管理会计课件-第06章长期投资决策分析.ppt

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1、1,河南商业高等专科学校会计系,第二十八讲,主讲教师：穆大常,管理会计,2,第七章 投资决策-长期投资决策,通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧；掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策；熟悉长期投资决策评价指标及其分类；一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。1、长期投资决策评价指标的分类2、投资回收期指标的计算与应用3、净现值指标的计算与应用4、内部收益率指标的计算与应用5、单一方案财务可行性评价6、多个互斥方案比较决策,3,第一节 长期投资决策的涵义和内容,一、长期投资决策的性质和特点二、长期投资决策的涵义和内容,4,三、长期

2、投资决策的 内容和分类,（一）长期投资决策按其经营的范围，可分为战略性的投资决策和战术性的投资决策。战略性投资决策是指对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。,5,（二）按照投资内容的不同,长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。,6,第二节 投资决策应该考虑的因素,影响长期投资决策的重要因素-“货币时间价值和现金流量”以及“投资的风险价值”,7,一、货币时间价值和现金流量,1、概念货币时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增值。,8,2、终值和现值,由于货币

3、存在时间价值，不同时点上的等额货币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现值和终值概念。现值 是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值，即本金。终值 是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值，即本利和。,9,一次性收付款终值计算,0 1 2 3 图1-1,P=100 F=？,【例1】,I=10%,10,例1 解：第一年末本利和=100+1000.1=100+10=110第二年末本利和=110+110 0.1=110+11=121第三年末本利和=121+121 0.1=121+12.1=133.1 100+100 0.1=100（1+0

4、.1）=100（1.1）110+110 0.1=100（1+0.1）2=100（1.21）121+121 0.1=100（1+0.1）3=100（1.331）,一次性收付款终值计算,11,一次性收付款终值计算,计算可以得到由现值求终值的公式：F=P（1+i）n=P（F/P，I，n）（1+i）n称为一次性收付款普通复利终值系数，用（F/P，I，n）表示。,12,【练习1】你现在存入银行10000元，银行按每年复利10%计息，30年后你在银行存款的本利和是多少？,13,【答案】解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=174494,14,0 1

5、 2 3,I=10%,P=？F=100,一次性收付款现值计算【例2】,15,根 据一次性收付款终值计算公式 F=P（1+I）n 可以得到一次性收付款现值计算公式：P=F（1+I）-n=F（P/F，I，n）（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值系数，用（P/F，I，n）表示。注意：n，I越大，（P/F，I，n）越小。,16,解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1,0 1 2 3,I=10%,P=？F=100,一次性收付款现值计算【例2】解：,17,例题,见教材P316-318,18,3、年金货币时间价值计算,1.年金的概念 2.年金的种类

6、3.普通年金货币时间价值计算 4.其他年金货币时间价值计算,19,年金的概念,年金是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购，分期支付租金，发放养老金。按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为普通年金、预付年金、递延年金和永续年金。各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。,20,河南商业高等专科学校会计系,第二十九讲,主讲教师：穆大常,管理会计,21,普通年金,0 1 2 3,A A A,各期期末支付的年金,22,预付年金,A A A,0 1 2 3,各期期初支付的年金,23,递延年金,A A A,0 1 2 3 4,第一次支付在第二期及第二期以后的年金,24,永续年金,0 1

7、2 3 永久,A A A,无限期定额支付的年金,25,普通年金时间价值计算,1.普通年金终值计算 2.普通年金现值计算3.普通年金利息计算4.普通年金期数计算,26,100 100（1+10%）100（1+10%）2,0 1 2 3,普通年金终值计算【例5】,100 100 100,I=10%,FA=100+100（1+10%）+100（1+10%）2=100（1+1.1+1.21）=100（3.31）=3.31,三年期利率10%年金终值系数,FA=?,27,普通年金终值计算公式：F=A（1+I）n-1/I=A（F/A，I，n）（F/A，I，n）称为年金终值系数。,28,普通年金终值计算【练习

8、3】在未来30年中，你于每年末存入银行10000元，假定银行年存款利率为10%，请计算30年后你在银行存款的本利和是多少？,29,【答案】解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=1644940,30,根据年金终值求年金问题：由 F=A（F/A，I，n）得到：A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）称为年偿债基金系数。,31,【练习4】某企业5年后有一1000万元到期债务要偿还，企业为准备偿债，在未来的5年中于每年年末存入银行一笔款项。假如银行年存款利率为10%，问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿还5年后到期的1000万元

9、债务？【答案】解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975,32,0 1 2 3,普通年金现值计算【例6】,100 100 100,I=10%,P=？,100（1+0.1）-1100（1+0.1）-2100（1+0.1）-3,P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3=100（1+0.1）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3=100（0.9091+0.8264+0.7513）=100（2.4868）=248.68,三年期利率10%年金现值系数,33,普通年金现值计算公式：P=A（1-

10、（1+I）-n）/I=A（P/A，I，n）（P/A，I，n）称为年金现值系数,34,【练习5】计算从夏利汽车公司取得的汽车借款的现值 夏利汽车公司预计在36个月中，每月从其一名顾客处收取2000元的汽车贷款还款。第一笔还款在借款后1个月，贷款利率为每月1%，问：顾客借了多少钱？,35,【答案】解：P=A（P/A，I，n）=2000（P/A，1%，36）=2000（30.1075）=60215,36,根据年金现值求年金问题 由P=A（P/A，I，n）得到根据年金现值求年金的公式：A=P/（P/A，I，n）1/（P/A，I，n），称为年等额回收系数。,37,借款的分期等额偿还【例7】假如你现在用1

11、0万元购置一处房子，购房款从现在起于3年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开发商按年利率10%收取利息。你每年末的还款额是多少？解：A=P/（P/A，I，n）A=100000/（P/A，10%，3）=100000/（1/2.4868）=100000/（0.40211）=40211,38,0 1 2 3,100 100 100,P=200,I=？,0 1 2 3,100 100 100,P=200,I=？,普通年金利息计算【例8】根据年金现值和年金求利息,39,【例8】解：P=A（P/A，I，n）200=100（P/A,I,3)（P/A,I,3)=2 查表，插值计算：,I P/A 20%

12、2.106?2.024%1.981,x,=,X=3.392%I=20%+3.392%=23.92%,40,其他例题,见教材P323-331,41,二、投资的风险价值,（一）投资的风险价值的表现形式,42,（二）投资的风险价值的计算,1、风险与报酬的概念2、用概率分布衡量风险3、投资的风险价值的计算,43,1、风险与报酬的概念,报酬或收益（Return）用R表示%一般表示年收益率风险（Risk）预期收益的不确定性 风险不确定性风险不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述，不属风险的范畴。通常将风险理解为可测量概率的不确定性,44,2、用概率分布衡量风险,期望收益率各种可能收益率的加权平均数，其

13、中权数 为各种可能收益率发生的概率 标准差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量 作用：衡量收益率变动的绝对标准 决定实际结果变动的概率方差系数概率分布的标准差与期望值的比率 作用：衡量收益率变动的相对标准,45,投资规模和期望收益率相同可用标准差来衡量风险，标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大投资规模和期望收益率不相同只能用方差系数来衡 量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风险的态度：确定性等值期望值，则属风险爱好,46,河南商业高等专科学校会计系,第三十讲,主讲教师：穆大常,管理会计,47,3、投资的风险价值的计算,（1）公式教材P334（2）例题教材P334-335,4

14、8,三、资本成本,（一）资本成本的涵义与作用1.概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。,49,2、作用:,(1)对于企业筹资来讲,资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。(2)对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的

15、。(3)资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。,50,（二）个别资本成本,1长期借款成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。,51,（2）计算,一次还本、分期付息情况下：式中：Lt-长期借款年利息；L-长期借款筹资额；F1-长期借款筹资费用率；K-所得税前的长期借款资本成本；K1-所得税后的长期借款资本成本；P-第n年末应偿还的本金；T-所得税率。,K1=K(1-T),52,2债券成本,（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。（2）债券资金成本的计

16、算公式为：式中：Kb-债券资金成本；Ib-债券年利息；T-所得税率；B-债券筹资额；Fb-债券筹资费用率。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。,53,若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。计算公式为：,54,3留存收益成本,计算留存收益成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法-假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：式中：Ks-留存收益成本；Dc-预期年股利额；PC-普通股市价；G-普通股利年增长率。,55,（2）资本资产定价模型法-按照资本资产定价模型公

17、式计算,一般企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用4%的平均风险溢价。,56,4普通股成本,股票价值法:依据是投资者要求股利不断增长预期报酬率=总股利/总股价+股利增长率=每股股利/股价+股利增长率,57,（三）加权平均资本成本,加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：,58,河南商业高等专科学校会计系,第三十一讲,主讲教师：穆大常,管理会计,

18、59,计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。,任何一家企业的筹资方式都是多样化的。在筹资决策时，仅掌握个别资本成本是不够的，需要计算全部长期资金的成本，全部长期资金成本是采用加权平均的方法计算出来的。即以个别资本占全部资本的比重为权数，计算求得的。,60,例题,见教材P337-343,61,四、现金流量,（一）现金流的概念投资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量现金流入量现金流出量净现金流量,62,现金流的概念,例：某人今天购买了100万元一年期国债，年利率3%。其投资的现金流为：,63,现金流的概念,例：某人现在有100万元

19、打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为50万元，年支出为30万元，一年后出售设备可得收入85万元。该投资的现金流为：,64,(二)现金流量的估算,1现金流入量的估算。(1)营业收入应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。(2)新建项目在终结点回收的固定资产余值，可直接按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率估算；更新改造项目则需要估算：旧设备在建设起点的变现价值，并分析估算新固定资产在终结点的余值。(3)回收流动资金的估算。假定在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。,65,2现金流出量的估算。,(1)固定资产投资：应按有关建筑工程费用、设备购

20、置成本、安装工程费用和其他费用来估算。(2)为估算固定资产的折旧，需要按下式估算固定资产原值：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息可根据建设期的长期借款本金、建设期和借款利息率按复利方法计算。(3)流动资金投资。经营期某年流动资金需用额=该年流动资产需用额该年流动负债需用额,66,2现金流出量的估算。,本年流动资金增加额=本年流动资金需用额截止上年末的流动资金占用额其中经营成本的估算应按照下式进行：某年经营成本=该年总成本费用该年折旧额该年摊销额该年利息支出其中：项目每年总成本费用可按经营期内一个标准年份的正常产销量和预计消耗水平进行测算；年折旧额、年摊销额可根据本项目

21、的固定资产原值、无形资产和开办费投资，以及这些项目的折旧或摊销年限进行估算；利息支出为已知数。节约的经营成本应计入现金流出量项目，而不列入现金流入量项目。新建项目通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。,67,净现金流量的确定,(一)净现金流量的含义净现金流量(NCF)是指一定时期现金流入量和现金流出量之间的差额。在这里，一定时期有时是一年，有时是整个项目持续期。净现金流量的理论计算公式为：某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流出量,68,（三）现金流的计算,例题见教材P345,69,工业投资项目现金流量计算,例：某项目预计固定资产投资5,000万元，流动资金1,

22、000万元，项目当年建成投产，预计项目寿命期为5年。项目寿命期各年产品的销售收入为3,000万元，年操作费640万元，年销售税金60万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，采用直线法折旧，折旧年限为5年，净残值率为4%。所得税税率为33%。计算项目的现金流量。,70,工业投资项目现金流量计算,年总成本费用=操作费+折旧=640+960=1,600年利润=销售收入-总成本费用-销售税金=3,000-1,600 60=1,340年所得税=1,34033%=442.2,71,工业投资项目现金流量计算,72,现金流量计算需注意的几个问题,增量现金流项目的现金流一定是增量现金流。沉没成本沉没成本是指过去

23、发生的，与当前决策没有直接关系的成本。沉没成本不应作为项目的现金流。机会成本将具有多种用途的有限资源投入到项目中而损失的用于其他投资机会所能获得的收益。机会成本应该作为项目的现金流。,73,投资决策时，应重点考虑现金流量而非利润。,与货币时间价值一样，投资项目的现金流量也是进行投资决策，计算净现值、现值指数、内含报酬率的基础，1、营业现金流量=税后利润+折旧，因此，增加的现金流入来自两部分：利润与折旧。2、注意区分相关成本与非相关成本：沉入成本、过去成本、账面成本往往是非相关成本。3、注意投资决策时采用现金流量而非利润的原因。,74,河南商业高等专科学校会计系,第三十二讲,主讲教师：穆大常,管

24、理会计,75,第三节 投资决策分析最常用的专门方法,一、概述,76,二、净现值法,1、概念：所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算净现值，就是将所有未来现金流入和流出都按预定贴现率折算为它们的现值，然后计算它们的差额。2、计算公式：净现值（NPV）=现金流入现值-现金流出现值。,77,3、贴现率的选择：,净现值法的应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是采用公司的资金成本，另一种方法是根据公司要求的最低资金利用率来确定。4、净现值的运用：净现值0，投资项目报酬率预定的贴现率，方案可行。净现值=0，投资项目报酬率=预定的贴现率，方案可行。净现值0，投资项

25、目报酬率预定的贴现率，方案不可行。,78,5、优缺点：,具有广泛的适用性，但确定贴现率比较困难，不同规模的独立投资项目，净现值不等，不便于排序。,79,6、案例及其运用,见教材P350-355,80,例题,某厂只生产甲产品，为了增加产量，打算购买一设备，其买价为100000元，安装费20000元，预计可用4年，残值为40000元，每年税后利润为30000元，该厂规定投资报酬率至少要达到12%，为应否购买此设备？（净现值法）答案 年营业现金流量=30000+（120000-40000）4=50000净现值=50000（P/A，12%，4）+40000（P/S，12%，4）-120000=5729

26、0 0所以应购买该设备。,81,三、现值指数法,1、概念：所谓现值指数，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益一成本比率等。2、计算公式：现值指数（PI）=现金流入现值/现金流出现值,82,（3）现值指数的运用：,现值指数l，投资项目报酬率预定的贴现率，方案可行；现值指数=l，投资项目报酬率=预定的贴现率，方案可行；现值指数l，投资项目报酬率预定的贴现率，方案不可行。,83,4、优缺点：,克服了净现值法不便于不同规模项目比较的问题，可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益；但选择不同

27、的贴现率，各方案的优先次序会变化。,84,5、案例及其运用,见教材P356-359,85,四、内含报酬率法：,1、概念：所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。,86,2、内含报酬率（IRR）的计算，,主要有两种方法：逐步测试法，它适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。计算方法是，先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降

28、低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。年金法，它适合于各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值系数表来确定，不需要进行逐步测试。,87,3、内含报酬率法的运用：,IRR必要报酬率，方案可行；IRR必要报酬率，方案不可行；如果存在多个独立投资机会，则IRR大的优先。,88,4、内含报酬率与净现值比较：,内含报酬率是相对数，净现值是绝对数。在评价方案时要注意到，比率高的方案绝对数不一定大，反之也一样。如果两个方案是互相排斥的，要使用净现值指标，选择净现值大的。如果两个指标是相互独立的，应使用内含报酬率指标，优先安排内含报

29、酬率较高的方案。,89,内含报酬率与现值指数比较：,都是根据相对比率来评价方案。现值指数法，要求事先设定一个适合的贴现率，以便计算现值；内含报酬率法，不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，只在取舍方案时需要一个切合实际的资金成本或最低报酬率来判断方案是否可行。,90,5、案例及其运用,见教材P362-367,91,五、回收期法,1、概念：回收期是指投资引起的现金流出累计到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。,92,2、计算方法：,公式法：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等时采用。回收期=原始投资额/每年现金净流入量累计法

30、：每年现金净流入量不等，或原始投资是分次投入时采用。,93,3、优缺点：,计算简便；但没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期以后的现金流入；主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。,94,河南商业高等专科学校会计系,第三十三讲,主讲教师：穆大常,管理会计,95,4、案例及其运用,见教材P369-370,96,六、平均投资报酬率法,（1）概念：按财务会计标准计量的收益率。（2）计算公式：平均投资报酬率=年平均净收益/原始投资额（3）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。,97,5、案例及其运用,见教材P371-374,98,某公司拟

31、建一工程项目，原始投资额为60000元，现有甲、乙两方案，资本成本为10%，各方案的现金净流入量如下所示：年 份 方案甲 方案乙1 25000 450002 25000 250003 25000 5000要求：分别采用会计收益率法、回收期法、净现值法、现值指数法、内含报酬率法比较两方案的优劣。,99,答案 会计收益率法：甲=2500060000=41.67%乙=（45000+25000+5000）360000=41.67%回收期法：甲=6000025000=2.4（年）乙=1+（60000-45000）（70000-45000）=1.6（年）净现值法：甲=25000（P/A，10%，3）-60

32、000=2150（元）乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）-60000=5310（元）,100,现值指数法：甲=25000（P/A，10%，3）60000=1.036乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）60000=1.089内含报酬率法：甲=12.11%（过程略）乙=16.78%（过程略）,101,例1某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲乙两方案可供选择。甲方案需投资1000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收人为600

33、元，每年付现成本为200元。乙方案需投资1200元，用直线法计提折l日，使用后残值为200元，使用寿命也为5年，5年中每年销售收入为500元，付现成本第一年为300元，以后逐年增加修理费40元，另外垫支营运资金300元。假设所得税率为40%，试计算两个方案的现金流量。先计算两个方案每年折旧额:甲方案每年折旧额=10005=200(元)乙方案每年折旧额=（1200-200）5=200(元)两方案的现金流量如下两张表所示：,102,103,投资项目现金流量计算表,104,如果每年营业现金净量不等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未收回的投资额确定。利用上例资料，分别计算甲、乙两方案的回收期。甲方案

34、NCF相等，故 甲方案回收期=1000320=3.125(年)乙方案NCF不相等，则有：投资回收期法易于理解，计算简便，但存在明显的缺点，即没有考虑资金的时间价值，忽略了不同方案回收期满后现金流量变化情况，使方案评价、选择有片面性。,105,（2）平均报酬率。平均报酬率是投资项目寿命周期内的平均年投资报酬率，其常见的计算公式为:计算甲、乙两方案的平均报酬率如下：该法不受建设期长短、投资方式、回收额等影响。其缺点是无法利用现金流量信息，但计算简单，可以作为方案评价的辅助性手段。,106,净现值法的决策规则:在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正时采纳，为负时不采纳;在多个备进方案的互斥选

35、择决策中，应选净现值是正值中的最大者。利用上例资料计算甲、乙方案净现值如下：,107,获利指数决策规则:在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于l时采纳，否则拒绝;在有多个方案的互斥选择决策中，应采纳获利指数超过1最多的投资项目。利用上例资料计算获利指数如下：两方案获利指数都大于l，故两方案都可进行投资，但因甲方案获利指数更大，故应采用甲方案。,108,计算甲、乙两方案的内含报酬率。甲方案NcP相等，因而，可采用如下方法：查年金现值系数表，第五期与上125相邻近的年金现值系数18%一20%之间，现用插值法计算如下,109,x/2=0.002/0.136 x=0.03 甲方案的内部

36、报酬率为18%+0.03%=18.03%乙方案NCF不等，因而，必须逐次测算。先按10%贴现率测算NPV=860再按12%贴现率测算NPV=3 再按14%贴现率测算NPy=-792 用内插法，已知12%IRR14%，从以上计算结果可知，甲方案内含报酬率较高，故甲方案的效益比乙方案好。内含报酬率考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬，概念易于理解。但该方法的计算比较复杂，特别是NCF不相等时，需要经过多次测算才能求得。,110,第四节 长期投资决策分析的典型案例,主要包括一、固定资产购置或建造的决策购置或建造将会导致现金流出，与购置或建造后的形成现金净流入进行比较，求净现值。二、固定资产

37、何时更新的决策确定最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低的使用称为固定资产的经济寿命。年均成本也就是求年金。三、固定资产更新决策的分析比较内部收益率。,111,一、固定资产购置或建造的决策,1、购置或建造将会导致现金流出，与购置或建造后的形成现金净流入进行比较，求净现值。,112,2、所得税与折旧对投资的影响,（1）税后成本和税后收入：税后成本=实际支付（1-税率）税后收益=收入金额（1-税率）（2）折旧的抵税作用：税负减少额=折旧额税率,113,3、税后现金流量的计算：,公式1：营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税公式2：营业现金流量=税后利润+折旧公式3：营业现金流量=收入（1-税

38、率）-付现成本（1-税率）+折旧税率,114,4、案例及其运用,见教材P375-377,115,5、例题,某厂打算购买一套设备生产甲产品，其买价为120000元，安装费为1000元。如果该套设备预计可用6年，期满后的残值为1400元，每年可加工甲产品15000件，每件能提供的贡献毛益（现金流入）为5元。根据市场预测，假设在今后六年内产销能平衡，该厂规定其投资报酬率至少应达到12%。要求：根据上述资料对这套设备应否购置进行决策分析。,116,答案,1、计算购买这套设备后的现金流出量：现金流出量=120 000+1000=121000（元）2、计算购买设备后的现金流入量的现值：现金流入量现值=（1

39、50005）（P/A，12%，6）+1400（P/S，12%，6）=309034.80（元）3、计算投资的经济效果：净现值=309034.80-121000=188034.80（元）以上计算结果表明，该设备购置后所增加的现金流入量的现值大大超过其所需要的原始投资额，因而该方案是可行的。,117,举例说明,某服务公司拟购置一部客车，现有两个可供选择的方案，一是买进汽车运输公司要出售的一部旧客车，二是可自己另行购置新车。其有关资料如下：如果购买旧客车，购价为30000元，需进行大修方可使用，修理费为8000元，并预计第4年末还需大修一次，预计大修成本6000元。如保养得好，尚可使用10年，期满后残

40、值为4000元，该车每年的使用费估计为14000元。如果另行购置新车，购价为50000元，使用年限为10年。预计新车在第四年末需大修一次，预计大修成本为2400元，残值是4000元，每年使用费为10000元。该公司规定的投资报酬率为16%。根据上述提供的资料，要求用净现值法对该公司应选用哪种方案进行决策分析。,118,答案,1、计算购置新车每年增加的现金净流量（即使用费的节约数）：14000-10 000=4000元2、购买新车增加的现金净流量的现值为：4000（P/A，16%，10）+（6000-2400）（P/S，16%，10）=21319.20（元）因为旧车与新车的残值相同，所以在此省略

41、不计。所以购置新车增加的净现值为：21319.20-（50000-30000-8000）=+9319.20（元）以上计算的结果表明，购置新客车方案的净现值比购买旧客车的净现值大9319.20元，可见以选择购买新车的方案为宜。,119,河南商业高等专科学校会计系,第三十四讲,主讲教师：穆大常,管理会计,120,二、固定资产何时更新的决策,1、固定资产的经济寿命最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低的使用称为固定资产的经济寿命。通过计算年均成本（求年金）确定固定资产的经济寿命。,121,2、计算步骤,（1）固定资产的年平均成本实际上是将计算出的现金流出的总现值平均分摊给每一年。推导公式如下：平

42、均年成本年金现值系数=初始投资额+运行成本的总现值-残值复利现值系数 平均年成本=（初始投资额+运行成本的总现值-残值复利现值系数）年金现值系数 平均年成本=初始投资额年金现值系数+运行成本-残值复利现值系数 平均年成本=（初始投资额-残值）年金现值系数+残值利率+运行成本,122,3、使用平均年成本法时应注意的问题,由于平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是互斥方案，因此，不能把旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入；平均年成本的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。,123,4、案例及其运用,见教材P380-387,124,三、设备大修与更新的决

43、策,见教材例题P388,125,四、固定资产负债与租赁的决策,126,五、固定资产分期付款与一次付款决策,127,六、固定资产投资开发新产品的决策分析,例题见教材P394-396,128,七、投资最优组合的决策分析,129,第五节 长期投资决策中的敏感分析,一、长期投资决策中的敏感分析 的内容敏感分析是用来衡量当投资方案中某个因素发生了变动时，对该方案预期结果的影响程度。理解敏感分析的作用是了解某因素在多大范围内变动，方案仍可行，或才能达到既定目标。,130,二、以净现值为基础进行敏感分析,1、在固定资产使用年限不变的情况下以的敏感分析 例题见教材P4022、在每年NCF不变的情况下以的敏感分

44、析 例题见教材P402,131,三、以内部收益率为基础进行敏感分析,1、在固定资产使用年限不变的情况下以的敏感分析 例题见教材P4042、在每年NCF不变的情况下以的敏感分析 例题见教材P404-405,132,作业题,习题1，2，3，4，5，6，8，10，12，14，15，16，17，18，20，21，23，25，27，28，30,133,谢谢！,134,第八章 全面预算,本章重点与难点:一、考核知识点全面预算的含义，全面预算及其体系的构成，全面预算的编制程序；弹性预算；零基预算。二、掌握全面预算的含义，全面预算的内容 弹性预算、零基预算的含义三、理解编制全面预算的基础和关键，全面预算编制程

45、序，编制弹性预算和零基预算的意义。四、应用 编制现金预算：编制弹性成本预算，编制弹性利润预算。,135,第一节 编制全面预算的意义和作用,一、什么是全面预算全面预算是企业经营决策所定目标的数量表现，也称为总预算。主要包括销售预算、生产预算、成本预算和现金收支预算等各个方面，长期投资决策所拟定的现金流动，也包括在各有关年度的现金收支预算中，形成一个完整的体系。,136,二、如何编制全面预算,全面预算反映的是企业未来某一特定期间的全部生产、经营活动的财务计划。它以销售预测为起点，进而对生产、成本及现金收支等各个方面进行预测，并在这些预测的基础上，编制出一套预计资产负债表、预计损益表等，以反映企业在

46、未来期间的财务状况和经营成果。,137,三、全面预算的作用：,1、明确工作目标。全面预算的编制，就是把整个企业和多个职能部门在计划期音质工作分别定出目标，并详细说明要达到各目标所拟采取的措施。这将有助于企业全体职工明确今后的奋斗目标和任务。2、协调部门关系。3、控制经营活动。对规模较大的企业来说，一般要设置一个常设的预算委员会，组织、领导并考核整个预算的编制及其执行。4、考核工作业绩。,138,139,第二节 全面预算的内容和编制方法,全面预算是企业经营决策所定目标的数量表现，也称为总预算。主要包括销售预算、生产预算、成本预算和现金收支预算等各个方面，长期投资决策所拟定的现金流动，也包括在各有

47、关年度的现金收支预算中，形成一个完整的体系。全面预算主要包括三个组成部分：业务预算、专门决策预算和财务预算。,140,全面预算,业务预算,财务预算,销售预算,生产预算,现金预算,预计损益表,预计资产负债表,141,一、业务预算,是指为供、产、销及管理活动所编制的，与企业日常业务直接相关的预算，主要包括销售预算、生产预算等。这些预算以实物量指标和价值量指标分别反映企业收入与费用的构成情况。（1）销售预算；（2）直接材料预算（3）直接人工预算；（4）制造费用预算（5）产品成本预算；（6）期末存货预算（7）销售与管理用预算,142,（一）销售预算（sales budget）,遵循“以销定产”原则，销

48、售预算是全面预算的基础和关键。销售预算是整个预算的编制起点销售预算的主要内容是确定预算期的销售量、单价和销售收入预计销售收入预计销售量预计销售单价产品销售是和现金流入联系在一起的，销售预算中还包括预计现金收入的计算例题P412,143,（二）生产预算（production budget）,是根据销售预算进行编制的。生产预算是根据预计销售量和预计期初、期末产成品存货量，按产品分别计算出每一个产品的预计生产量预计生产量预计销售量预计期末产成品存货量预计期初产成品存货量例题P413-414,144,（三）直接材料采购预算（purchases budget of direct materials）,直

49、接材料预算是关于企业预算期材料采购数量和采购成本的预算直接材料预算是以生产预算为基础编制的预计材料采购量预计生产量单位产品材料耗用量预计期末库存材料预计期初库存材料直接材料预算额直接材料预计采购量直接材料单价材料采购是和现金支出联系在一起的，在材料采购预算之后，还要编制现金支出计算表预计采购量=（生产上预计需用量+预计期末存货）-预计期初存货 生产上预计需用量=单位产品材料耗用量预计生产量,145,（四）直接人工预算（direct labor budget）,是以生产预算为基础进行编制的。直接人工预算是关于企业预算期内人工成本的预算。直接人工预算是在生产预算的基础上进行的。预计直接人工成本预计

50、生产量单位产品直接人工小时小时工资率例题P415,146,（五）制造费用预算（manufacturing overhead budget）,分为变动制造费用预算和固定制造费用预算。把不属于直接材料和直接人工的费用按其性态划分为变动性制造费用和固定性制造费用两部分。固定资产折旧是一种非付现费用，在编制现金预算时要考虑到这一因素。,147,制造费用预算是除直接材料和直接人工以外的其他产品成本的计划。这这些成本按照其与生产量的相关性（成本性态），通常可分为变动制造费用和固定制造费用两类。变动制造费用预算额预计生产量单位产品标准费用率 或：变动制造费用预算额预计工时需要量小时标准费用率一般来讲，固定制