《基本面分析》PPT课件.ppt

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1、基本面分析,一、财政政策二、货币政策三、汇率政策,一、财政政策,财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。,政府要审时度势，主动采取一些财政措施，变动支出水平或税收以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。当认为总需求非常低，出现经济衰退时，政府应该通过削减税收、降低税率、增加支出或双管齐下以刺激总需求。反之，当认为总需求非常高，出现通货膨胀时，政府应该增加税收或者削减开支，以抑制总需求。前者成为扩张型财政政策，后者成为紧缩性财政政策。,增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民

2、收入。税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加国民收入。,财政的构成与财政政策工具,政府支出是指整个国家中各级政府支出的总和，由具体的支出项目构成，主要可以分为政府购买和政府转移支付两类。政府购买是指政府对商品和劳务的购买，如购买军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目工程所需的支出等都属于政府购买。政府购买支出是决定国民收入大小的主要因素之一，其规模直接关系到社会总需求的增减。购买支出对整个社会总支出水平具有十分重要的调节作用。,政府转移支付是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。转移支付不能算作国民收入的组成部

3、分，它所做的仅仅是通过政府将收入在不同社会成员之间进行转移和重新分配。,再看政府的收入。税收是政府收入中最主要的部分，它是国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，强制的、无偿的取得财政收入的一种手段。与政府购买支出、转移支付一样，税收同样具有乘数效应，即税收的变动对国民收入的变动具有倍增作用。,当政府税收不足以弥补政府支出时，就会发行公债，使公债成为政府财政收入的又一组成部分。公债是政府对公众的债务，或公众对政府的债务。它不同于税收，是政府运用信用形式筹集财政资金的特殊形式，包括中央政府的债务和地方政府的债务。,功能财政和预算盈余,根据权衡性财政政策，政府在财政方面的积极政策主要是为了实现无

4、通货膨胀的充分就业水平。当实现这一目标时，预算可以是盈余，也可以是赤字，这样的财政为功能财政。预算赤字是政府财政支出大于收入的差额。实行扩张型财政政策，即减税和扩大政府支出就会造成预算赤字。预算盈余是政府收入超过支出的余额。实行紧缩性财政政策，即增税和减少政府支出，会产生预算盈余。,赤字与公债,按照功能财政的思想，战后西方国家普遍实行了干预经济的积极的财政政策。这种政策从理论上说美国历年财政赤字是逆经济风向行事的“相机抉择”，但是事实上多数是搞扩张性财政政策，结果是财政赤字的上升和国家债务的积累。财政赤字是预算开支超过收入的结果。,弥补赤字的途径有：借债和出售政府资产。政府借债又可以分为两类，

5、一类是向中央银行借债，另一类是向国内公众借债。公债作为政府取得收入的一种形式可以为预算赤字融资，使赤字得到弥补。然而，政府发行了公债要还本付息，一年年末清偿的债务会逐渐积累成巨大的债务净存量，这些债务净存量所要支付的利息又构成政府预算支出中一个十分庞大的支出。,当前我国政策选择,积极财政+稳健货币一松一稳的政策组合曾经在1998到2003年的宏观调控中得以成功的应用。虽然当时所面对的经济形势与现在不同，但总体而言，当年宏观调控政策有效发挥作用的关键是，松紧政策的内部化，在两大政策中寻找协调点。,二、货币政策,货币政策是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各

6、项措施。用以达到特定或维持政策目标比如，抑制通胀、实现完全就业或经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。,货币政策是一个国家或是经济体的货币权威机构利用控制货币供应的方法，来达到控制其他经济变量的目的。货币政策使用各种工具控制它们中的一种或全部，如控制通货膨胀、降低失业率或调节汇率，其最终目的是辅助经济增长和保证社会安定。,积极的和从紧的,货币政策一般被描述为：积极的利率被调节为促进经济增长，中性的保持稳定，从紧的降低通货膨胀却可能提高失业率。积极的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，取得信贷更为容易，利息率会降低。因此，当总需求与

7、经济的生产能力相比很低时，使用积极性的货币政策最合适。,从紧的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，取得信贷较为困难，利息率也随之提高。因此，在通货膨胀较严重时，采用从紧的货币政策较合适。,货币政策调节的对象是货币供应量，即全社会总的购买力，具体表现形式为：流通中的现金和个人、企事业单位在银行的存款。流通中的现金与消费物价水平变动密切相关，是最活跃的货币，一直是中央银行关注和调节的重要目标。,运用货币政策所采取的主要措施包括七个方面：第一，控制货币发行。第二，控制和调节对政府的贷款。第三，推行公开市场业务。第四，改变存款准备金率第五，调整再贴现率。第六，选择性信用管

8、制。第七，直接信用管制。,最终目标,货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支,利率政策,利率是影响社会的货币需求与货币供给、银行信贷总量的一个重要指标，也是中央银行用以控制货币供应量、调节市场货币供求、实现货币政策目标的一个重要的政策性指标，如西方国家中央银行的贴现率、伦敦同业拆放利率等。,存款准备金率政策,存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率（deposit-reserve ratio）。,如果存款准备金率为7，就意味着金融机构每吸收100万元存款，要向

9、央行缴存7万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为93万元。倘若将存款准备金率提高到7.5，那么金融机构的可贷资金将减少到92.5万元。,调整货币供应量,我国从1994 年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统计监测指标。参照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下三个层次：M0：流通中的现金M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款,汇率政策,指一国政府利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡之目的.汇率政策的国际协调

10、可以辽过国际融资合作、外汇市场的联合于预以及宏观经济政策的协调进行。,三、汇率政策,汇率是一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示的另一种货币的价格。由于世界各国货币的名称不同，币值不一，所以一国货币对其他国家的货币要规定一个兑换率，即汇率。,汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆。因为一个国家生产的商品都是按本国货币来计算成本的，要拿到国际市场上竞争，其商品成本一定会与汇率相关。汇率的高低也就直接影响该商品在国际市场上的成本和价格，直接影响商品的国际竞争力。,例如，一件价值100元人民币的商品，如果美元对人民币汇率为8.25，则这件商品在国际市场上的价格就是12.12美元。如果美元汇率涨到8

11、.50，也就是说美元升值，人民币贬值，则该商品在国际市场上的价格就是11.76美元。商品的价格降低，竞争力增强，肯定好卖，从而刺激该商品的出口。,反之，如果美元汇率跌到8.00，也就是说美元贬值，人民币升值，则该商品在国际市场上的价格就是12.50美元。高价商品肯定不好销，必将打击该商品的出口。同样，美元升值而人民币贬值就会制约商品对中国的进口，反过来美元贬值而人民币升值却会大大刺激进口。,正是由于汇率的波动会给进出口贸易带来如此大范围的波动，因此很多国家和地区都实行相对稳定的货币汇率政策。中国大陆的进出口额高速稳步增长，在很大程度上得益于稳定的人民币汇率政策。,买入汇率与卖出汇率,外汇买卖一

12、般均集中在商业银行等金融机构。它们买卖外汇的目的是为了追求利润，方法就是贱买贵卖，赚取买卖差价，商业银行等机构买进外币时所依据的汇率叫买入汇率(Buying Rate)，也称买价；卖出外币时所依据汇率叫卖出汇率(Selling Rate)，也称卖价，买入汇率与卖出汇率相差的幅度一般在千分之一至千分之五，各国不尽相同，两者之间的差额，即商业银行买卖外汇的利润。买入汇率与卖出汇率相加，除以2，则为中间汇率(Medial Rate)。,直接标价与间接标价,在外汇市场上挂牌的外汇牌价一般均列有买入汇率与卖出汇率。在直接标价法下，一定外币后的一个本币数字表示“买价”即银行买进外币时付给客户的本币数；后一

13、个本币数字表示“卖价”，即银行卖出外币时向客户收取的本币数。1美元=6.61人民币,在间接标价法下，情况恰恰相反，在本币后的前一外币数字为“卖价”，即银行收进一定量的(1个或100个)本币而卖出外币时，它所付给客户的外币数；后一外币数字是“买价”，即银行付出一定量的(1个或100个)本币而买进外币时，它向客户收取的外币数。1人民币=0.1513美元,1美元欧元1美元人民币问：1欧元=（）-（）人民币,即期汇率与远期汇率,即期汇率是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进行交割所使用的汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的汇率

14、，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。,远期汇率（forward rate）又称期汇汇率是远期外汇买卖所使用的汇率。所谓远期外汇买卖，是指外汇买卖双方成交后并不立即交割，而是到约定的日期再进行交割的外汇交易。这种交易在交割时，双方按原来约定的汇率进行交割，不受汇率变动的影响。,升水与贴水,远期升水，指一种货币的远期汇率高于即期汇率。远期贴水，指一种货币的远期汇率低于即期汇率。,一般情况下，远期汇率的标价方法是仅标出远期的升水数或贴水数。在直接标价法的情况下，远期汇率如果是升水，就在即期汇率的基础上，加上升水数，即为远期汇率；如果是远期贴水，就在即期汇率的基础上减去贴水数，即为远期汇率。在间

15、接标价法的情况下，正好相反，远期汇率如果是升水，就要在即期汇率的基础上减去升水数，即为远期汇率；如果是远期贴水，就要在即期汇率的基础上加上贴水数，即为远期汇率。,影响汇率波动的因素,第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌,第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流

16、入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值,第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影呐本币的价值和购买力，当通货膨胀缓解时，人民币汇率上升，人民币增值，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值,通货膨胀可以通过以下三个方面对汇率产生影响：1商品、劳务贸易 一国发生通货膨胀，该国出口商品、劳务的国内成本就会提高，进而必然影响其国际价

17、格，削落了该国商品和劳务在国际市场的竞争力，影响出口外汇收入。同时，在汇率不变的情况下，该国的进口成本会相对下降，且能够按已上涨的国内物价出售，由此便使进口利润增加，进而会刺激进口，外汇支出增加。这样，该国的商品、劳务收支会恶化，由此也扩大了外汇市场供求的缺口，推动外币汇率上升和本币汇率下降。,2国际资本流动 一国发生通货膨胀，必然使该国的实际利率降低，投资者为追求较高的利率，就会把资本移向海外，这样，又会导致资本项目收支恶化。资本的过多外流，导致外汇市场外汇供不应求，外汇汇率上升，本币汇率下跌。3人们的心理预期 一国通货膨胀不断加重，会影响人们对该国货币汇率走势的心理预期，继而产生有汇惜售、

18、待价而沽与无汇抢购的现象，其结果会刺激外汇汇率的上升，本币汇率的下跌。,第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短,第五，经济增长率差异在其他条件不变的情况下，一国经济增长率相对较高，其国民收入增加相对也会较快，这样会使该国增加对外国商品劳务的需求，结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加，该国货币汇率下跌。,但要注意两种特殊情况：1对于出口导向型国家，经济增长主要是出于出口增加推动的，经济较快增长伴随着出口的高速增长，此时出口增加往

19、往超过进口增加，这样会出现汇率不跌反而上升的现象。2如果国内外投资者把该国较高的经济增长率视作经济前景看好、资本收益率提高的反映，则会导致外国对本国投资的增加，如果流入的资本能够抵消经常项目的赤字，该国的货币汇率亦可能不跌反升。,利率平价理论,由英国经济学家凯恩斯于1923年提出的利率平价学说，解释了利率水平和汇率之间的关系。简而言之，哪种货币利率高，投资者就愿意购买哪种货币，从而将促使该货币汇率上升。利率平价学说突破了传统的国际收支和物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。,购买力平价理论,两国货币的比价取决于两国货币国内购买力的对比关系。如果，1只汉堡在英

20、国价值卖1英镑，同样的汉堡在美国卖1.70美元。我们说汇率为1英镑对1.70美元。,中央银行如何干预外汇市场,由于一国货币的汇率水平往往会对该国的国际贸易、经济增长速度、货币供求状况、甚至于政治稳定都有重要影响，因此当外汇市场投机力量使得该国汇率严重偏离正常水平时，该国中央银行往往会入市干预。中央银行在外汇市场上对付投机者的四种方法是：,1）直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币 2）提高本国货币的利率 3）收紧本币信贷，严防本国货币外流 4）发表有关声明。各国中央银行通过以上的措施，使得外汇市场上的投机者的融资成本大幅提高，迫使它们止损平仓，铩羽而归，以使汇率回到合理的水平。以上四种方法，尤以中央银行干预外汇市场短期效力最为明显，往往是汇率剧烈波动的原因。,