《货币银行学》第十章货币政策.ppt

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1、2023/11/9,1,第十章货币政策共计5课时,2023/11/9,2,知识目标 了解货币政策的基本知识；理解货币政策传导机制；掌握货币政策工具和政策效应。技能目标 能够对现实经济中的货币政策进行分析和评价。,第十章 货币政策,2023/11/9,3,2007年，我国国民经济平稳快速发展。工业生产增长加快，消费需求较旺，居民收入、企业利润与财政收入均有较大幅度增长。2007年，实现国内生产总值（GDP）24.7万亿元，增长11.4%，居民消费价格指数（CPI）上涨4.8%。2007年，针对银行体系流动性偏多、货币信贷扩张压力较大、价格涨幅上升的形势，货币政策逐步从“稳健”转为“从紧”。中国人

2、民银行按照党中央、国务院的统一部署，采取综合措施，维护总量平衡。加强银行体系流动性管理，在灵活开展公开市场操作的同时，十次上调存款准备金率共5.5个百分点，六次上调金融机构人民币存贷款基准利率。引导信贷结构优化，稳步推进金融企业改革，增强人民币汇率弹性，加快外汇管理政策调整，促进经济、金融协调发展。,开篇案例：2007年第四季度中国货币政策执行报告内容摘要,2023/11/9,4,在各项宏观调控措施综合作用下，货币信贷增长加快的势头有所减缓，金融运行平稳，但信贷扩张压力依然较大。2007年末，广义货币供应量M2同比增长16.7%，增速比上年低0.2个百分点。人民币贷款余额同比增长16.1%，增

3、速比上年高1个百分点，比2007年初增加3.6万亿元。2007年末，人民币对美元汇率中间价为7.3046元，比上年末升值6.90%。2008年，在工业化、城市化、国际化以及产业和消费结构升级等因素的共同推动下，国民经济仍可望保持较快增长，但随着国际经济运行不确定性增大和国内宏观调控政策效应逐步显现，经济增长可能高位趋稳并适度放缓。从价格走势看，由于结构性供给约束、外部输入等因素对价格形成的冲击短期内难以改变，CPI涨幅在上半年仍维持在较高水平。,开篇案例：2007年第四季度中国货币政策执行报告内容摘要,2023/11/9,5,中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，把防止经济增长由偏快转向

4、过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务，实行从紧的货币政策，抑制总需求过度膨胀，同时根据国内外经济形势的最新变化，科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调，努力为经济增长和结构调整创造平稳的货币金融环境。继续加强银行体系流动性管理，搭配使用公开市场操作和存款准备金率等对冲手段。继续增大汇率弹性，进一步发挥汇率在调节国际收支、引导结构调整和抑制价格上涨中的作用，增强货币政策的自主性和有效性。合理运用利率杠杆，稳步推进利率市场化改革。加强对公众通胀预期的引导。同时，加强对金融机构的窗口指导和信贷政策指引，提示金融机构加强信贷政策管理和风险防范，优化信贷结构。大力培育和发展

5、金融市场，深化金融企业改革，进一步改进外汇管理。,开篇案例：2007年第四季度中国货币政策执行报告内容摘要,2023/11/9,6,一、货币政策的含义 广义的货币政策包括中央银行和相关机构所有有关货币方面的规定和所采取的影响货币数量的一切措施；狭义的货币政策指中央银行为实现特定的经济目标，而采用的各种控制和调节货币供应量和利率等指标的方针和措施的综合。一般来说，货币政策包括货币政策最终目标、货币政策工具、货币政策中介指标、货币政策传导机制和货币政策效果。货币政策的执行是国家经济政策和宏观调控的重要组成部分，也是中央银行的主要职能之一。,第一节 货币政策概述,2023/11/9,7,二、货币政策

6、的制定和货币政策委员会三、我国的货币政策和信贷政策 在我国目前间接融资占绝对比重的融资格局下，信贷资金的结构配置和使用效率，很大程度上决定着全社会的资金配置结构和运行效率。信贷政策的实施效果，极大地影响着货币政策的有效性。信贷政策的有效实施，对于疏通货币政策传导渠道，发展和完善信贷市场，提高货币政策效果发挥着积极的促进作用。,第一节 货币政策概述,2023/11/9,8,一、货币政策目标 货币政策目标是中央银行执行货币政策最终要达到的宏观经济目标。货币政策的最终目标主要有：稳定物价；经济增长；充分就业；国际收支平衡。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,9,二、货币政策各目标的统一性与矛

7、盾性 货币政策各项目标之间关系比较复杂，既有统一性，又有矛盾性。物价稳定与经济增长和充分就业之间具有矛盾性。充分就业与经济增长具有正相关关系。经济增长与国际收支平衡具有矛盾性。稳定物价与国际收支平衡和金融稳定的关系具有不确定性。对于货币政策目标的冲突，所采取的措施一般有两种方法：一种是统筹兼顾，协调各目标都不过分偏离目标值；第二种是侧重其中一个目标或若干目标，而淡化其他目标。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,10,三、货币政策中介目标货币政策中介目标的含义货币政策中介目标的标准可测性可控性相关性抗干扰性,第二节 货币政策目标,2023/11/9,11,主要的中介指标货币供给量 货币量

8、充当中介目标的理论基础是货币数量论。对费雪交易方程式(MV=PY)的两端同时求对数，然后求时间的导数，可得物价决定公式:P=m+v-y 这里，P、m、v、y分别代表物价、货币总量、货币流通速度和国民收入的增长率。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,12,货币供给量冲当货币政策中介指标的优点：货币供给量的变动能直接影响经济活动；中央银行能够控制货币供给量的变动；与货币政策意图联系紧密；不易将政策性效果与非政策性效果相混淆。货币供给量作为中介指标有两个缺点：中央银行对货币供给量的控制能力并不是绝对的；中央银行控制货币供给量产生政策效应的滞后时间较长。,第二节 货币政策目标,2023/11/

9、9,13,利率利率作为中介指标，具有以下优点：利率作为一种价格，渗透在日常金融交易当中，散布在经济系统的各个角落，并且定期公布，因此，利率信息具有及时性、易得性；如果货币当局能够事先确定一个特定的利率规则，则公众就可随时、方便地根据该规则和现实的经济指标确定目标利率的应有水平。利率充当中介目标赋予货币当局根据经济运行情况，变更利率水平以调节投资、消费、净出口乃至国际资本流动的自由，作用力大，影响面广。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,14,利率作为中介指标也有缺点，主要反映在两个方面：中央银行能够控制的是名义利率，对经济运行产生实质性影响的是预期实际利率。利率对经济活动的影响更多地依

10、赖于市场主体对经济收益变动的敏感性，即货币需求的利率弹性。而货币需求的利率弹性既受经济体制的影响，也受金融市场发育程度和经济运行状况等的影响。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,15,贷款量 贷款量作为中介指标一般在计划体制或者由计划经济向市场经济转轨的国家得到使用。汇率 使用汇率作为货币政策的中介目标，就是把汇率钉在某一固定水平上。在现实生活中，人们最常见的情况是：一国政府为了抑制通货膨胀，采取钉住汇率的政策，即把本国货币与一国际强势货币的汇率维持在一个特定的水平上或仅允许其在规定的范围内小幅波动。,第二节 货币政策目标,2023/11/9,16,一、货币政策工具二、一般性货币政策工

11、具法定存款准备率 凡是实行中央银行体制的国家，一般都实行法定存款准备金制度。按照法律的规定，各金融机构都必须把自己吸收的存款按一定的比率存入中央银行。目前各国采用的存款准备金制度大致有两种：一般存款准备率；累进存款准备率，即采用累进比率。,第三节 货币政策工具,2023/11/9,17,再贴现 中央银行对商业银行再贴现，是把一定数量的基础货币投入流通，这是中央银行通过调整自身资产来控制货币供给量的一种工具。中央银行增加或减少对商业银行的再贴现，主要通过两方面的措施来实现：调整再贴现率；规定向中央银行申请再贴现的资格和额度。,第三节 货币政策工具,2023/11/9,18,公开市场操作 公开市场

12、操作是中央银行在公开市场上买入或卖出有价证券的行为。中央银行买入有价证券，就向金融市场吐出基础货币；卖出有价证券，则从金融市场吞进基础货币。中央银行通过这种方式调节自己的资金来影响商业银行的准备金而达到影响货币供给量的目的。,第三节 货币政策工具,2023/11/9,19,三、选择性货币政策工具 选择性货币政策工具是指中央银行针对个别部门、个别企业或某些特定用途的信贷而采用的信用调节工具。选择性货币政策的工具主要有：消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、预缴进口保证金及优惠利率等。四、直接信用控制五、间接信用指导,第三节 货币政策工具,2023/11/9,20,一、早期凯恩斯学派的

13、货币政策传导机制理论一般均衡分析过程为：1.假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加推动产出上升；2.产出的上升，导致了了大于原来的货币需求；如果没有新的货币供给投入经济生活，货币供求的对比就会使下降的利率回升。这是商品市场对货币市场的作用；3.利率的回升，又会使总需求减少，产量下降；产量下降，货币需求下降，利率又会回落。这是往复不断的过程；4.往复不断的过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场供求和商品市场供求两方面的均衡。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而产出量较原来的均衡水平高。,第四节 货币政策传导机制,20

14、23/11/9,21,二、早期货币学派的货币政策传导机制理论 货币主义学派认为，货币供给的变化短期内对实际产量和物价水平这两方面均可发生影响；就长期来说，只会影响物价水平。因此货币主义学派不赞同国家干预的态度。三、财富传导机制 财富效应渠道是由莫迪格里尼（Modigliani,1971）提出的，在莫迪格里尼的生命周期模型中，消费支出是由消费者的终身资源决定的，其包括人力资本、真实资本、金融财富。MPeVCY,第四节 货币政策传导机制,2023/11/9,22,四、托宾的Q理论 托宾的Q理论提供了货币政策通过对股票价值的影响而影响总经济的一种解释。MPeqIY五、信用供给渠道传导理论 信用供应可

15、能性理论是由美国纽约联邦银行的罗伯特罗莎(Robert Rosa)博士首创。该理论分析资金供给者即贷款人的利率弹性和贷款行为，强调利率变动对信用供应可能性的影响，认为资金供给者对流动性的考虑及提供信用的意愿是影响实际经济活动的最重要因素，因而也是货币政策作用机制的关键环节。,第四节 货币政策传导机制,2023/11/9,23,一、货币政策时滞 货币政策时滞是政策从制定到获得主要的或全部的效果所必须经历的一段时间，是影响货币政策效应的重要因素。货币政策时滞分为内部时滞和外部时滞两个阶段，有的学者认为有三个阶段，还应加上中间时滞。,第五节 货币政策效应,2023/11/9,24,二、我国的货币政策

16、实践第一阶段是19791983年，货币政策仍实行集中统一的计划管理体制，人民银行还没有独立行使中央银行职能，还没有明确的扩张或紧缩的货币政策的提法。宏观调控中计划手段起绝对的主导作用，几乎没有间接调控机制。第二阶段是19841993年，货币政策有了很大的发展，最主要的是中国人民银行专门履行中央银行职能，集中统一的计划管理体制逐步转变成成以国家直接调控为主的宏观调控体制。第三阶段是19941997年。明确了要建立适应社会主义市场经济体制的金融管理体制和运行机制，加快金融市场化改革步伐，货币政策间接调控逐步扩大，但直接调控仍占主导地位。第四阶段是1998年至今。该阶段央行一直实行稳健的货币政策，目的是适量增加货币供应量，引导商业银行调整贷款结构，维持人民币汇率稳定，并疏导货币政策传导机制。,第五节 货币政策效应,2023/11/9,25,货币政策有广义和狭义之分。广义的货币政策包括中央银行和相关机构所有有关货币方面的规定和所采取的影响货币数量的一切措施；狭义的货币政策指中央银行为实现特定的经济目标，而采用的各种控制和调节货币供应量和利率等指标的方针和措施的综合。货币政策传导机制是中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。,本章小结,