货币、利率和货币政策.ppt
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1、第六章 货币、利率和货币政策,前面我们运用收入和支出模型说明国民收入决定和变动的基本原理。在那里,假定投资是外生变量,但事实上投资会随利率以及其他因素变动而变动,而利率又由货币供求关系决定。本章引入货币供给和需求,考察利率如何由货币供求决定以及货币政策对国民经济的影响。,第一节 货币的性质和形态,一、货币的性质 什么是货币?在西方经济学中,货币通常被认为是一种交换媒介(a medium of exchange),即它是一种被社会普遍接受的,可用于交换产品和劳务的东西。然而,事实上,能成为货币的东西,除了需具备交换的媒介这种职能外,还需具有另外两种职能:可作为价值贮藏的手段(store valu
2、e)和可充当价值尺度(a unit of account)。,二、货币的形态,货币最初是以金、银的形式出现的,称之为金属币(metallic money),由于金银的供给量比较有限,且本身不容易磨损,这就使它们具有了一种较高且相对稳定的价值。人们普遍愿意用它们来交换商品。在铸币(coinage)出现之前,人们每次交易前都要称量金银的重量并检验成色后才能支付。铸币出现之后,每一铸币代表一定量的贵金属。每次交易只需支付一定数量的铸币即可,免去了称量之苦。,纸币的产生,以黄金为货币后,由于黄金本身具有价值,因而当人们暂时不用黄金时,就需要一个安全的地方来保存它。做铸币的金匠拥有地窖和看守,他可以向人
3、们提供这种保存服务。于是人们把黄金拿到金匠那里保存起来,金匠交给人们一张凭证作为收据。当人们需要支付时,可凭收据到金匠处随时支取黄金。只要金匠的信誉可靠,人们就没有必要每次支付时都到他那里换回黄金,而只需把金匠开出的收据交给出卖给自己商品的人即可。卖者也可凭这张收据购买别人的东西。这样,纸币就开始出现了。,“金本位制(gold standard),这种纸币即金匠的收据,可代替金银货币,是一种立即兑换黄金的承诺。后来金匠就演化成现在的银行,它的收据即成为银行发行的纸币。纸币与黄金不同之处在于黄金本身可作为普通商品买卖,而纸币本身只是一种符号。在早期,各国的纸币可自由兑换黄金,这称为货币的“金本位
4、制(gold standard)。,虽然在任何时刻,都有人来银行支取黄金,但同时也有人来贮存黄金。同时,只要银行的纸币在购货付款时能被普遍接受,人们在大部分时间里,就不会来麻烦银行,只要凭纸币进行交易。银行经常会发现它贮备着一定量的黄金。于是银行就可以对这些不常用的黄金也签发纸币,投入市场流通。只要它小心谨慎地维持所签发的纸币数量与它储备的黄金数量之间的合理比例,它就可以应付人们对黄金的日常需要量。这样银行所发行的纸币数量就超过了银行可用于兑付的黄金储备量。,这就意味着单位纸币只能兑现一定比例的黄金。纸币对黄金的全部承诺实际上就开始丧失了。旦所有的人在同一天内都要求取回他们的黄金时,银行就没有
5、足够的黄金支付。一场金融大恐慌就可能发生,它会导致银行和其他企业的破产。当然,所有储户同时取回他们黄金的情况是很难发生的。因此,为避免恐慌的发生,银行只需要储备一定数量的黄金,以随时应付人们的需要就可以了。这部分黄金就是银行的准备金。通常它是人们存放在银行的黄金总量的一个比例,称为准备金率。,通货膨胀、金融恐慌和准备金,只有中央银行才能发行货币,早期各私人银行都有发行货币的权利,后来逐渐为各国的中央银行(central bank)所独有。现在各国大多只有中央银行才能发行货币。这些由政府宣布在交换中必须接受和作为清偿债务的合法手段的货币,就称为法币(fiat money)。现在中央银行除发行纸币
6、外,还发行各种硬币。现在的法币与过去有了极大的不同。在金本位制的时候,货币可随时兑换黄金;而现在则不再能兑换。货币的价值表现在它可用来购买商品,支付债务。只要货币是可接受的,它就可以作为交换的媒介;而当它的购买力保持稳定时,它就可作为价值贮藏的手段。当然它就也具备了价值尺度的功能。,货币的形态,现在,我们已能明确定义,由各政府或中央银行发行的纸币和硬币都是货币。然而,在现实经济生活中,货币的形态却很多,也很复杂。现在人们可用银行的活期存款或支票来购买商品,清偿债务。这样,这些活期存款实际上也具备了货币的功能。通常人们把手头的现金和活期存款之和,定义为货币M1。除此之外,储蓄存款和定期存款也可看
7、成货币。因为在二次大战之后,金融制度的创新使这两种存款很容易就转变为活期存款用于付款偿债。它们与M1一起,定义为货币M2。最后,个人及厂商所持有的债券,也被看成是一种货币的近似物。它与M2一起,定义为货币M3。,M1=现金和活期存款之和M2=M1+定期存款M3=M2+其他金融机构的存款,第二节 银行体系与货币供给,一、银行体系 现代西方的银行体系主要由中央银行、商业银行和其他金融机构组成。中央银行是由政府拥有的、用于控制管理银行体系的银行,它是一国最高的金融机构。美国的中央银行是联邦储备银行,在英国是英格兰银行,在日本是日本银行。商业银行是由私人拥有的各种私人银行,它主要是为公众服务的。接受公
8、众的存款,然后再把存款贷给需要资金的人。吸收存款、发放贷款是商业银行的主要业务,此外,现代商业银行还提供诸如代客结算、证券经销、票据承兑、保险、担保和咨询等业务。其他金融机构是指如保险公司、信托投资公司、邮政储蓄机构等非金融机构,它们都是重要的非金融中介。,中央银行的主要业务以及它与商业银行及政府之间的关系,中央银行主要职能:,归纳起来,中央银行主要有三个职能:一是作为一国货币发行的银行;二是作为商业银行的银行;三是作为政府的银行。,货币发行的银行,货币发行是中央银行的重要的职能。中央银行所发行的现金(纸币和硬币)就是我们钱包中所携带的钞票。发行量的大小直接影响着流通中货币量的多少。中央银行发
9、行的现金构成了它的负债。因为在金本位制的日子里,这些纸币就是银行向顾客承诺兑换一定数量黄金的凭证。除此之外,中央银行还管理着国家的黄金和外汇储备。,银行的银行,作为银行的银行,中央银行可通过自己的划拨清算系统为商业银行的存款户之间的支票结算进行清算。更主要的,中央银行通过规定各商业银行的法定准备金额度来管理银行体系。各商业银行的准备金都以存款的方式存放在中央银行,构成中央银行的另一部分负债。中央银行可通过贷款、贴现、公开市场操作等业务为各银行提供资金支持,以应付暂时的准备金的短缺。通过控制贷款和规定应保留的实际准备金,中央银行管理着各商业银行。,商业银行所接受的存款构成它们的负债。它按照中央银
10、行所规定的法定准备金率,从存款中按这一比率留出一部分资金,以随时应付银行存款人的提款要求。这部分资金就是银行的准备金,它们作为存款存放在中央银行的账户上。从存款中扣除准备金所剩余的部分,银行可用于投资贷款给企业,或者用于购买本国或外国政府的债券,以期生息获利。准备金、贷款和债券构成银行的资产,当银行留存的准备金不足以应付人们的提款要求时,金融界就有发生金融大恐慌的危险,这时,中央银行可及时向商业银行和企业提供贷款,以阻止金融大恐慌的发生,确保银行和金融体系能顺利地运转。所以,有时中央银行也被看成是最后的贷款者。,政府的银行,政府在中央银行中也有自己的账户。当它需要钱时,它可印刷债券,大部分出售
11、给公众和商业银行构成它们的资产,一部分也出售给中央银行。中央银行可通过公开市场业务买卖政府的债券。,二、存款创造与货币供给,货币供给(这里指M1)由个人、商业银行和其他金融机构所持有的现金和活期存款组成。因此,中央银行和商业银行都可提供作为支付手段的货币。商业银行创造存款货币;中央银行直接控制了现金数量,就间接控制活期存款。即中央银行通过法定准备金、贴现率和公开市场业务(买卖政府债券)控制着商业银行的活期存款。因而,可以说中央银行才是货币供给的最终决定者。,商业银行的货币创造功能,如果以R代表最初存款,D表示存款总额,r表示法定准备率,0r1,n表示银行级数,则有以下公式:DR1(1r)(1r
12、)2(1r)3(1r)n R R 由以上公式可以看出:银行体系所能创造出来的货币与法定准备率成反比,与最初存款成正比。存款总额是最初存款的倍,称为货币乘数。,中央银行影响货币供给主要通过下述三种方式,第一,改变法定准备金。法定准备金的大小直接影响了银行可提供的贷款的大小。当中央银行决定提高法定准备金率时,各商业银行就要增加法定准备金额度,因而可贷出的金额也减少了,银行所能创造的活期存款也减少了。,第二,改变贴现率。贴现率是中央银行向准备金不足而需要借款的各银行提供贷款的利率,它是商业银行向中央银行借款的成本。当中央银行提高贴现率时,各银行借款的成本就提高了,银行不得不自筹资金弥补准备金的不足。
13、它们或出售自己的资产或收回已贷出的贷款。出售自己资产(比方说债券)时,流通中的货币就回到银行。同样,收回贷款就意味着流通中的货币量也开始减少了。这样,中央银行可通过调高贴现率减少货币供给。,第三,买卖政府债券。所谓公开市场业务是指中央银行在金融市场上购进或售出政府的债券以影响货币的供给。以中央银行购买债券的例子来看,中央银行向私人购买债券,以中央银行签发的支票支付给出售者。后者把这张支票作为活期存款存放在商业银行。它然后把支票提交给中央银行请求支付。中央银行就把这笔购买债券的款项100美元记到商业银行在中央银行的账户上,这样,商业银行在中央银行的准备金存款就增加了100美元。同时商业银行的资产
14、也增加了100美元。需要注意的是,在这里,商业银行在中央银行购买债券时,商业银行的准备金存款就会增加,出现超额储备这就为扩大商业银行的活期存款,增加货币供给创造了条件。,当中央银行出售债券时,它收到的私人支票要提示给商业银行由其支付。事实上,中央银行直接在商业银行在中央银行的账户上借记一笔,减少商业银行的准备金存款。这样,商业银行在活期存款减少的同时,它的准备金也减少了相同的数额。在固定准备金率的情况下,商业银行的准备金与存款的比例就会低于法定准备金率,商业银行需要或出售资产或收回贷款以补足必需的准备金。于是,流通中的货币就开始减少。因此,中央银行在公开市场上出售债券就会减少商业银行在中央银行
15、的准备金存款,从而减少货币供给量。,中央银行在公开市场上购买或出售1美元的债券能导致多少货币供给量的变化?,当中央银行购买1美元的债券时,公众在商业银行的存款将增加1美元。在银行体系中,一定数量的新增存款,通过商业银行之间的存款货币创造机制,流通中会增加数倍的货币供给量。这种由中央银行购买l美元的债券使货币供给(活期存款)增加的倍数,也就是货币乘数。,流通中的现金和商业银行的准备金之和构成了经济中的货币基础(moneybase)。显然,它直接影响货币供给,有时称它为活动力强大的货币或高能货币(highpowered money)。中央银行对债券的买卖直接改变了货币基础,使货币流通量成数倍地膨胀
16、和收缩。可以下式来表示这种关系:货币流通量货币乘数*活动力强大的货币量,活动力强大的货币(高能货币),一般来讲,中央银行主要通过公开市场业务影响活动力强大的货币,这是中央银行控制货币供给的最重要方式;另一方面,可通过改变法定准备金率影响货币乘数,也可以改变货币供给。准备金率提高,货币乘数将减少,货币供给因此减少;反之,供给就会提高。,第三节 利率、投资和国民收入,一、货币市场均衡 当货币需求等于货币供给时,货币市场就达到了均衡。在其他商品市场上,价格调节着市场的供需;在货币市场上,利率起到与价格相同的作用。由于货币供给量的大小是由中央银行控制的,所以在分析货币市场时,通常把货币供给看成一个既定
17、的外生变量,以M代表货币供给。这样,货币市场的均衡即通过利率调节货币需求以达到某个给定的货币供给。请看下式:,或:,这里,表示国民收入,为国民收入增加带来的货币需求量增加,为利率,为利率变化带来的货币需求量的变化。Ms、Md表示名义货币供给量和名义货币需求量。实际的货币供求相等时,货币市场就达到了均衡。见图62,货币市场的均衡,在一定的价格和国民收入水平下,货币需求曲线L是一条向右下倾斜的曲线,表明货币需求随着利率的增加而减少;外生的货币供给不受利率变化的影响,是一条垂直于横轴的直线。,货币市场的均衡,当利率为r1时,货币需求量 大于,利率将上升;当利率为r2时,货币需求量为,小于,利率将下降
18、。只有利率等于r0时,货币供求相等。,当市场的实际货币供给量或者货币的实际需求由于利率以外的因素发生变化时,货币市场的均衡利率就会受其影响而改变。,在一定的货币需求状况下,当中央银行决定增加货币供给量,或是在一定的名义货币供给水平上,价格水平下降时,实际货币供给曲线都会向右移动。均衡利率水平从ro下降到r1。反之,当实际货币供给减少时,利率水平就上升。(见下页图),货币供给量曲线的移动对利率的影响,货币供给增加,利率下降;货币供给减少,利率上升。,国民收入变动对利率的影响,如果经济的实际国民收入水平上升,这就增加了人们在每一个利率水平上的货币需求,货币需求曲线就会向右移,如图6-4。,国民收入
19、变动对利率的影响,L1(ky1-hr),是国民收入y1时的货币需求量;L2(ky2-hr),是国民收入y2时的货币需求量;国民收入从y1增加至y2时,均衡利率从r0上升到r2。反之当实际国民收入水平下降时,均衡利率就会因此而下降。,二、利率与投资需求,在其它条件不变的情况下,利率水平的降低,人们借款的成本就减少,人们对投资的需求就扩大。(投资需求受很多因素影响,如利率、产量、预期收益率、投资风险、信贷配给量等,这里只考虑利率与投资的关系)。通常把投资与利率之间的反向关系定义为投资的边际效率(marginal efficiency of investment,MEI)函数,也可称为投资需求曲线。
20、,投资需求函数,假定投资需求函数是线性的:例如为Ied r,I 投资需求,E 自发投资,r 利率,D投资的利率系数。则投资需求曲线为一直线,如图65。,投资需求曲线,利率从ro降至r1,投资从I0增加至I1。说明投资需求量与利率成反比。,中央银行改变货币供给对投资需求会产生什么影响,在一定的价格水平下,中央银行扩大货币供给时,如图65,在货币市场上均衡利率将从ro下降到r1。利率的下降,在投资需求曲线上表现为投资需求将从I0增加到I1的水平,如图65,即利率水平的降低刺激了新的投资需求。反之,当中央银行减少货币供给时,利率的上升就减少了投资需求。,一、利率、投资与国民收入,我们把以上的分析再推
21、进一步。前几章的分析中,我们已看到投资需求的变化直接影响了经济的总需求水平。投资需求扩大,总需求按投资乘数成倍扩大。这样,当货币供给增加,投资需求因利率水平下降而增加时,经济的总需求水平就提高了。反过来,货币供给的减少就会减少经济的有效需求。这样,我们就把货币供给的变化通过影响利率与投资需求,与一国的总需求水平联系起来了。,图中象限(1)表示,货币供给从 增至;利率从ro降至r1;图中象限(2)表示,利率从r0降至r1,投资从I0增至I1;图中象限(3)的45O线是把投资从横轴等量地转换到纵轴;图中象限(4)表示,投资从I0增至I1时,国民收入按乘数相应地从Y0增至Y1。这就是货币供给量变动影
22、响国民收入的传递机制,也是政府实施货币政策,用货币影响经济的依据。,图66说明,第二节 货币政策及其效果,一、货币政策的工具 中央银行通过控制货币供应量来调节利率进而影响投资和整个经济以达到一定经济目标的行为就是货币政策。当然,这主要是凯恩斯主义者的观点,他们认为,货币政策和财政政策一样,也是调节国民收入以达到稳定物价、充分就业的目标,实现经济稳定增长。两者不同之处在于,财政政策直接影响总需求的规模,这种直接作用是没有任何中间变量的,而货币政策则还要通过利率的变动来对总需求发生影响,因而是间接地发挥作用。,货币政策一般也分为扩张性的和紧缩性的。前者是通过增加货币供给来带动总需求的增长。货币供给
23、增加时,利息率会降低,取得信贷更为容易,因此经济萧条时多采用扩张性货币政策。反之,紧缩性货币政策是通过削减货币供给的增长来降低总需求水平,在这种情况下,取得信贷比较困难,利率也随之提高,因此,在通货膨胀严重时,多采用紧缩性货币政策。,中央银行运用哪些工具来变动货币供给量呢?,1再贴现率政策。这是中央银行最早运用的货币政策工具。再贴现率是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。本来,这种贴现是指商业银行把商业票据出售给当地的联邦储备银行(美国中央银行),联邦储备银行按贴现率扣除一定利息后再把所贷款项加到商业银行的准备金账户上作为增加的准备金。但当前美国主要办法已经是银行用自己持有的政府债券作
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