财务管理第十四章-营运资本投资.ppt

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1、第十四章 营运资本投资,第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货,学习目标,了解流动资产管理的基本内容 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信用风险的防范与控制措施 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法,第一节 营运资本投资,一、营运资本的有关概念二、影响流动资产投资需求的因素三、流动资产投资政策,（一）营运资本,一、营运资本的有关概念,营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。,营运资本=流动资产-流动负债营运资本

2、=长期筹资（长期资本）-长期资产=长期筹资净值流动资产=流动负债+长期筹资净值,长期筹资净值,经营营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款经营性流动负债（自发性负债）：应付职工薪酬、应付税费、应付账款短期净负债（短期净金融负债）=短期金融负债-短期金融资产短期金融负债：短期应付票据、应付利息、应付优先股、短期借款短期金融资产：超额现金、短期应收票据、短期权益性投资、短期债权 投资,短期、经营性or短期、金融性,1.流动资产投资政策 指如何确定流动资产投资的相对规模 衡量指标：流动资产/收入比率（=流动资产周转率的倒数）流动资产/收入比率=流动资产/销售收

3、入=1元销售占用流动资产2.流动资产投资的日常管理 现金管理、存货管理、应收账款管理,（二）营运资本投资管理,假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以增加企业价值。理由1.流动资产影响企业营业现金净流量2.流动资产投资影响资本收益率,（三）流动资产投资与企业价值,二、影响流动资产投资需求的因素,总流动资产投资=流动资产周转天数每日成本流转额=流动资产周转天数每日销售额销售成本率,流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销售额和成本水平三个因素。,（一）流动资产周转天数（二）每日销售额（三）销售成本率,【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动资产投资需求减少（）。A.流

4、动资产周转天数增加B.销售收入增加C.销售成本率增加D.销售利润率增加,答案:D,A、B、C使流动资产投资需求增加。D销售利润率增加，在其他不变的情况下，则说明销售成本率下降,三、流动资产投资政策,（一）相关概念,持有成本与流动资产投资同向变化,是指随着流动资产投资上升而增加的成本。持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。,短缺成本与流动资产投资反向变化,短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。,最优投资规模,流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随投资规模而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模。,（二）流动资产投资政策比

5、较,【多选题】以下关于流动资产投资政策说法中，正确的有（）。A.在宽松的流动资产投资政策下，公司的短缺成本较少B.在紧缩的流动资产投资政策下，公司会承担的风险较低C.在紧缩的流动资产投资政策下，公司的销售收入可能下降D.在适中的流动资产投资政策下，公司的短缺成本和持有成本相等,答案:ACD,第二节 现金和有价证券,一、现金管理的目标二、现金收支管理三、最佳现金持有量,现金的基本内容,现金是立即可以投入流通的交换媒介。现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。现金包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”的一部分。,企业置存现金的原因,一、现金

6、管理的目标,现金管理的目标,权衡,二、现金收支管理,现金收款过程及浮游量产生示意图,【单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）。A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量C.加速收款 D.推迟应付款的支付,答案:A,（一）成本分析模式,三、最佳现金持有量,通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。,图 14-2 持有现金的总成本,最佳现金持有量,表1现金持有量备选方案单位：元,A方案：总成本400008%12000500020200（元）B方案：总成本800008%8000500019400（元）C方案：总成本1000008%40005

7、00017000（元）D方案：总成本2000008%500021000（元）,结论：C方案的总成本最低，对企业最合算。,【例】天泽公司现有A、B、C、D4种现金持有方案，它们各自的成本资料现表1。,【单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有量时，持有现金的总成本不包括现金的()。A、管理成本 B、机会成本 C、交易成本 D、短缺成本,答案:C,（二）存货模式,假设前提：（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分有价证券变现得以补足（不允许短缺）；（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）有价证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。,鲍曼模型,基本

8、原理：将公司现金持有量和有价证券联系起来衡量，即将持有现金机会成本同转换有价证券的交易成本进行权衡，以求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出目标现金持有量。,图 14-3 现金的成本构成,最佳现金持有量,平均现金余额,1,3,时期,2,0,C/2,C,现金余额,图14-4 一段时期内的现金持有状况,与现金持有量有关的成本,持有现金相关总成本,计算公式,现金持有成本,最佳现金持有量,【例】假设AST公司预计每月需要现金720 000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。,每月有价证券交

9、易次数=720 000/120 000=6(次),公司每月现金持有量的总成本为：,【例】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。要求：（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。,某公司根据鲍曼模型确定的最佳现金持有量为100,000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。A.5,000 B.10,000 C.15,000 D.20,000B存货模式下，达到最佳现金

10、持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍。机会成本=C/2K=100000/210%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=25000=10000（元）,【单选题】,存货模式评价,一种简单、直观的确定最优现金持有量的方法。假定现金的流出量稳定不变，可能与实际有差异。,（三）随机模式,将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量的一种方法。,基本假设 公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此，公司每日净现金流量呈随机型变动。,

11、图14-5 现金持有量随机模式图,基本原理 制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点（R）或最佳现金持有量。,购入HR单位的有价证券,售出RL单位有价证券,计算公式,上限（H）的现金余额,现金返回线（R）：,b：每次有价证券 的固定转换成本：每日现金余额 变化的标准差i：日利息率（按日计算的机 会成本）,下限(L)的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。,模型应用应注意的问题（1）现金持有量返回线（R）并不是现金流量上限和下限的中间值，它取决于每次的交易成本，每一期的利率以及现金净流量的标准差等因素。（2）现金持有量返回线（R）与固定转换成本

12、b正相关，与机会成本率i负相关。这一发现与存货模式的结论是基本一致的。（3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。,第三节 应收账款,一、应收账款管理的目标二、信用政策的确定三、应收账款的收账,一、应收账款管理的目标,应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。,二、信用政策的确定,（一）信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间。信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。,信用期延长,权衡,【教材例14-3】某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设

13、等风险投资的最低报酬率为15%，其他有关的数据如表14-7所示。要求分析该公司应否将信用期改为60天。,（二）信用标准,客户获得公司的交易信用所应具备的条件。,信用标准决策,信用标准定的较高,权衡,信用标准评价：5C系统,（1）品质(Character)顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。（3）资本(Capital)顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。（4）抵押(Collateral)顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)可能影响顾客付款能力的

14、经济环境。,（三）现金折扣政策,提供现金折扣,三、应收帐款的收账,（一）应收账款收回的监督 实施对应收账款回收情况的监督，可通过编制账龄分析表进行。（二）收账政策的制定 企业对各种不同过期账款的催收方式，包括准备为此付出的代价，就是它的收账政策。,第四节 存货,一、存货管理的目标二、储备存货的有关成本三、存货决策,一、存货管理的目标,企业储备存货的原因：1.保证生产或销售的经营需要 2.出自价格的考虑 存货管理的目标，就要尽力在各种存货成本与存货效益之间作出权衡，达到两者的最佳结合，使存货总成本最小。,（一）取得成本（TCa）：包括订货成本和购置成本,决策相关成本,1.订货成本 指取得订单的成

15、本。包括采购人员的工资、采购部门的一般经费（如办公费、水电费、折旧费等）和采购业务费（如差旅费、邮电费、检验费等）。,二、储备存货的有关成本,年需要量用D表示，订货批量用Q表示，订货的固定成本为F1，每次订货成本的变动成本用K表示,2.购置成本,注意：年需要量用D表示，单价用U表示;存货的购置成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，购置成本即为决策的相关成本。,指存货本身的价值，经常用数量和单价的乘积来确定。购置成本年需要量单价=DU,（二）储存成本（TCc）,决策相关成本,因保持存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资金应计的利息、保

16、险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。,储存固定成本为F2，每件年储存变动成本用KC表示,（三）缺货成本（TCS）,指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存缺货造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失。,注意：缺货成本能否作为决策的相关成本，应视企业是否允许出现存货短缺的不同情形而定。若允许缺货，则缺货成本便与存货数量反向相关，即属于决策相关成本；反之，若企业不允许发生缺货情形，此时缺货成本为零，也就无须加以考虑。,存货的决策,决定进货项目,选择供应单位,决定进货时间,决定进货批量,取决于购、产、销部门,取决于财务部门,三、存货决策,经济订货批量：按照存货管理

17、的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低，这个批量叫做经济订货量或经济批量。,经济批量基本模型的假设条件（1）能及时补充存货，即存货可瞬时补充；（2）能集中到货，即不是陆续入库；（3）不允许缺货，即无缺货成本（TCs 为0）；（4）需求量稳定，并能预测（D为已知常量）；（5）存货单价不变（U为已知常量）；（6）企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货；（7）所需存货市场供应充足，可以随时买到。,（一）经济订货量基本模型,当F1、K、D、U、F2、Kc为常量时，TC 的大小取决于Q,基本思想,与存货决策相关的成本,存货持有总成本,模型的基本思想：在购买存货时，每次订货批量越大则

18、每年订货次数越少，于是年订货成本越低；但是每次订货批量越大则平均库存量就越多，于是年储存成本越高。所谓经济订货批量指的是使上述两种成本之和达到最低时的订货批量。,经济订货批量的基本模型推导及公式,求导,经济订货批量的计算公式：,【例】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量Q*（2）最低年成本T*（3）最佳订货次数D/Q*,【例】某公司全年需耗用乙材料36 000公斤，该材料采购成本为200元公斤，年度储存成本为16元公斤，平均每次进货费用为20元。(1)计算本年度乙材料的经济进货批量。(2)计算本年度乙材料经济进货批

19、量下的相关总成本。(3)计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。(4)计算本年度乙材料最佳进货批次。,1.订货提前期（1）再订货点的含义 在提前订货的情况下，企业再次发出订货单时，尚有存货的库存量，称为再订货点，用R来表示。R=平均交货时间每日需求量=Ld（2）经济订货量的确定：与基本模型一致。订货提前期对经济订货量并无影响。,（二）基本模型的扩展,存货一次订货后陆续到达、陆续使用的情况下，经济订货量和经济订货量总成本的计算公式为：,经济订货量总成本,经济订货量,d：每日耗用存货数量P：每日到达存货数量,2.存货陆续供应和使用,与批量有关的总成本,【例】某厂生产A产品，全年需要甲种原料

20、3 600千克，每次订货成本为200元，每千克原料年储存成本为12元，订货后每日到货量为40千克，每日耗用量为10千克。要求：计算甲种原料经济订货批量和成本。,【例题14-8】某生产企业使用A零件，可以外购，也可以自制。如果外购，单价4元，一次订货成本10元；如果自制，单位成本3元，每次生产准备成本600元，每日产量50件。零件的全年需求量为3600件，储存变动成本为零件价值的20%，每日平均需求量为10件。下面分别计算零件外购和自制的总成本，以选择较优的方案。,（1）外购零件,TC=DU+TC（Q*）=36004+240=14640（元）（2）自制零件,TC=DU+TC（Q*）=36003+

21、1440=12240（元）,3.保险储备,按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备。,例,考虑保险储备的再订货点,R=交货时间平均日需求量+保险储备=L d B,保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小,研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小,C公司生产中使用的甲零件，全年共需耗用3600件。该零件既可自行制造也可外购取得。如果自制，单位制造成本为l0元，每次生产准备成本34.375元，每日生产量32件。如果外购，购入

22、单价为9.8元，从发出定单到货物到达需要l0天时间，一次订货成本72元。外购零件时可能发生延迟交货，延迟的时间和概率如下 假设该零件的单位储存变动成本为4元，单位缺货成本为5元，一年按360天计算。建立保险储备时，最小增量为l0件。要求：计算并回答以下问题。（1）假设不考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低?（2）假设考虑缺货的影响，C公司自制与外购方案哪个成本低?,【练习计算题】,【答案】（1）自制,TC=360010+825=36825（元）外购,不考虑缺货，自制成本高，外购低。,（2）,N3600/36010（次）设B=0，再订货点R=1010=100 S=100.25+200.

23、1+300.05=6（件）TC(S,B)=6105+04=300（元）设B=10，R=110 S=（120-110）0.1+(130-110)0.05=2（件）TC(S,B)=2105+104=140（元）设B=20,R=120 S=(130-120)0.05=0.5（件）TC(S,B)=0.5105+204=105（元）设B=30,R=130 S=0 TC(S,B)=304=120（元）综上，最合理保险储备为20件，再订货点为120件。考虑保险储备，外购相关成本=36720+105=36825（元），二者无差别。,本章小结（1）现金管理中置存现金的原因，以及影响因素；（2）三种确定现金持有量的模式的相关成本和确定方法；（3）应收账款信用政策决策分析的思路、计算和应用；（4）经济订货量基本模型、存货陆续供应和使用的公式、计算和应用；存货保险储备量的决策。,