货币银行学课件第三章利息和利息率.ppt
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1、第三章 利息和利息率,利息的来源与本质 利率的种类 利率决定理论 利率结构理论 利率的功能、作用及管理体制,利息的来源与本质威廉配第(William Petty):利息是放弃货币使用权而得的报酬;约翰洛克(John looke):利息是贷款人承担了风险而得的报酬;西尼尔(Nassau William Senior):利息是牺牲眼前消费,等待将来消费而得的报酬,或对节欲的报酬;詹姆斯穆勒(James Mill):资本财货的价值是由劳动决定的,利息是对创造资本财货价值的劳动的报酬或工资;约瑟夫马西(Joseph Massie)和马克思:利息来源于利润,是利润的一部分;萨伊(Say JeanBapt
2、iste):利息是资本生产力的产物,资本具有生产力就象土地、人力具有生产力一样,利息就是对资本生产力的报酬;庞巴维克(Eugen von BohmBawerk):利息来自人们对现有财货的评价大于对未来财货的评价,利息是价值时差的贴水;凯恩斯(John Maynard Keynes):利息是放弃流动偏好(灵活偏好)所得的报酬。,利息与收益的一般形态 在一个存在利息的社会,利息收入已经不仅仅属于借贷活动中贷出货币资本的人,而是属于一切资本所有者,利息已经成为收益的一般形态,各种旨在获取收益的项目或各种形式的资产安排,常常都是在与利率水平的比较中作出价值判断的。单位时间内本金、利率和收益的基本关系即
3、:收益=本金利率(时间为1),不难得出,要求获得目标收益的本金投入额为:本金=收益/利率。这里,本金实际上就是在一定利率水平条件下,购买具有特定收益的某种资产的价格。将各种具有特定收益的资产,在与利率的比较中表示出价格,称为收益的资本化。收益资本化普遍存在于市场经济社会,债券、股票、土地、技术、劳动力等都是可以被作为资本品进行交易的,这些资本品都有特定的预期收益,其资本化的价格是由预期收益与利率的比值所确定的。,利率的种类,市场利率和官定利率名义利率和实际利率固定利率和浮动利率存款利率和贷款利率一般利率和优惠利率短期利率和长期利率 n单利与复利 S=A(1+r)基准利率和金融机构利率其它:再贴
4、现率、拆借利率、国债利率等,利率决定理论,平均利润率决定论实际因素决定论货币供求决定论可贷资金供求决定论IS-LM利率论,平均利润率决定论马克思认为,利息是借贷资本家对剩余价值的瓜分,是利润的一部分,利息额的多少取决于利润总额,利息率平均水平的最高界限就是平均利润率,利率的变化范围在零与平均利润率之间。由于平均利润率水平是与产业周期变化相关的,因此,利率进而受到产业周期变化的调节。关于平均利率水平的变动趋势,马克思认为,主要受平均利润率变动趋势的决定,由于平均利润率是在技术发展和资本有机构成不断提高的过程中逐渐下降的,因而从长期来看,平均利率水平是不断下降的。但是,就一段时间的平均利率水平来看
5、,由于平均利润率是相对稳定的,因此,利率水平也是稳定的。在马克思的平均利润率决定利息率的理论中,并没有排斥在短期内利率受借贷市场供求状况变化和借贷双方竞争力量影响而发生特殊波动的情况,没有排斥在偶然情况下会有超越平均利润率限制而存在的市场利率。,实际因素决定论 古典学派的利率决定理论认为,资本的供给和需求决定利率水平。资本的供给来源于储蓄,储蓄又取决于“时间偏好”、“节欲”、“等待”等因素。利息率越高,放弃时间偏好、节制消费而进行储蓄的报酬就越多,结果储蓄就会增加;反之则减少。因此,储蓄是利率的增函数。资本的需求则取决于资本边际生产率和利率的比较,只有当前者大于后者时,才能导致净投资,在边际生
6、产率一定的条件下,利率越高,投资者的成本就越高,投资越少;反之,利率越低,投资就越多。因此,投资是利率的减函数。,r,S,I,S,I,E,r0,S,r1,I,r2,储蓄、投资对利率的决定,货币供求决定论这是凯恩斯的利率决定理论。这种理论认为,利率不是在产品市场上由储蓄和投资决定的,而是在货币市场上由货币的供应和需求决定的,当货币需求大于货币供给时,利率上升,反之,利率下降,利率决定于货币市场供求的均衡水平。关于货币供给和货币需求各自的变动,凯恩斯认为,货币供给是由货币当局决定的外生性变量,货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”,人们据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好理论。以M
7、代表由货币当局决定的货币供给,以L代表由流动偏好所决定的货币需求,r代表利率,则货币供求决定利率的机制可通过下图表示出来。,r,M,L,M1,M2,M3,L,r0,r1,“流动偏好”的利率决定机制,L,可贷资金供求决定论这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理论。代表人物是英国的罗伯逊(DHRobertson)和瑞典的俄林(Ohlin)。这种理论认为,利率决定过程中既有实际因素储蓄和投资,又有货币因素货币供给和货币需求,利率是由可贷资金的供给储蓄S加新增的货币供给M和可贷资金的需求投资I加新增的货币需求(或货币窖藏)H共同决定的,决定均衡
8、利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求,即:S+M=I+H,r,Loanable Funds,M,H,I+H,S+M,S,E,A,B,re,I,可贷资金供求利率的决定,IS-LM利率论这是希克斯(Hicks,John Richard)和汉森(Hansen,Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上,将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等,产品市场和货币市场达到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定,被称为是对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为,决定国民收入和利率的变量有四个:储蓄
9、S、投资I、货币需求L、货币供给M,均衡的国民收入和利率只有在同时达到S=I,L=M时,才能实现。,r,y,LM,IS,A,B,E,Ye,Y1,Y0,r0,re,r1,IS-LM模型,利率结构理论,概念:利率结构,即不同类型的利率之间的关系。要说明的主要问题是:具有相同期限的金融工具为何利率不同?风险及流动性相同的金融工具为何具有不同的利率?利率的风险结构利率的期限结构,利率的风险结构概念:期限相同的不同风险的金融工具(主要指债券)利率之间的关系,主要受三个因素的影响,即违约风险、流动性和税收。1、违约风险:证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在到期时不能清偿面值的风险,就是违约风险。违约风
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