股指期货基础交易与.ppt

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1、民生期货 2023年11月5日星期日,股指期货基础、交易与实战,1,2,股指期货“交易策略篇”,目录,3,股指期货“实战篇”,股指期货“基础篇”,一、股指期货“基础篇”,什么是“股指期货”？,期货：英文名“Future”，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，因此中国人就称其为“期货”。期，就是将来的意思，非现在。“期货就是一个合同，比方说，我们俩订一个合同决定三个月以后我卖给你一个东西，今天我们就把价格定下来，就这么简单。”股指期货：全称是股票价格指数期货，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个

2、特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。,沪深300指数期货合约表,1.保证金交易,2.双向操作,3.T+0制度,4.每日无负债结算,期货交易“五”大特点,5.到期交割,行情软件股指期货“报价画面”,股指期货,股票页面,VS,目前国内期货交易品种,铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、黄金燃油、天然橡胶,大豆、豆粕、豆油、棕榈油、玉米线型低密度聚乙烯(LLDPE）、聚氯乙烯（PVC)、焦炭,硬麦、强麦、早籼稻、棉花、白糖、菜籽油精对苯二甲酸（PTA)、甲醇,沪深300股指期货,股指期货三种交易策略,投机交易策略（投机者）,套期保值 交易策略（套保者）,套利交易策略（套利者）,二

3、、股指期货“交易策略篇”,双向投机,预计指数上涨，买入股指期货合约，上涨后卖出平仓获利。,预计指数下跌，卖出股指期货合约，下跌后买入平仓获利。,1.投机交易策略（投机者）,做空机制,双向交易,空单开仓持有空单,空单平仓对冲空头,多单平仓,多单开仓,双向投机,投机交易策略 之“基本面”分析,影响股指期货价格的因素,技术分析,基础：三项合理假定,要素：价、量、时、空,方法：指标类、形态类、K线类和波浪类,投机交易策略 之“技术面”分析,1,2,3,4,不善选股的股票投资者,擅长短线交易股票投资者,激进型敢于承担风险投机者,商品期货投资者,适合参与期指“投机”交易的投资者类型,2.套期保值交易策略（

4、套保者）,套期保值原理：就是买入(卖出)与证券组合市值相当、但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈（亏）弥补另一个市场的亏（盈），达到规避证券市场系统性风险的目的。,套保操作四原则：1.种类相同或相关2.数量相等或相当3.月份相同或相近4.交易方向相反,套期保值的作用,套期保值的作用,看好大盘，但是资金短缺,控制短期集中建仓的市场冲击成本,早盘时间段提前买入,规避股票持仓较重价格下跌的风险,应对基金分红或大规模赎回,预防有限制条件股票解禁变现时的风险,对冲机构或基金对冲调仓风险,预防股票交易时间之外的风险,股指期货 买入套期保值与卖出套期保值,概念：股票组合的、系数,根据资本资产定价模型（C

5、APM)：,系数，是一投资或基金的绝对回报和按照系数计算的预期回报之间的差额。绝对回报是 基金/投资的实际回报减去无风险投资收益（在中国为1年期银行定期存款回报）。绝对回报是用来测量一投资者或基金经理的投资技术。预期回报贝塔系数和市场回报的乘积，反映投资或基金由于市场整体变动而获得的回报。其中Rf 为无风险投资收益，Rm 为证券市场的期望收益。,一句话，平均实际回报和平均预期回报的差额即系数。,系数简单理解 0，表示一基金或股票的价格可能被低估，建议买入。亦即表示该基金或股票以投资技术获得平均比预期回报大的实际回报。假设有一投资组合，通过对其的风险水平分析，资本资产定价模型预测其每年回报率为1

6、4。但是该投资组合的实际回报率为每年19。此时，这个投资组合的系数为5（1914），即表示该组合的实际回报率超过由资本资产定价模型预测的回报率5个百分点。,系数：线性回归方程的回归系数，更直观地，在散点图上 表示为拟合直线的斜率。,系数，是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金相对于整个股市的价格波动情况。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。如果 为 1，则市场上涨 10，股票上涨 10；市场下滑 10，股票相应下滑 10。如果 为 1.1,市场上涨 10 时，股票上涨 11%；市场下滑 10 时，股票下滑 11%。如果 为 0.9,市

7、场上涨 10 时，股票上涨 9%；市场下滑 10 时，股票下滑 9%。,在软件上查找股票组合的、数据,套期保值的步骤：,1,2,3,4,计算所持有股票收益率与沪深300股指期货收益率的系数。,计算股票组合的贝塔系数。,计算出持有股票的市值总和。,以到期月份的期货价格为依据算出进行套保所需合约数。,套期保值比率计算公式：,组合系数 1.5（1/3）+1.3（1/3）+0.8（1/3）=1.2需要合约数3000，000/（2300300）1.2 5.22=5张,“多头”套期保值案例,某机构在2012年1月1日已知3月10日有300万元资金到帐。该机构看中A、B、C三只股票，系数分别为1.5、1.3

8、、0.8。现在价格分别为20、25、50元，如果每个股票投入100万元就可以分别买进5万股、4万股和2万股。由于行情看涨，担心资金到帐时就买不到这么多股票了。于是，采取买进股指期货合约的方法锁定成本，假如当天期指点位为2300点,=382.5-345=37.5万或者=5 300 250=37.5,最终盈余=现货市场+期指市场=（-36）+37.5=1.5万,“空头”套期保值案例,则由公式可得该投资组合与沪深300的系数为：,某证券投资基金主要在股票市场上进行投资，在1月1日时，其收益率已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到3月，基金决定用沪深300指数期货进行保值

9、。假定其股票组合的现值为1000万元人民币，并且其股票组合的种类和比例以及系数如下表：,最终盈余=现货市场+期指市场=90+(-103.5)=-13.5万,3月10日,股票组合整体下跌9%，亏损90万,3月10日期指点数2070点，下跌230点，跌幅10%，将15手空单平仓，期指市场盈利=15 300 230=103.5万,最终盈余=现货市场+期指市场=（-90）+103.5=13.5万,3月10日,套利：套利交易是指利用市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。“不合理的价格关系经历一定的时间后总会趋于合理”,3.套利交易策

10、略（套利者）,A,B,C,套利交易类别,套利交易三特点：1.套利交易是根据不同合约的相对价格变动来获取收益。2.套利交易分析的是相关合约之间的价差变化因素。3.套利交易要同时对相关品种合约进行方向相反的对冲交易，交易者同时持有多头和空头头寸。,跨市场/品种套利在商品期货应用较多,期指套利交易策略之“跨期套利”,跨期套利：是指在同一市场（即同一交易所）买入（或卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买入）另一交割月份的同种商品期货合约，以期在两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利。,在期指跨期套利中，尽量选取当月主力合约和下月次主力合约。,跨期套利理论、模型,多头跨期套利：条件：

11、股票市场趋势向上原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利,卖IF当月，买IF次月机会仅出现一次。,期指跨期套利：“理想很丰满，现实很骨感”！期指跨期套利虽然风险小，但机会比较难得,关注盘中机会。,期指套利交易策略之“期现套利”,利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。,F S*e(rq)(Tt),F S*e(rq)(Tt),资产的远期合约定价：理论价格=S*e(r q)(Tt)r:以连续复利计算的无风

12、险年利率q:红利收益率T:远期合约到期的时间S：现货价格,期现套利原理,跨期套利理论、模型,正向套利：当期货合约价格高于无套利机会区间上限时，买入股票组合，同时卖出期货合约；待基差收敛后，双向平仓。,反向套利：当期货合约价格低于无套利机会区间下限时，卖出股票组合，同时买入指数期货；待基差收敛后，双向平仓。,期现套利交易流程,33,股指期货期现套利案例分析,11月19日，股票市场上沪深300指数收盘时为1953.12点。此时，12月19日到期的沪深300指数期货合约价格为2003.6点。假设期货保证金比例为12%，且某投资者的资金成本为每年4.8%，预计本年沪深300指数各成份股在12月底前不会

13、分红，此时是否存在期现套利机会？,12月期货合约的价格为2003.6点，2003.6点1953.12点50.4816.98点，即：12月期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会,股票买卖的双边手续费为成交金额的0.1%，折合1953.12点0.1%=1.95点股票买卖的印花税为成交金额的0.1%，1953.12点0.1%=1.95点股票买卖的冲击成本为成交金额的0.05%，1953.12点0.05%=0.98点股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的0.2%，1953.12点0.2%=3.91点一个月的资金成本约为指数点位的4.8%120.4%，1953.12点0.4%=7.81点

14、期货买卖的双边手续费为0.2个指数点，0.2点期货买入和卖出的冲击成本为0.2个指数点，0.2点套利成本合计TC=1.951.950.983.917.810.20.2=16.98点,股指期货期现套利案例分析,第一步，计算套利成本,第二步，发现套利机会,12月18日，12月期货合约临近交割，收盘价为2058.4，沪深300指数价格收盘时为2052.4，基差缩小为6个点，期货价格与现货价格收敛基本一致,与11月19日相比，12月18日收盘，沪深300指数上涨了2052.41953.12=99.28点，期指亏损=2058.4-2003.6=54.8点，总体盈利=54.8-99.28=44.48或者初

15、始基差=2003.6-1953.12=50.48点，期末基差=6，盈利44.48点。,股指期货期现套利案例分析,第四步，监视基差变动,第五步，了结套利头寸,期指期现套利：随着投资者对期指交易了解逐渐加深，尤其是2011年以来，期指现货价格和期指价格收敛性日渐增强，期现套利的机会在逐渐减少，关注盘中机会。,期指期现套利 难点：“现货标的选择”,1.沪深300指数基金进行指数模拟,目前市场中并无现成的沪深300ETF。需要注意的是，我国现在的沪深300指数基金大多为LOF基金，实行T+2的交割方式对套利效率会有影响，并且由于基金规模限制，这种方法并不适合大规模套利。,2.ETF模拟,ETF即交易型

16、开放式指数基金（Exchange Traded Fund），根据收盘数据进行相关分析，ETF也表现出了与沪深300指数极强的相关性，因此投资者在操作中也可选择有关ETF进行操作。但是，由于规模限制，这种方法适合一般投资者使用，并不适合大资金规模的投资者。目前在沪深300指数中，上海市场股票占权重约为75%，深圳市场股票占权重约为25%。因此：75%上海市场ETF+25%深圳市场ETF更能充分拟合沪深300指数。,3.成分股股票组合模拟,分为完全复制和抽样复制。完全复制原理简单，理论上这种方法可以完全复制沪深300指数。但是，这种方法局限性也非常明显，对资金有相当要求，并且需要对成分股及权重进行

17、适时跟踪，因此建仓成本和模拟成本比较高，并不适合中小投资者。,阿尔法策略的实现原理：首先是寻找一个具有高额、稳定积极收益的投资组合或行业股票，然后通过卖出相对应的股指期货合约来对冲该投资组合的市场风险（系统性风险），使组合的值在投资全程中一直保持为零，从而获得与市场相关性较低的积极风险收益Alpha。,期指套利之“阿尔法(Alpha)期现套利”,简答理解：阿尔法收益即是当沪深300指数上涨时，股票组合能跑赢沪深300指数，而当沪深300指数下跌时，股票组合能跑赢沪深300指数。,例子,持有100万价值的股票组合，同时拥有价值100万的期指空头持仓。1.大盘上涨。股票组合上涨5%，浮盈5万，期指

18、指数上涨4%，浮亏4万，总体盈利=1万2.大盘下跌。股票组合下跌4%，浮亏4万，期指指数下跌5%，浮盈5万，总体盈利=1万,40,案例：5月中旬，某银行Alpha策略理财产品的管理人认为，未来一段时间电力和高速公路类的股票表现将强于指数。根据这一判断，该管理人从上述行业选择了20支股票构造投资组合，经计算，该组合的Beta值为0.92。5月19日，理财产品管理人构建阿尔法策略组合：按市价买入股票，市值共计8亿元；在3720点卖空9月期货合约，卖空规模为8亿0.92/(3720点300元/点)=659张；使该组合的Beta值恰好为0。到8月12日，指数已经下跌约40%。产品管理人认为公用事业股票

19、超越指数的走势将告一段落，因此决定停止持有该组合：在2330点买入平仓9月期货合约空头；同期股票组合的市值下跌了29%；此次Alpha策略的操作共获利：8亿(-29%)+(37202330)659300=4280.3万元。,股指期货在阿尔法(Alpha)策略中的应用,回忆公式！,原理很简单，但赚钱不是那么容易的，此策略成功关键在于“选股”的能力，寻找跑赢大盘的股票组合！,趋势指标一二三（11.9）,豆油（11.11）,民生期货蓝筹股/十二五成长阿尔法套利产品,三、股指期货“实战篇”,1.早盘前先关注隔夜欧美股市收市情况及消息面。2.其次关注外盘重要期货品种隔夜走势（原油、黄金、金属、美元指数等

20、）。3.收集前一收盘交易日收盘后、昨夜及今晨国内消息面。4.关注商品在9:00-9:15走势，期指开盘跳空比较大时等待股市开盘再入场。5.关注MA20开仓位及(MA20+10)与（MA20-10）加仓位！6.关注排名前面权重股的股票及沪深股票走势！7.盘中关注大宗商品整体走势！8.关注前一交易日期指最后15分钟独立交易行情！9.关注前一高点及低点对当下的压力和支撑。10.盘后每日盘后持仓情况，做好交易心得！,简称“期指十戒”,股指期货实战三大系统,开仓系统（“均线十点原则”）,加仓系统（MA20+-10）,持仓系统（“震荡单边线”）,以跌破和突破MA20为开仓信号！以（MA20+10/MA20

21、-10)做为加仓位（不喜欢加仓者可不用）以“震荡单边线”作为持仓信号！平仓原则：第一平仓位：“震荡单边线”变色 预警平仓位第二平仓位：收盘价收在MA20之上！最佳平仓位第三平仓位：“震荡单边线”变色且向上穿过MA20 最后平仓位,股指期货模拟交易案例(1),每日盘后写一篇交易心得，总结心得和交易过程，“日日积累提高”,最不喜欢的行情的就是震荡行情！,没有永远的赢家，系统有时也容易被误导，但只要严格按照其交易，结果还是不错,此行情可遇而不可求！,分析师介绍孙曦：中央财经大学经济学硕士，民生期货研究员。010-85127451,重要声明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。,