金融学(货币银行学)第二版课件.ppt

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1、Chapter 4,第四章 外汇与汇率,一、外汇,一、外汇外汇是指以外币表示的金融资产，可用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。,P65,可兑换与不完全可兑换一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。本币可自由进出境。外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受,1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。1955年1月15日：USD1RMB2.618，保持了16年未变。直到71年12月美元贬值7.89%时，

2、调整为：USD1RMB2.2673。1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向是既明确又肯定的，但尚无确定的时间表。,二、汇率,（一）汇率的含义汇率：即两国货币折算的比率。或者说是一国货币以另一国货币表示出来的价格。,人民币汇率中间价,人民币汇率中间价：资料来源：中国人民银行网站,（二）汇率的种类,1、从银行买卖外汇的角度来划分（1）买入汇率（Buying Rate or Bid Price），也称为买入价，是银行向客户买入某种货币时所使用的汇率。（2）卖出汇率（Selling Rate or Offer Price），也称为卖出价，是银行向

3、客户卖出某种货币时所使用的汇率。（3）中间汇率（Medial Rate or Middle Rate）,（3）中间汇率（Medial Rate or Middle Rate）买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率。其计算公式为：中间汇率=（买入汇率+卖出汇率）/2中间汇率通常在计算远期升、贴水率和套算汇率中使用，各国政府规定和公布的官方汇率以及经济理论著作中或报道中出现的汇率一般也是中间汇率，因此，中间汇率不是在外汇买卖业务中使用的实际成本价。,中国银行外汇牌价2010-09-13,中国银行外汇牌价,2、按外汇交易的交割期限，汇率可以划分为即期汇率和远期汇率即期外汇交易：指在外汇交易成交后

4、立即进行清算交割的一种外汇交易。即期汇率远期外汇交易：是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。远期汇率汇率升水（the exchange premium）：远期汇率高于即期汇率汇率贴水（the exchange discount）：远期汇率低于即期汇率,3、按国际货币制度的演变，汇率可以划分为固定汇率和浮动汇率浮动汇率是指不由货币当局规定的、而听任外汇市场供求自发决定的两国货币之间的汇率。固定汇率是指基本固定的波动幅度限制在一定范围以内的两国货币之间的汇率。,4、按汇率的确定方法划分,基本汇率是指一国货币与某一种国际

5、上能被普遍接受的关键货币的汇率。一般国际上都把美元当作普遍接受的关键货币。基本汇率一旦确定，就成为本国货币与其他国家货币确定汇率的依据。套算汇率，指根据基本汇率套算出来的对其他国家货币的汇率。,5、单一汇与复汇率,P99,（三）汇率的标价方式直接标价法：指以一定单位的外国货币作为标准，折算成一定数量的本国货币的标价方法。100 JPY=7.4527 CNY100 USD=682.82 CNY间接标价法：指以一定单位的本国货币作为标准，折算成一定数量的外国货币的标价方法。Et：直接标价法下的即期汇率,三、汇率的决定和影响汇率变动的主要因素,（一）汇率的决定1、金本位制下的汇率各国金铸币都有固定的

6、含金量。铸币平价两国金铸币的含金量之比。黄金输送点铸币平价加上各项费用为外汇输出点，铸币平价减去各项费用为外汇输入点，汇率围绕铸币平价在输送点之间波动。,黄金输送点,例如：美国为本国，为本币；英国为外国，为外币。若：1=1.50463（含金量），1=7.32238（含金量）那么：1=7.32238/1.50463=4.8665,2、纸币本位制下的汇率黄金平价纸币具有法定含金量时，两国单位货币含金量之比。购买力平价政府不再规定纸币的含金量。纸币价值以纸币的购买力来体现。两国货币的购买力之比为汇率的决定基础。,（二）汇率理论,1、购买力平价理论“PPP”,一价定律（Law of One Price

7、）：如果商品完全一样，则在不同的地方其价格是完全一样的。1、信息充分；市场信息是完全的2、交易成本为0；3、关税为0。即没有贸易壁垒。,P Et,1992年，世界银行所作的国际比较，显示中国的人民币与美元的汇率为1 USD=1.07 CNY，于是1993年中国的GDP按PPP法计算，为29,330亿美元，列世界第三名。,2、利率平价理论,1：不存在远期交易时本国利率为：i外国利率为：iF即期汇率为：EtEet+1:the expected exchange rate for the next period在本国投资的收益率为：1+i 1=i,到外国投资的情况,首先将本币换成外币：1/Et；然后

8、将其投资于外国，到期收回本利合（外币）：(1/Et)(1+iF)将到期收回的本利合（外币）兑换成本币：(1/Et)(1+iF)Eet+1,在外国投资的收益率为：,假设在本国投资与在外国投资获取同样的收益率：本国利率高于（或低于）外国利率的差，等于本币的贴水（或升水）率。,利率平价理论：2：存在远期交易时,本国利率为：i外国利率为：iF即期汇率为：EtEf:远期汇价在本国投资的收益率为：1+i 1=i,到外国投资的情况,首先将本币换成外币：1/Et；然后将其投资于外国，到期收回本利合（外币）：(1/Et)(1+iF)将到期收回的本利合（外币）兑换成本币：(1/Et)(1+iF)Ef,在外国投资的

9、收益率为：,假设在本国投资与在外国投资获取同样的收益率：,外币（对本币）的远期汇率的升（贴）水率等于本国利率减去外国利率的差。,（三）影响汇率变动的主要因素,1、利率（汇率与利率）利率对汇率的影响主要是通过对套利资本流动的影响来实现的。一国若降低利率，就会吸引外国短期资本的流入，结果，在外汇市场上，外汇的供应就急剧增加，从而导致本币汇率的上升。反之，一国若降低利率，就会使短期资本流往国外，该国对外国货币的需求增加，造成本币汇率下降。所以，各国利率的变化，尤其是国内外利差，是影响汇率的一个十分重要的因素。由于国际上追求利息收益的短期资本对利率的高低十分敏感，会对利率变动迅速作出反应，因此，利率对

10、汇率的影响可在短期里很快发生作用。从各国的政府行为来看，提高利率往往成为稳定本国货币汇率，防止其大幅度下跌的重要政策手段。,2、国际收支一国国际收支发生顺差（出口大于进口），这意味着外汇收入大于支出，这在外汇市场就表现为需要卖出的外汇数量大于需要买进的外汇数量，亦即外汇供过于求，外汇汇率就会下跌。若为逆差，则该国对外国货币需求增加，外汇供不应求，外汇汇率随之上升。可见，国际收支差额及其大小对汇率有很大的影响。但是，由于国际收支差额对汇率的影响须通过外汇市场上的供求状况的变化才能逐步体现出来，这就需要一个时间过程。因此，国际收支对汇率具有中期的影响作用。,3、价格水平（汇率与币值）一国价格水平的

11、上升，势必削弱该国商品在国际市场上的竞争能力，对出口不利，同时却会鼓励进口，这样将造成进口增加，出口减少，使国际收支出现逆差，以至外汇市场出现外汇供不应求的现象，进而导致该国货币汇率下降。由于价格水平的变动须通过国际收支，进而是外汇供求才能对汇率产生影响，况且价格水平的变动本身具有趋势特征，因此，价格水平对汇率具有长期的影响，往往成为影响汇率变动趋势的因素。,4、中央银行的直接干预各国中央银行为了避免汇率变动，尤其是短期内的剧烈起伏波动对国内经济造成不利影响，往往对汇率进行干预，在外汇市场上买卖外汇，当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币，而在外汇汇率过低时则买进外汇，抛售本币，使汇率变动有利于本

12、国经济。5、其他因素,四、汇率制度与外汇管制,固定汇率制度的两个阶段（一）金本位制下的固定汇率制只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。铸币平价是汇率决定的基础，汇率在黄金输送点之间波动。,（二）布雷顿森林体系（黄金美元本位制）下的固定汇率制布雷顿森林体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。黄金平价是汇率的决定基础，汇率在人为规定的范围内（先为1，后为2.25）波动。“一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整（法定平价）”,浮动汇率制度,浮动汇率制度：现实汇率不受平价的影响，而随外汇市场供求状况变动，政府不加以限制的汇率制度。布雷顿森林体

13、系崩溃之后，黄金退出货币领域，各国以纸币为强制流通的货币。两国纸币的购买力之比为汇率的决定基础。,人民币汇率问题,P888,人民币是我国的本位货币。对人民币，既没有含金量的规定，也没有规定它同某一种外国货币的法定联系。主要问题：1、人民币汇率的演变过程2、人民币汇率的特征,一、人民币汇率的演变过程1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生。人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程。,（一）“物价对比法”决定汇率（4952）人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：1、汇率安排钉住美元，实行浮动。2、汇率的调整依照

14、国内外物价相对水平的变动予以调整。3、人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势。,（二）实行固定汇率制（19531973）1953年起，人民币汇价实行固定汇率制度。主要原因：1、物价由国家规定且基本稳定；2、汇率仅作为编制外汇收支计划与核算的标准，要求相对稳定。3、布雷顿森林体系的固定汇率制度处于相对稳定状态。,特点：1、强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估。2、汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法。3、汇率对贸易的调节功能基本消失。1955年1月15日：USD1RMB2.618，保持了16年未变。直到71年12月美元贬值7.89%时，调整为：USD1RMB2.2673。,（三）汇率

15、钉住一篮子货币（7380年）1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定。以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量。,（四）双重官方汇率制度（8184）1978年开始外贸体制改革。贸易角度，定值高；非贸易角度，低。1979年8月，国务院关于大力发展对外贸易增加外汇收入若干问题的规定，1981年1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事实上取消了结算价。,（五）官方与市场

16、汇率并存（8593）1979年，实行外汇留成。1986年起开办调剂业务。1988年，先后设立调剂中心，形成调剂价格。这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，最低 5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7,（六）汇率并轨，稳中有升（1994）中国人民银行1993年12月28日发布的关于进一步改革外汇管理体制的公告规定，1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率形成机制，实行人民币汇率并轨。并轨后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，每日公布人民币对美元交易的中间价，并参照国际外汇市场变化

17、，同时公布人民币对其他主要货币的汇率。各外汇指定银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度范围内自行挂牌，对客户买卖外汇。,（七）实行浮动汇率制（2005）自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。,二、人民币汇率制度的特征,1、人民币汇率不再由官方行政当局直接制定。2、汇率是以市场供求为基础的：（1）结汇制，供给进入市场；（2）售汇制，需求通过市场。3、以市场供求为基础形成的汇率是统一的。,人民币汇率制度的作用积极影响：有利于参加国际竞争；有利于调节国际收支；向国际惯例靠拢；有利于吸引外资；有利于企业成本核算和公平竞争；增强了出口创汇能力；有利于汇率稳定。消极影响：汇率并轨，加重了现有外债的偿还负担；汇率风险加大；短期内对物价会带来一定的压力。,附 件,P888,远期外汇交易（forward exchange transaction）又称期汇交易，是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。远期外汇交易：指在外汇交易中，双方先约定交易的货币、数额和汇价，在将来某个时间再进行实际交割的一种外汇交易。,