宏观经济政策之财政政策.ppt

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1、宏观经济政策之财政政策简介,主讲：吕勇刚,教学目的：了解宏观经济政策中财政政策的基本原 理，解读财政政策对社会经济的影响。,财政是政府组织收入、安排支出并对收支进行管理的一系列活动。简言之，财政就是政府的收支活动。财政政策是指一国政府为实现一定的宏观经济目标，运用税收、公共支出、政府投资、转移支付以及国债等政策工具，调整财政收支规模和结构的指导原则以及相应的措施。财政政策具有导向、协调、控制、稳定四大功能。,一、我国财政政策目标经济增长、物价稳定、充分就业、收入分配合理,（一）实现经济社会全面协调可持续发展。我国仍然是一个发展中国家，必须要有一个较快的经济增长速度才能从根本上解决发展问题。加快

2、经济结构的战略调整，调整好消费与投资的关系，增强消费对经济增长的推动力；保持社会供求问题的基本平衡，避免经济大起大落；要加快经济发展方式的转变，提高劳动生产率，建设资源节约型、环境友好型社会，促进经济发展与人口、资源、环境相互协调，实现可持续发展；促进城乡区域协调发展，落实区域协调发展战略。（二）既要防止通货膨胀又要防止通货紧缩。此政策目标就是保持物价相对稳定。所谓相对稳定指把物价总水平波动约束在经济稳定发展可容纳的范围内。,（三）支持就业和再就业。大量失业人口的存在不仅是严重的经济问题、更是一个严重的社会问题和政治问题。运用税收、补贴等政策工具，促进下岗职工再就业，支持劳动密集型中小企业发展

3、，以提供更多的就业和再就业机会。（四）收入的合理分配。收入分配合理是指一定社会道义规范下的有差距的、协调的和均衡的分配，而不是收入的平均分配。在现实社会经济公平与效率有时是相互矛盾的，过多追求效率会导致收入差距扩大，从而可能导致收入分配不合理；过多追求公平可能会走上平均主义的道路，挫伤一部分劳动者的积极性，影响效率的提高。市场经济国家通常都是在市场分配的基础上，运用财政政策等政策手段进行调节，使其更加公平合理。,二、财政政策调控机理,政府可以通过购买支出、税收、转移支付等财政政策手段来影响社会总需求，进而达到促进经济稳定发展的目标。（一）财政购买支出政策的影响在其他条件不变的情况下，财政购买支

4、出增加（或减少）会直接增加（或减少）社会总需求，进而使国民收入问题增加（或减少）。财政购买支出包括行政管理支出、国防支出、教育支出、其他社会事业支出、投资支出。（二）税收政策的影响在其他条件不变的情况下，税收的增加（或减少）将会减少（或增加）会导致居民可支配收入减少，但同时会增加政府收入，相应增加政府购买支出，关键看谁的边际贡献大，从而影响社会总需求，进而影响国民收入水平。,（三）财政转移支出政策在其他条件不变时，政府增加（或减少）转移支付，将会增加（或减少）社会总需求，进而会增加（或减少）国民收入问题。转移支出包括社会保障支出（社会保险、社会救助、社会福利和慈善事业）、财政补贴支出（价格补贴

5、、企业亏损补贴、财政贴息）、税式支出（在税收领域纳税人以隐性的资金补贴）。转移支付政策的作用效果要弱于财政购买支出政策的作用效果。这是因为转移支付收入中只有一部分用于消费，而另一部分用来增加储蓄。（四）增量平衡预算政策的影响在政府收支基本平衡而其他条件不变时，政府财政收入与财政购买支出以相等数量增加（或减少），仍能增加（或减少）国民收入。这是因为，增加税收必然会引起国民收入的减少，但同时增加相同数量的财政购买支出，由于购买支出政策对经济增长的作用效果大于税收政策，所以，仍然会增加国民收入。,三、财政政策调控方式,（一）自动稳定器在某些情况下，财政政策仅需依靠收支制度本身所具有的内在机制，就会对

6、经济波动自动产生调节作用，达到稳定经济的效果，而无须政府预先做出判断和采取措施。财政政策的这种自动稳定发挥作用模式被称为“自动稳定器”，其作用工具主要包括两方面：一是累进所得税的自动稳定作用。个人所得税和企业所得税，其课征有一定的起征点或免征额，并实行累进税率，具有自动稳定作用。此外，不同类型的增值税也具有不同的调节作用。如生产型增值税下，企业购进固定资产缴纳的增值税不允许抵扣，有抑制投资的作用，而消费型增值税允许扣除，起到鼓励投资，加快设备更新的作用。二是社会福利支出的自动稳定作用。失业救济金，其发放有一定标准，发放的多少主要取决于失业人数的多少，各种福利支出，其发放也有一定的标准，发放的多

7、少取决于就业与收入状况。社会福利支出与经济萧条与繁荣紧密相关，具有自动调节作用。,（二）相机抉择。相机抉择财政政策主要任务是保持社会总供给与总需求基本平衡。总供给小于总需求时，实行紧缩性财政政策；总供给大于需求时，实行扩张性财政政策；社会总供求基本平衡时，实行中性财政政策。通货膨胀时实行紧缩性财政政策。一般来说，增加税收、减少支出以压缩赤字，则会抑制社会总需求，所以称之为紧缩性财政政策。在经济过热（通货膨胀）时期，由于存在过度需求和物价高涨问题，此时适宜实施紧缩性财政政策，以减轻或消除通货膨胀，所采取的主要措施是减少政府支出和增加政府税收，其中，减少政府支出主要包括减少公共工程的开支、减少政府

8、对物品和服务的购买、减少政府对个人的转移支出。增加政府税收主要包括提高税率和开征新税种，其结果可以使社会总需求减少，而且，在政府支出乘数的作用下，可以引起国民收入一轮又一轮的减少，从而使经济平衡回落。税收也有乘数作用。（乘数指外生变化1元对于总产出影响，如1元投资和所引发的一系列次轮消费）,通货紧缩时实行扩张性财政政策（积极的财政政策）。一般来说，增加支出、减少税收需扩大赤字，将刺激社会总需求，因此称之为扩张性（积极的）财政政策。在经济衰退（通货紧缩）时期，由于社会总需求不足和失业严重，此时适宜实施扩张性财政政策，以减轻或消除经济衰退，所采取的主要措施是增加政府支出和减少政策税收。对经济的影响

9、与紧缩型相反。总量平衡时实行中性财政政策（稳健的财政政策）。在社会总供求基本平衡的情况下，应实行收支基本平衡或趋于平衡的中性财政政策。一种情况是问题平衡且结构合理；另一种情况是问题平衡但结构不合理，这时财政政策的着力点是在结构上有保有压。,四、财政政策与货币政策的协调配合,财政政策与货币政策具有同一性，都是国家的宏观调控政策，以货币为载体和操作对象，通过对社会总需求的调节间接地影响社会总供给的变动，从而促进整个社会总需求与总供给的平衡。两者的目标是一致的，都是为了经济发展和稳定增长、收入合理分配和人民生活质量的提高。但由于财政政策和货币政策使用不同的政策工具、具有不同的特点。财政政策工具通常有

10、税收、预算、国债、转移支付和财政投资等，具有行政性和强制性的特点，对经济的调节作用较为直接、政策效果快；但预算等一经确定，不宜频繁变动。货币政策通常是通过利率或货币供应的传导来实现最终目标，政策工具主要是存款准备金率、再贴现率和公开市场操作，具有弹性好、灵活性强的特点，一年中可多次变更使用，但市场反应有一定的时滞。,（一）财政政策与货币政策调控的侧重点不同。1、财政政策侧重于结构调节，货币政策侧重于总量调节。财政政策能够更直接通过政府调整财政收支规模和结构来改变资金分配格局，直到调节经济结构的作用。货币政策对经济结构的调控效果相对弱些，但它能够直接调节货币供应量或利率来影响社会总供求，起到调节

11、经济问题的作用。2、财政政策侧重于调节收入分配，货币政策侧重于保持币值稳定。财政政策主要通过调节分配领域，来影响社会总需求；货币政策的调节行为则主要体现在对流动性的调节，通过调整利率水平或货币供应量来实现币值稳定，从而对社会总需求产生影响。3、财政政策对治理通货紧缩作用明显，货币政策对治理通货膨胀作用明显。一般来说，财政政策对于刺激经济增长，推动经济摆脱衰退走向繁荣，作用更为明显；而货币政策对于消除通货膨胀，抑制经济过热，效果更显著一些。,（二）财政政策与货币政策协调配合的主要方式 1、双向搭配模式（1）“双松”政策搭配，即扩张性财政政策与扩张性货币政策。扩张性财政政策，是指政府通过减税（降低

12、税率）和增加财政支出规模等财政分配活动来增加和刺激社会总需求的财政政策；扩张性货币政策是指通过降低法定存款准备金率和降低利率来扩大信贷支出的规模和增加货币供应量。在这种搭配模式中，财政政策主要运用增支减税的措施，货币政策则主要采用增加货币供应量或降低利率等措施，如降低法定存款准备金率，或高低再贴现率，或在公开业务市场上买入有价证券，投放货币。这种“双松或双扩张”政策搭配模式主要适用于经济严重萧条的情况，可以强有力地扩大社会总需求，促使经济复苏。但由于这种模式的政策效应过于猛烈，一般不宜长期使用，否则容易引发严重通货膨胀，造成经济出现过热态势。,（2）“双紧”搭配。紧缩性财政政策是指通过财政分配

13、活动来减少和抑制总需求的财政政策，主要手段是增加税收和减少财政支出；紧缩性货币政策是指通过提高法定存款准备金率和提高利率来减少信贷支出的规模和减少货币供应量，抑制投资和消费。这一组合方式与“双松”搭配方式在政策手段和政策效应上正好相反。在通货膨胀严重的情况下，为严格抑制社会总需求，促进经济回落，财政政策以减支增税为主，货币政策则着力于减少货币供应量或提高利率。同“双松”搭配一样，这种“双紧”政策搭配模式也是由于政策效应过于猛烈，而不宜长期使用，否则会产生社会总需求不足、经济增长减缓以致停滞等问题。,2、逆向搭配模式“双松”或“双紧”的政策搭配方式，一般适用于比较极端的经济情况。在正常的经济运行

14、中，虽然时常发生经济波动，但经济仍然是朝着增长的方向发展。因此，松紧结合的政策配合是政府经常利用的方式。一般来说，在经济中存在通货膨胀但不太严重或增长较低但不致于全面衰退的情况下，为实现稳定经济增长，政府应采取松紧搭配的政策。利用这种政策搭配的关键是掌握好松与紧的程度。如果松紧搭配不当，就可能出现财政政策的效果把货币政策的效果抵消，政府采取的财政与货币政策没有起到作用，错过经济调整的有利时机，或者松过了头产生通货膨胀，或者紧过了头而抵制经济增长。所以，政府的决策水平决定了财政、货币政策松紧搭配程序，而决定政策水平又取决于决策者对经济形势的科学分析和对财政货币政策优势的正确估价。,（1）松财政紧

15、货币。减税和增加政府支出等“松”的财政政策对于刺激需求比较有效。“紧”的货币中以避免较高的通货膨胀。当社会运行表现为通货膨胀与经济停滞并存以及经济结构失衡时，宜采用这种政策组合。这种政策组合能够在保持经济适度增长时同时尽可能避免通货膨胀。在这一搭配模式中，一方面，财政政策采取增支减税的措施来刺激总需求，克服经济萧条，调整经济结构；另一方面，紧缩性货币政策通过减少货币供应量或提高利率等措施可以避免出现较高的通货膨胀。一般而言，在经济增长减缓以至停滞而通货膨胀压力又很大，或者经济结构失调与严重通货膨胀并存的情况下，这种政策搭配模式能够更好地发挥财政政策与货币政策各自的优势，有效实现宏观经济调节的政

16、策目标。不过，如果长期使用这种政策组合，则容易导致财政赤字激增，积累大量国家债务。,（2）紧财政松货币。这一搭配模式的特点是，在采取减支增税等财政政策措施的同时，采用旨在扩大货币供应量或降低利率等货币政策措施。当经济基本稳定，政府开支庞大，促使经济较快增长成为经济运行的主要目标时，宜采用这种组合。“紧”财政政策可以减少政府开支，抑制需求过旺。“松”货币可以保持经济的适度增长。这种政策搭配模式比较适用于财政赤字较大与总需求不足并存的情况，同样可以产生财政政策与货币政策优势互补的调控效果。3、“双稳健”模式强调两大政策工具的“稳健”取向。在财政政策措施方面，主要致力于保持财政收支的基本平衡或增量平

17、衡；在货币政策措施方面，则力图保证货币供应量或利率的稳定。这种“双稳健”的政策搭配模式主要适用于社会总供求基本均衡、经济运行比较平衡而经济结构调整成为主要任务的情况。此外，还有中性与紧缩、扩张之间的搭配。,五、改革开放后财政政策实践,中国改革开放采取渐进式改革，与俄罗斯、东欧国家的“休克疗法”不同。到目前为止，中国渐进式转轨历程可划分为四个阶段：起点阶段（农村改革阶段）；扩展阶段（城市改革阶段）；明确建设社会主义市场经济阶段；建设社会主义和谐社会阶段。（一）改革开放初期19781992年，以放权让利为特征的改革探索阶段。中国城市经济体制改革是从财政放权让利开始的，并把财政体制改革作为整个经济体

18、制改革的突破口。这一时期的财政改革，主要有六个方面：一是实行利改税改革；二是改革财政体制，扩大地方财权；三是改革企业财务体制，放宽企业自主权；四是对基本建设投资实行由拨款改为贷款的办法；五是改革行政事业单位财务制度，实行预算包干；六是财政税收上采取优惠措施引进外资和国外先进技术，贯彻对外开放政策。14年间，GDP和城乡居民收入翻了一番还多。,（二）明确社会主义市场经济目标后的时期1993年至1996年。从1992年开始出现新一轮经济增长，在取得巨大的社会经济成就的同时，也带来了新的问题，开始出现经济过热的苗头。投资需求与消费需求双膨胀，加剧了商品供给的短缺状况，造成19931994年全国商品零

19、售价格分别上升了14.1%和24.1%，产生了较为严重的通货膨胀。1993年下半年，中央果断地出台了针对固定资产投资增长过快等的一揽子宏观调控措施，核心是采取适度从紧的财政政策并与适度从紧的货币政策相配合。着力点是控制通货膨胀。第一，严格控制财政支出，特别是工资性支出和社会集团购买消费；第二，严格控制信用总量，调整信贷资金投向，严格控制固定资产贷款，严禁用流动资金搞固定资产投资；第三，在控制固定资产投资规模的同时，加大投资结构调整力度，重点是严控新项目、加大企业技改力度，投资资金用于保投产、保收尾、保国家重点等。这期间有一些大的政策出台：“分税制”“汇率改革”（实行以市场供求为基础的、单一的、

20、有管理的浮动汇率改革）“控制社会集团购买力”。1996年国民经济成功实现了“软着陆”，1996年GDP增长10%，CPI增长8.3%，形成“高增长，低通胀”的局面。,（三）应对亚州金融危机的特点时期1997年7月起，爆发了一场始于泰国，后迅速扩散到整个东南亚并涉及世界的金融危机，我国经济的外部环境急剧恶化。一是对外经贸受到严重冲击，一方面外贸出口形势恶化，另一方面外商投资下降；二是出现通货紧缩迹象，物价水平持续负增长；三是消费需求和投资需求增长趋缓。基于上述情况，中央果断决定实施积极财政政策和稳健的货币政策，采取政府投资、扩大内需的方针，并且把增加投资的重点放在基础设施建设上，以优化经济结构，

21、增强发展后劲。1998年至2004年，我国连续7年实施了积极的财政政策：一是发行长期国债，拉动投资需求，七年累计实际安排国债项目资金8647亿元；二是调整税收政策，促进经济发展。包括西部大开发税收优惠政策、高科技和基础产业发展的税收优惠政策、提高主要出口产品的出口退税率、结构性减税、制定了刺激消费的税收政策（如存款利息税）、金融业营业税分三年从8%降低至5%等；,三是调整收入分配政策，培育扩大消费需求。主要包括增加社保支出先后4次提高企业离退休人员工资水平，连续4次调整机关事业单位职工工资等；四是规范收费制度，减轻社会负担，推动扩大消费，19982004年，共取消收费项目1913项，降低479

22、项，取消农村“三提五统”等；五是增加科教、国企改革、社会保障等重点领域支出，包括加大财政对科教的投入力度，如“211工程”；积极支持国企改革，安排下岗职工再就业资金、下岗职工基本生活补助资金；五是支持基本养老保险制度改革，省级统筹。在稳健货币政策的配合下，积极的财政政策基本完成了预期的宏观调控目标：加强了基础设施建设，调整了经济结构，促进了企业技术改造，提高了居民收入，更重要的是拉动了经济增长。这一时期，中国经济增长速度基本上保持在7%9%之间，又一次实现“软着陆”。1998年开始提出了公共财政理念，把财政分配范畴定位为提供公共产品。,（四）建设社会主义和谐社会新时期2005年至2007年初，

23、稳健财政政策及稳健货币政策时期。财政政策主要内容：一是控制赤字，适当减少中央财政赤字和长期建设国债规模；二是调整结构，加强经济社会发展的薄弱环节，包括支持新农村建设、加大转移支付力度，促进区域协调发展；三是加大对教育、卫生和社会保障等社会事业支出；三是推进改革，为经济社会发展提供体制保障，包括调整税收制度、深化收入分配制度改革、建立国有资本经营预算制度；规范住房土地收支管理政策；大力推进社会主义市场经济体制建设（金融体制改革、财政改革）；大力支持国有企业改革发展，优化国有经济结构。四是增收节支，提高财政资金的规范性、安全性和有效性，包括加强财政收入管理；加强各项财政管理（预算管理改革、收支两条

24、线改革、国库集中支付、扩大政府采购范围和规模）；加强财政监督。,（五）应对2008年金融危机时期财政政策2007年4月美国发生次贷危机后，国际金融危机不断蔓延，2008年9月，国际金融形势急转直下。中国经济发展遇到的困难日益显现，主要反映在出口增速开始下滑，工业生产和企业效益受到不同程序影响，房地产市场低迷，企业产品价格下跌，股市大幅下跌，财政收入增长放缓，就业形势不容乐观。2008年11月5日，温家宝总理在国务院常务会议上宣布，我国财政政策由“稳健”转向“积极”，货币政策由“稳健”转向“适度宽松”，即积极财政政策与宽松货币政策组合。1、扩大财政支出。2008年至2010年新增4万亿扩大内需投

25、资。2、赤字预算及举债。2009年安排中央财政赤字7500亿元，比上年增加5700亿元，同时，国务院代地方发债2000亿元。增加国债发行规模，2009年中央财政国债余额6.27万亿（2008年末中央财政国债余额只有5.33万亿），增加近1万亿额度，2010年中央财政赤字8000亿元，国债余额6.75亿元。,3、减税。主要包括允许企业将新增机器设备固定资产增值税抵扣，提高个人所得税扣除标准，降低住房交易环节契税、印花税、营业税，保持房地产市场平衡；降低证券交易印花税并改为单边征收，增强证券市场活力；减征车辆购置税，降低汽车消费税，拉动汽车消费。取消100多项收费等。各项结构性减税措施，减轻居民负

26、担5500亿元。4、增加消费性补贴。400亿元支持“家电下乡”“农机下乡”“汽车、摩托车下乡”；开展农村养老保险试点；地方政府出台了消费券措施，对低收入群体予以救助。5、货币政策方面。多次降低存贷款利率（2008年12月下调至2.25%），下调存款准备金率（2008年12月调至15.5%），下调中央银行再贷款、再贴现利率，鼓励银行业金融机构加大信贷支持；取消对商业银行的信贷规模限制，首套房七折优惠。2009年全年累计新增人民币贷款达9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。其中上半年，人民币信贷增量就达到了改革开发后前所未有的7.4万亿。效果：经济迅速恢复增长，2009年GDP增长逐步回升：一季

27、度增长6.1%；二季度增长7.9%；三季度增长8.9%；四季度10.7%，全年8.7%，最终修订后9.1%。,（五）危机后政策及个人对今后政策的展望积极财政政策转向趋稳健，扩张性货币政策转紧缩：2010年显现经济过热，通货膨胀抬头、房地产泡沫扩大，产能过剩严重。从2010年10月开始上调存贷款利率0.25%，累计上调5次至2011年7月一年期存款利率至3.5%；从2010年1月开始上调存款准备金率，至2011年6月上调10次，从15.5%至21.5%；稳健财政政策与适当放松的货币政策：2011年下半年，货币紧缩政策影响显现，加之欧债危机，经济形势恶化，2012年6月开始下调存贷款利率，目前下调

28、两次至3%。2011年12月开始下调存款准备金率，累计下调2次至20.5%。地方政府债务问题、房地产市场泡沫问题、经济下滑问题等引发金融危机风险加大，政治体制应对危机的滞后及错位。,（六）从上半年经济数据分析银行业风险一是房地产业下滑可能引发地方政府债务风险及房地产贷款风险。2012年16月土地增值税收入1379.95亿元，同比增长14.7，增速回落76.4个百分点；契税1391.97万，同比下降9.9，比上年同期增速回落37.4个百分点；房地产业营业税收入下降，同比下降8.5。上半年地方政府性基金本级收入中国有土地出让收入11430亿元，同比减少4342亿元，下降27.5%，其中：北京土地出

29、让金仅为144亿元，同比下降55.7%，仅为2011年13.7%；上海完成土地出让金收入184.2亿元，同比下降幅度达到62.77%。增速回落的主要原因一是房地产开发商购置土地意愿不强，15月全车土地购置面积同比下降18.7；二是是房地产交易萎缩，15月商品房销售额同比下降9.1，比上年同期增速回落27.2个百分点。销售面积下降12.4%。房地产业对银行业影响体现在两方面。一是房地产市场下滑对银行业房地产贷款质量影响；二是房地产市场下滑引起地方政府财政收入下滑影响地方政府偿债能力，土地收入和房地产税收收入占地方财政收入的3成以上，引起地方政府债务危机。,二是利率市场化引起银行业经营风险。目前利

30、率市场化，允许存款利率上浮1.1倍，贷款利率浮动0.7倍，走出了利率市场化改革的重要一步。利率市场化步伐加快，银行业竞争更加激烈，利润空间快速压缩。今年利率政策调整可以看做是存贷款利率自由浮动（利率市场化的最终表现）的第一步。从目前情况看，人民币国际化提法很多，有可能出现人民币国际化推动利率市场化速度加快。我的判断是人民币国际化是国策，从媒体报道上感觉很有点坚定不移的味道，加之高层对银行业利润侵蚀实体经济的问题高度重视，因此利率市场化有可能在最近这三至五年内完成，首先是存款保险要实行，估计对银行业增加费用5%，考虑所得税的抵减，对净利润影响4%左右。利率市场化后，银行业迫于竞争压力，首先会发生

31、存款大战。去年到今年，特别是今年第二季度，银行业存款负增长前提下，银行业存款竞争已经非常激烈。利率市场化最终将极大压缩银行业存贷利差，我判断极限在1.5%左右，即现在利差的一半。届时银行业有可能在2015年出现较大面积的负增长。,三是汇率风险引发系统性风险。中国房地产泡沫是显然存在的、地方政府债务目前虽然可控，但如果房地产泡沫破灭，反过来就会对以土地财政为支柱的地方政府债务偿还能力形成致命影响。如果房地产泡沫破灭，必然引起地方政府债务危机。房地产泡沫破灭的诱因，我认为会从人民币国际化开始，即人民币国际化给外国资本自由进出创造机会，外国资本阻击外汇储备（外汇储备中大部分是长期国债），形成人民币贬

32、值预期，贬值预期形成后，资金流出中国，引发房地产市场泡沫破灭，接着是政府债务危机，形成银行业大量坏账，净资产形成大量减损。从今年上半年数据来看，人民币兑美元已经贬值。我们一定要小心墨西哥金融风暴、97年亚洲金融风暴的影响，虽然我国外汇储备雄厚，达到3万亿美元，但国际热钱估计有十倍以上规模，且中国外汇储备中现汇并不多，央行储备中次贷危机中两房债券不可能变现（据估有4000亿美元之多），美元长期债亦不可能大规模变现；次贷危机后出于分散风险考虑，前两年又将美元储备换为多欧元债券，现被深套。如果开放资本市场，可用于交易的美元储备并不多，我非常怀疑国际对冲资金对中国会采取大规模阻击，鲸吞中国改革开放30

33、年的财富。,结论，未来三年，利率市场化及银行业贷款质量将是影响银行业利润的最主要的方面，这两个问题是银行业最大危机。一是利率市场化已无可避免，但其风险可控，以目前上市银行业市净率水平、市盈率水平来看，利率市场化影响已在股价中得到充分体现；二是银行业资产质量问题是不确定的，但却是决定未来银行业生存和发展的关键因素。这一问题比较复杂，不仅是经济因素，更是政治因素。本人认为对此问题的判断，重点要关注人民币国际化进程，关注汇率变化及预期，关注房地产市场的变化，关注税收增长（比GDP准确，当然要剔除不可比因素）。,（七）对房价上涨的解读从政策的角度来看是：1998年，我国发布了国务院关于进一步深化城镇住

34、房制度改革加快住房建设的通知(简称23号文)，明确提出“建立和完善以经济适用住房为主的住房供应体系”，按照23号文制定的住房供应体系，城市80%以上的家庭是由政府向他们供应经济适用房，而不是开发商建造的商品房。2003年8月12日，由原建设部起草的关于促进房地产市场持续健康发展的通知(简称18号文)，把经济适用房由“住房供应主体”换成了“具有保障性质的政策性商品住房”，同时，把房地产业定性为“促进消费，扩大内需，拉动投资增长，保持国民经济持续快速健康发展”的“国民经济的支柱产业”。正是从18号文起，住房的公共产品特性被削弱，房价开始飞速上涨。18号文改变了我国房地产市场的供应结构和需求结构。在

35、23号文中，需要商品房的人群只占10%，而在18号文对经济适用房的定位之后，将有高达90%的人群需要通过商品房来解决居住问题，将住房市场化，把如此庞大的人群推向市场，房价焉能不涨？！,从金融角度：推动中国房价恶性上涨的根源宽松货币政策。2003年7月末，广义货币供应量M2余额为20.62万亿元，到2005年3月26日，国务院办公厅下发关于切实稳定住房价格的通知，即“老国八条”，而2005年3月末，广义货币供应量M2余额为26.5万亿元。2007年12月末，广义货币供应量M2余额为40.34万亿元。2007年与2003年，是4年广义货币供应量M2余额增长了20万亿元。2009年12月末，广义货币

36、供应量M2余额为60.6万亿元（比上年末增长27.7%）。短短两年时间，中国广义货币供应量M2余额增长了20万亿元！在货币供应量飞速增长的情况下，房价的趋势是显而易见的公众出于对货币贬值的恐惧而买房，这个时候，房子不再是普通的房子，而变成了货币的一种存在形式一种为了保值而被动选择的品种。在这种情况下，空置率、供应等等，都不再起决定性作用至少在货币飞速增发的前提下如此。,另一个更震惊的数据对比在下面：1990年，中国广义货币供应量M2余额为1.53万亿元人民币，2010年6月末，中国广义货币供应量M2余额为67.39万亿元人民币，20年间，M2增长了44倍。1990年，美国广义货币供应量M2余额

37、为3.28万亿美元，2010年6月末，美国广义货币供应量M2是8.6万亿美元。20年间，美国M2仅增长2.6倍，远低于中国。2011年末我国广义货币(M2)余额人民币85.16万亿，折合美元为（按6.3折算）13.5万亿，GDP总量人民币47.15万亿，折合美元为7.48万亿，M2/GDP为1.8倍；美国广义货币（M2）余额9.68万亿美元，GDP是15.32万亿美元，M2/GDP为0.63倍。2012年末中国M2将如预期突破100万亿元人民币大关，与1990年相比增长65倍。M2/GDP将达到2.5，美国只有0.6到0.7，日本只有1。上面的数据，可以找出房价的趋势，同样可以找出物价上涨的原因。,我国对货币层次的划分是：M0=流通中的现金；狭义货币（M1）=M0+活期存款（企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款）；广义货币（M2）=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。,