证券投资学第四章.ppt

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1、第四章证券投资交易程序与费用,本章教学目的与要求通过本章的学习，熟悉并理解投资者在证券交易所、场外市场进行各类证券交易所须遵循的一般程序和相关问题，以及进行证券投资交易所需要支付的主要费用。,本章教学内容,证券交易所的股票交易程序场外市场的股票交易程序债券交易的程序投资基金交易的程序证券回购交易的程序证券交易的费用,第一节 证券交易所的股票交易程序,一、上市A股的投资交易程序（一）选择证券商，开立股票和资金账户 参与证券交易所上市A股的交易，首先需选择委托交易的证券商，并需先开立人民币普通股票账户（简称A股账户）。A股账户主要用于记载投资者持有A股和买卖A股的情况，是投资者参与证券交易所A股交

2、易的通行证。A股账户目前仅限于国家法律法规和行政规章允许买卖A股的境内投资者开立。它又可具体分为自然人A股账户、一般机构A股账户、证券公司和基金管理公司等机构A股账户等种类。除开设A股账户外，还需开立资金账户。资金账户是用来记录、反映投资者资金使用和余额情况的账户。可开设的资金帐户包括：现金帐户、保证金帐户、信托帐户、联合帐户及授权帐户等。,股票帐户的开设在范围上并非无限制的，按规定，下列人员不得办理股票开户：1、证券主管机关中管理证券事务的有关人员；2、证券交易所管理人员；3、证券经营机构中与股票发行或交易有直接关系者；4、与发行人有直接隶属或管理关系的机关工作人员；5、其他与股票发行或交易

3、有关的知情人员；6、未成年或无行为能力，及无公安机关颁发的身份证的人员；7、违反证券法规、主管机关停止其证券交易，期限未满者；8、其他法规规定不得拥有或参加证券交易的自然人。,截至2008年10月26日，两市股票账户总数达到12164.67万户，其中有效账户数为10233.52万户；基金账户总数升至2809.81万户。,关于指定交易,（上海）证券交易所实行全面指定交易制度，境外投资者从事B股交易除外。全面指定交易是指参与本所市场证券买卖的投资者必须事先指定一家会员作为其买卖证券的受托人，通过该会员参与本所市场证券买卖。投资者应当与指定交易的会员签订指定交易协议，明确双方的权利、义务和责任。指定

4、交易协议一经签订，会员即可根据投资者的申请向本所交易主机申报办理指定交易手续。,（二）下达委托指令投资者在开立了股票和资金账户后，不能直接通过证券交易所实现交易，而是必须通过证券经纪商代理进行。即投资者需将要买卖股票的名称、代码、数量、价格、买卖方向、委托有效时间、资金帐号等内容通过不同的委托方式传达给证券经纪商，再由证券经纪商按投资者的要求实现交易。主要委托方式：1、按投资者委托方式的不同分为当面委托、电话委托、自助终端委托和网上委托。,案例,2001年9月10日，长城证券阜成门营业部投资者付某的5只股票被莫名其妙卖出，同时买进了1300股银广夏，整个股票盗卖和盗买的过程仅为2分多钟。对这起

5、股票盗卖事件，有关专家指出，从技术操作上看有四种可能：(1)营业部内部人员窃取了用户的密码。那么，他必须先清空记录，再修改柜台交易软件数据，这样一定会在数据库上留下修改的记录。(2)营业部内部人员与软件开发商勾结起来做的手脚。这样的话，销毁保存在数据库的修改记录就不是什么难事了。(3)黑客捣鬼。(4)被身边的亲朋好友盗取了密码。,2001年11月13日，北京市东城区法院就一起股票盗卖案举行了听证会。原告要求其所在的证券营业部返还被盗卖的股票，并赔偿相关的资金损失等。而被告指出，原告没有证据证明这四笔买卖行为不是自己或委托别人自愿进行的行为；而且，被告所用交易软件的软件开发商也出具证明，证明营业

6、部系统的交易记录没有被修改的痕迹等。被告最后得出结论，股票盗买盗卖事件是由于交易密码保管不善造成的，损失应该由交易者自己承担。,2、按投资者委托价格因素划分：,市价委托（market order）限价委托（limit order）止损委托（stop order）止损限价委托（stop limit order）市价触及委托(market-touched-order）,市价委托的形式(上海),（一）最优五档即时成交剩余撤销申报，即该申报在对手方实时最优五个价位内以对手方价格为成交价逐次成交，剩余未成交部分自动撤销。,（二）最优五档即时成交剩余转限价申报，即该申报在对手方实时五个最优价位内以对手方价

7、格为成交价逐次成交，剩余未成交部分按本方申报最新成交价转为限价申报；如该申报无成交的，按本方最优报价转为限价申报；如无本方申报的，该申报撤销。,市价委托的形式(深圳),（一）对手方最优价格申报；(以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的最优价格为其申报价格)（二）本方最优价格申报；(以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最优价格为其申报价格)（三）最优五档即时成交剩余撤销申报；（四）即时成交剩余撤销申报；(以对手方价格为成交价格，与申报进入交易主机时集中申报簿中对手方所有申报队列依次成交，未成交部分自动撤销)（五）全额成交或撤销申报；(以对手方价格为成交价格，如与申报进入交易主机时集中

8、申报簿中对手方所有申报队列依次成交能够使其完全成交的，则依次成交，否则申报全部自动撤销),3、按投资者委托时间有效性的不同划分为：当日有效委托（day order）撤消前有效委托（open order）指令期限委托（good till a specified time）开盘委托（at the opening order）收盘委托（at the close order）,(四）按照委托数量因素：不可分割委托（all or none order）立即全数成交或取消委托（fill or kill order）立即成交否则撤消委托（immediate or cancel）冰山委托(iceberg or

9、der),（五）特殊委托,授权委托（nor held order）两者择一委托（alternative order）分量委托（scale order）,（三）申报成交,投资者的委托指令经证券商审核、申报进入证券交易所电脑主机后，通过竞价方式达成交易。,订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）,价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单按比例分配：价格、时间相同，以订单数量按比例分配；如美国纽交所数量优先：价格、时间相同，优先满足：（1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。,客户优先原则：公共订单优先于经纪商自营的订单。以减少道德风险和

10、利益冲突，保护中小投资者利益。做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃市场，应当优先照顾，如NASDAQ以上的这些订单匹配原则中，世界各地证券市场的匹配优先性存在一定差异。,竞价分集合竞价与连续竞价两种。集合竞价在每一交易日正式开市前半小时内进行。在开市前瞬间，电脑撮合系统根据输入的各种证券的买卖盘产生一个开盘参考价，继而将能够成交的委托以此参考价为成交价全部撮合成交。集合竞价结束后，随即进入连续竞价阶段直至收盘。在连续竞价过程中，每一笔委托输入系统后，当即判断并进行不同处理，能成交者予以成交，不能成交者等待机会成交，部分成交者则剩余部分继续等待成交。,集合竞价价格成交原则：,1、成交量最大的价位

11、；2、高于成交价格的买入申报与低于成交价格的卖出申报全部成交；3、与成交价格相同的买方或卖方至少一方全部成交两个以上申报价格符合上述条件的，使未成交量最小的申报价格为成交价格；仍有两个以上使未成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间价为成交价格。集合竞价的所有交易以同一价格成交。,对开盘竞价制度的评价,只有限价指令，集合竞价时间是固定的，既不允许市价指令进入，也不允许开盘过程随机结束，在集中竞价过程中更没有指示性集合竞价价格的公布。优点：简单明了缺点：1、集合竞价过程是“黑箱”性的，即交易者既不能看到其他交易者的指令，也不可能看到指示性的集合竞价价格，参与开盘竞价的投资者往往无所适从，因而集

12、合竞价过程并不能十分有效地反映各方面的交易需求。2、由于集合竞价时间是固定的，因此有可能被某些投资者利用，在集合竞价结束前下达大额指令，从而操纵开盘价格，加剧了开盘价格的波动。所以当前我国采用的集合竞价过程被认为具有不确定性强、流动性差及易被操纵等缺点。,连续竞价的成交价格原则：,最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价格；买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出价格为成交价；卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价,即时行情数据：,委比=（委买委卖）（委买委卖）100委买（卖）=买（卖）1+买（卖）2+买（卖）5

13、委差=委买-委卖 涨跌=最新-前收；涨幅=涨跌/前收100总额（总成交金额，单位：万元）总手（总成交量手数，1手=100股）均价=总成交金额/总成交量换手=总手/流通盘大小（单位：手）100量比=现成交总手/（过去5日平均每分钟成交量当日累计开市时间（分）笔数 成交笔数 均量=总手/笔数外盘：成交价在卖出价的当日成交量汇总，通常理解为买盘。内盘：成交价在买入价的当日成交量汇总，通常理解为抛盘。,（四）清算交割,清算指买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交后，通过证券交易所将各证券商之间证券买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收、应付证券和资金差额的程序。证券清算后即可办理交割手续。交割指证券买

14、方将买进证券价款交付卖方，证券卖方将卖出证券交付买方的行为。我国目前实行T（TIME）+1的证券交割规则，即证券商与委托人需在证券成交后的下一个营业日办理完毕交割事宜，如该日正逢节假日，则交割日顺延。权证交易实行T+0回转交易。,DVP 制度(deliver versus payment)1 证券与资金逐笔全额同时对付2 证券在交收期内逐笔全额交收,资金在交收期末净额交收3 证券与资金净额同时对付,（五）过户,过户即将股票所有权从原持有方名下转到新持有方名下的过程。经过买卖（还包括继承、馈赠等原因）交割，老股东丧失了其原持有股票应享受的权利，新股东则获得了股票应享受的相关权益。由于老股东的姓名

15、及持股情况均记录在股东名簿上，因此必须将老股东的相关信息变更为新股东的，才能保障新股东享有相关权益，此过程即是过户。目前，上海证券交易所采用电脑自动过户方式，即买卖双方一旦成交，过户手续随即完成。深圳证券交易所在买卖双方成交后，把成交情况传到证券登记过户公司，进行过户处理。每天过户完成后，再将变更内容输入交易所通讯服务器，由各证券商将其读回，供后续交易使用。,二、上市B股的交易程序,（一）开立资金和B股股票账户 开立资金账户的程序是：先从外汇存款银行将现汇存款或外币现钞存款划入拟开户的证券经营机构B股保证金账户，商业银行应当向投资者出具进帐凭证，并向证券经营机构出具对帐单。再持本人居民身份证、

16、境内商业银行出具的进帐凭证在证券营业部开立B股资金账户。开立B股资金账户后，需再开立B股股票账户。投资者须填写“开户申请表”，开户代理机构在登记表上加盖签章，并需及时将投资者填制的申请表传递给证券登记结算公司，后者审核、批准后为投资者开立B股股票账户，并签发“开户确认书”速递给开户代理机构，由开户代理机构交给投资者。B股股票账户主要用于记载投资者存放在登记结算公司的B股数额及变动情况，登记结算公司对B股实行中央托管。,（二）委托 由于我国证券交易只能采用现货交易方式，故投资者开立账户后，其股票账户内需有一定数量的B股或需在资金账户内存入一定数量的款项，才可进行B股的委托买卖。B股投资者向开户经

17、纪商下达B股委托买卖指令的方式、指令内容等与A股相同。不同的是，由于B股投资者有境内、境外之分，故其委托指令的下达方式分为境内委托和境外委托两种。境内委托是参与B股交易的投资者向在中华人民共和国境内的证券经纪商下达委托指令的方式。境外委托是参与B股交易的投资者通过境外证券经纪商下达委托指令的委托方式。境内居民个人只能在境内会员处进行指定和交易，不得在境外B股证券经营机构处办理指定交易。,（三）申报成交 证券商接到B股委托指令后经过审查，即可办理申报成交。审查、申报、成交的操作流程与A股基本上相同。（四）清算交割 B股的清算交割由于涉及境内、境外证券商等，程序较为复杂。目前，上海、深圳 两个证券

18、交易所在B股清算交割程序上也存在一定的差异。,上海证券交易所B股的清算交割程序：（1）证券登记结算公司在每日交易收市后，根据交易所提供的成交资料，编制各结算会员当日成交的“结算交收通知书”，该通知书于当日（设为T+0日）下午4时后送达结算会员。（2）结算会员接到“结算交收通知书”后，境内经纪商和境外代理商最迟须于T+1日下午3:00之前，托管银行最迟须于T+2日中午12:00之前，向登记结算公司发出“结算交收指令”。（3）登记结算公司将于T+2日下午3:00之前完成所有交收指令的核对，如交收指令核对无误，登记结算公司将据此进行交收；如交收指令核对有误，登记结算公司将及时通知有关的结算会员。（4

19、）买方结算会员须于T+3日中午12:00之前，将应付款项足额汇入登记结算公司在代理银行开立的资金账户；卖方结算会员，登记结算公司于T+3日下午3:00前，根据其“结算交收指令”指定的银行帐号向代理银行发出汇款指令，并同时实施股权变更和股票转移，按卖方卖出股票的数量，调整其股权登记和“股票存管账户”的金额。（5）登记结算公司于交收完成的当日下午5:00之后，向结算会员发出“交收确认书”。同时，按投资者的每笔委托编制“交收凭证”，每周向结算会员邮寄一次“交收凭证”，投资者可在其结算会员处领取自己的“交收凭证”。,深圳证券交易所B股的清算交割程序：（1）每日（设为T日）交易结束后，证券交易所将B股成

20、交资料进行汇总。（2）T+1日上午10时前，清算银行到交易所领取B股成交资料。B股成交资料是清算银行进行一级清算与交割的唯一凭据；T+1日中午12时前，凡买卖有成交的特许证券商应将交割指令传送到清算银行；T+1日下午3时前，清算银行根据交易所及证券商提供的资料进行对盘。（3）对盘无误，清算银行在T+3日上午12时前完成清算交割。特许证券经营机构和境外代理机构应于办理清算时，将其每一股东持有B股的变更情况报告B股登记机构。（4）T+3日下午5时前，清算银行将清算交割情况通知有关特许证券商。如果客户的款项未到达清算帐号时，则由代理买卖机构垫款完成清算交割。为保证清算交割的顺利进行，交易所规定所有B

21、股特许证券商必须在从事B股代理交易前向交易所交存50万元人民币的等值外汇作为互保基金。,（五）过户以深圳为例，B股交易完成后的过户程序是：（1）证券商于T+1日上午12时之前将投资者的股票账户、姓名、股票名称、股票代码、买卖数量等报给代理登记机构。（2）代理登记机构将各证券商上报的资料与投资者账户核对无误后，于T+3日完成过户登记手续。（3）代理登记机构于T+4日上午11点前将完整的股东名册资料报告证券登记公司。,上海B股买卖申报价格的最小升降单位是0001美元,深交所为0.01 港元,实行T+3 交收.即在成交日后的第三日完成。在此之前，投资者不能提取卖出股票款和进行买入股票的转托管。境内居

22、民个人开立B股股票帐户,手续费按19美元/户标准收取。(深圳境内居民个人B股开户费用每户120港元。交易方式:深市B 股交易方式分为集中交易和对敲交易。,价位:,上海证券交易所:A股、债券交易和债券买断式回购交易的申报价格最小变动单位为0.01元人民币，基金、权证交易为0.001元人民币，B股交易为0.001美元，债券质押式回购交易为0.005元。,第二节场外市场的股票交易程序,一、证券商开展自营业务时的交易程序（一）挂牌挂牌是指证券商根据股票交易行情及各种股票的内在价值和收益率等,同时公布每天的股票买进价格和卖出价格。证券商的挂牌价格即是证券商愿意买进和卖出某种股票的价格。通常，挂牌买进价格

23、要低于挂牌卖出价格，其差额即是证券自营商的收益。（二）成交成交是指证券商以其挂牌价格完成买进或卖出股票的过程。与证券商达成交易的对方可以是个人投资者，也可以是其他证券商或法人等。（三）清算交割清算交割是指证券自营商在股票买卖成交后完成款项和股票收付的过程。场外交易均采用现货交易方式，即交易达成后要立即办理股票和价款的交割。,二、证券商开展代理业务时的交易程序（一）委托投资者要委托卖出股票的，应在交易柜台填写“代理出售证券委托书”，并将股票交付给经营柜台交易的证券商，审查无误后接受委托并出具临时收据。投资者要委托买进股票的，应填写“代理购入证券委托书”，并将所需资金存入受理委托的证券商账户（不付

24、息），审查无误后也要出具临时收据。（二）成交 证券商接受委托指令后，应根据委托顺序予以登记并寻找交易对象。为完成交易，证券商可采用挂牌方式，或电话、网络等方式，积极寻找投资者。场外市场的成交价格不采用公开竞价的方式，而是以议价的方式决定。证券商在为投资者达成交易时，同样遵循“价格优先、时间优先”的成交原则。（三）交割和过户 证券商为委托人代理买卖股票成交后，即需与对方投资者进行股票和款项的收付交割。并同时向委托人收取佣金（或称手续费）。为及时享受股东应有的权益，投资者在买进股票后必须要办理股票过户手续。办理过户的中介机构可按规定收取2%的手续费，每笔收费的金额起点为人民币1元。,第三节 债券交

25、易的程序,一、债券交易市场概述 债券交易市场又称债券流通市场或债券二级市场，是已发行债券流通、转让的场所。债券交易市场是债券发行市场的延续，是债券市场的重要组成部分。债券交易可在证券交易所和场外市场上进行。公司申请其发行的公司债券在交易所上市交易，必须报经国务院证券监督管理机构核准，并向证券交易所提出申请，并经证券交易所审核。债券在交易所上市对发行公司而言，具有提高公司知名度、扩大公司影响、顺利筹集所需资金、提高债券流通性等作用。债券在场外交易，则可以降低交易成本，且手续简便。,目前，我国债券市场主要由证监会主管的交易所市场和中国人民银行主管的银行间市场组成。后者作为场外市场，其交易主体是商业

26、银行为主的机构，在交易机制、机构投资者方面具有优势，因而在品种、规模要远大于交易所市场。目前国债以及企业债（指非上市公司发行的债券，由发改委审批）均可在银行间市场和交易所市场同时挂牌、双向流通，而上市公司市场的公司债，按照证监会要求只能在交易所市场发行。,二、交易所上市债券的交易程序 在证券交易所上市的债券的交易程序包括：开户，委托，成交，清算和交割等几个环节。（一）开户：参与证券交易所上市债券的交易，同样需开立证券帐户和资金帐户，其程序与上市A股相同。（二）委托:投资者开立帐户后，在帐户内存入一定量的债券或资金后即可向证券商下达委托买卖指令。委托买卖上市债券与委托买卖上市A股的方式相同。（三

27、）成交：上市债券的申报成交过程与上市A股相同。交易所的国债交易采取净价交易方式，即买卖国债现券时，以不含有自然增长应计利息的价格报价并成交的交易方式。这也是国际证券市场上广泛采用的方式。国债净价交易的利息额计算公式是：应计利息额票面利率365(天)已计息天数,在国债净价交易中，实行净价申报和净价撮合成交,以成交价格和应计利息额之和作为结算价格，按每百元国债价格进行报价，应计利息额按每百元国债所含利息额列示。在国债净价交易中，报价系统和行情发布系统同时显示净价价格和应计利息额。在场内申报终端和各证券营业部的行情系统显示的“应计利息额”均为参考值,进行资金清算以正式公布的“当日国债品种应计利息额”

28、数据文件的数据为准。交易清算及交割单打印系统，应自动计算应计利息额并在交割单上分别列明“结算价”、“净价”及“应计利息额”。（四）清算和交割：债券买卖委托成交后，必须进行债券和价款的交付，此过程就是债券的清算和交割。债券交易的清算和交割与上市A股的清算、交割相同。,新闻链接：2009年11月2日晚，深圳证券交易所正式发布深圳证券交易所公司债券上市规则（下称规则），对公司债的上市交易采取分类管理制度：相关债券如只符合基本上市条件的，深交所将仅允许其通过深交所综合协议交易平台挂牌交易。若公司债拟通过集中竞价系统和综合协议交易平台同时挂牌交易，则其发行人在满足上述基本上市条件的同时，还需满足以下要求

29、：债券评级须达到AA（含）以上；债券发行前，发行人最近一期末的资产负债率不高于70%，集合形式发行债券的，所有发行人加权平均资产负债率不高于70%；发行人最近三年度年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍，集合形式发行的债券，所有发行人最近三个会计年度实现的加总年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。,三、场外债券交易程序场外债券交易的主要场所是证券公司设立的营业柜台。证券公司参与场外交易的方式主要是自营买卖和代理买卖两种。（一）自营买卖债券的程序 1、挂牌：证券公司通过公开挂牌方式公告其债券买卖价格。证券公司通过挂低买进价、挂高卖出价来赚取差价收益，在自营买卖债券中，证券公司既是投资者

30、卖出债券的买方，又是投资者买进债券的卖方。2、成交：证券公司按照投资者要求买入或卖出债券的品种和数量等，根据挂牌价格开出成交单。成交单的内容包括交易日期、债券名称、价格、数量、总金额、客户的姓名、地址、证券公司的名称、地址等。3、清算、交割：债券买卖成交后，证券公司要计算出与客户应交付债券或现金的数量，并当即进行交割。,（三）代理买卖债券程序、委托：委托内容包括委托人姓名、地址、委托种类、数量和价格、委托日期和期限等。委托时买方要交纳拟购买债券的保证金，卖方要交付拟卖出的债券，并由证券公司为其开具临时收据。2、挂牌并撮合成交：证券公司根据委托人的指令，分别为买卖双方挂牌。如果买方与卖方是一对一

31、的关系，则通过议价方式促成交易；如果买方与卖方参与者众多，则按“价格优先，时间优先”的原则为投资者完成交易。3、清算与交割：债券成交后，证券公司填写成交单并通知投资者。债券买卖双方接到成交单后，要办理价款和债券的清算交割。证券公司同时收回临时收据，扣收代理手续费。,第四节 投资基金交易的程序,一、投资基金交易市场概述 投资基金交易市场是各种类型投资基金买卖、流通的场所。与股票、债券交易的市场相似，投资基金交易市场也主要是由证券交易所和场外市场组成的。基金上市的意义：一是有利于发行公司筹措大量的资金，将广大投资者分散的、闲散的资金集中起来形成长期资金使用；二是有利于提高发行公司的知名度和影响力；

32、三是由投资专家理财，有利于降低投资者的投资风险，提高投资收益率；四是有利于提高基金的流通性，使交易价格更加合理、公平；五是有利于完善我国市场体系和管理体制等。,我国证券交易所对申请上市的基金均要求具备下列条件：、经中国证券监督管理委员会批准设立并公开发行；、最低募集数额不少于二亿元人民币；、存续时间不少于五年；、基金管理人为经中国证监会批准设立的基金管理公司；、基金托管人为经中国证监会和中国人民银行批准、具有开展基金托管业务资格的商业银行；、基金投资方向和投资比例符合有关规定及基金契约要求；、基金管理人、基金托管人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范；、基金持有人不少于100

33、0人；、符合国家法律、法规、规章和证交所规定的其他条件。,我国的封闭式投资基金目前只允许在证券交易所上市。基金管理人申请基金上市时须向证券交易所提供下列文件：基金管理人、基金托管人签署的上市申请书；中国证监会批准基金设立的文件；上市推荐人出具的上市推荐书；基金契约；基金招募说明书；基金托管协议；中国证监会批准设立基金管理公司的文件及基金管理人营业执照复印件；中国证监会和中国人民银行对基金托管人的审查批准文件及基金托管人营业执照复印件；基金管理公司章程；经具有从事证券相关业务资格的会计师事务所出具的基金最近三年的财务报告(新设立基金除外)；基金募集资金的验资报告；上市推荐人和基金管理人签订的上市

34、推荐协议书；上市公告书；基金管理人指定两名代表的授权书；基金已全部托管的证明文件；证券交易所要求的其它文件。,二、我国封闭式基金在场内的交易程序及规定封闭式基金在场内交易时需经开户、委托、成交、清算和交割、过户五个环节。交易开盘价通过集合竞价确定。开市后则通过连续竞价达成基金买卖交易。交易价格的成交原则也是“价格优先、时间优先”。封闭式基金交易同上市股票交易一样实行“T1”交收制度；上海证券交易所对基金交易也实行全面指定交易制度。除上市首日外，上市基金交易同样适用10涨跌幅限制；交易的最小单位为1手即100份基金单位，超过100份的，则必须是1手的整数倍。买卖基金时证券商不收取委托手续费，投资

35、者仅须支付交易佣金，基金交易佣金为成交金额的025，不足5元的按5元收取。,三、我国开放式投资基金的交易程序开放式投资基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。一般的开放式投资基金实行场外交易。开放式投资基金正式成立3个月后，基金管理公司可自行或委托证券公司设立内部柜台进行基金单位的流通、转让。投资者可以直接向基金管理公司申购或赎回，也可以委托中介机构代理买卖。,（一）开放式基金的申购程序1、开立基金帐户：投资者需先到基金管理公司或代理公司填写开户申请表，开立基金帐户。需提交的证明文件与开立股票帐户时相同。2、委

36、托填写申购表：申购开放式基金，需先将款项以汇款或支票方式存入开户公司指定的帐户。申购时要填写申购表。与买卖股票、债券不同，投资者申购基金时只能填写购买多少金额的基金。申购价格以申购当日原基金净值为准。3、申购确认：基金管理公司在为投资者完成申购委托后，通常会为投资者提供成交确认书。投资者也可通过语音电话等现代通讯手段进行查询以确认最终申购的基金单位数。4、交割：投资者申购基金成功后，即要办理支付款项、取得基金的手续。款项的支付是由基金管理公司从投资者已付款项中扣除。扣款金额包括投资者申购基金总金额及申购手续费等。,（二）开放式基金的赎回程序1、委托：投资者可通过电话、互连网或填写委托单等方式向

37、基金管理公司柜台或代销机构下达基金赎回指令。2、赎回确认：基金管理公司接受投资者的赎回指令后进行审查，确认无误后即执行投资者的赎回指令。完成投资者赎回指令后，通常会为投资者提供成交确认书或提供电话、网络查询服务以便投资者及时确认。3、交割：投资者确认成交后，要及时办理赎回基金交割手续。投资者一般无法在成交当天拿到款项，而需在交易完成后的第三至第五天（各基金公司规定不一）收取款项。基金公司可指示保管银行将投资者的赎回款汇至其指定的银行帐户或寄支票到指定地点。,第五节证券回购交易的程序,一、证券回购交易程序概述证券回购交易实行“一次成交、两次清算”的办法，即：一笔回购交易完成后，由证券登记结算公司

38、在成交日和到期购回日分别由电脑自动完成两次清算，最后了结该笔回购交易业务。在回购成交当日，对双方进行融资融券成本清算并划付有关佣金和手续费；在回购到期日，由登记结算公司根据成交时的收益率计算出的购回价对双方应收（付）数额直接进行自动划付。,二、以券融资的交易程序（以质押式回购为例）进行正回购交易的投资者开户后，向证券经营机构下达委托指令，并由经纪商向交易所申报，其买卖部位为买入（Buy）。申报的价格为每百元资金应收（付）的年收益率报价。证券经营机构将审核其账户中是否有足额标准券用于抵押，如有则由交易所主机撮合成交，并冻结其相应国债券。回购到期日前，客户将融入资金本息划入其资金账户中。回购到期日

39、，投资者不需再申报，由交易所电脑系统自动产生一条反向成交记录，登记结算机构据此进行资金和债券的清算与交割。以券融资者的抵押券解冻。,三、以资融券的交易程序（以质押式回购为例）,融券方事先应交存足额的融出资金并向证券经营机构提出申请，申报的价格为每百元资金应收（付）的年收益率，由证券交易所主机配对撮合成交。回购到期日，交易所自动产生一个反向成交记录。证券经营机构于第二天将资金本息划至融券方开立的资金账户。,质押式回购：报价的最小价位变动幅度为0.005，省略（%），申报及交易单位为“手”（每手1000元面值），最小交易单位为100手（面值10万元），每笔申报的上限为1万手。买断式回购：1手=10

40、00元国债面额。单笔最小申报数量1000手，最大申报数量5万手，申报数量必须是1000手的整数倍。申报竞价的价格是百元面值国债到期购回价格(净价)，最小变动单位为0.01元。初次结算价格是上一营业日对应国债收盘价+当日应付利息,第六节证券交易的费用,投资者通过证券中介机构办理开户、委托买卖证券及过户等业务时均要支付相应费用，这些费用主要包括开户费、佣金、印花税、过户费及其它费用等。一、开户费：开户费是指投资者在开立证券或资金帐户时需交纳的费用。目前，我国不同地区、不同证券登记结算公司、不同证券商在为个人投资者和法人投资者开立深、沪股票帐户和资金帐户时，其收费标准不完全统一。有的甚至不收费。,（

41、二）佣金佣金是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额一定比例支付的费用。此项费用一般由证券经营机构经纪佣金、证券交易所交易经手费及管理机构的监管费等组成。目前，我国A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限向下浮动制度,证券公司向客户收取的佣金(包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等)不得高于证券交易金额的3,也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的,按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的,按1美元或5港元收取。,（三）印花税：按成交金额的一定比例支付，此税由证券经营机构代扣后由登记结算机构统一代缴。右图:印花税的分成比例,

42、证券交易印花税历次变动情况,时间 证券交易印花税调整幅度2008年9月19日,由现行双边征收改为单边征收,税率保持1。2008年4月24日,从3调整为12007年5月30日 从1调整为32005年1月23日 从2调整为1-2001年11月16日 从4调整为2 1999年6月1日B股交易印花税降低为3 1998年6月12日 从5下调至4 1997年5月12日 从3上调至5 1992年6月12日 按3税率缴纳印花税1991年10月深市调至3，沪市开始双边征收3 1990年 11月23日深市对买方开征6印花税-1990年6月28日深市对卖方开征6印花税-,（四）过户费：上交所规定，A股、基金交易的过

43、户费为成交票面金额的1，个人起点为l元，机构起点为10元，其中o.5由证券经营机构交登记公司。B股过户费为成交面额的1，起点为1元(美元计价)。深交所免A股、基金的交易过户费，B股的交易过户费为成交金额的o.5（最高500港币）。（五）其它费用：其它费用有委托手续费及规费等。委托手续费用主要用于通讯、设备、单证制作等方面的开支，一般按委托的笔数计算。目前收费标准不一。,本章复习思考题,股票在证券交易所或在场外进行交易需分别经过哪些程序？债券在证券交易所或在场外进行交易需分别经过哪些程序？与股票交易程序相比，投资基金交易、回购交易在程序上有哪些不同？如何理解证券交易的程序化规定？证券投资过程中，投资者主要应支付哪些费用？,