宏观经济政策实践B.ppt

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1、第五章、宏观经济政策实践,教学目的与要求：通过本章的学习，应当了解宏观经济政策目标，掌握财政政策、货币政策的工具及其运用，掌握功能财政思想，理解自动稳定器的作用原理。教学重点与难点：财政政策、货币政策的工具及其运用，功能财政思想，充分就业预算盈余，自动稳定器,一、经济政策目标,宏观经济政策目标是指宏观经济政策最终所要达到的目的。宏观经济政策的目标主要包括充分就业物价稳定经济增长国际收支平衡,1、充分就业,充分就业是指一切生产要素都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。通常指劳动这一生产要素的充分就业。充分就业是宏观经济政策的首要目标。一般用失业率加以衡量。失业率指失业者人数与劳动力人数的比率充

2、分就业并非百分之百的就业，充分就业时仍有一定的失业,2、物价稳定,物价稳定是指整体物价总水平的稳定。物价稳定就是避免或减少通货膨胀，但并非通货膨胀率为零衡量指标一般有CPI、PPI、GDP压缩指数国家统计局公布2011年9月CPI同比上涨6.1%，涨幅下降；环比上涨0.5%。PPI同比上涨6.5%,环比下降0.1%。通胀压力仍然较大。机会007网,3、经济持续均衡增长,经济增长是指一个经济社会在一定时期内（通常为一年）产量或收入的增加，通常用GDP、人均GDP的增长率来表示。连年来，我国经济都处于高速增长当中,4、国际收支平衡,国际收支平衡是指既无国际收支赤字又无国际收支盈余。从长期看，一国的

3、国际收支状况无论是赤字还是盈余对一国经济的稳定发展都会产生不利的影响，会对其他宏观经济目标的实现造成障碍如果国际收支长期处于盈余状态，会减少国内消费与投资，使社会总需求减少，不利于实现充分就业和经济持续稳定地增长如果出现长期的国际收支赤字，赤字将由外汇储备或通过对外举债偿还，必将导致国内通货膨胀的发生,我国外汇储备变动情况,单位：亿美元,我国外汇储备情况,近年来我国外汇储备余额增长迅猛：2006年月底跃居世界第一，2006年底达到10663亿美元2007年底，我国外汇储备余额为15282亿美元，同比增长43.32。2008年12月底，国家外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%，1

4、.95万亿美元的外汇储备资金量，超过我国半年的国内生产总值，人均外汇储备超过了1000美元,国际货币基金组织统计了主要国家的外汇储备，根据经验规则提出了如下观点外汇储备规模“下限为进口加外债的15，上限为13”。外汇储备与GDP之比不应超过102006年底，我国10663亿美元的外汇储备几乎是我国当年进口总额的125至15倍，相当于我国GDP的45左右；这样规模的外汇储备足以偿还我国所有的短期外债6次。按照这样的标准，中国的外汇储备显然是多了,外汇储备的成本,保有外汇储备的成本就是保有外汇储备的损耗。（一）外汇储备的机会成本。我国的储备主要是美元，其在美国的投资渠道主要是美国国债和银行储蓄等。

5、据估计，中国外汇储备中大概有70为美元资产，20为欧元资产，另外10为包括日元和韩元在内的其他货币资产。这两项投资的年收益率在3左右 外汇储备的机会成本应当是同一数额的外汇储备资金在国内的投资收益。我国国内的投资收益情况：近几年我国企业投资利润率的一般综合水平应在10左右依此推演，我国外汇储备如果按10000亿美元的外汇储备规模计算，每年将损失7的收益，即700亿美元年，折算为人民币约5460多亿元。这就是说，拥有10000亿美元的外汇储备每年得付出5460多亿元人民币的代价,（二）外汇储备的会计成本。当今世界主要的国际储备货币如美元、欧元、日元等的汇率都是随市场浮动的。近几年以来，美元已经贬

6、值了20左右。我国外汇储备主要是美元，这样，美元的贬值实际上等于我国外汇储备的同步缩水。会计账目上的外汇储备数额没有减少，但是同样数额的外汇储备的实际价值已经降低了。这部分因美元贬值而降低的外汇储备价值额就构成了我国拥有外汇储备的实际会计成本。若以10000亿美元的外汇储备和外汇储备贬值15的数据计算（储备资产有升有跌），10000亿美元贬值额达1500亿美元，折算为人民币为11700多亿元。这个数字可视为国家每年保有10000亿美元外汇储备的实际会计成本。,四个经济目标的关系,从长期来看，以上四个宏观经济目标之间是相互促进的经济增长是充分就业、物价稳定和国际收支平衡的物质基础物价稳定又是经济

7、持续稳定增长的前提国际收支平衡有利于国内物价的稳定，有利于利用国际资源扩大本国的生产能力，加速本国经济的增长充分就业本身就意味着资源的充分利用，这当然会促进本国经济的增长。但是，在短期中，从迄今为止的各国宏观经济政策实践来看，这几个目标之间并不总是一致的，而是相互之间存在着矛盾,宏观经济政策,宏观经济政策是为了全面实现这四个宏观经济目标，而不仅仅是要达到其中某一、两个目标，因此需要考虑各种因素运用各种政策来对各种政策目标进行协调。需求管理：财政政策和货币政策供给管理：收入政策（工资物价冻结和指导）、人力政策（人力资本投资）、指数化政策（工资税收指数化）、经济增长政策。对外经济管理：外贸政策、汇

8、率政策、对外投资政策、国际经济的协调我们主要对财政政策和货币政策进行学习,二、财政政策,财政政策是一个国家的政府为了达到预期的经济目标而对政府收入、政府支出和公债水平所作出的决策。（一）财政的构成与财政政策工具1、国家财政构成情况大体如下表所示：,（二）自动稳定器,自动稳定器也称为内在稳定器，是经济中一种自动的作用机制，它可以自动地减少由于自发总需求变动而引起的国民收入波动，使经济发展较为平稳。自动稳定器主要是指那些对国民收入水平的变化自动起到缓冲作用的财政调节工具如政府税收等它的功能表现在：当经济繁荣时自动抑制通货膨胀，在经济出现萧条时自动减轻萧条，而不需要政府采取任何措施。,自动稳定器的作

9、用机制,当经济萧条时：国民收入水平下降，个人收入减少，政府税收会自动减少，消费和需求有一些下降，但会下降得少一些。由于失业人数增加，政府转移支付会自动增加，使得人们的可支配收入会增加一些，这就可以抑制个人消费和总需求的下降，起到抑制经济萧条的作用最后是农产品价格维持制度。当经济繁荣时则相反,自动稳定器作用有限,总之，税收、政府转移支付的自动变动和农产品的价格维持制度在一定程度上对宏观经济运行起到了稳定的作用，成为财政制度的内在稳定器和防止经济大幅度波动的第一道防线。虽然各种自动稳定器一直都在起减轻经济波动的作用，但由于政府转移支付乘数和税收乘数比政府购买乘数小，因此自动稳定器作用有限。,（三）

10、斟酌使用的财政政策,当经济波动较大时，政府要采取斟酌使用的财政政策“逆经济风向行事”当需求不足，经济衰退时，政府应通过扩张性财政政策，减少税收、增加支出或双管齐下以刺激总需求。相反，当需求过热时则应该相反操作以抑制总需求这就是凯恩斯主义的相机抉择的“需求管理”，是积极的财政政策,（四）功能财政与平衡预算财政,1、功能财政 当实现物价稳定的充分就业水平这一目标时，预算可以是盈余的，也可以是赤字的，这样的财政称为功能财政。预算赤字往往是政府采取扩张性的财政政策即减税和扩大政府支出而造成的政府支出大于收入的结果预算盈余则是政府实行紧缩性财政政策即增加税收和减少政府支出而造成政府的收入大于支出的结果功

11、能财政主要目的是实现物价稳定的充分就业水平，这是凯恩斯主义的财政思想，是对凯恩斯以前的财政平衡预算思想的否定,2、平衡预算财政,20世纪30年代以前，西方国家奉行的理财思想基本上还是亚当斯密在其1776年出版的国富论中提出的原则：一个谨慎行事的政府应该厉行节约，量入为出，每年预算都要保持平衡。这就是所谓的年度平衡预算思想，它要求每个财政年度的收支平衡。,年度预算平衡,20世纪30年代的世界经济危机和“凯恩斯革命”使人们意识到在经济衰退时期机械地保持预算平衡既无必要同时也会加深衰退。在衰退时税收会由于收入的减少而减少，要保持年度预算平衡，就必然减少政府支出或提高税率，结果加深了衰退在经济繁荣、通

12、货膨胀严重时，由于税收随收入的增加而增加，为了减少盈余，保持年度预算平衡，政府必然增加支出或降低税率，结果造成更严重的通货膨胀因此，年度预算平衡的思想受到众多经济学家的质疑,周期平衡预算,年度预算平衡后来发展为保持每一个经济周期的预算平衡思想，这就是周期平衡预算。在萧条时期政府采取扩张性政策，可以允许赤字的存在；在繁荣时期政府采取紧缩性政策，可以有预算盈余，但要以繁荣时期的预算盈余弥补衰退时期的预算赤字，使每个经济周期政府的盈余和赤字相抵，实现整个经济周期的预算平衡。周期平衡预算的思想仅从理论上讲十分完美，但具体实行起来却非常困难，因为在一个经济周期内很难准确地估计出繁荣和衰退的时间和程度，并

13、且两者更难相等，因此，周期平衡预算很难实现,3、功能财政对平衡预算财政的否定,功能财政思想否定了原来的预算思想，主张预算的目标是实现无通货膨胀的充分就业，而不是仅仅追求政府的收支平衡，因此，这一思想的提出同单纯强调政府收支平衡的思想相比是一大进步功能财政的实施存在的困难：一方面，经济形势的波动常常难以预测，对经济形势的估计也不会十分准确另一方面，政府的决策需要一定的时间，并且效果也具有某种滞后性，所以导致这种政策难以奏效,（五）充分就业的预算盈余,预算盈余的变动与财政政策的关系BS=财政收入财政支出tyGTR依照功能财政的思想，政府实行扩张性财政政策，如政府增加支出或降低税率，会提高国民收入水

14、平，刺激经济，使预算盈余减少或使预算赤字增加反之，政府采取紧缩性财政政策，如减少支出或提高税率将使国民收入水平降低，从而抑制经济，会使预算盈余增加或使预算赤字减少 预算盈余或预算赤字是否衡量扩张性的还是紧缩性的财政政策的标准？,预算盈余变动的原因,从BStyGTR可知，引起预算盈余或预算赤字的变动的原因可能来自两方面：一是财政政策的变动。二是经济运行情况本身的变动。因而，仅凭预算盈余或赤字的变动很难判断出财政政策是扩张性的还是紧缩性的。美国经济学家C布朗（CBrown）在1956年提出了充分就业预算盈余的概念,充分就业预算盈余,充分就业预算盈余是指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平（即潜在

15、国民收入水平）上所产生的政府预算盈余。BS*=tyfGTR充分就业的预算盈余是以充分就业的国民收入水平，而不是实际国民收入水平来衡量预算状况的。以实际国民收入水平衡量的预算盈余，是实际的预算盈余。,充分就业预算盈余的意义,第一，把国民收入水平固定在充分就业时的水平上，消除了经济中收入水平周期性波动对预算状况的影响，能更准确地反应财政政策对预算状况的影响，并为判断财政政策究竟是扩张性还是紧缩性提供了一个较为准确的依据。第二，充分就业预算盈余概念的提出，使政策的制定者更加重视充分就业的问题，把充分就业作为目标来确定预算盈余或赤字的规模，以便正确地确定财政政策。但是，这一概念同样也存在着一定的缺陷，

16、主要是充分就业的国民收入或者说潜在的国民收入很难被较为准确地估算出来,（六）赤字与公债,遵循功能财政的思想，许多西方国家先后实行了政府干预经济的积极财政政策，即逆经济风向行事的“相机抉择”但大部分是实行消除失业的扩张性财政政策，结果造成财政赤字的上升和国家债务的累积 财政赤字是国家的预算开支超过收入的结果。弥补财政赤字的方法有：借债和出售政府资产政府借债又有两种方法：一是向中央银行借款，由中央银行购买政府债券，这会引起货币供给增加，结果会引发通货膨胀。称为货币筹资。另一种方法是发行公债包括内债和外债，称为债务筹资,三、货币政策,货币政策的主要手段是通过对商业银行准备金的控制来控制货币供给量以影

17、响利息率。现代西方的银行体系主要包括中央银行和金融中介机构两类，金融中介机构中最主要的是商业银行、专业性银行和非银行金融机构。商业银行和中央银行分别有它们不同的性质和任务,（一）商业银行与中央银行,1、商业银行商业银行是以获取利润为经营目标、以多种金融资产和金融负债为经营对象、具有综合性服务功能的金融企业。在各类金融机构中，商业银行是一种历史最悠久、业务范围最广泛、对社会经济生活产生的影响最为深刻的一种。,商业银行的业务,商业银行的业务主要有负债业务、资产业务和中间业务负债业务是商业银行筹措资金、借以形成资金来源的业务，按存款的性质分为活期存款、定期存款和储蓄存款资产业务是指银行运用资产的业务

18、，银行的资产业务主要在放款和证券投资上放款业务是商业银行为企业提供贷款的业务，它是商业银行的一项基本业务，也是商业银行最重要的资产。在美国，放款约占银行全部总资产的60%70%。证券投资业务是商业银行重要的资金运用业务，银行通过有价证券的买卖活动取得利息收入。中间业务是指商业银行通过为客户办理支付、进行担保和其他委托事项，从中收取手续费的各项业务,2、中央银行,中央银行身处一国金融体系的核心地位，作为领导和管理国家货币金融的首脑机构，代表国家发行货币、制定和执行货币金融政策、处理国际性金融事务、对金融体系进行监管、通过货币政策影响经济活动。（1）中央银行的职能：作为发行的银行，独享发行国家货币

19、的权利。作为银行的银行，一方面通过票据再贴现、抵押贷款等方式为商业银行提供贷款，另一方面为商业银行集中保管存款准备金，还为各商业银行集中办理全国的结算业务。作为国家的银行，第一，国家可向中央银行借款。第二，代理国库。第三，充当政府在一般经济事务和处理政府债务等方面的顾问。第四，监督、管理国家的金融市场活动，代表国家处理与外国发生的金融业务关系。第五，根据经济形势采取适当的货币政策，与财政政策相配合，为宏观经济目标的实现服务,（2）中央银行的特征,与一般的商业银行和其他金融机构相比，中央银行具有如下特征：第一，不以盈利为目的第二，不经营普通的银行业务，只与政府和各类金融机构往来，不办理厂商和居民

20、的存贷款业务（我国是1983年后）第三，具有服务机构和管理机构的双重性质，有执行金融监管、扶持金融发展的双重任务第四，处于超脱地位，在一些国家中甚至独立于中央政府，免受政治周期的影响,中央银行的地位（独立性）,所谓中央银行的地位是指中央银行与政府和其他有关部门(主要是财政部门)的关系，其实质是中央银行的独立性问题。有些国家的中央银行归财政部领导；另一些国家中央银行的地位比较超脱，有相当大的独立性；也有些国家的中央银行名义上归财政部领导，但实际上却有相当的独立性。,国外中央银行独立性的典型模式,德国模式德国中央银行是独立性很高的中央银行的典型代表。根据联邦银行法（即德国中央银行法），它不受总理领

21、导、不受政府监督、直接向议会负责，依法享有完全的自主权。联邦政府与联邦银行不存在行政上的隶属关系，联邦政府在任何时候都无权向联邦银行发布命令美国模式美国中央银行是由12家联邦储备银行组成的联邦储备系统，直接对国会负责，独立制定和执行货币政策。日本模式日本银行是日本的中央银行。日本银行在法律上的独立性并不高。日本银行总裁、副总裁由内阁任命，理事由总裁推荐，主管大臣任命。大藏大臣除依法对日本银行进行管理和监督外，还拥有对日本银行的命令权英国模式英格兰银行是货币政策的主要执行者，但决定者是政府。英格兰银行总裁、副总裁和理事由政府建议，英王任命。其独立性是较低的,3、货币的供给问题,狭义的货币供给（M

22、1）是指硬币、纸币和活期存款的总和。活期存款指不用事先通知就可随时提取的银行存款一般说来，硬币和纸币通常被称为通货，由于活期存款可以和通货一样，随时支取，也可随时用来支付债务，因此，也将其看作严格意义上的货币，同时也是最重要的货币活期存款在货币的供给中活期存款占了相当大的比例，更主要的是活期存款的派生机制还会创造货币,（二）存款创造和货币供给,活期存款的货币创造功能在金融体系中商业银行具有创造货币的功能，原因是在金融体系中只有商业银行才允许接受活期存款，并可以签发支票，从而具有了创造货币的能力。,1、存款创造货币的前提条件,第一，准备金制度。商业银行的准备金有法定准备金和超额准备金之分。银行经

23、常保留的为应付客户随时提取存款的现金称为存款准备金。存款准备金占存款的比例叫存款准备金率或准备率。中央银行规定的存款准备金率叫法定准备率，商业银行按照法定准备率对自己所接受的存款而保留的准备金称为法定准备金。超额准备金指商业银行持有的超过法定存款准备金的部分第二，非现金结算制度。在非现金结算制度下，所有经济主体之间的往来均通过银行开具的支票形式或转帐的方法进行结算，人们对现金的需要转而变成对存款的需要。,2、货币创造的过程,假定商业银行系统的法定存款准备率为20，由于某种原因商业银行新增1000万元的存款，1000万元元新增货币究竟最终会增加多少银行存款呢？两个假定：（1）银行接受客户的存款后

24、，除法定准备金外，全部贷放出去，没有超额准备金的存在。（2）无论企业还是个人，都会将一切货币收入全部以活期存款的形式存入银行，不能将一分钱的现金放入自己的口袋中。当客户甲将1000万元存入A银行，最终各商业银行的存款总额为5000万元从以上的例子可以看出，存款总额（用D表示）同原始存款（用R表示）及法定准备率（用rd表示）三者之间的关系是：D=R/rd,3、简单的货币创造乘数,如果来自于中央银行增加的一笔原始的货币供给，则货币供给量扩大为新增原始货币供给量的1/rd倍，这个1/rd倍数被称为货币创造乘数，如果用k表示货币创造乘数，则：k=1/rd即货币创造乘数等于法定准备率的倒数，它表示增加一

25、美元存款所创造出的货币的倍数另外，根据存款总额D同原始存款R及法定准备率rd的关系，货币创造乘数又可表示为：k=1/rd=D/R,（1）货币的供给不能仅看到中央银行最初发行了多少货币，而必须更为重视派生存款或派生货币（2）货币创造量的大小，不仅取决于中央银行新增的货币量，而且取决于法定准备率，法定准备率越大，货币创造乘数越小；反之乘数越大，两者呈反比关系,4、复杂的货币创造乘数,以上关于货币创造乘数是法定准备率的倒数的分析实际上隐含有两个假定：第一，商业银行没有超额储备，商业银行将客户的存款在扣除了法定准备金后全部贷放了出去。但是，当实际贷款小于其贷款能力的差额即没有贷放出去的款项就是超额准备

26、金，也就是中央银行规定的法定准备金要求以外的准备金（用ER表示）。,超额准备金与全部存款的比率称为超额准备率（可用re表示），法定准备金与超额准备金之和形成了银行的实际准备金。法定准备率加上超额准备率就是银行的实际准备率当存在超额准备率后，货币创造乘数就不再是法定准备率的倒数，而是变为：k=1/(rd+re)上式表明，货币创造乘数成为实际准备率的倒数，这时，派生存款总额为：D=R/(rd+re)法定准备金和超额准备金都是一种漏出，不能形成银行的派生存款，两者在存款总额中所占比重越大，银行的货币创乘数越小，派生存款总额越少。,第二，银行客户将一切借款都存入银行，经济活动中所发生的支付皆以支票形式

27、进行。但假如客户将得到的贷款没有全部存入银行，而是抽出一定比例的现金，这就是所谓的现金漏损。现金漏损指的是银行客户从得到的贷款中提留的一部分用于交易的现金。现金漏损会导致货币创造乘数的减小，因为现金与准备金一样不能形成派生的存款。如果用rc表示现金在存款中的比率即漏现率，则存在超额准备和现金漏出时的货币创造乘数为：k=1/(rd+re+rc)可见，货币创造乘数变小了,5、基础货币与货币供给,基础货币会派生出货币，是一种高能量的或者说活动力强大的货币，又被称为高能货币或强力货币。基础货币包括公众持有的通货与商业银行持有的超额准备金以及商业银行存入中央银行的法定准备金总额基础货币=准备金+流通中的

28、现金=商业银行在中央银行的存款（法定准备金）+商业银行的库存现金（超额准备金）+流通中的现金若用Cu表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，Re表示超额准备金，H表示高能货币，则：H=Cu+Rd+Re，这是商业银行借以扩张货币供给的基础,货币总供给是通货（Cu）与活期存款（D）之和，即严格意义上的货币供给M1，即：M=Cu+D，则：把上式等号右边的分子与分母同除以活期存款（D），则：式中，rc代表漏现率，rd表示法定准备率，re表示超额准备率这里M/H就是货币创造乘数。中央银行正是通过控制准备金的供给来调节整个经济体系的货币供给的,我国的货币供给量,据中国人民银行发布的数据显示，2011年9月，

29、M2同比增长13.0%，M1同比增长8.9%；人民币存款增加7303亿元，同比增长14.2%；人民币贷款增加4700亿元，同比增长15.9%。8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.74%，比上月上升0.44个百分点。,（三）货币政策以及货币政策工具,一国的中央银行运用货币政策工具来控制货币供给量，以调节利率进而影响消费与投资和整个宏观经济活动以达到一定经济目标的行为就是货币政策。常见的货币政策工具主要有：1、法定准备率2、再贴现率政策3、公开市场业务,1、法定准备率,法定准备率是中央银行控制货币供给量的有力工具。法定准备率的变化会直接改变商业银行的过度储备，引起银行贷款数量的变化，遏制商

30、业银行的贷款扩张企图，避免挤提的倒闭风险由于法定准备率变动与市场上货币供给量反向变动，因此，中央银行可以针对经济的繁荣与衰退以及银根的松紧状况调整法定准备率当需求不足和经济衰退时，可以降低法定准备率，增加货币供给量，以降低利率刺激需求并促进经济增长。当需求过度和经济过热时，可以提高法定准备率，减少货币供给量，以提高利率抑制需求并减缓经济过度膨胀。,从理论上讲，变动法定准备率是中央银行调整货币供给量的一种最简单的手段。然而，即使法定准备率的一个很微小的变化，都会对金融市场和信贷状况产生强烈的影响。因此，法定准备率这一政策手段很少使用人民币存款法定准备率变动情况http:/,2、再贴现率政策,贴现

31、就是银行根据未到期票据的票面额，扣除一定的利息后把票面余额付给持票人的一种放款业务。再贴现则是商业银行持已办理过贴现的、具有清偿能力的商业票据作为担保，从中央银行取得贷款的一种借款方式。现在，都把中央银行给商业银行的贷款叫贴现，中央银行向商业银行及其他金融机构提供贷款的利率就是贴现率。,贴现率对货币供给的影响机制,贴现率上升，商业银行向中央银行的贷款轻微下降，货币供给量有所减少；贴现率下降，商业银行向中央银行贷款有所上升，货币供给量将增加。贴现率的变动与货币供给量反向变动，同市场利率同向变动。目前，贴现率的调整在货币政策中的作用与以前相比也大大地减弱，不是中央银行的主动性政策，原因在于中央银行

32、只能等待商业银行向其借款，而不能要求商业银行向其借款，所以，这一货币政策的效果有限因此，通过贴现率的变动控制银行准备金的效果是相当有限的。当今，贴现率政策往往作为一种补充手段与公开市场业务政策结合使用http:/,央行历次调整利率时间及内容,央行历次调整利率时间及内容,3、公开市场业务,公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买进或卖出政府债券，以控制货币供给量、影响利率、消费与投资即总需求而最终达到预定的经济目标的政策行为。公开市场业务的目的是改变经济体系中货币与证券的相对供给量，从而改变利率，进而影响公众持有资产的形式。若需求不足，经济萧条时：央行买入政府债券，导致货币供给量增加，利率下降

33、，刺激需求 若需求过度，通货膨胀时：央行出售政府债券，导致货币供给量下降，利率上升，抑制需求，遏制经济的过热现象，降低通货膨胀率,美联储开动印钞机救市,由美国次贷危机而引发的全球性金融危机后，对内提高货币供应，对外降低汇率，成了很多国家不约而同的选择。2009年3月18日，美联储公开宣布将收购3000亿美元长期美国国债，以及1.25万亿美元“两房”发行的抵押贷款支持证券。对于这一举动，各界评论给出的一个最为直接的表述就是：“美联储正在开动印钞机救市。”,由于中央银行既可以将公开市场业务作为一种防御性工具使用，也可以把公开市场业务作为一种进攻性工具使用。因此，公开市场业务在西方国家被认为是最有效

34、、最灵活的货币政策工具，也是最常使用的货币政策工具第一，中央银行运用公开市场业务在金融市场上是一种“主动出击”而不是“被动等待”。比贴现率政策具有优越性第二，使用这项政策工具，中央银行可以随时决定买卖债券的种类和数量，可以随时进行精细的调查，以便于较好地控制业务效果，这比一刀切式地调整法定准备率要好得多。第三，公开市场业务是由专门机构和专业人员根据总的政策方针灵活进行的，无需层层审批的繁琐程序，有利于适应瞬息万变的市场需要,货币政策除上述三种主要工具外，还有其他一些工具，像道义劝告、指令性贷款指标等,四、宏观经济政策理论的演变,（一）战后凯恩斯主义“需求管理”政策理论的确立。（二）“滞胀”局面出现以及货币主义和理性预期学派对需求管理政策理论的挑战；货币主义的“单一规则”和理性预期学派的“政策无效论”；宏观经济政策的博弈论。（三）货币主义者的货币政策,