定稿版本嘉实沪深ETF券商营业部交流.ppt

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1、,嘉实沪深300ETF券商交流,2012年03月,(仅供内部交流使用,请勿外传),投资从此大不同!,Slgan：投资从此大不同！43年前，阿姆斯特朗踏上月球的一小步，成就了人类的一大步。2012年，嘉实沪深300ETF脱颖而出，创领投资新格局。,投资从此大不同的体现：,投资效率不同,投资时机不同,套利方式不同,嘉实300ETF采用了实物申赎的方案，交易成本确定，不仅可以申购赎回，还可以在 二级市场买卖，交易便利。由于取消了5%的现金配置，有别于传统指数基金最多用95%的资产跟踪指数的限定，投资效率大大提高。,当前沪深300指数估值处于历史底部区域，股票隐含收益高，现在是投资沪深300ETF的好

2、时机。,投资者从此可以不必以两个单市场ETF组合的方式来进行期现套利、套期保值等交易。投资者可以不必在众多的300指数基金中进行比较选择，可利用嘉实300ETF进行短配长投和灵活交易。,目录,300指数跨市场ETF概览,1,现阶段为投资沪深300指数的好时机,2,300ETF套利模式剖析,3,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,4,两种ETF产品方案的比较分析,5,跨市场300ETF指数概览,嘉实300ETF指数基金相对同类基金最大的特点 接近100%仓位、跟踪误差更小 嘉实300ETF指数基金相对单市场基金最大的优势 股指期货标的指数、最能代表中国证券市场,嘉实沪深300ETF指数基金与其他

3、同类型指数基金最大的区别？,沪深 300 指数基金越来越多!,2005年12月30日至2012年3月16日，沪深300指数上涨了184.1%，一个100%跟踪沪深300指数的沪深300ETF的业绩基准收益为184.1%，其他95%跟踪沪深300指数的指数基金业绩基准主要部分收益为174.89%。,嘉实沪深300ETF基金通过股票进行申购赎回，与市场中300指数基金相比不 用预留更多现金应对赎回，接近100%仓位操作，跟踪度更高。,数据来源：嘉实基金,跨市场300ETF指数概览,只有股指期货标的指数才是核心主流指数,数据来源：wind、嘉实基金、申万研究；注：我国指数基金、ETF规模统计对象为指

4、数基金、LOF和ETF；统计截止：2010年12月31日,股指期货对应的现货ETF规模占比较大；同时SPDR也是市场上流动量最大的ETF,只有股指期货标的指数才是核心主流指数,数据来源：易天富 统计截止2011年12月31日,数据来源：wind、嘉实基金；注：当年新成立基金未计算在内；,嘉实沪深300指数基金突出的投资业绩,2010：BEST OF THE BEST AWARDS：ETF Manager of the Year 由亚洲权威的资产管理行业杂志亚洲资产管理(Asia Asset Management)举办的年度“资产管理行业最佳成就奖”（BEST OF THE BEST AWARD

5、S）授予的年度最佳ETF管理者”（ETF Manager of the Year）奖项 2010:The Asian ETF Awards:Best Listed Fund/ETF in China 国际ETF领域知名专业刊物ETFs Magazine联合华尔街日报等机构日前在香港举办的The Asian ETF Awards 2010，深交所上市基金嘉实沪深300指数基金（LOF）获颁“Best Listed Fund in China”奖项）2010:2010年度开放式指数型金牛基金 2009:2009年度开放式指数型金牛基金 2009:2009年度被动投资金牛基金公司 2008:2008

6、年度同业领先开放式指数型基金,嘉实沪深300LOF获得多项荣誉，投资者信赖度高,目录,300指数跨市场ETF概览,1,现阶段为投资沪深300指数的好时机,2,300ETF套利模式剖析,3,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,4,两种ETF产品方案比较分析,5,沪深300指数投资价值逐渐显现,数据来源：天相 统计截止2012年3月2日,沪深300指数估值位于历史底部截止2012-3-2，数据显示沪深300指数市盈率仅为12.36倍,998点,1664点,2130点,沪深300指数投资价值逐渐显现,数据来源：天相，2012年3月2日,嘉实基金沪深300指数基金成立规模 8亿元,嘉实基金沪深300指

7、数基金成立7周年规模 300多亿元,历史证明，最能代表市场的指数基金将受到越来越多投资人的关注,嘉实基金沪深300指数基金成立3周年规模 170多亿元,股票隐含收益高,股债收益率差历史高位：8.4%,Source：Harvest，GO-Goal，WIND,图：A股股债收益率对比,数据来源：嘉实基金,沪深300指数投资价值逐渐显现,郭树清“钦点”蓝筹股 指数基金躁动,南方日报,目录,300指数跨市场ETF概览,1,现阶段为投资沪深300指数的好时机,2,300ETF套利模式剖析,3,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,4,两种ETF产品方案的比较分析,5,300ETF套利：大家关心的话题,在T+

8、1交收机制下如何完成T+0套利?交收效率不等于套利效率,300ETF套利：大家关心的话题,融券成本约每日万分之三,2个交易日万分之六,在T+1交收机制下如何完成T+0套利?交收效率不等于套利效率,通过ETF一、二级市场操作的配合，套取停牌股票,ETF事件套利,成分股看多时,成分股看空时,当ETF某只成份股停牌，在其停牌期间投资者认为该股票复牌后会上涨，但市场已经无法买入该股票 可以通过买入ETF再赎回的方式获得该股票,当ETF某只成份股停牌，在其停牌期间投资者认为该股票复牌后会下跌，但市场已经无法卖出该股票投资者可以通过申购ETF再卖出的方式卖出该股票,长江电力（600900.SH）自期间停牌

9、，期间上证50指数下跌-33.42%。,ETF事件套利成分股看多时,上证50ETF持续折价,上证50ETF PCF：长江电力的现金替代标志为“允许”，股票数量为3900股。操作：通过二级市场买入上证50ETF份额，二级市场卖出除“长江电力”之外的49只股票，可以以10.23元的成本价持有长江电力。收益：该股票于2009年5月18日复牌时，价格为14.94元；个股涨幅高达46.04%。,案例：2009年4月24日,长江电力持续停牌,数据来源：wind、天软科技,策略一：做多ETF与做空股票,300ETF与市场中性产品,小商品城（600415.SH）自2006年7月3日至今，是沪深300指数成份股

10、；2012年3月19日，在沪深300指数中的权重为0.224%；小商品城（600415）是融券标的；自2010年12月31日截止2012年3月19日，小商品城（600415）跌幅深达-51%；通过做多300ETF、融券做空600415的方式，同期组合收益率为45.73%；扣除融券成本后，同期组合收益率为36.91%。,小商品城与沪深300指数走势,数据来源：wind,300ETF与市场中性产品,策略二：配对交易做多300ETF+做空中小板ETF,中小板ETF是融券标的；自2010/12/31至2012/3/19，沪深300指数收益率为-15.93%，中小板指数收益率为-24.30%；通过做多3

11、00ETF、融券做空中小板ETF的方式，同期组合收益率为10.11%；扣除融券成本后，同期组合收益率为1.29%，超额收益率为25.6%。,中小板综指与沪深300指数走势,数据来源：wind,期现套利原理与流程,期现套利原理,期现套利流程图,通过股指期货期现套利原理及流程图可以看出:如何构造跟踪沪深300指数的现货组合是期现套利过程中的重要步骤，并且直接决定期现套利成本。,股指期货期现套利实例参数假定初始资金：5000万客户保证金比例：16%ETF单边交易费率：万分之5股指期货单边交易费率：万分之0.6180+100组合的日均跟踪误差：0.09%,股指期货期现套利实例,利用300ETF进行期现

12、套利示例,注：套利成本估算未考虑冲击成本、资金成本,IF1201合约上市第一个交易日（2011-12-19），10:03出现盘中第一个基差高点：盘中基差点位为11.62，瞬间建仓头寸与资金占用如下表所示：,历史基差走势图,期现套利案例及流程,T日，我捕获到了市场套利机会：基差11.62点,75万元）和沪深易所股票账,T+n日，我捕获到了平仓机会：获取套利收益,目录,300指数跨市场ETF概览,1,现阶段为投资沪深300指数的好时机,2,300ETF套利模式剖析,3,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,4,两种ETF产品方案的比较分析,5,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,有利于收入的多元化(

13、换股所带来的交易佣金、销售所带来的分仓收入、未来的融券收入、通过与期货公司合作带来的 IB 收入)增加营业部基金销量 吸引新客户，抢占市场份额 通过换股调整营业部资产结构，提升客户交易活跃度 降低营业部荐股风险,单个营业部换股申购嘉实300ETF基金案例,1、营业部管理市值 30 亿元2、个人客户占比70%3、沪深300指数基金占比总市值 67%4、换股手续费50万以下为1%,测算营业部客户换股率在5%、1%、0.5%情况下所能带来的收益情况,换购案例分析,上表为理论测算参考，实际情况应该通过与营业部进行深入沟通后制定更为切实可行的方案与有意向的营业部开展客户活动，向客户传导资产配置以及盘活资

14、产的理念以促成交易,单个营业部换股申购嘉实300ETF基金测算,换购案例分析,营业部通过换股调整客户资产结构的案例,股票长期套牢客户对营业部运营带来的思考 1、套牢客户的资产长期睡眠，完全不周转或者周转率极低；2、客户满意度长期处于低位，不利于经纪业务的长远开展；3、当市场缺乏新的增量资金，有效盘活套牢资产带来机遇；,机遇在那里？考虑对客户进行成份股（或其组合）与沪深300ETF基金置换,通过换股调整营业部资产结构,嘉实沪深300,A股票,2012年以来A股票与嘉实沪深300指数基金走势对比,通过换股调整营业部资产结构：数据截止2012-3-19,嘉实沪深300,B股票,2012年以来B股票与

15、嘉实沪深300指数基金走势对比,通过换股调整营业部资产结构：数据截止2012-3-19,嘉实沪深300,C股票,2012年以来C股票与嘉实沪深300指数基金走势对比,通过换股调整营业部资产结构：数据截止2012-3-19,嘉实沪深300,D股票,2012年以来D股票与嘉实沪深300指数基金走势对比,通过换股调整营业部资产结构：数据截止2012-3-19,我们的换股建议：对于仅仅单一持有某只沪深300权重股的客户，我们建议将其中一半的股票置换为嘉实沪深300ETF基金;以求达到在持有单只个股的基础上利用300ETF平滑组合的收益率。对于持有多只股票，且300成分股占比总市值不大的客户我们建议可以

16、将300成分股全部都转换为嘉实300ETF基金；以求达到跟踪指数同时不缺乏个性化的组合。,通过换股调整营业部资产结构,目录,300指数跨市场ETF概览,1,现阶段为投资沪深300指数的好时机,2,300ETF套利模式剖析,3,嘉实300ETF对券商营业部的贡献,4,两种ETF产品方案的比较分析,5,跨市场ETF：如何解决另外一个交易所的股票,沪深300ETF,基于单市场ETF框架实质上是用单市场的技术框架解决跨市场的问题强制现金替代而非实物申购有悖于“ETF的本质”深交所股票强制使用现金替代的缺点深交所的证券全部采用“现金替代”，由基金管理人根据买卖该部分证券的实际成本与投资者进行结算替代成本

17、的不确定性：延迟买入的不确定性和集中交易的价格冲击同一时间申购的不同投资者的成本不同，易产生利益纠纷现金替代的交收风险代办券商向上海证券交易所申请沪深300ETF的净申购额度；代办券商向中国结算上海分公司缴纳根据净申购额度计算的交收价差保证金。,跨市场ETF解决方案一：现金替代的问题,沪深组合证券及基金份额通过中登总公司基金业务系统，由中登深圳及中登上海分别进行冻结及变更登记。,跨市场ETF解决方案：场外实物申购赎回,T日处理,T+1日处理,跨市场ETF“实物申赎”与“现金替代”模式比较,ETF实物申赎与部分现金替代的比较,实物申赎，符合ETF核心特征采用国外通行的ETF模式，运作透明，跟踪误

18、差小，投资者成本低。整体运作风险最低的跨市场ETF解决方案中登总公司联通沪深两地分公司，实现跨市场股票数据交换，资金非担保交收；申购、买卖及组合证券买卖三者之间，不存在耦合联动关系。套利机制可行，套利成本与收益确定,投资者自己掌握套利成本完全由投资者掌握；融资融券下，套利效率不依赖于交收周期。适应未来证券市场发展方向拓展性强，适用所有跨市场及跨系统产品，有利于未来ETF产品创新。,嘉实沪深300ETF产品方案创新特点,结论：,附录,投资者通过券商进行网下股票认购的说明,1,嘉实沪深300ETF套利原理分析,2,认购业务的账户关系说明,或,或,注意：1、使用深圳证券投资基金账户认购的基金份额，只

19、能用于二级市场交易，不能办理赎回业务；2、上海账户与深圳账户的证件号码、户名必须属于同一投资者所有，且投资者深市托管的托管 单元与沪市指定交易的交易单元应为同一券商法人所有。,网下股票认购流程,网下股票认购注意事项相关规定,认购限额：以单只股票股数申报，股票必须是沪深300指数成份股。单只股票最低认购申报股数为1000股，超过1000股的部分须为100股的整数倍可多次提交认购申请，累计申报股数不设上限特殊情形：已公告的将被调出的沪深300指数成份股不得用于认购本基金限制个股认购规模：基金管理人可根据网下股票认购日前3个月个股的交易量、价格波动及其他异常情况，决定是否对个股认购规模进行限制临时拒

20、绝个股认购：对于在网下股票认购期间价格波动异常或认购申报数量异常的个股，基金管理人可不经公告，全部或部分拒绝该股票的认购申报特别提示：应根据法律法规及证券交易所相关规定进行股票认购，并及时履行因股票认购导致的股份减持所涉及的信息披露等义务,网下股票认购注意事项认购份额计算,认购份额的计算公式：投资者的认购份额(第i只股票在T日的均价有效认购数量)/1.00，i300“T日均价”计算：基金管理人根据深交所及上交所的T日行情数据，以该股票的总成交金额除以总成交股数计算，以四舍五入的方法保留小数点后两位若该股票在T日停牌或无成交，以同样方法计算最近一个交易日的均价作为计算价格“有效认购数量”的计算：

21、是指由基金管理人确认的并由登记结算机构完成清算交收的股票股数由于深沪两市股票过户处理方式不同，在过户期间产生的权益会有不同的处理方式：深市股票：L+1日至L+4日权益归基金资产（L日为认购截止日）沪市股票：L+1日至L+4日权益归投资者,适合办理网下股票认购的成份股,通过网下股票认购可以实现对现有股票持仓的调整：低流动性股票适合换股低盈利股票适合换股低成长性股票适合换股高换手率高涨幅的股票适合换股,沪深两市所有沪深300组合证券都能参与网下股票认购，并非局限于某一市场交易的个券,附录,投资者通过券商进行网下股票认购的说明,1,嘉实沪深300ETF套利原理分析,2,瞬时套利（1）：当ETF出现溢

22、价时通过融资融券套利,通过融资融券可以完成套利，交收效率不等于套利效率；在T日同时完成配对的买入及卖出交易，可锁定套利价差；如果配对交易的交易执行时间不一致，则可实现延时T+0交易，但并非无风险套利。,瞬时套利（2）：ETF出现折价时通过融资融券套利,通过融资融券可以完成套利，交收效率不等于套利效率；在T日同时完成配对的买入及卖出交易，可锁定套利价差；如果配对交易的交易执行时间不一致，则可实现延时T+0交易，但并非无风险套利。,期现套利（1）：当现货（嘉实300ETF）出现溢价时,在T日同时完成配对的买入及卖出交易，可以锁定套利价差；交收效率不等于套利效率，实物申赎模式可以使套利成本确定。,期

23、现套利（2）：当现货（嘉实300ETF）出现折价时,在T日同时完成配对的买入及卖出交易，可以锁定套利价差；交收效率不等于套利效率，实物申赎模式可以使套利成本确定。,免责声明及风险提示,本文件为非公开资料，仅用于内部交流，未经嘉实基金管理有限公司事先书面许可，任何人、机构不得将此文件或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本文件进行任何有悖原意的删节或修改。本文件中提及的个股名称仅用于举例说明套利机制，在任何意义上均不代表本公司对该个股投资价值的评价。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不

24、保证最低收益。投资有风险，请提醒投资者购买基金时应认真阅读基金合同和基金招募说明书。本文件所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和分析师个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证，不应被接收者作为其投资决策的依据，本公司或本公司的相关部门、雇员不对任何人使用本文件内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。本文件的知识产权由嘉实基金管理有限公司所有，嘉实基金保留对任何侵权行为进行追究的权利。,谢 谢！,免责条款：本报告所述观点仅供参考，并不构成任何投资建议。基金的过往业绩并不预示其未来表现，投资者认购（申购）基金时应认真阅读基金合同和招募说明书。如有疑问，欢迎投资者登陆嘉实基金管理有限公司网站（）或致电客服热线4006008800。,