精品课程PPT公司金融导论第八章.ppt

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1、股票估价,第八章,重点概念及问题,了解股票价格是怎样依靠未来的股利及股利增长能够通过股利增长模型计算出股票价格了解公司决策者如何进行决策了解股票市场是怎样运行的了解股票价格是怎样确定,章节提要,普通股估价普通股和优先股的特征股票市场,股东的现金流量,如果你买了一支股票,你可以通过以下两种方式获得现金公司派发股利你可以把股票卖给市场中的其他投资者,或者卖给公司作为债券,当前的股票价格等于未来所有现金流量的现值,例1,假设你想买入 Moore Oil,Inc.的股票.预期每年支付2美元的股息,同时你相信你可以在那个时期以14美元卖出.如果你想在此风险状况下获得20%的投资报酬率,你所愿意支付的最高

2、价格是多少?计算预期现金流量的现值价格=(14+2)/(1.2)=$13.33Or FV=16;I/Y=20;N=1;CPT PV=-13.33,例2,现在如果你决定持有这支股票两年.除了第一年支付的股利外,你期望在第二年年末获得$2.10的股利及$14.70的股票价格.现在你愿意支付的价格为多少?PV=2/(1.2)+(2.10+14.70)/(1.2)2=13.33Or CF0=0;C01=2;F01=1;C02=16.80;F02=1;NPV;I=20;CPT NPV=13.33,例3(第三期),最后,你决定持有此股票三年.除了第一,二年支付的股利外,在第三年年末你期望 获得$2.205

3、的股利以及$15.435的股票价格.现在你愿意支付的价格又是多少?PV=2/1.2+2.10/(1.2)2+(2.205+15.435)/(1.2)3=13.33Or CF0=0;C01=2;F01=1;C02=2.10;F02=1;C03=17.64;F03=1;NPV;I=20;CPT NPV=13.33,发展中的模型,当你要卖出股票时,你还能继续赚钱你可以发现现在股票价格刚好是未来股利的现值所以,我们如何估计未来股利的支付?,预计中的股利:特例,零增长公司永久支付固定股利拥有固定股利的普通股就像是优先股一样这个价格可以用固定公式来计算固定股利增长公司将每期以一个固定的增长率 增派股利非固

4、定增长股利增长率先前不是固定的,最后才固定在一个不变的增长率.,零增长,拥有固定股利的普通股,将象优先股一样,股利是固定的,等值的P0=D/R假设一支股票预期每一季度支付$0.50的股利 而且要求的投资报酬率.每季度计算一次股利,那么这支股票价格为多少?P0=.50/(.1/4)=$20,股利增长模型,预期每一期股利以一个不变的比率增长P0=D1/(1+R)+D2/(1+R)2+D3/(1+R)3+P0=D0(1+g)/(1+R)+D0(1+g)2/(1+R)2+D0(1+g)3/(1+R)3+经过一定的处理,公式简化为:,股利增长模型 例1,假设Big D,Inc.仅支付$.50的股利.但预

5、期每年股利将以2%的比率增长.市场要求在这样的风险下的投资报酬率为15%,股票将为多少?P0=.50(1+.02)/(.15-.02)=$3.92,DGM 例2,假设 TB Pirates,Inc.预期第一年支付$2 的股利.如果预期每年股利将以的比率增长 5%而且 要求的投资报酬率 20%,那么股票价格为多少?P0=2/(.2-.05)=$13.33在此例中为什么不是分子的$2 去乘(1.05)?,股票价格对股利增长率的敏感度,D1=$2;R=20%,例 8.3 Gordon Growth 公司-I,Gordon Growth 公司预期下一期将支付$4的股利 股利将每年以 6%的增长率增长.

6、要求的投资报酬率为 16%.正确的价格是多少?P0=4/(.16-.06)=$40注意：我们已经有了下一年的预期股利，所以我们不用通过1+g来计算股利增长率,例 8.3 Gordon Growth 公司-II,预期4年后的价格是多少?P4=D4(1+g)/(R g)=D5/(R g)P4=4(1+.06)4/(.16-.06)=50.50在已 暗含有投资报酬率下,4年期内,价格会有什么变化?50.50=40(1+收益率)4;收益率=6%PV=-40;FV=50.50;N=4;CPT I/Y=6%价格以股利的增长率同样增长.,股票价格对投资报酬率的敏感度,R,D1=$2;g=5%,非固定增长情形

7、,假设某公司 将在第一年以20%增长率,第二年15%的增长率增长股利.以后 股利将每年不确定的以 5%比率增长.如果最后的股利为$1,而且要求的投资报酬率为 20%,那么该支股票的价格为多少?回忆 一下:我们需知道预期未来所有股利的现值,非固定增长 例子,计算在此增长率水平下的股利D1=1(1.2)=$1.20D2=1.20(1.15)=$1.38D3=1.38(1.05)=$1.449计算预期的未来价格P2=D3/(R g)=1.449/(.2-.05)=9.66计算预期未来现金流量的现值P0=1.20/(1.2)+(1.38+9.66)/(1.2)2=8.67,小测试 第1部分,每年支付$

8、2 的股利,如果要求的投资报酬率为 15%,那该股票价格为多少?假设公司每年的股利增长率为，那下一年的股利为多少？（投资报酬率仍为 15%）,运用股利增长模型（DGM）求出 R的值,从 股利增长模型得出:,计算投资报酬率 例子,假设一个公司的股票以$10.50卖出.并愿意支付$1 的股利，以后每年的预期增长率为5%.投资报酬率为多少?R=1(1.05)/10.50+.05=15%股利的百分比为多少?1(1.05)/10.50=10%资本收益率为多少?g=5%,表 8.1 股票价格摘要,普通股的特征,投票权委托投票股票分级其他权利有权按比例分享股利清算时，在所有负债都得到清偿以后，有权按比例分享

9、剩余资产优先认股权 公司新发行股票，在提供给一般大众前，应先提供给现有股东,股利特征,股利除非由公司的董事会宣告，否则并不构成公司的负债所以,公司不得因为未派发股利而破产股利和税收公司派发的股利并不是 一种经营费用,因此,在申报公司税时，股利是不能扣除的个人股东所收到的股利中，大部分被认为是个人所得，需交税拥有其他公司股票的公司所收到的股利中有可以免税，剩下的需交税,优先股的特征,股利普通股持有人收到任何形式的支付之前，优先股必须先收到股利未付的优先股股利不是公司的债务，可以无限的递延优先股股利优先股可能是累积的 未支付的过去的累积优先股股利在普通股股东支付之前支付优先股持有者有时并没有投票权

10、,股票市场,自营商与经纪商纽约股票交易所(NYSE)世界上最大的股票市场会员在交易厅拥有席位佣金经纪商专业会员交易厅经济商交易厅交易员运作交易厅活动,纳斯达克的运作,不仅仅是物理上的交换 智能股票报价系统多个做市商电子沟通网络三级信息运作第一级 精确报价,注册会员第二级 预测报价,经纪商和自营商第三级 预测同步报价,仅做市商大部分的科学技术股票市场,网络运作案例,电子沟通网络 在 NASDAQ 交易中提供一个安全环境这个平台允许公众及时访问他的定货簿 成功的在网上冲浪并访问此网络平台!,股票市场报价,例-3.3 33.25 20.75 Harris HRS.20.7 87 3358 29.60+0.50上面的股票报价所提供的信息有哪些?成功登陆 CNBC了解时下的股市报价,小测试 第2部分,你看到一只股票的价格为$18.75.你预期股利的增长率为 5%而且最近期派发的股利为$1.50.资本收益率为多少?普通股的主要特征?优先股的主要特征?,