期货与期权-课件.ppt
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1、期货与期权教程,期货与期权概念的简单介绍 期货(futures)期权(options),第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况商品期货交易的形成与基本概念期货交易的性质与功能期货市场与现货市场的关系期货的种类期货交易的运作,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况1.产生:由远期交易发展而来:远期交易的两个主要缺陷:(1)合约流转性差。由于对所交易商品的规格要求是根据双方具体情况达成的,并不具备普遍性,这给交易合约的流转造成困难,使得合约的流动性非常差。(2)合约履约不高制约了市场的发展。远期交易最终能否履约主要依赖双方的信誉。而信誉状况的调查往往需较高的成本,因此,绝大多数交易集中于熟悉的
2、客户群或信誉较好的大客户,中、小客户的远期交易往往不能得到保证,这也制约了市场的流动性和市场的发展。,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况1.产生:现代意义上的期货交易产生与19世纪中期的美国芝加哥。1865年,芝加哥期货交易所(CBOT)推出标准化合约,实行保证金制度;1882年,允许以对冲方式免除履约责任,增强了市场的流动性;1883年,结算协会成立(此时还算不上规范严密的组织);1925年,芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立,标志现代意义上的结算机构出现。,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况2.发展:现代期货市场的发展主要经历了三个阶段:(1)70年代以前的缓慢发展阶段
3、。交易所大量出现、同时由于竞争激烈,交易所的集中和合并也大量出现、交易品种增多(农产品到工矿产品)、全部是商品期货交易。,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况2.发展:(2)70年代至80年代初的创新(金融期货、期权交易)发展阶段。1972年,美国芝加哥商业交易所推出了7种外汇期货合约,拉开了期货市场创新发展的序幕;1975年,芝加哥商品交易所推出第一张利率期货合约;1982年,堪萨斯城市交易所的价值价值线综合指数期货合约正式上市。这些金融期货创新相继问世,有力地推动了期货市场的深入发展。,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况2.发展:(3)80年代以后的国际化发展阶段。a)世界许多国
4、家和地区对国际期货交易的政策日趋宽松;b)各个交易所都在努力拓展国际业务;c)出现了跨国界期货交易所的联合;d)各交易所品种交叉上市;e)交易、结算全面实施电子化。,第一章 期货交易导论,期货交易的历史概况 我国期货交易发展概况。,第一章 期货交易导论,商品期货交易的形成与基本概念:在商品从现货远期合约交易发展到标准化期货合约交易的过程中,四项制度和技术的创新起着至关重要的作用。1.远期合约的标准化;2.保证金制度;3.平仓制度;4.结算体系及制度。,第一章 期货交易导论,期货交易的性质:1.远期合约交易的性质:本质目的是促进商品的流通,仍属于现货交易,但又不同程度地反映反映了许多期货交易制度
5、。2.期货交易的性质:交易的是一种与商品所有权有关的价格风险,本质上是回避价格风险。,第一章 期货交易导论,期货交易的功能:1.套期保值功能;2.形成权威性价格(价格发现功能);3.成为现货商品价格的基准价格;4.合理利用各种闲置资金;5.促进经济国际化。,第一章 期货交易导论,期货市场上投机的作用:1.投机的概念;2.吸引投机者的原因;3.投机的作用,第一章 期货交易导论,期货市场同现货市场的关系:1.期货合约与远期合约的异同:2.期货市场与现货市场的比较:3.期货市场对现货市场有着促进作用,体现在三个方面。,第一章 期货交易导论,期货价、现货价与持有成本:期货价格是远期现货价格的合理预期;
6、期货价格是期望的远期现货价格的无偏估计。理论期货价格=现货价格+持有成本 其中,持有成本=仓储费+保险费+利息+损耗,第一章 期货交易导论,期货商品种类:商品期货、金融期货与期货期权。能成为期货交易品种的商品共性有:1.供求量大;2.以标准化;3.易储运;4.价格波动频繁。,第一章 期货交易导论,我国商品期货市场的上市品种介绍。1.上海期货交易所:铜、铝、锌、天然橡胶、燃料油等;2.大连商品交易所:大豆、豆粨、豆油、玉米;3.郑州商品交易所:棉花、小麦、白糖、PTA等。,第一章 期货交易导论,商品期货交易的运作期货交易的基本程序:期货交易的完成是通过期货交易所、结算所、经纪公司和交易者四个组成
7、部分的有机联系进行的。首先客户选择一个期货经纪公司,在该经纪公司办理开户手续。当客户与经纪公司的代理关系正式确立后,就可根据自己的要求向经纪公司发出交易指令。经纪公司接到客户的交易定单后,须立即通知该公司驻交易所的出市代表,并记下定单上的内容,交给该公司收单部,出市代表根据客户的指令进行买卖交易。目前国内一般采用计算机自动撮合的交易方式。结算所每日结算后,以书面形式通知经纪公司。经纪公司同样向客户提供结算清单。若客户提出平仓要求,过程同前,最后由出市代表将原持仓合约进行对冲(平仓),经 纪公司将平仓后的报表送给客户。若客户不平仓,则实行逐日盯市制度,按当天结算价结算帐面盈利时,经纪公司补交盈利
8、差额给客 户。如果帐面亏损时,客户须补交亏损差额。直到客户平仓时,再结算实际盈亏额。,第一章 期货交易导论,商品期货交易的运作进入期货市场:1选择经纪公司和经纪人:A 资本雄厚、信誉好;B 通讯联络工具迅捷、先进、服务质量好;C 能主动向客户提供各种详尽的市场信息;D 主动向客户介绍有利的交易机会,且诚实可信、稳健谨慎,有良好的商业形象;E 收取合理的履约保证金;F 规定合理、优惠的佣金;G 能为客户提供理想的经纪人。,第一章 期货交易导论,2开户:A 客户应至少具备以下条件:(1)具有完全民事行为能力;(2)有与进行期货交易相适应的自有资金或者其他财产,能够承担期货交易风险;(3)有固定的住
9、所;(4)符合国家、行业的有关规定。B 开户的具体程序:(1)客户提供有关文件、证明材料。(2)向客户出具风险揭示声明书和期货交易规则,向客户说明期货交易的风险和期货交易 的基本规则。在准确理解风险揭示声明书和期货交易规则的基础上,由客户在风险揭示声明书上签字、盖章。(3)期货经纪机构与客户双方共同签署客户委托合同书,明确双方权利义务关系,正式形成委托关系。(4)期货经纪机构为客户提供专门帐户,供客户从事期货交易的资金往来,该帐户与期货经纪机构 的自有资金帐户必须分开。客户必须在其帐户上存有足额保证金后,方可下单,第一章 期货交易导论,2开户:C 入市交易准备:(1)心理上的准备。期货价格无时
10、无刻不在波动,自然是判断正确的获利,判断失误的亏损。因此,入市前盈亏的心理准备是十分必要的。(2)知识上的准备。期货交易者应掌握期货交易的基本知识和基本技巧,了解所参与交易的商品的交易规律,正确下达交易指令,使自己在期货市场上处于赢家地位。(3)市场信息上的准备。在期货市场这个完全由供求法则决定的自由竞争的市场上,信息显得异常重要。谁能及时、准确、全面地掌握市场信息,谁就能在竞争激烈的期货交易中获胜。(4)拟定交易计划。为了将损失控制到最小,使盈利更大,就要有节制地进行交易,入市前有必要拟定一个交易计划,做为参加交易的行为准则。,第一章 期货交易导论,商品期货交易的运作期货交易业务流程:客户在
11、初步接受了期货理论并熟知、掌握了基本的期货交易指令、操作技巧后,接下来就进入实际的交易过程。1期货价格的形成方式:期货价格的形成方式主要有:口头公开叫价和计算机撮合两种方式。口头公开叫价方式又分两种,即连续竞价制(动盘)和一节一价制(静盘)。2计算机撮合交易是根据口头公开叫价方式的原理设计而成的一种交易方式。这种交易方式相对口头公开叫价来说具有准确、连续的特点。目前,我国的期货交易都使用计算机撮合交易系统。,第一章 期货交易导论,期货交易流程有以下几个步骤:1指令下达方式包括当面委托方式、书面委托方式、电话委托方式、电脑自助方式。2受令人有权利和义务审核客户的指令,包括保证金水平是否足够、指令
12、是否超过有效期和指令内容是否齐全,从而确定指令的有效与无效。3经纪公司的交易指令中心在接到交易单后,检查交易单有无疏漏后,以电话方式迅速传给经纪公司在交易所的出市代表。4经纪公司的出市代表收到指令后以最快的速度将指令输入计算机内。5指令中心将反馈回来的成交结果记录记入交易单按原程序返馈客户。6原则上说,客户每一笔交易的最终确认是根据结算公司或交易所的结算部门的最终确认为准。7客户每一笔交易都由经纪公司记录存档,且保存期限一般不低于5年。8客户每成交一手合约(买或卖),经纪公司都要收取一定的佣金。,第一章 期货交易导论,商品期货交易的运作实货交割:实货交割:指交易者按已到交割期的持仓合约的内容进
13、行实货商品交(或收)的履约行为实货交割的意义:实货交割的形式:,第二章 商品期货市场的管理,本章主要内容包括:一、国外期货市场管理模式的比较分析二、中国期货市场管理模式的形成和评价三、期货市场组织结构介绍,第二章 商品期货市场的管理,一、国外期货市场管理模式的比较分析美国 1974年以前,美国期货市场都由交易所自我管理,交易所通过执行各种规则和发挥理事会、专业委员会及各职能部门的作用,有效实施自我管理。20世纪70年代期货交易品种扩大到金融产品后,由政府、期货业协会和交易所组成的三级监管模式逐步形成。1974年美国国会在原来商品交易所法的基础上通过了系统严密的商品交易委员会法,并成立了全国商品
14、期货交易委员会(CFTC)。CFTC是美国期货市场最高权力和监管机构,它通过制定严密高效的法规贯彻实施国会通过的法律,宏观上对市场参与者进行管理。1981年美国期货业协会(NFA)注册成立,协会会员遍及期货公司、咨询顾问、基金经理、结算银行、交易所、社会公众及有关商业机构,具有充分的广泛性。期货业协会代表着整个行业各方面的切身利益,真实反映着行业的呼声和要求。在美国三级监管模式中,在政府宏观管理下,交易所和期货业协会的自律管理至今一直发挥着市场管理的基础和核心作用。,第二章 商品期货市场的管理,一、国外期货市场管理模式的比较分析英国 英国也是世界上期货市场发展较早的国家之一。在美国现代期货市场
15、监管经验的影响下,英国也建立了以行业自律管理为中心的三级管理模式。英国期货市场监管的最高机构是证券投资委员会(SIB),自律管理机构是证券期货业协会和期货期权协会。在1996年“住友事件”以前,英国期货市场一直靠行业自律管理,政府主要是制定法律法规和采取非直接手段对期货市场进行宏观调控;“住友事件”以后加强了政府监管力度,但交易所和行业协会的自律管理仍然是英国期货市场监管的核心力量。,第二章 商品期货市场的管理,一、国外期货市场管理模式的比较分析日本 日本期货市场也采取三级管理模式,但每一级的大小和作用与欧美国家差别较大。日本政府对期货市场的管理较为严格,但没有设立全国统一的期货市场管理机构,
16、而是由农林水产省管理农产品期货,通商省管理工业品期货,大藏省管理金融期货。日本没有全国性期货业协会,靠各行业期货民间组织发挥期货业协会的职能。日本“三省归口管理”的政府监管体制有利于明确职责,对口管理,但行业部门之间各自为政,协调性差,影响国家政策的统一执行,特别是政府部门的直接管理,经常使交易所的法规制度被政府行政命令所取代,致使交易所自我管理能力较弱,交易所发展缺少应有的活力。,第二章 商品期货市场的管理,一、国外期货市场管理模式的比较分析:近十年来,世界期货市场国际化、一体化步伐加快,成功的期货市场监管模式也呈现出趋同性:其一,从监管体制看,三级监管模式已被各国普遍认可。这种分层化监管,
17、有助于环环相扣,层层控制,互相制衡,分散风险,有利于不同层次借助于市场手段、法律手段、行政手段对市场综合监管。其二,从监管重点看,大多都把交易所和行业协会的自律管理作为期货市场监管的基础和核心力量,尊重市场规律,保证监管的市场化和灵活性。其三,从监管的手段看,各国都强调政府要从宏观上对市场进行法制化管理,保证期货市场发展的有序性、稳定性和持续性。其四,从发展角度看,各国都在根据市场发展的需要,总结监管经验教训,分析检查各自监管模式的有效性,在实践中对其不断进行改进和调整,从而更好的保护期货市场的竞争性、高效性和流动性,提高为市场参与者服务的水平。,第二章 商品期货市场的管理,一、中国期货市场管
18、理模式的形成:在19921998年期间,中国期货市场的政府监管实质上主要是由各自的地方政府和行业主管部门实施的,同时交易所自我管理发挥着重要作用。当时在此背景下,各期货交易所保持了旺盛的生命力,新品种不断推出,市场规模逐年扩大。当然,其中存在的问题也很快暴露出来,一是地方政府和行业主管部门难以实现专业化管理,有时为了追求地方和行业利益,对交易所放任不管;二是市场缺少应有的法律法规,导致交易所自律管理无所遵从,有些交易所过分追求市场规模和短期利益,甚至纵容过度投机和违规操纵行为,市场功能受到较大扭曲。所以,在此期货市场多头分散管理期间,国务院从1993年开始多次发布行政命令,停止了大部分上市品种
19、的交易,交易所也由15家减少到3家。,第二章 商品期货市场的管理,一、中国期货市场管理模式的形成:1998年是中国期货市场集中统一监管模式正式形成的分水岭。其标志是,到1998年中国期货市场的清理整顿基本结束,原来隶属于地方政府和行业主管部门的交易所正式收归证监会。此后,1999年6月期货交易管理暂行条例颁布,中国证监会也出台了关于交易所、期货公司等四个配套管理办法,进一步确定了以中国证监会为中心的集中监管模式。由此不难看出,中国期货市场清理整顿的过程,就是以证监会为中心的集中监管模式形成的过程。这种监管模式是与清理整顿的历史阶段相适应的,它把中国期货市场由盲目、无序发展导向了理性、有序发展的
20、轨道。,第二章 商品期货市场的管理,一、中国期货市场管理模式的形成:这种以中国证监会为中心的监管模式,具有以下特征:第一,监管方式以行政手段为主。例如停止境外期货交易、暂停上市品种交易、关闭交易所、推出“扶大限小”政策等等,都是用行政命令完成的。第二,证监会一方面缺少对行业发展的宏观决策权,另一方面对行业内部管理又过于宽泛,过于微观。比如上市品种的审批等本该由证监会决定,事实上要上报国务院批准,而本该由行业自律管理的许多事项,反而要由证监会决定。尤其是交易所的经营班子,都要由证监会行政任免,这等于证监会管住了交易所的一切事务,把交易所变成了证监会的行政附属机构,结果是交易所领导只能单纯为政府部
21、门负责,难以顾及市场和会员的现实利益。第三,监管法规以限制性为主,严重阻碍期货市场的良性发展。清理整顿时期制定的条例和办法,主要考虑如何管住市场,而没有考虑如何发展市场,比如限制金融机构和国有企业从事期货交易,对期货公司经营范围规定过窄等等,使期货市场发展空间受到极大限制,造成了严重的负面影响。,第二章 商品期货市场的管理,三、期货市场组织结构介绍:期货市场的组织结构一般划分为四个层次:投资者、核心服务层、相关服务机构和监管机构。其中核心服务层由期货交易所、期货结算机构、期货经纪公司组成;相关服务机构是指为期货交易提供间接服务的服务机构,如交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师事务所、律师事
22、务所等;监管机构则是指期货监管部门和期货行业协会。,第二章 商品期货市场的管理,三、期货市场组织结构介绍:1.投资者:一般可分为机构投资者和个人投资者。此外还有一种划分;套期保值者、套利者、投机者。,第二章 商品期货市场的管理,三、期货市场组织结构介绍:2.期货交易所:是专门进行标准化期货合约买卖的场所,按照其章程的规定实行自律管理,以其全部财产承担民事责任。其主要职能有:A.提供期货交易的场所、设施和服务;B.设计期货合约、安排期货合约上市;C.组织、监督期货交易、结算和交割;D.保证期货合约的履行;E.制定和执行风险管理制度。,第二章 商品期货市场的管理,三、期货市场组织结构介绍:期货交易
23、所组织形式一般有两种:公司制和会员制。在我国,三大商品交易所实行的是会员制,中国金融期货交易所实行的是公司制(五大股东)。,第二章 商品期货市场的管理,三、期货市场组织结构介绍:3.期货经纪公司:指依法设立的以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。主要职能:根据客户指令代理买卖合约、办理结算黄俄交割手续;为客户提供期货市场信息,进行期货交易咨询,充当客户的交易顾问。,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,一、套期保值的概念与类型:1.传统的套期保值概念:就是同时买进(或卖出)与现货品种、数量相同但交易方向相反的期货合约,以便在未来某一时间在通过平仓获利来抵偿因现货价格
24、波动带来的风险。,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,一、套期保值的概念与类型:传统套期保值遵循以下基本原则:品种相同原则 数量相等原则 交易时间相同或相近原则 交易方向相反原则,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,一、套期保值的概念与类型:随着Markowitz组合投资理论的出现和应用套期保值概念从传统发展到动态(或组合投资):套期保值的作用在于在设定的风险条件下利润最大化,或者在一定的预期收益下风险最小。套期保值行为也是一种投机行为。,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,一、套期保值的概念与类型:2.类型:按操作方式和使用对象可分为买进套期保值和卖出套期保值;按性质
25、和目的不同可分为存货保值、经营型保值、预期保值以及选择性保值。,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,二、套期保值的原理与作用:1.原理:现货市场上的价格与期货市场上的价格之间存在相关性;期货市场上的价格与现货市场的价格具有趋同性。,第三章 商品期货交易技术与策略套期保值交易,二、套期保值的原理与作用:2.套期保值的作用:A.回避现货价格带来的风险;B.套期保值是期货市场价格发现的基础之一;C.锁定相关品种的成本,稳定产值和利润;D.可减少资金占用;E.能够提前安排运输和仓储,降低储运成本;F.提供购买和销售时机的更大选择性和灵活性;G.提高企业的借贷能力。,第三章 商品期货交易技术与策
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