弘毅-投资分析报告.ppt

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1、,0,STRICTLY PRIVATE AND CONFIDENTIAL,X项目投资委员会陈述2008年7月14日,基本原则说明,目的：本文件的目的不是为了替代“弘毅投资分析模块”，而是作为补充，强调最后汇报陈述的方式；适用性：模版中内容主要是提示性指引，试图提供部分核心问题的经典分析框架，具体内容根据不同项目重点而定；逻辑顺序：由简入繁，从最提纲挈领的摘要，逐步展开到一级支撑观点，再展开到二级支撑观点；使用方法：考虑到以前模板的部分缺陷，此次所提供的图表样板都是内勘的EXCEL文件（除了部分财务报表以外），方便大家在PPT文件中直接修改；基本原则：简明扼要，同一页中尽力说清楚一个观点；排版：

2、在版面中需使用规则的形状，避免使用多边形等版面，标题行文字避免超过3行；图表使用：尽量不要直接拷贝外部图表，以直接制作为宜；,目录,摘要行业分析公司分析团队考察交易结构及主要条款投资考虑估值财务预测及回报分析,摘要,说明,该部分主要目的是在20屏以内提纲挈领地将项目的主要方面做出总结；该部分只需阐述支持投资决策的一级支撑论点，二级论点放在后续内容中讨论；,项目概要,投资基本情况（投资额、股份比例、作价水平等）；投资亮点摘要；投资风险摘要；回报分析；,投资主题（投资回报主要驱动因素分解）,作价？治理结构？行业增长空间或者整合潜力？业务模式拓展？毛利水平？费用率水平？管理层？,公司概览,公司业务模

3、式及板块；股权结构；,业务板块贡献,收入分布,毛利分布,股价表现（上市公司）,财务摘要,投资亮点,市场地位行业排名、市场分额成长潜力行业预测的未来增长和历史增长请分析原因：1）行业渗透率；2）宏观政策；3）进入新的应用领域；4)下游行业快速增长的带动进入壁垒进入许可制度技术壁垒、资金壁垒客户粘着度毛利、净利、投入资本回报Gross MarginROE，ROICCAPEX Payback Period（CAPEX/sales ratio)企业未来成长空间自身成长（Organic Growth）新业务带动并购 退出安排,投资风险,估值水平与市场比较与未来成长比较市场需求的风险市场需求的培育风险市场

4、需求的波动风险供应方面的风险供过于求的风险（现有厂家的扩产计划）市场的增长后对其它（如上下游行业）大企业的吸引关联交易与大股东团队、CEO等审批、法律政策上的风险,回报分析,项目进展,目前进展尽职条款审批下一步工作重点及简要时间表尽职协议签署入资,行业分析,商业模式及价值链,迷你业务模型；行业界定；价值链主要主体财务标杆指标：主要是指毛利率等；,价值链分析,工厂,品牌运营商,零售商,通过分析价值链中不同企业的财务指标标杆理解行业特性,行业发展空间及驱动因素,回顾历史增长率；对比可比市场渗透率；竞争性产品优劣势对比；驱动因素逐个分解分析最后做出总结；,从历史增长率、历史渗透率等方面解剖需求,渗透

5、率,2.6%,2.6%,2.6%,2.6%,2.9%,3.3%,5.3%,15%,19%,CAGR,量（万吨）,从横向渗透率对比解剖需求,按一定结构分拆需求后分析产品的需求,竞争性产品优劣势对比,目标产品,对比产品,对比产品便利性较高,便利性,其他指标一,评价,价格,目标产品价格优势明显,评价,其他指标二,评价,其他指标三,评价,需求特点的分析,所分析行业对其客户的议价能力如何影响客户购买决策的主要因素，即客户敏感因素，如：价格敏感度季节敏感性周期性产品的可替代性生活习惯差异地域差异人口统计学因素敏感性，如年龄、性别等这些因素是如何作用的？对客户的购买行为有何影响？,驱动因素总结,行业具有较大

6、发展空间,1,4,3,2,一,一,一,驱动因素一,驱动因素三,驱动因素二,一,驱动因素三,不同机构对未来增长率的判断,单位,发改委,高盛,弘毅,CAGR=7.2%,CAGR=4.2%,CAGR=6.3%,单位,单位,行业供给分析,行业供给总量的历史情况；行业进入门坎的分析；从市场集中度分析竞争格局；主要竞争能对手情况分析（产能、覆盖区域、服务水平、产品质量等）；,分析历史供应量变化产量和厂家数量,厂家数量,50,100,150,200,210,250,350,15%,19%,CAGR,量（万吨）,从当年供应量和存量的对比分析供给,历史供应量,单位：套,当年供应量,存量,历史供应价值,单位：百万

7、元,当年供应量,存量,监管框架,业务,监管部门,相关规定,业务板块1,监管部门1,业务板块2,监管部门2,业务板块3,业务板块4,竞争格局行业进入门坎分析,不同规模企业的分布,成本结构的演变,最小规模的限制,技术Know How的难点,生产过程对关键配比的掌握影响成本原料的筛选等,100%,100%,100%,竞争格局历史和横向分析市场集中度,前五大企业市场份额,前十大大企业市场份额,不同国家前五大企业市场份额,不同国家前十大大企业市场份额,核心竞争要素总结,归纳核心的竞争要素；对不同竞争对手在不同核心竞争要素方面的对比；,核心竞争要素的总结,过去,短期,长期,成本,成本,成本,做大规模,成本

8、,创新技术,利用时间窗口做大规模,提升自主创新,战略竞争,创新技术及组织创新,做大规模,做大规模,竞争格局分析企业优劣势对比,跨国企业1,跨国企业2,国企1,民营企业1,民营企业2,国企2,目标企业,High,Low,竞争要素2,竞争要素1,竞争要素3,*,评论,技术领先等,规模庞大,机制灵活,竞争格局总结,对市场份额走势做出判断；对利润率水平的走势做出判断；,标杆企业分析,简单历史；企业特点,业务描述,收入产品分布,收入地域分布,历史PE-Band,核心财务指标,公司分析,公司概览,公司业务模式及板块；股权结构；,业务板块贡献,收入分布,毛利分布,股价表现（上市公司）,财务摘要,公司历史财务

9、情况概览,公司分板块业务情况,业务板块1介绍,历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析；,业务板块2介绍,历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析；,业务板块3介绍,历史增长情况分析；历史市场份额分析；历史利润水平分析；,公司研发分析,分析目的了解企业的研发能力和后续产品开发情况，对于企业的竞争力和可持续发展的判断提供依据分析方法判断研发战略是否和企业的发展战略一致企业过去的研发投入和未来的研发计划，判断投入规模是否匹配未来发展了解企业研发组织架构、研发决策机制和研发硬件条件等，判断其研发实力了解过去主要的研发成果，以及未来五年可能的研发成果,公司成本分析,成本结构的演

10、变,核心原材料的价格走势,未来成本走势分析,钢铁价格长期坚挺；劳动力成本成本上涨；,公司生产分析,根据企业介绍或企业提供的资料，描绘出生产工艺流程，一般应该是行业标准的做法，企业如有特殊的工艺，请标出平均制造成本（变化趋势及与行业比较）及成本构成其它主要控制指标与行业的对比，如单位能耗等产品质量、主要缺陷和优点是什么产能、生产基地分布、投产时间、人员、投资额等生产规模：增长过程及在行业中的地位产能扩展计划生产管理的主要制度（如生产计划的制定和管理等）、执行情况,公司营销分析,客户的构成按地域分按大小分按产品类别分与客户对应的营销体系的架构；核心的营销激励政策；,公司历史财务情况分析利润表简明分

11、析,核心分析项目销售额增长的趋势和原因；毛利率变化的趋势和原因；费用率变化的趋势和原因；实际税率变化的趋势和原因；,公司历史财务情况分析资产负债表简明分析,核心分析项目整体资本结构（资产负债率）的趋势和原因；存货、应收、应付周转周期的趋势和原因；分析其他应收、应付的成因；分析固定资产的变动及折旧情况；分析公司记息债务的整体水平和成本；,公司历史财务情况分析现金流量表简明分析,分析公司现金流状况及成因,公司SWOT分析,优 势,劣势,机遇,威胁,行业地位等,管理水平等,市场空间等；,新进入对手等；,团队考察,团队考察整体结论,公司整体把控及管理架构,从管理的框架分析效率,领军人物,副总1,副总2

12、,副总3,副总4,总监3,总监4,副总5,总监2,总监1,副总6,经理4,经理2,经理1,经理5,经理3,领军人物分析屋顶图和管理三要素,屋顶：分析领军人物在拓展企业发展空间方面的成就；围墙：分析领军人物在建设企业发展核心管理体系（如ERP等）方面的成就；地基：分析领军人物在为企业长期发展打基础方面的方法和成就；搭班子：分析领军人物在搭建团队方面的方法和成就；定战略：分析领军人物在面临关键战略十字路口时的决策方法和成就；带队伍：分析领军人物在培养人才梯队方面的方法和成就；,领军人物分析德、才评价,领军人物或者团队整体历史业绩或者案例情景分析,通过分析领军人物或者团队的历史业绩或者案例来解剖前面

13、关于团队考察各方面结论的可靠性；,核心条款及交易结构,核心交易条款,交易结构及步骤（1）交易,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有100%,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有80%,团队,20%,目前股权结构,交易后结构,交易结构及步骤（2）后续重组,集团公司,母公司,标的,100%,合计持有54.3%,投资人,团队,13.6%,32.2%,投资考虑,项目亮点,逐个总结项目亮点，每一个亮点在一屏中解释清楚；,项目风险,逐个总结项目风险，每一个风险点在一屏中解释清楚原因并阐述化解风险应对策略；,估值,估值水平分析,CSC分析；核心可比公司历史交易PE区间；自身（上市公司）历史交易P

14、E区间；并购市场分析；注意从多个指标分析：PEPEGEV/EBITDAPS,CSC运营指标对比,CSC估值区间对比,CSC核心可比企业历史PE Band,企业1市值55亿元,企业2市值88亿元,企业3市值15亿元,企业4市值8亿元,CSC核心可比企业历史EV/EBITDA Band,企业1市值55亿元,企业2市值88亿元,企业3市值15亿元,企业4市值8亿元,并购交易估值水平,财务预测和回报测算,财务预测基本假设对比HONY BASE CASE和HONY UPSIDE CASE,HONY BASE CASE基本假设收入搭建,分析收入搭建的基本逻辑和主要参数合理性；,HONY BASE CASE基本假设毛利搭建,HONY BASE CASE基本假设费用率及资产负债表项目假设,HONY BASE CASE预测利润表,利润增长来源分析,HONY BASE CASE预测资产负债表及现金流量表,回报分析,敏感性分析,