国际金融课件gjj.ppt

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1、第三章 现代国际收支理论,2,第一节 货币论第二节 结构论第三节 蒙代尔弗莱明模型,总目录,目 录,3,货币论的理论基础是货币主义。货币论认为，国际收支失衡本质上是一种货币现象，系由货币供需存量的失衡引起。基本思路：国际收支差额由一国国内名义货币供应量和名义需求量的差额决定，要想调节国际收支，必须调节货币供应量。货币分析方法有两个特点：（1）强调综合差额；（2）视线上项目差额为线下项目变动的结果。,第一节 货币论,4,货币论有三个基本假定（见教材）。具体分析如下：一国名义货币需求为：MD=PF（Y、i）从长期看，实际货币需求F（Y、i）不变，P也不变（这两条正是货币主义的假定），则名义货币需求

2、MD也不变。,货币论,5,一国名义货币供给为：MS=M（D+R）式中，D为国内提供的货币供应基数，R为来自国外的货币供应基数，M为货币乘数。近似地，可将M省略，得：MS=D+R 因为从长期看，货币需求等于货币供给，故：MD=D+R 即：R=MD-D（2-25）,货币论,6,（2-25）式便为国际收支货币论的最基本方程式。结论：国际收支是一种货币现象，国际收支失衡是由于货币供应量过多或不足。一国国际收支顺差，便是由于一国国内名义货币供应量供应不足；逆差，便是D供应过多，超过了MD。可见，按照货币论，货币政策对调节国际收支是具有根本意义的。货币论还研究了贬值对国际收支的影响。货币论有两个特点或优点

3、：重视了货币因素；重视了资本项目。但也有五个方面的缺陷。,货币论,回到目录,7,主要是从发展经济学角度研究国际收支的决定和调节的问题。基本思路：从长期看，一国国际收支赤字的根本原因是在于供给方面，即在于结构失调。政策含义：要想解决国际收支失衡，就必须改善经济结构，加速经济发展。,第二节 结构论,8,按照结构论，引起一国国际收支长期逆差（或长期逆差趋势）的结构问题主要有三种情况。结构论独辟蹊径，令人耳目一新。从长期看，似乎也抓住了根本，对发展中国家尤其如此。但其也存在两大主要缺陷。,结构论,回到目录,9,第三节 蒙代尔弗莱明模型,1962至1964年，美国经济学家弗莱明（J.fleming）和孟

4、德尔（R.Mundell）分别发表了系列文章，运用凯恩斯主义的IS-LM-BP模型框架，深入研究了由斯旺模型提出的政策性难题，系统地得出了一些有价值的结论。他们的主要贡献是研究了开放经济下的财政、货币政策问题，或者说分析了不同条件下财政政策和货币政策对一国内部均衡和外部均衡的不同作用效力问题。他们的研究成果被称为蒙代尔-弗莱明模型。蒙代尔-弗莱明模型是长期以来西方主流经济学家开放经济下进行宏观经济分析的基本框架，被称为开放经济下宏观分析的工作母机（Workhorse）。,10,蒙代尔弗莱明模型,蒙代尔-弗莱明模型的分析对象是开放的小国。蒙代尔-弗莱明模型的基本假设：1、总供给曲线是水平的。这意

5、味价格固定，而产出完全由总需求水平确定，也意味名义汇率等于实际汇率。2、即使在长期，购买力平价也不存在。3、汇率预期是静态的，或者说不存在汇率将发生变动的预期。以下分浮动汇率制和固定汇率制两种汇率制度，按资本不完全流动、资本完全流动和资本完全不流动三种情况分别予以介绍。,11,蒙代尔弗莱明模型,一、浮动汇率制下的蒙代尔-弗莱明模型蒙代尔-弗莱明模型最初的研究背景是针对浮动汇率制。在浮动汇率制下，国际收支的不平衡会引起汇率的自动调整。假定本币贬值能改善经常帐户收支，提高国民收入，亦即假定马歇尔-勒纳条件成立且边际吸收倾向小于1（不考虑劳尔森-梅茨勒效应）。,12,蒙代尔弗莱明模型,资本不完全流动

6、时的财政、货币政策分析,资本不完全流动时，经常账户收支和资本与金融帐户收支都对国际收支的平衡产生重大影响。其内外部均衡图见图3-1,图3-1,13,蒙代尔弗莱明模型,图中，纵轴为市场利率水平（i），横轴为国民收入水平（Y）。IS曲线为商品市场均衡线，在本坐标系中向右下方倾斜；LM曲线为货币市场均衡线，在本坐标系中向右上方倾斜；BP曲线为国际收支均衡线，在本坐标系中也向右上方倾斜，因为在既有均衡条件下，如果国民收入提高，则进口增加，这会使经常账户恶化，若要保持整个国际收支的均衡，则必需提高本国市场利率水平，来吸引更多的资本流入。BP曲线的斜率主要取决于两个因素，一是边际进口倾向，边际进口倾向越大

7、，BP曲线越陡峭；二是国际资本流动的利率弹性（表征一国资本市场的自由化程度），此利率弹性越大，BP曲线越平缓。,14,蒙代尔弗莱明模型,BP曲线的方程为：式中，CA代表经常账户平衡，K代表资本与金融账户平衡，q代表实际汇率，Y代表本国收入，i和i分别代表本国利率和外国利率。,15,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-2所示。扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，其与LS曲线交于N点，这使国民收入上升，利率下降，导致国际收支出现赤字，引起本币贬值。本币贬值后，BP曲线和IS曲线均向右平移，最后直至三条曲线交于E点，重新实现内、外部均衡。,图3-2,16,蒙代尔弗莱明模型,可见，浮动汇率制下

8、，资本不完全流动时，扩张性货币政策最终将引起本国收入上升和本币贬值；对利率的影响则难以确定，取决于各条曲线的相对弹性。结论：浮动汇率制下，资本不完全流动时，货币政策比较有效。,17,蒙代尔弗莱明模型,2.财政政策分析 扩张性财政政策使国民收入和利率同时提高，这将使经常账户恶化，同时改善资本与金融帐户，对国际收支的总体影响如何，则取决于这两种效应的比较。我们可以按照LM曲线与BP曲线斜率的相对大小分三种情况进行讨论：,18,蒙代尔弗莱明模型,(1)BP曲线斜率小于LM曲线斜率。如图3-3(a)所示，此时，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点A点位于BP曲线的上方，导致国际收支出

9、现了顺差，利率上升对国际收支的正效应超过了收入增加对国际收支的负效应。国际收支顺差引起本币升值，本币升值后，BP曲线向左平移至BP，IS曲线向左平移至IS，最后三条曲线交于E点，重新实现内、外部均衡。最终，本币升值，国民收入和利率均高于期初水平。,图3-3(a),19,蒙代尔弗莱明模型,（2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率。如图3-3（b）所示，此时，扩张性财政政策 使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点E 洽位于BP曲线上，国际收支仍然保持平衡。最终，收入和利率均高于期初水平，汇率不变。,图3-3（b）,20,蒙代尔弗莱明模型,（3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率。如图3-3（c）所示，此时，

10、财政政策扩张后，IS 曲线与LM曲线的交点N点位于BP曲线的下方，导致国际收支出现赤字，引起本币贬值。本币贬值后，BP曲线和IS曲线均向右平移，最后直至IS、BP和LM三条曲线交于E点，重新实现内、外部均衡。最终，本币升值，收入和利率均高于期初水平。,图3-3（c）,21,蒙代尔弗莱明模型,总之，浮动汇率制下，资本不完全流动时，扩张性财政政策一般会提高收入与利率，但对汇率的影响则依BP曲线的斜率不同或资本流动性的不同应具体分析。结论：浮动汇率制下，资本不完全流动时，财政政策较为有效。,22,蒙代尔弗莱明模型,资本完全不流动时的财政、货币政策分析,当资本完全不流动时，经常账户收支的平衡就是国际收

11、支的平衡。其内、外部均衡图见图3-4。此时BP曲线为一垂直直线。因为国际收支的平衡与利率没有关系。若本币贬值，则BP曲线向右平移。可见，浮动汇率制下，资本完全不流动时，扩张性货币政策最终将引起本国收入上升、利率下降和本币贬值。结论：浮动汇率制下，资本完全不流动时，货币政策较为有效。,图3-4,23,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-5所示，扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，其与LS曲线交于A点（在BP曲线右边），这使收入上升，利率下降，导致国际收支出现赤字，引起本币贬值。本币贬值后，BP曲线和IS曲线均向右平移，最后直至曲线IS、LM和BP交于E点，重新实现内、外部均衡。,图3-5

12、,24,蒙代尔弗莱明模型,2.财政政策分析,如图3-6所示，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点N点，使得收入和利率均上升，导致国际收支出现赤字，引起本币贬值。本币贬值后，BP曲线和IS曲线均向右平移，最后直至曲线IS、LM和BP交于E点，重新实现内、外部均衡。可见，浮动汇率制下，资本完全不流动时，扩张性财政政策最终将引起本国收入上升、利率上升和本币贬值。结论：浮动汇率制下，资本完全不流动时，财政政策较为有效。,图3-6,25,蒙代尔弗莱明模型,资本完全流动时的财政、货币政策分析,当资本完全流动时，BP曲线的弹性趋于无穷大，此时，资本与金融账户的平衡决定了国际收支的平衡，因此

13、，Bp曲线呈水平状，汇率变动对BP曲线没有影响。其内、外部均衡图见图3-7,图3-7,26,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-8所示，扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，使得收入上升，利率下降，利率的下降会立刻通过资本净流出上升，导致国际收支出现赤字，引起本币贬值。本币贬值后，IS曲线右移至IS，直至IS与LM的交点E点确定的利率水平（等于世界利率水平）能重新实现国际收支平衡，实现内、外部均衡。可见，浮动汇率制下，资本完全流动时，扩张性货币政策最终将引起本国收入上升和本币贬值，对利率无影响。结论：浮动汇率制下，资本完全流动时，货币政策非常有效。,图3-8,27,蒙代尔弗莱明模型,2.

14、财政政策分析,如图3-9所示，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点N点使得本国收入和利率上升，利率的上升会立即通过资本净流入上升而导致国际收支出现盈余，引起本币升值。本币升值将推动IS曲线左移，直至返回原有位置，利率水平重新与世界利率水平相等为止。此时，内、外部经济回到原有均衡状况（当然，经济的内部结构发生了变化）。可见，浮动汇率制下，资本完全流动时，扩张性财政政策最终对本国收入和利率没有影响，仅造成本币升值。结论：浮动汇率制下，资本完全不流动时，财政政策完全无效。,图3-9,28,蒙代尔弗莱明模型,二、固定汇率制下的蒙代尔-弗莱明模型 蒙代尔-弗莱明模型可以由浮动汇率制扩展

15、到固定汇率制。在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水平上按市场要求被动地买进或卖出外汇，因此外汇储备量受国际收支状况的影响，政府不能控制货币供应量。由国际收支的顺差或逆差导致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济调整的一般机制，这是我们理解该制度下财政、货币政策效力的关键。,29,蒙代尔弗莱明模型,资本不完全流动时的财政、货币政策分析,资本不完全流动时，其内外部均衡图见图3-10,图3-10,30,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-11所示。扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，LM曲线与LS曲线交于E点，这使国民收入上升，利率下降，收入上升使经常项目恶化，利率下降又是资本与金融账户

16、恶化，导致国际收支出现赤字。E点是一个短期均衡点。长期内，国际收支赤字会减少外汇储备，货币供应量下降，导致LM曲线左移，一直移到最初的LM曲线位置。内、外部经济恢复原有均衡状况，国民收入和利率均未发生变化，尽管基础货币的内部构成发生了变化。可见，固定汇率制下，资本不完全流动时，一次性的扩张性货币政策短期内引起收入上升、利率下降和国际收支逆差；长期内，收入、利率和国际收支状况恢复期初水平。结论：固定汇率制下，资本不完全流动时，货币政策在长期内无效。,图3-11,31,蒙代尔弗莱明模型,2.财政政策分析扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点是新的短期平衡点。在这一点上，国民收入上升

17、了，利率也上升了，收入上升，将恶化经常账户，利率上升，将改善资本和金融账户，对国际收支的总体影响如何，则取决于这两种效应的比较。很显然这种效应的不同与BP曲线的斜率有关。我们再次按照BP曲线斜率的大小分三种情况进行讨论。,32,蒙代尔弗莱明模型,(1)BP曲线斜率小于LM曲线斜率。如图3-12(a)所示，此时，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点E点位于BP曲线的上方，表明国际收支出现了顺差，利率上升对国际收支的正效应超过了收入增加对国际收支的负效应。长期内，国际收支顺差会使货币供应量增加，LM曲线右移，一直移到三条曲线交于E点，重新实现内、外部均衡。最终，国民收入和利率均高

18、于期初水平。,图3-12(a),33,蒙代尔弗莱明模型,（2）BP曲线斜率等于LM曲线斜率。如图3-12（b）所示，此时，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点E 洽位于BP曲线上，国际收支仍然保持平衡，而且这一短期平衡点也是经济的长期平衡点。最终，收入和利率均高于期初水平。,图3-12（b）,34,蒙代尔弗莱明模型,（3）BP曲线斜率大于LM曲线斜率。如图3-12（c）所示，此时，财政政策扩张后，IS曲线与LM曲线的交点E点位于BP曲线的下方，表明国际收支出现了赤字。长期内，国际收支赤字会使货币供应量下降，LM曲线左移，一直移到三条曲线交于E点，重新实现内、外部均衡。最终，国

19、民收入和利率均高于期初水平。,图3-12（c）,35,蒙代尔弗莱明模型,总之，固定汇率制下，资本不完全流动时，扩张性财政政策短期内会提高收入与利率，对国际收支状况的影响依资本流动性高低的差异而存在多种可能；长期内收入与利率都不同程度地有所提高。结论：固定汇率制下，资本不完全流动时，财政政策长期内有效。,36,蒙代尔弗莱明模型,资本完全不流动时的财政、货币政策分析当资本完全不流动时，经常账户收支的平衡就是国际收支的平衡。其内、外部均衡图见图3-13。此时BP曲线为一垂直直线。,图3-13,37,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-14所示，扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，其与LS曲线

20、交于E点，在这一经济的短期均衡点，经常账户逆差，因而整个国际收支逆差。长期内，国际收支逆差会使外汇储备下降，货币供应量减少，使LM曲线向左回复，直至回复至LM曲线位置。经济恢复初始均衡状况。当然，基础货币的内部构成发生了变化。可见，固定汇率制下，资本完全不流动时，一次性的扩张性货币政策短期内引起收入上升、利率下降和国际收支恶化；长期内，收入、利率和国际收支状况恢复期初水平。结论：固定汇率制下，资本完全不流动时，货币政策在长期内无效。,图3-14,38,蒙代尔弗莱明模型,2.财政政策分析,如图3-15所示，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点E点使得收入和利率均上升，导致国际收

21、支出现赤字。长期内，外汇储备下降，货币供应量减少，LM曲线将左移，直至与IS曲线和BP曲线交于E点，重新恢复内、外部均衡，此时，国民收入恢复原有水平，利率则上升了。基础货币及总支出的内部结构发生了变化。可见，固定汇率制下，资本完全不流动时，一次性的扩张性财政政策短期内引起收入上升、利率上升和国际收支恶化；长期内，收入与国际收支恢复期初水平，但利率上升。最终将引起本国收入上升、利率上升和本币贬值。结论：固定汇率制下，资本完全不流动时，财政政策在长期内无效。,图3-15,39,蒙代尔弗莱明模型,资本完全流动时的财政、货币政策分析 当资本完全流动时，资本与金融账户的平衡决定了国际收支的平衡，因此，B

22、P曲线呈水平状，其内、外部均衡图见图3-16。,40,蒙代尔弗莱明模型,1.货币政策分析,如图3-17所示，扩张性货币政策使LM曲线右移至LM，使得收入上升，利率下降，利率的少许下降会立刻通过资本净流出上升，导致国际收支出现赤字，从而外汇储备立即下降，货币供应量下降，LM 曲线向左回复，直至回复至LM曲线，回到初始均衡状况。可见，固定汇率制下，资本完全流动时，扩张性货币政策对经济不产生影响。结论：固定汇率制下，资本完全流动时，货币政策无效。,图3-17,41,蒙代尔弗莱明模型,2.财政政策分析,如图3-18所示，扩张性财政政策使IS曲线右移至IS，其与LM曲线的交点使得本国收入和利率上升，利率的上升会立即通过资本净流入上升而导致国际收支出现盈余，这导致外汇储备增加，货币供应量增加，LM曲线右移，一直移到与BP线相交于E点，此时利率恢复期初水平，但收入上升了，内、外部经济达到新的均衡点。可见，固定汇率制下，资本完全流动时，扩张性财政政策不影响利率，但能明显增加国民收入。结论：固定汇率制下，资本完全流动时，财政政策非常有效。,回到目录,