期权大讲堂-交易策略.ppt
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1、期权基础策略讲解,中辉期货研发中心 贾晖,Company Logo,期权基础策略讲解,期权基础知识 期权价格、期权特点期权基础策略 四项基础期权策略基础期权的转化和合成,期权基础知识,期权定价模型期权的波动因素及影响期权价格的波动特点期权价格损益图,期权定价-平价原理,两个投资组合 看涨期权+贴现债券(面值为行权价)看跌期权+商品期货合约 C+Ke-r(T-t)=S+P,布莱克-斯科尔斯Black-Scholes模型基本形式,布莱克-斯科尔斯期权基本定价公式(1973年),布莱克-斯科尔斯有一系列的假设条件:1、股票价格服从对数正态概率分布,股票预期收益率与价 格波动率为常数。2、无风险利率是
2、已知的并且保持不变期权有效期内没有红利支付3、不存在无风险套利机会4、证券交易为连续进行5、投资者能够以同样的无风险利率借入和借出资金6、没有交易成本与税收,所有证券均可无限可分,在公式中,期权价值决定于五个变量:1、标的资产的即期价格S;2、期权执行价格X;3、无风险利率r4、期权到期时间T;5、标的资产的价格的标准差(通常称为波动率),期权价格影响因素,期权的影响因素,标的物价格,执行价格,标的物价格波动率,到期日剩余时间,无风险利率,股票分红,标的合约价格波动是影响期权价格的主要因素,期权价格波动特点,卖出期权权利金价格波动规律?,期权损益图,图1 买进看涨期权的损益图1,图2 卖出看涨
3、期权的损益图1,图3 买进看跌期权的损益图1,图4 卖出看跌期权的损益图1,期权价值=内在价值+时间价值,-10-,看涨期权的价值构成,内在价值100点,时间价值,时间价值20点,看涨期权价值,损益,标的资产价格,行权价格2200,当前价格2300,执行价格为2200元的看涨期权,权利金120点,时间价值衰减变化,-12-,看跌期权的价值构成,内在价值100点,时间价值,时间价值20点,看跌期权价值,损益,标的资产价格,行权价格2200,当前价格2100,执行价格为2200元的看跌期权,权利金120点,期权价值的构成,二、期权基础交易策略,1、买入看涨期权2、买入看跌期权3、卖出看涨期权4、卖
4、出看跌期权5、基础期权的转化和合成,买入期权与卖出期权的区别,卖出期权,买入期权,交易资金占用少,风险可控,支付保证金收取权利金,风险不可控,期权卖方交易保证金的收取标准为下列两者中较大者:(一)权利金+标的期货合约交易保证金1/2*期权虚值额;(二)权利金+1/2*标的期货合约交易保证金。看涨期权的虚值额=Max(期权合约行权价格-标的期货合约结算价,0)看跌期权的虚值额=Max(标的期货合约结算价-期权合约行权价格,0),期权策略,价格,多,空,买入看涨期权,卖出看跌期权,买入看跌期权,卖出看涨期权,期权策略之买入看涨期权策略,风险:权利金收益:无限,m1405:3463,看涨期权执行价格
5、:3350元,权利金:110元,看涨期权执行价格:3200元,权利金:331元,买入看涨期权损益图,买入豆粕1409合约看涨期权,执行价格为3200元/吨,权利金331元行权:获得豆粕期货多头,标的期货价格,损益,行权价格3200,损益平衡点:3531,看涨期权权利金支付331元,0,买入看涨期权,使用条件:预期价格上涨,预期价格上涨,投机参与,保护已有的空头头寸交易,买入虚拟库存,规避企业原材料成本上升,买入看涨期权,策略应用:1、投机性交易-赚取单边上涨行情 举例:某投资者买入m1409合约执行价格为3200元/吨的看涨期权,支付权利金280元。m1409合约期货价格为3430元/吨,a、
6、价格上涨,平仓获取权利金:,m1409上涨到3450元,权利金上涨至340元-通过期权市场卖出平仓,赚取权利金差价340-280=60元。,b、价格上涨,平仓或行权:,m1409上涨到3580元,权利金上涨至520元-通过期权市场卖出平仓,获取权利金价差收益520-280=220元。-申请行权,获得一张价格为3200元的豆粕1409多头期货合约,进行期货盘面后续相关交易。,c、价格下跌,放弃期权:,损失280元权利金,2、投机者和机构投资者的保值交易 a、投机者-期货价格上涨导致原持有的期货空头仓位出现亏损,买入看涨期权保护期货空单风险。最大亏损:期权执行价格-期货空单价格+权利金 盈亏平衡点
7、:期货空单价格-权利金 b、机构投资者-保护交易池中的空头期货仓位风险,将亏损额度控制在固定的范围内。举例:3月份,豆粕消费淡季,某私募经理看空豆粕市场,在3500元卖出豆粕空头期货合约。但随后美豆预报库存紧张,美盘上涨带动国内转势,于是该私募决定买入豆粕看涨期权合约规避风险,期权执行价格为3600,权利金80元。如果价格上涨-最大损失:如果价格下跌,该投资开始获利,180元,期价=3420元,期货空头+买入看涨期权=买入看跌期权,标的期货价格,损益,期货空头,买入看跌期权,买入看涨期权,执行价格,3、企业保值1、通过买入期权操作,节省保值交易的资金成本2、买入看涨期权控制原材料上涨风险3、买
8、入看涨期权建立虚拟库存 商品价格上涨,通过赚取权利金摊低商品的购买成本 通过行权在期货市场交割买入现货 商品价格下跌,放弃期权,损失权利金。在现货买入更为低廉的商品。举例:某饲料厂为防止豆粕价格上涨增加经营成本,(豆粕现货价格在3300元/吨),于是买入豆粕看涨期权,执行价格为3350元/吨,权利金为20元。,买入看跌期权策略,风险:权利金收益:无限,m1405:3463,看跌期权执行价格3350元,权利金53.5元,买入豆粕1409合约看跌期权,执行价格为3350元/吨,权利金53.5元行权:获得豆粕期货空头合约,标的期货价格,损益,行权价格3350元,看涨期权权利金支付53.5元,损益平衡
9、点:3296.5元,买入看跌期权,使用条件:预期价格下跌,预期价格下跌,投机参与,保护已有的多头头寸交易,规避企业库存下跌风险,买入看跌期权,交易策略,1、投机性交易-赚取单边下跌行情2、保护性交易策略-保护已有的多头仓位风险 a、投机者-价格下跌导致原持有的多头仓位出现亏损,买入看跌期权保护多头头寸风险。最大亏损:多头头寸价格-期权执行价格+权利金 盈亏平衡点:多头头寸价格+权利金 b、机构投资者-保护交易池中的多头头寸风险,将亏损额度控制在固定的范围内。举例:某股民持有股票出现亏损,股票购入价格在11元,为规避股票继续下跌的风险,于是买入该股看跌期权,执行价格在9元,支付权利金0.5元,此
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