国际金融第四章国际金融市场.ppt

《国际金融第四章国际金融市场.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融第四章国际金融市场.ppt（71页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、第四章 国际金融市场,主讲：丹,在国际领域中，国际金融市场显得十分重要，商品与劳务的国际性转移，资本的国际性转移、黄金输出入、外汇的买卖以至于国际货币体系运转等各方面的国际经济交往都离不开国际金融市场，国际金融市场上新的融资手段、投资机会和投资方式层出不穷，金融活动也凌驾于传统的实质经济之上，成为推动世界经济发展的主导因素。,第一节 国际金融市场概述,一、概念：金融市场：资金融通双方交易的场所国际金融市场：资金跨国界的融通交易场所，即国际金融市场是资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。国际金融市场的核心：离岸金融市场。,二、国际金融市场的类型（一）传统的国际金融市场又称在岸金

2、融市场，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。,这个“岸”不是地理意义的概念:该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。交易活动是在市场所在国居民和非居民之间进行。通常只经营市场所在国货币的信贷业务。,（二）新型的国际金融市场 又称离岸金融市场，是指在一国境外进行该国货币借贷的国际金融市场。例如，一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛，其业务活动却是从欧洲居民或其它非美国居民那里吸收美元资金，再将这些资金投放于欧洲居民或非美国居民中，该公司便在从事离岸金融活动。,1、离岸金融市场有如下特征：市场参与者是市场所在国的非居民，

3、即交易关系是外国贷款人和外国借款人之间的关系。交易的货币是市场所在国之外的货币，包括世界主要可自由兑换货币。资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家的政策法规约束。,2、离岸金融市场的类型混合型离岸金融市场（伦敦型）离岸金融交易的币种是市场所在地国家以外的货币；除离岸金融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内金融业务，但必须交纳存款准备金和有关税赋；,经营离岸业务不必向金融当局申请批准；离岸业务不设单独的账户，与在岸账户并账操作；香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区一个主要的“伦敦型”离岸市场。,分离型离岸金融市场（纽约型）离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币

4、（纽约离岸市场以美元作为主要交易货币，但筹资只能吸收外国居民、外国银行和公司的存款，贷款必须在美国境外使用）；,经营离岸业务的本国银行和外国银行，必须向金融当局申请批准；经营离岸业务可获得豁免交纳存款准备金的优惠，并享有一些税收的豁免权；离岸金融业务和传统业务必须分别设立账户，居民与非居民存贷款业务分开；1986年开放的东京离岸市场也属这一类型。,避税港型离岸金融中心 国际商业银行为了避税并享受市场提供的优惠条件在所在国某一城市设立机构，在账户上处理境外交易；在加勒比地区，集中了一批资源匮乏但经济发展迅猛的微型发展中国家或地区，它们没有或者只有很少的独立加工业，国民收入基本上来源于服务业。为了

5、发展避税港，许多当地政府纷纷制定相应的法律法规来促进和规范离岸金融业的发展。,具体而言，“避税港型”离岸金融中心通常的做法有：当地政府对在其境内注册的境外公司提供优惠税收待遇。避税港离岸公司和离岸金融机构从事国际贸易和金融业务等，均可免缴或少缴所得税，不缴资本利得税、外国投资税、汇出税、地产税、销售税和增值税等其他税收。当地政府对境外公司只收取一定的注册费、营业执照费和管理费等有限的费用；,离岸公司在避税港享有高度的隐私权。发行股份不需要到政府机构登记，只要投资者本人知道其拥有某离岸公司的股票就可以。而且，此类公司的股票可以在完全保密的情况下进行交易；其他优惠政策，如对离岸机构不实行外汇管制等

6、。“避税港型”以加勒比海地区的开曼、巴哈马、百慕大、英属维尔京为典型代表。,渗透型离岸金融市场把离岸业务与在岸业务分离，居民的存款业务与非居民的存款业务分开，但允许离岸帐户上的资金贷给居民。,三、国际金融市场形成的条件：政局稳定宽松的金融环境银行机构集中现代化的国际通讯手段国际金融专业人才,四、国际金融市场的作用：1推动世界经济全球化的巨大发展 首先，国际金融市场能在国际范围内把大量闲散资金聚集起来，从而满足了国际经济贸易发展的需要，同时通过金融市场的职能作用，把“死钱”变为“活钱”，由此推动了生产与资本的国际化。其次，欧洲货币市场的形成与发展，又为跨国公司在国际间进行资金储存与借贷、资本的频

7、繁调动创造了条件，促进了跨国公司经营资本的循环与周转，由此推动世界经济全球化的巨大发展。,2为各国经济发展提供资金国际金融市场是世界各国资金的集散中心。各国可以充分利用这一国际性的蓄水池，获取发展经济所需的资金。比如欧洲货币市场促进了当时联邦德国和日本经济的复兴。发展中国家的大部分资金也都是在国际金融市场上筹集的。,3有利于调节各国的国际收支国际金融市场的产生与发展，为国际收支逆差国提供了一条调节国际收支的渠道，即逆差国可到国际金融市场上举债或筹资，从而更能灵活地规划经济发展，也能在更大程度上缓和国际收支失衡的压力。,4促进金融业的国际化国际金融市场的发达，吸引着无数的跨国金融组织，尤其银行业

8、汇集于此。国际金融市场成了国际大银行的集散地。金融市场通过各种活动把这些银行有机地结合在一起，使世界各国的银行信用突破空间制约而成为国际间的银行信用，在更大程度上推动诸多金融业务国际化。,5导致大规模的国际资本流动国际金融市场会导致国际资本在国际间充分流动，使当前的国际资本流动达到了空前的规模。与此同时，也带来了一些负面效果，比如游资的冲击、投机行为带来了诸多不安。,第二节 国际金融市场的构成,一、货币市场（money market）是指资金期限在1年以内（含1年）的短期金融工具进行交易的场所，也称为短期资金市场。该市场根据不同的借贷或交易方式和业务，可分为以下几种：银行短期信贷市场 短期证券

9、市场 贴现市场,（一）银行短期信贷市场它是指国际银行同业间的拆放，以及银行对工商企业提供短期信贷资金的场所。该市场是在资本国际化的过程中发展起来的，其功能在于解决临时性的短期流动资金的不足。短期信贷市场的拆放期是长短不一的。最短为日拆，一般多为1周，1个月，3个月和6个月，最长不超过1年。拆放利率以伦敦同业拆放利率（LIBOR）为基础。该市场交易方式较为简便，存贷款都是每天通过电话联系来进行的，贷款不必担保。,（二）短期证券市场它是指进行短期证券发行与买卖的场所。其期限一般不到1年，这里的短期证券包括国库券、可转让定期存款单、商业票据、银行承兑票据等，它们的最大特点是具有较大的流动性和安全性。

10、各国的短期信用工具种类繁多，名称也不一样，但实质上都属于信用票据。,（三）贴现市场它是指对未到期票据，通过贴现方式进行资金融通而形成的交易市场。贴现交易的信用票据主要有政府国库券、短期债券、银行承兑票据和部分商业票据等。贴现利率一般高于银行贷款利率。,二、资本市场(capital market)是指期限在1年以上的资金借贷和证券交易的场所，也称中长期资金市场。资本市场按融通资金方式的不同，又可分为银行中长期信贷市场和证券市场。,（一）银行中长期信贷市场它是一种银行提供中长期信贷资金的场所，为需要中长期资金的政府和企业提供资金便利。这个市场的需求者多为各国政府和工商企业。一般1年至5年的称为中期

11、信贷，5年以上的称为长期信贷。资金利率由诸如经济形势、资金供求量、通货膨胀和金融政策等因素多方面决定，一般是在伦敦同业拆放利率基础上加一定的幅度。,（二）证券市场通过证券的发行与交易实现国际间资本的借贷或投资。发行证券的目的在于筹措长期资本，是长期资本借贷的一种方式。1、证券发行市场：新证券发行市场 2、证券交易市场：已发行证券的流通市场，包括证券交易所（买卖上市证券）和场外交易市场（买卖不上市的证券）。,三、国际外汇市场：是进行国际性货币兑换和外汇买卖的场所或交易网络。外汇市场交易的参与者，归纳起来就是中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户四大部分。这四大部分对市场的参与，构成了外汇市场全部交

12、易的五大形式或关系：1、外汇银行与外汇经纪人或客户之间的外汇交易；2、同一外汇市场的各外汇银行之间的外汇交易；3、不同外汇市场的各外汇银行之间的外汇交易；4、中央银行与各外汇银行之间的外汇交易；5、各中央银行之间的外汇交易。,四、黄金市场（一）黄金市场的概念黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。,在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等，其中最重要的是金条。大金条量重价高，是专业金商和

13、中央银行买卖的对象，小金条量轻价低，是私人和企业买卖、收藏的对象。,（二）黄金市场的主要参与者有以下几类：1出售黄金的采金企业和进口黄金的各国工商企业；2利用黄金作为对外结算、投资与保值手段的各国企业、个人、银行和其他金融机构；3专门经营黄金买卖的各国金商和经纪人；4通过买卖黄金调节储备资产与国际收支的各国中央银行；5利用金价涨落牟取暴利的黄金投机商；6某些国际性金融机构（如IMF等）。,（三）黄金市场的供给与需求 1、黄金市场的供给（1）新开采的黄金这是世界黄金市场最主要的供应来源。近10年来世界主要国家新开采的黄金，保证了世界黄金总需求的60。目前，主要的产金国有南非、美国、澳大利亚、加拿

14、大、俄罗斯、中国、巴西等，其中南非是最大的产金国。,（2）各国政府、国际金融组织抛售的黄金各国政府为应付国际收支逆差、稳定金价与维持本币汇率，需要时会在黄金市场上抛售黄金。比如澳大利亚中央银行1997年在市场上抛售黄金，曾引发市场金价的普遍下跌。国际金融组织为满足业务开展的需要而抛售的黄金。如IMF在1976年将其持有库存黄金的1/6按市场价格出售，以所得利润建立信托基金，向贫困国家提供优惠贷款。,（3）集团和个人销售的黄金他们是为获得买卖差价的收益而参与黄金买卖，在金价高时抛出黄金，成为国际黄金市场的供给者。,2、黄金市场的需求（1）工业用途这方面需求自二战后日益增加，其比例约占世界黄金需求

15、的23或更多，主要用于电子产品、钟表、镀金以及装饰晶等方面。,（2）官方储备各国中央银行、IMF和国际清算银行都拥有大量黄金作为储备资产，尤其是国际收支逆差的国家，常常在黄金市场上购入黄金，增加储备。,（3）私人储藏私人出于保值或投机的目的，也会购入黄金。二战后，随着一些国家或地区对黄金买卖的放宽，私人储藏黄金数量大为增长。某些年份私人储藏甚至成为黄金市场上一种极大的需求动力。,（四）黄金价格变动的因素1、黄金的供求关系当黄金供过于求时，金价就会下跌；反之，供不应求，金价就会上升。,2、通货膨胀如果世界发生持续性的通货膨胀并且不断加剧，纸币经常贬值，则人们为了保值就会纷纷抢购黄金以及其他面值稳

16、定的硬通货，从而使黄金价格上升；反之亦然。19731975年的世界通货膨胀时期，物价指数与金价同创高峰，便是一个例子。,3、利率和汇率如果主要国家货币汇率下跌，银行利率调低，则人们出于保值的心理，就会用货币购买黄金，使金价上升，反之亦然。4、国际重大政治事件黄金市场也是金融市场，世界上一些重大或突发的事件，如政变、战争等均会不同程度地对黄金价格产生影响。,5、油价油价一向以美元标价。首先，当石油价格处于较低价位时，人们对通货膨胀的前景看好，购金保值或投资黄金的压力减弱，金价会趋于下降；反之，金价会趋于上升。这是因为油价上升往往成为世界通货膨胀的原因之一。油价上升，各行业由于成本增加而随之加价，

17、造成成本推进型通货膨胀，金价亦伴此而攀升。其次，油价升跌对美元进而对黄金的供求有重大影响。油价涨，产油国手中持有的石油美元的规模会迅速扩大，出于“保险”、“保值”双重目的，就会提高黄金在国际储备中的比例，促使金价上涨；反之，油价下跌，石油输出国的出口收入不足以抵补其外汇支出，为平衡国际收支，就得抛售黄金，导致金价下跌。,6、黄金价格政策各国对黄金价格采取什么政策也会对金价产生影响。如在60年代，西方国家采取维持金价的政策，互为干预，因此，金价较稳定，但到70年代，西方各国采取的是放任自由的政策，从而使金价在原先的压抑状态上猛烈反弹，加剧了金价在短期里的急剧上升。而到了90年代末，由于一些国家实

18、行了抛售黄金储备的政策，从而导致金价下跌。,7、预期与投机预期与投机也是影响金价的一个不可忽视的因素。如1982年4月，福克兰群岛危机爆发，黄金价格借势飚升，特别是英国船队开近福岛200里战区的时候，英阿大规模交战迫在眉睫，全世界投资者一致看好金价，特别是一些小额投资者，怀有盲目的跟风本性或称“羊群心理”，更是大量吸纳黄金，这种过分买入，造成金市上产生了“多头市场”，就在英国战舰抵达200海里区的当天，多少黄金投资者都渴望当晚纽约金市会因战争紧张而升停板，但是事与愿违，当晚，纽约期金开市后不到1小时，金价已经跌至停板，使无数怀有“羊群心理”的黄金投资者措手不及，损失惨重。,（五）世界主要黄金市

19、场目前世界上最著名的黄金市场有五个，即伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥和香港，它们号称五大黄金市场。此外，还有巴黎、法兰克福、澳门、曼谷和新加坡等。,第三节 欧洲货币市场,一、概念：欧洲货币(Eurocurrency)：又称境外货币(Off-shore Currency)，是在货币发行国境外被存储和借贷、买卖、汇兑的各种货币的总称。最早出现的欧洲货币是欧洲美元，即境外美元，后来扩展到欧洲英镑、欧洲马克、欧洲日元、欧洲瑞士法郎等等。,欧洲货币市场(Eurocurrency Market)是指能够交易各种境外货币，既不受货币发行国政府法令管制，又不受市场所在国政府法令管制的金融市场。,二、欧洲货币市场的

20、产生和发展：1、20世纪50年代初期，冷战期间东西方关系恶化。苏联和一些东欧国家鉴于美国冻结了我国在美国的存款这一情况，便把它们持有的美元转存到美国境外的银行中去，多数存在伦敦，这是最早的欧洲美元存款。但数量不大，没有引起重视。当时欧洲国家之所以允许本国商业银行吸收美元存款，主要目的在于缓解布雷顿森林体系初期的美元短缺。,2、西方主要国家的资本流动控制。（1）1956年，英法不顾美国反对，联合入侵埃及，重新控制苏伊士运河。美国于是采取报复行动，在国际外汇市场上大量抛售英镑，英国政府为了控制外汇市场上的英镑供给，禁止英国商业银行用英镑对英镑区以外的国家和地区进行贸易融资。出于保持客户关系的目的，

21、同时也看到市场上对美元的需求旺盛，放贷利润相当可观，致使英国商业银行纷纷转向经营美元，开始大量地吸收美元存款，利用美元存款贷给国际贸易商，这就使欧洲美元的数量大大增加起来。这样，一个在美国境外经营美元存放款业务的新兴欧洲美元市场即后来的欧洲货币市场便形成了。,（2）60年代后美国由于国际收支逆差而实行一系列管制措施。海外企业不愿意将海外经营利润汇回国内，而投向欧洲货币市场。（3）60年代末70年代初，由于投机性短期资本的冲击，西德、瑞士等国曾采取对非居民存款不付利息，甚至倒收利息的限制性措施，导致大量资金涌向欧洲美元市场。,3、二战后跨国公司获得了巨大发展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产

22、国际化，而且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业务迅速发展和资金频繁调动的需要。,4、石油输出国组织的影响：1973年后，国际市场石油大幅提价，石油输出国获得巨额盈余资金，即石油美元，石油美元大量地投入到欧洲货币市场生息获利，使欧洲货币市场存款总额急剧增加和市场规模迅速扩大。,三、欧洲货币市场的构成（一）欧洲货币信贷市场1欧洲货币短期信贷市场该市场主要进行1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又

23、通过银行提供给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。,欧洲货币短期信贷市场的业务有四个特点：(1)期限短，一般多为3个月以内；(2)批发性质，一般借贷额都比较大，有的年份有1亿美元甚至更大的交易；(3)灵活方便，即在借款期限、借款货币种类和借款地点等方面都有较大的选择余地，这也是欧洲货币市场对借款人的最大吸引力之一；,(4)利率由双方具体商定，一般低于各国专业银行对国内大客户的优惠放款利率，但比伦敦银行同业拆放利率为高，由经营欧洲货币业务的大银行于每个营业日按伦敦银行同业拆放利率商定公布。,2、欧洲货币中长期信贷市场

24、这个市场与欧洲货币债券市场合称为欧洲资本市场。该市场信贷期限都在1年以上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自长期存款。该市场贷款额多在1亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。,由于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，并根据市场利率变化每3个月或半年调整一次。利率一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为025一05)。,欧洲货

25、币中长期信贷市场的业务特点：(1)期限长，数额大，一般为13年，有的是5年或更长，最长的可达l0年以上；(2)以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险；(3)由于中长期信贷金额大、期限长，因此，借贷双方都需签订合同，有的合同还需经借款方的官方机构或政府方面担保。,（二）欧洲债券市场1、概念：是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。例如，法国一家机构在英国债券市场上发行的以美元为面值的债券即是欧洲债券。,2、欧洲债券的特点：（1）欧洲债券的发行人、发行地以及面值货币分别属于三个不同的国家。和外国债券的区别：外国债券和欧洲债券都是发行人在其国家之外

26、发行的，币种为外币，外国债券的币种是发行地的币种，比较著名的有扬基债券，又称为美国债券，是指非美国的发行人在美国发行的，以美元为为面值的债券。还有日本的武士债券。欧洲债券的币种是第三国货币。比如：中国人在日本发行的日元债券就是外国债券，中国人在日本发行的美元债券就是欧洲债券。,(2)债券发行方式以辛迪加为主。债券的发行方式，一般由一家大商业银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行，大部分债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。,(3)高度自由。债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不受各国金融法规的约束，所以比较自由灵活。(4)不影响发行地国家的

27、货币流通。发行债券所筹措的是欧洲货币资金，而非发行地国家的货币资金，故这个债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流动影响不太大。,(5)货币选择性强。发行欧洲债券，既可在世界范围内筹资，同时也可安排在许多国家出售，而且还可以任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。,(6)债券的发行条件比较优惠。其利息通常免除所得税。此外，它的不记名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，该债券对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低的利息成本筹到资金。,(7)安全性较高，流动性强。欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个有效

28、的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金。,四、欧洲货币市场的作用：（一）欧洲货币市场的积极作用1、为各国经济发展提供资金便利欧洲货币市场是国际资金再分配的重要渠道。在这个市场上，金融机构发达，资金规模大，借款成本较低，融资效率高，因此它成了各国获取资金推动经济发展的重要场所。如日本在60年代和70年代，就从该市场借入可观的欧洲货币，推动了日本经济的高速发展。,2有利于平衡国际收支欧洲货币市场的发展，拓展了金融市场的空间范围，也丰富了国际结算的支付手段。如果一国在国际贸易上出现了逆差，就可以从欧洲货币市场上直接借入欧洲美元或其他欧洲货币来弥补，从而缓和了逆差压力，反之，一国出现贸易顺

29、差，过多的外汇储备也可投入该市场，这样，就达到了平衡国际收支的目的。,3推动了跨国公司国际业务的发展欧洲货币市场作为离岸金融市场，不受各国法律制度的约束，它既可为跨国公司的国际投资提供大量的资金来源，又可为这些资金在国际间进行转移提供便利，从而推动跨国公司的国际经营和业务的国际化。,（二）欧洲货币市场的消极影响1刺激投机，加剧外汇市场的动荡欧洲货币市场因不受市场所在地政府法令的管理，具有极强的流动性，有可能使上万亿美元的资金容易地在国际间流窜，而且一旦各地信贷市场和外汇市场的利率和汇率稍有变化，货币投机者便倾巢而出，利用各种手段，如套利、套汇或进行黄金投机牟取暴利，使本来已变化不定的外汇市场更趋动荡不安。,2会削弱各国金融政策实施的效果当一些国家为了遏制通胀实施紧缩政策时，商业银行仍可以从欧洲货币市场上借入大批资金；反之，当一些国家为了刺激经济改行宽松的政策时，各国银行也可能把资金调往国外。这样就使政府的宏观金融政策效果被削弱，预期的目标也难以实现。,3增加了经营欧洲货币业务的银行所承担的风险欧洲货币市场经常是国际信贷领域“超级风险”的根源。在欧洲货币市场上，首先，银行发放的长期信贷资金，大部分是从客户那里吸收来的短期存款，一旦银行信用出现问题而引起客户大量挤提，银行就会陷入困境，其次，欧洲货币市场没有一个中央机构，使其缺乏最后融资的支持者，且该市场也没有存款保险制度。,