财务管理学第六章证券投资.ppt

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1、第三章 筹资管理,1,第五章 证 券 投 资,第三章 筹资管理,2,第九章 证券投资,第一节 证券投资概述第二节 债券投资第三节 股票投资第四节 基金投资第五节 期权投资,第三章 筹资管理,3,证券及其特性,证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益。证券具有两个最基本的特征：法律特征；书面特征。,第三章 筹资管理,4,证券投资是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等特点。,第三章 筹资管理,5,证券投资的目的,证券投资的目的主要有

2、：（1）暂时存放闲置资金；（2）与筹集长期资金相配合；（3）满足未来的财务需求；（4）满足季节性经营对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权。,第三章 筹资管理,6,证券投资的种类,根据证券投资的对象不同，可以分为：债券投资 股票投资基金投资 期货投资期权投资 组合投资,第三章 筹资管理,7,证券投资收益,证券投资收益包括：资本利得：证券出售现价与原价的价差股利或利息收益：定期的股利或利息收益。,第三章 筹资管理,8,证券投资风险,按风险性质分为系统性风险和非系统性风险系统性风险：主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险。非系统风险：主要包括违约风险、流动性风险和破产风险。,第三章 筹资管

3、理,9,证券的种类,1.凭证证券和有价证券2.政府证券、金融证券和公司证券。3.所有权证券和债权证券。4.原生证券和衍生证券。5.固定收益证券和变动收益证券。6.短期证券和长期证券。7.上市证券和非上市证券。8.公募证券和私募证券。,第三章 筹资管理,10,债券估价模型,单利计息债券:单利计息，到期一次还本付息,第三章 筹资管理,11,零息债券,又称纯贴现债券，是一种只支付终值的债券。,第三章 筹资管理,12,典型债券,是指每期期末支付利息的债券。其计算公式为：,第三章 筹资管理,13,思考,能否用一句话总结各种债券的估价方法？,第三章 筹资管理,14,长期债券到期收益率计算,求解含贴现率的方

4、程，即：式中：P债券的价格；R 债券到期收益率。,第三章 筹资管理,15,债券收益率的计算,1.票面收益率（名义收益率或息票率）2.本期收益率3.持有期收益率4.到期收益率（1）短期债券到期收益率（2）长期债券到期收益率到期一次还本付息债券按年付息债券,第三章 筹资管理,16,第三节 股票投资,一、股票的估价二、股票投资收益率的确定三、股票投资的特点,第三章 筹资管理,17,股票投资,股票投资种类：普通股投资和优先股投资。相对优先股投资而言，普通股投资具有股利收入不稳定、价格波动大、投资风险高、投资收益高的特点。企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，二是控股。,第三章 筹资管理,18,股

5、票收益的来源及影响因素,股票的收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，由股利和资本利得两方面组成。股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。,第三章 筹资管理,19,股票估价模型,1.基本模型2.零增长股票的估价模型3.固定增长股票的估价模型4.阶段性增长股票的估价模型5.PE比率估价分析,第三章 筹资管理,20,股票估价基本模型,式中：P0股票的价值；Dt第t期得到的股利；Rs股票的最低收益率(或必要收益率)。,第三章 筹资管理,21,估价模型为：,第三章 筹资管理,22,零增长股票的估价模型,第三章 筹资管理,23,

6、固定增长股票的估价模型,设一属于正常或股利固定增长的公司最近支付的股利为D0，预期股利固定增长率为g，则t年末，其股利增至：,第三章 筹资管理,24,则股票价值()推导如下,第三章 筹资管理,25,变换上述等式，可计算出预期收益率：式中：目前股票价格；预期收益率。,第三章 筹资管理,26,阶段性增长股票的估价模型,第一步，算出非固定增长期间的股利现值。第二步，找出非固定增长期结束的股价，然后再算出这一股价的现值。第三步，将上述两个步骤求得的现值加在一起，所得到的和就是非固定增长期的价值。,第三章 筹资管理,27,PE比率估价分析,PE比率，即价格-收益比率，又叫市盈率，用公式表示为：上式转化得

7、：股票价格=该股票市盈率该股票每股盈利 股票价值=行业平均市盈率该股票每股盈利,第三章 筹资管理,28,股票的预期收益率,股票的预期收益率，是指股票预期的未来的收益率。它包括两个部分：预期股利收益率和预期资本利得收益率。,第三章 筹资管理,29,其计算公式为：股票的预期收益率=预期股利收益率+预期资本利得收益率或式中：股票预期收益率；P0 目前普通股市价；P1 一年后普通股价格；D0 目前最近一期股利；D1 一年后预期股利，D1=D0(1+g)；g 预期股利增长率。,第三章 筹资管理,30,股票投资的优缺点,股票投资的优点：投资收益较高；购买力风险低；拥有一定的经营控制权。股票投资的缺点：风险

8、大，具体表现为：求偿权居后；股票价格不稳定；股利收入不稳定。,第三章 筹资管理,31,第四节 基金投资,一、基金的含义与种类二、基金的估价三、基金收益率的确定,第三章 筹资管理,32,投资基金的含义,投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。,第三章 筹资管理,33,投资基金的种类,组织形态：契约型基金公司型基金变现方式：封闭式基金和开放式基金投资标的：股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金等,第三章 筹资管理,34,

9、契约型基金,又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。,第三章 筹资管理,35,公司型基金,公司型基金是按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益。,第三章 筹资管理,36,契约型基金与公司型基金的比较,资金的性质不同投资者的地位不同基金的运营依据不

10、同,第三章 筹资管理,37,开放式基金,指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。,第三章 筹资管理,38,封闭式基金,封闭式基金是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。,第三章 筹资管理,39,封闭式基金与开放式基金的比较,期限不同基金单位的发

11、行规模要求不同基金单位转让方式不同基金单位的交易价格计算标准不同投资策略不同,第三章 筹资管理,40,股票基金,股票基金是所有基金品种中最为流行的一种类型，它是指投资于股票的投资基金，其投资对象通常包括普通股和优先股，其风险程度较个人投资股票市场要低得多，且具有较强的变现性和流动性，因此它也是一种比较受欢迎的基金类型。,第三章 筹资管理,41,债券基金,债券基金是指投资管理公司为稳健型投资者设计的，投资于政府债券、市政公债、企业债券等各类债券品种的投资基金。债券基金一般情况下定期派息，其风险和收益水平通常较股票基金低。,第三章 筹资管理,42,期货基金,期货基金是指投资于期货市场以获取较高投资

12、回报的投资基金。由于期货市场具有高风险和高回报的特点，因此投资期货基金既可能获得较高的投资收益，同时也面临着较大的投资风险。,第三章 筹资管理,43,期权基金,期权基金就是以期权作为主要投资对象的基金。期权交易就是期权购买者向期权出售者支付一定费用后，取得在规定时期内的任何时候，以事先确定好的协定价格，向期权出售者购买或出售一定数量的某种商品合约的权利的一种买卖。,第三章 筹资管理,44,认股权证基金,认股权证基金就是指以认股权证为主要投资对象的基金。认股权证是指由股份有限公司发行的、能够按照特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。由于认股权证的价格是由公司的股份决定的，

13、一般来说，认股权证的投资风险较通常的股票要大得多。因此，认股权证基金也属于高风险基金。,第三章 筹资管理,45,专门基金,专门基金由股票基金发展演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金，它包括：黄金基金、资源基金、科技基金、地产基金等，这类基金的投资风险较大，收益水平较易受到市场行情的影响。,第三章 筹资管理,46,基金的价值,基金单位净值：指在某一时点每一基金单位（或基金股份）所具有的市场价值，计算公式为：基金单位净值=基金净资产价值总额/基金单位总份额式中：基金净资产价值总额=基金资产总值-基金负债总额,第三章 筹资管理,47,基金的价值,基金的报价开放型基金的柜台交易价格完全以基金单

14、位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。基金认购价=基金单位净值首次认购费基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费,第三章 筹资管理,48,基金收益率,基金收益率用以反映基金增值的情况。基金收益率通过基金净资产的价值变化来衡量。,第三章 筹资管理,49,基金投资的优缺点,优点：能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。缺点：1.无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会。2.在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。,第三章 筹资管理,50,第五节 期权投资,一、期权的含义与种类二、期权的估价三、期权投

15、资收益率的确定四、期权投资的特点,第三章 筹资管理,51,期权,期权合约是一种赋予权利而不是义务的标准化契约，即在某一段特定时间内，以期权合约成交时双方同意的期权费，买卖特定价格，特定数量与质量的相关产品。看涨期权与看跌期权美国式期权与欧洲式期权,第三章 筹资管理,52,期权的种类,看涨期权：给予期权买入者以买进相关产品的权利。看跌期权：给予期权买入者以卖出相关产品的权利。美国式期权：在有效期内任何时间都可以执行的期权。欧洲式期权：只在期满时才可执行的期权。,第三章 筹资管理,53,期权投资特点,以小博大风险确定延迟交易决策更多的投资机会与投资策略 灵活性 保护期货持仓,第三章 筹资管理,54

16、,期权定价公式简介,期权定价公式，实际上是一种以未来收益为依据的价值评估方法，也就是我们通常所说的收益法。叫买期权的价值，是由期望的股价和期望的成本之差的决定，而股价与成本在未来又是不确定的，于是black和scholes就构筑这样一个模型：即无论股价是如何变化，希望在期权执行前任何时点上，都能得到一个无风险利率的收益，由此条件，进而建立一个偏微分方程。而解此方程可得出期权定价公式。,第三章 筹资管理,55,期权定价公式简介,black-scholes对欧洲叫买期权的形式如下：c=sn(d)-le-rtn(d-t)式中c为叫买期权的价值；s为现在股价；n(d)为变量d的标准正态分布函数（偏差小

17、于d的概率）；l为敲定价格（也叫执行价格或履约价格）；e为自然对数的底，等于2.71828；r为无风险利率；t为期权到期的时间；n(d-t)为函数；d为一变量，s 2d=ln+(r+)tl 2其中ln为自然对数；为股价波动的标准差。,第三章 筹资管理,56,第三章 筹资管理,57,期权定价公式简介,公式中叫买期权的价值为两部分之差。公式右边第一项为期望的股价，公式右边第二项为股票期望的成本。即价值为期望股价与期望成本之差。公式表明，今日股价s愈高，则叫买期权价c愈高。股价的波动愈大（用标准偏差测量），则期权价值越高。期权到期的时间t愈长，敲定价l愈低，期权执行的可能性就更大（这种可能性由正态分布函数来估定）。,