【紫光公司融资方式的选择案例探析12000字】.docx

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1、紫光公司融资方式的选择案例分析引言11新三板挂牌企业的融资方式1I .1以股权获取融资2II .1以普通股发行获取融资21.1.2 发行“优先股”获取融资31.1.3 “老股转让”获取融资41.2债权融资41.2.1 公司债券51.2.2 银行贷款51.2.3 民间借贷62新三板中小企业融资方式选择困难分析72.1 “新三板上市企业”遇到的内因82.1.1 缺少可抵固定资产82.1.2 企业内部框架欠缺82.1.3 企业缺乏核心科技竞争力92.2 “新三板上市企业”遇到的外因82.2.1 金融结构阻碍融资92.2.2 没有形成科技技术型市场102.2.3 新三板企业缺少政策支撑103紫光新能公

2、司自身情况分析103.1 集权思想对企业内部产生的影响H3.2 财务制度不完善H3.3 市场融资渠道狭窄113.4 信用等级很低124紫光公司应选择的融资方式124.1 从发行普通股分析124.2 从“优先股融资”分析124.3 从老股转让融资分析134.4 从发行公司债券融资分析134.5 从银行贷款融资分析134.6 从民间借贷分析14结论14参考文献16引言我国新三板企业上市有限公司企业挂牌股权交易代办公司，指的就是我国中关村一些大型高新技术产业园区已经正式进入了建立代办公司股权资产转让登记制度,从而可以进行主板上市公司挂牌股权交易的公司企业。早在2012年7月时，我国中央国务院就为切实

3、充分发挥地方政府直接支持发展金融市场和发展实体商业经济带动作用，设立了一套专门的金融股权买卖转让管理制度。而目前我国新三板上市则是在泛指去年我国在深圳上海和香港深圳两家上市证券交易所之后，又一次在整个中国境内正式设立了第三家上市证券交易所。由于其中已经挂牌的国有企业均直接隶属于国家高新技术开发企业，和原来的股份转让股权制度体系中的已经被批准挂牌的国有企业、系统上已经挂牌的国有企业不同，所以也被人们称为“新三板”0紫光新能公司从一开始选择从新三板上市，一方面为了在短时间内用较低的成本融资，另一方面也是为了降低融资的门槛。所以笔者站在新三板市场的基础上结合紫光公司现状对其融资方式进行剖析。1新三板

4、挂牌企业的融资方式站在以经从新三板上市的中小型企业的角度上来审视，企业的掌权者和实际操纵者在进行融资方式的挑选的时候,理论上大致可以从两种形式的融资方式中抉择:一个是股权融资，而另一个则是债权融资。股权获取融资的主要方式就是通过增量发行股票，以攫取市场上那些有意向的投资者手中的资本。还有一个需要注意的是在股权融资的体系之下，这些中小型公司企业的决策者们可能在初入新三板市场的股权交易时，将自己个人的股票直接出售给了独立投资者和一些投资机构，而且还将自身所获取的股权转让所得到的款项直接过渡给了挂牌上市公司，租借给这些公司使用。所以人们认为实际操作中的创始股东们的旧股转让行为，也可以视为企业“股权获

5、取融资”的一种方式。债权获取融资则是通过上市公司或者其他上市公司直接采用自己发行的公司债券、银行的贷款行为（其中有用股权来质押换取贷款、用资产抵押给银行获取贷款等方式）或是通过在民间进行借贷，以求筹措资金的一种方式。I .1以股权获取融资依据上文论述的方式定义，新三板中的上市融资公司和新挂牌的融资企业可以进行的公司股权转让融资主要方法有以下三种：一、发行公司普通股；二、发行公司优先股；三、旧有的公司股权进行让渡。1.1.1 以普通股发行获取融资以普通股发行获取融资的主要含义是指“上市公司或其他上市公司第一次通过增发私募股权或发行股票为其他上市公司募集普通股证券的方式重新发行普通股”这也是当前的

6、上市公司利用普通股证券进行融资的一种重要且经典的融资形式。从这些新三板公司普通股的发行比重来分析，早在2015年，新三板上市公司以普通股的为主的融资方式便达发展到了顶峰。那时，约有近一半的新三板上市企业选择通过普通股方式进行融资，在那之后这个数据便一路下滑。以至于到了2018年，使用此方法的企业仅剩百分之十三左右。站在上市公司发行股票比例的角度上分析。一方面，新三板上市公司需要具有一定的获取融资的实力。平均下来，每年都会有一定数量的公司从新三板的市场上获得相应的融资；但另一方面，这也表明还有不少公司在证券交易所上市，难以依靠这种方法进行资金筹措。站在不同的年份统计不同时间节点上，这些上市企业融

7、资获得的金额都处于不断的变换当中，而且这些似乎变动之间没有什么规律。但从时间线上分享，我们可以看出，自2014年到2015年新三板上市企业刚开始买入正轨，多数企业的融资规模还不够大；再到2016年和2017年新三板上市公司挂牌的企业开始出现增长筹募的资金也开始不断上涨，几乎达到了上交所和深交所上市公司当年融资金额合计的规模，显然在这时新三板也为这些上市的企业提供了一个融资的乐土；但是，到了2018年再看这些新三板上市公司的融资金额比起2016、2017可以说缩水将近一半，从顶峰跌落。从挂牌上市公司融资资金额在这条时间线上的摆动幅度来看，新三板市场就像过山车高低起伏，在享受到国家政策的大力度推动

8、以及资本市场积极发展的宏观环境之下，新三板还能够成为这些上市企业的避风港，为他们提供优质的服务；但是，一旦国家对新三板市场的政策出现力度减弱抑或是资本市场出现了动荡的情况，新三板市场的融资能力就会不断下降。II .2发行“优先股”获取融资国务院关于开展优先股试点的指导意见中明确了“非上市企司公开发行，其股份有限公司的所有股东均至少可以自由选择公开发行一份优先股。”“优先股指的是其股份持有者优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的各种形式的股份。”如果用优先股投资价格来横向对比其他的普通股，若按照投资合同条款中双方所约定的公司票面资本股息支付比例，优先进行定期且

9、优先支付投资公司利润。在资料来源:全国中小企业股份转让系统公开发布的全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2018年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报。2020年因疫情影响未选取数据。这种条件之下公司能够定期对公司剩余的财产进行优先支配，相信投资者的风险也不会过高。所以从有利于企业发展的角度上，发行这类“优先股”让它成为广大投资机构投资企业的有利工具。从被投资的新三板上市企业的视角上来看，企业并没有损失太多的利益。以一定的优先分配利润的权利换取企业发展期急缺的资金，还保留了企业创始者手中的决策权，利大于弊。但从1997年国务院正式批准实施

10、的千亿优先股转让制度，在开放试点工程之后长达6年的时间当中，新三板企业上市中小企业发行优先股的兴致并不高。新三板上市企业通过发行的优先股进行融资的数量仅有聊聊数次，融资金额规模和其他市场相比也是无法相提并论。新三板国内挂牌上市公司的企业在通过发行优先股进行融资呈现出两个特点:一方面不但实际发行优先股来迸行融资的中国企业挂牌公司数量过于少，而且他们发行优先股比例相比其他市场占比更少，中国企业挂牌公司当中只有约千分之三的成功地发行了优先股;另一方面不但整体融资规模很小，甚至单笔贷款的数量金额也都非常小。针对这种现象，我认为将优先股作为一个有利于在新三板市场推行，而且在理论上也是十分可行的。但是推行

11、的前提是，能够让更多的急需融资的新三板企业正确认知这种融资方式，并勇于尝试投放更多优先股比例。1.1.3“老股转让”获取融资“旧有股票股转让，是利用上市公司企业的原始股东将其在新三板证券交易所市场上持有的老旧股以某种方式转入给了个人或者是投资机构手中”。从理论的角度看待这个问题，旧有股票股转让显然是这些股东的个人行为，似乎并不能算作那些上市公司自身的融资行为。但步入现实的市场当中，不难看出上市公司的创始股东（包括拥有实际控制权的股东），他们通过转让旧有股后取得的资金款项，大部分继续以股东筹措资金的方式直接流入了上市公司，以供企业使用。2公开数据资料来源:2019年9月全国中小企业公司股份股权转

12、让管理系统公开数据披露.全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报年度市场经济统计报告快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报结合实际来看选择旧有股转让所获得的资金，用来继续投入上市公司的这种方式可以算作融资方式的一种。从以上历年相关统计资料，可以结合之前分析普通股的论点：首先,在之前新股股权转让发生的交易金额当中我们可以看出,2015年、2016年、2017年这三年间，利用二次旧有股股权转让获得的总成交交易金额，拥有着这三年来总成交金额一半的数额。2018年虽然已经大幅下降了，但还维持在900亿元左右，但实则给许多上市实业公司、申请挂牌的外资企业一个机会。还帮助了部分创始公司股

13、东，再次提供了一个能够进行二次旧股股权转让的交易平台和融资道路。帮助了那些公司的创始股东，让他们能为上市实业公同和申请挂牌的外资企业输送大量资金源；其次,从新股达成的交易数量和占公司总股本的比例不难看出，在2014到2019年间，新股成交交易数量太少，占公司总股本的权重比例还不到十分之一，也就是说每年新股成交交易数量贫瘠，近九成的大型上市新三板挂牌上市创业企业和未挂牌上市企业的股票都没有进行股权交易的资格。这时旧有股转让成功地为上市企业解决了了股权转让的市场覆盖范围太低的问题。1.2债权融资债权质押融资服务是泛指“一家挂牌上市公司通过利用证券发行销售上市有限公司债券、申请发放银行贷款（其中一般

14、包含工商银行信用债权担保质押贷款、资产债权抵押担保贷款、股权资产质押融资贷款）和其他各种金融方式运用来进行筹集资金的一种债权融资服务行为。”作为一种成体系的融资方式，需要利用债权融资的企业可以将这种融资方式当作公司的主要融资手段，经过浏览分析新三板资本市场证券交易信息体系当中成功挂牌发行债权企业公开宣布的信息。几乎所有的成功挂牌的债权企业和所有主流证券交易机构产生的信息交换的种种，我们不难猜出，利用债权进行质押融资的方式，已经成功的被上市企业所接纳。121公司债券参考文献中的来源:今年全国中小企业转让股份股权转让管理系统上午公开正式披露的全国中小企业股份转让系统2019年市场统计快报全国中小企

15、业股份转让系统2018年市场统计快报全国中小企业股份转让系统2017年市场统计快报。根据中国证监会相关文件的规定，“公司债券指的是公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”O中国证监会还制定了公司债券发行与交易管理办法、中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见。结合这两种办法使得新三板挂牌企业能够发行公司债券，而这其中符合条件的上市企业还可以以创新创业公司债的形式发放。但总的来说，想要发行公司债券抑或是双创债的上市企业就要满足相关规定，特别是双创债，按照规定仅有创新层的上市挂牌企业才有资格发行，需要贴合公司自身情况。122银行贷款新三板金融市场现如今已成为服务于公司融资的

16、“服务区”，它服务于国内的实际市场经济，尤其是中小型和微型实业企业。这个市场也必然会成为各地大型商业投资银行联合推出的企业贷款等等金融业务的一个重要根据地。银行贷款面向国家新三板国有上市创业公司，进行挂牌的中小企业信用贷款担保产品，主要类型包括：企业信用贷款担保质押贷款、资产增值抵押担保贷款以及国有股权资产质押担保贷款等三种。“信用贷款担保资质贷款抵押是泛指国家商业银行直接通过向已经具备抵押相应贷款条件的其他新三板企业上市有限公司和已挂牌的投资企业进行提供抵押信用贷款担保资质贷款的一种方式和服务行为”目前大多数商业类型的投资银行都没有设立专门机构开展基于信用贷款、担保资质贷款的抵押贷款类型相关

17、业务。反观商业投资银行对于新三板企业上市有限公司和已挂牌的投资企业，则仍然可以直接申请获得具备相应贷款额度的其他商业投资银行信用贷款担保抵押贷款“资产抵押贷款主要指的就是挂牌公司将自己名下的资产或者抵押品作为担保出售给了银行所在地的商户申请贷款，银行通常会提供一些较低的条件让申请资产抵押贷款的商户提供了较为优惠的贷款条件，比如更高的抵押率，甚至还可以通过最高的抵押金额上浮到抵押品评估价值的十分之一去提供给挂牌公司进行授信”显然当这些挂牌公司或者个人的所有权与资产相对应时才能满足这种借贷融资的方式。“股权股份质押银行贷款主要是泛指对在新三板深圳上市公司挂牌的中资企业将公司股东本人拥有的深圳上市有

18、限公司股票股权作为股份质押股权担保产品申请股权银行贷款。”就目前而言，新三板抑或是上市证券公司以自募集股权进行融资质押的方式，这类业务的操作上就显得过于麻烦，而且这样融资的风险更是不低。目前也就只有包括中国工商银行、浦发银行、广发银行、杭州银行等少量一些上市银行进行了此类定点试验。加之今年国内的新三板企业上市公司行情低迷，定点试验收效超微，便不再有银行尝试。因此，能够取得此类型贷款的上市公司实属凤毛麟角。123民间借贷民间小额借贷主要定义是目前泛指通过已在新三板成功上市正式挂牌的融资企业或者其他实际债权控制的个人以银行信用债权担保、股份债权质押、资产债权抵押等多种方式向用人单位及其个人或者不是

19、隶属于商业银行金融机构的人进行民间借款的一种公共融资服务活动，它们主要是目前在通过新三板成功上市正式挂牌的融资企业中最普遍、也是最容易从中间内汲取资金到额外投入资金。民间企业借贷融资形式主要为现有地方实际持股控制的法人企业借款和地方新三板控股上市有限公司全资挂牌控股企业融资担保、中小型民营企业全资挂牌控股上市有限公司企业借款和地方现有实际控制的法人公司债券融资担保。在中国新三板市场上市的所有挂牌证券公司及其实际资产所有者向网络民间机构借贷的服务对象主要是所有从事网络民间借贷的上市公司、投融资中介机沟和企业个人。不同的企业机构和类别个人进行提供的小额资产或者债务是因为给予其在新三板挂牌上市的给予

20、挂牌所有企业和其他实际资产控制的个人需要进行小额借款的各种风险管理控制措施不同：部分企业机构和类别个人因为进行借款而同时需要向给予挂牌的所有企业和其他实际资产控制的个人进行提供的小额资产或者债因是获得股权而需要作为借款质押物；部分企业组织和个别只需在给予上市有限公司给予挂牌的所有企业和其他实际资产所有者或者其控制的个人身上同时提供一定相应的小额资产担保确认；部分企业组织和类别个体只需在给予上市有限公司给予挂牌的所有企业和其实际资产所有者和其控制的个人之间同时提供一定的小额连带性资产担保责任从而即时也可以同时提供小额借款。挂牌的外资企业和其实际持有控制权企业所有者之间能够从当地一家民间银行取得的

21、企业债务或者其他借款的总金额，主要方法是根据其挂牌企业资产规模的多少和实际持有控制权企业所有者的固定资产借款数量确定多寡，普遍价值少至几千元人民币大到上十几万元人民币。根据郑云峰，朱珍(2016)年对当前许多新三板和在新三板上市的民营企业的文献调查和分析结果，从分析中可以看出，多数民营企业认为，所有新三板的上市公司和在新三板上市的民营企业应基本遵循不同的上市公司或不同的主要公司身份可以获得一些小型私营企业贷款。私人贷款的金额必须根据整个中国境内上市公司或主要企业的实际经营财务状况和资产规模，加上其在中国整个境内的实际投资控制权和净资产，以及国内企业信用信息和信用状况。2新三板中小企业融资方式选

22、择困难分析2.1“新三板上市企业”遇到的内因2.1.1 缺少可抵固定资产缺少可供抵押固定资产是不少新三板上市企业的通病，现如今的金融贷款体系大都要以房地产和抵押实物贷款作为基础，其中以房地产来抵押获得贷款的融资效率是最高的。但是，我国大多数的新三板上市公司都是轻资产的科技技术公司，可以用来抵押的固定资产其实并不是很多。银行和其他大多数金融机构都认为，这类上市公司风险更大，不愿意向这种类型的企业放贷。因此大股东必须使用自己的房地产作为公司贷款的抵押品。可是大股东的房地产是有限的，这使得公司可以获得的融资额度仍然十分有限，这也使大股东背上难以承受财务风险，信用能力在无形中降低。我国现行基于住房抵押

23、财产权的金融信用制度的主要类型有：“基于房地产的住房抵押财产权金融和基于抵押的住房财产抵押权作为抵押的住房财产抵押权”其中，以房地产抵押获得贷款的“住房抵押”作为融资手段效率最高。但是，由于国m郑云峰，朱珍.新三板融资：方式、困境及改革建议J经济研究参考，2020(05)：87-95.内的新三板上市公司都是以轻资产类占比较多的科技技术型上市公司，因此可以用做资产抵押的，如房产这类的固定资产并不多。企业在申请贷款时可以直接获得贷款的抵押融资的形式和数量相对较少。2.1.2 企业内部架构欠缺目前，我国新三板上市公司主要由中小型国有民营企业组成，受其主要创始人和中小企业大都处于高速转型的行业特征的限

24、制之中。这些中小型国有民营企业从一开始进入新三板市场之时，股权的力量往往高度集中在那些创始者的手中。股权的组织结构是畸形的，并不能贴合企业的实际需要。但这类上市公司的日常内部管理往往无法及时建立规范、健全、贴合实际的内部管理框架。当上市公司内部对资金的需求日益提高时，几乎只有从外部商业投资银行借款这一条路可以走。虽然也可以从原始国有股东增资。但更多人似乎更愿意直接引入庞大的外部国有股权或其他资金。但是由于创始人和投资者，股东和风险投资公司在不断发展的过程中不断地积累经验，而流动的资金却不断减少，因此在这个不断发展的过程中不可避免地要继续投资于公司。这时他们将面临各种问题，例如运营困难和资金短缺

25、，这势必会影响到公司的未来发展。2.1.3 企业缺乏核心科技竞争力由于企业规模小以及企业资金短缺等一系列问题，导致新三板上市的公司在面对研发和支出投入的资金方面，缺乏持之以恒的能力。结果，企业既没有把自己的重心放在研发新产品与产业的转型升级当中，也没有专心寻求到产业的核心竞争能力。即使找到了自己的核心竞争能力，又会因为没能及时向外界提供这些数据和信息，导致机会流失。这些数据和信息所代表的市场发展前景如果未能引起投资者的注意,这也是导致新三板科技技术型上市公司错失良机股票交易量大幅下降的原因,而长此以往企业融资就会变得愈发困难。2.2“新三板上市企业”遇到的外因2.2.1 金融结构阻碍融资在我国

26、目前的金融体系架构中，银行处于绝对的垄断支配地位，我国商业银行的信贷体系无法为新三板企业的发展提供必要的资金。在中小企业发展过程中，最普遍，最难解决的问题之一就是怎样寻找投资者的问题。新三板市场的出现为中小企业获取投资、融资寻找合适的投资者提供了一个健康的途径，拓宽了这些企业获取资金融资的渠道。在当前的新三板市场中，大多数公司被视为科技技术创新型公司，并且他们本身都具有相当高的市场增长潜力。但是，商业银行往往厌恶作投资方所必须要承担的风险的，并寄希望于在确保投入的本金无恙的同时攫取到得更多的利润和报酬。此外，由于新三板上市公司局限于自身的投资收益率和固定资产规模，很难满足投资者们期望达成目标，

27、可以用作固定资产抵押品的固定资产受到很多限制,导致大多数商业银行没有放贷的欲望,就算放出了贷款往往也会拖延很久。企业根本没有办法利用固定资产来进行抵押，从中获取及时的补贴。222没有科技技术型市场我国对于中小型科技技术公司的直接投资市场尚未形成，而且也缺乏政策保证机构。科技技术型中小企业与大多数金融机构之间存在一种信息不对称的关系，相关担保机构也急待解决这一信息鸿沟。但实际上对称性问题的关键在于，我国尚未建立起专门针对中小型科技技术型公司的直接金融市场，有政策支持的担保机构的成立相对较少，简而言之就是缺乏直接融资的渠道。没有担保的公司和无力获得融资。如果这样发展下去，势必影响我国这些科技技术型

28、中小企业的发展和壮大。2.2.3 新三板企业缺少政策支撑政府有关部门仍然缺乏对新三板公司融资市场的相关的政策指导，他们还没有制定政策来促进和鼓励其他金融机构来帮助新三板上市公司融资与发展。新兴起信用公司的企业信用评级体系和对口服务权威金融机构发展的脚步也十分缓慢。除了地方政府对上市公司的一次性补贴外，他们还没有获得对其他对新三板公司的后续政策支持。3紫光新能公同自身情况分析紫光新能科技股份有限公司，它是一家2015年在深交所挂牌发行成立的新三板高新技术类中小微型企业，专注节约热能，以热能供应为主业的上市公司。公司的全体股东均为本公司自然人或者股东，鉴于公司目前仍然处于快速成长期，面临着资金严重

29、匮乏的问题，需要大量的财政和资金扶持，非常不利于该公司未来的长期可持续发展。另一方面从老式供热方式向节能环保企业转型的过程中更是困难重重出现了很多遗留问题。比如应收账款的坏账风险明显高于其他企业，公司的运营过程中现金流会受到公司收回账款多少的影响。紫光新能公司作为一家还处于转型发展期民营企业，该公司在此次融资方式选择困境中遇到的情况具体表现为以下几项：3.1 集权思想对企业内部产生的影响紫光公司当下融资的资金来源最主要的一部分就是早期股东的出资还有企业经营活动中产生的资金。对公司拥有控制权的经营者都是一开始创建这家公司的原始股东，股权很大程度地被集中到了这些创始人的手中。相信大部分的民营企业家

30、也希望自己具备应对风险控制企业发展方向的绝对权力。“但是当一个企业由于存在股权融资的需求，就必须要针对股权融资的方式与其他债务性融资的方式做出正确的选择,那么民营企业的大股东就会更多地考虑因为股权融资而导致的权力分散”。以紫光公司目前的融资政策，基本上都是从商业银行或者其他金融机构贷款，并且不会再引入外部巨额的股权。可是从我们这个企业未来发展的规律与历程角度来看，公司经济规模增长扩张达到一定程度时，在资金供给量的增长将突破其原有的平衡，企业目前所处的产品行业地位将发生改变，就需要我们面对经济实力较强的竞争对手和复杂多变性的市场环境，能够吸引得到战略性的合作伙伴，就能够有效地帮助我们这个企业改善

31、自身的发展。3.2 财务制度不完善紫光新能公司的企业财务管理体制不健全，部分企业账套账目记账混乱，应付预收账目账款大多难以及时清理收回，从而直接导致该新能公司部分企业在通过新三板挂牌上市或者挂牌的整个经营过程中，需要额外自行缴纳较多的企业税款以及其他各项滞纳金，所以也大大程度加重了该新能公司的企业财政负担。3.3 市场融资渠道狭窄当下基础融资机构体系在我国不断地被完善，这其中涵盖了多数小额型贷款、创业板还有不少的风险投资公司包含在内。但就目前而言，这些融资的渠道在实际的运行当中总会遇见各种各样的问题阻碍公司融资。在这些融资方式流程中的各个方面都有不少障碍，以至于难以落实。对于想要融资的企业而言

32、，有着这些障碍的阻挠，原本计划好的融资方式无法落实，以至于只剩下依托银行贷款来进行直接融资，即便是绕开了银行贷款融资通过其他渠道获得的融资总的来说也只算得上杯水车薪。3.4 信用等级很低而在其经营活动中由于企业的信用存在缺失，所以造成了融资途径被堵塞，难以从商业银行那里获得贷款。并且商业银行在针对企业的法人实施信用审查考察时,由于个人信用的监督机制存在着严重的缺失，所以不能够有效地起到审查和监督的功能。银监会为了有效地降低其风险，对银行发放贷款设定了较高的门槛，要求银行采取了终身质量的问责制，因此一些商誉和信用较低的上市公司挂牌企业更加不能够进行融资。4紫光公司应选择的融资方式4.1 从发行普

33、通股分析假设紫光新能公司选择了发行普通股，综合大多数新三板上市企业自身素质、抗风险能力、企业规模、资金是否雄厚等多项指标，它们新三板在市场中的表现大多数是差强人意的，在国家政策扶持的力度较大和资本市场运行行情良好的情景之下，新三板公司尚能较好地为挂牌的企业和个人提供优质的投资和服务;但是，一但地区和国家对新三板市场的扶持有所减弱，亦或是当资本市场遇上了大萧条时期，那么新三板市场融资的能力将大幅减弱，失去了大环境的情况下通过普通股融资更是无从谈起。而紫光新能公司正好处于2020年疫情影响之下，资本市场正处于萧条时期，而且资本市场没有较大回暖的情况下，显然不适应于发行普通股来融资。4.2 从“优先

34、股融资”分析如果将优先股拿来与一般的普通股来做一下比较，它能够根据合同中所约定的票面股息比例进行优先分配盈利、并且能够在合同中有优先分配其他剩余的财产的权利，对于投资者的风险有显著规避能力。有了这些优点优先股显然可以成为一种投资机构用来消减投资风险和提高投资收益的优秀杠杆，不失为中小型企业进行股权转让和融资的一种重要手段。而作为新三板上市企业尚处在初创期的紫光公司希望藉助资本的力量来帮助企业发展，但如果经过了种子轮、天使轮、以至于后边的甲乙丙丁各轮融资后，股权分散到各个类型的投资者手中。企业的控制权难免开始转移，此时优先股融资刚好可以打破这种困境。优先股股东没有投票权，不影响股东表决，无异于帮

35、助公司的股东来保住企业控制权。与此同时利用优先股条款的灵活性，和其在资产负债表上的处理分类方式的不同来优化资本结构，结合企业自身条件设置合适自己的优先股条款。延迟发放优先股股息也可以在遇到困境时多一到两年的喘息期。4.3 从老股转让融资分析从严格的意义上来说，老股权的转让本身就是对股东或者个人的行为，并非也就是对挂牌企业的融资活动。但是在日常操作当中，公司的原始股东还有实际控制公司的股东通过转让旧有股票所取得的款项，甚至还有的一部分的资金是股东借外债或是直接以借款的方式流入了这些挂牌企业,但终究以这样方式获得的融资太少,便捷性也不高。4.4 从发行公司债券融资分析发行公司债券方面根据“中国证券

36、监督管理委员会令公司债券发行与交易管理办法、中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见之中的规定，新三板挂牌企业能够发行公司债券，但是只有符合相应条件的挂牌企业才可以发行创新创业公司债”。显然紫光公司并不符合标准，因此无法发行。4.5 从银行贷款融资分析银行贷款面向国家新三板国有上市创业公司进行挂牌的国有企业质押贷款担保产品大致可以分为企业信用资产担保质押贷款、资产增值抵押担保贷款以及国有股权资产质押担保贷款等三种。信用担保贷款方面因为紫光新能公司遗留的信用问题,导致其通过信用担保贷款融资的可能性不大。资产抵押贷款方面，因为企业本身属于供热企业拥有较多的热力机械固定资产，但大都价值不是太

37、高，可以进行质押贷款，具体可行性要视其资产评估价格而定。而且新三板上市公司在运用股权的质押交易等程序上的操作过于复杂，而且风险也不低。目前仅有部分银行在有限的范围内进行了试点工作。但因为这些年以来新三板市场在大量小微型企业踏入的大环境下，银行对贷款资格的审查更为艰难不得不放弃了这种方式。因此，能够通过审核拿到贷款的新三板上市公司几乎是凤毛麟角，故不作考虑。4.6 从民间借贷分析民间借贷就是泛指利用新三板上市公司挂牌的企业或者其他企业股东以信用作为担保、以股份作为质押、把资产用来抵押等方式面向社会对一些个人或者除银行外的金融机构进行的一种借款融资行为。这些行为也暂时是新三板上市公司、企业中最常见

38、、也是最方便从第三方机构或个人中取得资金和借款的一种融资手段。所借贷款的金额，要根据该企业在上市时企业所能负担的债务多少来决定。企业本身的信用和经营者的经营水平也在潜移默化的影响投资者借款的多少。因此在需要补充融资上，民间借贷不失为一个较好的融资方式。通过前文部分的列项分析，我们探讨了紫光新能公司在新三板市场中面对融资存在的各种情况，以及自身的各种不足，在各种融资方式的局限下。本文认为紫光新能公司在选择融资方案时，根据未来形势的变化可以做出以下选择：(1)如果资本市场出现回暖，可以选择发行普通股。(2)如果企业运转正常，可以按时支付固定利息吸引战略投资者，可以选择发行优股。(3)资产评估价值较

39、高，可以咨询银行做资产抵押贷款进行融资。(4)公司实际控制人资产、征信情况较好则可以选择民间借贷。综上，我建议紫光公司优先选择通过发行“优先股”来进行融资，如果需要更多融资也可以结合具体情况,以优先股为主混合少量其他三种融资方式来达成目的。当下在我国经济飞快发展、各种事物不断变化，不少大企业身先士卒改变着人们的生活，但是社会发展的浪潮之下，那些中小微型企业自然也是汇集成巨浪的一支支湍流。它们在消化社会劳动力和促进经济发展的方向上占有举足轻重的地位。我们可以招这些中小企业视为国民经济快车的燃料，在科技不断发展的当下越来越多的中小型企业在不断产生。而融资难问题也成了这类企业的通病。中小型企业要发展

40、要迸步就离不开融资。解决中小型企业融资方式选择问题，也是解决人民经济如何良性发展的问题。融资方式很多，但是如何选则合适的融资方式，让融资成就中小企业，而不是阻塞它们的发展。尤其是在新三板市场中，中小企业获取了一片新的融资土壤，那就要利用好这片新土地。结合政策与中小企业自身的实际情况不断调整战略的选取，在新三板市场的融资方式中抉择出真正适合自身的融资方式，从而促成市场与中企业的合作共赢。参考文献川秦佳琪.新三板中小企业融资效率的影响因素分析J.河北企业，2021(02):56-57.裴凡.新三板改革措施下中小企业融资浅析J.中国商论，2021(01):77-79.郑云峰，朱珍.新三板融资：方式、

41、困境及改革建议J经济研究参考，2020(05):87-95.李泽红，陈迪舒.新三板互联网企业融资效率研究J.合作经济与科技，2019(20):46-49.5金辉，黄珏，冯红霞.新三板企业融资方式与融资效率的关系研究J.金融教育研究.2019,32(03):46-52.田秀雅.我国上市公司的融资方式影响因素的研究J.中国商论，2019(14):63-64.7马耀霞.不同融资方式的特点及其对公司价值的影响探究J.中国市场，2019(26):73-75.8曾大丽.企业融资方式选择研究J.中国商论，2020(02):31-32.9杨婷.中小企业债权融资方式、融资约束与融资效率研究D.广西科技大学，2019.10张尚亮.供热项目融资和建设资金管理的探讨JL煤气与热力，2004(11):650-652.11戈亚妮.中小企业融资方式的比较与选择D.首都经济贸易大学，2018.12秦佳琪.新三板中小企业融资效率的影响因素分析J.河北企业，2021(02):56-57.”3杨洁.上市公司股权再融资方式分析J.黑龙江科学，2019,10(03):144-145.”4钟亚莉.关于热力公司融资问题研究J财会学习，2018(17):192-193.15罗小珍.新三板公司大股东股权质押融资现状及面临问题J.广西质量监督导报，2020(08):168-169.