我国3G产业及相关上市公司分析.docx

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1、杆业研变内部参考我国3G产业及相关上市公司分析报告日期：2005年8月18日3G离我们不再遥远我国3G产业及有关上市公司分析健桥证券研究所任浩投资要点：1 从2004年以来，全球3G进展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮，我国非常有可能在2005年年底或者2006年发放3G牌照。2 尽管我国3G投资规模将可能比预期中的要小，但我国3G市场规模巨大，3G的启动对我国电信网络设备制造商与内容提供商等都是非常重大的利好，将会极大的推动有关企业的进展。3 从避免重复建与资源有效配置的角度出发，我们估计我国3G牌照的数量应该在3张左右，同时三大3G标准都会在我国得到应用。我国的TD-SCDMA3G标

2、准具备单独组网的能力，将会得到较大规模的推广与应用，估计将会占有20%至30%左右的市场份额。4 在过去的10多年，我国的电信网络设备制造商的实力已经得到很大的提高，我们对我国电信网络设备制造商在我国未来3G市场上的表现持非常乐观的态度，我们估计我国的电信网络设备制造商（不包含合资厂商）在我国的3G网络设备市场上将至少占有50%以上的市场份额。从目前各通信设备厂商市场规模大小来看，我国3G牌照的发放对大唐电信集团的促进作用最大，而对中兴与华为的促进作用则相对较小些，华为与中兴能否继续保持高速进展在更大程度上取决于其海外业务的进展。我国3G运营商短期内并不能从3G业务中获利，反而面临市场竞争对手

3、增加，市场竞争加剧的风险5 3G牌照发放对有关行业的影响：电信网络设备制造商与电信系统集成商利好移动通信运营商中性内容与应用提供商利好手机生产商短期总体利空.6 我国3G时代的到来，关于我国的手机生产商与内容与应用提供商而言都将是一次重新洗牌的机会。那些具有核心竞争优势与特殊商业模式的企业将胜出。由于3G终端技术上的先进性与复杂性与国内厂商在技术上的落后，因此3G对大部份国产手机厂商来说并不是利好，我国国内品牌的3G终端生产商的市场领导者将是华为，中兴等企业，而不是现有的波导与TCL0全球3G进展现状自从2004年以来，全球3G进展进程加速，3G在全球的网络建设渐入高潮。商用网的数量与规模迅速

4、增加，新型应用层出不穷，商务模式也趋于成熟。从技术设备、终端到业务，3G商用时代的特征越来越明显。进入2005年，不管是3G用户数量，还是3G商用网络数量都以更快的速度增长，设备与业务市场也越来越成熟。2005年6月，全球新增7个3G商用网络。截至2005年6月，全球共有206个3G网络商用（EV-DO与IX分别计算），其中73个WCDMA网络，21个Cdma20001XEV-DO网络，112个CDMAIX网络。图全球3G网络增长情况全球新增3G网络图CDMAIXEV-DOWCDMA总计资料来源：信息产业部电信研究院全球3G用户数量激增，截至2005年5月底，全球使用Cdma20001X与WC

5、DMA等3G技术的用户已经达到了1.82亿人以上，其中Cdma200OlX用户1.398亿人、EV-DO用户1620万人、WCDMA用户2620万人。图2005年每月新增3G用户数WCDMA1XEV-DO总用户资料来源：信息产业部电信研究院3G终端设备研发也取得了重大的进展，截至2005年5月，全球有850多款的cdma2000商用终端面市，其中包含12个品牌的107款EV-DO手机与10款数据卡；此外还有25个品牌的166款WCDMA终端已经面世与年初的时候相比增加了40%,3G终端数量进展趋势良好。亚太地区是世界3G进展得最好的地区。日本与韩国的3G市场是全球的典范，不仅用户数量多，在业务

6、种类与运营模式方面也走到了世界的前列，很多成功的经验被其他地区的运营商效仿。这预示着与日本与韩国文化与消费习惯相近的我国在进展3G上同样具有极大的潜力。我国3G投资规模及市场规模预测通过多年的进展与经历过多次盲目投资失败的教训，全球电信运营商在投资已经越来越趋于慎重，电信市场已经从泡沫期的冲动型投资进入成熟期的理性投资，决定投资的要紧是业务状况与运营商的赢利能力。我国电信业今后由于受到运营商投资约束硬化、电信收入与用户增长趋于平缓、与新旧消费热点的转换等因素的综合影响，总体固定资产投资规模估计将保持相对稳固，不太可能出现前期的持续高速增长。因而投资机会只能表现为局部热点的此消彼涨。3G将是未来

7、可预期的一个能够带来整个移动通信产业升级的局部热点。尽管我国3G投资规模将比预期中的要少，但是我国3G未来市场规模巨大，根据信息产业部电信研究院预测，假如我国3G网络在2005年启动，到2010年多国3G用户累计将进展到2亿户左右。我国3G运营业务收入将上升到3000亿元左右，5年累计业务收入可望达到1万亿左右。估计从2005年到2010年，3G业务占移动业务收入的比重将由7%上升到50%以上；占整个电信业务收入的比重则会达到30席左右。3G业务成长性显著，将成为未来电信运营业重要业务的增长点。我国未来3G用户数量与3G业务之巨大决定了我国3G网络投资规模仍然是非常可观的：图我国3G业务收入增

8、长情况预测图我国3G网络投资规模预测（单位：亿元）口投资三张网投资四张网资料来源：信息产业部电信研究院我国3G网络投资规模将是巨大的，仅前期（2006年2008年）建设所需的系统设备与系统软件，其价值就可达21002500亿元。由此将带动国民经济与社会就业的增长。3G系统投资只是未来3G产业链中的一环，更加巨大的是3G用户终端与增值业务市场。因此，中国3G的进展，已经超出了单纯通信行业的范畴，它将对中国经济的进展产生深远的影响。我国的3G终端销售收入将非常可观，不但每名用户需要持有一部终端，而且用户在一定时期之后又会更换新的终端。只要3G业务存在，终端市场就会长盛不衰。据信息产业部电院研究院预

9、测，我国3G终端销售额将在3G启动五年内由200亿元增长到大约700亿元左右，六年累计可达3000亿左右。表我国3G终端市场规模预测商用后第一年商用后第二年商用后第三年商用后第四年商用后第五年销售量（万部）12002900585072508250销售额（亿元）I215|435|735|728|664|资料来源：信息产业部电信研究院总之，一旦我国启动3G,随之可能产生电信设备的市场价值将高达1万亿元，电信增值业务市场总规模也将高达万亿以上。3G的启动对我国的电信网络设备制造商与内容提供商等都是非常重大的利好，将会极大的推动有关企业的进展。我国3G有关问题分析13G牌照发放时间我国在进展第二代移动

10、通信取得巨大的成功，目前我国是世界上手机用户数量最多的国家，同时我国是世界上进展电信增值业务最成功的国家之一。随着全球3G进展加速与我国TD-SCDMA技术日趋成熟，我国目前已经具备发放3G牌照的条件，有越来越多的证据说明，我国非常有可能在2005年年底或者2006年发放3G牌照，估计伴随着3G牌照发放的还有我国电信业的重组：2005年7月21日，在国产3G专项测试结束后，国产3G领军者大唐移动首次正式对媒体宣布，国产3G已完全具备大规模独立组网能力，大唐移动国产3G商用版本的首批基站马上下线。大唐移动副总经理谢永弑表示，大唐移动国产3G从网络规划、网络建设直到运营服务的全系统产品已进入成熟期

11、，完全具备商用能力。大唐移动的系统设备与其他厂商能够顺利实现互联互通，且性能优异。大唐移动能够提供直播电视、视频点播、可视电话、高速下载等一系列数据业务。中国进展3G（第三代移动通信技术）的条件已基本具备。今年我们将会同有关部门，适时提出决策建议。”在2005中国3G与后3G移动通信第六届国际峰会上，信息产业部副部长奚国华释放出官方对中国3G的权威信号。同时，从3G产业生命周期（4G将于2012年之前投入使用）与建设周期（通常需要一到两年）与赶超国际同行的角度来看，我国3G牌照的发放不宜过晚，最迟也要在2006年发放。2我国3G牌照发放的数量从避免重复建与资源有效配置的角度出发，我们估计我国3

12、G牌照的数量应该在3张左右，同时三大3G标准都会在我国得到应用。我国的TD-SCDMA3G标准具备单独组网的能力，将会得到较大规模的推广与应用，估计将会占有20%至30%左右的市场份额。另外估计WCDMA3G标准的市场份额最大，将占有50%左右的市场份额，CDMA2000将占有25%左右的市场份额。图三大3G标准市场份额预测由于我国电信运营商在电信投资上越来越慎重，再加上目前我国各地区由于经济进展程度的不一致从而对3G业务需求存在很大的差异。估计我国电信运营商在3G牌照发放初期不可能在全国范围内大规模建设3G网络，只会在北京，上海与广东等经济比较发达，对3G业务需求量大的地区重点建设3G网络，

13、然后再根据市场需求逐步扩散。3G对我国有关行业与上市公司的影响1电信网络设备制造商、终端生产商与电信系统集成商3G系统设备制造商：我国3G产业的启动首先获利的无疑是3G网络设备制造商，在2G（第二代移动通信系统）市场上，由于当时我国的通讯设备制造商还没有进展起来，竞争实力较弱。因此把绝大部分的市场份额都拱手相让给国外电信设备制造商，按照累计安装量计，到2002年底国外厂商在移动交换市场的份额达到了95%,国内厂商仅占到了5%的市场比例；在基站设备市场方面，国外厂商占到了96%以上，国内厂商仅占到了约4舟的市场份额。图2G时代我国移动通信市场份额情况但是通过10多年的进展，我国电信网络设备制造商

14、的实力已经得到非常大的提高，具有非常强的核心竞争力。其中大唐电信集团拥有TD-SCDMA3G标准，华为与中兴的WCDMA与CDMA20003G设备已经实现大规模出口：据数据显示，华为在2005年上半年连续获得阿尔及利亚、泰国、孟加拉、巴基斯坦与欧美CDMA大单，销售额与2004年同期相比增长200席,上半年CDMA出货100O万线，市场份额位居全球前列。凭借优异的产品性能，华为CDMA在全球五大洲，包含美国、墨西哥、阿根廷、泰国、阿尔及利亚、巴基斯坦、葡萄牙等50多个国家实现了规模商用。另外，我国另一大通讯设备制造商中兴通讯CDMA产品已进入俄罗斯、挪威、印度、巴西等全球40多个国家与地区，全

15、球应用总规模超过2000万线，是中国第一大出口通信设备。其中3GCDMA2000产品已在土耳其、阿尔及利亚、蒙古、越南等10多个国家获得规模应用。中兴通讯已跻身全球最领先的3GCDMA2000厂商阵营。日前，美国商业周刊公布了“2005年全球IT百强榜”，中兴通讯作为中国内地惟一的通信制造企业成功入选。因此我们对我国电信网络设备制造商在我国未来3G市场上的表现持非常乐观的态度，我们估计我国的电信网络制造商在我国的3G网络设备市场上将至少占有50%以上的市场份额，其中华为的实力最强，估计将占有50%左右的份额，中兴估计将占有30%左右的市场份额，大唐电信集团将占有15%左右的市场份额。从目前各通

16、信设备厂商市场规模大小来看，我国3G牌照的发放对大唐电信集团的促进作用最大，而对中兴与华为的促进作用则相对较小些，华为与中兴能否继续保持高速进展在更大程度上取决于其海外业务的进展。图3G时代我国移动通信网络设备市场份额情况预测50%口国内厂商国外厂商资料来源：健桥证券研究所图3G时代我国移动通信网络设备市场国内厂商市场份额预测3G终端生产商：一直以来，3G终端都制约着全球3G产业的进展，因此能否解决这个问题，对我国3G产业的进展，特别是TD-SCDMA产业的进展，具有重要的意义。在终端设备制造业方面，尽管我国手机生产起步较晚，但近几年进展速度较快，在手机开发与市场占有率方面均取得了非常不错的成

17、绩。目前，我国已经成为全球最大的移动终端生产国，同时也是最大的手机消费市场，手机销量占全球总销量近40%。在3G手机研发上，我国也取得令人瞩目的成就：2004年3月30日大唐移动宣布，大唐移动已经研制成功世界上第一台TD-SCDMA手机。同时，大唐移动还在努力开发TD-SCDMA手机的完整解决方案，希望通过技术转让的方式帮助更多的手机制造厂商与手机设计公司在较短的时间内推出TD-SCDMA终端产品，从而快速丰富TD-SCDMA终端的产品线，加快TD-SCDMA的产业化进程。中兴通讯在3G终端研发上也具有非常强的实力，中兴通讯目前正在研发包含WCDMA、CDMA2000两种3G标准的终端，也在密

18、切关注TD-SCDMA终端的进展。其中在WCDMA终端的研发方面，中兴通讯拥有一个两百多人的研发队伍。在2004年10月份的北京“中国国际通信展上，中兴通讯推出了第一款自主研发的、也是全球体积最小重量最轻的WCDMA翻盖手机F808,该公司还计划在明年陆续推出F808手机功能增强版、多款3G智能手机，与支持HSDPA技术、手机TV、定位等创新业务的WCDMA终端，中兴的3G商用手机将于今年第4季度面世。在3G时代中，技术优势与销售渠道优势与品牌优势将变得越来越重要。比如3G时代运营商通过批量定制方式采购手机将是普遍现象，并有可能成为主流手机产品流通模式，与运营商长期合作的纽带关系将变得尤为重要

19、。3G对我国大部分手机生产商来说并不是利好，反而是利空，由于3G终端技术上的先进性与复杂性，我国的大多数自有品牌厂商在技术与国外竞争对手的差距将被进一步拉开（在3G前夜，我国大部分手机厂商在3G上投入有限，2004年，中国移动定制手机300万部，全部是国外品牌）国产手机的两大竞争法宝价格与渠道优势慢慢缩小，再加上国外厂商在品牌上享有巨大优势。因此我国3G时代的到来，关于我国的手机生产商而言将是一次重新洗牌的机会。那些具有核心竞争优势的企业将胜出。我国国产品牌的3G终端生产商的市场领导者将是华为，中兴等企业，而不是现有的波导与TCL。华为与中兴拥有强大的技术优势，与电信运营商有多年的良好合作关系

20、与日益提高的品牌形象将使得它们将成为我国未来3G终端市场的大赢家。而那些缺乏核心竞争力的厂商将会被在竞争中被淘汰，估计我国自有品牌的3G手机厂商将会占有40%左右的市场份额。图3G时代我国手机市场份额情况预测电信系统集成商：与2G相比，3G会带来丰富得多的服务及应用，它们在带来巨大的商机的同时也带来了复杂性，它要求运营商的BOSS后端应付极为繁重的计费、中介、收费、互联、结算与CRM等任务。而我国的3G市场将要增加新的移动通信运营商，现有移动运营商的BOSS系统、计费系统也需得到改造的情况下，将会给我国的电信集成软件提供商带来重大的机会。估计我国3G牌照发放后，大唐电信(600198)、华为、

21、中兴通讯(OOOO63)、华胜天成(600410)等电信设备制造商与系统集成商将会从中获得巨大收益。中兴通讯(OOOO63):慎重推荐公司是我国最大电信设备制造商之一，在NGN设备与3G设备研发上具有雄厚的实力，公司的NGN设备与3G设备已经实现了大规模出口。我国3G牌照的发放后，电信投资增加，对包含公司在内的通信网络制造商而言将是重大的利好。2004年，公司完成了合同销售额340亿元，同比增长34.96%。其中，海外业务的增长特别引人注目，合同销售额136亿元人民币（折合16.44亿美元），同比增长了167%,远远超过10亿美元的销售预期。进入2005年，公司在海外市场继续保持强劲的增长态势

22、，至4月底，海外业务合同销售额已达7亿美元，即使相比去年前6个月（4.35亿美元），也有70%的增长。估计公司2005年的海外业务收入将达到2530亿美元。公司海外业务的高速增长将能够很大程度上国内收入的下降。我们估计2005与2006年公司每股收益分别为1.28元与1.60元，与国际同类电信设备制造上市公司相比，公司估值合理，维持“慎重推荐”的评级。大唐电信（600198）:中性大唐电信集团研制开发的TD-SCDMA标准是国际第三代移动通信三大标准之一，具有我国自主知识产权，获得我国政府大力支持，估计TD-SCDMA3G技术单独组网的可能性很大，未来的市场总规模将高达数千亿元。尽管TD-SC

23、DMA的技术标准掌握在大唐电信集团手中，而不是在上市公司手中，但是公司将能够在大股东的扶持下通过各类方式从中获得巨大收益。比如公司控股公司大唐微电子是大唐电信3G产业链上的核心成员之一，已经成功开发出基于TD-SCDMA标准的3G移动通讯终端芯片组，具有广阔的市场前景。另外不排除公司大股东将3G有关资产注入上市公司的可能。估计公司2005将出现一定程度上的亏损，假如我国3G牌照能够在今年年底或者明年发放的话，公司的经营业绩有望出现爆发性增长，我们对该股给予“中性”的评级，在我国3G牌照发放前后，该股存在一定的投机机会。南京熊猫（600775）:中性公司与世界知名的通信设备巨头爱立信合资投资了南

24、京爱立信熊猫通信有限公司（ENC）、北京索爱通信有限公司分别占有27%与20%的股权。目前南京爱立信熊猫通信有限公司是国内最大的GSM、GPRS的供应商与CDMA系统的重要供应商，而且已经成为爱立信移动通信系统全球四大供应中心之一。目前，爱立信在中国拥有35%-40%的GSM市场份额、40%以上的GPRS市场份额与15%的CDMA市场份额。爱立信在中国及部分亚太国家的定单基本由在中国的合资公司提供。同时爱立信公司是目前全球最大的3G设备提供商，市场份额超过了40%。我国3G市场的大规模启动，作为合资方的南京熊猫（600775）将会从中获益。我们估计公司2005年与2006年的每股收益将分别为0

25、.15元与0.20元，我们给予该股“中性”的评级。华胜天成（600410）:推荐公司要紧从事电信行业系统集成与有关软件开发，为电信、金融等行业用户提供系统集成及专业服务。公司是我国第二大的SUN服务器代理商，最大的SUN服务器系统集成商与服务提供商，同时该企业也是国内目前最大的IT服务提供商。3G的进展将给公司带来极大的进展机会，公司是能真正直接从3G产业中收益的少数上市公司之一，由于目前在电信领域使用的服务器无非就是两种。SUN的服务器与IBM的服务器。而大规模的3G电信网络建设及之后的内容提供商建设，无疑都需要用到大量的服务器。鉴于公司良好的成长性，我们将公司2005年与2006年的每股收

26、益预测由原先的0.80元与1.02元（摊薄后）分别提高到0.89元与1.20元，同时维持“推荐”的评级。3G电信运营商目前我国四大电信运营商中只有中国联通在国内发行A股，中国移动与中国电信与中国网通均在海外上市。3G牌照的发放关于我国现有的移动通信运营商来说是一把双刃刀：一方面3G牌照发放后我国移动通信运营商可能会增多，移动通信市场的竞争将会进一步加剧。另一方面3G业务可提升用户的ARPU值，从国外3G运营商的3G业务经营中我们能够看出，3G业务的ARPU值明显高于2G与2.5业务的ARPU值，从而能够有效地提高移动通信运营商的业务收入。不管如何，由于3G业务收入的产出需要3G电信运营商精心培

27、养市场，培养消费者使用习惯。这一过程将要持续2到3年时间，因此在3G早期阶段，3G运营商将面临支出急剧加大，而3G业务收入产出有限的局面。3G电信运营商起码要在3年后左右才会进入3G业务收获期，我国3G电信运营商在3G进展早期的经营压力将会加大。图全球各移动通信业务ARPU值预测uoxndH中国联通：中性公司是我国第二大移动通信运营商，公司移动电话用户数量位居世界第三位。仅次于中国移动与沃达丰。截止至2005年4月30日，公司的GSM用户达8786.5万户，CDMA用户达2992.8万户，公司CDMA与GSM开通国际漫游的国家与地区分别达到12个与101个。通过多年的建设，公司的通信网络已经得

28、到了很大的完善。目前，公司CDMA网络与GSM网络已覆盖全国所有城市、县城(西藏个别除外)、高速公路及交通干道、省级旅游景点、近海海域、发达乡镇及农村地区，并与国外一百四十七个运营商开通国际漫游服务。通过近3年的建设与耗费资金680亿元人民币，公司于2004年9月已经完成了全国性的CDMA1X网络建设，距离CDMA20001XEV-DO3G网络只有一步之遥。CDMA2000IX网络升级到CDMA20001XEV-DO3G网络，只需要增加或者更换一定的电路板，并在机房中增加有限的设备而已，无需重新进行选址规划、架设基站等工作。CDMA2000平滑的技术演进能力将使得公司能够大大减少3G网络的建设

29、时间，在未来的3G业务竞争中抢得先机。同时，根据全球的CDMA20001XEV-DO3G网络建设与投资经脸，把CDMA20001X网络全面升级到CDMA20001XEV-DO3G的总投资约为原CDMA20001x网络总投资的三分之一，投资成本的优势有利于公司能够把有限资源更多地投入到电信增值业务开发与3G业务市场等其它领域，从而增强公司3G业务的竞争力。我们估计公司2005年与2006年的每股收益将分别为0.11元与0.10元，以公司8月10与收盘价2.91元来计算，公司的动态市盈率将分别为26.45倍与29.1倍，与国际同类电信上市公司相比，已处于较高水平，鉴于电信市场竞争猛烈，公司经营压力

30、加大，在不考虑公司重组与分拆的前提下，我们将其评级由“慎重推荐”下调至“中性”。内容与应用提供商估计未来十年内我国3G电信增值服务市场总规模将高达万亿以上，从这个意义上讲，内容与应用提供商将是我国3G产业的最大受益者。未来3G移动增值业务市场需要大量业务提供商与内容提供商支撑，向用户提供多样化、差异化与个性化的移动增值业务。通过多年的进展，我国的电信增值业务特别是电信数据业务取得的很大的进展。截止到2004年的6月底，全国累计发放的各类增值电信业务经营许可证已经超过了I100O家。假如与2002年底相比，两年的时间增加了4000多家。尤为突出的是，2004年第一季度，全国增发了100O多个牌照

31、。到了2004年的第二季度，增长量更超过了1400个。根据信息产业部预测，2004年我国短信发送量将到5500亿条左右，其中中移动短信约占3500亿条，中联通也达到了2000亿条。短信息发送量占全球一半以上。估计到2006年全国短信发送量有望超过14000亿条，仅短信市场规模就超过1400亿元人民币。这说明了我国移动数据业务市场未来有巨大的进展空间。目前我国的内容与应用提供商多达数千家，其中规模较大的企业如腾讯、新浪、网易等均在海外上市，国内有关上市公司较少。浙大网新(600797):中性公司控股的兰德科技、上海洲信、上海花样年华三家高科技企业，在我国移动数字领域与具有雄厚的实力，不仅拥有高速

32、进展的电信增值业务，而且还拥有遍布全国25个省市的运营网络，这也为公司强势介入的手机网络游戏业务奠定了坚实的基础。公司控股的上海花样年华是中国最大的手机游戏服务提供商之一,拥有国内最大的手机彩信内容数据库与一流的手机游戏研发、测试基地，并与韩国要紧手机游戏厂商IV公司、Danal公司结盟，是我国最大的手机游戏门户网站之一。我们估计公司2005年与2006年的每股收益分别为0.09元与0.16元，我们对该股给予“中性”的评级。海虹控股（OOO503）:中性公司通过重组后，现在形成了以医药电子商务、数字娱乐业务、传统化纤业务为三大主业的企业。以游戏业务为主的数字娱乐业自1997年起步，进展了电信分

33、成、益智游戏收费、国外游戏代理等多种新业务及新的盈利模式。目前公司已成为国内最大的游戏代理商，拥有多款自有版权益智游戏、代理网络游戏、四个大型游戏娱乐网站，公司控股子公司北京联众公司拥有我国最具人气的联众游戏网站，同时公司提供移动短信及游戏业务。未来3G的进展对移动游戏业务的需求将会进一步增大同时会对极大地促进移动电子商务的进展，公司将因此从中受益。我们估计公司2005年与2006年的每股收益将分别为0.06元与0.12元，我们给予该股“中性”的评级。中信国安（OOO839）：推荐鸿联九五信息产业股份有限公司是我国最有实力的内容与应用提供商之一，是中信集团公司的一级子公司，其中北京鸿联九五，上

34、海鸿联九五被公司控股。目前该公司旗下的“艺点网”是国内第5大短信内容提供商，提供SMS、MMS、语音点播等短信服务，在2代与2.5代上的移动增值业务运营经验将会有利于公司拓展3G电信增值业务。我们估计公司2005年与2006年的每股收益将分别为0.38元与0.48元，我们给予该股“推荐”的评级。表3G有关上市公司业绩预测及公司评级股票名称收盘价（元）04EPS（元）05EPS（元）04PE05PE投资评级中兴通讯25.351.0511.2824.1121.12慎重推荐华胜天成17.790.8740.820.3519.98推荐南京熊猫3.660.080.1545.7524.4中性浙大网新3.60

35、.10.093640中性海虹控股10.490.4780.0621.94174.8中性中信国安9.510.3270.3829.0825.02推荐大唐电信6.490.045亏损或者微利144.2NA中性烽火通信6.610.0860.176.8666.1中性中国联通2.910.1170.1124.8726.45中性亨通光电6.540.320.3520.4318.68慎重推荐亿阳信通.390.4980.3816.8422.07中性总而言之，我国3G产业的最大受益者将是电信网络设备制造商与内容与应用提供商。对我国现有的移动通信运营商来说是中性，而对我国手机生产商来说是短期总体利空.免责声明本研究报告系健桥证券股份有限公司为特定客户与其他专业人士提供的参考文献，我公司是通过认真全面地搜集信息，深入认真研究才得出了相应结论的，但其内容既不代表健桥证券股份有限公司的推荐意见，也不构成所涉及的个别股票的买卖或者交易之要约。健椅证券股份有限公司可能成为有关公司股票的承销商或者从事自营投资。健桥证券股份有限公司不对报告中数据的准确性与完整性做任何承诺。报告中可能存在一些基于对未来政治与拄济环境的某些主理假定与推断而做出的预见性陈述，因而可能具有不确定性。报告中的观点仅代表研究员个人意见，并不代表健桥证券股份有限公司的现点。本报告不得复印、转发或者向特定读者群以外的人士传阅，否则有可能触犯有关证卷法规。