固定汇率制度下的汇率理论.ppt

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1、固定汇率制下的汇率理论：国际收支理论,弹性分析法 乘数分析法吸收分析法货币分析法,弹性分析法（Elasticities Approach）,收入不变条件下，汇率变动对一国国际收支调整的作用。前提假设：收入不变；其他商品的价格不变；消费者偏好不变；没有资本流动。基本机制：汇率变动通过国内外产品之间、本国生产的贸易品与非贸易品之间的相对价格变动，影响一国出口供给和需求，从而作用国际收支。,外向实际汇率和价格竞争力,汇率的变动直接影响国内外产品之间的相对价格.Pd 本国产品的价格Pf 外国产品的价格e 单位外币折合成本币的数额即汇率外国产品用本国产品表示的相对价格表示为,贸易差额,X：出口数量 Px

2、：出口本币价格 M：进口数量 Pm：进口外币价格一国的贸易收支TB：TB=XPx M(e Pm),汇率变动与出口数量变动,汇率变动与进口数量变动,马歇尔勒纳条件,x 出口需求价格弹性的绝对值 m 进口需求价格弹性的绝对值 x+m1 马歇尔勒纳条件（Marshall-Lerner Condition）,毕肯戴克-罗宾逊-梅茨勒条件（Bickerdike-Robinson-Metzler Condition,内向实际汇率与出口供给、进口需求,出口供给=出口品国内生产 出口品国内需求进口需求=进口品国内需求 进口品国内生产,内向实际汇率与出口供给、进口需求,内向实际汇率（inward real ex

3、change rate）指贸易品与非贸易品之间的相对价格 Pt 贸易品的外币价格 Pn 非贸易品的本币价格 内向实际汇率（2）为：,J曲线效应,J曲线效应,马吉（S.P.Magee）划分贬值后的三个阶段，分析J型曲线效应的存在原因。货币合同阶段（Currency-Contract Period）价格不变，数量不变；传导阶段（Pass-Through Period）价格变化，数量不变；数量调整阶段（Quantity Adjustment Period）：数量和价格都变化。,乘数分析法,乘数论的基本精神是，进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。B

4、=X-(M0+mY)式中Y、c、m、C0、I、G、X和M0分别表示国民收入、边际消费倾向、边际进口倾向、自主性消费、投资、政府支出、出口和自主性进口。,乘数分析法,上式表明，一国可以通过需求管理政策来调整国际收支。通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（m）的大小.哈伯格条件：x+m 1+m修正的哈伯格条件(考虑国外回应)：x+m1+m+m*,吸收分析法(Absorption Approach),分析收入和支出在国际收支调整中的作用，分析框架如下：Y=C+I+G+(X-M).（1）B=Y-A.（2）吸收分两部分，一部分为诱发性吸收，一部分为自主性吸收，A=c Y+D.（3）C

5、为边际吸收倾向，D为独立于收入之外的吸收。B=(1-c)Y-D（4）式中Y、C、I、G、X、M分别代表国民收入、消费支出、投资支出、政府支出、出口和进口。B表示(X-M)，（C+I+G）称为吸收，反映本国居民的支出用A表示。,吸收分析法(Absorption Approach),对收入和通过收入产生的影响(1-c)对吸收直接影响D闲置资源效应 现金余额效应贸易条件效应 收入再分配效应 货币幻觉效应贬值能否改善国际收支，取决于贬值能否降低吸收，提高国民收入。贬值如何影响收入？这反映在Y；收入变化如何影响吸收？这反映在c；贬值如何直接影响吸收？这反映在D。,吸收分析法(Absorption App

6、roach),贬值式对Y的影响：1闲置资源效应2贸易条件效应闲置资源效应与贸易条件效应具有相互抵冲的作用。因而贬值对(1-c)Y的实际效果使模糊的，取决于两个效应的大小对比。贬值对吸收的直接影响：1现金余额效应2收入再分配效应3货币幻觉效应4其他三种直接效应,吸收分析法(Absorption Approach),缺陷：第一，未对贸易对收入和吸收为因，贸易收支为果的观点提供任何令人信服的逻辑分析。第二，在贬值分析中，吸收论完全没有考虑相对价格在调整过程中的作用。第三，按吸收论，在充分就业的情况下，贬值不能提高收入。这里忽略了资源运用效率的问题。最后，吸收论没有涉及国际资本流动，这对于国际收支理论

7、来说，是一个很大的缺陷。,货币分析法（Monetary Approach）,货币论强调货币市场存量均衡的作用货币论在两方面有别于传统的弹性论和吸收论：第一，货币论将国际资本流动也作为考察对象，强调国际收支的综合差额，而非贸易差额。第二，传统理论注意对线上项目的分析，货币论主张从线下项目分析，视线上项目差额为线下项目交易的结果。在货币论看来，线下项目交易即国际储备额的变动，进一步来看是货币市场均衡的结果。,货币分析法,货币需求是收入、价格和利息率的函数。货币市场均衡：Ms=Q+R 其中Ms为货币供给，即 Ms=（Hc+Hb）+Db=-Hp+Db。一国货币供给又来源于国内外两方面的资产业务：国内信

8、贷 Q=Nb+Nc。国外投资 R=Fc+Rc+Fb+Rb 在固定汇率制度下，货币市场均衡是通过货币供给的增减来实现的，故当货币供给由于国内信贷总量Q的紧缩和扩张而小于获大于货币需求时，国际储备量R就显然会出现增加或减少，使货币供给等于货币需求。综合来看，国际收支盈余或赤字是一国货币市场供求存量失衡的反映。,货币分析法,结论：1.小国在固定汇率制度下，无法控制本国的货币供给。2.一国国际收支赤字的根源在于国内信贷扩张过大。3.货币论者并不否认实际因素对国际收支的作用，只不过它需经由货币需求来产生影响。,货币分析法,在充分就业情况下，贬值意味着商品价格的变动，贬值国的国内价格上涨，升值国的国内价格

9、下跌；物价变化意味着实际现金余额的变化，贬值国的余额减少，因而压缩支出；升值国的余额增加，因而扩大投资与消费；实际现金余额的变化通过贸易差额而将逐渐消失，即由贬值国的贸易盈余补充短缺的现金余额，由升值国的赤字压缩国多的现金余额，从而恢复均衡。,货币分析法,贡献：在国际收支分析中对货币因素的重视主要缺陷：颠倒国际经济的因果关系假定货币需求函数相当稳定，但在短期内，货币需求很不稳定，也很难不受货币供给变动的影响；货币论还假定货币供给变动不影响实物产量；强调一价定律的作用，但从长期来看，一价定律往往不能成立；,新剑桥学派的理论,私人部门的金融资产净获得额（the Net Acquisition of

10、 Financial Assets,NAFA）或称财务盈余（Financial Surplus）与可支配收入保持固定比率，故（I-S）很稳定，(X-M)主要受(G-T)的影响。(I-S)+(G-T)+(X-M)=0 主张用财政政策来调节国际收支,新剑桥学派的理论,贸易赤字与预算赤字是密不可分的，预算赤字的变化会伴随着贸易赤字的等量变化。传导机制：政府支出G的增加引起收入的多倍上升，导致进口量的增加。政策主张：主张当局通过削减预算赤字，保持预算稳定，解决国际收支赤字。评论：新剑桥学派的假定是违背资本主义国家经济现实的，大多数的西方学者都难以接受。,西方国际收支理论的评论,贸易差额可以用三种方式来表述：B=Y-A=X-M=R货币论强调其中的R，弹性论的出发点是X-M，吸收论则将注意力放在收入与支出的大小对比(Y-A)上。政策主张货币量重视货币政策弹性论偏重支出转换政策（汇率贬值）吸收论相对注重财政政策,思考题,马歇尔-勒纳条件及其修正国际收支弹性论、吸收论和货币论J曲线效应及其产生的原因,