【《互联网企业并购财务风险控制的研究－以阿里巴巴并购高鑫零售为例》9200字（论文）】.docx

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1、互联网企业并购财务风险控制的研究一以阿里巴巴并购高鑫零售为例目录引言2一、文献回顾3（一）企业并购的概念3（二）企业并购的财务风险的概念3Ix估值风险32、融资风险33、支付风险34、整合风险4（三）文献综述4Ix国内研究42、国外研究53、文献评述5二、案例介绍5案例简介5Iv阿里巴巴简介52、高鑫零售简介6（二）并购过程6三、案例分析6（一）并购过程出现的风险错误!未定义书签。1、估值风险62、融资风险73、支付风险84、整合风险9四、结论和建议9(一)结论9(二)建议10参考文献：11互联网企业并购财务风险控制的研究一以阿里巴巴并购高鑫零售为例摘要：随着科学技术的飞速发展互联网已经成为现

2、代人生活的重要组成部分。在互联网行业日益紧缩的情况下，大型互联网公司通常通过并购来提高整体实力，但在企业并购的背景下也存在巨大的风险，如成本风险、整合风险等。因此，处理和解决这些风险带来的问题已成为并购的首要任务。本文从阿里巴巴并购高鑫的案例中分析了中国部分互联网企业并购的内在动机，并分析了并购过程中不同阶段和整合阶段可能出现的各种风险。本文针对这些风险提出了相应的解决方案，以期对我国互联网企业的发展和建设有一定的借鉴意义。关键词：企业并购；并购动因；财务风险引言随着社会科学技术的不断进步，信息的交流和传播越来越快，互联网已经成为现代社会日常生活的一部分。目前，“Internet+”带来了无数

3、的变化。合并和合并加速了互联网公司的发展并加速了其变革。但是，国内互联网产业正处于快速发展阶段，形势变幻莫测。在互联网行业，合并和商业交易可以有效地改善企业的外观，但也会带来问题。因此，企业组织经常会面临许多无法预料的风险。越来越多的企业将并购视为应对激烈市场竞争和占领市场的最佳策略。互联网企业并购已经成为一个新兴的主流产业。其中百度、阿里巴巴和腾讯占据了互联网行业近70%的市场份额。除了充分发挥企业自身的优势之外，拓展企业不可或缺的业务领域是必不可少的。与此同时，BAT的各个业务连续性重叠，并通过构建资产或新产品系列，鼓励其域结构控制互联网业务的不同部分。一、文献回顾（一）企业并购的概念企业

4、并购是一个动态的概念，有广义和狭义之分。通常，人们理解的并购概念是指狭义的并购，即并购。通常，合并是指两个或两个以上独立的企业或公司被吸收合并，形成一个新的实体。收购通常涉及一家占主导地位的公司兼并一家或多家公司。通过并购，将多家企业合并为一家，同时被合并公司不复存在，其法人资格被注销，被合并公司原有的财产、物资、债权、债务等权利义务全部转移给被合并公司。合并后的公司需要到工商行政管理部门办理公司变更登记。（二）企业并购的财务风险的概念并购风险是指由于企业组织未来产品的不确定性而导致的实际未来收益与预期收益之间的差异；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能

5、性。1、估值风险在企业并购中，估价风险是最大的风险，也是互联网企业在并购初期面临的风险。因此，过度或低估并购的规模，或多或少会对公司的长期发展造成不利影响。企业价值评估有两种情况：第一，企业价值被高估，企业价值协同效应导致企业价值损失过高，第二，目标企业价值被低估，上市量过低因此，如果并购价格过高或过低，不可避免地会对公司的长期发展造成不利影响。2、融资风险并购风险管理是指，如果企业缺乏足够的资金，而又因为内部或外部融资渠道狭窄、融资方式和结构不合理而想实施，最终会影响到企业的资本结构企业在进行并购时，往往需要大量资本，才能确保并购的顺利进行。如果公司的自有资金不足以支撑整个并购活动，公司往往

6、需要从外部融资获得资金支持，以确保并购交易能够有效进行，实现公司的预期目标。从公司外部募集资金，必然会给公司带来资金偿还压力，增加公司的管理成本。企业内外部环境的不确定性导致融资风险，可能导致企业无法筹集到完成并购所需的资金或因并购产生的债务管理风险导致企业陷入财务危机、经营管理失败3、支付风险付款风险是指由于不同的付款方式而使购买者在目标公司获得控制权时，并购所带来的财务风险。所有的付款方式对资本结构、日常营运以及随后的企业合并和商业交易都有不同的影响。费用风险主要是现金流量和资产减值风险。目前,现金支付、股票支付和混合支付是企业合并和交易中最常用的代理结算方式。不同的现金支付方式似乎也是一

7、种核心支付方式。如果公司选择此定价方法，接收公司将在最终交易中转移大量现金以购买该公司的控制权。中国互联网公司的合并和商业交易被广泛使用，这与一般的现金交易不同。使用股票交易所有助于公司降低报酬率，但股票交易所的形式会改变公司的股票结构并影响股东的利益。4、整合风险整合风险有很多种，包括人力资源、企业文化等。所有这些都是企业在并购后可能面临的风险，而这种整合主要是指潜在的财务困难。由于每家公司都有自己的运营模式，因此只有成功的财务集成，集团才能最大限度地提高利润，优化内部资源分配，使收购对象受到购买者的有效控制，并确保收购者达到预期的并购战略目标。因此，并购企业要想在经济一体化方面做好工作，就

8、必须抓住机遇，制定好计划。（三）文献综述1、国内研究在并购财务风险方面，周松，刘方通过采用并购进行扩张已经成为各大企业常用的策略之一，并购是推动企业实现可持续发展、拓展市场经济的重要方式。跨国并购给我国企业带来发展机遇的同时，也带来了更多的挑战，比如在并购过程中急于求成、盲目投资等一系列问题使我国跨国并购面临很多风险。因此，加强对跨国并购风险的分析与控制显得尤为重要。文部分以美的集团并购德国库卡为例，概述美的集团、德国库卡的基本情况以及并购过程,分析并购过程中面临的风险，探究跨国并购中可采取的风险应对策略。廖依云大数据时代的到来，促使“互联网+”经济快速发展。互联网企业为了获得更大的市场竞争力

9、，大多选择并购作为发展路径，而许多企业只追求并购带来的规模效益忽视了并购过程中存在的各种风险。徐静，姜永强提出，财务状况的权益乘数增大，企业的经营风险也就会增大，应该加强企业的资产盈利能力，加大资产的运用，提高流动能力，在经营过程中是应多防范财务风险。刘纪薇，郑立新提出，企业应该不定时的对自身进行财务风险检测，对财务可能出现的风险进行防范。并很独特的采取企业生命周期一一去对应财务风险，来细化企业的发展历程。张玲华提出，集团所存在的财务风险主要是企业资金和相关的项目投资。同时也给出了相关的意见建议,第一个是对财务的日常活动，还有一个是企业的经营过程。向涛提出，财务风险来源广阔，可以是筹资风险、投

10、资风险、现金流动性风险、收益分配风险等。企业不能一心想的如何扩大规模，却忽视企业应有的管理模式，最终引发企业的财务风险。贾利军、袁梦、李雨提出，公司多多少少都会有财务风险问题的存在，企业可以通过多方面的自我检测来建立相关的防御措施，以此消除负面影响以及对企业的威胁。李阳一提出，对传统的经济学中财务风险会随着个人喜好而发生改变进行了否定，并对财务风险可能会受到的影响进行分析研究。赵靖一提出，公司风险是与企业的经营成果存在的相关关系，主要是通过对众多企业进行了面板分析而得到的结论。本文基于互联网企业并购的现状，对其并购过程中面临的财务风险进行分析，并对如何规避风险提出相关建议。以期能帮助互联网企业

11、实现并购效益最大化。2、国外研究国外学者对公司财务风险评估方法的研究，最初是基于数理统计的。Beaver率先提出了单变量分析法，并在30个财务比率中找到了一个可以有效区分公司财务风险的变量。AItman使用多元判别分析技术，利用多个变量构建了Z-score模型，并使用加权Z分数评估公司的财务状况。也就是说，Z分数越低，企业所面临的财务风险就越大。OhlSOn使用逻辑分析和回归分析对公司陷入财务风险的概率进行了研究和分析。现如今，由于信息技术的进步和估值方法的不断丰富，一些系统混合的方法逐渐开始被引入到企业财务风险的评估问题中。TamKiang利用三层BP神经网络的特点建立了一个金融风险分析模型

12、，该模型可以将所有投入的企业，分为破产或非破产Premachandra利用数据包络分析构建了企业破产风险预警模型，并可为决策者提供更准确的预测结果。3、文献评述通过阅读国内外相关文献，发现尽管国内外对并购财务风险的研究时间存在早晚差异，但学者们最终依旧达成了相对一致的意见，指出获取协同效应、增强市场势力、获取高新技术、实现多元化经营等是推动企业进行并购的重要动因。随着时代发展，管理层权利、数据获取、经验积累等也纳入了并购财务风险的研究范围。基于学者们之前形成的观点并结合政府发布的指导实体零售转型意见，本文选取阿里巴巴并购高鑫作为研究对象，对并购行为和风险进行了详细的分析,增加了论文的实用性。二

13、、案例介绍（一）案例简介1.阿里巴巴简介阿里巴巴于1999年创立，2014年在纽约交易所挂牌上市，2019年完成港股上市，其经营业务广泛，主要业务不仅包括作为移动商业代表平台的淘宝、综合性内贸交易批发市场的1688,还包括提供智慧云服务的阿里云、智能物流服务的菜鸟网络等等。阿里巴巴创始人马云是国内“新零售”概念最早提出者，阿里巴巴也是率先布局新零售战略的代表企业。近年来，阿里巴巴先后完成对三江购物及日日顺物流的投资，私有化银泰商业，全资收购高鑫，持续进行并购活动，全方位完善其新零售布局并形成具备代表性的八路纵队，在打造完整商业生态系统的同时力图构建长足发展的竞争优势。2、高叁零售简介高鑫零售是

14、拥有大卖场以及电商业务的中国领先零售商，旗下代表卖场为大润发与欧尚，于2011年在香港上市。至2020年底，高鑫零售在全国29个省市自治区内拥有484家大卖场、6家中型超市以及24家小型超市。与此同时，高鑫零售紧随“新零售”的潮流，不断蜉化新业务，在打造中型超市模式的基础上继续完善小店的优化，提升生鲜及日配的业绩占比，与菜鸟驿站合作展开社区团购业务，活跃站点数超8000个，更好地解决零售业态下“最后一公里”的难题，成为“新零售”发展下的标杆企业。（二）并购过程2017年11月20日，阿里巴巴集团控股有限公司与欧尚零售、润泰集团达成新零售战略合作，各方将在线上线下的专业能力方面形成融合，共同在中

15、国市场探索新零售发展机遇。按照协议内容，阿里巴巴集团将以约224亿港元（约合28、8亿美元）投资高鑫零售有限公司，以向润泰购股的方式直接和间接持有高鑫36、16%的股份，本文依据之前学者的观点，将并购视为一项战略投资活动，将2017年11月20日定为并购活动的开始，下述动因及绩效分析均基于对此时间节点的判断。三、案例分析（一）估值风险阿里巴巴收购高鑫是布局新零售战略的必然选择。它可以在一定程度上弥补阿里巴巴新的零售系统的缺陷，并迅速进入成熟的快速周转系统，以确保降低交易成本。起初，阿里巴巴通过投资股票逐渐获得了权力。整个过程中阿里巴巴和安泰金融花了78.5亿美元，最终支付了55亿美元完成了高鑫

16、的收购的交易。从最终购买金额来看，阿里巴巴连续支付了大量资金，这可能导致潜在的财务风险。2021年的经济报告中，阿里还指出，合并项目很可能在短期内亏损，这对阿里巴巴的业绩产生不利影响，导致经营和流动性风险，并降低公司的整体价值。但从长远来看，并购给阿里巴巴带来了巨大的战略价值，这对其长期发展是有益的。估值方法的风险主要是由于估值方法的选择和估值方法的不完整，导致目标公司的价值出现偏差，进而引发财务问题。并购常用的估值方法有三种：收益分析法、资产基础法、市场比较法，每种方法都有自己适用的条款和条件。市场比较法要求可比公司（如资本市场环境中的目标公司）和相对充足且可公开获得的信息来支持估值活动。收

17、益分析法要求目标公司的未来自由现金流在货币上是可测量和可预测的，并且其盈利期和投资者要求的资本化或贴现率是确定的。与其他两种方法相比，资产基础法的前提条件较少，主要是有足够的历史数据支持。不过这种方法更适合重资产低收入的公司。这种评估技术服务公司的方法可能会导致低结果的情况。基于特征的资产评估方法不能对高鑫零售的品牌影响力进行评估，管理效率、客户资源等显著影响公司价值的因素被充分覆盖，因此资产评估公司的评估选择了市场法和收益法。表3-1并购的资产评估值项目金额收益法评估结果96200万元市场法评估结果108100万元差异11900万元差异率12.37资产评估公司采用收益法评估标的9.62亿元，

18、市场法评估结果为1.081亿元。如表3-1所示，不同估值方法的价值差异较大，差异高达1190亿元，阿里巴巴和高鑫零售的相关交易报告解释称，市场法忽略了对公司未来价值影响较大的增长率。除此之外，资本市场环境对其价值因素影响显著，且相比收益法考虑的因素较少，所以其估值结果误差比较大。因此，评估人员认为更合理、更恰当的评估结果是收益法，也就是人民币962,000,OoO元。（二）融资风险和大多数互联网公司一样，在阿里巴巴的发展中，大部分资金来自股权投资。与传统企业相比，互联网企业的经营风险会更大，但市场前景好，投资回报率高。阿里巴巴能够从投资者那里筹集到足够的资金，说明阿里巴巴的成绩已经得到了市场的

19、充分肯定，发展前景也非常看好。表3-22018年一2021年阿里巴巴部分财务比率项目2021年2020年流动比率1、911、30速动比率1、571、02现金比率1、380、74产权比率49、26%56、82%资产负债率33、00%36、23%流动负债比率55、82%59、39%非流动负债比率44、18%40、61%从表3-2可以看出，2020年阿里巴巴的资产负债率为36.23%,随后几年，资产负债率在40%-55%之间。在上市前，阿里巴巴发行前债务比率相对较高。上市后，资本结构得到优化，债务比率降低，股东权益得到保护，融资风险进一步降低。阿里巴巴的竞争对手腾讯的债务占了大约50%o和腾讯相比，

20、阿里巴巴的债务负担更小。从目前的比率和快速口粮的角度来看，阿里巴巴的短期严重性相对较高。阿里巴巴在2021年通过长期商业贷款筹集了所需资金。目前，大部分的集体债券尚未到期，而且长期债务偿还额相对较小。（三）支付风险在并购中，不同的报酬会对企业造成不同的影响。阿里巴巴以65.17亿美元的现金购买了高鑫，总价值为95亿美元，相当于600亿人民币，贸易额相对较大。阿里巴巴在并购前已经拥有32.94%的股份所以只需支付其馀的67.06%o巴巴的力量可以支持大量的现金流，但随着大量的现金流的流失，公司的负担会增加，从而导致金融危机。随着行业竞争的加剧，全面发展已成为大型企业的首选。阿里有一大堆现金。现金

21、支付是否可以弥补其他行业的机会成本损失？表3-32018年2021年财报中阿里巴巴的现金流量数据科目（亿人民币）2021年2020年经营活动产生的净现金流18061510量投资活动产生的净现金流-1081-1511量筹资活动产生的净现金流708、5-73.92量期初现金及现金等价物余19852027额现金及现金等价物净增加1475-42.32额期末现金及现金等价物余34601985额现金流动负债比率0、750、73从表3-3可以看出，2020年投资活动产生的现金流量为-151.1亿元，金融活动为-37.39亿元，说明AIi积极开拓市场，进行了大量投资。同一年，它的筹款金额为230亿元。与800

22、多亿美元的投资回报相比，最大的200多亿美元的净收入根本无法满足正常的业务需求，因此，大部分的资本流入都是来自于企业。今年第一季度末，阿里巴巴在高鑫上又投资了55亿美元，相当于345亿元人民币，占当年投资活动的41.17%。由于投资和融资的数量无法形成相对平静的空间，因此阿里巴巴使用日常营运资金来达成成功的并购，这会影响公司营运基金的支付能力，进而可能导致财务风险。（四）整合风险融合后，阿里巴巴仍然有一个相当明确的计划来整合高鑫。第一是将高鑫和阿里合并，将两个拥有重叠公司的公司合并为一个新公司。这种混乱和重组是为了克服现有企业结构的阻力，将财务和客户资源分配和重新分配给现有的企业、人员和客户。

23、阿里巴巴随后与其他投资者合作，筹集了30亿美元以资助新的业务增长，从而确保了所需的资金，并降低了整合初期的困难。从中可以看出，阿里巴巴不需要额外的资本投资来进行整合，能够通过外部投资渠道满足资本需求,从而减少重新整合的困难。表3-4并购前后阿里巴巴净利润变化科目2021年2020年净利润（亿人民币）1404802、3增长率74、93%30、65%表3-4阿里巴巴2020年决算显示，当年净现金为563亿元，年末现金馀额为198.5亿元。我们有足够的现金。虽然这种现金交易方法在财务上有短期收益下降，但在短期内不会给买家带来更大的财务风险。因此，选择“最低”对其他公司具有一定的参考价值。2020年1

24、月，在收购的六个月后，阿里巴巴的2020年第三季度首次上市。本季度当地的心理健康服务公司在底层的收入中所占份额为6%,比上季度增长了36%。同年，阿里的净利润增长了36%o所以我们的生意还有很大的潜力。产出较高的产出很快抵消了最初投入的大量资金和资源，第一次报告的收入显着增加，从而提高了投资者和外部投资者的购买满意度。四、结论和建议（一）结论本文选择了阿里巴巴高鑫的并购案例，分析了互联网企业并购的动机和并购中可能存在的财务风险，并对互联网企业如何应对财务风险提出了前瞻性建议在商业交易的初期，必须注意估价风险。由于互联网公司的财富积累，商业价值评估过程变得更加困难。因此，企业价值评估应该采用合理

25、的方法，并考虑到第三方专家的意见，以确保评估过程和结果的合理性。本文分析并总结了阿里巴巴并购高鑫所带来的财务风险和防范策略，希望在以后的互联网企业并购中获得一定的参考作用。但是，由于数据和数据收集不足，我们只能使用现有的公共信息来分析阿里巴巴高鑫的并购案例，还需要进一步研究风险评估的价值。互联网企业并购的财务风险仍需关注。（二）建议1 .估值风险应对策略这些互联网企业的资产因其自身特点难以量化，但它在公司财产中占有相当大的比例。因此，这些益处的研究应该放在优先地位。根据这些资产使用者的专业能力，评估者会组成一个专门的评估团队，以探索现有的评估系统。访问客户和供应商时，应特别注意客户满意度和忠诚

26、度。最后，与相同类型的公司进行横向比较时，如果遇到问题，您可以咨询专家组，但不能盲目地听取专家的意见。只有根据目标公司的实际情况对资产进行价值评估，才能有效降低评估风险。由于网际网路的不确定性，传统的企业价值评估方法并不适用，因此很难保证准确性。目前，根据互联网公司的特点，有多种优化方法可供相关公司参考和选择：贴现现金池模型、相对估值方法等。这些模式和方法都是基于传统商业模式和基于Web服务的功能而设计的，但仍有不足之处。评估网络公司的价值时，最好使用不同的计算方法，并考虑用户资源标准。最后，应相互验证不同的方法，以确保评估更加合理和准确。2 .融资风险应对策略阿里巴巴的融资不会给并购带来太大

27、的风险，并与整个企业成长过程中的融资密切相关。上市后，它首先优化了自己的资本结构，甚至在上市前债务比率也有所下降，股东的权利和利益得到了很好的保障。阿里巴巴仍然非常清楚自己的经营状况。并没有盲目地增加资本和资金，而是采取了自己的策略来实现自己的业务目标。任何企业的融资规模都会直接影响融资成本和并购时间，这是企业成功的关键。如果外部资金过多，资金将被浪费，从而降低投资回报率，并增加债务负担和业务运营。相反，如果资金不足，将使融合过程变得困难。在决定财务事项时，必须制定合理的财务计划，以考虑到企业的实际财务需求和经济效益。3 .支付风险应对策略在这种情况下，在阿里巴巴进行了大量投资之后，大量现金流

28、仍在影响着该公司。现金-负债比率低于1,表示公司的净现值无法支付本季度的短期债务，因此仍需依赖于企业自行筹集的资金。可见，合理的支付方式是企业定价和融资的最终目标，也是企业并购中财务风险管理的重要组成部分。即使阿里的经济实力雄厚也不可避免地会产生压力。应采用可减轻现金压力的混合方法，同时有效降低成本风险。在实际业务中，单一现金支付方式不适用于企业交易量过大的情况。如果企业希望最大程度地控制和防范这些风险，可以考虑采用多种支付方式的混合系统。如果您的公司希望减轻税收负担，您可以使用股票。当支付流程得到保证并且股票升值时，您可以使用外汇基金。混合成本是一种更灵活、更高效的企业组织方式。财务风险可以

29、在一定程度上加以控制，并且可以避免个人支付的损失。4 .整合风险应对策略阿里巴巴实现了盈利增长，让投资者有机会看到投资价值和市场反馈。在这种情况下，会提出一些建议和方法来处理整合风险，主要是经济整合风险。第一是保持金融体系的一致性。由于合并和企业交易是由两个或更多公司组成的整体,因此它们在合并之前都有自己的财务管理系统，而要在合并和企业之后产生良好的效果，就必须建立一个统一的财务系统首先，它有助于高效、方便地管理目标企业。二是帮助买家了解目标企业的财务状况，发现财务问题，提出有针对性的解决方案，然后为您购买的企业制定适当的战略计划。互联网的独特性决定了他们金融体系的本质。各互联网公司的主要业务

30、领域各不相同，其财务体系必然不同。基于此，在必要时，收购方可以考虑向目标公司派出专业的财务团队，统一培训其财务人员，提供财务指导和监督，结合目标公司的实际制定合适的财务制度，注重内部审计，及时发现并购后的问题，降低并购的财务风险。参考文献：徐静、姜永强。互联网企业并购中财务风险的研究一以去哪儿网并购案为例J财会通讯2019(14)107-1102刘纪薇、郑立新。互联网企业并购的财务风险分析及防范对策一一以TC公司并购GJ公司为例J商场现代化2021(10)149-151张玲华.基于互联网企业并购下财务整合风险及措施的思考J商讯2021(06)69-70向涛.浅谈企业财务风险J财会月刊2020(

31、Sl)85-87贾利军、袁梦、李雨.全球生产网络下行业关联度对跨国并购的影响J金融与经济2021(10)56-65+90李阳一.企业并购中的财务风险防范J财会月刊2019(Sl)72-877赵靖一.互联网金融财务风险及防控J税务与经济2020(04)57-62李月娥.从一则腾讯收购案例分析互联网行业海外并购的财务风险防范J对外经贸事务2020(01)76-799周松、刘方.企业并购中的财务风险分析一一以美的集团并购德国库卡为例J中国管理信息化、2021.24(23)10廖依云,大数据背景下互联网企业并购的财务风险研究一J绿色财会、2021.(10)11孔阳阳、梁伟、王政统.互联网企业并购财务风

32、险防范研究一一以“好想你”并购“百草味”为例J办公自动化、2021.26(24)口2刘瑞泽.家电行业跨国并购财务风险及防范措施研究一一以海尔并购GE家电为例J经营与管理、2021.(07)13蒋文丽,互联网企业并购财务风险控制研究一一以百度收购PPS视频为例J全国流通经济、2021.(15)14刘纪薇、郑立新.互联网企业并购的财务风险分析及防范对策一一以TC公司并购GJ公司为例J商场现代化.2021,(10)15张玲华.基于互联网企业并购下财务整合风险及措施的思考J商讯、2021,(06)16魏欣、杨明月.互联网企业海外并购的财务风险研究一一以腾讯为例J中国经贸导刊(中)、2020.(11)口刀陈海燔.阿里巴巴并购饿了么案例分析一一互联网企业并购动机与财务风险分析J中国市场、2020.(21)18詹国飞.互联网企业并购的财务风险研究J全国流通经济、2020.(16)19卢铎鑫.企业并购中财务风险识别与控制研究一一以海尔电器并购GE家电为例J现代商业、2021.(31)20樊玮.国内企业海外并购财务风险控制探析一一以H公司并购C公司为例J国际商务财会、2021.(12)