投资银行学第八章项目融资.ppt

《投资银行学第八章项目融资.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《投资银行学第八章项目融资.ppt（108页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、頭後也。颈的后部。亦泛指颈。,项,通过本章学习，了解项目融资的定义、特点和适用范围，掌握项目融资的一般程序，了解风险投资的项目可行性分析与风险评价，掌握项目融资的投资结构、融资结构模式、资金选择和项目担保的安排。,第八章 项目融资,第八章 项目融资,第一节 项目融资概述第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析第四节 项目融资的一般程序项目融资谈判和合同签署第五节 项目融资的一般程序项目融资的实施,第八章 项目融资,第一节 项目融资概述,第八章第一节 项目融资概述一、项目融资的产生与发展,（一）项目融资（Project Financing）的概念1、广

2、义开发项目筹集资金,第八章第一节 项目融资概述一、项目融资的产生与发展,开发项目的差异：(1)传统融资方式“为了某个项目融资”以企业有形资产的价值作为担保筹资主要适用于中小型项目和多数大型工业项目(2)项目融资方式“通过某个项目融资”以项目建成后的收益作为偿债的资金来源筹资主要适用于少数超大型的基础设施项目,第八章第一节 项目融资概述一、项目融资的产生与发展,2、狭义概念狭义的项目融资就专指后一种资金筹措方式，即项目融资方式。,第八章第一节 项目融资概述一、项目融资的产生与发展,（二）项目融资的产生与发展1、产生四千多年前，已经存在项目融资的思想。根据汉莫拉比法典记载的项目融资的雏形商业贸易中

3、的造船活动。2、发展二十世纪初，美国为各种各样的基础设施建设进行融资发行收益债券，到1992年这种债券的发行额达到680亿美元的巅峰。二十世纪五十年代，美国以探明的石油、天然气等储藏量为基础进行筹资开采的项目融资。二十世纪九十年代以后，项目融资在世界范围内得到了广泛应用。,第八章第一节 项目融资概述一、项目融资的产生与发展,3、中国的情况20世纪80年代中期项目融资引入广东沙角B电厂，广西来宾B电厂（外商独资）上海延安东路二号隧道,第八章第一节 项目融资概述二、项目融资的基本特点,（一）以项目资产和收益为基础不依赖项目主办单位和发起人的信用和资产（二）实现项目融资的无追索或有限追索传统融资完全

4、追索，依赖于借款人自身的资信项目融资“无追索”融资，即融资百分之百地依赖于项目的经济强度。本世纪20年代最早出现于美国，一般很少采用。“有限追索”融资，即第三方担保，国际上普遍采用。,第八章第一节 项目融资概述二、项目融资的基本特点,（三）风险分担,项目建设承包商,项目实际投资者,项目公司,产品购买方,项目融资顾问,贷款银行及其他金融机构,法律与税务顾问,项目运营商,有关政府机构,设备、能源原材料供应商,交钥匙合同价格承包合同,产品销售合同,贷款担保协议,项目特许开发经营协议,运营服务协议,供应合同,担保,股本资金,顾问合同,顾问合同,第八章第一节 项目融资概述二、项目融资的基本特点,（四）信

5、用结构多样化（见上图）在市场方面，可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同做为融资的信用支持。在项目建设方面，可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合同。在技术方面，可以要求项目设计者提供工程技术保证。,第八章第一节 项目融资概述二、项目融资的基本特点,（五）融资成本相对较高筹资文件多几十个甚至上百个法律文件，有些项目融资合同文件达数千页之多。项目融资化费时间长通常从开始准备到完成整个融资计划需36个月时间，有些大型项目甚至要花费几年时间。融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要组成部分，前期费一般占贷款的0.5%2%左右，利息成本要高出同等条件公司

6、贷款的0.31.5个百分点。,第八章第一节 项目融资概述二、项目融资的基本特点,（六）可实现项目发起人非公司负债型融资的要求项目融资通常不将债务反映在借款人原有的资产负债表上，而经常以某种说明的形式反映在该资产负债表的附注中。使公司有可能以有限的财力从事更多的投资，同时将投资的风险分散和控制在更多的项目中。,第八章第一节 项目融资概述三、项目融资的适用范围,项目融资对贷款人风险较大，对借款人成本较高，所以不在迫不得已时，一般较少 采用。项目融资一般适用于竞争性不强，建设周期长，投资量大，但收益稳定的行业。,第八章第一节 项目融资概述三、项目融资的适用范围,项目融资主要运用于三类项目：资源开发基

7、础设施建设制造业项目,第八章第一节 项目融资概述三、项目融资的适用范围,（一）资源开发项目资源开发项目包括石油、天然气、煤炭、铁、铜等开采业。项目融资最早就是源于资源开发项目。,第八章第一节 项目融资概述三、项目融资的适用范围,（二）基础设施建设项目项目融资应用最多的领域基础设施一般包括铁路、公路、港口、电讯和能源等项目的建设。项目投资规模巨大；只有商业化经营，才能产生收益。,第八章第一节 项目融资概述三、项目融资的适用范围,（三）制造业项目,A400M运输机项目融资,第八章 项目融资,第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,一、项目可执行

8、性研究,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,（一）市场及政策调研1、外部环境2、内部要素3、投资收益分析（二）解决的关键问题1、投资必要性2、技术可行性,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,3、财务可行性4、组织可行性5、经济可行性6、社会可行性,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,二、确定项目投资结构（一）项目投资结构的含义项目资产所有权结构（二）项目投资结构的类型1、公司型合资结构（1）含义股东共同出资成立有限责任公司、股份有限公司等形式的公司，是一独立法律实体，即公司法人。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,简单的公司型合资结构,

9、投资者A,投资者B,投资者C,合资项目公司,贷款人,贷款,抵押+担保,持股,股东协议,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,（2）公司型合资结构的优缺点优点公司股东承担有限责任风险隔离、有限债务追索 融资安排比较容易便于银行贷款、进入资本市场筹资投资转让比较容易股东之间关系清楚可以安排非公司负债型融资结构缺点投资者对项目的现金流量缺乏直接的控制项目的税务结构灵活性差，即不能利用项目公司的亏损去冲抵投资者其他项目的利润。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,2、合伙制结构非独立的法人实体（1）涵义两个或两个以上商业活动（2）类型普通合伙制结构经济责任和民事责任负有连带的

10、无限责任的一种合伙制,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,普通合伙制的项目投资结构,合伙人A,合伙人B,合伙人C,合伙协议,贷款人,合伙制项目,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,普通合伙制结构与公司型结构的区别：1）资产关系不同公司型结构资产：公司拥有，而非股东；普通合伙制的资产：合伙人拥有。2）债务关系不同公司型结构的债权人不是其股东的债权人；普通合伙制的合伙人对债务责任承担个人责任。3）权利关系不同公司型结构的一个股东极少能够请求去执行公司的权利；每个合伙人均可以要求以所有合伙人的名义去执行合伙制权利。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,4）债

11、权人的地位不同公司型结构的股东是公司的债权人，可以取得较其他债权人优先的地位；而普通合伙制的合伙人贷款给普通合伙制，只能在所有外部债权人收回债务之后回收。5）权益转让要求不同公司型结构股份的转让，可以不需要得到其他股东的同意；但是普通合伙制结构的法律权益转让必须要得到其他合伙人的同意。6）参与管理的权力不同公司型结构的管理一般是公司董事会的责任；而在普通合伙制结构中，每个合伙人都有权参与合伙制的经营管理。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,7）融资担保的要求不同公司型结构可以为融资安排提供浮动担保；但是在多数国家中普通合伙制结构不能提供此类担保。8）投资人的数目要求不同普通合伙

12、制结构中对合伙人数目一般有所限制（一般不超过99人）；但是对公司型结构的股东数目一般限制较少。9）税务的灵活性不同公司型结构税务结构灵活性较差，而普通合伙制结构由于不是一个纳税主体，其在一个财政年度内的净收入或亏损将全部按投资比例直接转移给普通合伙人，有利于合伙人较灵活地作出自己的税务安排。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,普通合伙制结构的优缺点1）优点税务安排的灵活性。2）缺点合伙人承担无限责任。每个合伙人都有约束普通合伙制的能力。融资安排相对比较复杂。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,变通的普通合伙制的项目投资结构,子公司A,子公司B,子公司C,合伙协议

13、,贷款人,合伙制项目,投资者A,投资者B,投资者C,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,有限合伙制结构有限合伙制 是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的投资人承担有限责任的经营组织形式。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,有限合伙制的项目投资结构,普通合伙人,普通合伙协议,有限合伙制项目,有限合伙协议,有限合伙人,融资协议,担保,贷款人,管理协议,工作报告,抵押,资金,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,有限合伙制结构发展的原因：1）避免了公司制下的双重税赋。2）给普通合伙人提供较好的激励机制。3）控制企业费用的开支水平。,第八章第

14、二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,有限合伙制结构的作用风险投资风险投资基本条件：资金、人才有限合伙的管理架构：普通合伙人：具有良好投资意识的专业管理机构或个人，负责企业的经营管理，承担无限连带责任。有限合伙人：资金投入，享受合伙收益，对企业债务只承担有限责任。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,有限合伙制结构的优点1）独特的多重约束机制。普通合伙人承担无限责任合伙期一般只是一个投资期，风险投资家需要不断筹集新资金，对其努力保持和提高自己的业绩形成外在的激励和约束。有效的监督制度。由投资者组成的顾问委员会实施监督，限制普通合伙人损害投资者的利益。,第八章第二节 项目融资的

15、一般程序项目投资决策分析,2）灵活的运作机制。有限合伙以协议为基础，很多方面可以由合伙人协议决定，适合投资者的各种不同需求。合伙企业的信息披露义务远比公司宽松，具有较高保密性。3）优惠的税收政策。无需缴纳公司税，只缴纳个人所得税。4）便捷的退出机制。有限合伙人转让其合伙份额不会影响有限合伙的继续存在。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,3、非公司型合资结构（1）含义契约型合资结构，是项目发起人为实现共同目的，根据合作经营协议结合在一起的一种投资结构。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,（2）特征协议建立。每一个投

16、资者直接拥有全部的项目资产的一个不可分割的部分。根据项目的投资计划，每一个投资者需要投入相应比例的资金，同时，直接拥有并有权独自处置其投资比例的项目最终产品。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,投资者之间经济责任关系明确。投资者决定公司的管理最高决策机构是由投资者代表组成的项目管理委员会。项目的日常管理由项目经理负责。通过合资协议或者单独的管理协议明确有关项目管理委员会的组成、决策方式及程序以及项目经理的任命、责任、权利和义务等。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,投资者之间是合作性质，而非合伙性质。项目经营所需的资金通过“资金支付系统”的机制来提供。根据各个投

17、资者承担的债务比例和费用，分别出资开立一个共同账户。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,（3）非公司型合资结构的优缺点优点：投资者在合资结构中承担有限责任。责任将被限制在投资者相应的投资比例之内，投资者之间没有任何的连带责任或共同责任。税务安排灵活。项目本身不缴纳所得税，其经营业绩可以完全合并到各个投资者本身的财务报表中去，降低了项目的综合投资成本。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,融资安排较灵活。项目投资者拥有项目的资产、项目的产品、项目的现金流量，每一个投资者可以按照自身发展战略和财务状况安排项目的融资。投资结构设计灵活。世界上多数国家没有专门的法律来规范

18、非公司型合资结构的组成和行为，这就为投资者提供了较大的空间。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,缺点：结构设计存在一定的不确定性因素。避免是非公司型合资结构被认为是合伙制结构。投资转让程序比较复杂，交易成本比较高。管理程序比较复杂。投资者的权益基本上依赖于合资协议加以保护，因而必须在合资协议中对所有的决策和管理程序按照问题的重要性清楚地加以规定。,第八章第二节 项目融资的一般程序项目投资决策分析,（4）非公司型合资结构与合伙制结构的区别目的不同非公司型合资结构不是以获取利润为目的而建立起来的。合资协议规定每一个投资者从合资项目中将获得相应份额的产品，而不是相应份额的利润。投资者

19、独立性较强在非公司型合资结构中，投资者们并不是“共同从事”一项商业活动。合资协议中规定每一个投资者都有权独立作出其相应投资比例的项目投资、原材料供应、产品处置等重大商业决策。从税务角度，一个合资项目是合作生产“产品”还是合作生产“收入”，是区分非公司型合资结构与其他投资结构的基本出发点。,第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,一、选择融资模式项目融资的核心（一）投资者直接安排项目融资模式 结构上最简单的一种项目融资模式这种模式适用于投资者本身公司财务结构不很复杂的情况，有利于投资者税务结构方面的安排，有利于资信状况良好的投资者融资获得“意

20、向性担保”。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,非分公别司安型排合项资目结融构资中的由一投种资结者构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,非完公全司独型立合地资安结排构融中资由的项另目一投种资结者构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（二）投资者通过项目公司安排项目融资模式 1、投资者建立一个单一目的项目子公司非公司型合资结构、合伙制结构和公司型合资结构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,2、投资者共同投资组建一个项目公司最主要的形式公司型合资结构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（三）介于投资者直接安排融资和通过

21、项目公司安排融资两者之间的项目融资模式合伙制投资结构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（四）以“设施使用协议”（工业项目也称为“委托加工协议”）为基础的项目融资模式适用范围：主要应用于一些带有服务性质的项目，例如石油、天然气管道项目、发电设施、某种专门产品的运输系统以及港口、铁路设施等。工业项目中，其中典型的实例包括80年代中期在澳大利亚和加拿大兴建的几个世界级的电解铝厂。利用“设施使用协议”安排项目融资的关键项目设施的使用者能否提供一个强有力的具有“无论提货与否均需付款”(即“无论使用与否均需付款”)性质的承诺。投资结构公司型合资结构，也可以采用非公司型合资结构、合伙制结构

22、或者信托基金结构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,运的用运“设煤施港使口用项协目议”组织项目融资,案例,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,说明：生产型工业项目中的“委托加工协议”定义：项目产品的购买者提供或组织生产所需要的原材料，通过项目的生产设施将其生产加工成为最终产品，然后由购买者在支付加工费后将产品取走。步骤：围绕“委托加工协议”组织起来的项目融资在结构上与上述安排是基本一致。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（五）以“生产支付”为基础的项目融资模式起源于本世纪50年代美国的石油天然气项目开发的融资安排。融资安排是建立在由贷款银行购买某

23、一特定矿产资源储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的。在这一安排中提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量，这部分生产量的收益也就成为项目融资的主要偿债资金来源。,第第八三章节 项一目般融程资序的项目融资决策分析,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,特征：（1）如何计算所购买的资源储量的现值是安排生产支付融资的一个关键性的问题。（2）融资比较容易被安排成为无追索或有限追索的形式。（3）融资期限将短于项目的经济生命期。（4）贷款银行一般只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款，并且要求项目投资者提供最低生产量、最低产品质量标准等方面的担保。,第

24、八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,生产支付融资的基本思路：第一，建立“融资的中介结构”(一般为信托基金结构)，购买项目公司一定比例项目资源的生产量作为融资基础。第二，贷款银行为融资中介机构安排贷款，融资中介机构将资金注入项目公司；项目公司承诺安排生产支付；同时，以项目固定资产抵押和完工担保作为项目融资的信用保证。第三，在项目进入生产期后，根据销售代理协议项目公司作为融资中介机构的代理销售其产品，销售收入(即生产收入)将直接进入融资中介机构用来偿还债务。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（六）BOT项目融资模式1、定义广义泛指“基础设施特许权”，是基础设施投资、建

25、设和经营的一种方式。以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务。当特许期限结束时，私人机构按约定将该设施移交给政府部门，转由政府指定部门经营和管理。狭义BOT是英文BuildOperateTransfer的缩写，为“建设经营转让”。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,2、BOT的产生与发展17世纪在英国产生。BOT出现至今已有至少300年的历史。但直到20世纪80年代，由于经济发展的需要BOT方式才引人注目。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,3、BOT的特点“有形

26、之手”与“无形之手”的结合市场机制和政府干预相结合BOT能够保持市场机制发挥作用。政府的招标方式包含了竞争机制。私人机构在特许期内对所建工程项目具有完备的产权，在实施过程中的行为完全符合经济人假设。BOT为政府干预提供了有效的途径。通过与私人机构达成的有关BOT的协议，使政府自始至终都拥有对该项目的控制权。立项、招标、谈判、履约、价格的制订等受到政府的约束。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,4、BOT模式的参与者（1）项目发起人。作为股东，分担一定的项目开发费用、提供专门的备用资金。拥有股东大会的投票权，以及特许协议中列出的资产转让条款所表明的权力（第二优先权）。（2）产品购

27、买商或接受服务者（期限、价格）（3）债权人第一优先权,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（4）建筑发起人。总发起人必须具有较好的工作业绩总发起人应有强有力的担保人提供担保。（5）保险公司保险公司的责任是对项目中各个角色不愿承担的风险进行保险，包括建筑商风险、业务中断风险、整体责任风险、政治风险（战争、财产充公等），等等。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（6）供应商须具有良好的信誉和较强而稳定的盈利能力，能提供至少不短于还贷期的一段时间内的燃料（原料）供应价格应在供应协议中明确注明政府和金融机构对供应商进行担保,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析

28、,（7）运营商须是BOT项目的专长者：管理技术、管理水平、管理经验项目公司对其成本控制（8）政府政府对于BOT的态度在BOT项目实施过程中给予的支持,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,6、BOT融资方式的运作程序（1）项目规划阶段政府/发起人根据基础设施建设需要，规划、确定项目内容和具体投融资方式。（2）项目准备阶段政府编制、确定BOT招商条件，投资者为寻求投资机会进行调查研究。（3）招标阶段政府在公开招标的基础上通过评标确定中标投资者。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（4）合同谈判阶段政府就项目与中标者进行实质性谈判,并签署特许权经营协议。（5）融资、建设

29、阶段中标者按照特许权协议规定的各种要求，组建项目公司，进行项目融资，并负责实施项目建设。（6）经营阶段项目建成投入运营后，向产品/服务的使用者收取项目使用费用以偿还贷款，取得利润。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（7）移交阶段 特许期满后，按合同约定进行项目产权转让。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,8、BOT的具体方式（1）BOT（build一operate一transfer）：即建设一运营一移交。政府授予项目公司建设新项目的特许权时，通常采用这种方式。（2）boot（build一own一operate一transfer）：即建设一拥有一运营一移交。这种

30、方式明确了BOT方式的所有权，项目公司在特许期内既有经营权又有所有权。一般说来，BOT即是指boot。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（3）boo（build一own一operate）：建设一拥有一运营。这种方式是开发商按照政府授予的特许权，建设并经营某项基础设施，但并不将此基础设施移交给政府或公共部门。（4）boost（build-own-operate-subsidy-transfer）：建设一拥有一运营一补贴一移交。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（5）blt（build一lease一transfer）：建设一租赁一移交。即政府出让项目建设权，在项

31、目运营期内，政府有义务成为项目的租赁人，在且赁期结束后，所有资产再转移给政府公共部门。（6）bt（build一transfer）：建设一移交。即项目建成后立即移交，可按项目的收购价格分期付款。（7）bto（build一transfer一operate）：建设一移交一运营。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（8）iot（investment一operate一transfer）：投资一运营一移交。即收购现有的基础设施，然后再根据特许权协议运营，最后移交给公共部门。（9）roo（rehabilitate一operate一own）：移交一运营一拥有。,第八章第三节 项目融资的一般程序

32、项目融资决策分析,（10）tot（Transfer-Operate-Transfer）：它是指政府部门或国有企业将建设好的项目的一定期限的产权和经营权，有偿转让给投资人，由其进行运营管理；投资人在一个约定的时间内通过经营收回全部投资和得到合理的回报，并在合约期满之后，再交回给政府部门或原单位的一种融资方式。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,此外，还有brt、dBOT、dbom、romt、slt、mot等等，虽然提法不同，具体操作上也存在一些差异，但它们的结构与BOT并无实质差别，所以习惯上将上述所有方式统称为BOT。BRT(BuildRentTransfer),DBOT(De

33、signBuildOperateTransfer),第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（七）以“杠杆租赁”为基础的融资模式,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,二、任命项目融资顾问，明确融资的任务和具体的目标要求投资银行,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,三、项目融资资金的结构与选择股东资金、准股本资金和债务资金项目融资的整体结构由投资结构、融资结构和担保结构三部分组成，融资结构是核心部分，而在融资结构中，资金结构是关键所在。（一）项目融资的资金结构的含义指股本金与债务资金的形式、相互间的比例关系及相应的来源。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目

34、融资决策分析,1、股本金指项目投资者直接投入资金作为股本金，还是第三方通过在资本市场上购买优先股或普通股的形式作为股本金，或者，通过贷款担保和其他信用保证形式作为股本金。2、准股本金项目投资者或与项目利益有关的第三方通过无担保贷款或可转换债券或零息债券作为准股本金投入所提供的一种从属性债务。它既有股本金的性质，又有债务资金的性质。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,3、债务资金指通过银行借款，或在资本市场上发行债券，融资租赁等。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（二）股本资本与债务资本比例的选择股本资本是融资的基础，股本资本与债务资本正向相关关系。绝大多数的项

35、目，实际的股本资本与债务资本的比例都是在两个极端之间进行选择。项目融资并没有标准的债务资本/股本资本比率可供参照，可以依据以下几个方面的因素来确定:,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（1）资金需求量确定债务资本/股本资本比率的基础（2）投资者对项目现金流量和风险的判断（3）投资者筹集股本金的能力（4）金融市场资金供求关系和竞争状况（5）贷款银行承受风险的能力（6）项口的经济强度和项目债务承受能力等方面的因素,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（三）股本资本来源的选择股本资本资金来源可以依据的因素:（1）各种来源的可获得性（2）资金成本的判断（3）贷款银行的要求

36、,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（四）债务资本来源的选择债务资本一般也主要来自于国外资本市场（1）各种来源的可获得性（2）利率比较（3）资金使用期限,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,四、项目融资风险的分析与评价项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程（一）信贷风险股东承建商供货商保险公司,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（二）完工风险（三）技术风险 一般情况下贷款方是不希望在此类项目中采用未经验证过的新技术。（四）经营风险 发起人和贷款方希望项目能与一个有经验的经营者签署一个长期的经营与维修合同。,第八章第三节 项

37、目融资的一般程序项目融资决策分析,（五）货币和汇率风险汇率的波动，利率的增加及通货膨胀等。（六）法律风险（七）生产风险的管理,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（八）政治风险1、国家风险项目所在国政府由于某种政治原因或外交政策上的原因，对项目实行征用、没收，或者对项目产品实行禁运、联合抵制，中止债务偿还的潜在可能性；2、国家政治经济法律稳定性风险项目所在国在外汇管理、法律制度、税收、劳资制度、劳资关系、环境保护、资源主权等与项目有关的敏感性问题方面的立法是否 健全，管理是否完善，是否经常变动。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（九）环境风险一般环境保护风险由投

38、资者承担。包括：对所造成的环境污染的罚款、改正错误所需的资本投入、环境评价费用、保护费用以及其他的一些成本。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,五、项目融资担保的安排项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保。（一）项目融资的担保方式1、物的担保:包括对项目的不动产和有形资产的抵押，对无形资产设置担保物权等几个方面。（1）抵押为提供担保而把资产的所有权转移于债权人（抵押权人）（2）担保根据债权人或债务人之间的协议，债权人有权使用该项担保条件下资产的收入来清偿债务人对其的责任，并享有优先的请求权。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,2、人的担保：人的担保在项目融资

39、中的基本表现形式是项目担保，是在贷款银行认为项目自身物的担保不够充分时而要求借款人提供的一种人的担保。它在项目融资中有两方面的作用（1）项目的投资者可以避免承担全部的和直接的项目债务责任，项目投资者的责任被限制在有限的项目发展阶段之内或者有限的金额之内。（2）采用项目担保形式，项目投资者可以将一定的项目风险转移给第三方。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（二）项目担保人包括三个方面：项目投资者 与项目利益有关的第 三方参与者 商业担保人,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,项目投资者：项目的直接投资者和主办人作为担保人是项目融资结构中最主要和最常见的一种形式。,

40、第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,与项目利益有关的第三方参与者：与项目开发者有直接或间接利益关系的机构大致分为以下几种类型：政府机构 极为普遍，尤其是对发展中国家的大型项目建设与政策开发有直接利益关系的商业机构（见下页）世界银行、地区开发银行等国际性金融机构,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,与政策开发有直接利益关系的商业机构（1）工程公司（2）项目设备或主要原材料的供应商（3）项目产品（设施）的用户,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,商业担保人以提供担保赢利其提供服务的两种基本类型：1、担保项目投资者在项目中或者项目融资中所必须承担的义务一般为

41、商业银行、投资公司和一些专业化金融机构这种担保的作用：（1）担保一个资金不足或者资产不足的项目公司对其贷款所承担义务（2）担保项目公司在项目中对其他投资者所承担的义务（3）在提供担保人和担保受益人之间起到一种中介作用2、为了防止项目意外时间的发生一般为保险公司,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（三）项目担保的范围：商业风险担保 政治风险担保 不可预见风险,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,商业风险担保项目融资的主要风险项目完工达到“商业完工”标准，是组织项目融资的基础。由贷款银行和投资者共同承担此风险。生产成本控制决定了项目的经济强度，可通过由项目 公司和提供

42、项目生产所需要的主要原材料、能源和电力的供应商签订长期供应合同来实现的。产品市场项目的销售和价格，其实现手段主要包括“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,政治风险担保：仅凭投资者本身很难解决，一般需要第三方提供担保。这种角色通常由项目所在国政府和中央银行担任。有时还需要世界银行、地区开发行以及一些工业国家的出口信贷和海外投资机构等所提供的担保。不可预见风险也称或有风险，避免这类风险主要是采用商业保险的方法。,第八章第三节 项目融资的一般程序项目融资决策分析,（四）安排项目担保的步骤：第一步，贷款银行向项目投资者或第三方担保人提出项

43、目担保的要求；第二步，项目投资者或第三方担保人可以考虑提供公司担保，如果公司不被接受，则要考虑提供银行担保。第三步，在银行提供担保的情况下，项目担保成为担保银行与担保受益人之间的一种合约关系。第四步，如果项目所在国与提供担保的银行不在同一国家时，有时担保受益人会要求担保银行安排一个当地银行作为其代理人，承担担保义务，而担保银行则承诺偿付其代理人的全部费用。,第四节 项目融资的一般程序项目融资谈判和合同签署,第八章第四节 项目融资的一般程序项目融资谈判和合同签署,一、选择银行，发出项目融资建议书二、组织贷款银团三、起草融资法律文件四、融资谈判五、签署融资文件,第五节 项目融资的一般程序项目融资的实施,第八章第五节 项目融资的一般程序项目融资的实施,一、执行项目投资计划项目施工阶段和项目运行阶段二、贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策项目的建设期、项目的试生产期和项目的运营期三个阶段三、项目风险的控制与管理国家风险的管理、金融风险的管理、完工风险的管理、经营风险的管理、市场风险的管理和环境风险的管理,第八章 项目融资,参考网站项目管理者联盟小结；1、项目融资的特点是什么？2、项目融资可行性分析的主要内容是什么？3、试述项目融资的投资结构和融资结构。4、项目融资的风险有哪些？需要哪些担保？,