《金融理论与实践》第四讲.ppt
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1、金融理论与实践第四讲金融创新,中央党校经济学教研部 曹 立,四 个 问 题,一、金融创新概述 二、金融创新的内容 三、金融创新的深远影响 四、从美国金融危机看金融创新,一、金融创新概述,(一)金融创新的涵义(二)金融创新的背景(三)金融创新的理论基础,(一)金融创新的涵义,1、创新的内涵“创新”概念最早是由美国经济学家约瑟夫阿罗斯熊彼特提出的,在其1912年著的经济发展理论一书中首次使用.,熊彼特认为,创新就是建立一种新的生产函数,即实现生产要素和生产条件的一种从未有过的新组合,并引入生产体系。这种新组合包括:引入新产品、引进新技术、开拓新市场、开拓并利用新的原材料来源、采用新的生产组织和管理
2、方式,实现企业的组织更新。,金融创新,金融创新:就是把创新的概念运用于金融业,理解金融创新的三个层面,1、宏观层面的金融创新将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来,认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史,金融业的每项重大发展都离不开金融创新。,2、中观层面的金融创新是指上世纪50年代末,60年代初以后,金融机构特别是银行中介功能的变化,它可以分为技术创新,产品创新以及制度创新。3、微观层面的金融创新仅指金融工具的创新。,我国学者对此的定义为:,金融创新就是把创新的概念运用于金融业。金融创新是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。并认为金融创新大致可归为三类
3、:(1)金融业务创新;(2)金融组织创新;(3)金融制度创新。,金融创新的类别,(1)国际清算银行根据金融创新的功能将金融创新分成五类:价格风险转移创新,主要为市场参与者提供有效的手段以处理价格或汇率风险;信用风险转移创新,就是重新分配拖欠或违约风险;,流动性创新,用于增加市场的流动性、为借款者开辟新的资金来源渠道以及帮助市场参与者规避资本金限制;信用创新,用于增加借款资金的总额;债券创新,用于增加金融机构的资本金基础。,(2)加拿大经济委员会将金融创新分成三大类:市场扩大类金融创新工具,这类工具通过吸引新的投资者并为借款者提供新的机会来增加市场的流动性和提高资金的使用效率;,风险管理类金融创
4、新,这类工具将金融风险在风险偏好者(对风险不敏感者)或能够抵消风险暴露者之间进行重新配置,因为它们能够更好的承担风险;,投机类工具和程序创新,这类工具为参与者利用不同市场上金融工具成本和收益的差异进行套利提供了便利,这些差异反映了不同金融市场在风险、信息、税收和监管方面的不同。,金融创新的历史考察,1、1960年代的避管性创新 2、1970年代转嫁风险的创新3、1980年代防范风险 4、1990年代的各种创新并举,客观上放大了风险,金融创新的主观原因,(1)金融市场的主体是“经济人”,追逐超额利润是他们的天性;(2)金融监管当局寻求政治支持的努力;(3)社会公众的客观需求。,金融创新的客观原因
5、,一是金融市场的不确定性和金融风险的增大;二是放松管制为金融创新开拓了发展空间;三是技术进步(如计算机技术和通讯技术的进步)、金融工程学的发展(如资产定价模型的发展和应用),金融创新动力,始于规避风险:衍生品出现(如股票指数期货)投机需求驱动:(投机的得与失)资产管理与金融创新:流动性、安全性、盈利性,金融创新动力,运用金融创新降低成本:降低管理成本与融资成本金融创新使金融机构在竞争中取胜:增强银行业的核心竞争力,(二)金融创新的背景,经济网络化金融全球化金融自由化,1、经济网络化,以网络为基础的经济发展的特征:货币数字化 交易成本降低 正外部效应 金融监管与金融自由化并存,2、金融全球化,经
6、济全球化与金融全球化国际资本流动加强:货币与资本的国际化,金融市场的国际化:国内市场的国际化、全球市场的联系紧密金融机构的国际化:银行海外扩张,3、金融自由化,资本流动的自由化交易价格和条件自由化经营范围自由化金融机构业务全能化及综合化金融市场的国际化与自由化,(三)金融创新的理论基础,(1)金融深化理论(2)理性预期理论(3)利率平价理论,(1)金融深化理论,美国经济学家爱德华 S 肖对金融与经济发展的关系进行了研究一是金融先行论:金融在所有国家经济发展中具有重要的作用。如果金融领域本身被抑制或扭曲的话,则会阻碍和破坏经济的发展,因此,要实现经济发展,就必须实行金融先行的政策。,二是金融深化
7、理论:要求放松金融管制,实行金融自由化。这与金融创新的要求正相适应,因此成了推动金融创新的重要理论依据。,(2)理性预期理论,20世纪70年代初,卢卡斯正式提出了理性预期理论。理性预期理论的核心命题有两个:第一,人们在看到现实即将发生变化时倾向于从自身利益出发,作出合理的、明智的反应;第二,那些合理的明智的反应能够使政府的财政政策和货币政策不能取得预期的效果,政府的责任在于确立一种有利于公众进行理性预期的政策规则,减少经济的不确定性。强硬反对凯恩斯主义政府干预经济的理论和政策,力主经济自由主义,要求建立有效的市场机制,反对金融管制,这与金融创新的要求正相吻合。,(3)利率平价理论,利率平价理论
8、由凯恩斯于1923年在其货币改革论中首先提出该理论认为,由于各国间存在利率差异,投资方为获得较高收益,就将其资金从利率低的国家转移到利率高的国家。利率平价理论研究两国利率之间的差异,以及整个资本的流进流出和它的管制问题,推动了金融创新理论的发展,二、金融创新的内容,(一)金融业务创新(二)金融组织创新(三)金融制度创新,(一)金融业务创新,金融产品与服务的创新:流通交易型金融产品(利率、衍生金融产品)服务类支持的金融产品(电子货币、担保、代理、理财等)。如商业银行的表外业务的发展。,表外业务是指商业银行从事的不列入资产负债表,但能影响银行当期损益的经营活动,它有狭义和广义之分。狭义的表外业务是
9、指那些虽未列入资产负债表,但同表内的资产业务或负债业务关系密切的业务。广义的表外业务除包括上述狭义的表外业务外,还包括结算、代理、咨询等业务。,(二)金融组织创新,限制性金融到竞争性金融金融组织的界线在打破,整个金融体系面临重新组合,(三)金融制度创新,正规金融与非正规金融金融组织制度、市场制度、监管制度,三、金融创新的深远影响,(一)对金融业的影响(二)对货币政策的影响(三)对经济增长的影响(四)金融创新的趋势,(一)对金融业的影响,提高了金融机构的运作效率改变了金融企业的组织结构及资产和负债结构打破了金融结构传统的分工格局,(二)对货币政策的影响,1、支付手段创新对货币政策之影响2、金融产
10、品创新对货币政策的影响3、融资方式选择中的金融创新对货币政策影响,对货币政策产生的后果,扩大了货币供给主体,削弱了中央银行对货币供应的控制放大了货币乘数,增强了货币创造信用的能力增加了货币政策的执行难度,(三)对经济增长的影响,加快了储蓄转化为投资的速度推动了资金的流动为人们提供了风险担保、转移的途径,(四)金融创新的趋势,金融创新使各国的金融结构发生了巨大的变化。证券业务的发展削弱了银行传统的储蓄和贷款业务。新的金融手段的迅速传播(大多数是表外业务)打破了商业银行和投资银行之间传统的“两分法”,金融机构已逐渐由分业走向了混业,竞争加剧,市场交易量也成倍增长。,1、金融创新的主要趋势,(1)证
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