国际金融(第五章)外汇业务.ppt

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1、第 六 章 外 汇 业 务,案例导入 2005年7月人民币汇率改革后，人民币实际升值幅度远低于市场预期，导致远期结汇价格低于到期日即期市场价格，使不少企业认为做远期结汇“不合算”。上海市农行嘉定支行某客户在2006年8月初提出在月末有一笔大额美元结汇，希望通过远期结汇规避汇率风险。8月14日，美元反弹，美元开盘价为799.05，较上一交易日大幅上升了145个基点。,上海市农行国际部交易员进行分析后，认为应该帮助客户抓住美元反弹的机会及时办理远期结汇。8月14日下午2点，客户的远期结汇交易委托传真到了上海农行国际部，该行交易员以最快的速度完成了此笔交易，最终以797.54的价格为客户成交，当日美

2、元对人民币收于797.90。8月30日，该笔远期结汇到期，客户以约定的价格797.54办理了到期交割，而当日即期外汇市场美元中间价收于795.90，客户结汇价超过当日即期中间价164个基点。,第一节 外汇市场 第二节 外汇交易,第一节 外汇市场一、概念：以外汇银行为中心，由外汇需求者和外汇供给者组成的买卖外汇的场所或交易网络。二、种类：按有无固定场所分 按外汇交易主体不同分,有形市场,无形市场,银行间市场,客户市场,三、主要国际外汇市场：伦敦外汇市场巴黎外汇市场瑞士苏黎世外汇市场纽约外汇市场东京外汇市场中国香港外汇市场新加坡外汇市场,四、参与者外汇银行：获利向客户提供全面服务管理和平衡外汇头寸

3、外汇经纪人：中介人中央银行：稳定汇率零售客户：跨国公司等,五、外汇市场的交易工具 路透交易系统 德励财经终端 环球银行同业金融电讯协会系统 美联社终端 其他通信系统,第二节 外汇交易一、外汇交易：按一定的汇率将一种货币兑换成另一种货币。二、外汇交易业务类型（一）即期外汇交易：1、定义：在外汇交易完成后两个营业日内进行交割的交易。交割日：标准交割日：第二个营业日交割。次日交割：第一个营业日交割。当日交割：当日交割。,2、报价规则：,双向报价:报价银行同时报出买入价和卖出价。,国际标准银行报价实例,买卖价表现位置不同直接标价法：买价在前，卖价在后。间接标价法：卖价在前，买价在后。采用美元为中心的报

4、价方法,3、套算汇率：汇率的折算例1：已知 1美元6.8319元人民币 求：1元人民币？美元 解：1元人民币 1 6.8319 0.1464美元,例2：已知：某日香港外汇市场牌价：USDHKD 7.7725 7.7761 求：HKDUSD 解：1港元1 7.7725 0.1287美元 1港元1 7.7761 0.1286美元 1港元 0.1286美元 0.1287美元（HKDUSD 0.1286 0.1287）,汇率的套算例1：已知 某日纽约外汇市场牌价 1美元1.2451瑞士法郎 1美元7.7769港元 求：1瑞士法郎？港元 或1港元？瑞士法郎解：1.2451瑞士法郎 7.7769港元 1瑞

5、士法郎 7.7769 1.24516.2460港元 1港元 1.2451 7.77690.1601瑞士法郎,例2：已知 2010年某日国际汇市行情：USDCAD 1.1924 1.1942 USDCHF 1.1714 1.1734 求：CAD/CHF 解：CADUSD 11.1942 11.1924 CADCHF：1.1714 1.1942 1.1734 1.1924 0.9809/0.9841,例3：已知 某日香港外汇市场：USDHKD 8.1120 8.1130 GBPUSD 2.2530 2.2540 求：GBP HKD 解：GBP HKD：2.25308.1120 2.2540 8.1

6、130 18.276367,4、汇率在进出口报价中的应用本币报价改为外币报价时，应该用买入价例：已知某日香港外汇市场：USDHKD 7.7890 7.7910 某港商出口机床的底价为10万港元，现外国进口商要求以美元向其报价。100000 7.7890 12838.60 美元 100000 7.7910 12835.32 美元,外币报价改为本币报价时，应该用卖出价例：香港某服装厂生产每套西服的底价为100美元，现外国进口商要求其改用港元对其报价。1007.7910 779.1 港元 1007.7890 778.9 港元,一种外币改为另一种外币报价时，按国际外汇市场牌价折算。外汇市场所在国的货币

7、视为本币，其他货币一律视为外币，再依据上述两原则处理。例：我国出口机床原以美元报价，为每台 1万美元，现应客户要求改为以港元报价。已知某日外汇市场：USDHKD 7.7890 7.7910 10000 7.7910 77910港元,（二）远期外汇交易：1、定义：指外汇买卖成交后，根据合同规定的汇率和约定的日期办理交割的外汇交易。2、分类：固定交割日的远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易,3、银行报价：完整汇率报价 例：某日伦敦外汇市场GBPUSD的汇率：即期汇率 1.620515 1个月远期汇率 1.623550 3个月远期汇率 1.626595 6个月远期汇率 1.634590,掉期率报价：

8、掉期率：指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差。A、远期汇率高于即期汇率，称升水；B、远期汇率低于即期汇率，称贴水；C、远期汇率等于即期汇率，称平价。例：某日法兰克福市场：即期汇率 USDEUR 0.841020 3个月掉期率 5060 6个月掉期率 8070,掉期率的表达方式：A.“低/高”结构：即期汇率和掉期率对应相加B.“高/低”结构：即期汇率和掉期率对应相减例1：即期汇率 USDCAD 1.831020 3个月掉期率 3040 3个月远期汇率 1.834060 例2：即期汇率 USDHKD 8.113050 3个月掉期率 2515 3个月远期汇率 8.110535,远期汇率的决定：两国货

9、币短期利率的差异。升（贴）水额即期汇率两国利差月数12例：伦敦货币市场的年利率为9.5，纽约货币市场的年利率为7，伦敦外汇市场的即期汇率：1英镑1.9600美元，求3个月英镑的远期汇率。解：3个月英镑的贴水额 1.9600（9.5 7）312 0.0123美元3个月英镑的远期汇率 1.9600 0.0123 1.9477美元4、套算汇率计算方法：将掉期率远期报价变为直接远期报价；按即期汇率的套算方法进行套算。,例：假定某银行掉期率远期报价为：即期 USDCHF 2.220010 GBPUSD 1.4840503个月掉期率 230240 150 140 求：GBP CHF 的3个月远期汇率？解：

10、3个月直接远期汇率：USD CHF 2.2430 2.2450 GBP USD 1.4690 1.4710 GBPCHF 1.4690 2.2430 1.4710 2.2450 GBPCHF 3.2950 3.3024,例：某日纽约外汇市场：即期汇率 USDCHF 1.7635 1.76503个月远期 50 75 我国某公司向美国出口设备，如即期付款每台报价5000美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并于货物发运后3个月付款，问应报多少瑞士法郎？解：3个月远期汇率 1.7685 1.7725 5000 1.7725 8862.5 瑞士法郎,5、运用：进口付汇的远期外汇操作 2009年10

11、月中旬外汇市场：即期汇率 USDJPY 116.4050 3个月掉期率 1715 一美国进口商从日本进口价值10亿日元的货物，3个月后支付。问：设3个月后 USDJPY 115.0010，2009年1月中旬时支付10亿日元需多少美元？美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？,分析：3个月后支付10亿日元：10亿（1115.00）8695652.2美元 2009年10月中旬美国进口商与日本出口商签订进货合同的同时，与银行签订买入10亿3个月远期日元的合同。3个月远期 USDJPY 116.233510亿（1116.23）8603630.7美元节省：8695652.2 8603630.7 92

12、021.5美元,（三）掉期外汇交易1、定义：指外汇交易者在买进或卖出一种期限，一定数额的某种货币的同时，卖出或者买进另一种期限，相同数额的同种货币的外汇交易。,2、类型(按交割期限划分)：即期对远期的掉期交易 例：一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期在2个月后收回投资，因此这家公司买进10万英镑现汇，为了避免2个月后英镑汇率变动的风险，该公司在买进英镑现汇的同时，卖出一笔10万英镑的2月期期汇，假定当时市场汇率为：即期汇率：GBPUSD 2.0845/552个月远期汇率：GBPUSD 2.0820/40公司买进付出：10万 2.0855208550美元公司卖出收入：10万 2.08

13、20208200美元,即期对即期的掉期交易：银行同业远期对远期的掉期交易例：美国某公司1个月后将收到一笔100万英镑的收入，但3个月后应向外支付100万英镑，此时若市场上汇率较为有利，它就可以进行一笔远期对远期的掉期交易。假定：1个月远期汇率：GBPUSD 1.6868/803个月远期汇率：GBPUSD 1.6729/42买入3个月期汇：1英镑 1.6742美元卖出1个月期汇：1英镑 1.6868美元收益：100万（1.68681.6742）1.26万,（四）套汇交易1、定义：指利用汇率的地域差异，在不同的外汇市场上同时进行外汇的买卖，以套取差价利润的行为。,2、类型：直接套汇：又称两地套汇。

14、例：某日纽约和法兰克福外汇市场，欧元对美元的汇率如下：纽约 EURUSD 1.237595 法兰克福 EURUSD 1.233050分析：法兰克福市场按 1欧元 1.2350美元，买入欧元。123.5万1.2350100万欧元。纽约市场按 1欧元1.2375美元，卖出100万欧元，获100万 1.2375 123.75万美元。毛利：123.75 123.5 0.25万美元,间接套汇：又称三地套汇。例1：同一时刻，在纽约、东京、法兰克福外汇市场上的汇率如下：纽约：1美元 109.14 日元 东京：1欧元 135.10 日元 法兰克福：1欧元 1.2336 美元 一投资者以100万美元套汇。解：判

15、明是否存在套汇机会 第一种方法：统一标价法 换算为间接标价法：东京：1日元=1135.10 欧元 三地外汇市场汇率值的乘积是：109.14（1135.10）1.2336 0.9966 1 表明存在套汇机会。,第二种方法：套算汇率法1欧元 135.10109.141.2379 美元与法兰克福外汇市场比较存在汇率差,存在套汇机会。选择套汇路线（投资者100万美元套汇）USD EUR JPY USD A 法兰克福 东京 纽约 USD JPY EUR USD B 纽约 东京 法兰克福 A方案：100万 1.2336 135.10 109.14 100万 0.34万美元 B方案：100万 109.14

16、135.10 1.2336 100万-0.34万美元,例2：某日苏黎世、纽约、伦敦三地市场 的汇率为：苏黎世：USDCHF 1.22621.2272 纽约：GBPUSD 1.84451.8455 伦敦：GBPCHF 2.29662.2976 解：GBP CHF 1.2262 1.8445 1.2272 1.8455 即 2.2617 2.2648 与伦敦外汇市场比较存在汇率差,故有套汇机会。,选择套汇路线（投资者100万美元套汇）USD GBP CHF USD,纽约,伦敦,苏黎世,纽约：100万1.845554.19万 GBP,伦敦：54.19万2.2966124.45万 CHF,苏黎世：12

17、4.45万1.2272101.41万 USD 101.41万100万 1.41万,（五）套利交易 1、含义：指利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率低的地方转移利率高的地方，以赚取利差收益的外汇交易。分为:,非抛补套利,抛补套利,2、非抛补型套利：指单纯把资金从利率低的市场转向利率高的市场，从中谋取利息的差额收入。例：假设 日本东京市场年利率为3，美国纽约市场年利率为6。即期：USD/JPY 109.50/110.00一日本投资者将1.1亿日元转到美国投资1年。不套利：1年后在日本获投资本利和：1.1亿（1 3）11330万 日元套利：1年后在美国获投资本利和：1.1亿 11000 1

18、00万 美元 100万（16）106万 美元,分析1年后：A.汇率不变：106万 109.5011607万 日元盈利：11607万 11330万 277万 日元B.汇率下跌：USD/JPY 106.00/50 106万 106.0011236万 日元损失：11330万 11236万 94万 日元,3、抛补型套利：指套利者在把资金从利率低的国家调往利率高的国家的同时，还通过在外汇市场上卖出远期高利率的货币，以防范汇率风险。上例中：一年远期汇率：USD/JPY 108.00/108.50106万 108.0011448万 日元掉期成本：11607万 11448万 159万 日元收入：11607万

19、159万11330万 118万 日元A.掉期成本年率（远期汇率的升贴水年率）大于两种货币的利差，无利可图。B.掉期成本年率小于两种货币的利差，可进行抛补套利活动。,外汇期货交易外汇期货：指买卖双方同意在将来某个日期，按约定的汇率买卖一定数量某种外币的合约。市场结构：期货交易所清算所佣金商客户,外汇期货交易的有关规定每笔交易由交易所分别与买卖双方签订合约。每笔买卖成交时，买卖双方须确定交易价格，缴纳保证金。执行最小价格和最大价格波动幅度制度。期货合同金额标准化。规定了标准的交割日期。实行美元报价制度。外汇期货合同绝大部分通过对冲的方式予以了结。,外汇期货交易的运用例1：中国香港某商人向英国出口价

20、值10万英镑的商品，3个月后收到货款。即期：1英镑 7.7900港元。为防止英镑贬值，香港出口商卖出4份3个月期限的英镑期货合同。若3个月英镑期货合同汇率为：1英镑 7.7800港元，则卖出英镑合同可收入77.8万港元。分析：到期时汇率下跌：1英镑7.7500港元（即期）现货：亏损 77.977.50.4万港元 期货：1英镑7.7400港元 买入4份合同对冲 盈利 77.877.40.4万港元,到期时汇率上涨：1英镑7.9000港元（即期）现货：盈利 7977.91.1万港元期货：1英镑7.8000港元 买入4份合同对冲 亏损 7877.80.2万港元,例2：假设2008年6月8日，美国福特公

21、司从德国进口价值125000欧元的货物，3个月后支付货款。为防止3个月后进口成本增加，该公司便买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125000欧元，价格为：1欧元1.2300美元。3个月后，欧元果然升值，则其交易过程和结果如下表。,外汇期权1、含义：期权的买方支付给卖方一笔期权费后，即获得一种在合同到期日或期满前，按预先确定的汇率买进或卖出一定数量某种外汇资产的权利。2、特征：场内期权和场外期权。期权业务下的期权费不能收回。买方具有选择权。金融机构是主要参加者。,3、类型：按期权方向不同：看涨期权（买入期权）看跌期权（卖出期权）按履约时间不同：美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期权。

22、欧式期权：只能在到期日行使的期权。,4、决定期权价格的主要原因协议价格与市场汇率之差距离到期时间汇率的变动率利率差别远期汇率水平,5、应用举例 中国香港某出口商预计在3个月后将有50万美元的收入，为防止美元汇率下跌，造成自己港币收入的减少，该商人计划采取保值措施。该商人决定买入3个月期的美元看跌期权，协定价格：1美元7.7800港元；期权费1美元0.1200港元三个月到期时：美元贬值：执行合同，按协定价卖出。507.78500.12383 万港元美元升值：不执行合同。508500.12396 万港元汇价不变：支付 500.12 6 万港元,外汇期权、期货交易与远期交易的异同点 相同：采用约定汇

23、率在将来预定时间进行交割的货币买卖业务。不同：标准化数量场内期权、期货：标准化数量交易。场外期权、远期：交易数量由买卖双方协定。价格波动期权、远期：无限制。期货：规定最高与最低限额。,交割时间期权、期货：标准的交割时间。远期：自由议定。保证金制度期货：双方交纳保证金。期权：卖方交保证金，买方向卖方支付期权费。远期：无需交纳保证金。实际交割率期货：仅占1-3。期权：取决于汇率变动情况。远期：占90以上。,保证金制度期货：双方交纳保证金。期权：卖方交保证金，买方向卖方支付期权费。远期：无需交纳保证金。实际交割率期货：仅占1-3。期权：取决于汇率变动情况。远期：占90以上。,本章小结：1、外汇市场2

24、、外汇交易即期交易远期交易套汇交易套利交易掉期交易外汇期货外汇期权,思考题：1、即期、远期外汇交易的报价、套算汇率。2、套汇、套利及掉期外汇交易的含义及类型。3、如何合理运用汇率的买入和卖出价改变商品的进出口报价？4、比较外汇期权和期货交易。5、如何通过利率判断和计算远期汇率的升贴水额？,6、如果你以电话向中行询问英镑/美元 的汇价。中行答道：“1.6900/10”，请问：中行以什么汇价向你买进美元？你以什么汇价从中行买进英镑？如果你向中行卖出英镑，汇率是多少？7、套算汇率：已知：USDJPY 153.4050 USDHKD 7.801020 计算 JPY HKD 汇价是多少？,8、已知：某日

25、纽约外汇牌价：即期汇率 USDCHF 1.754060 3个月远期 203 205求：CHF USD的3个月远期汇价是多少？9、假设汇率为：USD JPY 145.30 40 GBP USD 1.8485 95 求：GBP JPY 汇价是多少？,10、已知某日纽约外汇市场的汇率为：USDHKD 7.68577.7011USDJPY 103.5764103.8048那么HKD JPY 的汇率为()。A.13.476513.5062 B.13.476513.4792 C.13.449613.4792 D.13.449613.5062,10、一般情况下，利率较高的货币其远期汇率会（），利率较低的货币其远期汇率会（）。A.升水；升水 B.升水；贴水C.贴水；升水 D.贴水；贴水11、银行挂牌的买入汇率是指（）的价格。A.银行买入顾客外汇 B.顾客卖出外汇C.银行卖出外汇 D.顾客买入外汇,12、假设在某一时刻，有如下外汇行市：纽约 EURUSD 1.18411.1851 伦敦 GBPUSD 1.86651.8675法兰克福 GBPEUR 1.48721.4882根据纽约和伦敦外汇市场行市，试套算出 GBPEUR 的汇率。某投资者以100万美元做套汇，问能赚多少美元？（设套汇费用共计1万美元）,