国际金融双语PPT课件-总复习.ppt

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1、14-1,The scheme of this book,1.Preface（不重要）Part I:Understanding Foreign Exchange（重要）2.Payments Among Nations3.The Foreign Exchange Market4.Forward Exchange and International Financial Investment5.What Determines Exchange Rates6.Government Policies Toward the Foreign Exchange Market7.International Le

2、nding and Financial CrisesPart II:Macro Policies for Open Economies（不重要）8.How Does the Open Macro-Economy Work?9.Internal and External Balance with Fixed Exchange Rates10.Floating Exchange Rates and Internal Balance11.National and Global Choices:Floating Rates and the Alternatives,14-2,CHAPTER 2,PAY

3、MENTS AMONGNATIONS,14-3,Unit 2:A Countrys Balance of Payment,To arrange the credit and debit flows from separate transactions into a useful summary set of accounts,group them according to the six types of flowsFigure 2.1 does this for our simplified set of five transactions.Called“Balance of Payment

4、 Statement”国际收支平衡表,14-4,14-5,三个衡量指标作为重要参考：1）国际储备量与进口额的比例：20%-50%；一般认为25%为宜，即满足3个月进口额；2）国际储备量与外债余额的比例：40%为宜；3）国际储备与国内生产总值的比例：一般认为在15%-30%之间为宜。,Unit 5:国际储备管理,14-6,CHAPTER 3,THE FOREIGN EXCHANGE MARKET,14-7,1.1 Foreign Exchange,Unit 1:The basics of currency trading,In this part,we should learn:(1)What

5、is Foreign Exchange;(2)What is Foreign Exchange rate;(3)How many Quotations in the market;(4)about the foreign exchange market;(5)spot and forward exchange transaction.,14-8,外汇交易的报价形式,路透社信息终端上的外汇汇率采用美元标价法，即1美元等于其他货币若干（英镑、爱尔兰镑、澳大利亚元、新西兰元、欧元则采用1单位货币兑多少美元的标价方法）。下面是常见的一些报价形式：USD/JPY（1美元兑日元）126.10/20USD/

6、CHF（1美元兑瑞士法郎）1.5040/50,14-9,GBP/USD（1英镑兑美元）1.7600/10AUD/USD（1澳元兑美元）0.8200/10汇率的标价通常为5位有效数字，汇率变动的最小单位被称为基点（basic point）。对于大多数货币，1点通常是0.0001货币单位；对于币值较小的计价货币如日元，1点就是0.01货币单位。,14-10,买入价和卖出价的判定,从银行买卖外汇的角度，划分为买入汇率和卖出汇率买入汇率（Buying Rate）又称买入价，是指报价银行从同业或客户那里买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率（Selling Rate）又称卖出价，是指报价银行向同业或客户卖出外

7、汇时所使用的汇率。买价卖价？判断原则？,14-11,买入价和卖出价的判断规则,USD 1=CNY 7.7764-7.7900问题：1.地点在中国，初始货币是人民币，如何判定买入价、卖出价？2.地点在美国，初始货币是美元，如何判定买入价、卖出价？,14-12,地点在中国，是直接标价法，买价在前，卖价在后；地点在美国，是间接标价法，卖价在前，买价在后；判断原则：从银行自身角度出发，赚取买卖差价；银行持有本币，看其对外汇是买还是卖；如不属于直接、间接、美元标价法的一种，则视银行目前持有币种为本币，判断买卖价。,14-13,中间汇率（Middle Rate）又称中间价，是指买入汇率和卖出汇率的平均数，

8、即:中间汇率=（买入汇率+买出汇率）/2。现钞汇率又称现钞价，是指银行买卖外币现钞时所使用的汇率。询价者不会透露交易意图，因此报价银行必须报出买入价和卖出价。,14-14,新型与传统国际金融市场的区别,14-15,欧洲货币市场(Euro-currency Market)即离岸金融市场，是指各种境外货币借贷和境外货币债券发行与交易的市场。1）从经营的对象来看，欧洲货币市场经营的是“欧洲货币”。所谓“欧洲货币”是指在货币发行国境外流通的货币。2）从地域上看，欧洲货币市场并不限于欧洲各金融中心。,欧洲货币市场,14-16,外汇交易方式,外汇市场交易活动与交易产品,14-17,（1）远期汇率的报价,1

9、)直接报价（Outright Rate）：与现汇报价相同，即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价与卖出价表示出来。2)掉期率（Swap Rate）或远期差价（Forward Margin）：即报出期汇汇率比现汇汇率高或低若干点来表示。,14-18,掉期率报价法,远期汇率买卖差价一定大于现汇汇率买卖差价，因为远期交易银行风险大，其所要求的利润（差价）应该高于现汇交易。,报价法：远期汇率=即期汇率+点数,例：spot 1.5540/50；30-days 2/3；90-days 28/30；180 days 30/20（纽约某银行报价，英镑兑美元）,14-19,计算：先用加法，再用减法，看哪种方法符

10、合“远期差价即期差价”。规律：“左小右大”，升水加点数，使得买卖差价扩大；相反，“左大右小”，贴水减点数，使得买卖差价还是扩大。,14-20,（3）掉期交易,掉期交易（Swap Transaction）是指将币种相同、金额相同，但方向相反、交割期限不同的两笔以上的交易结合在一起进行。掉期交易的主要特点是买卖同时进行，货币买卖数额相等，但交割期限结构各不相同。例如：美国公司使用欧元6各月，即期美元市价换欧元，同时与银行签订远期协议，到期按协议价欧元换美元。,14-21,The root causes of exchange rate changes is demand and supply fo

11、r foreign exchange.So in this part,we should learn:(1)Who join in the trade;(2)why the demand and supply change;(3)how the exchange rate changeFixed Exchange Rate System and Floating Exchange Rate System.,Unit 2:Demand and supply for foreign exchange,14-22,外汇市场构成图例,外汇市场 交易者,14-23,In floating exchang

12、e rate system,a fall in the market price of a currency is called depreciation（贬值）;a rise is called appreciation（升值）.In fixed exchange rate system,devaluation（法定贬值）and revaluation（法定升值）means official rate changing.,14-24,Unit 3:Arbitrage within the spot exchange market,Arbitrage:the process of buying

13、 foreign exchange at a low price in one market and selling it at a higher price in another market to make a(nearly)riskless pure profit.Premise（前提）:ensure that rates in different market are different,14-25,例2，假设某日：纽约市场：US$1=FF 4.9220-4.9250（间接）巴黎市场：1=FF 7.6380-7.6410（直接）伦敦市场：1=US$1.5360-1.5390（间接）试问

14、:（1）是否存在套汇机会；（2）如果投入100万英镑或100万美元，套汇利润各为多少？,14-26,如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会（1）将不同市场的汇率用同一标价法表示；（2）将不同市场的汇率中的标价货币相乘；如果乘积等于1，说明不存在套汇机会；如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。（3）选择正确途径进行套汇。,14-27,Practice,1、香港某外汇银行报出美元兑港元比价：Spot 7.7320/30;30-day 15/20;60-day 25/35;90-day 20/10请报出远期美元兑港元比价。2、香港外汇市场 JPY100=HKD7.5320/30 东京外汇市场 HKD

15、1=JPY13.450/550分析：有无套汇机会？以港元为初始货币，如何套汇有利可图？,14-28,CHAPTER 4,Forward Exchange and International Financial Investment,14-29,Unit 1:Exchange rate risk,In this unit,we should learn what is hedging and what is speculation.,14-30,是指经济主体在持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的一种可能性。根据外汇风险的结果不同，可以将外汇风险概括为三类：1）交易风险交易风险(Tr

16、ansaction Risk)是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。,14-31,2）折算风险折算风险（Translation Risk），又称会计风险（Accounting Risk），是指经济主体对资产负债表进行会计处理中，在将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而呈现账面损失的可能。它是一种存量风险。,14-32,3）经济风险经济风险（Economic Risk），又称经营风险(Operating Risk)，是指意料之外的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。4）储备风

17、险,14-33,Hedging and Speculation,You are exposed to exchange rate risk if the value of your income or wealth or net worth will change if exchange rates in the future change in ways that are not expected.Hedging is taking an action to reduce your exposure to exchange rate risk.(do not want to gamble，套

18、期保值)远期外汇合同的实质是将未来的交易提前到了现在，这是最简单的套期交易模式。Speculation is taking an action that increases your exposure to exchange rate risk,usually to try to profit from your belief about what future exchange rates will be.(willing to gamble，投机),14-34,There are several other ways in hedging.(1)It could use dollars t

19、o buy pounds now at the current spot rate,and invest those pounds to earn interest for 90 days.The pound proceeds from the investment can then be used to pay the pound debt.(国际金融市场借款，即BSI法)(2)It could enter into a long position(buying pounds)in a pound futures contract.(期货)(3)It could buy a currency

20、 option call contract that gives the company the right to buy pounds at a price set in the option contract.(期权)In many cases the forward contract is a low-cost way of establishing the exact hedge desired by the company.Futures and options contracts are discussed further in Unit 3“Futures,Options,and

21、 Swaps.”,several other ways in hedging,14-35,避险：借款投资法（BSI法）出口商：签约后在国际金融市场借入所需外币，兑换为本币，投资于金融市场，到期用出口收汇偿还外汇借款，将投资于金融市场的本币调回。进口商：签约后在国际金融市场借入等额本币，兑换为计价外币，投资于金融市场，到期以该外币支付货款，用本币归还借款本息。实质是把在结算日本币与外币的兑换提前到签约日，以规避风险。企业以固定支出规避了汇率波动风险（或收益）。,14-36,BSI法出口方借款,日本企业出口方，美国企业进口支付，货款$100万，计价货币美元。2008.7$1=J￥1202008.1

22、0$1=J￥100给定条件：国际金融市场美元借款利率4.5%，三月期日元国债0.5%；均为年利率。问：采用BSI法规避汇率风险，如何操作？,14-37,BSI法进口方借款,2005.7 1美元=104.50日元2005.10 1美元=120日元日企进口方，计价货币美元，货款100万，美元3月期国债利率6%，日元同期借款利率1%。问：正常损失，避险损益,14-38,Unit 2:The market basics of forward foreign exchange,For larger transactions involving international trade in goods a

23、nd services,international financial investment,or pure speculation on future exchange rate movements,forward foreign exchange and forward exchange rates are often useful.As we mentioned in the previous chapter,a forward foreign exchange contract is an agreement to exchange one currency for another o

24、n some date in the future at a price set now(the forward exchange rate).,14-39,Unit 3:Extension:futures,options,and swaps衍生金融工具,金融衍生工具，又称“派生金融工具”，是指在原形金融资产交易基础上派生出来的各种金融合约。较强的杠杆性、风险性、虚拟性In this part,we should learn:(1)currency futures(2)currency options(3)currency swaps,14-40,3.外汇期货交易中的规律,（1）期货市场与现汇

25、市场价格波幅不一致，但变动趋势相同；（2）期货到期交割时，现汇与期货价格基本一致，否则会导致套购行为产生。（差价不足以弥补手续费，不会套购）,14-41,（1）买入对冲（多头保值）,4.利用外汇期货套期保值,美国某公司因业务需要向银行贷款FF100万，期限6个月。借入后，在外汇市场按即期汇价兑为美元使用，汇价 FF1=US$0.1600；还款时$兑为FF偿还。公司为防止汇率风险，采用买入对冲方式避险。FF合约每份25万。给定条件：即期期货市场价格FF1=US$0.1620，6个月后FF1=US$0.1651，0.1580，0.1560三种情况。分析如何操作及具体收益。,14-42,（2）卖出对

26、冲（空头保值）,日本某公司6个月后有5000万货款收入，目前=$1.5，为防止6个月后贬值，公司采用卖出对冲的方式避险。合约每份6.25万。给定条件：即期期货市场价格=$1.48，6个月后=$1.4。分析如何操作及具体收益。,14-43,（1）多头投机3月期期货1=$1.5交易者预测升值，买入合约1份（6.25万）3个月后，1=$1.6，问收益如何？（2）空头投机3月期期货1=$1.5交易者预测贬值，卖出合约1份（6.25万）3个月后，1=$1.4，问收益如何？Practice：某投机者预计3个月后加元会升值，买进10份IMM加元期货合约（每份价值100,000加元），价格为CAD1USD0.

27、7165。如果在现货市场上买入，需要支付716,500美元，但购买期货只需支付5-20%的保证金。,5.利用外汇期货投机,14-44,（1）远期外汇交易成交后汇率固定，外汇期货成交后汇率波动；（2）远期外汇交易全额支付，外汇期货仅支付保证金；（3）远期外汇交易到期实际交割，外汇期货一般对冲平仓。,6.关于外汇期货与远期外汇交易的几点说明,14-45,买入外汇买入期权（买入看涨期权）卖出外汇买入期权（卖出看涨期权）买入外汇卖出期权（买入看跌期权）卖出外汇卖出期权（卖出看跌期权）,3.2 currency options,14-46,3.期权交易与期货交易的区别,（1）权利和义务：期货是双方对等的

28、权利义务，期权是单向合约，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。（2）标准化：期货是标准化合约，期权合约是非标准化的。（3）盈亏风险：期货交易风险大，双方对等；期权交易中买入期权一方收益无限而损失固定，卖出期权一方收益固定而损失无限。,14-47,（4）保证金：期货交易双方缴纳，期权交易卖方缴纳。（5）成交价格：期货合约中汇价不断波动，期权合约中汇价固定。,14-48,4.期权费用的决定因素,期权费用也叫期权价格。决定因素有：（1）现汇汇价与协定汇价的差价。差额越小，期权费越高；（2）合约到期时间长短。期限越长，期权费越高；（3）欧式期权与美式期权。美式期权的期权费较高。,14-49,I

29、n this part,we should learn:(1)What is interest arbitrage;(2)What is uncovered interest arbitrage;(3)What is covered interest arbitrage;(4)What is Covered Interest Parity;and Do some excises.,Unit 5:Interest Arbitrage,14-50,什么是covered interest arbitrage抵补套利与uncovered interest arbitrage未抵补套利,14-51,Fi

30、gure 4.1,1,2,3,4,e为即期汇率,如 GBP1=USD1.5,14-52,例，如果美国3个月期的美元存款利率为8%，英国3个月期的英镑存款利率为12%，英镑与美元的即期汇率为：GBP1=USD2，这时某美国投资者将20万美元兑换成英镑存入英国进行套利，试问：假设3个月后即期汇率（1）不变；（2）变为GBP1=USD2.1；（3）变为GBP1=USD1.9；其套利结果各如何（略去交易手续费用）？,14-53,在美国存款本利和：20.4 万美元 在英国存款本利和：10.3 万英镑（1）汇率不变，10.3万英镑折合20.6 万美元，获利 0.2 万美元；（2）汇率变为GBP1=USD2

31、.1，10.3万英镑折合21.63万美元，获利1.23万美元；（3）汇率变为GBP1=USD1.9，10.3万英镑折合19.57万美元，亏损0.83万美元。,14-54,在套利开始时，同时做一反向交易，10.3万英镑兑换为不少于20.4万美元即可，即只要三月远期外汇报价大于 GBP 1:USD 1.98 即可。这样，在投机开始时即可锁定风险，如三月期外汇报价显示无利可图，则选择如下：1.不进行套利；2.进行非抵补套利。,14-55,5.4 Covered Interest Parity抵补利率平价理论,As a result of pressure from covered interest

32、arbitrage:Covered Interest Parity means the forward premium on the foreign currency equals the difference between the domestic interest rate and the foreign interest rate.抵补利率平价理论核心观点：汇率的远期升(贴)水率等于两国货币利率之差，并且高利率货币在期汇市场上表现为贴水，低利率货币在期汇市场上表现为升水。（公式 P53、P54）,14-56,远期汇率的计算,远期汇率的升水或贴水的规模趋向于等于两国货币利率之间的差异，公

33、式表示为：,14-57,2010年4月英国伦敦市场的英镑利息率(年利)约为4%，美国纽约市场的美元基准利率(年利)为1%，伦敦市场的美元即期汇率为GBP l=USD 1.7700，则伦敦市场三月期美元汇率应为：,14-58,practice,spot EUR1=USD1.2000dollar interest rate=4.0%euro interest rate=2.5%Forward for 1 year delivery=？,14-59,CHAPTER 5,What Determines Exchange Rates?,14-60,Unit 1:A road map,1.Exchange

34、 rate in the short run 资产市场说汇率理论，利率，预期2.Exchange rate in the long run 购买力平价理论，绝对PPP、相对PPP3.The long run:the monetary approach 货币主义汇率理论，货币供给量、产出4.Exchange rate overshooting 汇率超调模型5.How well can we predict exchange rates?汇率难以预测,14-61,Changes over time(relative PPP):From time 0 to time t:et Pt Pf,t e0

35、P0 Pf,0,14-62,货币主义汇率理论,e=(P/Pf)=(Ms/Msf)(kf/k)(Yf/Y)k较稳定不变货币主义观点，本币贬值的四种可能：Ms Msf Y Yf,14-63,Figure 5.6 汇率超调模型,14-64,CHAPTER 6,Government Policies toward the Foreign Exchange Market,14-65,Unit 2:Floating exchange rate Unit 3:Fixed Exchange Rate,Never:pegged exchange rate Seldom:adjustable peg Often:

36、crawling peg 钉住汇率的参考指标：通胀率差异，购买力平价，官方储备资产，货币供给量变化,14-66,4.1 defending against depreciation,See figure 6.1,Unit 4:Defense through official intervention,14-67,美元供给美元需求，美元升值压力大，比索贬值压力大。政府应卖出美元，买入比索，防止本币比索贬值。,14-68,上例中，本币比索被央行回笼，会导致本币货币供给量降低。存在联系：货币供给量下降利率上升 宏观经济运行变动Sterilization：冲销政策Sterilized interven

37、tion：冲销性干预,14-69,Figure 6.3,14-70,4.2 defending against appreciation,See figure 6.3本币买方卖方，政府应抛出本币，买入美元。相应影响：货币供给量增加 利率下降经济过热Funds outstanding for foreign exchange：外汇占款,14-71,4.3 temporary disequilibrium,14-72,4.4 disequilibrium that is not temporary,本币贬值倾向：投机者抛出本币，政府如干预，则不得不承担中间价格缺口，损失巨大；本币升值倾向：政府不得

38、不抛本币以买入外汇，以平衡市场供需，导致储备过多。缺点：国际储备回报低；本币升值后外汇储备贬值。,14-73,有多少英镑供给，政府就允许相应的英镑需求，汇率为1.5,Unit 5:Exchange control,14-74,布雷顿森林体系的缺陷,（1）The one-way Speculative Gamble 单向投机性赌博（2）The dollar crisis 布雷顿森林体系的根本缺陷是“特里芬两难”（Triffin Dilemma）,14-75,（1）The one-way Speculative Gamble,单向投机性赌博是美国国际经济学家林德特使用的一个术语。他认为，在一些情况

39、下，人们怀疑一个国家的货币要贬值，只是不知道它什么时候贬值。可是，经验丰富的的私人投机者们明白，这些货币至少不可能大幅度升值，其变动基本上是单向的。基于此种判断的投机活动风险极低，叫做单向投机性赌博。类似中国人民币2005，要么升值，要么不变，总之不会贬值，外资进入投机，没有风险。,14-76,（2）The dollar crisis,布雷顿森林体系是建立在黄金美元本位基础之上的，美元既是一国的货币，又是世界的货币。作为一国的货币，美元的发行必须受制于美国的货币政策和黄金储备；作为世界的货币，美元的供应又必须适应世界经济和国际贸易增长的需要。由于规定了“双挂钩”制度，而黄金产量和美国黄金储备的

40、增长跟不上世界经济和国际贸易的发展，于是美元便出现了一种进退两难的状况：为满足世界经济增长和国际贸易的发展，世界各国需有充足的美元，但这会导致美国的国际收支逆差；巨额的国际收支逆差又会影响各国对美元的信心。美元的这种两难境地是1960年由美国经济学家特里芬在其著作黄金与美元危机一书中首先提出的，故又被称为“特里芬两难”。美元荒1965美元灾,14-77,CHAPTER 7,International Lending and Financial Crises,14-78,Unit 1:Gains and losses from well-behaved international lending

41、,See figure 7.1美国日本的资本流动与国际借贷分析前提假设：日本资本充裕，国内投资机会少；美国资本匮乏，国内投资机会多。,14-79,Figure 7.1,14-80,本案例中利益受损者：日本国内借贷人（借不到2%的低息贷款，只能5%的均衡利率成交）美国国内放贷人（赚不到8%的贷款高息，只能5%的均衡利率成交）,14-81,Unit 3:International lending to developing countries,债务危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。关于债务的衡量指标：,14-82,国际债务的衡量指标：1

42、）偿债率（Debt Servicing Ratio）即一国当年外债还本付息额占当年商品和劳务出口收入的比率。这是衡量一国还款能力的主要参考指标。用公式表示为：偿债率=（本年应偿还债务本金+利息）当年商品与劳务出口收入 国际标准安全线为低于20。当偿债率超过20%时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。,14-83,2）债务率（Foreign Debt Ratio）即一国当年外债余额占当年商品和劳务出口收入的比率。是衡量一国负债能力和风险的主要参考指标。用公式表示为：债务率=当年年末外债总余额当年商品和劳务出口收入国际标准安全线为低于100,14-84,3）负债率（Foreign

43、Debt of GDP）这个比率用于衡量一个国家对外资的依赖程度，或一国总体的债务风险。负债率=当年年末外债总余额当年GDP国际标准安全线为低于20%4）短期债务比率（Short-Term Debt Ratio）短期债务比率=当年短期债务/当年外债余额国际标准安全线为低于25%5）短期外债占外汇储备比率国际标准安全线为低于100,14-85,中国2009外债,据国家外汇管理局消息，截至2009年末，除港澳台三地外，我国外债余额为4286.47亿美元。其中，中长期外债余额为1693.88亿美元，占外债余额的39.52%；短期外债余额为2592.59亿美元，占外债余额的60.48%。其中，美元债务

44、占67.76%；日元债务占11.89%；欧元债务占6.38%；其他债务包括特别提款权、港币等，合计占比13.97%。据初步计算，2009年我国外债偿债率为2.87%，债务率为32.16%，负债率为8.73%，短期外债与外汇储备的比为10.81%，均在国际标准安全线之内。比较：2007年中国外债偿债率为1.98%，债务率为27.84%，负债率为11.52%，短期外债与外汇储备的比为14.40%，均在国际标准安全线之内。短期外债占比过高一直是近年来中国面临的一个突出问题。从国际经验来看，短期外债小于25%属于比较安全的范围，但中国远远高于这一水平。,14-86,Unit 4:Financial C

45、rises:What can and does Go Wrong,Waves of overlending and overborrowingExogenous international shocksexchange rate riskFickle international short-term lendingGlobal contagion,14-87,Unit 5:Resolving financial crises,Two important way:（1）Rescue packages（2）Debt restructuring,14-88,5.2 Debt restructurin

46、g,Debt restructuring refers to two types of changes in the terms of debt:Debt rescheduling changes when payments are due,by pushing the repayments schedule further into the future.The amount of debt is effectively the same,but the borrower has a longer time to pay it off.（总量不减，时间延后）Debt reduction lowers the amount of debt.（总量减少）,14-89,Unit 6:Reducing the frequency of financial crises,Making crises less likely to occurSound macroeconomic policiesTimely and accurate data reportsAvoiding short-term borrowing denominated in foreign currenciesBetter regulation and supervision of banks,