国际金融学课件第六章国际金融市场.ppt

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1、第六讲 国际金融市场,一、国际金融市场概述二、国际金融市场的构成三、欧洲货币市场四、20世纪80年代以来国际金融创新,一、国际金融市场概述,1.什么是国际金融市场？广义：是指国际性金融交易活动的场所，包括以各种方式进行的国际性资金融通（和投资）所形成的市场、外汇市场和黄金市场等。狭义：仅指国际性资金融通（和投资）所形成的市场，不包括外汇和黄金市场。国际金融市场基本上是一个无形的市场。国际金融市场与国际金融中心,一、国际金融市场概述,2.国际金融市场形成与发展的条件国际经济的稳定发展（特别是国际贸易和投资的增长）相对和平的国际政治环境比较自由的国际资本流动环境便捷的通讯设施金融交易技术的创新国际

2、金融中心的形成需要具备以下条件：政局稳定、健康发达的金融体系（包括具有一定数量的国内外金融机构）、相对宽松的金融和外汇管制环境、素质较高的从业人员等。,一、国际金融市场概述,3.20世纪50年代以来国际金融市场的两个主要发展国际金融中心出现了多元化发展的格局20世纪初期以前：伦敦中心时代20世纪初至60年代：“三足鼎立”时代20世纪60年代以来：多元化时代国际金融市场由“在岸交易”（onshore transaction）为主，转变为由“离岸交易”（offshore transaction）为主。离岸金融市场成为国际金融市场的主体。,离岸与传统国际金融市场的区别,一、国际金融市场概述,【专栏】

3、“在岸金融市场”与“离岸金融市场”的区别：,一、国际金融市场概述,4.20世纪80年代以来的新特点市场一体化趋势日趋明显交易速度显著提高金融创新层出不穷证券化趋势日趋明显在岸交易的比例有所回升,国际金融市场,二、国际金融市场的构成1.国际金融市场的分类,二、国际金融市场的构成,1.国际金融市场的分类传统的分类国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场当前流行的分类（IMF，OECD）国际信贷市场国际债务证券市场国际股票市场国际金融衍生产品市场国际外汇市场国际黄金市场,二、国际金融市场的构成,2.国际信贷市场短期信贷市场基本类型银行同业拆借市场对工商客户的信贷市场（如贸易信贷和其他短期贷款

4、）贷款条件无抵押贴现法计息期限1-360天，多为3个月以下基准利率：LIBOR（离岸）、联邦基金利率（在岸）、商业银行优惠利率（在岸）等,银行同业拆借市场,伦敦同业拆借市场 美国联邦基金市场,二、国际金融市场的构成,二、国际金融市场的构成,中长期信贷市场基本类型独家银行贷款银团贷款贷款条件期限：通常1-10年，少数超过10年利率：基准利率+附加利率固定利率和浮动利率银团贷款的手续费影响中长期信贷市场规模的主要因素,二、国际金融市场的构成,3.国际债务证券（debt security）市场货币市场工具（money market instruments）国库券商业票据银行承兑票据贴现与再贴现债券市

5、场（bond market）基本类型：外国债券和欧洲债券利率特点：固定利率和浮动利率近年来的工具组合趋势：如“股权相关债券”等。债券的发行和销售：公募与私募“票据发行便利”市场（note market）,国际债券 种类,二、国际金融市场的构成,4.国际股票市场欧美工业化国家的股票市场是国际股票市场的主体；80年代以来各国公司股票的境外发行和上市日趋增加；伦敦、纽约证交所的境外上市公司的比率不断上升，近年来已近1/2公司股票境外发行和上市的益处1999年以来工业化国家证券交易所的合并与联合；国际股票市场的重要创新：DR（ADR、EDR、GDR等）；QFII；QDII。,以美国股票托存收据（ADR

6、）为例，它是指美国银行在海外分支机构代表当地公司保管的该公司的股权凭证。保管银行必须承担起有关持有外国股票的各种管理工作，如收取股息红利、缴纳预扣税等。股息红利被转化成美元，在减掉税款、保管费及其它费用后支付给美国投资者。,股票托存收据（depositary receipts),证券交易所的组织形式,专业证券商,证券交易商,著名股价指数,金融时报股价指数,标准-普尔氏股价指数,日经股价指数,恒生股价指数,股票交易方式,股价指数期货交易,股票信用（垫头）交易,股票期权交易,股票交易方式,二、国际金融市场的构成,5.国际金融衍生产品市场（后面讲）6.国际外汇市场（略）,二、国际金融市场的构成,7.

7、国际黄金市场国际黄金市场的供给与需求国际黄金价格的历史演变1971年以后影响黄金价格的主要因素国际黄金市场的交易方式,二、国际金融市场的构成,本节的参考阅读：钱荣堃国际金融第六章第2、4节。姜波克国际金融（第二版）第2章。中国银行国际金融研究所：国际金融报告（2002/2003年度、2003/2004年度），经济科学出版社。,三、欧洲货币市场,1.欧洲货币市场的含义和类型什么是欧洲货币市场？是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。它是境外金融市场的另一种表述，是国际金融市场的主体。什么是欧洲货币和欧洲银行？三种类型伦敦型纽约型避税港型,.,注意：1.欧洲货币是指所有境外货币。2.欧

8、洲货币市场不局限于欧洲各金融中心。3.主要是银行同业市场，但是业务经营范围不局限于货币市场业务，还包括中长期信贷业务和债券业务。4.欧洲货币市场本身并不是外汇市场，只是资金借贷市场。5、欧洲货币市场是个高度自由的市场。6、欧洲货币市场具有独特的利率结构。,三、欧洲货币市场,2.欧洲货币市场的起源与发展起源：欧洲美元市场的出现发展及其主要原因发展货币种类的扩展地域的扩展主要原因战后国际贸易和投资的发展：根本原因各国的外汇和金融管制美元地位的相对下降石油美元的出现亚洲国家创建金融中心的需要各种金融创新,三、欧洲货币市场,3.欧洲货币市场的运行机制要回答的问题（以欧洲美元市场为例，结论可推广到欧洲货

9、币市场）从技术上看，欧洲美元是如何产生的？欧洲美元与美国国内银行的活期存款变化有什么关系？欧洲美元市场存在的条件是什么？,三、欧洲货币市场,欧洲美元的产生及其与美国国内美元活期存款的关系【举例】假定现有一家澳大利亚的饮料公司Fosters，为了在Sakura银行伦敦分行（一家欧洲银行）获得更高的利息收益，而决定将其在美国Fargo 银行账户上的100万美元的以定期存款方式（Time Deposit）存入这家银行；Sakura伦敦分行又将此资金在欧洲同业银行市场拆出，贷给Barkley 银行（另一家欧洲银行）；Barkley 银行将这笔资金贷给某房地产公司Ladbroke；这个过程结束，资金停止

10、在银行体系循环。,三、欧洲货币市场,T型账户表1：Fosters 公司在Fargo银行有一笔定期存款（美国）Fargo银行 Fosters公司100万美元 定期存款（利率8%）Fosters 公司在Fargo 银行拥有100万定期存款（利率8%）,三、欧洲货币市场,T型账户表2：Fosters 公司将资金转存Sakura伦敦分行，欧洲美元诞生。（美国）（伦敦）Fargo银行 Sakura伦敦分行 Sakura伦敦分行 存放Fargo银行 Fosters公司 100万美元活期 100万美元活期 100万欧洲美 存款 存款 元定期存款（利率8.25%）,三、欧洲货币市场,T型账户表3：Sakura

11、银行将资金转存Barkley银行（美国）（伦敦）Fargo银行 Sakura伦敦分行 Barkley 银行 在Barkley银行 Fosters公司100万 100万美元活期存款 100万欧洲美 欧洲美元定期 元存款（利率 存款（利率8.25%)8.3%）Barkley银行 在Fargo银行 Sakura银行100万 100万美元活 欧洲美元定期 期存款 存款（利率8.3%）,三、欧洲货币市场,T型账户表4：Barkley银行将资金贷给Ladbroke公司（美国）（伦敦）Fargo银行 Sakura银行 Ladbroke公司 在Barkley银行 100 万 Fosters公司100万欧洲 1

12、00万美元活期 欧洲美元存款（8.3%）美元定期存款（8.25%)Barkley银行 给Ladbroke公司100 Sakura银行100万欧洲 万美元贷款（8.5%）美元定期存款(8.3%)Ladbroke公司 在Fargo银行100万 欠Barkley银行100万 美元活期存款 美元贷款（8.5%）,三、欧洲货币市场,欧洲美元市场存在的条件欧洲美元的存款利率高于美国国内存款利率欧洲美元的贷款利率低于美国国内贷款利率欧洲美元的利差（spread）必须足够弥补欧洲银行的经营成本，以便使它们有利可图（为什么会有利可图？）进入欧洲美元市场必须相对自由欧洲美元市场的存在条件，可推广到欧洲货币市场。,

13、三、欧洲货币市场,欧洲美元市场利差示意图 利率（%）美国国内贷款利率欧洲美元市场贷款利率 欧洲美元市场利差 美国国内市场利差 欧洲美元市场存款利率 美国国内存款利率 0,三、欧洲货币市场,4.欧洲货币市场的特点 与外国债券市场相比的特点：通过国际银团发行 发行成本较低 市场容量较大 币种选择余地较大 发行手续简单、较为自由、灵活,三、欧洲货币市场,4.欧洲货币市场的作用为国际贸易、国际投资和各国国际收支的调节，提供了一个高效运转的市场（利差小，竞争强，手续费低）；具有更为明显的信用扩张能力（派生存款能力高于国内银行体系），是国际通货膨胀的重要源泉；因缺乏监管，信用风险较大。由于和国内金融市场和

14、在岸市场有紧密联系，这种风险还很容易扩散和传递。,四、80年代以来的国际金融创新衍生产品市场,1.国际金融衍生产品市场出现的背景（原因）国际货币体系的重大变化：浮动汇率制的出现；各国国内金融自由化，特别是利率自由化；金融理论的创新；计算技术的重大突破（微机时代的到来）。,金融工具创新,金融工具创新,四、80年代以来的国际金融创新衍生产品市场,2.主要的国际金融衍生产品金融期货与期权(Financial Option,Financial Future)票据发行便利(Note Issuance Facility)远期利率协议(Agreement of Forward Interest Rate)互

15、换(Swap)利率互换(Interest Rate Swap)货币互换(Currency Swap),第四节 几种主要的国际金融创新,远期利率协定（Forward Rate Agreenments,FRAs）FRAs是一种远期合约。买卖双方商定将来一定时间的协定利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来清算时，按规定的期限和本金，由一方支付协议利率与参照利率利息差额和贴现金额。例如：两家银行就未来3个月（确切期限为91天）期限的欧洲美元存款利率达成协定（9），规模为100万美元，合同开始日（清算日）为3个月后，参照利率为市场利率：,目前,1月1日,清算日,4月1日,3个月期FRAs,6月30日,

16、4月1日，FRAs开始时，如果市场利率为9.5，买方向卖方收取现金，数额为：,在FRAs结束时，银行的净借款成本为：,远期利率协定（Forward Rate Agreenments,FRAs）,第四节 几种主要的国际金融创新,远期利率协定（Forward Rate Agreenments,FRAs）,这就等同于银行的净借款成本是按照锁定利率9.0%借取的100万美元资金：,FRAs的优势在于锁定利率、规避利率风险的同时，客户可以视自己需要的期限和利率种类来签订非标准化的合同。,四、80年代以来的国际金融创新衍生产品市场,3.近年来国际金融衍生产品市场的发展特征从市场构成看，OTC 的发展势头很

17、猛，未清偿余额和交易量已超过交易所市场；从地区构成看，北美市场仍然占据50%以上的份额；利率衍生产品发展最为迅速；市场发展更倾向于满足保值需要；信用衍生交易产品相对缺乏。,复习与思考,什么是国际金融市场？国际金融市场形成和发展的条件有哪些？20世纪50年代后，国际金融市场出现了哪两个重要发展？80年代以来，又有哪些新的特点？“在岸金融市场”与“离岸金融市场”有哪些不同？国际金融市场如何分类？什么是银团贷款，它有什么特点？国际货币市场主要包括哪些工具？什么是基准利率？国际金融市场的基准利率主要有哪些？什么是外国债券？什么是欧洲债券？两者有何区别？什么是存托凭证（DR）？什么是QFII和QDII？

18、影响国际黄金价格的因素有哪些？,复习与思考,什么是欧洲货币市场？它包括哪几种类型？欧洲货币市场形成和发展的原因是什么？欧洲货币市场存在的前提条件是什么？欧洲货币市场的作用是什么？80年代以来国际金融衍生产品市场迅速发展的原因是什么？国际金融衍生产品市场包括哪些主要品种？什么是票据发行便利？什么是远期利率协议？什么是货币互换和利率互换？试举例说明利率互换。近年来国际衍生产品市场的发展有哪些重要特征？,第六讲参考阅读,1 姜波克，杨长江.国际金融学（第二版）M.北京：高等教育出版社，2004：第2章.2 钱荣堃，陈平，马君潞.国际金融M.天津：南开大学出版社，2002：第6章.3 克鲁格曼.国际经济学（第五版）M.北京：中国人民大学出版社，2002：第21章.,