豫联集团的投资决策分析研究 财务管理专业.docx

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1、投资决策在企业经营发展过程中应用范围较广，并根据基本流程制定科学决策，分析决策的可行性。投资决策包括两个组成部分，一是投资，二是决策，这都是企业发展过程中的重要组成部分，有利于进一步扩大企业业务规模，企业要实现可持续发展，首先要制定适应企业发展的决策。而这种方法，有利于进一步提高企业财务管理效率，具有划时代的意义。因此本文对企业投资决策问题进行探究，分析企业投资决策情况，且以豫联集团为例进行探究，使文章更加充实。文章主要采用文献资料法以及案例分析法两种探究方法进行探究，首先对研究背景意义等进行了论述，为后文的探究奠定了框架；其次对投资决策的定义、意义、目的等进行了概述，为之后的论证提供理论基础

2、；再次对豫联集团投资决策案例进行全面分析；最后提出相关对策与建议。文章在分析之后，主要提出的对策为进行技术精进与产业定位、进行管理创新以及培养扶持战略企业文化。具体来说，在科学技术作为解放和发展生产力的重要基础以及高新技术作为社会生产力制高点的20世纪，集团应紧跟形势，加速科技研发和技术创新，完备机制考核和技术革新激励，加速技术革新不发，以不断提高技术含量来提升产业层次。另外，新型的管理是增强运作效率和核心竞争，实现企业发展策略的重要保证，因此需要进行创新。最后企业理念和行为方式一旦达成共识，成为企业文化，将极大地影响员工的行为和想法，故而需要重视企业文化。希望本文的研究能够在一定程度上促进豫

3、联集团的进一步发展。关键词：企业发展；投资决策；经营AbstractInvestmentdecision-makingiswidelyappliedintheprocessofbusinessdevelopment,andscientificdecision-makingismadeaccordingtothebasicprocesstoanalyzethefeasibilityofdecision-making.Investmentdecisionincludestwocomponents,oneisinvestmentandtheotherisdecision-making.Thisisa

4、nimportantpartoftheenterprisedevelopmentprocess,whichisconducivetofurtherexpandingthescaleofbusiness.Toachievesustainabledevelopment,enterprisesmustfirstdevelopandadapttoenterprisedevelopment,decisionmaking.Thismethodisconducivetofurtherimprovingtheefficiencyofcorporatefinancialmanagement,andhasepoc

5、h-makingsignificance.Therefore,thispaperexplorestheproblemofenterpriseinvestmentdecision-making,analyzestheinvestmentdecision-makingsituationoftheenterprise,andtakesYulianGroupasanexampletoexploreandmakethearticlemoresubstantial.Thearticlemainlyusestheliteraturemethodandthecaseanalysismethodtoexplor

6、e.Firstly,itdiscussesthesignificanceoftheresearchbackground,andlaysaframeworkforthelaterexploration.Secondly,itoutlinesthedefinition,significanceandpurposeofinvestmentdecision.Toprovideatheoreticalbasisforthesubsequentarguments;toconductacomprehensiveanalysisofYulianGroupsinvestmentdecision-makingca

7、ses;andfinallyproposerelevantcountermeasuresandrecommendations.Aftertheanalysisofthearticle,themaincountermeasuresproposedaretechnicaladvancementandindustrialpositioning,managementinnovationandfosteringstrategiccorporateculture.Specifically,inthe20thcentury,whenscienceandtechnologyaretheimportantfou

8、ndationforliberatinganddevelopingproductiveforcesandhigh-techisthecommandingheightofsocialproductivity,theGroupshouldkeepupwiththesituation,acceleratescientificandtechnologicalresearchanddevelopmentandtechnologicalinnovation,completeinstitutionalassessmentandtechnologicalinnovationincentives,andacce

9、leratetechnologicalinnovation.Donotsend,tocontinuouslyimprovethetechnicalcontenttoenhancetheindustriallevel.Inaddition,thenewtypeofmanagementisanimportantguaranteetoenhanceoperationalefficiencyandcorecompetition,andtoachievecorporatedevelopmentstrategies,soinnovationisneeded.Finally,oncethecorporate

10、philosophyandbehavioralapproachareagreed,becomingacorporateculturewillgreatlyaffectthebehaviorandideasofemployees,soitisnecessarytopayattentiontocorporateculture.IhopethattheresearchinthispapercanpromotethefurtherdevelopmentofYulianGrouptoacertainextent.KeyWordsrEnterprisedevelopment;investmentdecis

11、ion;management目录AbstractII一、绪论1（一）研究的背景和意义11 .研究背景12 .研究意义1（二）文献综述11 .国外文献综述12 .国内文献综述23 .文献评述3（三）研究的内容和方法41 .研究的主要内容42 .研究的主要方法4二、研究理论基础1（一）投资决策理论基础11 .投资决策的定义12 .投资决策的目的13 .投资决策的意义2（二）企业投资决策分析的方法2三、豫联集团投资决策案例简介1（一）投资决策背景及现状11 .投资决策背景12 .投资决策的现状1（二）投资决策的效果2L偿债能力分析22 .营运能力分析33 .盈利能力分析44 .发展能力分析5（三）企

12、业价值估算51 .营业收入增长率预测52 .税后营业利润预测63 .经营营运资本增加额预测6（四）基于预测看豫联集团投资风险7四、结论与建议8（一）进行技术精进与产业定位8（二）进行管理创新8（三）培养扶持战略企业文化9参考文献10致谢错误!未定义书签。一、绪论(一)研究的背景和意义1.研究背景要制定完善的发展规划，创造良好的企业管理环境。随着社会经济进入新的发展阶段，企业要提高生产效率，首先要扩大投资规模。同时，为企业提供多种筹资渠道，进一步促进企业的全面发展。尤其是投资决策不当，则会使得企业面临巨额损失。对企业经营发展而言，投资协作的影响力是不容忽视的，决定了企业今后的发展方向，因此，企业

13、投资决策首先要对这一因素做深入研究。豫联集团有限责任公司集合了多种业务为一体，包括集科、工、贸、商等，根据近些年投资决策，做具体研究，有利于为其他企业提供参考依据。豫联集团近年来发展速度较快，其投资状态相对较好，其投资决策情况本身便具备一定的代表性，故而笔者将选择该企业为例进行深入探究。通过对其投资决策进行的深入分析，尤其是对其进行的预测，一方面能够为本企业的发展提供方向，同时也能为其他企业提供参考。2 .研究意义理论意义：本文研究过程全面分析了豫联集团现阶段的投资状况、同时，按照企业财务数据、以及行业趋势等现阶段的投资机会，明确企业投资风险，从而为企业制定投资决策提供参考依据。这一分析有利于

14、进一步的研究类似问题，也能够提高投资决策效率。现实意义：在大多数投资决策资料当中，国内外研究学者将研究重点放在发达国家上，而对发展中国家的研究资料相对不足。本文研究过程中首先分析了该企业的投资决策效果，同时，对国内企业现阶段投资决策过程中的不足提出一定的补充。同时，吸取了该企业投资决策经验，有利于提高该企业的经济实力。(二)文献综述1.国外文献综述ChoiS.M.,andKimH(2016)提出市场投资者的情绪能够反映在技术面上，股票价格会随着市场投资情绪变化而波动。我们可以利用市场情绪导致的股价波动来获得投资回报。此外，评估某上市公司股票价格时，除了考虑上市公司的内在价值,还有其他因素如投资

15、者心理波动、技术面信息等对股票价格短期波动的影响。Bo(2016)基于声誉跟风视角，以英国上市公司为研究对象，通过建立跟风投资行为模型，分析管理层声誉对跟风投资行为的影响，研究发现当管理层越注重自己的声誉时，其跟风投资程度越严重。3 .国内文献综述王关志，简恒贵(2018)研究表明，投资利润率、投资回收期等非贴现方法,净现值法、现值指数法和内含报酬率等考虑资金时间价值的贴现方法，考察了最近提出的实物期权方法。分析了这些方法存在的主要问题，以及目前人们提出的一些改进方法。最后对这些方法进行简要分析与评价，从而对投资决策做出更科学合理的判断。叶静(2018)认为企业投资决策分析方法的有效应用，可以

16、从本质上对企业当前的现状、市场发展趋势、社会环境等方面进行分析，为企业提供科学、合理的投资决策意见，以便企业做出正确的投资决策。倪婷婷，王跃堂(2016)以沪深两市A股上市公司为研究对象，分析增值税转型对集团公司和独立公司固定资产投资的影响。本文的贡献在于从代理成本和融资约束角度系统阐释两种不同类型企业在面对税制改革时形成投资差异的原因，但是，对于投资动因的研究只是局限于内因，没有从宏观角度进行探究。张亦春等(2015)通过实证分析发现，认为我国债权治理效果整体并不明显，不能有效抑制上市企业的非效率投资。并进一步分析得出，商业信用的约束作用显著，但银行贷款、企业债券的约束作用并不明显，而且，短

17、期债权的抑制作用显著，长期债权则不明显。这进一步说明公司负债对公司投资行为约束作用是有限的，通过分析其中的原因，主要是不同的债权其有效性不一致。黄兴挛等(2016)通过实证分析的手段发现，在货币政策紧缩期，公司运营商业信用可以抓住投资机会，有效提升公司投资水平和投资效率。同时发现，商业信用与投资增长间的正向关系在投资不足公司中表现的更加明显，同时，由于再融资的约束，商业信用可以有效地抑制公司的过度投资。陈艳等(2015)通过案例分析法发现，只有在公司存在较多自由现金流时，现金分红才能有效减少投资过度等行为。而在公司已经存在因融资约束导致投资不足情况时，若此时强制现金分红则会加剧公司的投资不足。

18、同时指出，由于我国半强制分红政策市通过约束权益再融资资格来实现监管，这就使得无再融资需求的公司并不会因此而提高现金分红水平，从而不会对公司投资过度产生抑制作用。这就说明现金股利对公司投资过度的约束作用并不显著。张来强，李杨（2018）认为从企业发展的角度来说，产业链的进一步完善必将会大大改善豫联集团抗风险的能力，为企业下一步发展创造了一个良好的基础条件,对促进当地传统工业的转型升级、增加地方财政收入具有极为重要的意义。所以，从政策、经济及财务方面来说，电解铝企业一体化战略是有利于可持续发展的。其次，识别出了战略实施中存在的主要问题，人力资本对公司的贡献较弱，产品质量不稳定，市场占有率低，环保设

19、施仍存在不完善的地方，以及资产负债率过高。最后给出了相应的改进措施。4 .文献评述就目前的市场情况分析，国内外学者在企业投资决策分析方面做了很多研究。以上投资决策分析的主要文献中展示了许多深刻的问题。企业的发展离不开企业经济的变化，总体经济的状况是影响企业决策的重要原因。在企业投资发展中，如果没有相应的风险收益，就不会存在风险率。因此对于企业资金需求和供给，影响着企业整体的发展变化。如果投资的成本过高，就会导致后面企业运行过程中的资金链断裂的现象出现，这种现象在一定程度上会威胁到企业的财产安全，导致企业面临破产的风险。通过以上对公司投资文献的梳理可以发现，学者们主要基于信息不对称理论和代理理论

20、两个方面来解释企业的非效率投资。国内已研究了许多关于企业投资效率问题，但现有文献主要是研究了公司特征及治理因素对投资效率的影响，少数文献对投资环境的影响作了一些研究。本文结合环境因素的影响以及投资效率等因素，希望能够对企业的投资战略做出科学合理的规划和研究，为推动投资决策理论发展做出贡献。（）研究的内容和方法1 .研究的主要内容本文基于相关理论，立足实践，以豫联集团投资决策为案例，探讨其投资决策动因与现状，进而提出相应的投资决策优化措施，以期能为相关管理者提供有价值的参考。2 .研究的主要方法（1）文献研究法：本文研究过程中收集了大量的图书以及文献，同时，对企业投资决策等多种资料做具体分析，将

21、豫联集团作为研究对象，并从多个角度做进一步研究。（2）定量、定性分析：这两种研究方法，主要分析了该企业的投资战略，研究了企业的财务报表数据，同时，了解了该企业现阶段的财务数据以及业务规模等，同时，根据企业发展现状制定科学的投资决策。（3）案例分析法：本文研究过程中首先明确了该企业投资决策数据，并研究该企业的投资动因，分析了该企业投资战略绩效。二、研究理论基础（一）投资决策理论基础1.投资决策的定义投资决策属于投资主体对投资的决策活动，不仅包含投资主体在投资过程中的调查与分析，还包括他们的认证与最终的决断活动。根据层次的差异，投资决策又可以分成宏观投资决策与微观投资决策：（1）宏观投资决策。从整

22、个国民经济的综合发展来看，投资对经济的发展起着至关重要的作用。宏观投资决策不仅与投资的规模与投资的目标有关，与投资的政策、投资的环境以及投资的项目等都有着重要的关系。在进行宏观投资之前，就需要对多种因素进行评估，根据评估的结果做出最终的决断。宏观投资决策的成功与否对整个国家或者地区经济的持续、稳定、高效的发展起到重要的影响力。一个国家实行大的经济体制改革，或者地区经济政策的调控都与宏观投资决策有着重大的关联。（2）微观投资决策。一些研究人员把它又称作“项目投资决策”，它是指决策者通过对某一项目进行调查分析，并进行进一步认证之后，对项目所做出的最终决定。项目投资决策也会受到多种因素的影响，决策者

23、们在投资决策之前，不仅会考虑项目建设的时间、地点与经济实力等因素，同时还会考虑规模、技术的可行性问题等，因为这些都会对项目的成败造成很大影响。微观投资决策与宏观投资决策有着密切关系，前者是后者的基础，后者又对前者起着指导作用。2 .投资决策的目的正是由于公司项目实施的成败影响的因素太多，不仅存在着时间、地点、地段，技术可行性以及经济效益等问题，还存在着一些不确定的因素，稍有不慎就会造成公司的亏损。因此，公司的项目进行投产前就必须进行投资决策。一方面是为了使理清项目会受到哪些因素的影响，哪些因素是良性的因素，哪些因素是不确定的因素，哪些因素是已经满足了条件，哪些条件还在争取当中。从而确定这个项目

24、成功的可能性有多大。任何企业的投资都是为了赚取更大的利润，每一个项目在开发之前，投资决策者们已经进行了反复的研究，当项目开始时，表明这个项目的成功率已经很高了，能够为公司赚取一定的利润。由此可见，企业的投资决策的重要性对于企业来讲，是不可缺少的环节。投资决策的目的也相当于对项目最终结果的预演，它让投资者能够最大限度地获取足够的利润。3 .投资决策的意义从企业的长远发展来看，虽然会受到很多因素的影响，比如战略是否具有创新，是否具备企业文化，技术水平是否先进，营销理念是否合乎潮流以及管理体制是否成熟等。由此可以看出，要使企业这条大船能够胜利远航，需要对多种因素进行分析，既要保证其具有创新优势，又要

25、保证其全面发展。对公司的决策们来讲，投资决策具有大学问。事实上，企业的各个管理层都有决策者，他们在公司发展的关键时刻都会制定一系列的发展方案，最终确定哪些方案适合公司发展的长远利益。准确来讲，这就是投资决策的意义：其一，资本投资会形成巨额固定资产。其二，资本投资决策会影响到将来公司的现金流向，有的资本投资很难在短期内实现资本回收。其三，投资决策同样具有风险性，一些失败的因素，也不是投资者所能预料到的。其四，投资决策一旦贯彻实施，就必须进行下去，利润有多大，风险也会有多大。其五，投资决策对于企业发展目标的实现有着直接的决定作用。总而言之，投资决策是对企业将来的赌博，或者成功，获得丰厚；或者失败,

26、影响巨大。（二）企业投资决策分析的方法决策方式受决策者的影响很大。通常是由决策者们确定最终是采取民主的方式还是采取最高层的意见。无论是集权，还是分权，都有一定的限制，这样才有利于公司的发展。根据市场发展的规律来看，公司在进行企业投资决策时要首先进行集议，然后采取民主评议，根据民主评议的建议，最终由决策者进行投资决策。在企业的发展过程中，分权也必不可少，无论是董事会，还是总经理，他们对具体的业务了解的也不是很具体、很详细。分权的目的就是让各个层次能够对临时性问题做出快速地决策。分权的权限的大小以不影响企业的长远发展为宜。公司投资决策分析方法通常分为两种，一种是非贴现现金流量方法，这种方法不受资金

27、时间价值因素的影响，比如回收期法以及平均报酬率法就属于这种类型；另一种是贴现现金流量方法，这种因素会受到资本的时间价值因素的影响，这种方法不仅有内部报酬率法和净现值法，还有现值指数法等。三、豫联集团投资决策案例简介(一)投资决策背景及现状1.投资决策背景河南豫联能源集团有限责任公司是一家以发电、电解铝及铝加工为一体的大型现代化国际企业，拥有年产100万吨以上铝及铝深加工能力、配套90万千瓦电力、15万吨炭素的生产规模。在市场经济条件下，已经确定了企业的投资主体的地位，为了保证投资行为的可靠性，必须要对企业的价值做出合理的估计与预测。在目前的经济活动中，以无形资产入股的情况越来越普遍，进行企业价

28、值评估可以对无形资产的价值进行确认和量化，从而使投资者对企业整体价值有必要的了解，同时，也为被投资的单位对无形资产的入账价值进行确定的内在衡量标准。另外，对企业管理者来说，了解自己企业的当下价值，并对未来发展情况做出合理的预测，有助于做出正确的管理决策。计划经济体制与市场经济体制在资产侧重点上有所不同，计划经济体制下，无形资产经常被忽略，但是对于注重新科技的企业，无形资产的价值占比较高，若忽略不计，会使企业管理者对企业价值估计会出现大的差值。因此，对企业价值进行合理公证的评估，有助于管理者了解企业在市场上的地位，从而做出相应的发展战略和管理策略，促进企业持续发展。因此企业开始进行投资决策。2.

29、投资决策的现状铝行业的市场规模较大，销售收入和利润增速连续多年保持着高速的增长。另外，随着进一步推动着铝的升级和创新，因此市场的规模将会保持持续的扩大。多年来我国的基础铝一直占据之主导地位，并且这种主导优势在以后的一段时间里还将保持。表3/铝行业营业额时间金额(亿元)同比增长2016年46152%铝行业营业2017年48645%额2018年52789%2017年598013%由上表可以看出，整个行业呈利好趋势，故而其投资决策的效果相对也较好。(二)投资决策的效果截止到2017年末，我国国内铝行业上市公司共有11家。本文选取与豫联集团经营业务类似的中孚实业、中铝股份和河南铝业来进行财务状况对比分

30、析。1.偿债能力分析衡量企业偿债能力的强弱，通常借助企业流动比率、速动比率、现金比率、和资产负债率等财务指标。表3-22016-2018年同行业公司偿债能力对比2016年2017年2018年流动比率豫联集团2.102.652.59中孚实业0.660.330.32中铝股份1.200.910.86河南铝业1.081.161.21速动比率豫联集团1.762.282.32中孚实业0.590.270.25中铝股份1.310.580.50河南铝业0.670.640.62现金比率(%)豫联集团152.82167.15152.68中孚实业3.963.111.56中铝股份91.6236.8128.32河南铝业3

31、7.0539.9728.54资产负债率豫联集团31.9323.8925.62中孚实业78.8199.4798.56中铝股份24.2631.5931.56河南铝业41.0331.1826.83流动比率：从表可知豫联集团集团的流动比率由2016年的2.10上涨到了2018年的2.59,比率升高；速动比率：豫联集团的速动比率三年来一直呈上升趋势，都高于标准值L同时也远高于同期同比企业，由豫联集团近三年的资产负债表可知，20162018年，企业应收账款都为0,存货量逐年下降，所以不必担心应收账款和存货影响流动资产的变现能力。现金比率：一般而言现金比率高于20%为好，但豫联集团近三年的现金比率波动在15

32、0%T60%之间，虽然偿债能力强，但企业流动现金的周转能力低；可能增加机会成本。资产负债率：豫联集团的资产负债率从2016年的31.93%下降到2018年的25.62乐低于同期其他企业。总的来说，豫联集团的偿债能力较强，根据近几年的发展势态，预计它的偿债能力只会增不会降。2 .营运能力分析衡量企业营运能力的强弱，通常要看企业的存货周转率、流动资产周转率等财务指标。表3-32016-2018年同行业公司营运能力对比2016年2017年2018年存货周转率豫联集团5.406.097.2中孚实业10.5411.7511.59中铝股份5.925.304.73河南铝业1.992.332.68流动资产周转

33、率豫联集团1.881.591.56中孚实业1.561.702.58中铝股份1.662.122.54河南铝业1.141.582.13总资产周转率豫联集团1.111.001.00中孚实业0.770.730.82中铝股份0.760.700.68河南铝业0.520.580.64存货周转率：从表可知豫联集团集团的存货周转率由2016年的5.40上涨到了2018年的7.2,存货周转率升高，虽然低于同行业的中孚实业，但是相对与另外两家企业则是高出很多，从数据上来看，豫联集团集团的存货变现能力还是比较强的。流动资产周转率：从表中可以看出豫联集团的流动资产周转率2016年至2018年间下降0.32个百分点，而中

34、孚实业、中铝股份和河南铝业都有不同程度的增长，说明豫联集团在流动资产方面经历生产和销售各阶段时占用的时间稍有延长。总资产周转率：从表中可以看出豫联集团的总资产周转率2016年至2017年间下降了O.11个百分点，2017年至2018年则保持不变，但是总体来说还是要高过其他三家企业。一般认为合理的总资产周转率是08,豫联集团的总资产周转率要高于0.8,豫联集团不断增强资产的使用效率。3 .盈利能力分析衡量一个公司的盈利情况，可以用净资产收益率、总资产利润率和销售净利率来表示。表3-42016-2018年同行业公司盈利能力对比2016年2017年2018年净资产收益率(%)豫联集团27.9228.

35、6828.39中孚实业3.98-556.6147.43中铝股份7.647.987.69河南铝业5.9316.2610.84总资产利润率(%)豫联集团19.OO21.8321.12中孚实业0.63-24.340.86中铝股份5.785.465.27河南铝业3.6410.507.43销售净利率(%)豫联集团21.2922.2222.82中孚实业0.82-3.0781.01中铝股份7.898.397.96河南铝业6.7218.2011.63净资产收益率：企业市值的净资产收益率最低标准值是0.08。豫联集团的净资产收益率在28%左右波动，对于上市公司来说，能达到20%已经很好了，并且保持在相对稳定的状

36、态，所以从净资产收益率来看，豫联集团的盈利能力值得信赖。总资产利润率：总资产利润率用来分析企业资产利用的效果。豫联集团的总资产利润率从2016年的19%上涨到2018年的21.12%,说明企业在节约各项费用开支等方面进行了一系列努力。销售净利率：企业设置的标准值是0.1,该指标越大，企业盈利能力越高。豫联集团的销售净利率在三年内稳步上升，并高于同期同比企业,另外根据利润表可知，2018年的销售收入为1245856万元,比2017年的1129438万元增长了10%,同期，净利润增长了13%。总的来说，豫联集团的盈利能力有较大提升。4 .发展能力分析分析企业发展能力强弱，主要通过分析企业主营业务收

37、入增长率和总资产增长率等财务指标的增减情况。表3-52016-2018年同行业公司发展能力对比2016年2017年2018年主营业务收入增长率（）豫联集团16.8415.0510.31中孚实业-7.03-11.41-0.54中铝股份0.404.177.05河南铝业8.708.IO10.87总资产增长率（%）豫联集团4.5217.1021.33中孚实业1.25-14.82-7.57中铝股份8.3717.365.69河南铝业-9.201.360.10主营业务收入增长率：豫联集团2016年-2018年主营业务收入增长率都在10%以上，且逐年增加，有较好的发展势头。同比的中孚实业已经进入产品衰退期，中

38、铝股份和河南铝业也呈下降趋势。总资产增长率：总资产增长率数值越大,表明企业当期资产扩大的速度快，豫联集团的总资产增长率在2016年-2018年逐年上升，上涨了17个百分点；同比三家企业总体都呈下降趋势。因此，我们可以发现，豫联集团的发展能力较强，值得被看好。（三）企业价值估算根据企业数据，计算出企业价值为162.53亿元，截止到2017年12月31，豫联集团流通股数为2701206700股，计算出每股股价约为60.17元，根据财经网页可知，2017年末到2019年初豫联集团的股价波动在50元上下，这一数值说明豫联集团具有投资价值。而企业价值估算可从以下三方面表现，具体如下所示：1 ,营业收入增

39、长率预测本文以营业收入作为整体预测的起始点，销售收入增长率的预测根据过去五年的营业收入为基础，豫联集团营业收入具体情况见下表：表3-62015年-2017年销售收入具体情况表单位：（亿元）年份2017年2019年2017年2016年2015年营业收入（万元）1455.84124.59112.9498.1784.02营业收入增长率（%）17.0010.0015.0017.0019.00从表6可以看出，豫联集团在过去的五年里营业收入逐年增加，营业收入增长率在16%上下波动。在2015年-2017年，铝行业的平均营业收入增长率为10%,因此我们估计豫联集团2019年的营业收入增长率为16%,之后每年

40、增速下降一个百分点，到2025年，增速与铝行业增速的10%齐平，到2025年，以6%的速度永续增长。豫联集团未来七年的营业收入预测情况见下表：表3-7豫联集团2019年-2025年销售收入预测表单位（亿元）年份2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年预测营业收入169.12194.56221.79250.63280.70311.58342.74预测销售收入增长率（%）16.0015.0014.0013.0012.0011.0010.002 .税后营业利润预测税后净营业利润二税前营业利润*（1-所得税率），根据豫联集团近三年财务报告可知，豫联集团的企业所得税率为25

41、%,我们预计2019年-2025年所得税率依旧为25%o根据表14计算出的税前营业利润，我们可以相应的得出2019年-2025年的税后营业利润预测值，具体步骤见下表:表3-82019年-2025年税后营业利润预测表单位：（亿元）年份税前营业利润（减）所得税（等于）税后营业利润2019年41.9110.4831.432020年50.1412.5337.62021年59.3714.8444.533 .经营营运资本增加额预测本文所运用的是狭义营运资本，及净营运资本。根据豫联集团2015年-2017年年报，我们可以知道豫联集团的经营流动资产和经营流动负债具体情况，具体数据见下表：表3-92015-20

42、17年经营流动资产和流动负债情况表单位：（亿元）年份经营流动资产经营流动资产占营经营流动经营流动业收入比(%)负债负债占营业收入比(%)2017年66.8845.8545.0830.912019年61.649.4433.9827.282017年55.3348.9926.9723.882016年63.0164.1833.4834.1根据表18可以看出，过去五年豫联集团经营流动资产除2016年突增外，其他年份，变化趋势比较平稳，平均占营业收入比重为49.56%；经营流动负债整体上涨，但在2017年突然下降，总的来说，经营流动负债占营业收入的比重大约在30%左右波动。我们分别取过去五年经营流动资产和

43、经营流动负债占营业收入比重的平均值49.56%和29.87%来估计未来七年的情况，具体结见下表：表3-102019年-2025年经营营运资本增加额预测单位：(亿元)年份预测销售收入预测经营流动资产占销售收入比重(%)预测经营流动资产预测经营流动负债占销售收入比重(%)预测经营流动负债侦测经营营运资本预测经营营运资本增加额2019年169.1849.5683.8429.8750.5333.3111.512020年194.5549.5696.4229.8758.1138.3152021年221.7949.56109.9229.8766.2543.675.362022年250.6359.56124.

44、2129.8774.8649.355.682023年280.749.56139.1229.8783.8555.275.922024年311.5849.56154.4229.8793.0761.356.082025年342.7449.56169.8629.87102.3867.486.13(四)基于预测看豫联集团投资风险豫联集团资金来源主要由集团借款、银行贷款及销售回款构成。项目产品上市前主要依靠于集团借款和银行贷款，产品上市后主要依靠自身销售回款保证项目各项成本费用支出，及偿还集团借款、银行贷款。若资金收入无法满足资金支出需求，项目存在停滞风险。由于国家税制改革，房地产行业即将进行“营改增”的

45、税制调整，所有企业新增不动产所含增值税纳入抵扣，从实际操作来讲，企业存在税负增加风险。另外随着国家政府对房地产市场宏观调控力度的加大，出台的房地产相关政策限定越来越严格，可能会出现银行紧缩银根，限制贷款相关文件，亦可能出台限制房价的政策。无论贷款政策、房价政策，都会对项目在运行中存在一定的影响。从预测情况来看，豫联集团需要采取多种措施来尽可能的降低风险，这样方能制定恰当的投资角色，促进企业的发展。四、结论与建议(一)进行技术精进与产业定位在科学技术作为解放和发展生产力的重要基础以及高新技术作为社会生产力制高点的20世纪，集团应紧跟形势，加速科技研发和技术创新，完备机制考核和技术革新激励，加速技

46、术革新不发，以不断提高技术含量来提升产业层次。一是研制自己的技术创新策略。选择可持续发展，可促进国际化目标的集团重点项目，进而提升创新技术和自主开发能力。二是以吸收引入国内先进技术为基本来进行技术创新，加快其市场，规模，产业化进程。同时要跟进相关产品加工程度和动态发展，以新技术当成集团发展技术的储备资源。三是大力投入研究开发。发挥集团的优势，大力投入人力资本和研究开发经费。四是推动核心，紧密，半紧密及协作层企业有准备，有程序的技术改造，提升现有技术设备水平。五是和大专院校，研究院所合作，创立技术创新储备金，产，学，研融合共同开创相关技术。(二)进行管理创新新型的管理是增强运作效率和核心竞争，实现企业发展策略的重要保证。豫联集团会在一下几方面进行创新管理。第一，组建产品战略委员