国际金融市场与国际金融机构.ppt

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1、2011.9,制作：张彬,本章内容,1.国际金融市场,2.国际金融机构,3.中国与国际金融市场,4.中国与国际金融机构,2011.9,制作：张彬,第一节 国际金融市场,国际金融市场（International Financial Market）是指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和，其主要业务包括国际货币借贷、外汇买卖、黄金买卖、国际股票与债券发行与流通等。,2011.9,制作：张彬,外汇市场,欧洲货币市场,国际股票市场,国际债券市场,国际黄金市场,金融衍生市场,国际金融市场,注：本节内容十分的重要，其中欧洲货币市场和金融衍生市场是重点。,2011.9,制作：张彬,一、外汇市场,（

2、一）外汇市场的性质 外汇市场是进行跨国界货币支付和货币交换的场所，是规模最大的国际金融市场。无形的市场、24小时无间断、规范最少和监管最少。主要的外汇市场：芝加哥商品交易所、伦敦外汇市场、纽约外汇市场、东京外汇市场、苏黎世外汇市场、新加坡外汇市场、香港外汇市场、巴黎外汇市场。,2011.9,制作：张彬,（二）外汇市场的参与者 1.商业银行：外汇业务的主体和中心，零售和批发市场（为客户服务，赚取差价）；银行同业间的外汇市场（投机或保值）。2.个人和公司：国际贸易进出口商、外汇投机商和旅游者（保值、投机等）。3.中央银行：干预市场，保持货币汇率稳定。4.外汇经纪人：主要是充当商业银行间外汇交易的中

3、介，获得佣金。,2011.9,（三）外汇市场的主要功能 1.清算功能：通过外汇市场的汇兑，结清国际间债务和债权关系。2.生成汇率：供需决定和影响着汇率。头寸（Position）3.授信作用：利用外汇收支时间差，为国际贸易提供多种形式贷款和资金融通。4.保值作用：利用套期保值和掉期交易来规避风险。5.投机作用：利用资金的流动、利率的高低和汇率的涨跌进行高抛低吸。6.窗口作用：汇率和交易量反映货币资本在国际间的流动状况。,2011.9,制作：张彬,外汇头寸是指外汇银行所持有的各种外币帐户余额状况，即外汇银行的外汇买卖的余缺状况。外汇银行买入的外汇大于其卖出的外汇时，外汇头寸出现多头（Long Po

4、sition），亦称为超买（Overbought）；外汇银行买入与卖出的外汇相等时，外汇头寸平衡，被称为轧平或持平（Square Position）；外汇银行买入的外汇小于其卖出的外汇时，外汇头寸出现空头或缺头（Short Position），亦称为超卖（Oversold）。外汇银行所持有的各种期限的各种外币加总计算的净余额称为总头寸（Overall Position）。,2011.9,制作：张彬,二、欧洲货币市场,欧洲货币是在发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。实际上欧洲货币是指境外货币两个“不是”：1、不是指欧洲国家的货币；2、欧洲货币市场不限在欧洲境内的金融中心，而是超过欧洲范围。,

5、2011.9,制作：张彬,欧洲货币市场介绍,欧洲货币市场，一般来说，是一种以非居民参与为主的以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境之外，从事该种货币借贷或交易的市场。欧洲货币市场存在两种类型的交易：如果交易者中有一方是市场所在地居民，例如一家香港银行与日本公司在香港进行的美元存贷款业务，就被称之为在岸交易；如果交易双方都是市场所在国的非居民，例如一家日本银行与韩国公司在香港进行的美元存贷业务，就被称之为离岸交易。,2011.9,制作：张彬,（一）欧洲货币市场的产生与发展 1.前身：20世纪50年代的欧洲美元市场。2.产生：苏联等东欧国家担心它们在美国的美元资产会被冻结，因此将这部分的资金转存到

6、法国、英国等欧洲银行。而当时英国政府正需要大量资金以恢复英镑的地位，支持国内经济的发展，所以准许在伦敦的各大商业银行接受境外美元存款和办理美元借贷业务。,2011.9,制作：张彬,3.发展迅速的原因供给方面：（1）1958年后美国持续的国际收支逆差，美元大量流向西欧，为欧洲美元诞生奠定了基础。（2）美国国内的金融管理条例，迫使国内资金大量向外转移；为改变国际收支日益恶化的局面，20世纪60年代，美国采取限制资金外流的严厉措施，一些大企业因而不愿将海外利润汇回国内，而是投放欧洲美元市场。（3）20世纪60年代中期，美元危机频繁，于是抛售美元、抢购黄金和其他硬货币的风潮经常发生。各国中央银行为了避

7、免外汇风险，改为持有多种储备货币，联邦德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、日元等，分别在欧洲进行交易，欧洲美元市场逐渐扩大为国际性的欧洲货币市场。（4）20世纪70年代，两次石油提价，使得石油输出国获得大量“石油美元”。,2011.9,需求方面：（1）英镑区对美元的需求（2）西欧国家放松了外汇管制（3）美国的金融管制，使国际资金需求者转向欧洲货币市场（4）欧洲货币市场的优越性,欧洲美元市场实际贷款利率,欧洲美元市场实际存款利率,美国实际存款利率,美国实际贷款利率,利率,欧洲美元市场利差示意图,2011.9,制作：张彬,思考题为什么欧洲美元市场具有利率优势？1.欧洲美元市场不受存款准备金率和利率上限的限

8、制。2.很大程度上是银行同业市场，交易量大，费用成本低。3.欧洲美元市场上贷款的通常是大公司和政府，信誉很高，风险低。4.同国内市场相比，管制少，创新活动发展更快，应用更广。,2011.9,（二）欧洲货币市场的基本金融工具 存款工具：欧洲美元定期存款、可转让欧洲美元定期存单、浮动利率中期债券、远期欧洲美元定期存单和欧洲美元利率期货。贷款工具：银团贷款、票据发行便利,重要名词 银团贷款主要用来满足政府和跨国公司长期巨额贷款。票据发行便利，即银行与借款人签订在未来一段时间内，由银行以连续承购短期票据的形式向借款人提供信贷资金的法律协议。,（三）欧洲货币市场的延伸亚洲货币市场(新加坡、日本),201

9、1.9,制作：张彬,三、国际股票市场,国际股票是由一些大企业在国外发行并参加市场交易的股票。国际股票市场是由股份公司发行股票而形成的市场。股票交易市场的行情常被誉为一国经济的“晴雨表”，而国际股票市场的行情不仅反映出市场所在国的经济状况，而且可以反映出世界经济的发展状况。,2011.9,制作：张彬,小常识国际股票发行市场vs国际股票流通市场,国际股票发行市场（一级市场）是由股份公司发行股票而形成的市场。股票的发行一般有两种情况：一是新设立的股份公司发行股票筹资；二是原有股份公司增资扩股发行，尤以后者为主。国际股票流通市场（二级市场），二级市场又可以分为交易所市场和场外市场。,2011.9,制作

10、：张彬,上海证券交易所,2011.9,制作：张彬,香港证券交易所,2011.9,制作：张彬,纽约证券交易所,2011.9,制作：张彬,东京证券交易所,2011.9,制作：张彬,四、国际债券市场,国际债券是筹资者在国外市场上以外币为面值货币所发行的债券，其目的是为了满足中长期的资金需要，故债券的期限一般在一年以上。,2011.9,制作：张彬,（一）国际债券的种类 1.外国债券（Foreign Bond），是指甲国发行人在乙国市场上发行的以乙国货币为面值的债券。如，外国人在美国发行的美元债券扬基债券（Yankee Bond）；在日本发行的日元债券武士债券（Samurai Bond）；在英国发行的英

11、镑债券猛犬债券（Bulldog Bond）。2.欧洲债券（Euro Bond），是指甲国发行人在乙国市场上发行的以第三国货币为面值货币的债券。如，中国企业在日本市场上发行的以美元为面值货币的债券。欧洲债券是一种无国籍债券，它的发行不受发行市场所在国金融法规的限制。,2011.9,制作：张彬,小常识,当前新兴的债券工具包括：本息分离债券，次级债券和选择性债券。,次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务 次级债务 优先股 普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。特别说明的是，次级债里的“次级”，与银行

12、贷款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的“次级贷款”中的“次级”是完全不同的概念。次级债券里的“次级”仅指其求偿权“次级”，并不代表其信用等级一定“次级”；而五级分类法里的“次级”则是与“可疑”、“损失”一并划归为不良贷款的范围。,2011.9,制作：张彬,（二）国际债券的发行市场和流通市场 公募发行是指新债券在经过承购公司承购后，可以向社会非特定的投资者公开销售的一种发行方式。私募发行是指债券发行者只能向有限的指定投资者出售的发行。（三）国际债券市场的发展趋势 1.次贷危机后，国际债券发行量呈下滑趋势 2.欧元债券来势汹汹，大有后来居上的趋势 3.发展中国家主权债券与美国国债的收益

13、率之间的差额重新回落 4.国际债券市场也将逐渐实现电子化交易,2011.9,制作：张彬,五、国际黄金市场,国际黄金市场是指集中进行国际间黄金买卖和金币兑换的交易场所。黄金买卖既是国家调节国际储备的重要手段，也是居民调整个人财富和财富保值的一种方式。目前世界上的五大黄金市场包括：伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、纽约黄金市场、香港黄金市场和新加坡黄金市场。,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,补充知识点影

14、响世界黄金价格的主要因素,20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为三个方面：供给因素、需求因素和其他因素。,2011.9,制作：张彬,供给方面因素主要有：（1）地上的黄金存量全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。（2）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。,2011.9,制作：张彬,（3）央行的黄金抛售中央银行是

15、世界上黄金的最大持有者，1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价。,2011.9,制作：张彬,需求方面因素：（1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。例如在微电子领域、医学以及建筑装饰等领域。（2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。（3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用

16、黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量“沽空”或“补进”黄金，人为地制造黄金需求假象。,2011.9,制作：张彬,其他因素：（l）美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一，一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元降则金价扬的规律。（2）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。（3）通货膨胀对金价的影响。在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。,2011.9,制作：张彬,（4）国际政局动荡、战争等。国际上重大的政治、战争事件都将影

17、响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。（5）股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。,2011.9,制作：张彬,六、金融衍生市场,（一）金融衍生工具与金融衍生市场 背景：汇率和利率波动性加剧，为了有效规避市场风险 金融衍生市场是以金融衍生工具为交易对象的市场，具体包括场内交易市场和场外交易市场。场内交易指在交易所统一标准下进行买卖；而场外交易指买卖双方通过经纪人，按照订立的合约进行交易。,20

18、11.9,制作：张彬,（二）金融衍生工具的种类,1.远期合约交易（Forward Transaction）指买卖双方分别承诺在将来某一个特定时间按照事先确定的价格购买或提供某种商品。远期合约交易是最简单的金融衍生工具，其最大的特点在于，虽然实物交割在未来进行，但交割的价格已经在签订合约时确定。,2011.9,制作：张彬,远期利率协定（Forward Rate Agreements,FRAS),远期利率协定是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率。在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率的利息差额和贴现金额。FRAS主要用于银行

19、机构之间防范利率风险，它可以保证合同的买方在未来的时期内以固定的利率借取资金或发放贷款。,2011.9,制作：张彬,注意：FRAs差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方式计算。计算的FRAs有正有负，当FRAs0时，由FRAs的卖方将利息差贴现值付给FRAs的买方；当FRAs0时，则由FRAs的买方将利息差贴现值付给FRAs的卖方。,2011.9,制作：张彬,远期练习,若A商业银行准备发放一笔金额为1000万美元、期限6个月、利率为10%的贷款，前3个月的资金来源有利率为8%的存款支持，后3个月准备通过同业拆借

20、解决。该银行预期美元市场利率将不久上升，为避免筹资风险从B银行买进一个3个月对6个月的远期利率协议，参照利率为3个月LIBOR，协议利率为8%。如果到结算日那天，市场利率果真上升，3个月的LIBOR分别为9%和7%，则A银行的实际筹资额是多少？,2011.9,制作：张彬,问题出现如何规避未来筹资成本增加的风险？,2011.9,2011.9,结果之一：基准日的市场参照利率（LIBOR利率）提高至9%，那么，在结算日（起息日）这天，B银行付给A银行到期利差的贴现额即：,（1+9%*90/360）,=2.44499(万美元),结果之二：基准日的市场参照利率（LIBOR利率）降低至7%，那么，在结算日

21、（起息日）这天，A银行付给B银行到期利差的贴现额即：,（1+7%*90/360）,=-2.45700(万美元),1000（9%-8%）90/360,1000（7%-8%）90/360,2011.9,（1）A银行3个月到期支付的利息：9975550.129%90360=224449.88(美元)A银行支付的本息和：9975550.12+224449.88=10200000（美元）A银行实际承担的利率仍然为：2000001000000036090=8%（2）A银行3个月到期支付的利息：10024570.027%90360=175429.98(美元)A银行支付的本息和：10024570.02+175

22、429.98=10200000（美元）A银行实际承担的利率仍然为：2000001000000036090=8%通过以上两种情况分析可以看出，A银行购买了远期利率协议后，不论日后利率如何变化，都将达到其固定利率成本的目的。,2011.9,制作：张彬,名义本金没有实际的本金交换差额利息支付只是在结算日（起息日）按市场利率与合约协定利率的差价支付利息差额贴现结算将到期日的利息提前至起息日来结算实际借款利息是贷款到期时支付，而结算金（FRAs）则是在结算日支付的。,远期利率协定的特色,2011.9,-,买方,卖方,如果利率上升,如果利率下降,远期利率协定的交割,2011.9,制作：张彬,2.互换交易（

23、Swap Transaction）是指双方通过远期合约的方式，约定在未来某一段时间内互换一系列货币流量的交易。（1）利率互换（Interest Rate Swap）是根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一种货币不同利率的债务进行对双方有利的安排。,2011.9,制作：张彬,高盛银行和中国银行筹资成本表,例1：,2011.9,制作：张彬,利率互换的经济效果,2011.9,制作：张彬,（2）货币互换（Currency Swap）是指交易双方按照固定汇率彼此交换不同货币债务的支付义务。例：甲银行需要筹集一笔日元，但其筹集日元的能力低于

24、筹集美元的能力（筹集日元的成本为7.7）。于是采用先发行欧洲美元债券，然后通过与乙银行交换的方式来获得所需要的日元资金。假设甲银行发行的欧洲美元债券期限为2年，金额为1000万美元，利率为9.5。达成货币互换协议时市场汇率为1美元130日元，日元利率为7.5，互换开始日为2007年3月15日，以后每年3月15日支付一次利息。则该笔互换交易操作如下：2007年3月15日 本金互换,甲银行,乙银行,1000万美元,130000万日元,2011.9,制作：张彬,2007年3月15日2008年3月15日 每年互换一次利息,甲银行,乙银行,1300007.5%=9750（万日元）,10009.5%=95

25、（万美元）,2009年3月15日 本息互换,甲银行,乙银行,130000+9750139750（万日元）,1000+951095（万美元）,2011.9,制作：张彬,货币互换的练习,假定英镑和美元汇率为1英镑=1.5000美元。A想借入5年期的1000万英镑借款，B想借入5年期的1500万美元借款。但由于A的信用等级高于B，两国金融市场对A、B两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同。,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,（3）股票收益互换 以某一时期国内股票市场的市值加权平均收益转换成国外某主要股票市场的市值加权平均收益。,国内投资者,国外投资者,其中A为目标

26、本金，Rd是国内股票市场市值加权平均收益率，Rf是国外股票市场市值加权平均收益率。,2011.9,则国内投资者到期收益为：ARf-ARd国外投资者的到期收益为：ARd-ARf令 R=A(Rf-Rd)若以伦敦同业拆借利率LIBOR为贴现率，那么对国内投资者来说，该份合约在任意时刻t的价值为：其中，n为合约期限，0tn,通过实现股票互换，实现三个目的：1、转嫁国内股票市场风险，获得国外股票的风险收益；2、实际资本流量大大低于本金，便于金融当局控制；3、便于外国投资者在股票交易过程中节约交易成本，避免跨国投资的税收问题。,2011.9,制作：张彬,3.期货交易（Futures Transaction

27、）期货实际上是一种标准化的远期交易。在期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限、交割地点都已经标准化，唯一需要协商的就是价格。（1）外汇期货（Foreign Exchange Futures）是指交易双方在期货交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产，并在未来某一日期内，根据协议价格，交割标准数量外汇的合约交易。（2）利率期货（Interest Rate Futures）是指买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产并在未来一定的时间内进行交割的一种交易。（3）股票指数期货（Stock Index Futures）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品。,2011.

28、9,制作：张彬,期货交易VS现货交易,期货交易作为一种特殊的交易形式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂的演变过程。它是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。没有期货交易，现货市场的价格风险无法规避;没有现货市场，期货交易就没有了产生的根基，两者相互补充，共同发展。,2011.9,制作：张彬,存在以下区别：（1）买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。（2）交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定

29、时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价格风险或投资获利。,2011.9,制作：张彬,（3）交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易，一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。（4）交易场所不同。现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。,2011.9,

30、制作：张彬,（5）保障制度不同。现货交易有合同法等法律保护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是保证金制度为保障，以保证到期兑现。（6）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品；而期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。,2011.9,制作：张彬,书本59页练习解析,2011.9,制作：张彬,某美国进口商某6月14日与英国进口商签订合同，进口价值125000英镑的一批货物，并约定同年9月14日（周一）付款提货。签约当日英镑的即期汇率为GBP1=USD1.5678，而3个月英镑的远期汇率则

31、为GBP1=USD1.60。如此，美国进口商为防止3个月后付款时英镑升值带来的进口成本增加，决定通过某具有IMM会员资格的经纪商代购9月16日（周三）交割的英镑期货合约5张（每张25000英镑），价格GBP1=USD1.60。其后，具体的保值情况如下：,案例：买入期货套期保值,2011.9,制作：张彬,2011.9,制作：张彬,假定某年3月一美国进口商三个月以后需支付货款DM 500000，目前即期汇率为DMl=$0.5000。为避免三个月后马克升值的风险，决定买入4份6月到期德国马克期货合同(每份合同为 DMl25000)，成交价为DMl=$0.5100。6月份德国马克果然升值，即期汇率为D

32、M1=$0.7000，德国马克期货合同的价格上升到 DMl=$0.7300。如果不考虑佣金、保证金及利息，试计算该进口商的净盈亏。,期货练习,2011.9,制作：张彬,解：如果不考虑期货交易成本，进口商比3月份多花费成本：(0.70000.5000)500 000=$100 000进口商在期货市场卖出期货合同可获利：(0.7300-0.5100)500 000=$110 000进口商的净盈亏：$100 000$110 000=$10 000因此，进口商利用期货市场上的盈利冲抵现汇市场的损失，防止了外汇风险，并实现了盈利。,2011.9,制作：张彬,4.期权交易（Options Transact

33、ion）期权，又称选择权，它的持有者在规定期限内具有按交易双方商定的价格购买或者出售一定数量的某种金融资产的权利。看涨期权（Call Option）给予合约持有人在未来某一时间以事先约定的价格购买某一资产的权利；看跌期权（Put Option）给予合约持有人在未来某一时间以事先约定的价格出售某一资产的权利。,2011.9,制作：张彬,IBM 股票看涨期权的多头获利,一份IBM 欧式看涨期权定义为:期权价格=$5，执行价=$100，期限=2个月,2011.9,制作：张彬,GM 股票看跌期权的多头获利,一份GM股票欧式看跌期权定义为:期权价格=$7，执行价=$70，期限=3个月,2011.9,制作

34、：张彬,举例外汇期权,某家合资企业手中持有美元，并需要在一个月后用马克支付进口货款，为防止汇率风险，该公司向中国银行购买一个“美元兑马克、期限为一个月”的欧式期权。假设约定的汇率为1美元1.8000马克，那么该公司则有权在将来期权到期时，以1美元1.8000马克向中国银行购买约定数额的马克。如果在期权到期时，市场即期汇率为1美元1.8400马克，那么该公司可以不执行期权，因为此时按市场上即期汇率购买马克更为有利。相反，如果在期权到期时，1美元1.7500马克，那么该公司则可决定行使期权，要求中国银行以1美元1.8000马克的汇率将马克卖给他们。外汇期权业务的优点在于客户的灵活选择性，对于那些合

35、同尚未最后确定的进出口业务具有很好的保值作用。,2011.9,制作：张彬,案例解析看涨期权,某投机商预测，德国马克在某年8月10日德国大选后将出现上涨趋势。该投机商决定进行没有现货保证的期货交易，但是又不愿意承担预测失误所带来的外汇损失。基于上述考虑，该投机商买入外汇期货看涨期权进行保险。因此，7月21日，该投机商买入两份9月份DM期货的看涨期权合约，金额为DM250000，协定价格为DM1=USD 0.5，保证金价格为DM1=USD 0.001。,2011.9,制作：张彬,分析：（1）若8月10日大选之后，DM期货汇率果然上涨，DM1=USD 0.6，该投机商就可以行使期权。（）250000

36、=USD 24750（2）若8月10日大选之后，DM汇率的走势与预料的相反，DM汇率跌至DM1=USD 0.4，该投机商就放弃行使期权，损失USD 250的保证金。（3）若8月10日后，DM走势与期权合约汇率相等，那该投机商既可以选择执行，也可以选择放弃执行期权，损失USD 250的保证金。,2011.9,制作：张彬,期权练习1,我国某外贸公司3月1日预计3个月后用美元支付400万马克进口货款，预测马克汇价会有大幅度波动，以货币期权交易保值。已知：3月1日即期汇价US$1=DM2.0000 协定价格DM1=US$0.5050 期权费DM1=US$0.0169 期权交易佣金占合同金额的0.5%，

37、采用欧式期权交易；3个月后假设美元市场汇价分别为US$1=DM1.7000与US$1=DM2.3000，该公司各需支付多少美元？,2011.9,制作：张彬,解答：（1）在US$1=DM1.7000的情况下，若按市场汇价兑付，需支付400万马克/1.7=235.29万美元。但因做了期权买权交易，可以按协定价格买进400万马克，这样该公司在US$1=DM1.7000的市场汇价情况下，支付的美元总额为：（400万马克*0.5050）+（400万马克*0.0169）+400万马克*0.5%/2=202万美元+6.76万美元+1万美元=209.76万美元。（2）在US$1=DM2.3000的情况下，若按

38、市场汇价兑付，仅支付400万马克/2.3=173.9万美元，远小于按协定价格支付的202（400*0.5050）万美元，所以该公司放弃期权，让合约自动过期失效，按市场汇价买进马克，支付的美元总额为：173.9万美元+7.76万美元=181.66万美元。,2011.9,制作：张彬,假设某人预期未来英镑汇率将上涨，于3月5日买进1份6月底到期的英镑看涨期权合约，合约的协议价格为GBP1=USD1.60，期权价格为每1英镑4美分，一份期权合约的金额为2.5万英镑，那么该人花1000美元（0.0425000）便买进了一种权力，即在6月底以前，无论英镑是涨还是跌，该人始终有权按GBP1=USD1.60价

39、格从卖方手中买进25000英镑。,期权练习2,2011.9,制作：张彬,市场价格分别为以下几种情况时，该如何选择？盈亏情况如何？（1）即期汇率为：GBP1=USD1.54（2）即期汇率为：GBP1=USD1.56（3）即期汇率为：GBP1=USD1.58（4）即期汇率为：GBP1=USD1.60（5）即期汇率为：GBP1=USD1.62（6）即期汇率为：GBP1=USD1.64（7）即期汇率为：GBP1=USD1.66,2011.9,制作：张彬,第二节 国际金融机构,国际金融机构是指从事国际货币关系与政策的协调、管理，并经营各种国际金融业务，以促进世界经济发展的、具有超国家性质的各类金融机构。

40、主要发挥的作用：平衡各国国际收支、稳定汇率、扩大国际贸易与投资、协调各国货币政策、维护国际货币体系的稳定运行等。,2011.9,国际金融机构,区域性国际金融机构,全球性国际金融机构,国际清算银行,世界银行,国际货币基金组织,亚洲开发银行,非洲开发银行,泛美开发银行,2011.9,制作：张彬,国际清算银行(Bank for International Settlement，BIS),2011.9,制作：张彬,位于瑞士巴塞尔的国际清算银行总部,2011.9,制作：张彬,国际清算银行中央银行的中央银行,国际清算银行的建立、最初目的和宗旨建立国际清算银行是一家办理中央银行业务的金融机构，成立于1930

41、年5月。国际清算银行由美国摩根、纽约和芝加哥花旗银行组成的银行团，与英、法、意、德、比、日6国的中央银行共同投资设立，行址在瑞士巴塞尔。最初目的为了处理一战后与德国战败赔款相关的债务问题。宗旨促进中央银行之间的合作，并为国际金融业务提供新的便利。,2011.9,制作：张彬,国际清算银行的资金来源股本金记帐单位金法郎（1金法郎=1.94美元）各国央行和私人都可持股，但私人无投票权一些国家中央银行存款（外汇储备）借款（向各国中央银行借款）,2011.9,制作：张彬,背景知识介绍,一战后，凡尔赛协议中关于德国战争赔款事宜原来是由一个特殊的赔款委员会执行，从1924年起，德国第一年赔付10亿金马克，以

42、后逐年增加，一直赔付58年，至1928年，德国赔款增至赔付25亿金马克，德国声称国内发生经济危机，无力照赔，并要求减少。美国同意了德国的要求，又由杨格策划制定了“杨格计划”。协约国为执行“杨格计划”决定建立国际清算银行取代原来的赔款委员会，执行对德赔款的分配和监督德国财政。国际清算银行成立的实质就是美国要利用这个机构作为掌握德国财政的手段，并将欧洲债务国偿还美国债务问题置于自己的监督之下。中国参与情况：中国人民银行于1996年11月正式加入国际清算银行，中国人民银行是该行亚洲顾问委员会的成员，周小川行长目前担任该委员会主席。中国认缴了3000股的股本，实缴金额为3879万美元。,2011.9,

43、制作：张彬,国际清算银行的业务活动办理存款、放款、贴现业务买卖外汇、黄金和债券与各国政府或中央银行签订特别协议，代办国际清算业务，协助各国中央银行管理货币储备和金融投资。国际清算银行与巴塞尔协议巴塞尔协议的产生背景激烈的竞争导致各类银行片面扩大资产规模，加大了银行的经营风险。银行业之间的不平等竞争愈演愈烈，导致了一些国家为了加强本国银行的竞争力，松懈了对银行的监管。1974年,德国赫斯塔特银行和美国富兰克林国民银行的倒闭。,2011.9,制作：张彬,巴塞尔协议 巴塞尔协议就是1974年9月起由巴塞尔委员会成员国的中央银行在瑞士巴塞尔达成的若干重要协议及其后来一系列文件的统称，其实质是为了完善与

44、补充单个国家对商业银行监管体制的不足，减轻银行倒闭的风险与代价，是对国际商业银行联合监管的最主要形式，并且具有很强的约束力。新巴塞尔协议的核心内容（三大支柱）最低资本充足率要求监管约束市场约束（加强信息披露，加大透明度）,2011.9,制作：张彬,国际货币基金组织（the International Monetary Fund，IMF),2011.9,制作：张彬,位于美国华盛顿的国际货币基金组织总部,2011.9,制作：张彬,国际货币基金组织的成立和宗旨国际货币基金组织的成立 国际货币基金组织是政府间的国际金融组织。它是根据1944年7月在美国新罕布什尔州布雷顿森林召开联合国与联盟国家的国际货

45、币金融会议上通过的布雷顿森林协议而建立起来的。于1945年12月27日正式成立，1947年11月15日成为联合国的一个专门机构，负责促进汇率和国际货币体系稳定，同世界银行、世界贸易组织（关税贸易总协定）一起构成战后国际经济秩序的三大支柱。,2011.9,制作：张彬,国际货币基金组织的宗旨 1、作为一个常设机构在国际金融问题上进行协商与协作，促进国际经济合作；2、促进国际贸易的扩大和均衡发展，促进成员国的高水平就业；3、促进汇率的稳定，在成员国之间保持有秩序的汇价安排，防止竞争性的货币贬值；4、建立有效的汇兑制度，消除妨碍世界贸易发展的外汇管制；5、协助成员国在不危害本国或国际繁荣的基础上，纠正

46、国际收支的失衡；6、缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度。,2011.9,制作：张彬,国际货币基金组织的资金来源份额 成员国认缴一定数额的款项，份额是根据成员国的国民收入、黄金和外汇储备、进出口贸易及其他经济指标来决定的。它既是IMF的最大资金来源，也是决定成员国国投票权、借款权和SDRs分配权的最主要因素。借款借款总安排，补充资金借款安排，扩大资金款借款安排，与成员国签订的双边借款协议出售黄金,2011.9,制作：张彬,小知识：SDRs特别提款权,特别提款权是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国

47、际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但它不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。,2011.9,制作：张彬,国际货币基金组织的主要业务汇率监督反对成员国利用宏观经济政策操纵汇率对汇率制度进行监督成员国在经常项目下对其他成员国所持本国货币应无条件购回磋商和协调 提出相关政策建议，并提供讲坛，促进国际合作协调发展资金融通对象仅限于成员国政府用途是解决成员国国际收支不平衡，用于经常帐户贷款额度和缴纳份额密切相关,2011.9,制作：张彬,世界银行（The World

48、Bank）,2011.9,制作：张彬,位于美国华盛顿市区的世界银行大楼,2011.9,制作：张彬,世界银行集团是若干全球性金融机构的总称。目前由世界银行本身即国际复兴开发银行(IBRD)、国际开发协会(IDA)、国际金融公司(IFC)、多边投资担保机构(MIGA)和解决投资纠纷国际中心(ICSID)等五个机构组成。世界银行集团的主要职能是促进成员国经济长期发展，协调南北关系和稳定世界经济秩序等。,2011.9,制作：张彬,世界银行的建立和宗旨,世界银行的建立 世界银行是1944年7月布雷顿森林会议后，与国际货币基金组织同时产生的两个国际性金融机构之一，也是联合国属下的一个专门机构，世界银行于1

49、945年12月正式宣告成立。该行的成员国必须是IMF的成员国，但IMF的成员国不一定都参加世界银行。,世界银行与国际货币基金组织两者起着相互配合的作用。国际货币基金组织主要负责国际货币事务方面的问题，其主要任务是向成员国提供解决国际收支暂时不平衡的短期外汇资金，以消除外汇管制，促进汇率稳定和国际贸易的扩大。世界银行则主要负责经济的复兴和发展，向各成员国提供发展经济的中长期贷款。,2011.9,制作：张彬,世界银行的宗旨1、为用于生产目的的投资提供便利，以协助会员国的复兴和开发；2、通过保证或参与的方式促进私人对外投资；3、用鼓励国际投资以开发会员国资源的方法，促进国际贸易的长期平衡发展，维持国

50、际收支平衡；4、与其他方面的国际贷款配合提供贷款保证。由此可见，世界银行的主要任务是开发贷款，对成员国提供长期资金，促进各国经济的恢复和重建，并协助发展中国家的经济发展与资源开发。,2011.9,制作：张彬,世界银行的资金来源成员国缴纳的股金 实缴股金：其中的2必须用黄金或美元支付，其余的18用成员国的本国货币支付；待缴股金：在世界银行因偿还借款时向会员国催缴时缴付的，成员国认缴股金数的多少决定着成员国在世界银行的投票权。借入资金（主要资金来源）通过在各国和国际市场上发行债券来筹集中长期资金转让债权 转售债权给私人投资者，加速贷款资金周转净收益 从贷款的利息收入和投资收益中扣除业务支出,201