跨国金融机构.ppt

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1、,第四讲跨国金融机构,本讲主要内容,1.跨国银行2.跨国投资银行3.共同基金4.对冲基金5.养老基金和保险公司,跨国金融机构的特殊性,从广义上来说，属于特殊类型的跨国公司，即金融行业的跨国公司，因此，也属于国际直接投资的主体。多数跨国金融机构都是证券市场上主要的机构投资者，因此，也属于国际间接投资的主体。跨国金融机构还充分发挥金融中介的作用，对推动国际投资的发展发挥重要作用。,一、跨国银行,1.定义：跨国银行是指以国内银行为基础，同时在海外拥有或控制着分支机构，并通过这些分支机构从事多种多样的国际业务，实现其全球性经营战略目标的超级银行。,2.性质：（1）派生性：跨国银行是国内银行对外扩展的产

2、物，因而它首先具有商业银行的基本属性和功能。（2）超国界性：联合国跨国公司中心认为，只有在至少5个国家或地区设有分行或附属机构的银行才能算作是跨国银行。（3）非本土性：跨国银行从事国际业务经营，主要通过其海外分支机构直接出现在当地市场或国际市场上进行，而且业务范围往往包括一些在本国国内被限制的项目。（4）全球性:跨国银行的战略从全球角度制定,二、跨国银行的产生与发展萌芽产生阶段（15世纪至20世纪初）主要为国际贸易服务的国际银行业2.逐步形成阶段（20世纪20年代至60年代）英国巴克莱银行、渣打银行，法国印度支那银行美国、日本的跨国银行开始发展战争破坏和新型独立国家的国有化运动，跨国银行发展长

3、期处于停滞状态3.迅速发展阶段（20世纪60年代至80年代）美国银行的对外扩张日本银行的后来居上，80年代后期实力一度超过美国,4.调整重组阶段（20世纪90年代初至90年代中期）银行间兼并、联合活动频繁，向大型化发展以增强实力跨国银行业在本阶段还着力于内部机构的调整和改善5.创新发展阶段（20世纪90年代中期至今）（1）国际银行业的购并重组愈演愈烈：强强联合、跨业购并（2）电子化推动跨国银行的创新：改造传统业务、创造新业务（3）跨国银行向全能化发展:三模式：德国全能银行、英国金融集团、美国金融控股公司,三、跨国银行发展的原因1.世界经济形势的发展造就一批具有优势的跨国银行主体2.全球跨国公司

4、的扩张要求银行跟随到海外继续提供服务3.各国对银行业的政策激励银行开展跨国经营4.国际金融市场的发展为跨国银行业务拓展开辟了新天地5.20世纪90年代以来，跨国银行业的重组和新发展有着特定的时代背景金融全球化金融全球化：建立在金融自由化和金融创新基础上的，全球金融联系日益深化的过程，这种联系是涉及金融市场、金融工具、金融交易和金融监管等各个方面的立体构架。,四、跨国银行的组织形式1.母行与海外分支机构的组织形式（1）分支行制指母行在海外设立和控制各种类型的分支机构，通过这些分支机构来开展跨国经营活动的组织结构形式。（2）控股公司制：集团银行制银行通过银行持股公司建立海外分支机构网络。（3）国际

5、财团银行制指由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织方式。与辛迪加不同，是正是注册的法人。,2.海外分支机构的主要形式（1）代表处：不直接经营银行业务。为母行招徕业务（2）经理处：业务与代理行类式，进出口贸易融资，代客买卖外汇（3）分行：母行的一个组成部分，但不具备独立的法人地位（4）附属行与联属行：由跨国银行与东道国有关机构共同出资设立或对当地银行兼并、收购而成立的，跨国银行因持股关系而承担有限责任，具有独立法人地位，可以经营的业务种类比分行多。,（5）爱治法公司（Edge Act Corporation）：美国跨国银行根据1919年修订

6、的联邦储备法允许设立的最为重要的、经营国际银行业务的海外分支机构形式（6）财团银行又称银行家银行，由两家以上银行共同出资组成，是在东道国注册和纳税的独立的法人实体。3.跨国银行组织形式选择的影响因素（1）国内银行业的发展状态（2）东道国及母国的政策法规限制,二、跨国银行在国际投资中的作用1.跨国银行是国际直接投资者跨国融资的中介2.跨国银行是投资者跨国界支付的中介3.跨国银行是为跨国投资者提供信息咨询服务的中介,第二节 非银行跨国金融机构,摩根大通、摩根士丹利、高盛 一、跨国投资银行（一）投资银行1.概念：是以证券承销、经纪为业务主体，并可同时从事兼并与收购策划、咨询顾问、基金管理等金融服务业

7、务的金融机构。,2.投资银行与商业银行的区别,（二）跨国投资银行 跨国投资银行是指在世界各地设立分支机构进行跨国经营的大型投资银行，是投资银行也在国际范围内的延伸。,3.迅猛发展阶段（1980之后）建立并完善了全球业务网络国际业务体系日趋完善国际业务规模急剧扩大4.近年来的主要创新：融资多样化购并业务推陈出新金融产品创新,2.跨国投资银行发展的原因各国金融管制的放松跨国投资的大发展国际证券业的发展跨国并购的发展,3.跨国投资银行在国际投资中的作用支持跨国兼并与收购提供投资咨询服务国际证券的发行、承销金融产品的创新：衍生工具国际证券买卖和基金管理,业界俗称小摩，总部位于美国纽约市，总资产2036

8、0亿美元，总存款10093亿美元，占美国存款总额10.51%的比例屈居第二，分行5410 家为仅次于美国银行的美国第二大金融服务机构业务遍及50多个国家，包括投资银行，金融交易处理，投资管理，商业金融服务，个人银行等。JP摩根公司是1968年12月20日建立的持有摩根银行全部股权的银行持股公司。现时的摩根大通为全球历史最长、规模最大的金融服务集团之一，由大通银行、J.P.摩根公司及富林明集团在2000年完成合并。并于2004年与2008年分别收购芝加哥第一银行和美国著名投资银行贝尔斯登和华盛顿互惠银行。,摩根大通集团JP Morgan Chase,摩根士丹利Morgan StanleyMS,财

9、经界俗称大摩，成立于美国纽约。摩根士丹利原是JP摩根中的投资部门，1933年美国经历了大萧条，国会通过格拉斯斯蒂格尔法，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月5日在纽约成立，而JP摩根则转为一家纯商业银行。在2001年的911事件中，摩根士丹利丧失了在世界贸易中心的办公空间。现曼哈顿是摩根士丹利的全球总部。摩根士丹利国际银行(中国)有限公司是摩根士丹利集团的子公司，该银行的前身为珠海南通银行，其于2007年6月正式改名。原银行于1984年经中国人民银行批准成立，是首家在中国注册及总部设在内地的外资法人银行。,摩根士丹利，MSMorgan Stan

10、ley,高盛集团成立于1869年，是全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，总部设在纽约，并在东京、伦敦和香港设有分部。高盛长期以来视中国为重要市场。高盛1984年在香港设亚太地区总部，又于1994年分别在北京和上海开设代表处，正式进驻中国内地市场。高盛是第一家获得上海证券交易所B股交易许可的外资投资银行，及首批获得QFII资格的外资机构。2004年12月，高盛获得中国证监会批准成立合资公司高盛高华证券有限责任公司。合资公司的成立是高盛在中国发展的又一个里程碑。,高盛集团（Goldman Sachs）,高盛“欺诈门”简介事件：2010年4月16日上午，美国证券交易委员会对高盛集团及其副总裁托

11、尔雷提出证券欺诈的民事诉讼，称该公司在向投资者推销一款与次级信贷有关的金融产品时隐去关键事实，误导投资者。伎俩：高盛一方面允许一客户（保尔森公司）参与设计并做空该金融产品，另一方面却向其他投资者承诺该产品是由独立客观的第三方推出的。,涉及公司：保尔森对冲基金公司：2007年向高盛支付约1500万美元，让其设计并销售一种基于次贷业务的抵押担保债券（CDO）。在交易中，高盛未向投资者披露保尔森对冲基金公司对该产品做空的“关键性信息”。“独立第三方”ACA：金融产品的构建者，高盛对其隐瞒了保尔森公司做空真相，借助其影响力来销售产品。,中银国际是中国银行旗下的全资附属投资银行机构，是中国银行开展投资银

12、行业务的主力平台。于1998年7月10日在香港注册成立，法定资本10亿美元。2002年，中银国际联合五家大型国企中国石油天然气集团公司、国家开发投资公司、红塔烟草(集团)有限责任公司、中国通用技术(集团)控股有限责任公司以及上海国有资产经营有限公司，共同投资在上海注册成立了中银国际证券有限责任公司。以承销金额计算，中银国际在香港2006-2007年新股承销排行榜上名列第二位，在中资投行机构中名列第一位。作为中国银行的投资银行业务核心平台，中银国际矢志发展成为服务中国市场和亚太地区的最佳投资银行。,中银国际，BOC INTERNATIONAL,二、其他非银行金融机构,（一）共同基金（Mutual

13、 Fund）1.定义：是指通过信托、契约或公司的形式，通过公开发行基金证券（如“受益凭证”、“基金单位”、“基金股份”等）将众多的、零散的社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。,2.组织构成基金投资者、董事会、经理公司、投资顾问、独立托管人、过户代理人、承销商（1）基金投资者（股东）：基金投资风险的承担者是股东而非经理公司（2）董事会：董事会成员经股东选举产生，主要负责基金的全面管理并对经理公司或投资顾问予以密切监督。董事会每年负责投资顾问聘任及合约的展期或解除。（3）经理公司：负责管理基金的日常实务，一般也充当投资顾问。,（4）

14、投资顾问：根据基金招股说明书的目标来安排基金投资，收取一定的管理费用，收费标准一般是每年0.51。（5）独立托管人：基金资产（现金、证券）由独立的第三者，通常是银行或信托公司保管。这种制度是保护投资者的财产免于被基金经理公司侵吞。（6）过户代理人：负责处理基金股票的售出和赎回、保存股东记录、计算每月的资产净值及进行股息和资本利得的分配。（7）承销商：帮助把基金股票分销给投资公众。,3.类别：开放型与封闭型,（2）根据投资对象划分：投资于长期金融资产的基金：股票、债券等投资于短期金融资产的基金（货币市场基金）：可转让大额存单、商业票据、短期国库券等（3）分散型与非分散型基金：分散型基金：美国的规

15、定：对任何一个企业的投资不得超过基金总资产的5，并且对于任何一家企业，基金拥有的享有投票权的股票数量不得超过该企业股票发行量的10。非分散型基金：不满足上述规定的就是非分散型。,（4）根据投资理念划分：1）积极成长型基金：又称最大资本利得或资本增值基金，或赌博性基金。经常利用各种投机策略，如财务杠杆或卖空交易。一般规模不大。高风险、高收益。2）小企业基金：投资于规模较小的企业股票,追去小企业的高成长性，因此与积极成长型基金有类式之处，但投资手段相对保守。3）成长型基金：投资于社会公认的成长型企业，主要强调资本增值，而不是股息收入。4）成长收入型基金：投资于公认的规模较大的且资本增值和收益潜力均

16、比较客观的企业股票。,5）收入型基金：集中投资于高股息收益率的企业股票。收益稳定、风险较小。6）混合型基金：同时投资于股票和债券的基金。平衡基金：投资目标是适度资本增值、资本保全和收入。可转换债券、债券、优先股和普通股。一般债券比例在4060。适合相对保守的投资者。可转换基金：专门投资于可转换债券的投资。比一般的股票基金更强调固定收益于资本保全。资产分配基金：投资分散性很强，投资范围很广。固定分配基金（特定类型证券持有比例相对固定）和弹性分配基金（根据投资前景的分析调整各种证券的投资份额）,（7）部门基金：以某些特定行业或股票市场板块为投资对象。投资于部门基金较投资于行业中的某一个股显然风险要

17、小。部门基金因此也可以作为对冲分散风险的投资品种。（8）指数基金：持有与特定的股指（如标准普尔500、上证30等）相同组合的股票。指数基金既是稳健型投资者喜好的投资品种，也可作为对冲分散风险的投资品种。,4.优势多样化：可以有效的分散投资风险。规模化：将社会闲散资金汇聚成大规模的投资资金，规模化投资操作可以有效降低交易费用，从而换取更高的投资收益。专业化：由富有经验和专业技能的专家进行管理。流动性：便于买卖和赎回。防止道德风险：制度安排保证了基金经理公司很难恶意侵吞投资者资产。满足不同的投资需求：,5.共同基金发展的动因内在需求的增长发达的分销渠道市场细分策略丰富了投资品种规模效应明显降低投资

18、成本,阅读资料索罗斯与量子基金,乔治索罗斯1930年生于匈牙利，1947年移居到英国，1956年去美国，在美国通过他建立和管理的量子基金积累了大量财产，并因此成为国际资本市场中的大鳄。索罗斯于1969年用自己的25万美金创建了双鹰基金，资本额为400万美元，从事套头交易。1973年，基金改名为索罗斯基金，资本额约1200万美元，1979年，索罗斯又将基金更名为量子基金（QuantumFund），基金设立在纽约。物理世界中的量子指的是难以捉摸，科学家索性以“测不准”定律来描述量子，索罗斯如此命名他的基金，暗示了他的市场哲学，即市场总是处在不确定和不停的波动状态，也为他的投资事业平添了戏剧性的神秘

19、魅力。1980年索罗斯和罗杰斯分道扬镳。,量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。他曾多次准确预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，经过不到30年的经营，1997年末量子基金已成为资产总值近60亿美元的巨型基金，比成立之初增长3万倍。索罗斯在银行股票低迷时大量买入银行股，此后，银行股票上涨使索罗斯获得了50的利润。1972年索罗斯得知美国的发展依赖于外国的能源资源，便大量收购了石油钻井、石油设备和煤炭公司的股票，一年之后石油危机引发能源业股票飞涨。索罗斯和罗杰斯也预见了食品危机，购买了化肥、农场设施和粮食加工业的股票，获得可观的利

20、润。,索罗斯的成功有其鲜明的特点，一是善于充分利用杠杆原理，巧妙利用借贷和抵押；二是投资于很多不同类型及风险的资产，既投资于货币，也投资于其他金融资产，如股票、债券和期货等；三是既做空头也做多头；四是侧重于购买短期证券以保持高度的灵活性，有较强的投机性；五是作为业绩基金，基金管理人员所得的报酬与盈利不是与所管理的基金规模成正比，管理人员、索罗斯本人就是基金的重要持股者，他们与基金共命运。,1998年以来，索罗斯对1998年俄罗斯债务危机及对日元汇率走势的错误判断使量子基金损失惨重，2000年网络股的大幅下跌也使量子基金损失巨大，这些使量子基金损失总额达近50亿美元。2000年4月28日，索罗斯

21、不得不宣布关闭旗下两大基金“量子基金”和“配额基金”，基金管理人德鲁肯米勒和罗迪蒂“下课”，量子基金这一举世闻名的对冲基金至此寿终正寝。索罗斯宣布将基金的部分资产转入新成立的“量子捐助基金”继续运作，他强调“量子捐助基金”将改变投资策略，主要从事低风险、低回报的套利交易。,（二）对冲基金1.概念：对冲基金(Hedge Fund),又称套头基金、套利基金和避险基金，意为“风险对冲过的基金”，20世纪50年代初起源于美国。2.操作的宗旨：利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解证券投资风险。,经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始

22、的风险对冲的内涵，成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险、追求高收益的投资模式。,对冲基金的特点私募性质：股东人数较少，一般不超过100名，且均为高收入者。而且一般是封闭型的。有限合伙人制管理人一般也是合伙人。管制较少，公开信息披露较少，操作灵活性很强。高杠杆性：运用高杠杆的投资手段，可以实现数倍于基金规模的投资，从而获取高收益。,高“破坏性”：对冲基金往往抓住新兴市场发展不完善的漏洞加以冲击，获取高额收益，并通过“羊群效应”可能引发金融风暴，造成巨大破坏。收益分配机制更具激励性：除管理费用外，还有投资收益

23、提成。,对冲基金的主要类型按投资策略一般分为三大类：1.相对价值型2.事件导向型3.纯粹投机型,1.相对价值型：主要利用各种资产之间价格差异来套利，主要分为三类。（1）可转换套利型：基金管理者在市场上寻找锁定他们认为价值被低估的可转换债券、股票等资产，这些资产可以在一定条件下转换成普通股票，因此，他们可以通过转换获利。（2）固定收入套利型：基金管理者利用复杂的数学模型来确定具有关联的固定收入证券之间的价格差异，最主要的固定收入证券为国库券。利用这些有关联的证券之间的利率差异进行套利。,（3）权益市场中性型：寻找市场上资产之间价格的细微差异来进行套利，它们平衡地买进卖出相关资产，以抵消市场风险，

24、只赚取细微的差价，由于交易规模大，这些基金仍然可以获得可观的绝对利润。2.事件导向型：这类基金的主要策略是分析重大或突发事件对于资产价值的影响并从中获利，比较常见的事件包括：公司重组，公司间并购，公司清盘、破产，或其他有影响的举动(公司分拆，股票回购等)。主要可以分为两大类，即风险套利型和不良资产型。,（1）风险套利型：着眼于公司的合并及敌意收购，买进被并购公司的股票同时卖出发动并购公司的股票，因为被并购公司的股票会上涨而发动并购公司的股票会下跌。（2）不良资产型：着眼于购入处于困境公司的资产，这些公司由于种种原因面临融资或运营困境，对冲基金通过评估选择一些有复苏可能的公司，并以极低的价格购买

25、这些公司的资产或债权，希望将来获利，其他投资者由于受法规约束或者根本不了解、不愿意投资于这些不良资产而丧失获利机会。,3.投机型：通过对市场走势的预判进行市场投机活动，因而具有很高的风险，它们已经完全放弃了风险对冲的基本原则，一味追求高额回报。分为五大类。（1）宏观基金：根据过去股价、外汇、利率的变动及其他宏观政治经济信息，判断今后全球或某一地区经济形势的变化，挖掘潜在的获利机会。（2）卖空基金：这类基金纯粹卖空他们判断为“价值高估”的证券，以期在将来以更低的价格购回还给经纪人，基金的利润来自所卖空的证券价值在将来下跌所带来的利差，同时他们还可以获得卖空所得资金的利息。,（3）多头基金：同卖空

26、基金刚好相反，多头基金只买入他们判断为“价值被低估”的证券，他们认为这些证券在未来将升值。（4）新兴市场基金：主要投资于发展中国家的公司证券或国家债券，由于受发展中国家法律法规的限制(如很多国家不允许卖空等)，这类基金的操作以多头为主。（5）买卖型基金：这类基金涉及同时买卖两种证券，但买入和卖出的数值并不一定完全平衡，而是根据市场情况来决定买入多还是卖出多，因此这类基金的风险往往不是完全对冲。,对冲基金的前景展望对冲基金是优越的投资工具对冲基金的生存环境是客观存在的加强监管不影响对冲基金的生命力对冲基金正逐渐被主流机构接受对冲基金可以作为检验金融体系是否完善的试金石,（三）养老基金和保险公司养老基金和保险公司传统上一直是工业化国家金融市场的重要投资者，他们控制着相当规模的证券投资。养老基金和保险公司的国际投资多样化程度较低的原因：由于对外国经济和金融市场的不了解其稳健性原则使之趋向于避险偏好存在外部强加的具体额度限制 加拿大 养老基金 外国投资限制为20%日本 30%美国 10%,名词解释：1.跨国银行2.投资银行3.共同基金4.对冲基金,