沪深300股指期货合约解读.ppt

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1、沪深300股指期货合约解读资金管理与风险控制策略,贺 东2010年4月11日 乌鲁木齐,主要内容,一、合约文本二、交易规则解读三、客户交易中可能面临的风险四、资金管理与风险控制策略,一、合约文本,合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:15-11:30；13:00-15:15最后交易日交易时间：9:15-11:30；13:00-15:00每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的 10%最低交易保证金：合约价值的12%最后交易日：合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期：同最后交易日交割方式：

2、现金交割交易代码：IF,二、交易规则解读,交易保证金涨跌停板交易指令撮合机制交易时间交易方向,当日结算价交割结算价持仓限制强行平仓强制减仓,二、交易规则解读,交易保证金沪深300股指期货首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。交易保证金：5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。交易保证金是已被合约占用的保证金。投资者期货保证金账户中的客户权益超过交易保证金的那部分为可用资金,可用资金不可为负,否则将面临强行平仓的风险。,二、交易规则解读,涨跌停板涨跌停板幅度通常为上一交易日结算价的10，最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的20。上市当日

3、涨跌停板幅度：5月、6月合约为挂盘基准价的10：9月、12月合约为挂盘基准价的20。,二、交易规则解读,交易指令限价指令是指按照限定价格或更优价格成交的指令 限价指令当日有效，未成交的部分可以撤销 限价指令每次最大下单数量为100张市价指令是指不限定价格的、按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令 市价指令的未成交部分自动撤销 市价指令只能和限价指令撮合成交 市价指令每次最大下单数量为50张 集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报，集合竞价指令撮合时间不接受指令申报。,二、交易规则解读,撮合机制 集合竞价：集合竞价采用最大成交量原则。连续竞价：连续竞价交易按照价格优先、时间优先的原则撮合成交。

4、以涨跌停板价申报的指令，按照平仓优先、时间优先的原则撮合成交；限价指令连续竞价交易时，以价格优先、时间优先的原则排序，当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。当bpspcp时,最新成交价=sp当bpcpsp时,最新成交价=cp当cpbpsp时,最新成交价=bp。集合竞价未产生成交价的，以上一交易日收盘价为前一成交价，按照上述办法确定第一笔成交价。,二、交易规则解读,交易时间,开盘,最后交易日收盘,收盘,申报时间,撮合时间,二、交易规则解读,交易方向 开仓方向 开仓买进 开仓卖出,平仓方向 平仓卖出 平仓买进,

5、二、交易规则解读,当日结算价当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价。当日无负债结算：每日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转。,二、交易规则解读,当日盈亏 当日盈亏=（卖出成交价-当日结算价）合约乘数卖出量+（当日结算价-买入成交价）合约乘数买入量+（上一交易日结算价-当日结算价）合约乘数（上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量）当日盈亏在每日结算时进行划转，盈利划入结算会员结算准备金，亏损从结算会员结算准备金中扣划。,二、交易规则解读,例：计算期货交易账户的资金 某客户在期

6、货公司开户后存入保证金50万元，在2006年12月2日买入沪深300股指期货0703合约5手，成交价2000点，每点300元。同一天平仓2手，成交价为2100点，当日结算价为2150点，假定保证金比例为15%，手续费为0.01%。则客户账户情况为：当日平仓盈余=(2100-2000)*300*2=60000 当日持仓盈余=(2150-2000)*300*3=135000 当日盈余=60000+135000=195000 手续费=2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 当日权益=500000+195000-426=694574 保证金占用=2150*300

7、*3*15%=290250 可用资金=694574-290250=404324,二、交易规则解读,交割结算价股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后二小时的算术平均价。现金交割：股指期货合约最后交易日收市后，交易所以交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。,二、交易规则解读,持仓限制持仓限额是指交易所规定的会员或者客户在某一合约单边持仓的最大数量。进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手。进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受此项限制。某一合约结算后单边总持仓量超过10万手的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓

8、量的25。会员和客户超过持仓限额的，不得同方向开仓交易。,二、交易规则解读,强行平仓强行平仓是指交易所按有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。强行平仓条件客户持仓超出持仓限额标准，且未能在第一节结束前平仓。因违规、违约受到交易所强行平仓处罚。根据交易所的紧急措施应予以强行平仓。交易所规定应当予以强行平仓的其他情形。,二、交易规则解读,强行平仓,追保，强平,二、交易规则解读,强制减仓 强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按持仓比例自动撮合成交。同一客户同一合约上双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算，其余平仓报

9、单与其反向持仓自动对冲平仓。,三、客户交易中可能面临的风险,市场风险操作风险流动性风险现金流风险技术风险违规违约风险,三、客户交易中可能面临的风险,市场风险：价格波动带来的风险操作风险：指投资者进行期货交易时，由于操作过程中的问题所带来的风险。下单方向错误 下单数量错误 忽略开仓和平仓,三、客户交易中可能面临的风险,操作风险的控制对策,从上到下依次选择合约、买卖方向、开平仓方向、价格和手数，确认后点击下单。,三、客户交易中可能面临的风险,流动性风险 没有成交量或成交稀少 单边市（停板）暂停交易,现金流风险：保证金不足带来的风险风险控制对策：价格不利变化时，减仓降低投资杠杆；保证金标准提高时，追

10、加保证金或减仓。,三、客户交易中可能面临的风险,现金流风险：保证金不足带来的风险持仓盈利情况下也可能出现保证金不足现金流风险可能引发期货公司的合规风险客户连续二日保证金低于交易所标准，监控中心报警，并向期货公司发出警告函。,三、客户交易中可能面临的风险,四、资金管理与风险控制策略,股指期货与股票交易的不同 止损是风险控制最重要的策略 资金管理的主要方法,四、资金管理与风险控制策略,股指期货与股票交易的不同杠杆交易与杠杆效应双向操作T+0制度到期交割,杠杆交易与杠杆效应,￥100,￥110,￥100,100,￥900,200,股票市场,期货市场,杠杆交易与杠杆效应,100,￥900,0,￥100

11、,￥90,￥100,股票市场,期货市场,杠杆交易与杠杆效应,四、资金管理与风险控制策略,止损是风险控制最重要的策略止损的含义：是指当交易方向与市场走势相悖、导致亏损出现时，在一定的范围内设置平仓价格，以避免出现无法控制损失的措施。止损的作用：保护账户资产，保存实力，提高资金利用率和效率。,四、资金管理与风险控制策略,止损设置的常见方法基本分析法技术分析法资金百分比法价格波动率法心理承受极限法,四、资金管理与风险控制策略,止损难以执行的原因犹豫不决,患得患失,一改再改放弃努力,听之任之侥幸心理,逆市加仓,孤注一掷前景理论的解释：面对损失人们偏好风险，而面对收益则会规避风险 失去利益的痛苦，远远大

12、于得到同等利益的快乐,执行止损是一件痛苦的事情，是对人性弱点的挑战和考验。,四、资金管理与风险控制策略,预设止损克服人性弱点,在交易软件中预设止损委托来实现程序化止损,避免止损的主观影响。止损委托:交易者可以预先设定一个价位，当市场价格达到这个价位时，止损委托立即自动生效。优点:以技术手段克服人性弱点。,四、资金管理与风险控制策略,资金管理的含义和作用资金管理是交易系统中决定每一次投入多少资金的部分。在一次特定的投资中你应该买入多少数量的股票或者几个合约的股指期货？在每次交易中你愿意承受多少风险？你能够接受的最大损失是多少？除了心理控制能力之外，资金管理对一个投资者来说应该是最重要的方面。,四

13、、资金管理与风险控制策略,资金管理的主要方法储备金模式等份金额模式风险百分比模式凯利公式(The Kelly Formula),四、资金管理与风险控制策略,风险百分比模式 将每一次投资的风险损失控制在规定的百分比内。例如一个100万元的帐户，规定每次投资的最大风险必须在2%以内。如果买入沪深300股指期货，止损设为33.2点，那么最多只能买20000/(33.2x300)=2(手)。,四、资金管理与风险控制策略,凯利公式(The Kelly Formula)P=W%-(1-W%)/R(1)其中，P为每次交易的最大投资比例，W%为交易系统的长期平均胜率，R为交易系统的长期平均盈亏比。P=2W%-

14、1(2),四、资金管理与风险控制策略,资金管理与止损的关系任何一种资金管理的模式都不能完全脱离止损。止损的设置是风险百分比模式成功实施的前提条件。采用Martingale的资金管理模式，即使有止损也难免巨大损失而且盈利有限。,亏损以后要收回本金所需的收益率,Martingale的资金管理模式,第1注：100元第2注：200元第3注：400元第4注：800元第5注：1600元第6注：3200元第7注：6400元,第8注：12800元第9注：25600元第10注：51200元第11注：102400元第12注：205600元 第N注：？,以赌博下注为例：1注=100元,四、资金管理与风险控制策略,投资理念的误区是风险失控的根源 例如：高风险高收益 两个判断题没有风险就没有收益没有高风险就没有高收益现代金融衍生品的特征风险与收益不对称高风险低收益、大风险小收益,四、资金管理与风险控制策略,风险与收益的跷跷板,低风险,高收益,四、资金管理与风险控制策略,控制投资的杠杆倍数以降低风险国内分级基金：2倍杠杆商业银行：12.5倍杠杆索罗斯的对冲基金：2倍杠杆国际投行：10-20倍杠杆沪深300股指期货：最高是6.66倍杠杆,谢 谢！,中国期货业协会 特聘讲师宏源期货有限公司 结算风控部 贺 东,