外汇、黄金以及其他投资.ppt

《外汇、黄金以及其他投资.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《外汇、黄金以及其他投资.ppt（442页珍藏版）》请在三一办公上搜索。

1、外汇、黄金以及其他投资,黄 筱 峰2011年03月12日,黄金市场介绍及热点问题交流,第一部分 重新认识黄金与黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,3,第一部分提纲,一、津巴布韦金融危机和俄罗斯卢布的真实故事带来的深刻启示二、对黄金的重新认识三、黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,10/28/2023,4,一、津巴布韦金融危机和俄罗斯卢布的真实故事带来的深刻启示,5,津巴布韦正在发生的通货膨胀,津巴布韦通货膨胀失控，津巴布韦储备银行（央行）被迫不断发行更大面额的钞票，今年以来不断创世界货币面值的新纪录，先后推出面额100万津元、1000万津元、5000万津元的钞票，5月6日发行面额1亿津元和

2、2.5亿津元的纸币，5月15日起发行面额为5亿津元的新钞和50亿、250亿和500亿津元的农业无记名支票，这些支票与正在流通的津元现钞一样可购买任何商品和服务。,6,2008年3月时一美元可兑换的津元,津巴布韦津元正在发生的通货膨胀（续）,由于通货膨胀异常严重，7月底10亿面值的津币钞票只能买一条面包。津央行决定从8月1日起把钞票上的数字去掉10个零。这样的话，100亿元津币变成1元新津币，以恢复原来钞票面值。津巴布韦储备银行半年报公布的通货膨胀数据（来源：）,10/28/2023,7,俄罗斯卢布的真实故事,8,前苏联卢布在20世纪80年代曾经是世界上最稳定的货币，1卢布可兑换2.8美元，但9

3、0年代后期俄私有化进程爆发了货币危机，而后又引发出严重的社会危机。俄罗斯自1998年1月1日起启用新卢布，1000旧卢布换1新卢布，然后把汇率定在5个新卢布兑1个美元的基础上进行浮动，相当于短期卢布贬值了14000倍。当时戈尔巴乔夫的年退休金只值2美元；买一包万宝路香烟的钱，过去可以买到整整一火车皮原木！,俄罗斯卢布的真实故事（续）,经历了金融危机后，俄罗斯央行成了黄金的大买家，2005年11月，俄罗斯宣布将黄金占外汇储备的比例由原先的5%提高至10%。2006年和2007年，俄罗斯分别将黄金储备增加了14.6吨和48.9吨。2008年上半年在黄金价格飞涨的情况下，俄罗斯依然增加了7.5吨黄金

4、储备。,9,启示,货币剧烈贬值使国家财富和人民的储蓄迅速消失。津巴布韦2008年初能买一套别墅的钱到5月份只能买一杯咖啡。国家发展很多年的经济成果能够在数月之内消失，广大居民积攒一辈子的储蓄也能在一夜之间一文不值。发生经济金融领域动荡时，黄金的重要性显现，黄金是抵御和防范金融浩劫的有效工具，值得我们重视。,10/28/2023,10,关注我国黄金市场的发展,在当前由于美国次贷等引发的世界经济和金融市场不稳定的环境下，黄金的价值和重要性显得更为突出，应更加关注我国黄金市场的健康发展。一个健全的黄金市场将会大大增加我国经济和金融的稳定性，减少经济脆弱性的发生。,11,二、对黄金的重新认识,12,（

5、一）名人对黄金的描述,13,马克思说：“货币天然不是金银，金银天然是货币。”戴高乐说：“这个世界上除了黄金之外再也没有其他物品可取代黄金作为衡量的基准，因为黄金的稳定性不易改变，若要改变也只能是打成金砖、金饰、金币等形态的变化而已。而且黄金没有国籍之分，信用价值不变，所以永远广受人们喜爱。”,经济学家谈黄金,凯恩斯曾激烈批评金本位制“已经成为野蛮的遗物”，但也不得不承认：“黄金在我们的制度中具有重要的作用。它作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他的东西可以取代它”。诺贝尔经济学奖得主、欧元之父蒙代尔认为：“货币不过是一定量黄金的名称而已”，“对不使用欧元和美元的国家来说，黄金仍然是

6、重要的储备资产”。,14,（二）黄金的最根本属性,黄金的两个属性货币和商品属性中，尤其应重视黄金货币属性。国际黄金市场黄金以美元计价，黄金预期收益与美元预期收益相同。这一点构成国际黄金市场LBMA现货和远期的基本运作模式，公式为：同期美元利率=同期黄金升值幅度+同期黄金租借利息,15,黄金货币属性的体现,货币的公认职能：价值尺度、流通工具、贮藏手段。黄金拥有货币属性，很好执行着上述三大职能。当前黄金被认为是世界第五大公认结算手段，仍然是各国央行外汇储备中的重要组成部分，起着支持法定货币的发行，维护币值和汇率稳定的作用。,16,价值尺度,以美元和欧元定价，过去几年都无法解释原油、铜等大宗商品的大

7、幅上涨。从2001年6月末到2008年6月末，如果以黄金来衡量，原油上涨52.73%，铜上涨62.74%，小麦只上涨了1.95%；如果按年上涨来算，原油每年上涨6.24%，铜每年上涨7.20%，而小麦每年只上涨0.28%。换句话讲，至少在这期间黄金已具备了相对美元、欧元更客观的“价值尺度”功能。,17,流通手段、贮藏手段,流通手段 黄金的变现能力十分强，在全世界各地都可以很低的费用方便地变现；黄金可以作为抵押品贷款；黄金可以替代货币作为支付手段。贮藏手段 美国储备资产中黄金储备8133.5吨占78.2%；欧元区有10000多吨黄金储备，占外汇储备50%以上。,18,19,世界各国（地区）官方持

8、金情况(2008年6月末世界黄金协会网站),黄金在各国央行总外汇储备中的比例,20,数据来源：IMF2008年6月末数据。总外汇储备包括外汇、黄金和其他储备；黄金储备以市价计价。央行签署售金协议2的国家：1999年9月签署售金协议1的包括欧洲中央银行和欧元区其他国家的中央银行(但不包括希腊，当时该国还不是欧元区成员国)，外加瑞典、瑞士和英国。2004年3月份签署的售金协议2的签约方和CBGA1的大致相同，但希腊加入、英国退出。,21,黄金的商品属性,饰品用具 工业使用：电子、航空航天医药、食用建筑装饰 化工 制造,作为商品的黄金比价偏低,最近7年来，铜从1550美元/吨一直上升到8775美元/

9、吨，价格上涨了466.13%；而黄金从265美元/盎司上涨到约925美元/盎司，上涨幅度247.88%。金本位时期，黄金和石油的比价大约为1盎司黄金兑换14桶石油，而6月末不到7桶。黄金与主要资源类商品的比价关系脱节，显示出黄金内在价值被严重低估，具有长期升值潜力。,22,23,（三）黄金的投资特性,（2000年来黄金维持了大牛市的格局，近期出现回调）,2000年来的伦敦午后定盘价走势,24,黄金投资特性收益性,黄金在近年来总体上保持了高收益特征！,25,黄金的投资特性风险性,黄金价格波动高于债券低于股票。投资实物黄金还要注意：黄金质量的鉴定、交易对手信用、储藏等风险。,黄金在牛市中的波动幅度

10、非常大,26,近年来，国际现货金价强劲上升、屡创新高，但波动幅度也非常大。2008年3月17日创1032.59 美元/盎司纪录后，到4月1日下探至872.40美元/盎司,2个周下跌幅度高达15.5%。,国际现货黄金价格2002年9月6日至2008年8月29日走势图,27,黄金的投资特性流动性,世界黄金市场交易十分活跃，仅伦敦金银市场协会一个市场2007年清算量15.94万吨，就相当于世界地面黄金的总量，可见黄金交易比股票交易更活跃！世界较大的黄金市场大约有40多个。世界黄金市场实现了跨市场和同一市场内24小不间断交易。世界各黄金市场价格相通，2007年上海黄金交易所与国际黄金平均差价幅度只有0

11、.21元/克。,28,（四）影响黄金价格的因素,影响黄金价格的因素远超出黄金基本面供需因素，与国际政治、经济、金融市场因素密切关联。1、基本供求因素 世界黄金市场的供应：(1)新开采的黄金。(2)回收或动用现有地面存金,主要包括官方售金和再生金。黄金市场需求：(1)官方储备。(2)黄金投资。(3)工业用途。(4)私人储藏、装饰。,29,影响黄金价格的因素（续）,2、国际地缘政治因素3、美元走势金价与美元指数阶段性负相关4、世界经济、金融危机5、主要经济大国通货膨胀率6、油价金价与油价阶段性正相关7、主要经济大国利率因素8、主要经济大国经济状况9、主要经济大国股票及其他投资市场情况（如金属等商品

12、价格）,使用影响黄金价格因素建立预测模型方法介绍,30,说明：1、本例用4月某一日数据评估。2、通过完善因素、调整权重、根据经验估值不断完善模型。3、总体评估值对未来短、中期金价预测有一定的指导价值。,三、黄金市场在我国经济和金融市场中的作用,31,（一）我国的金融市场体系,我国五大金融市场的构成：货币市场外汇市场资本市场保险市场黄金市场,32,黄金的特性决定了黄金市场的重要地位,黄金作为世界领域中的特殊商品，兼具商品属性和货币属性。作为一般商品，它可以满足工业、商业等方面的需要；作为稳定的货币金属，它是最佳的储藏手段和保值对象；作为世界货币，它是各国政府及央行公认的最有效的国际储备；,33,

13、黄金的特性决定了黄金市场的重要地位（续）,作为支付工具，它既可作为国际购买手段，也可作为国际支付手段以及国际财富转移的手段。作为投融资工具，扩宽了金融市场投资领域，丰富了投融资手段。以上种种因素，大大丰富了黄金市场的内容，也奠定了黄金市场在金融市场中的重要地位。,34,黄金市场与其他金融市场的关系,与货币市场关系 黄金市场可以作为货币政策传导的辅助渠道；与资本市场关系黄金是资本市场投资者优化资产配置的大类资产；与外汇市场关系黄金依然保留着许多外汇的特征，黄金市场可作为我国外汇市场完全开放前的试验平台；与保险市场关系黄金是保险资产进行投资组合配置的良好品种，也可成为保险产品的支付手段。黄金无国界

14、，全世界黄金市场“同质同价”，天然相互连通。我国黄金市场规模较小，容易管理，可作为我国金融市场创新和对外开放先行先试的场所。,35,（二）黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”,黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”：国家避险工具 货币政策工具 投融资工具,36,1、国家避险工具,黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。在关键时期用于应付通货膨胀和经济危机。我国在50年代帝国主义封锁时期，三年困难时期和“六四”以后的制裁时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。在亚洲金融危机中，韩国在国际清偿力受到市场普遍怀疑

15、、韩元持续下跌的情况下，为拯救迅速减少的外汇储备，政府就动员公民将金条和黄金制品变卖给银行换取韩元，共收集黄金约250吨，价值超过20亿美元，有效缓解了外汇储备危机。,37,1、国家避险工具（续）,黄金是稀有贵金属，其流通性、变现性及保值性很强。从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险（通货膨胀）还是外部风险（汇率风险）都十分有效。因此黄金是国际公认的国家储备资产和战略资源，攸关一国的金融安全、经济安全乃至于国家安全。曾经激烈批评金本位制的凯恩斯也不得不承认，黄金“作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他东西可以取代它”。1997年泰国金融危机，

16、投资者和居民的反应都是买黄金避险，以至使泰国国内的黄金短期价格上涨了7.2。越南、俄罗斯也用实践证明了黄金市场的这一重要作用。,38,2、货币政策工具,中央银行通过吞吐黄金调节基础货币，进而调节货币供应量。1988年我国发生全国性抢购商品浪潮、通胀率居高不下之时，中央银行向珠宝市场投放近百吨黄金回笼了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效作用。同时，黄金价格还是货币政策的一项敏感领先指标。,39,3、投融资工具,黄金具有收益性、风险性和高度的流通性。通过与信贷、证券等相结合，黄金的投资功能可得到进一步拓展；黄金是世界上最好的抵押品种，是有效的融资工具。黄金市场的纵深发展增加了投资者转移风险的能力，

17、通过在黄金衍生品市场上买卖黄金延期交割产品、黄金期货、黄金期权等产品，金融机构及产金、用金企业可以套期保值，进行有效的对冲交易，规避价格波动带来的风险。,40,（三）发展黄金市场对我国经济的六方面作用,1、扩大内需：拉动消费，居民消费结构升级。2、减少贸易顺差：增加进口3、对抗流动性过剩：可增加央行进行货币政策调控的手段，提高货币政策运作的灵活性。4、降低居民储蓄率：资产形式转换5、分流股市资金多元化投资：分散投资风险、优化资产配置。6、藏金于民：有助于对抗通货膨胀和维护国家金融安全。,41,42,（四）黄金与资产配置,黄金和股票、地产、债券等资产的收益相关性非常低，是分散风险、优化资产组合的

18、极佳品种。黄金在大类资产配置中不能少，一般情况下投资黄金资产的比例可控制在总资产的5%10%。巴菲特：在资产组合中长期持有10%左右的金银始终不变。,黄金在我国投资者资产中最优配置比例,宏源证券结构融资部金融模型师范为等研究了基于均值-VaR模型我国市场大类资产配置最优比例问题，得出结论如下：1、基于2003年-2008年各类资产统计数据，通过历史收益率、历史波动率、GARCH模型和Sharpe指标的比较分析表明：股票资产的历史收益率最高，历史波动率最大，但风险溢价（单位风险补偿）较小；房地产资产的风险溢价最大，黄金资产次之。2、采用均值-VaR模型研究各类资产最优配置比例为：无风险资产(1年

19、期定期存款)占14.32%，股票资产占33.12%，黄金资产占7.85%，房地产资产占23.53%，债券资产占21.18%。3、结合当前股票走低，房地产价格不稳的实际情况，建议投资者的资产组合中多配置黄金、债券等保值型资产。,43,44,黄金与其他投资产品的相关性图,黄金和美国股票、美元指数、地产、债券等资产的收益相关性图,黄金 美股票 美元 美固定收益 国际股票 地产,1984.102004.9统计,第二部分 世界黄金市场情况介绍,45,第二部分提纲,一、世界主要黄金市场概况二、世界主要黄金市场介绍三、银行、金商的柜台黄金业务和黄金ETF基金四、国际黄金市场价格机制,46,一、世界主要黄金市

20、场概况,47,世界主要黄金交易市场概况,欧洲：伦敦金银市场协会LBMA、苏黎世黄金总库ZGP北美：纽约商品交易所NYMEX的COMEX分部、芝加哥期货交易所CBOT 等。南美：巴西商品期货交易所BMF澳洲：澳洲证券交易所ASX（2006年7月5日收购悉尼期货交易所SFE）亚洲：东京商品交易所TOCOM、印度多种商品交易所MCX、伊斯坦布尔黄金交易所IGE、迪拜黄金交易所DGCX、上海黄金交易所SGE、上海期货交易所SFE、香港金银业贸易场CGSE等。现象：重要黄金市场都与国际金融中心紧密联系,48,国际黄金市场的总体格局,现货中心市场：伦敦、瑞士期货、期权投资市场：美国5个市场、东京、印度、悉

21、尼新兴市场：中国、印度产地市场：南非瑞士、中国销售市场：印度、中国、迪拜、伊斯坦布尔中国：产量和消费都是全球第二，国际黄金市场人士都十分看好中国黄金市场的发展潜力。,49,二、世界主要黄金市场介绍,50,伦敦黄金市场LBMA,伦敦黄金市场是世界上最大且历史悠久的黄金市场，早在300年前，伦敦就已经成为世界黄金交易中心。伦敦黄金市场没有实际的交易场所，是场外OTC 批发市场，同时具有现货及远期市场的性质，交易通过无形方式进行，即由各大金商的销售联络网完成的。目前伦敦黄金市场交收的标准黄金成色为99.5%，重量为400盎司。最小交易量则为1000盎司。,伦敦黄金市场的定盘价制度,从1919年伦敦黄

22、金市场开始实行每日两次的定价制度(London Fixing)，分别为伦敦时间上午10时30分和下午3时。该价格是世界上最主要的黄金价格，具有金价的领导地位，一直以来都影响着纽约以及香港黄金市场的交易，许多国家和地区的黄金市场价格皆以伦敦金价为标准，同时伦敦金价亦是许多涉及黄金交易契约的基准价格。伦敦黄金市场位于世界黄金交易中的核心地位,伦敦黄金市场定价过程,客户可以在定价开始前先行下单，或是根据定价过程中之情况再行下单。为确保任何改变下单指示可以迅速让主席知道，每一位金商代表人在桌上都有一面小旗子，以方便其接收到交易室传来改单指示时可以迅速举起小旗子。只要有人举起小旗子，主席便不会宣布金价已

23、经订定，直到满足市场供需为止，主席才会宣布最后的单一定价。“定价”是指买卖数量双方差距在25条金块内（每块400盎司），这定价过程会一直持续直到价格可以满足买卖双方需求为止。,苏黎世黄金市场,苏黎世黄金市场没有正式组织结构，也是一个无形OTC市场，苏黎世黄金市场无金价定盘制度。苏黎世黄金总库(Zurich Gold Pool)建立在瑞士二大银行瑞士银行(UBS-AG)和瑞士信贷银行（Credit Swiss First Bank,CSFB）非正式协商的基础上，不受政府管辖。二大银行负责清算结帐，不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这二家银行本身的主要业务。,由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄

24、金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非有优惠协议，获得了80%的南非金，而且前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站。瑞士银行的保密制度相当完备，不允许查阅私人账户，这又符合黄金买卖的特点：买卖一般都是秘密进行的，以避免影响黄金价格，这些独特的条件使苏黎世黄金市场成为世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在世界黄金现货市场上的地位仅次于伦敦。,苏黎世黄金市场的地位,美国的黄金市场,美国的黄金市场在国际黄金市场中占有十分重要的地位，是以黄金期货交易为中心的。目前，美国有纽约、芝加哥、底特律、旧金山和布法罗的5家商品交易所进行黄金期货

25、买卖业务。纽约商品交易所（COMEX）现在是纽约商品交易所（NYMEX）的一个分部，是世界上最大的黄金期货和期权交易场所，他的交易量占到世界上黄金期货交易的绝大部分。其次是芝加哥商品交易所（CBOT），也是重要的黄金期货市场。,纽约商品交易所COMEX分部,纽约商品交易所成立于1933年，1974年12月31日开始黄金期货交易，1984年开始期权交易。它是世界上最大的金属期货交易所，除了黄金和白银之外，还有铜和铝。铂和钯则在纽约商业交易所分部交易。纽约商品交易所的黄金交易单位为100金衡盎司（允许5的上下幅度），成色为99.5，交割单位为100金衡盎司或1公斤重的金条。交易时间为节假日除外的星

26、期一至星期五的美国东部时间上午9：30到14：30。交易品种为双月的期货。纽约商品交易所黄金业务已在Globex电子平台交易。,CME 的Globex交易系统简介,Globex交易平台是CME集团的主交易平台，是当今全球衍生品电子交易的旗舰交易平台，支持了24小时不间断的全球化电子交易。CME Globex上黄金交易的时间为每星期日下午6：00至星期五下午5：15之间进行交易，其中每天下午5：15到下午6：00之间歇市45分钟。基本实现了全天黄金交易，使COMEX黄金价格可以体现各个主要黄金市场的价格信息，在一个统一的全球黄金市场实现了价格的连续性和价格对全球市场信息反应的及时性。,58,东京

27、工业品交易所（TOCOM）,东京工业品交易所是亚洲最大的黄金期货交易市场。经营品种1公斤黄金期货合约、期权合约，和100克小规格期货合约。2008年6月底的TOCOM交易所黄金期货交易量7，551，537.8吨。,59,60,2003年10月开业，黄金的贵金属交易量已超过印度贵金属期货市场80%的份额。,印度孟买多种商品交易所（MCX）,巴西商品期货交易所（BMF）,BMF是南美黄金交易的主要市场之一。交易品种为：现货、期货、现货期权黄金交易所占的比例较低但很有特点。,61,香港金银业贸易场,香港金银业贸易场的成立已有90多年的历史。现有“公开叫价”及“电子交易”两种买卖模式。以“公开叫价”形

28、式交易两种合约，分别为“九九金合约”及“公斤条合约”。以“电子交易”形式交易两种合约，分别为“伦敦金100盎司合约”及“伦敦金10盎司合约”。香港在时差上填补了纽约、芝加哥市场收市后和伦敦市场开市前的空档，连贯亚、欧、美，形成完整的世界黄金市场，伦敦五大金商、瑞士三大银行等纷纷来港设立分公司，将在伦敦金动带到香港，使香港逐渐形成了一个无形的“伦敦金市场”并占了主导地位。,62,63,伊斯坦布尔黄金交易所IGE,1995年7月26日开业交易品种：现货品种、延期业务、非标业务币种：里拉/公斤、欧元/盎司、美元/盎司2008年3月交易黄金15.9吨,迪拜黄金和商品交易所DGCX,2005年11月成立

29、产品：期货、期权有地理优势发展迅速、正在兴起,64,三、银行、金商的柜台黄金业务和黄金ETF基金,65,银行和金商的柜台黄金业务,交易黄金业务的银行同时参与各主要黄金市场的交易并对其客户提供各种各样的黄金业务，包括黄金项目融资、黄金远期合约、黄金期权、黄金现货、黄金寄售等业务。金商既参与黄金市场交易，同时又拥有庞大的客户群体。,66,银行和金商的情况,黄金银行：汇丰银行、渣打银行和加拿大丰业银行、澳大利亚和新西兰银行等。金商：如瑞士的PAMP SA，加拿大的kitco等等。,67,68,黄金ETF基金,黄金ETF（Exchange Traded Fund)是一种在交易所交易的开放式基金，其对应

30、的基础资产是黄金现货，每份基金的价格变动反映其所对应的现货黄金价格减去相应管理费用后的实际价值。截至2007年底，全球共有14只黄金ETF以及两种类似产品。国际上已有的黄金ETF大多是被动型投资基金，投资标的以现货黄金为主，不持有黄金期货和期权等具有高风险性质的黄金衍生品。,69,全球主要的黄金ETF持仓情况（数据至2007年5月15日）,streetTRACKS Gold Shares(NYSE代码：GLD)于2004年11月起在纽约证券交易所(NYSE)挂牌交易，目前 依然是全球黄金ETF中的“大户”，2008年4月9日规模已达 641.82吨。,目前全球最大的黄金ETFSPDR Gold

31、 Shares ETF,目前全球最大的黄金ETFSPDR Gold Shares ETF（原名StreetTRACKS gold shares），基金管理人为道富公司旗下的投资管理部门道富环球投资管理及世界黄金信托服务公司。已先后在纽约、墨西哥、新加坡证挂牌上市，今年又在东京和香港的股票交易所挂牌上市，8月4日 公布持仓为674.02吨。2008年7月31日在香港联合交易所主板挂牌香港SPDR金ETF（代码2840），每股为1/10盎司黄金，最小交易单位为10股。由于上市后金价低迷所以8月交易量较低。,70,黄金ETF的新发展黄金ETN,2008年2月28日，纽约-泛欧交易所集团（NYSE E

32、uronext）挂牌了3只德意志银行的交易所交易型黄金债券(ETNs)。3只黄金ETNs为：德意志银行双倍做空、双倍做多和做空黄金ETNs。黄金ETNs跟踪德意志银行最优黄金收益指数（Optimum Yield Gold index）的表现。双倍做多ETNs为投资者提供2倍月度“最优黄金收益指数表现”的收益，另加国债收益；做空ETNs为投资者提供月度“最优黄金收益指数”相反表现的收益，另加国债收益。黄金ETNs与黄金ETF很多地方相似，不同处在于ETNs并不用购买实物黄金作为支持。,71,黄金ETF和ETN的一些比较,72,四、国际黄金市场产品和价格机制,73,国际黄金市场的主要产品,场外：伦

33、敦金交易、银行的黄金业务、金商的黄金业务、黄金基金、信托场内：黄金期货、黄金期权、黄金ETF、黄金ETN,74,国际黄金市场一价原理,不同黄金市场计量方法和计价货币不同，但不能影响黄金的内在价值。同品质、同质量的黄金在不同黄金市场价格相同。1盎司=31.1035克,75,美元计价的黄金远期价格有升水现象,国际黄金市场以美元定价现货黄金价格波动较大，但黄金现货和远期价格保持着稳定的关系如下：GOFO=R（$)-R（G）或：远期升水率=美元利率-黄金租赁利率黄金远期升水相当于货币存款有利息收入,第三部分 我国黄金市场发展情况及黄金交易品种介绍,77,第三部分提纲,一、我国黄金市场发展历史二、上海黄

34、金交易所介绍三、我国的黄金期货市场四、我国场外黄金市场的情况五、我国黄金市场的前景,78,一、我国黄金市场发展历史,79,80,我国黄金市场的发展过程,20世纪30年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心之一，炒金已是一种极为流行的投资方式，其市场规模、交易方式和市场影响力远比日本和巴黎的黄金市场要大。新中国建立后，政府对黄金实行了长达50多年的统一管理。1963年初国家停止了对金、银饰品加工原料的供应，银行所收购的金、银饰品也不再对外销售。1982年，我国放开了黄金饰品零售市场，中国金币总公司也从这年起开始发行著名的熊猫金币。,81,我国黄金市场的发展过程（续）,1993年，国家将执行

35、多年的黄金价格的固定定价方式改为浮动定价方式。2000年，我国政府将建立开放的黄金市场写入了“十五计划”。2001年4月，央行行长宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制。6月，央行正式启动黄金价格周报价制度，根据国际市场价格变动对国内金价进行调整。2002年10月30日，上海黄金交易所正式运行，这是我国黄金管理体制改革的重大突破，标志着中国黄金市场迈出了开放步伐。,我国黄金市场的发展过程（续）,上海黄金交易所开业后业务发展迅速，已稳居世界场内现货黄金交易量第一。2008年1月19日，上海期货交易所挂牌黄金期货合约，交易活跃。近几年来，商业银行和金商的柜台黄金业务也有了较好的发展。目前，我国黄金

36、市场的基本框架已经形成，为大发展打好了基础。,82,黄金市场已融入我国金融市场体系,当前，黄金市场已发展成为我国金融市场体系的重要组成部分。五大金融市场货币市场、外汇市场、资本市场、保险市场和黄金市场相互依赖，协调发展的基础已初步形成。,83,二、上海黄金交易所介绍,84,85,上海黄金交易所简介,交易所的组织形式,上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的，不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂交易，于2002年10月30日开业。,86,87,金融类会员,综合类会员,自营类会员,可进行自营和代理业务及

37、央行批准的其它业务,可进行自营和代理业务,可进行自营业务,交易所现有162家会员，其中金融类会员25家、综合类会员126家、单项类会员7家，外资金融类会员4家。,交易所目前162家会员情况,外资会员,外资会员情况,交易所客户情况,投资者参与上海黄金交易所的方式：会员：直接参与所有品种 机构客户：通过银行与综合类会员代理所有品种 个人客户：通过银行代理现货和延期品种目前，交易所机构开户数超过2800户，个人客户开户数已超过27万户，已成为我国新兴的热点投资市场。,88,2008年上半年上海黄金交易所情况,2008年上半年，市场运行态势良好，黄金共成交1960吨，成交金额4082亿元，均超过去年全

38、年，日均成交量为16.36吨，单日成交量最高达41206.80公斤，均创交易所成立以来的最高纪录。上半年铂金累计成交17.01吨，成交金额74.51亿元；白银共成交1640.73吨，成交金额69.32亿元。,89,上海黄金交易所年黄金交易量和交易金额（2008数据至6.30）,90,交易所交易时间,10/28/2023,91,交易所交易时间（续）,10/28/2023,92,现有黄金、白银、铂金共11个交易品种,黄金和白银分为全额现货品种和保证金形式的递延现货品种，铂金目前只有全额的现货品种。交易标的必须符合交易所规定的标准。黄金8个：Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g、

39、Au（T+5）、Au（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）白银2个：Ag99.9、Ag(T+D)铂金1个：Pt99.95竞价撮合原则：按照价格优先、时间优先的原则，采取自由报价，撮合成交，集中清算，统一配送的交易方式。,93,交易模式一：全额现货交易模式,94,买方 必须在交易所指定的账户全额存入 相应金额的人民币资金,卖方 必须将需出售的黄金全部存放在交 易所指定的交割仓库,报价冻结全额资金和实物；会员卖出黄金，其所得金额的90%可用于本交易日内的交易；买入黄金，可以立即卖出或提货。,95,品种 标重 可交割成色(条块)黄金Au99.95 3Kg 99.95%3Kg黄金Au99.99

40、 1Kg 99.99%1Kg（对个人开放）黄金Au100g 100g 99.99%100g（对个人开放）黄金Au50g 50g 99.99%100g铂Pt99.95 1Kg 99.95%0.5、1、3、5、6 Kg白银Ag99.9 15kg 99.90%15kg 现货品种特点：当日就近取货、交易时段长。目前银行开户的个人客户可以直接进行交易所Au99.99、Au100g黄金现货交易。,交易所挂牌交易的全额现货品种（黄金、铂金、白银）,交易模式二：延期交收交易模式,采用保证金交易方式，交易者可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至第二个交易日进行交割，同时引入延期补偿费和中立仓机制平抑供求矛盾的

41、一种现货交易模式。交易者在实物交收上可选择：当日交收，完成实物的交割出库当日平仓，了结交收义务根据供求状况，支付（收取）一定延期补偿费后，延至下一交易日进行交收。,10/28/2023,96,97,品种 标重 可交割成色(条块)黄金Au（T+D）3Kg 99.95%3Kg黄金Au（T+N1）3Kg 99.95%3Kg 黄金Au（T+N2）3Kg 99.95%3Kg白银Ag（T+D）1kg 99.90%15kg 延期交收品种的特点：保证金交易、涨跌幅限制、每日无负债清算、每日实物交收申报、以中立仓申报平抑每日实物交收出现的不平衡、中立仓可得到延期补偿费。,交易所挂牌交易的延期交收品种（黄金、白银

42、）,延期补偿费支付方向,98,当日交收双方申报交收的合约数量多少，决定延期补偿费的支付方向：申报数量少的一,方支付给申报数量多的一方延期补偿费。,支付,交方,收方,延期补偿费=延期合约数量当日结算价延期补偿费率,99,延期交收品种Au(T+D)和Au（T+N）比较,Au（T+N）是对Au(T+D)的改良，主要差别在于延期补偿费的支付方式和数量。Au(T+D)和Au（T+N）的主要差别,Au（T+N1）、Au（T+N2）合约,100,上海黄金交易所各品种比较表,101,交易所交易费用,1、没有税：没有印花税2、交易所收取的手续费 黄金现货：0.05%、铂金现货0.06%黄金延期、单双月品种：0.

43、04%白银现货、延期：0.03%自然人参与Au99.99和Au100g品种：免收仓储费，如不提货，只负担交易手续费，随时可卖出。,102,交易所交易费用表,103,交易所交易的特点,交易时间长：全天交易10小时，日盘4.5小时，夜盘5.5小时，交易时间基本与国际接轨。市场参与者丰富：有国内、外银行、机构投资者和个人投资者参与。黄金交易品种多、交易方式灵活，可满足不同交易者的需求。价格基本与国际接轨，07年价差幅度0.21元/克约为金价的0.1%，符合国际黄金市场的同质同价原理。延期交收Au（T+D）已成为我国黄金市场的成熟交易品种，受到投资者的追捧，今年上半年交易量占交易所黄金交易的65%以上

44、。,104,105,先进的仓储和交割储运系统,交易所在全国35个地区设置共计50个指定仓库，目前在用34个库。金锭实行“择库存货、择库取货”原则，方便会员就近交货、就近提货，交易所统一调运。,最小提货量,交易所实物存入提取为整条块，不切割。1 千克金锭最小提货量为1千克；3 千克金锭最小提货量为3千克，且提货量须为3千克的整数倍；0.05千克金条最小提货量为0.05千克；0.1千克金条最小提货量为0.05千克；15千克银锭最小提货量为15千克，且提货量须为15千克的整数倍。铂锭最小提货量为3千克，提货量须为1公斤的整数倍；若会员申请铂锭提货量与指定仓库块重不匹配时，通过修改提货单及留存凑足库存

45、条块标重解决。（注：Au99.99品种的交易，1手=0.1千克，如果会员及客户希望当天买入后就能提货，需买够手数，1千克需要买入成交10手。）,106,资金清算,资金清算对象：交易所只负责对会员的清算和风险的控制，会员负责对其客户的清算和风险控制。资金清算原则：集中、净额、直接资金清算（结算）速度：清算速度T+0；结算速度T+1。,107,三、我国的黄金期货市场,108,我国的黄金期货市场,上海期货交易所于2008年1月9日推出黄金期货。黄金期货有规避风险和价格发现的功能，是黄金生产企业和加工贸易企业套期货保值和对冲风险的有力工具。黄金期货处在发展初期，但交易十分活跃。黄金现货和衍生品市场共同

46、构成了我国的场内黄金市场。,109,黄金期货的合约,合约单位：1000克/手报价单位：元（人民币）/克最低保证金：合约价值的7%每日价格最大波动限制：不超过上一交易日结算价5%目前的主力合约为Au0806,110,黄金期货促进我国黄金市场整体发展,1、黄金期货推出后激发了整个黄金市场的投资热情。2、黄金现货和期货合作、协调地发展有利于提升我国黄金市场的国际地位。至6月底，上海黄金交易所现货和上海期货交易所期货加起来共成交5250吨，已大幅缩小了与黄金期货交易量世界排名第二位的东京TOCOM的交易量差距。,111,延期交收Au(T+D)与黄金期货的差别,112,四、我国场外黄金市场的情况,113

47、,商业银行的黄金业务,自营业务纸黄金业务自营品牌金条的销售黄金衍生品：远期、掉期、期权黄金项目融资实物黄金交割与收购黄金拆借、租赁、抵押挂钩金价的银行理财产品,114,代理业务代理黄金现货、现货延期黄金清算销售黄金投资品（如奥运金条、金币）黄金寄售与场内黄金挂钩的黄金累积计划,115,纸黄金（账户黄金）,所谓纸黄金就是凭证式黄金，也称为“记账黄金”，纸黄金一般只能买卖，而不能提取实物黄金。纸黄金是商业银行等机构的黄金做市商业务。纸黄金与交易所实物黄金比较,商业银行黄金业务的费用,116,商业银行个人黄金业务费用标准,商业银行黄金业务增长迅速（工行例）,2007年工行黄金业务达288吨、520亿

48、，同比增幅为274%。账户黄金交易量达到166吨，成交299亿元是2006年的4倍。在黄金交易所自营业务81吨，呈几何级数增长。2007年代理黄金交易所业务占商业银行总量的1/3。个人实物黄金开户数量急增。,117,118,黄金信托,信托公司在黄金投资领域拓展业务空间。信托公司在推出黄金信托有天然的制度优势，主要包括合格投资者、破产隔离、账户独立、风险揭示等，形成独特的保护投资者利益、强化风险内控机制的制度优势，对开展黄金信托投资提供了良好的基础条件。黄金信托产品可以通过调整信托产品方案来满足不同层次投资者的需求。2006年银监会实施了信托“新两规”后，为信托公司的业务领域和目标客户重新定位，

49、机构和个人高端投资者成为信托公司的资产和财富管理客户群。,119,我国黄金市场主要投资品种,上海黄金交易所：黄金现货、现货延期、上海期货交易所：黄金期货商业银行：纸黄金、黄金期权、黄金理财产品；黄金代理业务。信托公司：黄金信托产品场外柜台实金：金条、金币、金饰品券商：券商黄金理财产品,我国黄金市场体系的组成部分,1、场内黄金交易市场 上海黄金交易所：商业银行、经纪商、产金用金企业 上海期货交易所：经纪商、产金用金企业2、场外黄金市场：商业银行是场外黄金交易市场的主要提供者3、非法地下黄金市场 商业银行黄金业务跨越场内、外两个市场，是黄金市场的主要参与者。,120,黄金市场是金融市场改革的急先锋

50、,黄金市场的全球化和交易产品的同质性，决定了我国黄金市场在与国际金融市场接轨方面充当急先锋的角色。首先，黄金市场增加了中央银行调控货币供应的手段。其次，黄金市场可成为政府改善国际收支状况和应对金融危机的重要工具。第三，黄金市场能有效实现国家战略储备的保值增值，维护金融市场稳定。（参见2008年02月01日中国证券报）,121,我国黄金市场正在加速发展,上海黄金交易所2008年前6个月交易量达1960吨，超过去年全年。黄金期货推出后，交易活跃。商业银行代理个人实物黄金业务目前已逐步在全国范围内推出，潜力巨大。黄金市场对外开放有了实质性突破，6月份有汇丰银行、渣打银行、加拿大丰业银行外资银行、澳新