%,最高达到49.9%,最低为7%。商业家电企业的董事会平均为11.83,最大的董事会的人数达到19人，至少7人的数量;独立董事比例平均为14.8%,最高为41.2%;董事会委员会的数量平均为3.813,配备最专业委员会6个。样本商业家电企业监事会监事会的平均数为6.167,最大的达到11监事会的人数，至少3人的数量;外部监事比例平均为27.9%,最高的达60%。EC、SIZE分别为高管薪酬的大小和家电企业总资产的自然对数的激振力在高管薪酬,平均工资最高

24、的三名高管薪酬总额158万元,最高693万元，最低104000元。样本家电企业的总资产平均为1443亿元。（四）多元回归为了研究各种治理机制与公司绩效之间的关系，我们用绩效指标ROA作为被解释变量，对股权结构、董事会、监事会和高管激励等相关变量进行多元回归分析，回归结果汇总在表4中。表4多元回归结果变量11345截距0.0133*(0.0140)0.0134*(0.0811)0.0190(0.2085)0.0118*(0.0428)0.0137(0.1227)STA0.0029(0.3619)TSH0.0039(0.5039)-0.0084(0.2624)OSH0.0097*(0.0431)0

25、.0061(0.3023)0.0070(0.3712)0.0102*(0.0516)0.0084(0.1853)CMT1.18E-050.0003(0.9794)(0.5856)BOD0.0006*(0.0446)0.0007*(0.0413)IND-0.0082(0.2784)-0.0096(0.2341)BOS0.0011*(0.0111)0.0018*(0.0124)0.0012*(0.0087)OSR0.0028(0.4165)0.0008(0.8131)TEC-0.0004(0.7592)SIZE0.0012*(0.0434)0.0010*(0.0712)-0.0015(0.1021

26、)0.0014*(0.0408)-0.0010*(0.0931)R20.50310.25770.43500.55570.2941第一大股东性质STA没有通过显著性检验,表明商业公司的性能不会因为第一大股东性质不同显著改变，这表明股本性质没有显著改善商业公司的绩效，假设Hl并不成立，结果符合曹停的第一大股东持股TSH不显著，表明第一大股东所有权浓度没有显著的绩效与公司联系，假设第一大股东持股比例和银行绩效是相关并不成立，结果是没有一个支持大股东利益协调意见或侵占，导致大股东的结果的可能原因的影响两个抵消。同样，监事会的规模BOS公司业绩显著正相关，但外部监事的比例OSR对公司绩效没有显著影响，这

27、说明监事会治理机制是有效的在某种程度上，更大的监事会的监督为改善环境带来影响的公司管理,提高公司的表现。结果表明，国有商业家电企业和非国有控股的商业家电企业在经营业绩不存在显著差异，第一大股东对家电企业绩效没有显著影响，但其他股东的监督效应对家电企业绩效产生积极的影响。大小的董事会和监事会和家电企业绩效显著正相关，但我不能保证董事会的独立性和监事会。此外，高管薪酬激励机制不能有效改善家电企业的性能。四、电器行业上市公司治理与公司绩效研究结论及政策建议（一）优化公司股权结构股权结构是公司结构的基础，控股股东的主导地位带来了控制权的收益，同时也大大降低了财务信息的质量。通过股票回购、债权转让等手段

28、，适当分散股权，解决这一现象。降低国有股权集中度、股权制衡机制的形成，根据国有经济从一般竞争性领域的战略领域的专注精神，对于那些上市企业在国民经济行业中,国有股可以淘汰，为了降低国有股权集中度，同时增加非国有股权多元化，特别是培养机构投资者比例只有机构投资者和公众投资者不仅增加了企业的相互制衡的治理结构的形成。此外，我们还可以借鉴西方的方法，如员工持股、管理等。通过优化股权结构，完善公司内部治理结构。还需要在优化资本运营约束和约束机制方面下大功夫，大力推进市场体系和监管体系的健全，不断夯实资本市场体系健康发展的基础。同时，舆论监督可以充分发挥广大投资者的监督，从而加快资本市场的发展，培育一个理

29、性的投资者群体，以促进有效的市场需求的公司治理的形成。（二）强化监事会的监督职能第一，董事会，监事会监事组成人员结构上应规范内部和外部监事比例选择按照被监视的对象和分离的原则，以确保监事会的独立性构成性，客观性，公正性。第二，董事会，监事会应当提供工会经费或比例，监事会的监督职能，以确保顺利实施的原则，并不会受到由于操作上的问题和运营商的董事向董事会，影响监督职能的发挥，来实现监事会的财务的独立性。第三，一定要形成独立董事制度，并大胆聘请专家担任独立监事，这样才能更有效的监督该公司的财务状况及其他更专业的领域，这对董事会，监事会审查能力的提高是有很大的促进作用的。（三）增强董事会的独立性董事会

30、的独立性在环境失衡的情况下可以发挥大股东的监督和监督作用，提高财务信息质量。应建立董事会为主体，通过对劳动合同制度的内部和外部经理市场开放的选择规范运营权的定义、责任和义务，经营者的机会属于主义行为,实现激励的有效控制。此外，董事会的实施要独立选择经营者，有利于董事会设立董事会负责制度，董事会实现制衡。我们还可以考虑适当增加高管人数，使公司的利益目标与自身利益相衔接，进而构成有效的激励机制。在引进独立董事机构的同时，加大董事会的决策科学性以确保公司决策的有效管理，并独立于本公司的财务独立客观判断的主要股东，切实保护中小股东利益。在这一领域的实证研究更加一致的结果在国内和国外，包括：外部董事，尤

31、其是独立董事的比例越高，公司的财务报告舞弊的可能性较小;独立董事的多少是与公司治理的质量高低成正比的。因此，提高独立董事的地位有助于更好地履行其监督作用。结论综上所述，公司绩效的质量和公司治理结构是相辅相成的。完善的法人治理结构，确保公司绩效提供了有效的公司法人治理结构的一个重要前提是对公司治理质量的基本保证。治理结构在的公司绩效运作当中的作用是显而易见的。把公司治理和上市公司绩效结合起来研究，对上市公司的发展具有指导意义。参考文献1吴淑琨.股权结构与公司绩效的U型关系研究一一1997-2000年上市公司的实证研究J.中国工业经济,2009.(1)：80-872黄小花，李林初.管理层收购与上市

32、公司治理绩效研究J.财经理论与实践，2009.(1)：52-573周江生.浅析上市公司资本结构及其业绩的关系J.经营管理，2009.(1)：65-664袁国良、王怀芳、刘明.上市公司控制权的实证分析及其相关问题J.中国资本市场前沿理论研究文集，20105王华，黄之骏.经营者控制权、董事会组成与企业价值一一基于内生性视角的经验分析J.管理世界,2009.(9)：101-1726于东智，谷立日.上市公司控制权的激励效用及影响因素J.经济理论与经济理，2011.(9)7魏刚.高级管理层激励与上市公司经营绩效经济研究D,2009.(3)：23-258宋增基，张宗宪，朱健.上市公司经营者控制权的影响分析J.管理评论,2009.(3)：3-89冯根福，“上市公司绩效多角度综合评价及其实证分析”D.中国工业经济,201110贾生华，陈宏辉，田传浩，“基于利益相关者理论的企业绩效评价个分析框架和应用研究”D.科研管理，2011