《公司金融》（第二版）-李曜课后练习答案第1--6章.docx

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1、公司金融/第2版习题与答案目录第1章2第2章7第3章12第4章20第5章30第6章39第7章错误！未定义书签。第8章错误！未定义书签。第9章错误！未定义书签。第10章错误！未定义书签。第11章错误！未定义书签。第12章错误！未定义书签。复习思考题1 .请简述企业的组织形式，思考不同组织形式的优缺点。可结合教材中提到的美国投资银行高盛从合伙制向上市公司转型的案例进行分析,也可以自己找一个类似案例进行分析。参考答案：参考教材表1-1。2 .公司金融学的主要内容为何可以概括为治理、投资和融资三大问题?试着寻找公司金融学中的一些其他问题,看看是否可以纳入此三大问题的框架中。参考答案：治理即公司治理(C

2、orporateGovernance),它解决了企业与股东、债权人等利益相关者之间及其相互之间的利益关系。融资(Financing)l是公司金融学三大研究问题的核心，它解决了公司如何选择不同的融资形式并形成一定的资本结构，实现企业股东价值最大化。估值(Valuation),即企业对投资项目的评估，也包括对企业价值的评估，它解决了企业的融资如何进行分配即投资的问题。只有公司治理规范的公司，其投资、融资决策才是基于股东价值最大化的正确决策。这三个问题是相互联系、紧密相关的，公司金融学的其他问题都可以归纳入这三者的范畴之中。3 .按照股东价值最大化的目标,那么股价最大化就是上市公司的目标吗?以股价最

3、大化为目标需要有哪些条件、以此为目标有何利弊？参考答案：对于上市公司而言，股东价值最大化观点隐含着一个前提：即股票市场充分有效，股票价格总能迅速准确地反映公司的价值。于是，公司的经营目标就可以直接量化为使股票的市场价格最大化。若股票价格受到企业经营状况以外的多种因素影响，那么价值确认体系就存在偏差。因此，以股东价值最大化为目标必须克服许多公司不可控的影响股价的因素。4 .为什么说当前企业的目标出现了股东价值最大化和利益相关者价值最大化的融合趋势？请举例说明。参考答案：(要点)1、实现股东价值最大化，也就实现了其他利益相关者的价值，这两项经营目标是可以统一的。原因在于股东的剩余求偿权：在供应商、

4、职工、债权人以及其他对企业拥有合法要求权的人都得到各自应得的部分之后，股东才能享有剩余资产的所有权。如果未能支付除股东外的利益相关者中的任何一个，股东则什么也得不到。所以股东价值的实现，意味着其他利益相关者也都获得了收益。2、当前，利益相关者利益、ESG都是公司发展的前沿问题，企业的目标呈现多元化。股东价值最大化是传统的企业目标。股东价值、利益相关者价值、社会价值等日益融合，成为企业目标。参考教材专栏1-3和专栏1-4.案例讨论题主题：公司的组织形式与上市一起教育科技赴美上市2020年12月4日，中小学生在线作业平台“一起作业”及其母公司“一起教育科技”正式在美国纳斯达克挂牌上市，股票代码“Y

5、Q”，发行定价10.50美元/ADS,首日收盘价报10.57美元/股，市值达到19.83亿美元。一起教育科技成立于2011年，是一家面向基础教育提供“互联网+”解决方案的智能教育公司。公司旗下品牌一起作业为全国超过90万教师、5430万学生、4520万家长提供教学、学习和评测应用，目前服务全国7万所学校，覆盖全国三分之一的公立中小学。一起教育的赴美上市是2017年以来我国教育行业掀起上市浪潮的一个缩影。2017年，国内的教育行业开启了上市潮，当年就有博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育等4家公司赴美上市。2018年以来教育集团的IPo开始加速，上市爆发期到来。2019年全年上市的教育企业

6、如下表：序号上市公司领域交易所上市时间当前市值（亿美元）1中国科培高等教育港交所2019年1月14.092银杏教育高等教育港交所2019年1月0.963新东方在线在线教育港交所2019年3月11.484华富教育在线教育纳斯达克2019年4月0.355鸿合科技企业服务A股2019年5月6.886思考乐教育K12港交所2019年6月2.287跟谁学在线教育纽交所2019年6月33.598中国东方教育职业教育港交所2019年6月28.469嘉宏教育高等教育港交所2019年6月4.9910中汇集团高等教育港交所2019年7月10.0311网易有道在线教育纽交所2019年10月26.7912向中国际职业

7、教育港交所2019年10月0.1713ACG国际艺术教育艺术留学纳斯达克2019年IO月0.9014华立大学集团高等教育港交所2019年II月3.5715辰林教育高等教育港交所2019年12月3.30注：表中第7家企业跟谁学于2021年4月22日宣布更名为高途集团，公司股票代码由GSX更换为Gc）TU。资料来源：Wind数据库.截止日期为202175。与教育类企业IPO浪潮同时出现的是，教育类企业在上市之后面对的问题也层出不穷。新东方，作为国内第一家在美股上市的教育企业，是第一个“吃螃蟹”的，自历经2006年上市后初期的高速增长，运营水平逐渐落后于规模的扩张，教学、管理、服务等配套跟不上，品牌

8、美誉度开始下降。2013年二季度新东方出现亏损，被迫大幅收缩战线，当年共关闭22个教学中心，同时新开11个学习中心，累计裁减了1200名员工。除了行业龙头新东方的烦恼之外，其他教育企业面临着费用和成本等的问题。在市场竞争压力下，在线教育行业的营销费用居高不下，加之课程同质化严重，导致其获客成本过高，亏损严重，股价持续下跌。如博骏教育股价由上市首日的2.由港元跌至2021年7月5日的0.76港元，跌幅高达73.52%,尚德机构、朴新教育、英语流利说、精锐教育等公司，自上市后至2021年7月的股价跌幅都在30%以上。教育是长期的事，盈利是短期的事，两者本身就是相违背的J为业绩而扩张，又因业绩而收缩

9、，短期的盈利压力会导致教育质量、培训质量或公司产品质量等等下降。身处IPO浪潮中的教育行业，如何调和二者之间的矛盾？2021年7月24日，新华社发布关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担3的意见（简称双减文件）其中第13条对上市融资做出规定：学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；上市公司不得通过股票市场融资投资学科类培训机构。思考讨论：1 .教育企业最合适的组织形式是什么呢？2 .结合股东利润最大化、股东价值最大化、利益相关者价值最大化等不同的企业目标，你认为教育类企业的目标应该是什么？参考答案：1 .答案不固定。可结合材料，从以下方面进行思考：盈利的短期性与教育事业的

10、长期性的矛盾；教育产业化对社会带来的影响（提高社会文化水平、加剧行业恶性竞争、加大学生压力等）；教育企业社会责任感的重要性等。可能合伙制、非上市企业制度、社会组织等都是适合的模式。2 .教育类企业的目标应当是利益相关者价值最大化。这里的利益相关者不仅限于教育产业链上下游的企业，更包括受教育的群体（学生等）、以及社会整体。2021年8月国家双减文件的出台，直接表明了监管者对教育行业的态度：教育事业影响学生身心健康，关乎祖国未来，不应陷入恶性竞争、加剧社会焦虑的局面。教育类企业在发展过程中，应当重视社会责任。（以下为案例题目的参考答案，仅供授课教师参考、并非唯一正确答案。）教育企业最合适的组织形式

11、是什么呢？教育企业最适合的组织形式个人认为是合伙制企业。为阐述原因，本人首先对教育企业的业务模式展开简单的分析，分析内容如下。教育企业的服务与学校场景中“同质化”的授课有着显著的不同，后者相对而言更注重教育过程中公平性与教学内容的适用性。因此，在学校中因材施教的教育方式在资源有限的前提下很难得到推广，进而校外教育市场才会获得发展空间，在激烈的市场竞争中教育企业必须保持自身的差异化才能够获得区别于学校与其他机构的竞争优势。上文中的差异化主要体现在如下两个方面：供给端：对于教育企业的供给端来说，私以为其核心差异体现为教师的教学能力，这种能力与教师自身资质、授课方式、教学理念息息相关。需求端：对于教

12、育企业的需求端来说，这种差异化主要体现为学生素质不同、学习方式不同以及学习诉求不同，教育企业能够在多大程度上识别客户群体的现阶段需求和潜在需求并采取因材施教的能力,将会直接对企业的竞争力产生影响。综上，个人认为教育企业定位应为学校教育的互补品而非替代品，因此合伙制企业（有限合伙）的组织形式更能够匹配其业务形式，原因如下：图L合伙制教育企业股权架构被年有BL令女人Y合伙制企业注册费用、税收、代理成本较低：相比于公司制的组织形式，注册合伙制企业成本较低，能够降低优秀师资力量作为出资人的准入门槛。在公司制的组织形式下，企业所得分配到个人需要分别缴纳企业所得税与个人所得税，对于自然人股东来说所需支付的

13、税负较高；合伙制企业的自然人合伙人只需缴纳一次个人所得税即可取得公司分红，对于个人投资者来说收益更高。公司制的组织形式下，公司所有者授权公司经营者负责公司业务的具体运营，这种委托关系形成不同的效用函数最终导致代理成本的产生，如不能通过董事会、激励性的报酬机制、投票制度等方式对受托人进行监督，那么将会对公司的正常运营产生负面的影响。这种代理成本不仅发生在委托人与受托人之间，还可能发生在大股东与小股东之间。合伙制企业则可以有效的减少这种代理成本，合伙人具有投资者和运营者双重身份，两种身份之间的激励机制相互兼容，能够一定程度上减少企业代理成本。在合伙制企业中，优秀教师可做作为有限合伙人进入公司的管理

14、层，因此这些教师工作积极性相较于单纯作为“打工人”的公司制会更高，教育企业的教学质量得到了一定程度的保障。同时，为了使教师的主要精力能够投入到教学工作中，在合伙制企业中，可考虑以合伙人及专业的管理机构成立公司作为合伙企业的GP,这样的组织形式一方面可以通过引入专业机构强化合伙企业的管理能力，另一方面可以保证教师对于公司管理的参与权。此外，公司制的普通合伙人企业也能够以有限责任的方式避免普通合伙人的无限连带责任。合伙制企业发展机制较为灵活，相比于上市公司企业而言经营压力相对较小，业务的拓展可以量力而行。业务团队可以集中精力放在教学质量的提高上面，而不会陷入忽视差异化的盲目扩张困境之中。结合股东利

15、润最大化、股东价值最大化、利益相关者价值最大化等不同的企业目标，你认为教育类企业的目标应该是什么？股东利润最大化，就是企业使用各种营销手段将利润达到最大的一种方式。如果教育类企业以此为经营目标将可能陷入盲目扩张而忽视教学质量提高的困境之中。如材料和教育企业特点分析部分内容可知，教育产业发展需要高度的差异化，即在发展的过程中保证教学特色与教学质量，而非企业利润。因为如果一家机构能够做到上述要求的话，自然利润也就有了保障。股东价值最大化即通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。股东财富最大化也最终体现为股票价格。如材料中众多上市的教育机构情况所述，在资本介入后，对利润的追求和教育质量的保证成为

16、教育类上市公司经营中的主要矛盾，考虑到上市公司业绩压力与企业高管的个人收入，大部分公司可能往往选择了利润追求之路，对机构进行快速的扩张，简单复制教学模式，忽视了客户差异化诉求，最终难以获得经营上的成功。个人认为教育类企业应追求利益相关者价值最大化作为企业目标，即供应方教师、需求方学生以及“生态圈”内参与者利益最大化，最终达到帕累托最优的水平。进一步分析，利益相关者可分为如下三部分：(1)内部利益相关者，即教师、运营管理人。(2)外部利益相关者，即学生。(3)其他利益相关者，即竞争对手企业、宣传媒体、政府机构。复习思考题1 .财务报表由哪几个部分组成?什么是资产负债表的会计恒等式？参考答案：资产

17、负债表；利润表；所有者权益变动表；现金流量表。资产=负债+所有者权益。2 .利润表的盈利项目有哪些？参考答案：我国的利润表采用“多步式格式，分为营业收入、营业利润、利润总额、净利润、每股收益、其他综合收益和综合收益总额等七个盈利项目。3 .现金流量由哪三项活动现金流组成？参考答案：直接法是按现金收入和支出的主要类别直接反映企业经营活动产生的现金流量，一般以利润表中的营业收入为起算点，调整与经营活动有关项目的增减变化，然后计算出经营活动现金流量。间接法是以净利润为起算点，调整不涉及现金的收入、费用、营业外收支以及应收应付等项目的增减变动，据此计算并列示经营活动现金流量。现金流量由经营活动、投资活

18、动和筹资活动三项活动的现金流组成。4 .财务比率指标分为哪几类？参考答案：偿债能力和资本结构指标、营运能力指标、获利和投资报酬能力指标、基于财务指标的一些上市公司估值指标、财务绩效综合评价一杜邦分析法。5,短期偿债能力和长期偿债能力有何不同？参考答案：短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务与可支配流动资产之间的关系，在具体分析时应侧重于对企业流动资产变现能力的考察；长期偿债能力衡量的是企业偿还一年以上长期债务的能力，与企业的资本结构和盈利能力有着十分密切的联系。6 .盈利能力和投资报酬能力分析有哪些指标？参考答案：销售净利率、销售毛利率、成本费用与收入比率、总资产报酬率、净资产报酬率、投资收

19、益率。7 .如何基于财务报表指标分析上市公司的价值？参考答案:每股指标分析：每股收益、每股净资产、每股经营活动现金流量；市价指标分析：市盈率、股利报酬率、市净率、市销率。8 .什么是杜邦分析法？参考答案：杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合分析评价的一种方法。它把净资产报酬率(ROE)进一步分解，重点揭示企业获利能力、资产运用效率、债务结构等三方面对企业投资报酬能力的影响，以及各有关指标间的相互作用关系。9 .什么是销售收入百分比法？参考答案：销售收入百分比法是根据销售收入与资产负债表及利润表各项目之间的比例关系，来预测企业未来外部融资需求（即向银

20、行借款、发行股票债券等）的一种方法。10 .某公司2020年平均总资产8792700元,平均净资产5272200元当年营业总收入10090300元，利润总额240300元，净利润199600元。请采用杜邦分析法对该公司财务情况进行分析。参考答案：该公司净资产报酬率=199600/5272200=3.79%销售净利率=199600/10090300=1.98%总资产周转率=Ioo90300/8792700=1.15%权益乘数=8792700/5272200=1.67该公司净资产报酬率为3.79%,根据杜邦分析法，可以分解为企业销售净利率198%与总资产周转率1.15%及权益乘数1.67的乘积形式

21、。案例讨论题主题：辅仁药业的财务危机一、公司背景辅仁药业成立于1993年8月,是一家以药业为主导的综合性集团公司，旗下拥有众多全资、控股子公司，产品涵盖了中、西药制剂、生物制药、酒和保健食品等。2003年，辅仁集团并购老牌国有药厂开封制药集团,成为河南省省四大医药集团之一。风光过后,大举并购战略的副作用开始显现。如今，实际控制人朱文臣共有46个案件未履行被法院列为失信被执行人，其旗下多家公司也因此受到牵连,持有的股权都已被冻结。二、辅仁药业财务危机被称为医药行业白马股的辅仁药业危机始于一次“股份分红爽约”。2019年7月16日，辅仁药业公告了2018年年度权益分派实施公告，分红预案是A股每股现

22、金红利0.1元，共计派发现金红利62,715,751.20元。然而2019年7月20日公司又发布公告称，因资金安排原因，无法按时发放现金分红，公司未按有关规定完成现金分红款项划转。但是，辅仁药业此前的第一季度财报显示，报告期内，公司实现营业收入13.7亿元，归母净利润2.15亿元，公司账上的货币资金高达18亿元，却无法支付还不足6300万的现金分红。同日，公司披露了上海证券交易所的问询函，要求公司说明未能按时实现现金分红的具体原因、公司目前货币资金情况、以及与控股股东、实际控制人和关联方的资金往来和担保情况。2019年7月24日，辅仁药业披露回复问询函的公告称，截止2019年7月19日，FR药

23、业及子公司拥有现金总额1.27亿元，但其中“受限金额”高达1.23亿元，可动用的“未受限金额仅377.87万兀O十几个亿账面资金消失,证监会于2019年7月26日启动立案调查。2020年10月14日,证监会经过长达一年多的专项调查,对辅仁药业做出明确处罚,下达的行政处罚决定书表明公司存在财务信息虚假记载、非经营性资金占用等多项违规行为。三、辅仁药业财务现状辅仁药业曾经的股票市值最高达245亿元，然而截至2021年6月30日，公司市值仅有21.07亿元。公司在披露2019年年报的过程中经历了两次推迟。在公布的2019年年报中，辅仁药业被出具了无法表示意见的审计报告。审计报告显示:公司由于被控股股

24、东及其关联方违规侵占巨额资金及违规进行债务担保、一系列高额债务违约以及与持续经营相关的重大不确定性等原因，会计师无法获取充分适当的审计证据以作为发表审计意见的基础。年报中显示，截至2019年年底，辅仁药业共借款16.36亿元给控股股东及旗下关联方，提供连带责任担保共计有1.4亿元,并且未按规定进行审议，同时当年未计提预计负债与信用减值损失;另外23.86亿元债务逾期且无法偿还（占账面负债的40.50%）,辅仁药业已构成违约并涉及诉讼。同时会计师事务所在审计中无法确认辅仁药业与其供应商以及往来单位的商业实质和款项的可回收性。四、违规问题情况（一）公司存在大股东及关联方非经营性资金占用情形非经营性

25、资金占用是指其他的、与公司日常经营活动无关的对上市公司资金转移他用的行为，控股股东利用借款方式形成的非经营性资金占用通常在资产负债表中的“其他应收款”科目中反应。根据辅仁药业2019年的一季度报和半年报中的财务数据显示,其货币资金大幅减少16.82亿元，其他应收款增加18.2亿元，增减变化主要影响因素即为向控股股东辅仁集团、间接控股股东辅仁科技及辅仁集团下属公司等关联方提供借款余额16.36亿元。由此可见，上市公司的控股股东及其关联方违规占用上市公司资金的行为属于非经营性资金占用，各方之间均无实际业务背景。根据辅仁药业2019年半年报显示，违规占款余额占其他应收款总额的比例高达88.91机造成

26、上市公司资金流动性严重下降，影响公司正常生产经营活动，且致使公司及子、孙公司出现部分债务逾期。（二）向关联方违规提供担保关联方违规担保是控股股东间接侵占上市公司资金的方式之一。上市公司通过质押或抵押资产等方式为控股股东及关联方提供担保,从而使得控股股东及关联方可以从银行或其他金融机构获得借款，上市公司作为第三人对借款承担连带责任。这意味着如果在借款期限到期时，在控股股东或关联方无力偿还借款时，上市公司要承担其所担保的债权，借款金额较大时会令公司蒙受巨额损失。2019年辅仁药业披露的半年报中显示:在2018年1月至6月公司为控股股东辅仁集团及其关联方提供4笔担保，均未按规定进行公司内部审议以及信

27、息披露，同时这些违规担保已全部逾期，金额累计高达14亿元，占公司2018年度净资产的3.04%o对于上述资金占用与违规担保的事实，辅仁药业控股股东及实际控制人朱文臣申诉称:资金占用、违规担保等问题的发生是迫于外部融资压力加大，但是证监会认为这一借口不能成为关联方违规占用公司资金、接受公司违规担保、公司不执行股东大会审议批准的现金分红方案等重大违规事项的合理理由。（三）未及时披露多起重大诉讼以及债务2019年半年度报告显示，公司存在累计7.44亿元的14起诉讼，占公司净资产的13.78%。但公司2019年半年度报告中未披露相关诉讼情况，涉诉事项信息披露不及时。辅仁药业本应在2019年5月15日逾

28、期债务金额累计首次超过审计净利润和净资产的10驰就对外披露,然而直到2019年8月20日半年度报告中才披露前述重大债务逾期事项。五、公司异常财务指标情况（一）负债规模过大，筹资成本过高公司控股股东盲目寻求多元化经营和过度扩张,导致资金短缺,引发债务危机,进而违规占用上市公司资金。辅仁药业因资金被其控股股东违规侵占，为维持自身生产运营,不得不四处举债。整理和分析辅仁药业财务数据后可见，近4年来债务规模居高不下，这意味着其要承担高额的本息偿还负担。（二）存贷双高以及投资收益低辅仁药业在爆出控股股东资金占用事件之前，公开财务报表中的货币资金高达18亿，但与之俱存的还有高额的债务，这种财务报表中的存款

29、和借款余额都维持在较高水平的情况，被称作“存贷双高”O表2-5FR药业2017-2019年债务、货币资金、利息和净利润情况单位：万元项目2017年12月31日2018年12月31日2019年3月31日债务合计282z007.96305,286.92299,533.79货币资金128,909.47165z636.49181,576.78利息费用13,577.5018z297.165,813.63净利润77,542.9289,324.5221,757.26利息费用占利润比重17.51%20.48%26.72%“存贷双高”中认定贷款额度较高的核心指标是利息支出占净利润的比例，一般该比例超过10%就可

30、以认为是贷款规模过高。选取辅仁药业2017年至2019年一季度的相关财务指标进行分析,其中债务合计”项目包括短期借款、应付账款、应付票据的金额。根据表1显示，辅仁药业的利息费用占净利润的比例逐年递升，且公司的货币资金和债务都保持在较高的水平，明显存在存贷双高的现象，并且这种情况不是一日形成的。像辅仁药业这样，一边支付着高昂的利息费用，一边账上留存着大量的现金，十分不符合商业逻辑。正是控股股东占用上市公司资金且未对外披露的行为造成了辅仁药业的“存贷双高现象的存在。（三）高应收账款和低营业收入辅仁药业在2016年末、2017年末、2018年末、2019年末、2020年末公布的财报中，其应收账款余额

31、分别为。67亿元、23.62亿元、28.39亿元、36.38亿元、37.1亿元，对应2017年、2018年和2019年应收账款增长率为3430%、20%、28%、2%o同期营业收入增长率为107096、9%、-18%.-44%o辅仁药业连续三年出现营业收入增长率显著低于应收账款增长率的情况。一般出现这种情况意味着:第一，存在商品竞争力下降的情况，使得公司采用了更宽松的信用政策;第二，可能存在虚构收入的违规行为。通过虚假的应收账款挂账达到虚增收入的目的，同时这部分虚增的应收账款并不能带来现金流，可能导致公司应收账款一直长期挂账。而从辅仁药业公布的2019年第三季度财务报告中可以看出，应收账款由同

32、期的28.39亿元增至33.05亿元，增幅达16.43%,公司解释其原因主要系部分客户回款周期变长所致，但医药行业的主要客户回款周期为40至70天左右，辅仁药业其相关原材料供应商最长回款周期长至400余天,这异常的回款周期表明辅仁药业和客户之间可能存在不实交易或关联方违规交易。（四）营运能力不足，应收账款周转率、总资产周转率逐年降低优良的营运能力可以为公司生产经营活动提供有效保障，而控股股东资金占用行为会显著降低上市公司的营运能力，进而影响公司内部的资源配置效率与治理效率。图2-2:FR药业2015年-2020年营运能力相关指标单位：次如图2-2显示，自2016年以来，辅仁药业应收账款周转率逐

33、年降低。2018年后存货周转率下降趋势也十分明显，这说明其销售能力变得越来越疲软，存货缺乏科学有效的管理，影响资金流动。同时，辅仁药业的总资产周转率也自2017年后连续下降。总资产周转率降低，说明公司的资产周转速度变慢，公司的资产质量也不如从前。由于上市公司的资金被控股股东及关联方侵吞，公司缺乏日常周转所需要的流动资金，营运能力下降，整体财务水平随之每况愈下，使得资金周转越来越困难。思考讨论:1.从财务报表分析的角度，分析辅仁公司产生财务危机的主要原因有哪些方面？参考答案：可从以下几个方面进行考虑：(1)大股东及关联方占用公司过多非经营性资金，且违约较多。公司通过向关联方提供担保,形成对其利益

34、输送的通道。(2)担保事项涉及多项重大诉讼和违约，公司事前未进行尽职调查，事后也未作出补救行动。(3)公司资金被占用，日常运营受到影响。2.公司应该如何进行有效的资金管理？参考答案：可结合材料，从以下角度进行分析：(1)建立货币资金的预算制度，加强货币资金管理。(2)完善货币资金的内部控制制度，建立健全监督制约机制。(3)建立收入和支出环节的内部控制制度。(4)强化货币资金的保管和控制。复习思考题1 .投资的终值和现值指的是什么？参考答案：终值(FUtUreValue,FV)是指在已知利率下，一笔资金投资一段时期所能增长到的数量。换句话说，终值是一项投资在未来某个时点的价值。现值(Presen

35、tValue,PV)是指在已知利率下，未来某个时点的一笔资金在现在的价值。2 .什么是货币时间价值?为什么会有货币时间价值？参考答案：货币的时间价值就是指当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。D货币时间价值是资源稀缺性的体现经济和社会的发展要消耗社会资源，现有的社会资源构成现存社会财富，利用这些社会资源创造出来的将来物质和文化产品构成了将来的社会财富，由于社会资源具有稀缺性特征，又能够带来更多社会产品，所以当前物品的效用要高于未来物品的效用。在货币经济条件下，货币是商品的价值体现，当前的货币用于支配当前的商品，将来的货币用于支配将来的商品，所以当前货币的价值自然高于未来货币

36、的价值。2)货币时间价值是人们认知心理的反映由于人在认识上的局限性，人们总是对现存事物的感知能力较强，而对未来事物的认识相对模糊，结果人们存在一种普遍的心理就是比较重视当下而忽视未来。当前的货币能够支配当前商品满足人们现实需要，而将来货币只能支配将来商品满足人们未来不确定的需要，所以当前单位货币价值要高于未来单位货市价值。为使人们放弃当前货币及其价值，必须付出一定代价，利息率便是这一代价。3 .如果利率提高,终值会有什么变化?现值会有什么变化？参考答案：根据终值计算公式可知，其他条件不变的情况下，利率越大则终值越大，且成募增长趋势。其他条件不变的情况下，根据现值计算公式可知，利率越大，现值越小

37、。4 .你是否愿意今天支付500元来换取30年后10000元的偿付?决定回答是或不是的关键因素是什么?你的回答是否取决于承诺偿付的人是谁？参考答案：若今天支付500美元等于30年后IooOO美元的偿付，等同于10.5%的折现率。当我期望的收益率低于105%,愿意接受30年后的1万美元；若我期望的收益率高于105%,不接受。关键的因素是：相比其他类似投资更具有吸引力(即比较市场收益率即期望收益率与105%)投资风险，即如何确定我们是否能得到IoOOo美元的偿付。我的回答取决于承诺偿还的人。即需要考虑信用风险。5 .政府发行一种债券,25年后付给投资者100元,期间不付利息,若贴现率为5股则该债券

38、现值为多少？参考答案：辞痞=29.53(元)，该债券的现值是29.53元。1十3%)6一家银行宣称其每季度支付利息的名义年利率(APR)为8%,那么投资者在这家银行存入存款，所获得的实际利率是多少？二者有什么差别？参考答案：EAR=(1+-I=+等)-1=8.24%APR是按照单利计算的名义利率，在不给出计息间隔的情况下是没有意义的；EAR是按照复利计算的实际利率，说明了一年后投资的收益情况，不需要给出计息间隔而本身就具有意义。7 .假设有三个银行均按照8%的年利率提供存款服务,其中A银行每年支付一次利息,B银行每半年支付一次利息,C银行每季度支付一次利息,你将选择哪一家银行?为什么？参考答案

39、：我会选择C银行。由公式：FV=COX(1+APRri)m可知，付息频率越高，实际收益率越大。8 .在下列情况下,计算IoOO元按年复利计息的终值：(1)利率为5%,为期10年。(2)利率为7%,为期10年。(3)利率为7%,为期20年。(4)为什么的结果不是的结果的2倍？参考答案：1000*(1+5%)=1628.891000*(1+7%)10=1967.151000*(1+7%)20=3869.68根据终值计算公式可知，期限越长则终值越大，且成指数型增长。9 .某公司估计要在20年后一次付出养老金150万元,若公司可投资于利率为8%的无风险证券,那么,公司现在应投资多少钱才能够在20年后偿

40、付养老金？参考答案？=32.18万元，所以现在应该投资32.18万元。10 .某人幸运地赢得了彩票奖。奖金的领取方式有两种：其一，1年以后领取100Oo元；其二,5年以后领取20000元。在以下的贴现率下,他应选择哪一种方式：(1)0%；(2)10%；(3)20%?使这两种方式没有差别的贴现率是多少？参考答案：如果贴现率是0.应该选择第二种方法；如果贴现率是10%,应该选择第二种方法;如果贴现率是20%,应该选择第一种方法。当贴现率约等于14.87%时，两种方法没有差异。11 .假如你在以后的四年中每年末存入银行1000元,若银行利率为5猊试问第七年末银行存款总值为多少？参考答案：FVn=A；

41、=。Ct(I+r)n-t=1000*(1+5%)6+(1+5%)s+(1+5%)4+(1+5%)3)=4989.51元第七年末银行存款总值是4989.51元。12 .某企业向银行借入一笔期限为一年的30000元贷款，与银行商定的利率为12%由于利息为0.1230000=3600元，因此银行提前将这笔利息从贷款中扣除，实际出借26400元。实际借款的利率为多少？提前扣除利息为什么会导致这样的结果？参考答案：这笔贷款的实际利率为：30000=26400(l+r),解得：r=(30000/26400)-1=13.64%o由于贴息，企业为这笔贷款支付的利息实际为13.64%而不是12%,因为提前扣除利

42、息，企业实际得到的借款只有26400元，而不是30000元。增长年金的现值计算公式。13 .请用一种统一的方法推导出永续年金、年金、永续增长年金、如果说四种公式都可以统一到增长年金的计算公式中，请阐述为什么。参考答案：= Cr年金现值公式推导：NPVi=C(l+r)+C(l+r)2+C(l+r)3+-C(l+r)N=C*与/不n=l永续年金现值公式推导:8PV2=C/Q+r)+C(l+r)2+C(l+r)3+=C*y”L=LimC*JQl+T)Ntcon=l增长年金现值公式推导：cPV3=年+c*(l+g)(l+r)2+C*(1+g)2(l+r)3+C*(l+g)T(l+r)Nv- + gn=

43、0C(i+i + -LgCr-g永续增长年金现值公式推导：P九=缶+。*(1+9)/(1+丁)2+。*(1+9)2/(1+厂)3+.=缶*2(事尸n=01.(I+。)1. C1+r(l+r)w-1C=Iim*=n(l+r)r9丫一g14 .一家商店提供两种付款方式。你可以采用分期付款的方式,即购买时先支付25购的货款,然后在接下来的3年里每年支付25虬如果选择一次付清,则可以享受10%的折扣。如果你现在可以以5%的利率借入资金,应该选择哪种付款方式？参考答案：如果采用第一种付款方式：25+篇+遥7+1=93如果采用第二种付款方式：l*0.9=0.9元我会选择第二种付款方式。15 .李先生于20

44、20年1月1日向银行贷款100万元作为创业资金，年利率为6断银行原本要求李先生每年末还款，10年内付清；由于李先生预期企业经营业绩将在一年内得到极大提升，因此要求以预付年金的形式10年还清，请问李先生每年年初应该还款多少万？原本每年年末应还款多少万？10年一共实际还款多少万？折成现值呢？已知(P/A,6%,9)=6.8017,(P/A,6%,10)=7.6301o参考答案:P=100,i=6%,n=10,设每年年初应还款A万元，每年年末应还款B万元。P=A(P/A,6%l10-1)+1；P=B(P/A,6%,10)可求出A=I2.812,B=13.59o也即每年年初应还款12.812万元，10

45、年总还款金额为128.12元，总共利息为28.12万元。若年末还款则每年年末还款13.59万元，10年共还款135.9万元。现值即为100万元。16 .你在为两个孩子的大学学费攒钱。他们相差两岁,大孩子将在15年后上大学,小孩子则在17年后上大学。你估计那时每个孩子每年学费将达20000元两个孩子的每年学费相同且不变。年利率为6%,那么你每年应存多少钱才够两个孩子的学费?假设从现在起一年后开始存款,直到大孩子上大学为止。参考答案：A(F/A,6%,15)=20000X(P/A,6%,4)(1+6%)+20000X(P/A,6%,4)*(P/F,6%,1)=138839.59故，A=5964.9

46、2元每年应该存5964.92元。17 .你打算让你的女儿上一所私立小学。学费是每年IOoOo元,在每学年开始时交。你希望女儿在私立学校一直读到高中,预期在她12年的上学期间,学费将以每年5%的比率逐年递增。如果年利率是59U2年学费的现值是多少？参考答案：学费的现值是Ioooo*12=120000元18 .假如你需偿还一笔15年期的贷款，每月支付2000元，月底支付。如果在前2年采用的是以8%的利率进行月度复利计算，而在之后采用利率为5驰的月度复利，请问这份贷款的现值是多少？参考答案：PV(贷款)=雷2哥+“%：产S芋潦为=239533.3607(元)19 .你正在考虑是否购买一个新设备。该设备购买价为5000元,它能产生的现金流如表3-8所示。若贴现率为10%,你是否应购买这个设备?表3-8某新设备能产生的现金流年现金流(元)年现金流(元)17005100029006100031000712504100081375700l900,1000l100011000,100011250,1375C9Q97ftr台杀(1.1)1(1.1)2(1.1)3(1.1)4(1.1)5(Ll)6(LI)7(LI大于购买设备花费的5000元，所以应该购买。20 .某企业考虑引入一项技术以改进生产线，该企业认为该项技