国际金融7第七章-国际收支及其调节.ppt

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1、,第7章 国际收支及其调节,目的与要求：本章是国际金融学的基础部分。主要对国际收支的基本理论知识进行介绍。通过本章的学习，要求学生对国际收支的基本概念、主要内容、国际收支失衡的界定、原因、效应等有一个全面的了解和掌握，从而为分析和理解一个国家的宏观金融政策奠定基础。重点与难点 国际收支的概念与理解 国际收支平衡表的编制及帐户设置 国际收支失衡的界定与原因 国际收支失衡各种调节政策的机制与优缺点,一、国际收支的概念（Balance of Payments,BP)1.狭义：BP=贸易收支（二战前）国际收支被解释为一国在一定时期内的外汇收支，即凡是在这一时期内涉及到外汇收支的国际经济交易（Inter

2、national Economics Transaction）,都属于国际收支的范畴。,第1节国际收支及国际收支平衡表,狭义国际收支的特点,狭义国际收支概念，十分强调到期立即结清和以现金作出支付。凡在报告期内涉及的的外汇收支的交易，均属于国际收支范畴。,第1节国际收支及国际收支平衡表,1.1 国际收支的概念及其理解,国际收支的概念 根据IMF的解释，一国的国际收支（Balance of Payments）是指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系统记录。,国际收支概念理解时注意的问题 流量概念 反映的内容为经济交易（交易的具体内容）经济交易在居民与非居

3、民之间发生（具体规定）,商品劳务之间的交易 金融资产与商品劳务的交易 金融资产之间的交易 单方面的商品劳务转移 单方面的金融资产转移,附：交易的具体内容,第1节国际收支及国际收支平衡表,自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利 团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非 居民。,附：居民与非居民概念,1.2 国际收支平衡表,国际收支平衡表的概念 将国际收支按某种适合于经济分析的需要编制出来的会计报表。,国际收支平衡表

4、的编制原则 复式薄记原理（借贷记账法）贸易账户：离岸价格计算 记帐时间：交易标的物的所有权变更为准,第1节国际收支及国际收支平衡表,国际收支平衡表的内容,国际收支账户,经常账户,国际收支平衡表的主要内容(一)经常账户(Current Account)经常账户反映居民与非居民间经常发生的经济交易内容，包括四个具体项目：1货物(Goods)2服务(Service)，也称无形贸易(Invisible Trade)收支。3收益(Income)：登录劳动力与资本在国际间流动而发生的外汇收支。其中包括：职工报酬(Compensation of Employees)与投资收入(Investment Inco

5、me)。4.经常转移(Current Transfers)(1)各级政府的无偿转移，政府与国际组织间定期交纳的费用，国际组织为执行某项政策而向各国政府提供的转移等；(2)私人无偿转移。,资本和金融账户,错误与遗漏账户,(二)资本和金融账户(Capital and Financial Account)1资本账户(1)资本转移(Capital Transfer)。主要登录投资捐赠(Investment Grants)和债务注销(Debt Cancellation)的外汇收支。(2)非生产、非金融资产的收买/出售(Acqusition/Disposal of NonProduct，Nonfinanc

6、ial Assets)。主要登录那些非生产就已存在的资产(土地、地下矿藏)和某些无形资产(专利权、商标权、经销权等)收买或出售而发生的外汇收支。2金融账户(1)直接投资(Direct Investment)。指投资者对在国外投资的企业拥有10或10以上的普通股或投票权，从而对该企业拥有有效的发言权；又包括股本投资、其他资产投资及利润收益再投资等。,(2)证券投资(Portfoio Investment)：指居民与非居民之间投资于股票、债券、大额存单、商业票据以及各种衍生工具等。(3)其他投资。(三)净误差与遗漏(Net Errors and Omission)设立此项目人为地轧平平衡表中借贷方

7、总额。(四)储备与相关项目(Reserve and Related Item)1储备资产 2使用IMF的信贷和贷款 3对外国官方负债,附：借贷记账法,贷方(Credit/Plus Items)对外实际资产的减少;对外金融资产的减少;对外负债的增加;,借方(Debit/Minus Items)对外实际资产的增加;对外金融资产的增加;对外负债的减少;,即：出口(货物和劳务);资本流入,包括：对外金融资产的减少，本国对外负债的增加。,即：进口(货物和劳务);资本流出,包括：对外金融资产的增加，本国对外负债的减少。,2.1 国际收支的盈余、赤字与平衡,自主性交易(Autonomous Transact

8、ion)：又叫事前交易(ExAnte Transaction)，这类交易纯粹由于经济上的某种目的而自动进行。调节性或补偿性交易(Accommodating/Compensatory Transaction)：又叫事后交易(Expost Transaction)，这类交易是在国际收支的自主性交易各项发生不平衡时，为了弥补缺口而进行的交易。,国际收支的自主性交易与调节性交易,第2节国际收支平衡表的平衡与失衡,理论上，一国国际收支平衡与否，应以自主性交易为标准。自主性交易所产生的借方金额和贷方金额相等，就表明该国的国际收支平衡或基本平衡；反之就表明该国的国际收支不平衡或失衡。人们平常所说的国际收支不

9、平衡是针对各个具体的差额而言的。,国际收支的盈余、赤字与平衡,盈余(Surplus)：自主性交易的贷方总额大于其借方总额，称为盈余。赤字(Deficit)：如果线上交易的贷方总额小于其借方总额，称为赤字。平衡：当自主性交易差额为零时，称国际收支处于平衡状态。失衡：当自主性交易差额不为零时，称国际收支处于失衡状态。,第2节国际收支平衡表的平衡与失衡,2.2 国际收支的差额关系,贸易差额（Trade Balance）：贸易帐户的差额。衡量一国实际资源转让、实际经济发展水平和国际收支状况的重要依据。经常账户差额（Current Account Balance）：反映了实际资源在该国与它国之间的转让净

10、额，以及该国的实际经济发展水平。当经常账户为盈余时，就要通过资本的净流出或官方储备的增加来平衡；当经常账户为赤字,就要通过资本的净流入或官方储备的减少来平衡。,第2节国际收支平衡表的平衡与失衡,基本差额（Basic Balance）：经常账户差额与长期资本帐户差额的总和。它反映了一国国际收支的长期趋势。,官方结算差额（Official Settlements Balance）：经常账户差额、长期资本账户差额与私人短期资本帐户差额的综合。官方结算差额衡量了一国货币当局所愿意弥补的国际收支差额。,综合差额（Overall Balance）：除过官方储备帐户以外的所有帐户差额。它衡量一国官方通过变动

11、官方储备来弥补的国际收支不平衡。,第2节国际收支平衡表的平衡与失衡,国际收支失衡的原因,周期性失衡收入性失衡货币性失衡结构性失衡偶发性失衡,第3节国际收支失衡的调节,周期性失衡,GDP,时间,复苏与繁荣：经济增长国际收支改善收入增加货币升值通货膨胀效应：利率提高抑制投资,衰退与萧条：经济衰退收入下降国际收支恶化货币贬值利率下调效应：低利率促进投资,收入性失衡,一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制

12、，意味着国内总供给增长趋于下降。,货币性失衡,在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经常项目顺差增加或逆差减少。这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。,结构性失衡,国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面

13、。世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整否则将会带来国际收支的失衡。,偶发性失衡,一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。,国际收支逆差的三种情况,一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差；二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差；三是经常项目与资本项目双逆差。,第一种情况

14、,第一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入，这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐步下降，本国货币趋向贬值。,第二种情况,第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内资本外流严重，这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长，并导致失业率的增加与本国货币的贬值。,第三种情况,第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种历史累积需求的释放。本国处在一个经济高泡沫时期，在需求与资本市场双重泡沫下，国内资金将大规模出逃，非常可

15、能引发金融危机，经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅贬值。,国际收支顺差的三种情况,：一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余；二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余；三是经常项目与资本项目双顺差。,第一种情况,第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏力，由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退；,第二种情况,第二种情况表明一国国内需求强劲，公司国内公司有较好的发展前景，国内经济增长前景良好，将导致通货膨胀与货币升值；,第三种情况,第三种情况表明一国产业竞

16、争力很强，国内企业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀。,3.3 国际收支失衡的自动调节,金本位制下的自动调节（见下图）,第3节国际收支失衡的调节,纸币本位制下的自动调节（通过三种途径实现）,价格机制利率机制收入机制汇率机制,第3节国际收支失衡的调节,国际收支逆差,货币存量减少,金融资产收益率上升,外国资本流入增加本国资本流出减少,逆差减少,本国利率上升,国际收支自动调节机制：利率机制,国际收支顺差,货币供应增加,刺激投资与消费,顺差减少,出口减少/进口增加,通货膨胀,出口品价格上升国内物价上升,利率下降,国际收支自动调节机制：价格机制

17、,国际收支逆差,外汇供小于求,进口商品价格上升出口商品价格下降,进口减少出口增加,逆差减少,本币贬值,国际收支自动调节机制：汇率机制,国际收支顺差,国民收入上升,经常项目需求上升资本项目需求上升,顺差减少,社会总需求上升,国际收支自动调节机制：收入机制,调节国际收支的政策措施(一)外汇缓冲政策 指一国政府把其黄金外汇储备作为缓冲体(Buffer)，通过中央银行在外汇市场上买卖外汇，来消除外汇供求缺口，使收支不平衡所产生的影响仅限于外汇储备的增减。优点：简单易行；短期不会影响经济增长 局限性：动用储备，数量有限；借外债，有债务压力。,(二)财政政策和货币政策 1财政政策(Fiscal Polic

18、y)在国际收支出现赤字的情况下，实行紧缩性财政政策，抑制总需求和物价上涨。有利于改善贸易收支和国际收支；反之，在国际收支出现盈余的情况下，实行扩张性财政政策，以扩大总需求，从而有利于消除贸易收支和国际收支的盈余。,2货币政策(Monetary Policy)(1)贴现政策(Discount Policy)中央银行以提高或降低贴现率的办法，藉以紧缩或扩充货币投放与信贷规模，吸引或排斥国际短期资本的流出入，以达到调节经济与国际收支的目的，即为贴现政策。当一国出现国际收支逆差，该国中央银行就调高再贴现率，从而使市场利率提高，外国短期资本流入，本国资本亦不外流，这样在资本项目下减少国际收支逆差。此外，

19、提高利率，即对市场资金供应采取紧缩的货币政策，会使投资与生产规模缩小，失业增加，国民收入减少，消费缩减，在一定程度上可促进出口增加，进口减少，从而降低经常项目的逆差。顺差与此相反。,(2)改变准备金比率的政策 商业银行等金融机构依法按其吸收存款的一定比率，向中央银行缴存保证存户提现和中央银行控制货币量的特定基金。这个比率的高低决定着商业银行等金融机构可用于贷款资金规模的大小，因而决定着信用的规模与货币量，从而影响总需求和国际收支。,财政货币政策,作用机制:改变社会总需求调节进出口.具体说：逆差时，采取紧缩性的财政货币政策 顺差时，采取扩张性的财政货币政策,乘数效应(收入效应),相对价格效应,利

20、率效应,局限性:以牺牲国内经济为代价;适用于周期性失衡.,作用渠道:,第3节国际收支失衡的调节,(三)汇率政策 汇率政策是指一国通过调整其货币的汇率，以影响进口和出口，调整贸易收支，从而调整国际收支的政策措施。,汇率政策,作用机制:改变汇率,改变相对价格,影响进出口,局限性:政策效果受多种因素制约.包括:,进出口商品弹性大小,国内经济结构的合理性及资源转移机制健全程度,J曲线效应,贸易对手的报复行为,第3节国际收支失衡的调节,(四)直接管制和其他奖出限入的外贸措施 直接管制(Direct Control)是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行行政干预，以求国际收支平衡的政策措施。,第3节

21、国际收支失衡的调节,管制政策,直接管制政策的形式 贸易管制 金融管制,直接管制政策的成本收益分析,直接管制政策的收益:在特定条件下管制对经济的稳定作用,直接管制政策的成本:,有形成本(管制费用),产生的生产低效率,社会福利损失(见下页),第3节国际收支失衡的调节,租金存在-寻租-腐败现象(社会资源浪费),重负损失(dead weight loss):意愿价格高于管制价格,意味着外汇作为一种商品的边际效用高于边际成本.从经济意义上讲,许多交易者愿意以较高的价格买入外汇,以获得进口商品而带来的效用的满足.显然,在管制的情况下,需求者购入外汇的效用难以实现,这也意味着存在着相应的社会福利损失.一般来

22、讲,管制越长,负效应越大,第3节国际收支失衡的调节,（一）国际收支的古典理论“物价现金流动机制”理论 英国经济学家大卫 休谟于1752年提出的在金本位制下的国际收支自动调节机制理论。1、前提条件（1）政府严格按照金本位制的要求实施货币政策（2）不存在国际资金流动（3）商品价格具有完全弹性 2、调节过程,第4节国际收支理论,（二）国际收支调节的弹性分析法（弹性论）1.弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节国际收支的作用。,2.马歇尔勒纳条件 马歇尔勒纳条件的研究内容：在什么条件下，货币贬值才能引起

23、贸易收支的改善。马歇尔勒纳条件的研究思路：（1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。（2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。贸易差额=出口值-进口值 出口值=出口商品单价出口商品数量 进口值=进口商品单价进口商品数量,马歇尔勒纳条件是指：货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是：,EM+EX1,马歇尔勒纳条件隐含的假设（1）只考虑汇率变动对进出口商品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。（2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。（3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。,贸易条件的实质 贸易条件表

24、示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。贸易条件改善的前提条件 SXSM EX EM，贸易条件恶化；SXSM EX EM，贸易条件改善；SXSM=EX EM，贸易条件不变；在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。,对弹性论的评价 弹性论的理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。弹性论的缺陷（1）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。（2）马歇尔勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。（3）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。,（三)国际收支调节的吸收分析法（吸收论）1.吸收论的基本理论 吸收论从宏

25、观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。Y=E=C+I（封闭条件下国民收入方程式）上式中Y、E、C、I分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。Y=C+I+X M（开放条件下国民收入方程式）X M=Y(C+I),2.吸收论的政策主张 根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差；在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善

26、国际收支逆差。,吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素：（1）必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。（2）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向小于1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。,3.吸收论和弹性论的比较,（四）国际收支调节的货币分析法（货币论）1.货币论的假定前提条件（1）一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。（2）从长期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。（3）贸易商品价格由世界市场决定，从长期看，一国的物价水平接近世界市场。,货币论的结论：（1）国际收支是一种货币现象；（2）国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。,3.货币论的政策主张（1）国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决。（2）由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。（3）货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。,