金融学第25章-货币经济与实际经济.ppt

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1、(25)1,第二十五章 目录,第一节 两个两分框架第二节 虚拟资本第三节 货币中性抑非中性,(25)2,第二十五章 货币经济与实际经济,第一节 两个两分框架,(25)3,第廿五章第一节 两个两分框架两个两分框架,由商品货币关系全面覆盖的经济模型，存在两个由两分法构成的分析框架：任何产出和任何经济集合都具有相互依存的两个方面：实际（real）方面和名义（nominal）方面；任何微观经济行为主体和任何社会经济体所拥有的资产、财富都由两种形态构成：实际形态和货币形态；就整个社会经济过程来说，则相应一分为二：实际经济（real economy）和货币经济（monetary economy）。,(25

2、)4,第廿五章第一节 两个两分框架“名义”与“实际”,1.任何经济都有商品的产出，服务的产出，发展到今天，还有越来越大的互联网“网络经济”的产出。它们共同构成经济的实际方面，或者说，是实际经济。2.任何产出都有用货币数量表示的价格。就每一件产出品来说，不论它是有形的，还是无形的，其有用性，其使用价值，都是各该产出品的“实际”面；而伴随着各该产出品的价格，则是名义面。,(25)5,第廿五章第一节 两个两分框架“名义”与“实际”,3.有些事务的本身就是价格，如利率资本贷出的“价格”，汇率兑换外币有“价格”。对它们是经常采用“名义”与“实际”的两分框架进行剖析的。但它们对应的“实际”并不是有用性，不

3、是使用价值，而是用通货膨胀率调整后的自己本身。4.工资，有名义工资和用通货膨胀率调整的实际工资。这与利率、汇率的“名义”与“实际”的关系性质相同。但工资还与劳动、劳动力、人力资本等等对应。这是需要另行讨论的问题。,(25)6,第廿五章第一节 两个两分框架“名义”与“实际”,5.股票有价格、债券有价格、期货、期权、互换等合约有价格。这种种价格，有的是对未来回报的求索权，有的是对未来交易的选择权。有什么“实际”与之相对应？对它们的剖析，这里所说的两分框架并不适用。,(25)7,第廿五章第一节 两个两分框架“名义”与“实际”,6.经济生活中的诸多集合也同时具有“名义”与“实际”两个方面。比如，GDP

4、和GNP，都有名义和实际的区别；第一、二、三产业的产出，都有名义产出和实际产出之别；消费、储蓄、与投资也分别有名义与实际的区分；货币供给与货币需求，更要时时分辨名义与实际,(25)8,第廿五章第一节 两个两分框架“名义”与“实际”,7.从个体角度也好，从集合角度也好，“名义”与“实际”总是结合存在。而在商品货币关系中，无“实际”支撑的“名义”不能单独存在；无“名义”的“实际”则根本进入不了经济周转。,(25)9,第廿五章第一节 两个两分框架名义与实际的多重用法,1.当价格长期不变时，对单一事物来说，名义与实际的区分意义不大。但度量任一经济集合，不依靠其名义方面则难以进行。比如GDP、GNP的度

5、量，可以把握的也只能是以货币表示的名义量。,(25)10,第廿五章第一节 两个两分框架名义与实际的多重用法,2.在通货膨胀与通货紧缩的条件下，名义与实际的关系有这样一些类型：商品与服务的名义与实际：在这一领域，由于通货膨胀，价格上涨；由于通货紧缩，价格下跌，名义量会有极大变化。但名义量的变化无论有多大，也改变不了实际的量。如一张桌子，不论价格怎么变，总是一张桌子。,(25)11,第廿五章第一节 两个两分框架名义与实际的多重用法,利率、汇率、工资率的名义与实际：这些率的名义形态和实际形态都是货币形态。由“名义”还原为“实际”是用通货膨胀率调整。但同一时间同一地域的通货膨胀率，由于计算方法不同却不

6、是惟一的。因而实际利率、实际汇率的“实际”，与一张桌子就是一张桌子的“实际”截然不同。,(25)12,第廿五章第一节 两个两分框架实际资产与货币资产,1.考察一个人的资产、一个公司的资产、一个经济体的资产，都由实物资产和金融资产组成。如果暂时抽象掉有价证券和衍生工具，金融资产可简化为货币资产。这样，资产也好，财富也好，都由实物形态和货币形态构成。2.但货币形态的资产、财富却不能名之为“名义”的资产或财富。因为对于其所有者来说，是实实在在的货币，是货币实实在在的存在形态。,(25)13,第廿五章第一节 两个两分框架实际资产与货币资产,3.但也不能把“实实在在的货币”纳入实际经济范畴。虽然，就微观

7、经济行为主体来说，实际资产与货币资产这两者都是实实在在的资产，这两者的和构成总资产；而从宏观角度考察一个经济体，一个封闭经济体模型，它的资产，它的财富，只是由实际资产构成，至于货币资产无论其数额如何大，那只是实际经济运行的润滑剂。颇能说明问题的一个最简单的事例就是，世界上没有一个国家是把货币供给量计入GDP的。,(25)14,第廿五章第一节 两个两分框架两个框架就是本教材展开的基本框架,任何实际经济，不论是其构成的个体还是其构成的集合，均存在以对方存在为自己存在条件的两个方面名义与实际；而在实际经济的旁边，又必然存在与自己的存在互为条件的货币经济。本教程，就是在这两个密切联系的框架之中展开。,

8、(25)15,第二十五章 货币经济与实际经济,第二节 虚拟资本,(25)16,第廿五章第二节 虚拟资本一个已经多年不怎么使用的概念,1.虚拟资本一词，见于经济学，至少已 200 年。不过，在经济理论的研讨中，百十年来较少使用。2.在19世纪，使用这一概念的不同经济学者，赋予它的内涵是不统一的。由于不怎么使用，近百年来，也没有看到经济学界对这个概念如何加以分辨、统一的努力。3.目前我们对虚拟资本的用法源于马克思的用法。,(25)17,第廿五章第二节 虚拟资本马克思对虚拟资本的论述,1.马克思对于虚拟资本中的“虚拟fictitious”这个形容词，是就其本来的意思虚的、虚构的、非实的使用的；其对应

9、词是 real实的、现实的、实体的、实际的 在讨论中，他总是把虚拟资本与实际资本（real capital，资本论译本译为现实资本）联结在一起进行剖析。,(25)18,第廿五章第二节 虚拟资本马克思对虚拟资本的论述,2.虚拟资本与资本化：马克思概括：“人们把虚拟资本的形成叫做资本化。”他这样描述虚拟资本：一个事物并不是现实资本，但有收益；以该收益与市场利率比较，可以计算出一个金额能够带来相当于该收益的本金金额；于是这个本来并不是实际资本的事物，变成了具有资本资格的客观存在。,(25)19,第廿五章第二节 虚拟资本马克思对虚拟资本的论述,3.被马克思归入虚拟资本的有：商业票据、国家债券、股票。股

10、票、债券，是资本化的存在；而商业票据不是。把商业票据视为虚拟资本，那是说，我们今天对“虚拟资本”的用法与他的用法不完全相同。,(25)20,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,1.马克思笔下的虚拟资本概念，是在集中讨论银行信用与经济危机这个问题时使用的。2.19世纪上半叶，典型的周期性经济危机开始出现并连续打击资本主义经济。危机的爆发大多表现为银行挤兑和支付危机，随后则是工商业破产倒闭、生产萎缩。所以，那个时代，经济学家的一个重要研究课题就是银行信用扩张与经济危机的关系。,(25)21,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,3.对于银行信用，马克思充分地估价了它的扩张把经济推向虚

11、假繁荣和危机边缘的作用，但却从不认为经济危机的根源是信用，是银行信用。,(25)22,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,4.危机往往集中表现在货币制度上，马克思全面地剖析了金本位：金本位货币制度是由三个层次构成：一是金币流通；二是信用货币（银行券和商业票据）流通，三是既不动用金币也不动用信用货币，而只凭银行信用的对冲、划转就能实现清账的操作。这第三个层次实际是存款货币。但在当时还没有存款货币的概念，也不承认它们是“货币”。,(25)23,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,在经济周期的繁荣阶段，这三种形式顺畅运作，使得维系整个经济的债权债务链条显得非常牢靠。而一旦虚假的繁荣在

12、某一环上显示异常，首先表现为商业票据到期不能支付，银行的信用受到质疑。于是，人们先是拒绝接受银行转账的支付方式，拒绝接受商业票据，要求用银行券履约；支付危机的进一步恶化，更会要求用银行券兑换黄金。这时，人们才发现，中央银行数量有限的黄金储备远不足以保证金本位的稳定。,(25)24,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,5.规模极其巨大的银行信用为什么最为脆弱？银行资本，是指在业务经营过程中银行所掌握的资产：贴现业务中买入的汇票；作为贷款抵押品或来自其他途径的股票和国债。在快速扩张中银行所掌握的资产银行资本规模也迅速增大。但问题是，在危机到来的经济紧迫时期，银行并不能依靠这些资产渡过难关。

13、为什么？,(25)25,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟资本与银行信用,马克思的论断：它们是虚拟资本，不是实际资本：商业票据在危机来临时不能按期还本付息；股票债券在危机来临时，价格成倍下跌直至无法脱手。6.然而，商业票据与股票、债券不同。现在已经没有用虚拟资本来概括商业票据的。,(25)26,第廿五章第二节 虚拟资本关于股票债券是虚拟资本的论证,1.由股票发行所汇集的资本，投入再生产过程，这是资本的现实存在形态，是实际资本。而股票，作为对利润的索取权证，则独立地资本化为一个资本额，即股票的市场价格。股票的市场价格所代表的资本额与实际资本不同：它有可能成倍地大于或小于实际资本的值。资本不能有双重存在

14、，如果说进入再生产的资本是实际资本，那么资本化的资本就是虚拟的。,(25)27,第廿五章第二节 虚拟资本关于股票债券是虚拟资本的论证,2.关于国家债券，马克思认为它更是双重虚拟的。其一，它只是一个资本化的存在；其二，如果说股票还对应着投入再生产的实际资本，那么在国债中，“资本本身已经由国家花掉了，耗费了”。,(25)28,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟经济,1.当今虚拟资本的活动已经扩展为一个极为巨大的领域。这包括股票、公私债券等形形色色的有价证券的交易，衍生金融工具的交易。大体是资本市场所覆盖的范围。对于这一巨大领域，有“虚拟经济”的概括。就像货币覆盖整个经济遂有货币经济的概括一样。,(25)

15、29,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟经济,2.用二分法思考，在一个经济体中，与实际经济相对的应是“非实际经济”。如果说，“货币经济”可以用来概括非实际经济领域，那么，虚拟经济则是货币经济中取得独立而迅速发展的一个特定部分。除了货币经济和虚拟经济的提法，“金融经济”的概念也在所多见。如果“金融经济”是可以与“货币经济”互换的概念；那么“虚拟经济”则可视为“金融经济”的重要构成部分。,(25)30,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟经济,3.货币经济、虚拟经济、金融经济，还有信用经济之类的提法，在经济学中，还不属于严格规范的范畴。对于它们的内涵和外延，论者见仁见智，出入颇大。但对种种有关问题进行探讨时，往

16、往也不以理清这些范畴的内涵和外延为必要的前提条件。强求统一，穿凿附会，并非理论建设之所必需。,(25)31,第廿五章第二节 虚拟资本虚拟经济,4.虚拟经济有一些非常突出的特点：具有极其巨大的规模；具有极大的独立性；。它的运动轨迹，不论是由价格的涨落描述，还是由交易额的增减描述，都具有实际经济所难以具有的极大波动幅度和振荡频率；活跃、兴旺的虚拟经济会有力地推动实际经济的发展，它的突然崩塌也会给实际经济以巨大打击,(25)32,第廿五章第二节 虚拟资本 fictitious和virtual,1.在我国，讲“虚拟经济（fictitious economy）”，会碰到另一个“虚拟经济（virtual

17、economy）”。就中文的字面来看，两个“虚拟经济”完全一样；但所指的对象完全不同。2.“virtual economy”的虚拟经济，是指网络经济中的各种微观经营主体，如网络商店、网络书店、网络银行和各种网站，等等。它门丝毫不是虚拟的、虚假的；与传统的公司一样，是现实的、实在的。,(25)33,第廿五章第二节 虚拟资本 fictitious和virtual,3.其中一些有名的大公司是上市公司。它们的股票是虚拟资本，进行营运的公司本身则是实际资本运作的实体。所以，virtual economy是地地道道与fictitious economy 相对的“实际经济”。,(25)34,第二十五章 货币

18、经济与实际经济,第三节 货币中性抑非中性,(25)35,第廿五章第三节 货币中性抑非中性经济学中一个古老的论题,1.货币是中性还是非中性，是经济学中一个“古老”的论题，也是具有基本意义并最具概括性的论题；2.货币是中性的还是非中性的，焦点在于：货币因素能否改变实际资源的配置：不能，货币是中性的；能，则是非中性的。3.但实际资源的配置问题，极为复杂。为此，需要构建理论模型。,(25)36,第廿五章第三节 货币中性抑非中性早期的货币中性说,1.表述大致如下：货币数量的变动会影响商品价格并使价格总水平变动，但不会改变相对价格。只要相对价格不变，各个市场行为主体进行选择使用的格局就不会改变。从而，整个

19、经济中实际资源配置也不会因货币数量变动而变动。2.这样的货币中性概念，可称为货币数量论的概念。对它有一个形象的概括，即“货币面纱”。,(25)37,第廿五章第三节 货币中性抑非中性质疑数量论的货币中性概念,1.大致有两方面：当货币数量增加而推动价格上升时，卖者对涨价的预期有差异，反映有强弱；买者调整需求并非等比，分别不同商品也有区分。因而相对价格不能保持不变。货币数量增加，不会平均地、成比例地进入一切市场。相对价格也不能保持不变。2.在比较接近现实的层次上还可以提出更多的问题，不支持货币中性而支持货币非中性。,(25)38,第廿五章第三节 货币中性抑非中性一般均衡论的货币中性概念,1.但是，在

20、高度抽象的层次上还是可以找出论据，支持货币中性。那就是：货币因素无力影响实际资源的“均衡”配置。这里所强调的“均衡”，是指瓦尔拉斯均衡状态。,(25)39,第廿五章第三节 货币中性抑非中性一般均衡论的货币中性概念,2.在瓦尔拉斯均衡状态下，一切市场都是完全竞争的；一切资源都是完全流动的；一切行为主体都掌握充分的信息，他们的预期都是完全理性的；价格、工资等名义量的变动都不存在任何的刚性；也不存在“货币幻觉”，等等。在这样的状态下，货币因素的确不可能影响实际资源的均衡配置。,(25)40,第廿五章第三节 货币中性抑非中性从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念,1.以一般均衡理论为依据的货币中性概念

21、，把货币的职能仅仅看作是便利交易的媒介，只是在交易的瞬间起了作用。至于两次交易之间货币处于什么状态，有什么职能，没有予以考察和估量。但货币也是价值贮存的工具。从20 世纪初期的剑桥方程式起，种种货币理论都肯定这点。,(25)41,第廿五章第三节 货币中性抑非中性从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念,2.生产者或消费者持有的货币余额是名义量。当货币数量变动而引起价格变动时，货币余额的实际数量变动；而且各个行为主体所面临的实际货币量变动并非一致。即使原本已处于均衡状态，货币冲击也会破坏均衡。,(25)42,第廿五章第三节 货币中性抑非中性从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念,3.在现代金融制度

22、下，市场行为主体不仅保持货币余额，而且还拥有金融资产和金融负债。当货币数量变动引起价格总水平变动时，纵然从市场整体来看债权和债务相抵，但就各个行为主体而言，却有得有失。这无疑会影响各自的行为，并影响实际资源的配置。,(25)43,第廿五章第三节 货币中性抑非中性从货币职能讨论一般均衡论的货币中性概念,4.这样的论证说明“货币冲击”与实际经济的冲击一样都会影响原来的均衡。不过，只要一般均衡的理论前提成立，货币中性依然成立。把这两方面结合起来，那就是：货币短期非中性，但长期仍然是中性的。,(25)44,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币短期非中性与长期中性,1.在货币短期非中性的概念中，融入了较

23、为接近现实的内容：货币数量变动，不仅影响价格，也会影响产出；不仅影响名义利率，也会影响实际利率，而利率变动会影响实际资源的配置。在一般均衡状态下，货币因素的影响即使是短期的，但也是实在的。,(25)45,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币短期非中性与长期中性,2.如果说，短期非中性可以成立，那么长期如何？把货币短期非中性和长期中性这个复合命题表达比较明朗的，是货币主义者弗里德曼。他说：“在短期内，如510年间，货币变动会主要影响产出；另一方面，在几十年间，货币增长率则主要影响价格。”,(25)46,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币短期非中性与长期中性,3.货币短期非中性和长期中性这样一个

24、复合命题，也可表示为失业率与工资物价上涨率这二者之间的置换关系：货币增加，短期内可使失业率降低，积极影响于产出，但工资物价也同时有所上涨；长期内即使工资物价上涨，失业率也不会明显降低，于产出无显著影响。,(25)47,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币短期非中性与长期中性,4.以工资物价上涨率为纵轴，以 失业率为横轴，二者间的置换 关系可以表示为一族向下倾斜 的曲线菲利 普斯曲线。短期 倾斜度较大，长 期则接近垂直。,(25)48,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币政策应该是中性的还是非中性的,1.货币中性或非中性的探讨，必然引出：货币政策应该是中性的还是非中性的。2.对应于货币短期非中性

25、，货币政策应该是非中性的。货币政策是对诸多货币因素的安排，目的是改进实际资源的配置。非中性货币政策依据于这样的判断：货币因素在影响价格的同时，能够影响产出和收入。,(25)49,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币政策应该是中性的还是非中性的,3.对应于货币短期非中性和长期中性：短期内，货币政策应以消除资源配置的非均衡，如过高的物价上涨率，过高的失业率等为目标；而长期内，应以保持资源均衡配置，如物价稳定，就业充分等为目标。,(25)50,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币政策应该是中性的还是非中性的,4.以保持动态均衡为目标的货币政策称之为货币政策的“超中性”。“超中性”的货币政策要求：货币数量增长（人口的增长，科技进步，经济增长都使实际货币需求增大）；货币量增长率应与实际经济变量相适应，以求得资源配置的动态均衡。,(25)51,第廿五章第三节 货币中性抑非中性货币政策应该是中性的还是非中性的,5.货币的中性或非中性，看起来完全对立。但在现实经济生活中，这样的对立并不那么尖锐。在具体决策时，兼顾货币中性和非中性两个方面，方能提高政策措施的有效性，实现货币政策的目标。,