投资学第四章证券投资基金.ppt

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1、投资学,面向21世纪金融投资精编教材,（第二版）,第四章 证券投资基金,第一节 证券投资基金概述 第二节 证券投资基金的种类 第三节 证券投资基金的投资运作与管理 第四节 中国证券投资基金的发展概况,第一节 证券投资基金概述,文本,文本,文本,文本,证券投资基金(securities investment fund)是指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即专门的投资机构通过公开发行基金股份或基金受益单位凭证方式，集中投资者的资金汇集成基金，然后交由基金托管人托管，由专业性投资机构（基金管理人）管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种

2、间接投资方式。,一、证券投资基金的含义,证券投资基金的起源,证券投资基金在美国的迅速发展,证券投资基金扩散到世界各地,二、证券投资基金的产生与发展,1.英国政府在1868年创立的“海外及殖民地政府开发信托基金”就是最早出现的共同投资基金；2.1921年4月美国组建了第一个共同基金组织“美国国际证券信托基金”；3.1924年3月21日美国波士顿马萨诸塞金融服务公司设立了“马萨诸塞投资信托基金”。1931年出现了世界首家以净资产向投资者赎回基金单位的基金，从此开放式基金登上历史的舞台。,4.100多年来，随着社会经济的发展，世界基金产业从无到有，从小到大，尤其是20世纪70年代以来，随着世界投资规

3、模的剧增、现代金融业的创新，品种繁多、名目各异的基金风起云涌，形成了一个庞大的产业。以美国为例，2009年年底，美国共同基金的净资产总额已达10.3万亿美元，超过了商业银行的资产规模。基金产业已经与银行业、证券业、保险业并驾齐驱，成为现代金融体系的四大支柱之一。,文本,文本,文本,三、证券投资基金的性质,证券投资基金属于金融信托的一种，反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的“委托代理”关系。,集合投资,分散风险,专家理财,四、证券投资基金的主要特征,投资基金的局限性：.投资基金只是进入证券市场的众多方式之一，只对中小投资者具有吸引力。.投资于不同的基金其收益亦不相同。3.基金投资者还将面临

4、基金经营者的道德风险。,五、投资基金同股票、债券等投资工具的关系,从性质上看,从发行目的上看,从发行者上看,从期限上看,从操作上看,从风险和收益大小看,从返还性上看,从投机性看,投资基金与股票、债券的区别,第二节证券投资基金的种类,文本,文本,文本,文本,一、按照证券投资基金的组织形式分类,（一）公司型投资基金（二）契约型投资基金,（一）公司型投资基金,文本,文本,文本,文本,公司型投资基金（corporate investmentfund）是由具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以营利为目的、投资于特定对象（如货币市场、有价证券）的股份制投资公司。指依据公司法成立，以盈利为目的，用通过发

5、行股票集中起来的资本投资于各种有价证券的投资公司。,在公司型基金的运作中主要的当事人有:投资者和发起人 董事会 基金管理人 基金托管人,（二）契约型投资基金,文本,文本,文本,文本,契约型投资基金(contract investment fund)，也称做信托型投资基金，是依据一定的信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。公司型投资基金与契约型基金相比较在运作机制方面主要有以下不同：契约型投资基金是依据基金契约组建 的，信托法是契约型基金设立的依据，契约型基金不具备法人资格。投资者地位不同 基金运营不同,契约型与公司型投资基金的比较契约型基金和公司型基金存在共性的一面，它们都涉及主要三方当事

6、人：基金的受益人、基金管理人、基金托管人。从世界的发展趋势来看，公司型基金除了比契约型基金多了一层基金公司组织外，其他各方面存在与契约型基金趋同化的倾向。契约型基金与公司型基金的差别可以参考下表。,契约型基金与公司型基金的区别,文本,文本,文本,文本,二、按投资基金能否赎回分类,封闭式投资基金,开放式投资基金,封闭式投资基金与开放式投资基金的区别,1、封闭式基金closed-end fund 事先确定发行总额，在封闭期间内基金单位总数不变，基金上市后，投资者可以在证券市场转让、买卖基金单位的投资基金。2、开放式基金opened-end fund 开放式基金是指发行基金单位总数随时增减，投资者可

7、以按基金报价，在规定的营业场所申购或赎回基金单位的投资基金。,开放式基金具有的优势：1、基金投资人通过赎回基金单位的方式能“用脚投票”，对基金管理人形成直接的监督约束机制。2、投资人手中的增量资金流向业绩优良的基金能推动基金市场优胜劣态的进程，形成对基金管理人的激励机制。3、基金随时公布净资产值并以净资产值为基础交易，提高基金运作的透明度。,文本,文本,文本,文本,三、按投资基金投资标的分类,股票基金,债券基金,货币市场基金,不动产基金,指数基金,创业基金,贵金属基金,期货基金,期权基金,认股权证基金,对冲基金,1、股票基金 股票基金（Equity Fund）是市场上占大多数的基金种类。这类基

8、金以股票为主要投资对象。一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来说投资的风险也较大。因此，较适合积极型的投资人。当投资人认为未来股票市场盈利空间大于下跌空间时，才可以进行股票型基金的投资,股票基金与股票的不同,股票价格在交易日内始终处于变动之中 基金每日进行一次净值计算,股票价格受供求影响较大 基金净值不受申、赎影响,投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断 基金净值不需要进行合理与否的判断,投资单一股票风险较大 股票基金的风险小于单一股票,股票基金的类型（1）按投资市场分类,：博时价值增长、国泰精英增长、大成价值增长、华安创新,（3）按所投资股票性质分类,股票基金,价值型股票基金

9、：蓝筹股基金、收益型基金,成长型股票基金：持续成长型基金、趋势增长型基金,平衡型股票基金,（2）按所投资股票行业分类 基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金,股票基金的投资风险,投资风险,系统性风险(不可分散性风险),非系统性风险(可分散性风险),管理运作风险,政策风险经济周期波动风险利率风险购买力风险汇率风险,信用风险经营风险财务风险,由全局性的政策、环境带来的风险,由所投资的个别证券带来的风险,由于基金管理人的不当操作带来的风险,2、债券基金 债券基金主要以各类债券为投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收

10、入，具有低风险和稳定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。,债券基金与债券的不同,债券可定期获得固定利息收入，到期收回本金 债券基金的收益不固定,一般债券有确定的到期日 债券基金没有确定的到期日，但可计算一个平均到期日,单个债券收益率容易计算 债券基金的收益率较难计算与预测,单个债券利率风险随着到期日临近而下降，信用风险集中 债券基金的利率风险相对固定，信用风险较低,债券基金的投资风险,投资风险,利率风险,信用风险,提前赎回风险,通货膨胀风险,国内债券基金bond fund华夏债券、国泰金龙债券、嘉实理财债券收益稳定、风险低，适于稳健投资者,3、货币市场基金money fund

11、，currency fund招商现金增值,4、指数基金 通过复制所跟踪指数中的股票而形成的基金。指基金跟踪的指数中有哪些股票，基金就主要买哪些股票，且比例大致与指数中每只股票占的比例一样。纯指数型基金指数增强型基金,优势：（1）有效地规避金融市场的非系统风险。（2）费用低廉。（3）利用率高。（4）投资透明度高。（5）分享经济成长的成果和股票资产的长期高回报。,文本,文本,文本,文本,四、按投资基金收益风险目标分类,积极成长型基金,成长型基金,成长与收入型基金,平衡型基金,收入型基金,1、积极成长型基金 追求具有爆发性成长的资本利得，投资标的以中小型股票、高科技股为主，高风险、高收益2、成长型基

12、金追求长期稳定增长的增值利益，一般投资于业绩良好，稳定成长的绩优股3、平衡型基金（混合型基金）既追求当期稳定收益，也追求长期增值收益投资策略：分散投资于股票和债券进可攻，退可守4、收入型基金追求稳定的最大化的当期收益，而不是强调长期利得。,嘉实增长开放式基金,嘉实增长开放式基金,投资目标：投资于具有高速成长潜力的中小企业上市公司以获取未来资本增值的机会，并谋求基金资产的中长期稳定增值，同时通过分散投资提高基金资产的流动性。投资理念：投资具有成长潜力的中小企业，分享中小企业高速成长阶段的成果。,嘉实增长开放式基金,投资范围：本基金投资的标的物为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行上市的

13、中、小市值上市公司股票、债券以及法律法规允许基金投资的其他金融工具。其中，投资的重点是在流通市值占市场后50%的上市公司中寻找具有高速成长潜力的中、小市值上市公司，基金股票部分投资于中、小市值上市公司的比例不少于80%。,嘉实增长开放式基金,基金风险收益特征：本基金的投资目标和投资理念决定了本基金属于中高风险证券投资基金。本基金长期系统性风险控制目标为：两年期单位基金资产净值相对于基金业绩基准的值保持在0.5至0.8之间。风险管理工具：嘉实风险管理和绩效评估系统。该系统可以完成市场风险管理、压力测试、多因子风险分析、流动性风险控制等多项风险管理功能。业绩比较标准：巨潮500(小盘)指数。,嘉实

14、增长开放式基金,投资策略投资策略及投资组合比例：在全面评估证券市场现阶段的系统性风险和预测证券市场中长期预期收益率并制订大类资产配置比例的基础上，本基金重点投资于预期利润或收入具有良好增长潜力的成长型上市公司所发行的股票，从公司基本面分析入手挑选具有成长潜力的股票。在正常市场状况下，股票投资比例浮动范围：40-75%；债券投资比例浮动范围：20-55%，现金留存比例：5%左右。,易方达平稳增长证券投资基金简介,本基金是一种平衡型基金，投资理念是以诚信为本，追求阳光下的利润；根据内在价值分析进行投资，投资时首先考虑风险，保证资本有安全边距；在控制风险的前提下追求资本的长期稳定增长。本基金代码为1

15、10001，所属类型是契约型开放式，已于2004年8月23日成立。,易方达平稳增长证券投资基金,基金代码110001 基金类型契约型开放式 基金成立日2002年08月23日 托管人中国银行 管理费率：1.5%/年 托管费率：0.25%/年基金经理江作良先生投资目标追求资本在低风险水平下的平稳增长。,易方达平稳增长证券基金投资策略,1、资产的配置比例范围：资产类别资产配置比例范围股票资产30%65%对具有持续发展能力不低于股票资产的80%的公司的投资债券资产30%65%现金不低于5%,易方达平稳增长证券基金投资策略,2、股票投资对象的选择：本基金股票投资主要集中于具有持续发展能力的上市公司。主要

16、包括两类公司：(1)因具有强有力的管理团队、先进的技术、独占的专利、持续的创新能力、严格规范的管理、独到的企业文化、雄厚的品牌商誉、庞大的市场网络等因素而使企业在经营中形成了核心竞争优势，带给企业持续发展的能力；(2)由于政策垄断、资源独占、进入壁垒高等因素、并且这些因素在可预见的将来不会改变或消失，而使企业具有持续发展的能力。,易方达平稳增长证券基金,3、股票投资时机的选择本基金将选择在股票价格明显低于其公司内在价值时进行投资，以控制投资风险。4、债券投资组合的构成本基金将根据对利率走势的预测、债券等级、债券的期限结构、风险结构、不同品种流动性的高低等因素，构造债券组合。,文本,文本,文本,

17、文本,五、按投资基金投资计划可变性分类,固定型投资基,融通型投资基金,半固定型投资基金,文本,文本,文本,文本,六、根据投资来源和运用地域分类,国内投资基金,国际投资基金,离岸基金,海外基金,第三节 证券投资基金的投资运作 与管理,文本,文本,文本,文本,一、投资基金的参与主体,（一）基金发起人（二）基金持有人（三）基金管理人（四）基金托管人,（一）基金发起人 以基金设立为目的，并采取一定步骤和必要措施来达到设立基金目的的人。（二）基金持有人 基金持有人又称基金的投资人，是指持有基金份额或基金股份的自然人或法人。他们是基金资产的实际所有者，拥有基金收益的享有权、对基金份额的转让权和在一定程度上

18、对基金经营决策的参与权。,（三）基金管理人（投资专家）基金管理人是负责基金发起设立与经营管理的专业性机构。我国证券投资基金法规定，基金管理人由依法设立的基金管理公司担任。它的主要业务是发起募集基金和管理基金。,（四）基金托管人（商业银行）基金托管人又称基金保管人，是依据基金运行中“管理与保管分开”的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构，是基金持有人权益的代表。为了保障广大投资者的利益，防止信托财产挪为私用，投资基金实行经营和保管分开的原则：基金管理人只负责基金的日常管理和操作；基金托管人单独为基金设立独立的账户，按照基金管理人的指示保管和处分基金财产，并对基金管理人进行监督。我国证券投

19、资基金法规定，基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任。,文本,文本,文本,文本,二、投资基金运作的监督管理,保持基金资产的独立性,对投资基金的投资范围进行限制,对投资基金的投资对象进行限制,对投资基金的风险进行控制,对利益冲突采取防范措施,规范信息披露,文本,文本,文本,文本,三、投资基金的收益来源与费用支出,（一）投资基金的收益来源 买卖差价基金所得红利、股息、债息存款利息收入,（二）投资基金的费用支出1.基金管理费 指从基金资产当中提取的、支付给为基金提供专业化服务的基金管理人的费用，也就是管理人管理和操作基金而收取的费用。基金规模越大，风险越小，管理费率就越低。,2.基金托

20、管费 指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。3.其他费用 指基金的设立、销售和赎回时的费用，该部分费用由投资者直接承担。,文本,文本,文本,文本,四、投资基金的收益及收益分配,投资基金的收益是指投资基金管理人将募集的资金进行投资获得的投资收益。投资基金的投资收益在扣除有关费用后需把相当的比例分配给投资者。不同的国家、不同的投资基金的收益分配方案都不尽相同。,我国证券投资基金法规定，投资基金收益分配应采用现金形式，每年至少一次，收益分配比例不得低于投资基金会计年度净收益的90%。每会计年度结束后4个月内分配1次，当年收益弥补上一年亏损，当年亏损则不进行收益分配，每份投资基金单位享有

21、同等分配权，方案由投资基金管理人拟定。,第四节 中国投资基金的发展概况,文本,文本,文本,文本,一、中国投资基金发展历程,阶段 1,阶段 2,19921997年的摸索阶段,1997年之后的规范阶段,文本,文本,文本,文本,二、中国发展投资基金的现实意义,为中小投资者拓宽了投资渠道,有利于证券市场的稳定,有利于证券市场的发展,文本,文本,文本,文本,三、中国投资基金的品种创新,LOF投资基金,ETFs投资基金,1、LOF基金，称为“上市型开放式基金”。也就是上市型开放式基金发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金。不过投资者如果是在指定网点申购的基金份额,想

22、要上网抛出，须办理一定的转托管手续；同样，如果是在交易所网上买进的基金份额，想要在指定网点赎回，也要办理一定的转托管手续。,2、ETFs是“交易所交易基金”，现在一般称之为“交易型开放式指数基金”。它是开放式基金的一种特殊类型，综合了封闭式基金和开放式基金的优点。投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时又可以像封闭式基金一样在证券市场上按市场价格买卖ETFs份额。不过，ETFs的申购赎回必须以组合证券的形式，这是ETFs有别于其它开放式基金的主要特征之一。,文本,文本,文本,文本,LOF和ETFs 的相似点：,同跨两级市场,理论上都存在套利机会,折溢价幅度小,费用低、流动性强,文本,

23、文本,文本,文本,LOF和ETFs 的差异点：,适用的基金类型不同,申购和赎回的标的不同,套利操作方式和成本不同,1、是金融资产a.债券b.机器c.股票d.a和ce.a和b2、关于公司债券，下面哪些说法是正确的？a.公司的提前赎回债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股b.公司信用债券是经担保的债券c.公司证券契约是经担保的债券d.公司可转换债券允许债券持有者按一定比例将债券转换成公司普通股e.公司债券持有者在公司有选举权,3、关于公司有价证券，下列哪些说法是正确的？a.先支付普通股股息，再支付优先股股息b.优先投持有人有投票权c.优先股股息通常可累计d.优先股股息是契约义务利息e.普通股股息通常在不必支付优先股股息时才被支付,4、短期国库券的贴现利率是5%，面值为10000美元的60天期国库券的买方报价为多少？a.9500美元美元美元d.上述各项均不准确e.不能确定5、下列哪种关于开放型共同基金的说法是错误的？a.基金以资产净值赎回股份b.基金为投资者提供专业管理c.基金保证投资者的收益率d.b、ce.a、b,6、下列哪种关于封闭型共同基金的说法是错误的？a.基金大量投资于一些股票b.基金以净值赎回股份c.基金为投资者提供专业管理d.a、be.上述各项均不准确,