股指期货与大成沪深300指数基金.ppt
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1、第1页,股指期货与大成沪深300指数基金,大成基金管理有限公司2007年3月,第2页,目 录,一、股指期货产品概要二、股指期货的套利原理三、股指期货的投资策略四、大成沪深300指数基金与股指期货投资,第3页,股指期货产品概要,股指期货不改变股票市场中长期走势无论从发达国家还是新兴市场发展股指期货的历史来看,股指期货只是在一定时期内使信息更有效、使市场对信息更敏感,于是会产生一种助涨或者助跌的效应。市场的本身规律并不会因为股指期货的杠杆放大效应而更改,决定市场最终趋势的还是上市公司的投资价值,而股指期货的推出只是促使价值加速回归的一个动因而已。认为股指期货推出必然导致市场下跌的观点,有失偏颇。,
2、第4页,股指期货产品概要,股指期货对股票市场的影响投资者拥有了更好的避险手段,市场机制更加完善,投资者敢于加大股票投资力度,吸引更多的增量资金进场。对风险承受能力强的投资者提供了杠杆交易的诱人投资工具。利用股指期货,投资者有了更多的投资模式,市场机制更加完善。指数样本股中的权重股成为各类投资者战略性的投资品种,机构投资者将买入并长期持有,蓝筹指标股也渐为稀缺并受人追捧。这样,市场整体的价值中枢逐渐上扬,带来真正的财富效应。,第5页,股指期货产品概要,指数成分股的稀缺价值 股指期货推出,将对市场机构投资者的投资模式产生巨大影响。股指期货必然会成为投资者投资行为中一个非常重要的部分。无论是投机、避
3、险或者套利,都必然会对指数成分股的产生大量需求,沪深300指数成分股的战略意义大大提升,其稀缺性价值得以凸现。在新的市场投资博弈过程中,机构对沪深300指数成分股投资力度必然增加,指数成分股将享受一定程度的溢价。许多新兴市场的历史证明,股指期货在推出的半年到一年间,指数成分股存在明显的溢价现象。沪深300指数在06年四季度良好的表现就是很好的证明。,第6页,股指期货产品概要,股指期货合约基本要素合约标的:沪深300指数点数合约乘数:300合约价值:沪深300指数点数300交割方式:现金交割保证金比例:8%(中金所有权根据市场风险调整)最小波动单位:0.2个指数点位(0.2 300=60 元),
4、第7页,股指期货产品概要,合约乘数合约乘数的意思是,1个点的股票指数应该值多少钱。沪深300指数期货合约为例:合约乘数设定为300,目前沪深300指数值约为2550点;则一张沪深300指数合约的价值为:2550300元=76.5万元这一合约乘数的设计,实际上体现了监管层的倾向:即股指期货是高风险投资品种,应该设定一定的投资门槛值来避免风险承受能力过低的投资者参与。,第8页,股指期货产品概要,保证金交易类似于商品期货,股指期货和约也是通过保证金交易的。一份沪深300指数价值为76.5万元,投资者只需支付8%的保证金,即支付76.58%=6.12万元,即可买入或者卖出一份合约。中金所有权对8%的保
5、证金比例进行调整(甚至是盘中),尤其是在市场大幅波动的时候。实际投资过程中,期货公司会收取额外的风险保证金,一般在2-3%左右。一般而言,股指期货相当于10倍的杠杆放大交易。,第9页,股指期货产品概要,每日无负债结算制度每日无负债结算制度要求每日兑现投资盈亏。小王上午买入一份合约,当时的指数点位为2550点,合约价值为76.5万元,小王需要支付保证金6.12元;下午收盘,指数跌了51点(-2%),相应的期货合约也跌了2%,那么小王的亏损应该就是:51300元=1.53万元。按每日无负债清算制度,小王必须要再交1.53万元到备付金账户中,以补齐亏损。如果小王这时候没有钱补齐亏损,期货公司或者金交
6、所就会对小王买的合约强制平仓。结果是,小王投入了6.12万元,而亏损了1.53元,亏损的比例约为:25%。,第10页,股指期货产品概要,合约月份设计 交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。比如,6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个近月合约,再加上9月和12月两个季月合约。,第11页,股指期货产品概要,结算要点 当日结算价:期货合约最后1小时成交量的加权平均价。为每日订市结算的价格。最后结算价:最后交易日标的指数最后两小时所有指数点的算术平均价。为股指期货合约到期现金交割的价格。结算时间:到期月份的第三个周五,遇法定假日顺延。(设于月中,为了避免月底效应),第
7、12页,股指期货产品概要,交易制度交易时间:上午:9:15-11:30;下午:1:00-15:15。最后交易日交易时间:上午:9:15-11:30;下午:1:00-15:00。涨跌幅限制:10%。熔断机制:涨跌幅达6%时熔断10分钟;“熔而不断”。交易规模理论上可以无限大。手续费:30元/张(当日平仓免)。开仓与平仓,第13页,目 录,一、股指期货产品概要二、股指期货的套利原理三、股指期货的投资策略四、大成沪深300指数基金与股指期货投资,第14页,股指期货的套利原理,套利基础:由于有现金交割的存在,使得到期日期货价格一定收敛于现货价格。,第15页,股指期货的套利原理,期货与现货套利原理 现金
8、交割保证了在期货合约到期时,期货合约价格与现货价格一致。假设某时间,期货合约的价格是150元钱,而现货价格是100元钱。二者差价为150-100=50元。首先,卖出一份期货合约(期货空头),同时再花100元买入一份现货(沪深300指数基金,现货多头),并一直持有到期。在期末现货价格与期货价格是一样的,设为X元。在到期日,投资者卖掉现货,获得X元钱,然后再用X元钱买一份期货,完成平仓。在整个过程中,投资者收益为:X-100+150-X=150-100=50元。这就是完成了一个完整的套利过程。类似的,也存在反向的套利可能。套利机制的存在使得期货价格不可能偏离现货价格太远!,第16页,股指期货的套利
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