2024年度CPA注会《财务成本管理》高频错题及答案.docx

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1、2024年度CPA注会财务成本管理高频错题及答案学校:班级:姓名:考号:一、单选题（25题）1 .甲公司正在编制2023年各季度销售预算。销售货款当季度收回70%,下季度收回25%,下下季度收回5%,2023年初应收账教余额3000万元，其中，2022年第三季度的售形成的应收账数为600万元，第四季度销售形成的应收账款为2400万元。2023年第一季度预计销售收入6000万元。2023年第一季度预计现金收入是（）万元A.6600B.6800C.5400D.72002 .甲公司采用标准成本法进行成本控制。某种产品的固定制造费用标准成本为6元/件，每件产品的标准工时为2小时。2018年6月，该产品

2、的实际产量为100件,实际工时为250小时,实际发生固定制造费用1000元，固定制造费用效率差异为O元。A.150B.200C.250D.4003 .甲企业产销X产品，2022年7月计划产量1000件。单位产品材料消耗标准为5千克。本月实际产量900件，月初车间已领未用材料10。千克，本月实际领料4800千克，月末已领未用材料120千克。本月材料用量差异是（）。A.不利差异300千克B.不利差异280千克C.有利差异200千克D.不利差异320千克4 .甲公司生产X产品，产量处于IOooOO120000件范围内时，固定成本总额220000元，单位变动成本不变。目前，X产品产量IlOOoo件,总

3、成本440000元。预计下年总产量115000件，总成本是（）元。A.460000B.440000C.450000D.不能确定5 .甲公司股票每股市价20元，以配股价格每股16元向全体股东每股10股配售10股。拥有甲公司95%股权的投资者行使了配股权，乙持有甲公司股票1000股，未行使配股权，配股除权使乙的财富（）A.增加100元B.减少1950元C.减少2000元D.不发生变化6 .下列关于股利分配理论的说法中，错误的是（）。A.税差理论认为，当股票资本利得税小于股利收益税时，应采用低现金股利支付率政策B.客户效应理论认为，对于高收入阶层和风险偏好投资者，应采用低现金股利支付率政策C.，一鸟

4、在手，理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策D.代理理论认为，为缓解经营者和股东之间的代理冲突，应采用低现金股利支付率政策7.根据5C”系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方面的信息。下列各项中最能反映客户“能力”的是（）。A.流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例B.获取现金流量的能力C.财务状况D.获利能力8.某零件年需要量16200件，日供应量60件，一次订货成本25元，单位储存成本1元/年。假设一年为360天。需求是均匀的，不设置保险库存并且按照经济订货量进货，下列各项计算结果中错误的是（）。A.经济订货量为180（）件8 .最高库存

5、量为450件C.平均库存量为225件D.与进货批量有关的总成本为600元9 .下列各项中，属于品种级作业的是（）。A.行政管理B.机器加工C.产品检验D.工艺改造10 .甲公司生产X产品，需要经过三个步骤，第一步骤半成品直接转入第二步骤，第二步骤半成品直接转入第三步骤，第三步骤生产出产成品。各步骤加工费用随加工进度陆续发生。该公司采用平行结转分步法计算产品成本。月末盘点：第一步骤月末在产品100件，完工程度60%；第二步骤月末在产品150件，完工程度40%；第三步骤完工产品540件,在产品200件，完工程度20%。按照约当产量法（加权平均法），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比是（）

6、。A.40%B.60%C.67.5%D.80%11 .甲公司实行激进型营运资本筹资政策，下列有关甲公司的说法中正确的是（）。A.波动性流动资产大于短期金融负债B.稳定性流动资产小于短期金融负债C.营业高峰时，易变现率大于1D.营业低谷时，易变现率小于112 .甲产品单位直接材料成本为10元，单位直接人工成本为6元，单位变动性制造费用为4元，单位固定性制造费用为8元，单位变动性销售和管理费用为4元。该公司经过研究确定采用变动成本加成定价法，在变动成本的基础上，加成75%作为这项产品的目标销售价格。则产品的目标销售价格是（）元A.35B.56C.42D.4913 .甲公司处于可持续增长状态。202

7、0年初净经营资产100O万元，净负债200万元，2020年净利润100万元，股利支付率20%。预计2021年不发股票且保持经营效率财务政策不变,2021年末所有者权益预计为（）。A.880万元B.888万元C.968万元D.987万元14 .甲公司5月份生产产品400件，实际使用工时890小时，支付工资4539元;直接人工的标准成本是10元/件,每件产品标准工时为2小时，则工资率差异为O元。A.450B.89C.539D.26815 .甲公司与银行签订周转信贷协议:银行承诺一年内随时满足甲公司最高8000万元的贷款,承诺费按承诺贷款额度的0.5%于签订协议时支付；公司取得贷款部分已支付的承诺费

8、在一年后返还。甲公司在签订协议同时申请一年期贷款5000万元，年利率8%,按季度复利计息，到期一次还本付息，在此期间未使用承诺贷款额度的其他贷款。该笔贷款的实际成本最接近于（）oA.8.06%B.8.80%C.8.37%D.8.61%16 .下列关于短期债务筹资的说法中，不正确的是（）。A.筹资速度快，容易取得B.债权人对于短期负债的限制比长期负债相对严格一些C一般地讲，短期负债的利率低于长期负债D.筹资风险高17 .下列各项中，能提高企业利息保障倍数的因素是（）。A.成本下降、息税前利润增加B.所得税税率下降C.用抵押借款购房D.宣布并支付股利18 .公司本年股东权益为100O万元，净利润为

9、300万元，股利支付率为40%o预计明年权益净利率和股利支付率不变，股利增长率为5%,股权资本成本15%。则该公司内在市净率为（）。A.1.14B.1.2C.0.8D.2.419 .甲企业采用标准成本法进行成本控制，当月产品实际产量大于预算产量，导致的成本差异是（）。A.直接材料数量差异B.直接人工效率差异C.变动制造费用效率差异D.固定制造费用能量差异20 .企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为IOoO万元，年承诺费率为0.5%,借款企业年度内使用了600万元（使用期为半年），借款年利率为6%,则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。A.20B.21.5C.38D.

10、39.521 .甲公司2019年净利润150万元,利息费用100万元,优先股股利37.5万元。企业所得税税率25%。甲公司财务杠杆系数为（）。A.1.85B.2C.2.15D.322 .某公司拟使用短期借款进行筹资。下列借款条件中，不会导致有效年利率高于报价利率的是（）。A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息23 .甲公司是一家传统制造业企业，拟投资新能源汽车项目，预计期限10年。乙公司是一家新能源汽车制造企业，与该项目具有类似的商业模式、规模、负债比率和财务状况。下列各项中，最适合作为该项目税前债务资本成本的是（）。A.

11、乙公司刚刚发行的10年期债券的到期收益率6.5%B.刚刚发行的10年期政府债券的票面利率5%C.乙公司刚刚发行的10年期债券的票面利率6%D.刚刚发行的10年期政府债券的到期收益率5.5%24.变动管理费用为100万元。可控固定成本为20万元，不可控固定成本为25万元。考核部门经理业绩的指标数值为（）万元。A.545B.570C.780D.75525 .证券市场线可以用来描述市场均衡条件下单项资产或资产组合的期望报酬与风险之间的关系。当无风险报酬率不变时，投资者的风险厌恶感普遍减弱时，会导致证券市场线（）。A.向上平行移动B.向下平行移动C.斜率上升D.斜率下降二、多选题（15题）26 .下列

12、关于营业现金毛流量的计算公式的表述中，正确的有（）。A.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧X税率B.营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧C.营业现金毛流量=营业收入x（l税率）一付现营业费用x（l税率）+折旧D.营业现金毛流量=营业收入x（l税率）一付现营业费用x（l税率）+折旧X税率27 .甲公司采用作业成本法，下列选项中，属于生产维持级作业的有（）。A.机器加工B.行政管理C.半成品检验D.工厂安保28 .甲公司采用随机模式确定最佳现金持有量，最优现金返回线水平为800。元，现金存量下限为3000元。公司财务人员的下列作法中，正确的有OoA.当持有的现金余额为4000时，转让4000元的

13、有价证券B.当持有的现金余额为100O元时，转让7000元的有价证券C.当持有的现金余额为20000元时，购买12000元的有价证券D.当持有的现金余额为15000元时，购买7000元的有价证券29 .下列各项中，影响变动制造费用效率差异的有（）。A.工作环境不良B.新工人上岗太多C.加班或使用临时工D.材料质量不高30 .下列关于两种证券投资组合风险和报酬的说法中，正确的有（）。A.相关系数介于-1和+1之间B.当相关系数等于1时，投资组合不能分散风险C.相关系数为正数时，表明两种证券报酬率呈同方向变动D.当相关系数等于0时，两种证券的报酬率是相互独立的，投资组合不能分散风险31 .下列关于

14、速动比率的说法中，正确的有（）。A.由于赊购存货不影响速动资产，所以不影响速动比率B.影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力C.超市的速动比率低于1属于正常情况D.估计短期偿债能力时，速动比率比流动比率更可信32 .根据责任成本管理基本原理，成本中心只对可控成本负责。可控成本应具备的条件有0。A.该成本是成本中心可计量的B.该成本的发生是成本中心可预见的C.该成本是成本中心可调节和控制的D.该成本是为成本中心取得收入而发生的33 .下列关于易变现率的表述中，正确的有（）。A.易变现率表示的是经营性流动资产中长期筹资来源的比重B.易变现率高，说明资金来源的持续性强C.激进型筹资策略在营

15、业低谷期时的易变现率小于1D.保守型筹资策略在营业高峰期时的易变现率大于134 .下列关于股票股利的说法中，正确的有（）。A.在盈利总额不变的情况下，发放股票股利会导致每股收益下降B.在盈利总额和市盈率不变的情况下，发放股票股利不会改变股东持股的市场价值总额C.在盈利总额不变，市盈率上升的情况下，发放股票股利不会改变股东持股的市场价值总D.发放股票股利可以促进公司股票的交易和流通35 .下列关于贝塔资产和贝塔权益的表述中，不正确的有（）oA.贝塔资产度量的风险没有包括财务风险，只有经营风险B.贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值C.对于同一个企业而言，贝塔资产大于贝塔权益D.根据贝塔资产确定贝塔权益

16、的过程，通常叫“卸载财务杠杆”36 .在销售增长满足内含增长率的情况下，下列说法中错误的有（）。A.假设不存在可动用金融资产B.权益乘数不变C股利支付率不变D.假设不增发新股37 .关于股份回购表述正确的有（）。A.股份回购会影响公司的每股收益B.股份回购会影响股东权益内部的结构C.股份回购会向市场传递出股价被高估的信号D.股份回购会提高资产负债率38 .下列关于财务比率的各项说法中，正确的有（）。A.对于所有流动比率高的企业，其短期偿债能力一定强于流动比率低的企业B.未决诉讼是影响长期偿债能力的表内因素C.存货周转天数不是越少越好D.由于财务杠杆的提高有诸多限制，因此提高权益净利率的基本动力

17、是总资产净利率39 .下列各项属于影响企业资本成本的外部因素的有（）。A.利率B.资本结构C.投资政策D.市场风险溢价40 .长期债券筹资与短期债券筹资相比（）。A.筹资风险大B.筹资风险小C.成本高D.速度快三、简答题（3题）41.某企业只生产销售A产品，正常的生产能力是12000件，目前企业正常的订货量为8000件，单价150元，单位产品成本为100元，其中，直接材料30元，直接人工20元，变动制造费用25元，固定制造费用25元。现有客户向该企业追加订货，且客户只愿意出价100元。要求:根据下列情况，判断该企业是否应该接受该订单。（1）如果订货3000件，剩余生产能力无法转移，且追加订货不

18、需要追加专属成本；（2）如果订货4000件，剩余生产能力可以对外出租，可获租金110000元，但追加订货不需要追加专属成本；（3）如果订货5000件，剩余生产能力可以对外出租，可获租金I100oO元，另外追加订货需要租用一台设备，以扩大生产能力至13000件，租金20000元；（4）如果订货5000件，剩余生产能力无法转移，因为剩余生产能力无法满足订货量，超额的部分跟乙企业以120元/件的价款购入。42.2018年年初，某公司购置一条生产线，有以下四种方案。方案一：2020年年初一次性支付100万元。方案二：2018年至2020年每年年初支付30万元。方案三：2019年至2022年每年年初支付

19、24万元。方案四：2020年至2024年每年年初支付21万元。折现率10%,货币时间价值系数如下表（略）要求：（1）计算方案一付款方式下，支付价款的现值；（2）计算方案二付款方式下，支付价款的现值；（3）计算方案三付款方式下，支付价款的现值；（4）计算方案四付款方式下，支付价款的现值；（5）选择哪种付款方式更有利于公司。43.A公司2018年营业收入1232万元，预计2019年增长率8%,2020年增长率6%,自2021年起公司进入稳定增长状态,永续增长率为5%o营业成本、销售费用和管理费用占营业收入比75%,净经营资产占营业收入比80%,净负债占营业收入比40%,债务利息率6%,债务利息按照

20、年末净负债计算。公司所得税率25%。公司加权平均资本成本12%。要求：（1）计算A公司2019年、2020年和2021年的实体现金流量、股权现金流量和债务现金流量。（2）采用实体现金流量模型评估A公司2018年年末的实体价值。参考答案1.B2022年第四季度形成应收账款是2400万元，那么第四季度的销售额就是240030%=8000o同理，第三季度的销售额就是6005%=12000o2023年第一季度收到现金=6000*70%+8（）00*25%+12000*5%=68002.A固定制造费用的效率差异=（实际工时实际产量下标准工时）X固定制造费用标准分配率=（250-1002）（6/2）=15

21、0（元）。3.B本月材料耗用量=IoO+4800120=4780（千克），本月材料用量差异=4780900x5=280（千克），属于不利差异。4.C单位变动成本=（440000-220000）/110000=2（元），产量11500（）件时总成本=2x115000+220000=450000（元）5.B股份变动比例为0.95,配股后每股价格=（20+0.95x16）/（1+0.95）=18.05（元），股东配股后乙拥有的股票价值=18.05x1000=18050（元），股东财富损失=IoOOX2018050=1950（元）。6 .D7 .A“5C”系统主要包括五个方面，即品质、能力、资本、抵押

22、、条件。其中：“品质”是指顾客的信誉，即客户履行偿债资金义务的可能性；“能力是指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例；资本是指顾客的财务实力和财务状况；“抵押”是指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产；“条件”是指可能影响顾客付款能力的经济环境。8 .D9 .D选项A属于生产维持级作业；选项B属于单位级作业；选项C属于批次级作业；选项D属于品种级（产品级）作业。IOC平行结转分步法下，在产品是广义的在产品，某步骤月末广义在产品约当产量=该步骤月末狭义在产品数量X在产品完工程度+以后各步骤月末狭义在产品数量X每件狭义在产品耗用的该步骤的完工半成品的数量，本题中没

23、有说明第三步骤每件狭义在产品耗用的第二步骤完工半成品的数量，默认为耗用1件，所以，第二步骤广义在产品约当产量=第二步骤月末狭义在产品数量X在产品完工程度+第三步骤月末狭义在产品数量=150x40%+200=260（件），第二步骤加工费用应计入完工产品成本的份额占比=540/(260+540)Xloo%=67.5%11 .D激进型筹资策略的特点是:短期金融负债不但融通临时性(波动性)流动资产的资金需要,还解决部分长期性资产的资金需要，因此短期金融负债大于波动性流动资产,选项A错误。稳定性流动资产和短期金融负债之间的关系是不确定的,选项B错误。在营业低谷期的易变现率为1,是适中的流动资金筹资政策，

24、大于1时比较稳健，小于1则比较激进。选项D正确。12 .C单位变动成本=10+6+4+4=24(元)，目标销售价格=24x(1+75%)=42(元)13 .C可持续增长率=Io0/(1000-200)X(1-20%)=10%。2020年末所有者权益=80。+10020%=8802021年末所有者权益=880x(1+10%)=968。14 .B工资率差异=实际工时X(实际工资率一标准工资率)=890(4539/890-10/2)=89(元)。15.D有效年利率=(1+8%4)八41=8.24%,支付的利息=5000x8.24%=412(万元)，支付的承诺费=(80005000)0.5%=15(万

25、元)，实际资本成本=(412+15)/(5000-80000.5%)100%=8.61%o16.B举借长期负债，债权人或有关方面经常会向债务人提出很多限定性条件或管理规定；而短期负债的限制则相对宽松些，使筹资企业的资金使用较为灵活、富有弹性。17.A利息保障倍数：息税前利润/利息费用，选项A会使息税前利润增加，能提高企业利息保障倍数。选项B、D对息税前利润和利息费用没有影响，而选项C会增加借款利息，从而会使利息保障倍数下降，选项B、C、D都不正确。18.B权益净利率=3OOlOOOxlOO%=3O%,内在市净率=(30%40%)/(15%-5%)=1.2o19.D固定制造费用能量差异=固定制造

26、费用预算数一固定制造费用标准成本=预算产量下标准固定制造费用一实际产量下标准固定制造费用。因此实际产量大于预算产量时，成本差异表现为固定制造费用能量差异。20.B利息=600x6%xl2=18(万元)，承诺费包括400万元全年未使用的承诺费和600万元使用期半年结束后剩余半年未使用的承诺费，即：4000.5%+6000.5%1/2=3.5(万元)，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。21.B基期息税前利润=150/(125%)+100=300(万元)，甲公司财务杠杆系数=基期息税前利润/(基期息税前利润一利息费用一税前优先股股利)=300300-l-37.5(1-25%)=2

27、。22 .C对于借款企业来说，补偿性余额会提高借款的有效年利率，选项A错误；贴现法会使贷款的有效年利率高于报价利率，选项B错误；收款法下有效年利率等于报价利率，选项C正确；加息法会使企业的有效年利率高于报价利率大约1倍，选项D错误。23 .A24.B部门可控边际贡献=部门销售收入一部门变动成本一部门可控固定成本=2000(1200+110+100)20=570(万元)。25.D风险报酬率不变，证券市场线在纵轴上的截距不变，即不会引起证券市场线向上或向下平行移动，所以，选项A、B错误；当投资者的风险厌恶感普遍减弱时，市场风险溢价降低，即证券市场线斜率下降，所以，选项C错误、选项D正确。26.BD

28、营业现金毛流量=营业收入一付现营业费用一所得税=营业收入一（营业费用一折旧）一所得税=营业收入一营业费用一所得税+折旧=税后经营净利润+折旧=（营业收入一付现营业费用一折旧）（1税率）+折旧=（营业收入一付现营业费用）（1税率）一折旧X（1税率）+折旧=（营业收入一付现营业费用）（1税率）+折旧X税率=营业收入X（1税率）一付现营业费用X（1税率）+折旧X税率27.BD生产维持级作业是服务于整个工厂的作业，例如工厂保安、维修、行政管理、保险、财产税等，选项BD是答案。机器加工是单位级作业，选项A不是答案。半成品检验是批次级作业，选项C不是答案。28.BC现金存量的上限=8000+2x（8000

29、-3000）=18000（元），现金存量下限为3000元。如果持有的现金余额位于上下限之内，则不需要进行现金与有价证券之间的转换。否则需要进行现金与有价证券之间的转换，使得现金余额达到最优现金返回线水平。所以，该题答案为选项B、Co29 .ABD变动制造费用效率差异，是由于实际工时脱离了标准工时，多用工时导致的费用增加，因此其形成原因与人工效率差异相似。主要包括工作环境不良、工人经验不足、劳动情绪不佳、新工人上岗太多、机器或工具选用不当、设备故障较多、生产计划安排不当、产量规模太少而无法发挥经济批量优势等。这主要属于是生产部门的责任，但也不是绝对的，譬如，材料质量不高也会影响生产效率。30 .

30、ABC当相关系数等于1时，投资组合报酬率的标准差=各证券报酬率标准差的加权平均数；只要相关系数小于1,投资组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数，表明投资组合可以分散风险，因此选项B的说法正确，选项D的说法不正确。31.BCD由于赊购存货影响流动负债，所以，选项A的说法不正确。由于账面上的应收款项未必都能收回变现，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收款项金额不能反映平均水平。因此影响速动比率可信性的重要因素是应收款项的变现能力。选项B的说法正确。超市没有应收账款，由于现金的获利能力非常弱，超市不会持有大量的现金，因此，超市的速动比率低于1属于正常情况。

31、选项C的说法正确。由于速动资产中剔除了流动资产中变现能力较差的存货等等32 .ABC可控成本是指成本中心可以控制的各种耗费，它应具备三个条件：第一，该成本的发生是成本中心可以预见的；第二，该成本是成本中心可以计量的；第三，该成本是成本中心可以调节和控制的。因此本题选项A、B、C正确。33 .ABC在营业高峰时，长期资金+临时性负债=长期资产+经营流动资产，只要存在临时性负债，（长期资金一长期资产）就会小于经营流动资产，三种营运资本筹资策略高峰时的易变现率均小于1,选项D错误。34 .ABD在盈利总额不变的情况下，发放股票股利会导致普通股股数增加，从而导致每股收益下降，因此A选项正确；当盈利总额

32、和市盈率不变的情况下，发放股票股利不会改变股东持股的市场价值总额，因此B选项正确、C选项错误；发放股票股利可以降低公司每股股票的市场价格，有利于促进股票的交易和流通，所以D选项正确。35 .CD由于贝塔权益是含有财务杠杆的贝塔值，贝塔资产是不含有财务杠杆的贝塔值。所以，对于同一个企业而言，贝塔权益大于贝塔资产,即选项C的说法不正确。根据贝塔权益确定贝塔资产的过程，通常叫“卸载财务杠杆根据贝塔资产确定贝塔权益的过程，通常叫“加载财务杠杆”。36 .BC内含增长率，是假设不存在可动用金融资产，外部融资额为。情况下的销售增长率，所以股利支付率、权益乘数可以发生变化，选项B、C错误。37 .ABD股份

33、回购后，普通股股数减少，净利润不变，所以每股收益提高，选项A的正确;股份回购，股本减少，股东权益内部结构变化，选项B的正确;股票回购向市场传递了股价被低估的信号，有助于提升股价，选项C的不正确;股份回购可以发挥财务杠杆作用，特别如果是通过发行债券融资回购本公司的股票，可以快速提高资产负债率，所以选项D的正确。38 .CD流动比率适合进行相同时点同行业不同公司之间的比较，也适合同一企业不同时点数据之间的比较，行业不同流动比率可以相差甚远,选项A错误。未决诉讼是影响长期偿债能力的表外因素，选项B错误。39 .AD在市场经济环境中，影响资本成本的因素主要有利率、市场风险溢价、税率、资本结构和投资政策

34、，其中利率、市场风险溢价、税率属于外部因素，资本结构和投资政策属于内部因素。40 .BC长期债券与短期债券相比，筹资风险较小，速度慢。41 .（1）单位变动成本=30+20+25=75（元），小于追加订单的定价100元，应该接受该订单。（2）追加订单增加的边际贡献=（100-75）4000=100000（元）增力口利润=IooOOo1100OO=IoOOo（元）增力口利润小于0,因此不应该接受该订单。（3）追加订单增加的边际贡献=（IOo75）5000=125000（元）增加利润=125000l1000020000=5000（元）增加利润小于0,因此不应该接受该订单。（4）追加订单增加的边际贡

35、献=（IOo75）x5000=125000（元）增力口利润=125000-（50004000）x（12075）=80000（元）增加利润大于0,因此应该接受该订单。42 .（1）100（P/F,10%,2）=82.64（万元）（2）3O+3O（P/A,10%,2）=82.07（万元）（3）24x（P/A,10%,4）=76.08（万元）（4）21（P/A,10%,5）（PF,10%,1）=72.37（万元）或:21（PA,10%,6）-（PA,10%,l）=72.37（万元）或：21（FA,10%,5）X（PF,10%,6）=72.37（万元）（5）由于方案四的现值最小，所以应该选择方案四。4

36、3 .（1）2019年税后经营净利润=1232x（1+8%）X（1-75%）X（125%）=249.48（万元）2019年实体现金流量=249.481232x80%x8%=170.63（万元）2019年债务现金流量=1232x（1+8%）40%6%（1-25%）-123240%8%=-15.47（万元）2019年股权现金流量=170.63-（-15.47）=186.10（万元）2020年税后经营净利润=249.48x（1+6%）=264.45（万元）2020年实体现金流量=264.451232x（1+8%)80%6%=200.58(万元)2020年债务现金流量=1232x(1+8%)(1+6%

37、)40%6%(1-25%)1232(1+8%)40%6%=-6.55(万元)2020年股权现金流量=200.58-(-6.55)=207.13(万元)2021年税后经营净利润=264.45x(1+5%)=277.67(万元)2021年实体现金流量=277.671232x(1+8%)X(1+6%)80%5%=221.25(万元)2021年债务现金量=1232x(1+8%)(1+6%)X(1+5%)40%6%(l-25%)-l232(1+8%)(1+6%)40%5%=-1.55(万元)2021年股权现金流量=221.25(-1.55)=222.80(万元)(2)企业实体价值=170.63x(P/F,12%,1)+200.58(P/F,12%,2)+221.25/(12%-5%)X(P/F,12%,2)=2831.98(万元)