财务管理学课件第八章利润分配.ppt

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1、单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版副标题样式,1,1,财务管理,新世纪应用型高等教育会计类课程规划教材,大连理工大学出版社,主编:谢达理 李 峰,第章 利润分配管理,2,第1节 企业目标利润的管理第2节 利润分配程序及政策,第8章 利润分配管理,利润的概念与内容 利润的概念利润是企业在一定会计期间的经营成果，包括收入减去费用后的净额以及直接计入当期利润的利得或损失等。2利润构成的内容（1）营业利润（2）利润总额（3）净利润,.1 企业目标利润的管理,（1）营业利润营业利润是企业利润的主要来源，营业利润的计算用公式表示为：营业利润=营业收入一营业成本一营业税金及附加一销售费用一管理费用一

2、财务费用一资产减值损失+投资收益（或减投资损失）+公允价值变动收益（或减公允价值变动损失）营业收入是指企业经营业务所确认的收入总额，包括主营业务收入和其他业务收入。营业成本是指企业经营业务所发生的实际成本总额，包括主营业务成本和其他业务成本。,.1 企业目标利润的管理,（2）利润总额利润总额=营业利润+营业外收入一营业外支出 营业外收入是指与企业生产经营活动没有直接关系，不需要耗费任何成本的一种偶然的的各种收入。主要包括罚款净收入、处置固定资产净收益、处置无形资产净收益。营业外支出是指企业发生的与其生产经营活动无直接关系，没有任何收入的一种偶然的、非常规性的各项支出。主要包括处置固定资产净损失

3、、罚款支出和非常损失等。,.1 企业目标利润的管理,（3）净利润净利润是企业利润总额减去所得税费用以后的余额，即企业的税后利润。净利润=利润总额一所得税费用所得税费用=应纳税所得额所得税税率,.1 企业目标利润的管理,接P21页,目标利润规划的原则 1可行性原则指目标利润的制订要具有可操作性，它必须反映企业的未来能实现的最佳利润水平，既不能过高也不能过低，既先进又合理。2客观性原则在规划目标利润时根据企业实际经营状况，技术条件。以市场环境为基础，以实际参数为依据，不能脱离现实，不能凭空想象，制订的目标要具有客观性。,.1 企业目标利润的管理,3不变性和指导性原则目标利润一经确定不能随意变更，并

4、且对以后工作要具有指导意义，对未来发展起规定和约束作用。企业应根据确定的目标利润及时组织落实，为实现目标利润在产量、成本、价格等方面必须达到各项指标提供条件，并认真实施以确保实现目标利润。,.1 企业目标利润的管理,影响目标利润规划的因素 1资本保值与增值目标 2市场竞争 3资源的配套程度 4纳税约束 5其他利益相关者的影响,.1 企业目标利润的管理,1资本保值与增值目标实现资本的保值与最大限度的增值是企业经营理财的最终目的。保值的根本是增值,没有增值,也就不可能实现资本的保值。在市场竞争的环境下,要想实现资本保值,要求资本（首先是资产)的增值率不得低于市场的平均水平。从实现资本保值的目的出发

5、,要求企业在目标利润规划时,必须充分考虑所有者的收益期望。当然从所有者角度来看,这一利润目标首先是税后利润概念。,.1 企业目标利润的管理,2市场竞争站在企业角度,资本保值增值目标源于出资人约束,属于企业经营理财的内在目标。然而,在市场环境下,这一内在目标最终能否实现,首先取决于企业在市场中的竞争优势。因此,立足市场竞争,要求企业必须确立以市场开拓为龙头的营销战略,明确企业的目标市场和具有竞争力与增长潜力的产品定位,通过不间断地市场渗透、市场开发、产品开发与多元化经营,实现与市场的对接,保障企业销售目标的顺利实现。,.1 企业目标利润的管理,3资源的配套程度能否实现目标销售,直接取决于企业各项

6、资源,包括人力资源、物力资源、财务资源、管理资源、技术信息资源等的配套状况。实现企业的销售目标需要考虑企业各项资源的配套状况。要保证预期销售目标的实现,企业必须全方位地提高各项资源的素质与配套程度,只有这样才能使目标销售的实现具有可靠和可信的依据。,.1 企业目标利润的管理,4纳税约束纳税因素对制定目标销售与目标利润的作用主要表现为对企业现金流量的影响以及由于纳税而导致企业主权资本增值率的降低等方面。由于资本实际增值率或报酬率完全是一种税后的概念,而符合市场竞争及资本保值与增值需要的目标利润,首先应当是一种息税前利润概念。要使所有者或出资人的期望收益目标实现,首先要使企业资产的息税前收益率达到

7、甚至超过社会或行业平均水平,同时通过对成本开支的严格控制以及税收筹划的有效实施与资本结构的合理安排,确保税后利润目标预期的顺利实现。,.1 企业目标利润的管理,5其他利益相关者的影响 企业财务行为不单与所有者的利益密切相关,同时也对其他利益相关者,如债权人、供应商、顾客、雇员(包括经营管理者)及整个社会的利益产生直接或间接的影响。在其他利益相关者看来,尽管所有者享有企业的控制权与分配权,但他们对企业也有着合法权益要求。如果企业在制定目标利润时、完全只考虑所有者保值增值目的,而忽略了其他相关者的期望,势必损害其他利益相关者的权益。,.1 企业目标利润的管理,目标利润的规划方法,.1 企业目标利润

8、的管理,1本量利分析法 此法是在成本性态分析的基础上根据与利润有关的因素之间的关系来确定计划期间目标利润总额的一种方法。此种方法因企业生产的产品品种的数量多少而分为单一品种条件下的本量利分析法和多品种条件下的本量利分析法。,（1）单一品种 当企业生产一种产品情况下所采用的方法 目标利润=预计销售量（预计单位售价-预计单位变动成本）-固定成本总额（2）多品种 当企业生产两种或两种以上产品的时候所采用的方法 目标利润总额=预计销售收入总额综合边际贡献率-固定成本总额 其中：综合边际贡献率=某品种边际贡献率该品种销售额在总销售额中的比重,.1 企业目标利润的管理,2销售利润率 此法是假定销售利润率不

9、变的情况下根据销售利润率和预计计划期产品的销售收入来计算销售利润。预计计划期产品销售利润额 预计计划期产品销售收入 销售利润率,.1 企业目标利润的管理,3根据产值利润率来测算利润 此法是假定产值利润率不变的情况下，通过预测计划期的产品总产值从而计算计划期的目标利润。预测计划期产品销售利润率 预计计划期产品总产值 产值利润率 式中：产值利润率：表示每一元钱工业总产值可提供利润的情况，从这一指标不同年份的增减情况并结合总产值指标，即可反映出企业一定期间增长是否实现了增收，经济效益如何。所以有了产值利润率指标，只要再预计出未来一定期间的产品总产值，即可测算出计划期产品利润额。,.1 企业目标利润的

10、管理,4销售额增长比率法此方法假定销售利润率不变，利润额与销售额同步增长。计算公式如下：目标利润=基期销售利润（1+销售额预计增长率）,.1 企业目标利润的管理,5资金利润率法此法根据企业计划期内的资金占用量及企业预期的资金利润率进行计算。计算公式如下：目标利润=资金占用量预期资金利润率,6利润增长百分率法此法根据基期利润水平，根据企业利润率的增变动趋势确定企业预期利润增长率来确定企业目标利润的方法。计算公式如下：目标利润=基期利润（1+预期利润增长率）为实现目标利润，就要充分考虑影响目标利润实现的因素。可根据目标利润和销售利润率确定预期销售额、确定销售价格、单位成本、费用、产品结构等。,.1

11、 企业目标利润的管理,利润分配的原则 1依法分配原则2兼顾各方面利益原则3分配与积累并重的原则4投资与收益对等原则,.利润分配的管理,1依法分配原则为了正确处理各方面利益的关系，企业的利润分配必须依法进行。为规范企业的利润分配行为，国家制定和颁布了若干法规。这些法规规定了企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例，企业应认真执行。,.利润分配的管理,2兼顾各方面利益原则利润分配是利用价值形式对社会产品的分配，直接关系到企业利益集团有关各方的利益。因此，利润分配要坚持全局观念，应统筹兼顾，合理安排，维护投资者、企业、国家与职工的合法权益。,3分配与积累并重的原则企业进行利润分配，应正确处理长远利

12、益和近期利益的关系，将两者有机结合起来，坚持分配与积累并重的原则。通过正确处理利润分配与积累的关系，留存一部分利润以供未来分配之需，这可以达到以丰补欠，平抑利润分配数额波动、稳定投资报酬率的目的。,.利润分配的管理,4投资与收益对等原则企业分配收益应当体现“谁投资谁受益”、受益大小与投资比例相适应，即投资与收益对等原则。企业在向投资者分配收益时，应本着平等一致的原则，按照各方投入资本的多少来进行，决不允许发生任何一方随意多分多占的现象。体现投资与收益对等原则可以从根本上保证投资者的利益，鼓励投资者的积极性。,利润分配的程序 利润分配的程序是指特定企业根据适用的法律、法规或规定，对本企业一定期间

13、实现的利润进行分配所必须经过的先后步骤。由于不同形式企业适用的法律、法规或规定不同，利润分配的程序也存在一定差异。下面主要讨论股份有限公司的利润分配程序。,.利润分配的管理,按照我国公司法等法律、法规的有关规定，股份公司当年实现的利润总额，应按照国家有关规定作相应调整后，依法交纳所得税，然后按下列顺序进行分配：1弥补以前年度亏损 2提取法定盈余公积金 3提取任意盈余公积金 4向投资者分配利润或股利,.利润分配的管理,1弥补以前年度亏损 弥补以前年度亏损是指超过用所得税前的利润抵补亏损的法定期限后，仍未补足的亏损。企业是独立核算、自主经营的经济实体，企业发生亏损由企业扭亏为盈后，以获得的利润来弥

14、补。根据我国财务制度规定，企业发生年度亏损后，可以用下一年度的税前利润弥补，若下一年度利润不足的，可以在5年内延续弥补。若5年以内还没有以税前利润将亏损弥补足额，从第6年开始，只能以税后利润弥补亏损。本年净利润加上年初未分配利润为企业可供分配的利润，只有可供分配的利润大于零时，企业才能进行后续分配,.利润分配的管理,2提取法定盈余公积金企业实现的净利润在弥补亏损后，按10%的比例提取法定盈余公积金，当法定盈余公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可以不再提取。提取的盈余公积金用于弥补公司亏损、扩大公司生产经营或者转增公司资本。,.利润分配的管理,3提取任意盈余公积金任意盈余公积金按照公司章程

15、或股东会议决议提取和使用，其目的是为了控制向投资者分配利润的水平以及调整各年利润分配的波动，通过这种方法对投资者分利加以限制和调节。,4向投资者分配利润或股利,净利润扣除上述项目后，再加上以前年度的未分配利润，即为可供普通股分配的利润。公司应按同股同权、同股同利的原则，向普通股东支付股利。注意的是假如是股份有限公司提取法定盈余公积金后，支付优先股股利，再提取任意盈余公积金，最后支付普通股股利。股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利，即所谓“无利不分”的原则。,.利润分配的管理,【例8-1】湘华集团2010年年末利润分配前的有关资料如下表8-1,表8-1 单位;万元,该公司

16、决定：本年度按规定比例10%，提取盈余公积，发放股票股利10%（即股东每持10股可得1股），并且按发放股票股利后的股数派发现金股利，每股0.1元。假设当时股票市价为每股40元。,.利润分配的管理,依上例资料：（1）可供分配的利润=1500+3000=4 500（万元）（2）本年度提取盈余公积=300010%=300（万元）（3）本年度发放股票股利=4050010%=2 000（万元）（4）本年度发放现金股利=500（1+10%）0.1=55（万元）（5）未分配利润余额=4 500（300+2 000+55）=2145（万元）需要指出的是，上例中以市场价格计算股票股利价格的做法，是很多西方国家所

17、通行的；除此之外，也有的按股票面值计算股票股利价格，如我国目前即采用这种做法。,.利润分配的管理,股利政策,.利润分配的管理,1影响股利政策的因素影响股利政策的因素主要有以下几个方面：（1）法律因素（2）股东因素（3）公司因素（4）其他因素,（1）法律因素为了保护债权人和股东的利益，国家有关法规对公司的股利分配经常作如下硬性限制：资本保全约束资本积累约束偿债能力约束超额累积利润的约束,.利润分配的管理,资本保全约束资本保全是为了保护投资者的利益而作出的法律限制，是公司财务管理应遵循的一条重要原则，它要求公司发放的股利不得来源于实收资本（股本）和资本公积，而只能来源于当期利润或留存收益。资本保全

18、的目的在于防止公司任意降低资金结构中权益资金的比例，保全公司的股东权益资本，以维护债权人的利益。,.利润分配的管理,资本积累约束要求公司在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定公积金。这也是为了增强公司抵御风险的能力，维护投资者的利益。我国有关法律法规明确规定，股份公司应按税后利润的10%提取法定盈余公积金，并且鼓励公司在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金，只有当法定盈余公积金累计数额已达到注册资本的50%时，才可不再提取。,.利润分配的管理,偿债能力约束偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。公司在分配股利时，必须保持充分的偿债能力。企业分配股利不能只看损益表上的净利润的数

19、额，还必须考虑到企业的现金是否充足。对股份公司而言，当现金股利的支付会影响其偿债能力和正常经营时，公司发放现金股利的数额要受到限制。,.利润分配的管理,超额累积利润的约束由于股东接受股利交纳的所得税高于其进行股票交易的资本利得税，于是公司通过累积利润使股价上涨方式帮助股东避税。因而许多西方国家都注意到了这一点，并在法律上明确规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。我国法律对公司累积利润尚未作出限制性规定。,.利润分配的管理,(2)股东因素股利政策必须经过股东大会决议通过才能实施，股东对公司的股利政策具有举足轻重的影响。股东从自身需要出发，对公司的股利分

20、配往往产生这样一些影响：出于稳定的收入和避税考虑出于控制权的考虑出于规避风险的考虑,.利润分配的管理,出于稳定的收入和避税考虑一些依靠股利维持生活的股东，如一些退休者，他们往往要求公司能够支付稳定的股利，若公司留存较多的利润，将受到这部分股东的反对。另外，一些高收入的股东又出于避税的考虑（股利收入的所得税高于股票交易的资本利得税），往往反对公司发放较多的现金股利。按照我国税法规定，股东从公司分得的股息和红利按20%的比例交纳个人所得税，而对股票交易所得目前还没有开征个人所得税，因而，对股东来说，股票价格上涨获得的收益比分得股息、红利更具吸引力。,.利润分配的管理,出于控制权的考虑有的大股东持股

21、比例较高，对公司拥有一定的控制权，他们出于对公司控制权可能被稀释的担心，往往倾向于公司少分配现金股利，多留存利润。如果公司支付较高的股利，就会导致留存收益减少，这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股必然稀释公司的控制权，这是公司原有的持有控制权的股东们所不愿看到的局面。因此，若他们拿不出更多的资金购买新股以满足公司的需要，宁愿不分配股利而反对募集新股。,.利润分配的管理,出于规避风险的考虑在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，即便现在较少的股利，也强于未来较多的资本利得，因此他们往往要求较多地支付股利。,.利润分配的管理,(3)公

22、司因素公司自身因素的影响是指公司内部的各种因素及其面临的各种环境、机会而对其股利政策产生的影响。就公司的经营需要来讲，也存在一些影响公司股利分配的因素：盈余的稳定性 举债能力 资产的流动性 投资机会 资金成本 债务需要,.利润分配的管理,盈余的稳定性公司是否能获得长期稳定的盈余，是其股利政策的基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利；而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险。,.利润分配的管理,举债能

23、力举债能力是公司筹资能力的一个重要方面，不同的公司在资本市场上的举债能力会有一定的差异。公司在分配现金股利时，应当考虑自身的举债能力，具有较强举债能力的公司因为能够及时地在资本市场上筹措到所需的现金，则有可能采取比较宽松的股利政策；而举债能力弱的公司则不得不多滞留盈余，因而往往采取比较紧缩的股利政策。,.利润分配的管理,资产的流动性公司在经营活动中，必须保持一定资产的流动性，否则就会发生支付困难。公司在分配现金股利时，必须考虑到资产的流动性，较多地支付现金股利，会减少公司的现金持有量，使资产的流动性降低，影响未来的支付能力，甚至可能会出现财务困难。而保持一定的资产的流动性，是公司经营所必需的。

24、因此，若公司资产的流动性差，即使利润可观，也不宜分配过多的现金股利。,.利润分配的管理,投资机会有着良好投资机会的公司，需要有强大的资金支持，因而往往少发放股利，将大部分盈余用于再投资，这样可以加速公司的发展，增加公司的未来收益；缺乏良好投资机会的公司，保留大量现金会造成资金的闲置，于是倾向于支付较高的股利。正因为如此，处于成长中的公司多采取低股利政策；而陷于经营收缩的公司多采用高股利政策。,.利润分配的管理,资金成本资金成本是公司选择筹资方式的基本依据。一般而言，与发行新股或举债相比，保留盈余不需花费筹资费用，是一种比较经济的内部筹资渠道。所以，从资金成本考虑，如果公司有扩大资金的需要，也应

25、当采取低股利政策。,.利润分配的管理,债务需要具有较高债务偿还需要的公司，可以通过举借新债、发行新股筹集资金偿还债务，也可直接用经营积累偿还债务。如果公司认为后者适当的话（比如，前者资本成本高或受其他限制难以进入资本市场），将会减少股利的支付。,.利润分配的管理,(4)其他因素,.利润分配的管理,债务合同约束债务合同约束是指债权人为了防止公司过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以合同的形式限制公司现金股利的分配。公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金股利支付程度的条款，以保护债权人的利益。这些条款通常包括：未来的股利只能以签定合同之后的盈利发放，不能以过去的留存收益发

26、放；营运资金低于某一特定金额时不得发放股利；将利润的一部分以偿债资金的形式留存下来；利息保障倍数低于一定水平时不得发放股利；规定每股股利的最高限额。公司出于未来负债筹资的考虑，一般都自觉遵守与债权人事先签订的有关合同的限制性条款，以协调公司和债权人之间的关系，这就使公司只得采取低股利政策。,通货膨胀在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力下降，会导致没有足够的资金来源重置固定资产。这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此在通货膨胀时期公司的股利政策往往偏紧。由于存在上述种种影响股利分配的因素，股利政策与股票价格就不是无关的，或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。,.

27、利润分配的管理,2股利政策的类型,股利政策受多种因素的影响，并且不同的股利政策也会对公司的股票价格产生不同的影响。因此，对于股份公司来说，制定一个正确的、合理的股利政策是非常重要的。财务管理主要涉及以下四种股利政策：（1）剩余股利政策（2）固定股利政策（3）固定股利支付率政策（4）低正常股利加额外股利政策,.利润分配的管理,（1）剩余股利政策 剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出必需的权益资本与既有权益资本的差额，首先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。这是一种投资优先的股利政策。采用剩余股利政策的先决条件是公司必须有良好的投

28、资机会，并且该投资机会的预计报酬率要高于股东要求的必要报酬率，这样才能为股东所接受。,.利润分配的管理,采取剩余股利政策时，应遵循四个步骤：设定目标资本结构，即确定权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。,.利润分配的管理,（2）固定股利政策固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一水平上，并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。这是一种稳定

29、的股利政策。稳定的股利政策在公司收益发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平。不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。实行这种股利政策是支持股利相关论的，认为企业的股利政策会对公司股票价格产生影响，股利的发放是向投资者传递企业经营状况的某种信息。,.利润分配的管理,采用这种股利政策的理由在于：股利政策向投资者传递重要信息。如果公司支付的股利稳定，就表明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可能使投资者要求的股票必要报酬率降低，有利于股票价格上升；如

30、果公司的股利政策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递公司经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担心，会使投资者要求的股票报酬率提高，进而使股票价格下跌。稳定的股利额有利于投资者有规律地安排股利收支，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利政策。忽高忽低的股利政策可能会降低他们对这种股票的需求，这样也会使股票价格下降。,.利润分配的管理,稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。然而，应当看

31、到，尽管这种股利政策有其股利稳定的优点，但它也可能会给公司造成较大的财务压力，特别是在公司净利润下降或现金紧张时，公司为了保证股利的照常支付，容易导致资金的短缺，财务状况恶化，在非常时期可能必须降低股利额。所以，这种股利政策一般适用于经营比较稳定的公司采用。,.利润分配的管理,（3）固定股利支付率政策,这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。持这种股利政策者相信只有维持固定的股利支付率，才算真正公平地对待每一位股东，他们信守的格言是“公司赚2元钱，1元分给股东，1元留存公司”。这一股利政策使企业的股利支付与企业的盈利状况息息相关，如果盈利状况好，那么，每股股利额

32、就增加，如果盈利状况不好，那么每股股利额就下降，股利随经营业绩“水涨船高”。这种股利政策不会给公司造成较大的财务负担，但其股利可能变动较大，忽高忽低，这样可能传递给投资者该公司经营不稳定的信息，容易使股票价格产生较大的波动，不利于树立良好的企业形象。有的人认为这种股利政策不可能使公司的价值达到最大，所以反对这种股利政策。,.利润分配的管理,（4）低正常股利加额外股利政策,低正常股利加额外股利政策，是指公司在一般情况（正常）下每年（或每期）支付固定的、数额较低的股利，只有在盈余多的年份才根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。这是一种介于稳定股

33、利政策与变动股利政策之间的折衷的股利政策。,.利润分配的管理,这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适当增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。低固定股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于使公司的资本结构达到目标资本结构，使灵活性与稳定性较好地结合，因而为许多公司所采用。,.利润分配的管理,低正常股利加额外

34、股利政策的缺点是：股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人漂浮不定的印象。如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。,.利润分配的管理,股利分配程序及方式,股利支付程序 公司股利的发放必须要遵守相关的要求,按照日常安排来进行,一般情况下,先由董事会提出分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配,股东大会决议通过分配预案后,然后向股东宣布发放股利的方案,股利支付程序经过股利宣告日、股权登记日、除息除权日和股利支付日四个程序。（1）股利宣告曰（2）股权登记日（3）除息除权日（4）股

35、利支付日,.利润分配的管理,（1）股利宣告日一股利宣告日是指董事会将股东大会决议通过的发放股利情况予以公告的日期。在公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。（2）股权登记日有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司分派的股利。在这一天之后取得股票的股东则无权领取本次分派的股利。,.利润分配的管理,（3）除息除权日领取股利的权利与股票分离的日期。在除息日之前购买的股票才能领取本次股利，从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能享有股利。除息日的确定是证券市场交割方式决定的。在我国，由于

36、采用次日交割方式，则除息日与登记日差一个工作日。由于失去了付息的权利，除息日的股票价格会下跌。（4）股利支付日指的是实际向向股东发放股利的日期。在我国，上市公司支付给股东的股利在支付曰这天自动划转到股东账户。,.利润分配的管理,例如，某股份公司董事会在股东大会召开后公布最后分红方案的公告中称：“在2009年3月10日A公司在某地召开的股东大会上，通过了董事会关于每股普通股分派股息0.6元的2008年度股息分配方案。股权登记日是2009年4月18日，除息日是2009年4月19日，股利支付日为2009年4月25日，特此公告。”此例中：股利宣告日是3月10日；股权登记日是4月18日；除息日是4月19

37、日；股利发放日为4月26日。,.利润分配的管理,2股利支付方式,股份有限公司向股东支付股利，常见的股利支付方式有以下几种：（1）现金股利（2）财产股利（3）负债股利（4）股票股利,.利润分配的管理,（1）现金股利现金股利是指以现金的形式发放给股东的股利，它是股利支付的最常用的方式。现金股利发放的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前需筹备充足的现金。,.利润分配的管理,（2）财产股利财产股利是指以现金以外的资产支付股利，主要包括实物股利和证券股利。实物股利是以实物资产如公司自产的产品或未售出的商品等作为股利支付给股

38、东。证券股利是以公司所拥有的其他公司的有价证券，如债券、股票，作为股利支付给股东。,.利润分配的管理,（3）负债股利负债股利是以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，也有发行公司债券抵付股利的。由于负债均需还本付息，因此对公司构成较大的支付压力，只能作为公司已宣布并立即支付股利而现金又暂时不足时的权宜之策。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。,.利润分配的管理,（4）股票股利股票股利是指以增发股票形式支付的股利。可以用于发放股票股利的，除了当年的可供分配利润外，还有公司的盈余公积和资本公积。发放股票股利时，一般按股权

39、登记日的股东持股比例来分派，将股东大会决定用于分配的资本公积、盈余公积和可供分配利润转成股本，并通过中央结算登记系统按比例增加各个股东的持股数量。,.利润分配的管理,股票股利是一种特殊形式的股利，它并不直接增加股东的财富，不导致公司资产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用，同时也并不因此而增加公司的财产，但会引起股东权益各项目的结构发生变化，且股东权益总额并不发生改变，即在减少留存收益项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的增减变化，但它们之间是此消彼长，股东权益总额并不发生改变。,.利润分配的管理,股票回购 股票回购也称股份回购，是指公司按照一定的程序购回发行或流通在外

40、的本公司股份的行为，是通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法，是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。国外对股票回购作了普遍的规定，特别是在成熟资本市场中，股票回购已经成为一项重要的金融活动。我国公司法、股票发行与交易管理暂行条例等法律法规对相关的内容作了一定规定，但实践中还很少实施。,.利润分配的管理,1股票回购的利弊分析（1）股票回购的好处当市场十分低迷，股价严重低于每股净资产时，通过股票回购可以提升每股净资产，但必须分析上市公司的净资产是否物有所值，而且是否存在盈利能力很好，并且以后几年行业景气度是否能够持续向好，国际国内资本市场的趋势方向如何，等等.但同时说明上

41、市公司没有找到比回购股票，更能找到盈利能力好的投资项目，必须考虑该公司以后长远发展趋势是否变坏，目前管理层是否存在创新能力，等等.,.利润分配的管理,（2）股票回购的弊端股票回购的弊病存在很多，主要有以下几方面：牺牲以后长期发展动力，为了短期的股票市值，为大小股东的市值起到托市作用，违背IPO募集资金的作用，股票回购后减少公司现金流，对以后发展缺少资金保障；根据目前中国特色，高价IPO从中小股民手中圈钱，低价回购进行资本套利，体现公司长期发展丧失方向，公司管理层对未来陷入迷茫；根据目前中国现状，通过股票回购拉抬股价进行托市，为掩护大小非出逃提供便道；,.利润分配的管理,2股票回购与公司价值（1

42、）股票回购有利于促进证券市场的高效、有序运作股票回购是公司实施反收购策略的有力工具和常规武器,有利于稳定和维护公司股价。股票回购可以抑制过度投机行为,有利于熨平股市的大起大落,促进证券市场的规范、稳健运行。股票回购有利于建立员工持股制度和股票期权制度。,.利润分配的管理,(2)股票回购有利于形成上市公司和股东的双赢格局对于上市公司而言,通过股票回购,可以调整和改善公司的股权结构,为公司的长远发展奠定良好的基础。通过股票回购可以优化资本结构,适当提高资产负债率,更有效地发挥财务杠杆效应。公司的股利政策一般要求有一定的连续性和相对的稳定性,否则会引起市场对公司产生不利的猜测,一旦派发了现金股利就会

43、对公司产生未来的派现压力。而股份回购是一种非常股利政策,因此不会对公司产生未来的派现压力。当股票价值被市场特别是分割的市场严重低估时,实施股份回购可以增加公司价值。公司宣布回购股票,常常会被理解为公司在向市场传递其认为自己股票被市场低估的信息,市场会对此作出积极的反应。,.利润分配的管理,对于股东而言,若公司派发现金股利,对于股东来说是没有选择权的,而有的股东并不希望公司派现,这时采用回购股份的方式可以使需要公司派现的股东获得现金股利,而不需要现金股利的股东则可继续持有股票,并且通过股份回购派发股利可能得以合法避税。然而我国现行法律是不允许以派现的名义进行股份回购的。由于我国证券市场建立之初制

44、度设计上的缺陷,形成了特有的股权分置问题。国有股和法人股股东通常持股比例过高,约为三分之二,且难以流通,缺乏流动性。而通过股份回购,可以使国有股和法人股股东收回一部分投资,以增加这些股份的流动性,提高其变现能力。若公司拥有大量闲置资金,现金流比较充裕,不仅可以通过股份回购减少被收购的可能性,而且不至于在回购股份后出现现金流严重不足、资产负债率过高、营运资产明显减少等对公司业绩有直接影响的不利因素,相反将可以增加公司每股盈利,提高股票市值,有利于维护社会公众股股东的合法权益。,.利润分配的管理,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版副标题样式,76,76,财务管理,新世纪应用型高等教育会计类课程规划教材,大连理工大学出版社,主编:谢达理 李 峰,谢谢观赏,