外汇-汇率与外汇市场.ppt

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1、第二章 外汇，汇率与外汇市场（2）,第四节 外汇市场,一、外汇市场的概念及特点 外汇市场(Foreign Exchange Market)，是指经营外汇买卖的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇市场特点外汇市场全球一体化外汇市场全天候运行,二、外汇市场的结构,外汇市场的参与者：外汇银行（Foreign Exchange Bank)外汇经纪人（Foreign Exchange Broker）非金融机构与个人客户 中央银行,中央银行,外汇银行,顾客（进出口商，出国观光者，移民，投资）,银行-顾客间交易,银行间交易,银行央行间交易,外汇经纪人,零售外汇交易,零售外汇交易,中央银行,相互

2、报价双重拍卖,外汇经纪公司,商业银行,商业银行,交易指令,交易指令,下达交易指令得到内部价差,下达交易指令得到内部价差,三、外汇市场的种类根据外汇交易主体的不同可分为：银行间市场（批发市场）狭义市场 客户市场（零售市场）根据有无固定场所可分为：有形市场/具体市场 Visible Market（外汇交易所）无形市场/抽象市场 Invisible Market（交易网络）电话,电报,电传,电脑(路透社交易系统,德励财经咨讯系统等),广义市场,四、外汇交易程序交易实例A BANK:HI BANK OF CHINA TIANJIN,CALLING SPOT USD JPY,PLS?B BANK:70/

3、72A BANK:AT 70 I SELL USD 5.B BANK:OK DONE,WE BUY USD 5MIO AT 112.70 FOR 12 JULY AND SELL YOU 56350000 JPY.MY USD TO CITI NEW YORK A/C 654321 PLEASE.A BANK:MY JPY TO ABC BK TOKYO,A/D NO.123456.THANK FOR DEAL.,-询价（Asking),询价,报价,成交,证实,-成交,证实,-报价(Quotation),-成交(Done),(Confirmation),第五节 外汇交易,一、外汇交易基本类型简

4、介 即期外汇交易远期外汇交易套汇交易期权交易(略),（一）即期外汇交易（Spot Exchange Transaction）1.定义 即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。例：一家德国进口商从美国进口计算机。6月1日货到验明后付款100万美元，在2日内也就是在6月3日前按当日银行外汇牌价完成交割，这就是即期交易。2.即期交易的动机通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；保值（两个营业日内）；平衡头寸；进行外汇投机,3.即期交易的交割日即期交割日的类型：(1)标准交割日(Value Spot)：成交后的第二个营业日交割(2)隔日交割(Value Tomo

5、rrow)：成交后次日交割(3)当日交割（Value Today):成交当日进行交割即期交割日的规则：(1)交割日必须是收款地和付款地共同的营业日，至少应是付款地的营业日；(2)若第一、第二日不是营业日，则即期交割必须顺延。(3)价值补偿原则,（二）远期外汇交易（Forward Transaction）远期外汇交易的定义远期外汇交易的交割日远期外汇交易的动机远期外汇交易的汇率远期外汇交易的分类,1、定义:远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇买卖成交后，当时并不交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易方式。2、远期交易的交割日(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或

6、星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)若远期交割日不是营业日，则顺延至下一个营业日；(3)若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。（）“双底”惯例,3、远期交易的动机套期保值：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。投机获利:投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。,套期保值案例 某一日本出口商向美国一公司出口价值10万美元的商品，共花成本1200万日元，约定3个月后付款。双方签订合同买卖的汇率为USD1=JPY130。按此汇率，出口

7、该批商品可换得1300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至USD1=JPY128，则出口商只可换得1280万日元，比按原汇率少赚20万日元；若美元汇率跌至USD1=JPY120以下，则出口商将要亏损。可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。因此日本出口商可以在订立合同时，就按当时的汇率水平，卖出一份3月后到期的10万美元的远期合约给银行，这样就可把3个月后收到的货款10万美元，按当前汇率提前约定售出，从而避免汇率变动的风险。,外汇投机案例,例:一美国投机商预期英镑有可能大幅度下跌。假定当时英镑3个月远期汇率为GBP/USD=1.6780，该投机商卖出10

8、0万远期英镑（成交时他只需要付少量保证金，交割日前无须实际支付英镑）如果在交割日前英镑果然贬值，贬为GBP/USD=1.4780,则该投机商再次进入远期市场,买入100万远期英镑,交割日和卖出远期英镑的交割日相同.这一买一卖间,该投机者无须成本,即可获得200000(1.6780 x1000000-1.4780 x1000000)美元的投机利润。因为该投机者在抛售外汇时，实际手上并无外汇，因此这种投机活动称为“卖空”。,操作方法：买空投机者预期外汇升值采取先买后卖的手法获利。卖空投机者预期外汇贬值采取先卖后买的手法获利。,4、远期汇率的计算例：英国某银行做卖出远期美元交易，它要卖出三个月远期美

9、元20600$给客户。若已知伦敦市场美元即期汇率为12.06$，英国伦敦市场利率10.5%，美国纽约市场利率7.5%。问:英国银行在卖出3个月远期美元时,应向顾客收取多少英镑才合算？,英国银行,伦敦外汇市场,买,动用英镑资金10000，按12.06$汇率，购买远期需付的美元20600$,存,美国纽约银行,$20600存放于美国纽约银行，以备3个月到期时办理远期交割，,以上交易使英国银行遭受利差损失3（10.5%-7.5%），具体计算为：10000 3%3/1275。,英国银行经营此项远期业务而蒙受的损失75应转嫁于购买远期美元的顾客，即顾客必须支付10075才能买到三个月远期美元20600$。

10、,分析,英国银行卖出3个月美元外汇的价格（汇率）是：可从下面计算中得出：1x$1007520600$x20600/100752.0446$所以，英国伦敦市场上，在即期汇率为12.06$，英镑利率为10.5，美元利率为7.5的条件下，远期汇率为12.0446$，美元升水0.0154。,结论：远期汇率即期汇率+即期汇率x（报价币利率-被报价币利率）x日数/360影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；报价货币与基准汇率的利差；远期合约期限的长短。,5、远期交易的分类,按交割日的确方法,固定交割日的远期交易,选择交割日的远期交易（择期交易）,适合于银行同业交易,适合于银行与顾客交易,定义 择期交易是指交

11、易没有固定的交割日，交易一方可在约定期限内的任何一个营业日要求交易对方按约定的远期汇率进行交割的期汇交易。交割期的约定-约定在某一个月；-约定在即期至某一个远期之间；-约定在某一个远期以后另一个远期以前特点-交割日期不固定,客户可自主选择-银行不给这类业务活动以优惠汇率,择期交易,报价银行报价遵循的原则是对报价银行有利 若报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；若报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；若报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；若报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,择期价格的确定,例如：已知 即期汇率 1SF1.5010/20 2个月远

12、期点数 52/56 3个月远期点数 120/126求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用第二个月的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.50100.00521.5062,（三）套汇交易（Arbitrage Transaction）1.定义:套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易，其交易目的为获利。2套汇交易的类型,套汇交易,时间套汇,地点套 汇,直接套汇,间接套 汇,（掉期交易）,直接套汇（Direct Arbitrage）直接套汇是指利用两个外汇市场之

13、间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。例：在某一时间内,纽约与香港市场上的汇率分别为:纽约市场:$1=HKD7.8010/25 香港市场:$1=HKD7.8030/45分析:纽约的美圆比香港便宜,套汇者依据低买高卖的原则,可以选择在纽约买入美圆,同时在香港卖出。通过这样的套汇业务可以赚取1美圆港圆的利润,间接套汇（Indirect Arbitrage）间接套汇是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。例：在某一时间，苏黎士、伦敦、纽约三地外汇市场出现下列行情：苏黎士：1SF2.

14、2600/2.2650 伦 敦：1=1.8670/1.8680 纽 约：1SF1.1800/1.1830如套汇者动用100万英镑套汇，能否套汇成功?如何套汇?获利多少?,分析：第一步：判断是否存在套利机会。判断方法如下：首先，计算出各个市场的中间汇率 其次，统一各个市场的标价法 再次，将各市场的中间汇率连乘，乘积为1无套利机会，乘积不为1就有套汇机会；离1越远，获利越多。案例中：苏黎世：1（2.26002.2650）/2=SF2.2625 伦 敦:1（1.86701.8680）/2=1.8675 纽 约：1（1.18001.1830）/2=SF1.1815 2.2625（1/1.8675）（1

15、/1.1815）=1.0251，说明有套汇机会。,第二步：确定币种并选择正确的套汇线路。注意：每一币种均有两条套汇线路，其中一个盈利，一个亏本；所以一定要选择对的线路。案例中：如果套汇者要套取英镑可选择在苏黎世或伦敦投入，以纽约作为中介市场。线路就有两条：苏黎世纽约伦敦，伦敦纽约苏黎世 选择哪条是通往罗马的大道呢？,(1)按线路1套汇:苏黎世纽约伦敦-SF-$-在苏黎世卖出买入SF-到纽约卖出SF买入$-在伦敦卖出$买回 因此按线路1在苏黎世卖出1后，最终在伦敦收回的为:2.2625（1/1.8680）（1/1.1830）=1.0238 英镑，则表明获得利润。(2)按线路2套汇:伦敦纽约苏黎世

16、-$-SF-在伦敦卖出买入$-到纽约卖出$买入SF-在苏黎世卖出SF买回 因此按线路2在伦敦卖出1后,最终在苏黎世收回的为：1.8670 1.1800(1/2.2625)=0.9737英镑，表明是亏损的。(3)因此选择路线1,套汇者可得利润为:100万-(100万2.26001/1.18301/1.8680)=2.27万英镑,规律:1)套汇货币在出发市场中必须是被报价币,如果不是,就要改变出发市场的标价法2)将其他两个市场的标价法统一成与出发市场的标价法相同3)将三个市场的买价相乘,注意：套汇的金额要大，故套汇者多为银行；必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行网；要完成一个套汇周期，

17、回到原币种；每一币种均有两条套汇线路，其中一个赚钱，一个亏本；套汇可抹平各市场的汇率差异。,掉期交易（Swap Transaction）1、定义又称调期交易、换汇交易，是指在买进与卖出某种货币的同时,卖出与买进同种货币。特点如下：买与卖有意识地同时进行 买与卖的货币种类相同,金额相等 买与卖的交割期限不相同 是复合型的外汇买卖2、掉期交易的类型按交割日期的不同，可划分为三种类型。（1）即期对远期的掉期交易（Spot Against Forward）（2）即期对即期的掉期交易（Spot Against Spot）（3）远期对远期的掉期交易(Forward Against Forward）,（1）

18、即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时卖出或买进同种货币的远期外汇。例：美国一家银行某日向客户按US$1=DM1.68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1=DM1.78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该银行的马克，美元头寸结构不变。又防范了汇率变化的风险。,(2)即期对即期的掉期交易 即期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时卖出或买进同种货币的即期外汇具体包括：隔夜交易；隔日交易例：B银行隔夜拆出一笔英镑资金，为

19、防范外汇风险，B银行可通过掉期交易，在拆出日买入英镑，次日卖出英镑。（3）远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时卖出或买进同种货币,但交割期不同的远期外汇.例：C企业1个月后将收到10万美元，3个月后将支付10万美元。该企业在处理时有以下方案：方案一，1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。但有外汇风险。方案二，1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。但资金周转困难。方案三，作一个远期对远期的掉期交易，可同时避免上述问题。,二、外汇市场的行情解读见表2-1 国际外汇交易行情表（Data Available at 2005-4-15）DOLLAR SPOT

20、 FORWARD AGAINST THE DOLLAR,表2-1 国际外汇交易行情表（Data Available at www.FT.com 2005-4-15）DOLLAR SPOT FORWARD AGAINST THE DOLLAR,本章思考题：1、外汇市场上有哪几种交易形式？,2、在香港，纽约与伦敦等外汇市场上同时存在以下即期汇率，外汇交易商能否利用港元在三个市场之间套利呢？香港：GBP/HKD 12.4990/10 纽约：USD/HKD 7.7310/20 伦敦：GBP/USD 1.5700/10,3.已知:某日巴黎外汇市场欧元对美元的报价为:即期汇率 1.8120/50 3个月 70/20 6个月 120/50 客户根据需要,要求:(1)买入美元,择期从即期到6个月(2)买入美元,择期从3个月到6个月(3)卖出美元,择期从即期到3个月(4)卖出美元,择期从3个月到6个月,