罗斯公司理财第1章公司理财导论.ppt

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1、第1章 公司理财导论,本章内容,1.1 什么是公司理财 1.2 企业组织 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题与公司的控制 1.5 金融市场,1.1 什么是公司理财？,英文名：corporate finance，也译为公司财务、公司金融。完全等同于国内的财务管理学的内容。包括投资、融资和营运资本管理三个部分，目标是为公司创造价值。,三类财务问题与决策,一家生产网球的公司，将遇到什么样的公司财务问题？公司应该投资于什么样的长期资产？资本预算决策公司如何筹集所需的资金呢？资本结构决策公司如何管理短期经营活动产生的现金流？净营运资本管理,从资产负债表了解公司财务管理,资产负债表,流动资产,固定资

2、产1 有形固定资产2 无形固定资产,资产总价值,所有者权益,流动负债,长期负债,投资者拥有的总价值,(1)公司应该投资于什么样的长期资产？,(2)公司如何筹集资本性支出所需的资金呢,净营运资本,(3)公司需要多少现金流量来支付账单？,公司财务管理与公司财务制度是不是一回事？,什么是公司财务制度？主要是关于现金、应收账款、存货等日常经营活动所涉及的营运资本管理。目标是有效利用资金，防止错误与舞弊。有关公司投资决策和资本结构决策属于公司治理公司财务管理与公司财务制度的关系公司财务制度是公司财务管理的一部分。建立健全公司财务制度需要财务管理理论的指导,财务管理、会计、审计三者的关系,财务管理处理实实

3、在在的钱（money），关注如何投资理财（how to earn it?）财务犹如人的血液系统会计处理各项业务的信息（information）会计犹如人的神经系统审计鉴证和监督金钱的使用和信息的呈报。,财务与会计的不同,如果形象地把公司财富比作一张饼，会计着眼于衡量这张饼有多大，该如何分配。而公司财务着眼于如何将这张饼做大。具体一点说，会计着眼于确认、计量和报告公司所发生的业务，提供相关信息用于考核、评价和财务决策。而公司财务着眼于如何投资、筹资，从而使公司财富最大化。,财务与会计的不同,其次，两者的技术方法不同。会计是一门商业语言，应用借贷记帐原理，最后提供三张财务报表。而公司财务应用经济学

4、的基本理论，在约束条件下，利用货币时间价值等概念、未来现金流折现等基本方法，风险和收益匹配等原则，实现投资收益的最大化。公司财务比会计的技术方法要多、要复杂，更有挑战性。,学习公司理财告诉我们的智慧,1.有投资才有收益。为公司创造价值的基本途径是投资。投资是公司获利的基础。2.（适度）分散化投资。3.衡量一家公司、一个项目，甚至一个人（投资）价值的基本方法是将未来创造的现金流量折现。4.如何创造价值：与众不同的新创意、品牌声誉以及敢于承担风险能获得额外报酬。,学习公司理财告诉我们的智慧（续）,5.资本市场是有效的，个人很难战胜和预测市场。6.负债是双刃剑。适度负债可以增加公司价值；过度负债是导

5、致这次全球金融风险的主要原因。,学习公司理财告诉我们的智慧（续）,7.收益与风险对等。风险提高了资本成本（或称折现率），所以降低了投资价值。牢记没有免费的午餐这句话是防止上当受骗的不二法门！8.期权是有价值的。每个人都渴望有更多的选择权。,资本结构,融资方式决定了公司价值的划分。有时把公司想象为一个圆饼有助于理解公司的资本结构。圆饼的规模就是公司在金融市场的价值。我们可以将公司的价值V，写作 V=B+S 式中 B负债的价值；S所有者权益的价值。财务经理的目标之一就是选择使得公司的价值V尽可能大的负债与所有者权益的比例。,资本结构1,资本结构2,企业组织结构图,补充：国内一家公司的组织结构图,总

6、经理,副总经理,党委书记 工会主席,商务部,采购部,工程部,财务部,人力资源部,总经办,党群部,武汉项目组,副总经理,物流部,质量部,持改部,副总经理,财务经理,财务经理是如何创造价值的呢？(1)购买所产生现金高于其成本的资产。(2)发售所筹集现金高于其成本的债券、股票和其他金融工具。,财务经理的四项技能,资本运作（投融资管理）内部控制财务分析纳税筹划,公司和金融市场之间的现金流,来自公司的现金流量(C),公司,政府(D),公司发行证券收到的现金(A),税收,公司投资的资产(B),股利和债务支付(F),流动资产固定资产,金融市场,短期负债长期负债权益资本,资产总价值,公司对金融市场投资者的总价

7、值,会计利润与现金流量,销售100万美元，还没收到现金。成本为90万美元。,会计利润与现金流量,现金流量的时点,？,哪个方案更好？,现金流量的风险,选择日本投资吗？,1.2 企业组织,个体独资合伙（1）一般合伙制；（2）有限合伙制。公司企业组织成为一个公司，是解决筹集大量资金的一种标准方法。,公司制与合伙制的比较,公司制度是人类商业活动中最重要的发明之一,公共持股公司是一个让人敬畏的社会发明，在描述当事人权利的复杂契约关系的基础上，成百万个个人自愿地把几十亿美元、法郎、比索等个人财产，委托给管理人员看管。代理成本与其它任何成本一样真实。代理成本的水平依赖于设计契约中的法规、一般法律和人类的聪明

8、才智。与现代公司相关的合同的法律和惯例都是一个历史过程的产物，在此过程中，有强烈的个人最小化代理成本的激励。而且，有可选择的组织形式被利用，并且有发明新的组织形式的机会。无论它的缺点是什么，面对潜在的可选择的组织形式，公司到目前为止已经受到了市场的检验。Michael C.Jensen and William H.Meckling,1976,1.3 财务管理的目标：可能的目标,生存避免财务困境与破产在竞争中获胜销售额最大化或者市场份额最大化成本最小化利润最大化维持盈利的稳定增长,财务管理目标,最大化现有股票的每股价值思考：这是从股东的角度来看待财务管理的目标，是否狭隘呢？其他公司参与者的利益如

9、何得到保证？如果没有可交易的市场，那么，更一般的财务管理目标：最大化所有者权益的市场价值,股东,债权人 员工 政府 供应商 顾客 社区 联盟伙伴 环境 经理,公司财务关系：一组契约,1.4 代理问题与公司的控制,代理关系：股东与管理层之间的关系。代理问题：当某人（委托方）雇佣另一个人（代理方）代表他的利益的时候，委托方与代理方可能存在利益上的冲突。这种冲突被称为代理问题。,代理成本,代理成本：股东与管理层利益冲突的成本。这些成本可以是间接的也可以是直接的。直接的代理成本管理层受益而股东蒙受损失的公司支出监督管理层行为需要的支出间接的代理成本主要是指公司失去的机会。比如对股东有利而对管理层不利的

10、投资机会。,管理层与股东的利益冲突,讨论：管理层目标在哪些方面可能与股东不一致？管理者通过某些支出获得了价值，比如座高级小轿车、漂亮女秘书高档写字楼和办公家具大量自主决定投资的资金打高尔夫球、环球、太空旅行等管理人员的高薪酬公司的控制权之争代理权之争,探索性学习与动手能力培养：国美电器大股东与管理层控制权之争,请同学们在网上搜集关于国美电器大股东黄光裕和公司CEO陈晓关于国美控制权之争。起因事件发展未来结果预测理论分析：通过股权比例与相关法规规定来进行分析每个班做一份PPT。,利益相关者（stakeholder）,除了管理层和股东外，职工、顾客、供应商甚至政府在公司都有某些财务方面的利益。讨论

11、：如何保证利益相关者的利益？这与公司每股价值最大的财务管理目标相冲突吗？,公司理财导论：委托代理问题,经济学之父亚当斯密在国富论中的一段话，就已经提到了公司制企业中的代理冲突：“不过，在钱财的处理上，股份公司的董事是为他人尽力，而私人合伙公司的伙员，则纯为自己打算。所以，要想股份公司的董事们监视钱财用途，像私人合伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。有如富家管事一样，他们往往拘泥于小节，而殊非主人的荣誉，因此他们非常容易使他们自己在保有荣誉这一点上置之不顾了。于是，疏忽和浪费，常为股份公司业务经营上多少难免的弊端。”,公司治理：全球的热点,公司治理：股东、董事会成员与高级管理人员之间有关权力

12、分配与制衡、风险分担与利益分配所做的一系列制度安排。公司治理的目标是保护投资者利益，尤其是中小投资者利益，免受管理者和大股东的利益侵害。,股东控制管理者的措施（制度安排）,股东可以使用以下几种措施将管理者与股东的利益联系在一起。(1)股东通过投票决定董事会成员，董事会成员选择管理者。(2)制定与管理者签定的合同和收入报酬计划，如“股票期权计划”，激励管理者追求股东的目标。(3)如果因为经营管理太差使得企业股票价格大幅度下降，企业可能被其他股东集团、公司或个人收购。(4)经理市场的竞争（经理人有维护自己声誉的动机）也可以促使管理者在经营中以股东利益为重，否则，他们将被其他人取代。,1.5 金融市

13、场,金融市场由货币市场和资本市场组成。货币市场短期的债券市场，要在一年内偿还。资本市场长期债券和权益债券市场，其中长期债券的期限为一年以上。,一级市场与二级市场,一级市场：首次发行一级市场形成于政府或公司首次发售证券时。公司在发售债券和股票的方式有两种：公开发行和私下募集。二级市场在债券和股票首次发售后，它们就可以在二级市场交易。二级市场也可以分为两种类型：经销商市场和拍卖市场。上市公司股票的交易挂牌交易,萨班斯-奥克斯利法案对公司理财的影响,美国国会在2002年颁布了萨班斯-奥克斯利法案，旨在保护投资者不受公司的欺诈。法案要求公司年报必须评估公司的内部控制结构和财务报告。审计人员必须评价并且证明管理当局对这些事实的评估属实。公司的管理者必须对年报做出评论并签字。他们必须明确地宣布该年报不包含任何虚假陈述或者重大遗漏；财务报告真实地反映了财务状况；他们对内部控制负责。公司执行该法案的财务后果是成本高昂。,作业1:10万元的投资组合,假如你的家人给你10万元，用于资本市场中的投资，投资期限为四个半月（一学期），请问你的投资组合是什么？并说明这样投资组合的理由。投资途径有很多，本题要求主要限于股票和基金两种。学期结束，以每个人的虚拟投资收益率来给这次作业打分！,