宝来全球不动产证券化基金.ppt
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1、寶 來 全 球 不 動 產 證 券 化 基 金,Mar.2007,寶來投信獨立經營管理,國內最大全球REITs基金,提要,全球REITs市場回顧,全球REITs市場展望,資產配置的絕佳工具,全球REITs基金首選-寶來全球不動產證券化基金,基金小檔案,全球REITs連續7年績效表現優異,資料來源:Bloomberg;資料期間:20002006(全球REITs為UBS全球投資型不動產指數、全球股票為MSCI世界指數、全球債券為Lehman全球複合債券指數),近七年全球REITs與全球股債市報酬率比較,2006年全球REITs漲幅高達42.7%,連續7年超越全球股市報酬。過去7年全球REITs平均
2、年報酬率高達24.4%。,近七年全球REITs報酬率超越全球股債市,報酬率,投資REITs放眼全球,全球各區域REITs狀況不同,漲跌不一,佈局全球最能分散風險。台灣REITS因法令限制多,營運空間受限,相對較不具投資吸引力。,資料來源:Bloomberg;資料期間:2002/1/312007/1/31(全球REITs為UBS全球投資型REITs指數、美國為MSCI美國 REITs指數、澳洲為S&P/ASX 200 澳洲上市不動產指數、歐洲為EPRA 歐洲不動產指數、日本為UBS日本REITs指數、新加坡為UBS新加坡 REITs指數、香港為AME香港REITs指數、台灣為AME台灣 REIT
3、s指數)(報酬率均以當地貨幣計算),近五年全球各主要國家REITs走勢比較,全球,新加坡,台灣,香港,1960年REITs在美國誕生後,澳洲、荷蘭陸續推出,2000年正式登陸亞洲。1990年全球REITs市值僅100億美元,2005年衝上5000億美元,成長50倍。英國已有9檔REITs出爐,未來德、義可望完成REITs立法,全球REITs熱度持續發燒。,全球REITs熱潮持續延燒,資料來源:寶來投信整理;N.A.表示無資料(2007/1),1960REITs,1969BI,1971LPT,1994REIT,年代架構,1995SICAFI,2000J-REIT,2002S-REIT,2003S
4、IIC,2003REIT,2003REIT,2007UK-REIT,2007(估)G-REIT,提要,全球REITs市場回顧,全球REITs市場展望,資產配置的絕佳工具,全球REITs基金首選-寶來全球不動產證券化基金,基金小檔案,總結,UBS 全球投資型 INDEX(TR):USD,全球股匯市的波動度仍會偏高,全球REITs亦不例外。美國經濟仍朝軟著陸前進。利率方面,第2季美國和澳洲和日本應無升息動作;歐元區和英國2Q升息最多一碼。各國REITs和商業不動產基本面仍佳-工業廠房和辦公大樓出租率提升、購物商場銷售數字良好。小幅加碼辦公大樓和醫保健型REITs,全球REITs,資料來源:寶來投信
5、整理,-15.2%,+44.5%,-7.8%,+26.3%,-7.2%,+46%,全球REITs 近四年來表現,資料來源:寶來投信整理,全球REITs 近四年來表現 短期修正是必要且健康的,資料來源:寶來投信整理,現階段REITs並無過熱的疑慮,1.商業不動產建物的供給量是否大增?No!土地、原物料價格上揚,使建物的重置成本(replacement costs)升高,新蓋建物較不符經濟效益,既有建物將較受青睞。,2.全球經濟進入衰退期?No!全球經濟火車頭的美國未來成長雖已趨緩,但步入衰退的可能性極低,且另兩大經濟體歐、日經濟復甦情況良好,全球經濟仍穩健。,3.利率大幅揚升?No!美國短率再度
6、調升的機會不高,未來還有降息的可能,對REITs是一 大利多。,4.市場資金是否有大幅撤出之跡象?No!除私募股權資金持續湧入市場外,全球機構法人、退休基金、校務基 金等,均持續加碼不動產,完全無退場跡象。,觀察REITs的幾項風險指標,顯示現階段並無過熱的跡象,且REITs 基本面仍佳、資金持續流入,後勢看好。,不動產基本面佳,資金持續進駐,民營及公營退休基金持續加碼不動產。商業辦公大樓在景氣低迷時簽下的低廉租約將陸續到期,租金收入可望開始反轉向上,北美,REITs淨營運收入成長率逐年增加,開業至少1年以上的商店的淨營運收入,REITs旗下建物出租率緩步上升,Source:Company r
7、eports and Citigroup Investment Research,Source:Company reports and Citigroup Investment Research,商業不動產資本化率仍高出十年公債殖利率,黑石集團收購EOP後,2-3週轉手賣出過半資產,利潤驚人,Source:Green Street,Source:Real Capital and Citigroup Investment Research,北美,併購活動頻繁,資金持續進駐,資料來源:Bloomberg(2006/12),北美,北美-資金持續流入 REITs,市場普遍認為美國經濟軟著陸的可能性增加
8、,對REITs 有利。雖然美國經濟前景不確定性高,但商業不動產基本面仍持續看好。EOP下市後,大量資金回流追逐更少的標的,股價欲小不易。,未來兩年表現可能超出平衡型基金8%,未來兩年的表現可能超出平衡型基金達8%,北美,根據歷史資料統計,當REITs溢價低於20%,未來兩年REITs的投資報 酬率將優於平衡基金(股6債4);當溢價超過20%,REITs未來兩年投資報 酬將低於平衡基金。目前美國REITs溢價率3.4%,顯示REITs未來兩年報酬率可能小幅超越 平衡型基金。,資料來源:Green Street Advisors(19932006/9),8%,0%,11%,22%,-15%,資料來
9、源:Green Street Advisors,澳洲,澳洲-仍有小幅上漲空間,短期而言,澳洲LPTs略貴,但因基本面佳,即使回檔,預計幅度也不大。此外,2007年公債殖利率下跌對LPTs股價有利。美EOP案帶動澳洲REIT報酬;Multiplex亦傳出美國私募基金有意收購。中長期而言,澳洲LPTs高股息特性仍為市場所青睞;資產亦有重估向上的空間,籌資活動增多,2月11億,近期13億,去年全年只有38億,澳洲LPTs近年溢價幅度逐年走高,目前近10%,Source:IRESS,JPMorgan estimates,Source:Merrill Lynch,英國已有REITs上市,未來德國、義大利
10、可能跟進,有助於推升不動產股價。辦公大樓基本面逐步改善,倫敦、巴黎、巴塞隆納、馬德里2007年可望有可觀的租金成長。,歐洲,歐洲-成長空間大,歐洲REIT發行國家逐年增加,歐陸溢價20%;英國REITs折價5%,且租金收入趨勢向上,吸引力較高,Chart:UK rental growth,rolling 12 months,全球商辦不動產收益利差比較,亞洲,日本-景氣復甦,成長動力強,經濟持續回溫但央行升息機率降低,日本一月份不動產類股表現強勁。70%企業預計增加人力,顯示辦公室空間需求將持續增加。日本商業不動產的收益率高出融資成本,建物可投資價值高 JREIT股利率和十年公債利差仍大,有縮小
11、空間,股價可望因此推升,東京 新加坡 柏林 雪梨 紐約 巴黎 香港 倫敦,資料來源:CBRE、JLL、PPR、Macquarie Research(2006/10),資料來源:Japan Real Estate Institute,“Annual National Rent Statistics Survey”as of end of September 2006.,日本各城市租金年增率,東京市中心A級辦公大樓租金上揚、建物價格上漲,國外投資人對JREIT趨之若鶩,亞洲,日本-景氣復甦,成長動力強,亞洲,租金成長有益辦公大樓型REIT表現。政府政策致力於吸引外資及旅遊業發展,對購物商場和旅館有
12、利。,新加坡-辦公大樓租金持續成長,A級辦公室租金成長、資產價格上升,SREIT股息率和十年公債相比仍為正數,08年中預計新REITs可由15檔增到30檔,$0,$200,$400,$600,$800,$1,000,$1,200,$1,400,$1,600,1988,1991,1994,1997,2000,2003,2006,2008,Hong Kong,Singapore,Tokyo,Shanghai,亞洲各國辦公大樓租金漲幅,香港REIT一月漲勢凌厲,亞洲,香港-短期受宏觀調控影響,一月中資股受中國緊縮政策影響表現不佳,不過香港REITs漲幅近10%。但因內部/外部成長空間有限,香港REI
13、Ts短期難再有表現。香港辦公大樓發展呈現兩極化,中環區前景佳,非核心辦公大樓因供給 增加,租金上漲空間較受限。,資料來源:Jones Lang LaSalle,AMP Capital,資料來源:Bloomberg(2007/1/31),預估,總結:全球REITs報酬來源分析+基金加減碼狀況,提要,全球REITs市場回顧,全球REITs市場展望,資產配置的絕佳工具,全球REITs基金首選-寶來全球不動產證券化基金,基金小檔案,大型機構法人搶進REITs投資機會,REITs配息高、收益穩定、具增值潛力及高流動性,吸引機構法人紛紛搶進。美國前200大退休基金投資REITs金額不斷增加,過去3年成長幅
14、度分別為 25%(2003)、27%(2004)、21%(2005)。,資料來源:Pensions&Investments,哈佛校務基金目標投資比重,資料來源:哈佛校務基金網站(2006/6),其他 30%,現金/固定收益商品 17%,不動產 10%,股票 43%,加州公務人員退休基金(CalPERS)目標投資比重,資料來源:美國加州公務人員退休基金網站(2006/6),不動產 8%,股票 66%,固定收益商品 26%,美國退休基金投資REITs金額,股票 27%,固定收益 4%,避險基金25%,耶魯校務基金目標投資比重,資料來源:耶魯大學(2006),原物料+不動產 27%,十億美元,$25
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